จนถึงปัจจุบัน การพัฒนาด้านสกุลเงินเสถียรได้เห็นการเผยแพร่รวมทั้งสิ้นเกิน 72.4 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ โดยสกุลเงินเสถียรรับเงินค้ำประกันจากเงินตราหลักมีส่วนรับผิดชอบส่วนใหญ่ ตามข้อมูลจาก Dune USDT ได้เผยแพร่เกิน 39.1 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 46.1% ในขณะที่การเผยแพร่ของ USDC ได้ถึง 31.1 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ เป็น 36.6% รวมกันสองนี้รวมกันเกิน 80% ของตลาดทั้งหมด อย่างไรก็ตาม สกุลเงินเสถียรรับเงินค้ำประกันจากเงินตราหลักเผชิญกับปัญหาเช่นการเผยแพร่ การยอมรับ และการควบคุม แต่ยังคงเป็นประเภทของสกุลเงินเสถียรที่มีความเหลวมากที่สุด

ในเดือนมีนาคมปีนี้การล่มสลายของ Silicon Valley Bank ทําให้เกิดการทํางานของธนาคารซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อระบบธนาคารของสหรัฐอเมริกาและส่งผลกระทบต่อระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลซึ่งนําไปสู่ stablecoins จํานวนมากที่ประสบกับการปลดออกจากหมุดของพวกเขา ในหมู่พวกเขาผู้ออก USDC Circle เปิดเผยการเปิดเผย 3.3 พันล้าน USD ไปยัง Silicon Valley Bank ที่ล้มเหลวซึ่งนําไปสู่ความตื่นตระหนกใน Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง USDC ซึ่งณ จุดหนึ่งหลุดออกจากหมุดแตะระดับต่ําสุดที่ 0.88 USD เนื่องจากการใช้ USDC เป็นสินทรัพย์หลักประกันหลัก stablecoins แบบกระจายอํานาจที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งคือ DAI และ FRAX ก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน ปฏิกิริยาลูกโซ่นี้บังคับให้ Circle ทําลาย USDC เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาและโอนเงิน 3.3 พันล้าน USD จาก Silicon Valley Bank ไปยัง BNY Mellon Bank หลังจากใช้มาตรการฉุกเฉินหลายชุดราคาของ USDC ก็กลับมาที่ 1 USD แม้ว่าในที่สุด stablecoins รายใหญ่จะกลับมาตรึงอีกครั้ง แต่ปฏิกิริยาลูกโซ่ที่เกิดจากการล่มสลายของ SVB จะนําไปสู่การตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมผู้ออก stablecoin จะเข้มงวดมากขึ้น

"Over-collateralized stablecoins" เป็นวิธีการออกหุ้นกู้ที่ครบกําหนดในตลาดปัจจุบันซึ่งมักจัดเป็นโครงการให้กู้ยืมภายใน DeFi ในฐานะผู้บุกเบิก MakerDAO ได้ปูทางสําหรับส่วนย่อยนี้และโปรโตคอล Liquity ได้เห็นการพัฒนาอย่างรวดเร็วตั้งแต่เปิดตัว ความสําเร็จของ DAI และ LUSD ในฐานะตัวแทน stablecoins ที่มีหลักประกันนั้นชัดเจน Vesta Finance เป็นโปรโตคอล stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไปซึ่งสร้างขึ้นบนระบบนิเวศของ Arbitrum ซึ่งคล้ายกับตรรกะของผลิตภัณฑ์กับ Liquity และ MakerDAO บทความนี้เปิดเผยตรรกะการดําเนินงานและแบบจําลองอัตราดอกเบี้ยของ stablecoin, VST อธิบายอย่างละเอียดเกี่ยวกับรูปแบบการชําระบัญชีของระบบและวิเคราะห์รูปแบบโทเค็นของโปรโตคอลและสถานะการพัฒนาปัจจุบัน

คำอธิบายเกี่ยวกับ Vesta Finance

Vesta Finance เป็นแพลตฟอร์ม stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป ที่ถูกสร้างขึ้นบน Arbitrum และเป็นหนึ่งในโปรเจคต์แรกที่ได้รับการฝึกฝนจากชุมชน OlympusDAO ผลิตภัณฑ์เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 โดยเน้นระบบ stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป VST ผู้ใช้สามารถฝากหลักทรัพย์ที่รองรับเข้าสู่ระบบ ซึ่งจากนั้นพวกเขาสามารถพิมต์ VST ที่อัตราส่วนการค้ำประกันมากเกินไปที่เฉพาะเจาะจง VST เป็น ERC-20 โทเค็นที่ออกแบบขึ้นผ่านสัญญาฉลองเพื่อเชื่อมโยง 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐ

นอกเหนือจากความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดกับ Olympus แล้ว Vesta Finance ยังได้ร่วมมือกับ GMX ซึ่งเป็นโปรโตคอลอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดโดยมูลค่ารวมที่ล็อคบน Arbitrum นอกจากนี้ยังผสมผสานเลโก้ DeFi อย่างแยบยลและแนะนําการเล่นเกมเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ GMX เข้าร่วม "GLP WARs" ก้าวไปข้างหน้าทีมจะเปิดตัวเวอร์ชัน v2 เพิ่มเติมโดยขยายกรณีการใช้งานสําหรับ VST stablecoin บน Arbitrum เช่นการเพิ่มฟังก์ชันเลเวอเรจและรางวัลการขุดสภาพคล่องเป็นต้น

ตรรกะผลิตภัณฑ์

ผู้ใช้เพิ่มหลักทรัพย์ที่รองรับเข้าสู่พูลที่เกี่ยวข้องเพื่อสร้างยูท. จากนั้นพวกเขาสามารถพิมพ์ stablecoin VST ที่อัตราการให้หลักทรัพย์มากกว่า. การสร้าง VST นั้นแสดงถึงหน้าที่ในการชำระหนี้. หนี้นี้ทำให้หลักทรัพย์ในยูทถูกล็อคไว้จนกว่าผู้ใช้จะชำระ VST เพื่อเรียกร้องหลักทรัพย์ของตน

ดังนั้นสำหรับผู้ใช้ การทำธุรกรรมสินเชื่อสกุลเงินดีบัง VST นั้น เกี่ยวข้องกับการฝากเงิน ถอนเงิน และการชำระเงิน การฝากแต่ละรายการแทนการสร้าง Vault อิสระ และ Vaults บันทึกหนี้ผู้ใช้ แพลตฟอร์มในปัจจุบันมี Vaults ชนิดต่าง ๆ ทั้งหมดเจ็ดประเภท: ETH, wETH, ARB, GMX, DPX, GLP และ gOHM

Vesta Finance รองรับ GLP เป็นหลักทรัพย์ เจ้าของบัญชีสามารถฝาก GLP โดยตรงเข้าสู่ Vesta และโปรโตคอลจะทำให้ GLP กลายเป็น GMX อีกครั้ง การเล่นเกมที่ผสมผสานนี้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพทางเงินทุนและเพิ่มอัตราผลตอบแทน ผู้ใช้ที่ฝาก GLP ไม่เพียงแต่สามารถสร้าง VST เหรียญเฟี้ยวได้ แต่ยังสามารถรับกำไรจาก GLP ที่มัดจำ

Image source：https://vestafinance.xyz/product

โมเดลอัตราดอกเบี้ย VRR

วัตถุประสงค์ของ VST คือการรักษาอัตรายึดเงินเชื่อมโยง 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐ โดยโปรโตคอลจะรักษาระบบสำหรับความมั่นคงของราคา ในด้านหนึ่ง ความมั่นคงนี้ได้รับการบริหารจัดการผ่านการอาร์บิเทรจ และในด้านอีกด้าน ผ่านการนำเสนอโมเดลอัตราดอกเบี้ยของ Vesta Benchmark (VRR) โมเดลอัตราดอกเบี้ยที่ใช้ดัชนี

ทีมงานพิจารณาระดับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับประเภทหลักประกันที่แตกต่างกันได้ทําการทดสอบย้อนหลังข้อมูลในอดีตเกี่ยวกับระดับอัตราดอกเบี้ยของหลักประกันที่แตกต่างกัน ในที่สุดความเสี่ยงเบี้ยประกันภัยก็ถูกจัดระดับเป็นระดับที่แตกต่างกัน โปรโตคอลแบ่งหลักประกันออกเป็นสามระดับความเสี่ยง: ต่ําปานกลางและสูง มีการกําหนดพารามิเตอร์อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานที่แตกต่างกันสําหรับหลักประกันทั้งสามระดับนี้ส่งผลให้เกิดการแสดงออกทางคณิตศาสตร์สําหรับอัตราดอกเบี้ยของหลักประกันในระดับความเสี่ยงที่แตกต่างกันดังนี้:

(ที่นี่ β คืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเบนช์มาร์คสำหรับหลักทรัพย์ที่คล้ายกันเมื่อราคา VST เป็น 1 ดอลลาร์สหรัฐ; C เป็นปัจจัยคงที่ที่กำหนดโค้งงอของฟังก์ชันเอ็กซโพเนนเชียล; ΔP คือการเบี่ยงเบนราคาของ VST จากราคาแลกเปลี่ยน 1 ดอลลาร์สหรัฐ ที่แสดงในเซนต์)

ทีมเป็นผู้กำหนดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเบนช์มาร์คสำหรับหลักทรัพย์ในระดับความเสี่ยงต่ำ ปานกลาง และสูงที่ 0.5% 0.75% และ 1.25% ตามลำดับ ซึ่งส่งผลให้เกิดเส้น曲อัตราดอกเบี้ยดังต่อไปนี้:

ภาพที่มา：https://docs.vestafinance.xyz/technical-overview/fees-and-vesta-reference-rate/vesta-reference-rate

โมเดลการละลาย

โปรโตคอลนี้นำเสนอวิธีการอัปเดตราคาเทียบเท่าของสินทรัพย์ทรัพย์สินในเวลาจริง 2 วิธี: ชายน์ลิงค์ออรัคเกิลและราคาเฉลี่ยที่ถูกน้ำหนัก 1,800 วินาทีของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องบนยูนิสวั๊ป v3 หากมูลค่าของสินทรัพย์ทรัพย์อยู่ในบัญชีต่ำกว่าอัตราค้ำประกันขั้นต่ำ การจำนองจะถูกเริ่มต้น

โปรโตคอลได้สร้างสระน้ำที่มีความมั่นคงประกอบด้วย VST stablecoins เพียงเพื่อการใช้งานเพื่อข้อกันอันแรกเพื่อเริ่มกลไกการละลาย และหลักการการละลายที่ปฏิบัติตามคือ "Stability Pool ก่อน การจัดสรรหนี้ที่เหลือ"

ทุกคนสามารถฝาก VST ลงใน Stability Pool และรับรางวัลโทเค็น VSTA (ที่อยู่คลังชุมชนจะกําหนดรางวัลส่วนนี้) รวมถึงส่วนหนึ่งของรางวัลหลักประกันจากห้องนิรภัยที่ชําระบัญชี ผู้ใช้สามารถถอน VST ที่ฝากไว้ได้ตลอดเวลา นอกจากห้องนิรภัยจะถูกชําระบัญชีแล้วเมื่อมีการชําระบัญชีเกิดขึ้น Stability Pool จะทําลายหนี้ VST ที่เกี่ยวข้องภายใน Vault และรับหลักประกันภายใน 0.5% ของหลักประกันจะตอบแทนผู้ชําระบัญชี โดยหลักประกันที่เหลือจะแจกจ่ายตามสัดส่วนให้กับผู้ฝากเงิน VST สมมติว่า VST ทั้งหมดใน Stability Pool ไม่เพียงพอ ในกรณีนี้ระบบจะกระจายหนี้โดยอัตโนมัติเพิ่มหนี้ที่เหลือและหลักประกันไปยังห้องนิรภัยอื่น ๆ ในสถานะการชําระบัญชีเดียวกันและจัดสรรตามสัดส่วนของหลักประกันของจํานวนเงินทั้งหมดของระบบ ซึ่งหมายความว่าห้องนิรภัยที่มีมูลค่าหลักประกันรวมสูงกว่าจะถูกจัดลําดับความสําคัญในการกระจาย

โปรโตคอลได้เปิดโมดูลออมสินในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ ปีนี้เพื่อดึงดูดเงินฝาก VST การฝากที่ถูกดูดซึ่งโดยโมดูลนี้จะทำงานเป็นสระเงินสำรองเพื่อความมั่นคงของเงินฝาก อัตราดอกเบี้ยเงินฝากสอดคล้องกับโมเดล VRR ดังนั้นระดับดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับขนาดของ VST ที่แตกต่างจากมุมมองของมัน โมดูลนี้สนับสนุนระยะเวลาล็อกอัปสูงสุด 90 วัน โดยระยะเวลาล็อกอัปที่ยาวนานจะได้รับรางวัล VST ที่สูงขึ้น คุณสมบัติล็อกอัปอัตโนมัติถูกออกแบบเพื่อป้องกันการถอน VST ขนาดใหญ่

แหล่งที่มาของรูปภาพ：https://vestafinance.xyz/staking/saving

สระน้ำที่มั่นคงสามารถให้ความมั่นใจในความสามารถของระบบในการชำระเงิน โดยรับประกันว่าการดำเนินการล่วงละเมิดจะเกิดขึ้นทันที หากขนาดของสระน้ำที่มั่นคงมากกว่ามาตราส่วนการล่วงละเมิดของ Vault จะสามารถดูดหนี้ของระบบได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้น สระน้ำที่มั่นคงเป็นส่วนสำคัญในความสามารถในการล่วงละเมิดของระบบ

โมเดลโทเค็น

จํานวนสุทธิของโทเค็น VSTA คือ 100 ล้าน โดยส่วนใหญ่ของการจัดสรรไปยังชุมชนเพื่อสร้างสติ 1% จัดสรรให้ OlympusDAO การกระจายโทเค็นอย่างละเอียดคือ ดังนี้

แหล่งที่มาของภาพ:https://docs.vestafinance.xyz/tokenomics/vsta-tokenomics

คลังสาธารณะ (63%): ในนี้ 61% ถูกใช้สำหรับสิทธิแร่, รวมถึงสระ VSTA-ETH บน Balancer (ปล่อย 11,446 VSTA รายสัปดาห์ในปัจจุบัน), Factor Pool บน Curve และคลังความมั่นคงเป็นทางการ (ปล่อย 284 VSTA รายสัปดาห์ใน gOHM Vault); 2% ถูกใช้สำหรับคณะกรรมการทุนที่สร้างขึ้นโดยทีม, เพื่อสร้างสติ๊กเกอร์ให้สมาชิกชุมชนทำภาระงานทางการตลาดและเทคนิค

ผู้มีส่วนร่วมหลัก (21%): จากนี้ 10% ได้รับการจัดสรรให้กับสมาชิกทีมหลักปัจจุบัน; 11% จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้มีส่วนร่วมในอนาคต เพื่อให้มั่นใจว่าจะได้รับประโยชน์สำหรับทีมพัฒนาในอนาคต

ที่ปรึกษา (4%): ในปัจจุบัน ตามข้อมูลที่ทีมเปิดเผย มีที่ปรึกษาสามคน และมีส่วนของโทเค็นเหลือไว้กว่าหนึ่งในสามของส่วนนี้ที่ยังไม่ได้รับจัดสรร

กิจกรรมการเพิ่มเงินของทรัพยากร—LBP (4%): ส่วนนี้คือกองทุนเริ่มต้นของทรัพยากร และตั้งแต่วันที่ 21 มกราคม 2022 ถึงวันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2022 ทีมใช้ประมาณ 10.08 ล้าน USDC เพื่อออก VSTA 4.12 ล้าน ในราคาเฉลี่ย 1 VSTA = 2.45 USDC

ผู้สนับสนุนรายการที่อนุญาตพิเศษ (1%): ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 ถึง 15 มกราคม 2022 ทีมงานได้ดําเนินการขายโทเค็นราคาถูกสําหรับผู้สนับสนุนรายแรกในชุมชน แผนเดิมคือการจัดสรร 2% ของอุปทานทั้งหมดให้กับส่วนนี้ แต่ในตอนท้ายของเหตุการณ์ 1% ของโทเค็นถูกแจกจ่ายให้กับสมาชิกในรายการที่อนุญาตพิเศษประมาณ 600 คน จากระดับการมีส่วนร่วมของพวกเขา 600 คนนี้ถูกแบ่งออกเป็นห้าระดับโดยราคาโทเค็น VSTA สําหรับกิจกรรมนี้อยู่ที่ประมาณ $ 0.375 ต่อคน

สถานะการพัฒนา

ระหว่างเหตุการณ์ USDC de-pegging นั้น เนื่องจากการลดลงของราคาหลักทรัพย์และในขณะที่เกือบ 50% ของสินทรัพย์ GLP ประกอบด้วย USDC บางตำแหน่งไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมหนี้สิน ผลลัพธ์คือโปรโตคอลที่ละลาย CDP 10 และทำลาย VST มูลค่าเกือบ 42,000 ดอลลาร์ โปรโตคอลที่ทนทุกข์จากการทดสอบแรงกดโดยใช้เงินจากสระเงินทุ่มทุนและโมดูลออมทรัพย์ ใช้ทุนของมัน เจ้าหน้าที่ระบุว่าการละลายหลักการหลัก GLP เกิดขึ้นหลักในโกงค์ GLP โดยมีโทษการละลาย 15%

ในปัจจุบันมูลค่าที่ล็อคทั้งหมดในสระเหลืองของ Vesta Finance ได้เกิน 17 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยมองไปที่การสมบูรณ์ของหลักทรัพย์พบว่ามีมากกว่า 9.75 ล้านเหรียญสหรัฐในสินทรัพย์ gOHM ซึ่งเท่ากับ 55.39% หมายถึงมีความขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ gOHM สูง

Image Source: https://vestafinance.xyz/stats

เกี่ยวกับการออกของ VST ระบบได้สร้างโทเค็น VST มากกว่า 14.2 ล้านโทเค็นจนถึงตอนนี้ การตรวจสอบการกระจายของสินทรัพย์หลักประกัน gOHM ประกอบขึ้นเป็นหลักประกันจํานวนมากที่ใช้สําหรับการสร้าง VST ส่วนแบ่งของ GLP ค่อนข้างสูงในอดีตเกิน 80% แต่เพิ่งลดลง ในขณะเดียวกันในบรรดาสินทรัพย์หลักประกันสําหรับ VST ที่ถูกทําลายส่วนใหญ่มาจาก GLP Vault ซึ่งบ่งบอกถึงความผันผวนที่สูงขึ้นตามด้วย gOHM Vault เห็นได้ชัดว่าโปรโตคอลมีการพึ่งพาทั้ง gOHM และ GLP อย่างมาก

Image source：https://dune.com/defimochi/vesta-finance

สรุป

โปรโตคอลแสดงให้เห็นถึงความสอดคล้องเชิงตรรกะในการออกแบบผลิตภัณฑ์และคล้ายกับโปรโตคอล stablecoin ที่มีหลักประกันเกินมาตรฐาน มันรักษาจุดยึดราคาของ VST stablecoin โดยการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (VRR) แบบไดนามิกและใช้กลไกการชําระบัญชีแบบฉัตร พูลความมั่นคงและโมดูลการออมทําหน้าที่เป็นด่านแรกของการป้องกันในระบบการชําระบัญชีทนต่อการทดสอบความเครียดในช่วงเหตุการณ์ USDC de-pegging สิ่งจูงใจ airdrop บน Arbitrum และการเล่นเกมรวมกับ GMX ได้นําเงินทุนและผู้ใช้บางส่วนมาสู่ Vesta Finance อย่างไรก็ตาม สถานการณ์การใช้งานปัจจุบันสําหรับ VST stablecoin มีจํากัด ในอนาคต, เมื่อระบบนิเวศโปรโตคอล stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไปขยายไปยัง Arbitrum, มันอาจบีบส่วนแบ่งการตลาดต่อไป. พื้นที่การพัฒนาของ Vesta Finance จะเผชิญกับความท้าทายและโปรโตคอลจําเป็นต้องค้นหาความก้าวหน้า