مقدمة

تشير إدارة الأصول إلى إدارة أصول العميل وفقا للشروط والأحكام والمتطلبات والقيود المنصوص عليها في العقد. تتضمن هذه الخدمة عادة توفير الأوراق المالية والأموال والمنتجات المالية الأخرى مع فرض رسوم معينة. في إدارة الأصول التقليدية ، تسود الأوراق المالية والصناديق. نظرا لأن المدير يدير الأصول ، يفقد المستثمرون السيطرة على هذا الجزء من أموالهم ، مما يعني أن إدارة الأصول التقليدية تفرض حواجز دخول معينة على المستثمرين ومديري الصناديق ، بما في ذلك متطلبات أموال المستثمرين وخلفياتهم ، والمؤهلات الأساسية لمديري الصناديق. بالإضافة إلى ذلك ، فإن مشاركة بنك الحفظ التابع لجهة خارجية أمر ضروري لمنع الإجراءات المتهورة من قبل مدير الصندوق ، والحد من السلوك الاحتيالي ، وحل مشكلات الثقة بين مدير الصندوق والمستثمرين ، وبالتالي ضمان سلامة أموال الطرفين إلى حد ما. ومع ذلك ، يؤدي هذا أيضا إلى زيادة التكاليف وأوقات أطول لمعالجة المعاملات.

مع توسع سوق DeFi ، تدخل العديد من المؤسسات الاستثمارية المشهد وتنقل تدريجيا العمليات المالية التقليدية إلى عالم blockchain. وفي الوقت الحالي، تصل القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق التمويل اللامركزي إلى 100 مليار دولار، حيث تمثل مشاريع إدارة الأصول حوالي 600 مليون دولار، مما يشير إلى وجود مجال كبير للنمو. بالنسبة للمستثمرين ، يوفر سوق DeFi حواجز دخول أقل وعوائد أعلى من المنتجات المالية التقليدية ، ولكنه يمثل أيضا مخاطر عالية بسبب عدم تناسق المعلومات. بالنسبة لمديري الصناديق ، لا يتطلب بناء منتجاتهم الاستثمارية على DeFi بشكل عام مؤهلات دخول ، وهناك نطاق وحرية أكبر في استراتيجية الاستثمار. ونتيجة لذلك، ظهرت مشاريع لإدارة الأصول، تستخدم بشكل أساسي العقود الذكية لمعالجة قضايا الثقة بين المستثمرين ومديري الصناديق، مما يقلل من التكاليف التنظيمية وتكاليف التدقيق في الأسواق المالية التقليدية ولكن أيضا زيادة التكاليف على السلسلة مثل رسوم الغاز. مرت dHEDGE ، التي تم إطلاقها في عام 2020 ، بالعديد من التكرارات على مر السنين. سوف تستكشف هذه المقالة استراتيجية منتجاتها وتحلل نموذجها الاقتصادي وتطورها الحالي.

ما هو dHEDGE؟

بدأت dHEDGE كبروتوكول إدارة أصول لامركزي على السلسلة الكتلية مبني على Synthetix، بهدف توفير منصة إدارة أصول لأطراف ثالثة لمديري الصناديق والمستثمرين لخفض حواجز الاستثمار. تم إطلاق المنتج الرسمي، الإصدار 1، على شبكة Ethereum الرئيسية في أكتوبر 2020 مع توفير سيولة الأصول بواسطة Synthetix؛ في مايو 2021، تم تنفيذ الإصدار 2 على Polygon، لاحقًا توسيعها إلى Optimism. تم الإعلان مؤخرًا عن إغلاق الإصدار 1 رسميًا وخضعت له عملية هجرة الأصول، مع دعم المنتج الحالي لشبكات Polygon وOptimism وArbitrum وEthereum وBase.

تم تأسيس الفريق في يوليو 2020، وبحلول نوفمبر من نفس العام، أكملوا جولة تمويل بذري بقيمة 1.8 مليون دولار بقيادة IOSG؛ في أكتوبر 2021، تلقوا أيضًا تمويلًا بقيمة 2 مليون دولار بقيادة Synthetix. بعد تطويرها لأكثر من ثلاث سنوات، جذبت البروتوكول في البداية مبلغًا كبيرًا من الأموال وقاعدة مستخدمين، ولكن نموها توقف، حيث تحتل حصة صغيرة في السوق وتواجه عقبات تنموية.

الهندسة المعمارية التقنية

بروتوكول dHEDGE يتكون في الأساس من عقود Factory و Funds. يجب على مديري الصندوق استخدام عقد Factory لإنشاء مجموعات الأصول، وعقد Funds للعمل ضمن هذه المجموعات. يتفاعل المستثمرون مع عقد Funds للانضمام إلى مجموعات الأصول أو الخروج منها. بالإضافة إلى هاتين العقدين الذكيين الأساسيين، تتضمن الهندسة المعمارية مكونات الواجهة الأمامية والخلفية المسؤولة عن التفاعل ومعالجة البيانات.

المصدر:وثائق ديهيدج

استراتيجية المنتج

في واجهة منصة dHEDGE الرئيسية، هناك ست وظائف: (1) يمكن للمستثمرين تصفح معلومات حول مجموعات الأصول المختلفة واختيار الاستثمار من خلال وحدة "استكشاف"، حيث تكون مجموعات الأصول هي الخزن التي تم إنشاؤها من قبل مدراء الصناديق الذين ينفذون استراتيجيات استثمار محددة؛ (2) يمكن للمستثمرين عرض حالة استثماراتهم في قسم "إيداعي"؛ (3) يمكن لمدراء الصناديق إنشاء وإدارة منتجات خزانة الأصول الخاصة بهم بحرية من خلال وحدة "إدارة"؛ (4) المشاركة في أنشطة رهان DHT وتعدين الأداء من خلال وحدة "DHT القديمة"؛ (5) يمكن لحاملي DHT المشاركة في حوكمة المجتمع من خلال وحدة "الحوكمة".

سيتم تفصيل الميزات الاستراتيجية التي تم إطلاقها حاليًا على منصة dHEDGE:

إنشاء حمامات الأصول

يمكن لمديري الصناديق إنشاء حمامات أصول على منصة dHEDGE عبر عقد Factory القادر على تنفيذ استراتيجيات استثمار معينة. تعتبر معظم حمامات الأصول مفتوحة لجميع المستثمرين، ولكن يمكن لمديري الصناديق أيضًا تعيين قوائم بيضاء لتقييد دخول المستثمرين المحددين. يمكن لمديري الصناديق تخصيص اسم حمام الأصول، ورمز الرمز المميز، واسم مدير الصندوق أثناء الإنشاء وتعيين رسوم الأداء لحمام الأصول، والتي يمكن أن تتراوح بين 0-50٪. يمكن تغيير هذه المعلمات بعد إنشاء حمام الأصول.

المصدر:dhedge

عند الانتهاء، يشارك مديرو الصناديق تلقائيا في مسابقة تصنيف dHEDGE، مع نشر النتائج على لوحة الزعماء. يتم استناد التصنيفات إلى نتيجة مدير الصندوق (النتيجة)، المحسوبة باستخدام صيغة المنصة، تعتمد في المقام الأول على العوائد المعدلة للمخاطر لتصنيف أفضل المديرين أولا.

يأتي دخل مديري الصندوق من رسوم الأداء، التي تُفرض كنسبة من إجمالي العوائد التي تولدها حوض الأصول وتدفع على شكل رموز حوض الأصول. هذا يعني أن رسوم الأداء فعالة فقط عندما تتجاوز قيمة رموز حوض الأصول العلامة المائية العالية؛ إذا انخفضت قيمتها دون هذه القيمة، لا يتم تحصيل أي رسوم. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمديري الصناديق الأفضل أداءً الحصول على مكافآت DHT. مكافآت تعدين الأداء هي مكافآت DHT تُعطى للمستثمرين في حوض الأصول ذو الأداء الجيد، والتي تُقفل لمدة ثلاثة أشهر. تم تصميم هذا الآلية لتحفيز المشاركة.

تقوم منصة dHEDGE بجمع رسم إداري بنسبة 10٪ على الرسوم الأدائية التي يحصل عليها مديرو الصناديق، وتُستخدم هذه الرسوم كل ربع سنوي لتمويل مكافآت DHT ومكافآت التعدين الأدائي على المنصة.

الاستثمار في حمامات الأصول

تقدم منصة dHEDGE مجموعة متنوعة من منتجات الاستثمار والمعلومات المقابلة لمساعدة المستثمرين. يدخل المستثمرون قسم 'استكشاف'، حيث يتم عرض أوائل حمامات الأصول على المنصة (أعلى الخزانة) في البداية، بما في ذلك حجم حمام الأصول، ومعدلات العائد، ومعاملات المخاطر، مع تعيين معامل المخاطرة بمقدار 1 لحمامات الأصول ذات التقلبات الهابطة الأصغر، وتصل إلى 5 لتلك ذات التقلبات التاريخية الأكبر.

المصدر: dhedge

القسم التالي هو قائمة الرتب، التي ترتب حمامات الأصول استنادًا إلى النتائج الأدائية. بالإضافة إلى رؤية التصنيفات والنقاط الخاصة بحمامات الأصول ومديري الصندوق، يمكن للمستثمرين أيضًا عرض القيمة الإجمالية لحمامات الأصول، والعوائد على مدى فترات مختلفة، ومؤشرات المخاطر، وتفاصيل الرسوم. من خلال النقر على حمام الأصول المحدد، يمكن للمستثمرين رؤية حجمه، وأدائه من حيث العوائد، ومعلومات الرسوم.

المصدر: dhedge

النموذج الاقتصادي

تم إطلاق رمز dHEDGE الأصلي DHT في سبتمبر 2020 بإجمالي عرض يبلغ 100 مليون رمز. وفقًا لتخصيص الرمز الخاص به، حوالي نصف الرموز لم يتم توزيعها بعد، مما يمثل 51.1%. من الرموز المخصصة، حصل فريق العمل الأساسي على الحصة الأكبر، والتي تبلغ 18.5% من الإمداد الإجمالي، تليها مستثمرو جولة البذور بنسبة 13.01%؛ تمثل الرموز المباعة في المزاد 6.69%؛ تم تخصيص 5.4% من DHT لتطوير البروتوكول في المستقبل؛ تلقى شركاء التداول 3.75%؛ وتم تخصيص 1.5% للمستشارين.

المصدر: مستندات ديهيدج

في جدول فتح قفل DHT ، سيتم إطلاق الرموز المخصصة للفريق الأساسي والمستثمرين البذور وللتطوير الاستراتيجي بشكل خطي على مدى ثلاث سنوات. لا يوجد فترة قفل للرموز المباعة في المزاد. سيتم إطلاق الرموز الموزعة على الشركاء بشكل خطي خلال عام واحد وسيتم إطلاق الرموز التي تمتلكها المستشارين على مدى عامين. يبين الجدول التالي جدول فتح قفل DHT ، دون المكافآت المستقبلية أو خطط الحوافز الأخرى:

المصدر: وثائق dhedge

يؤدي DHT وظيفتين أساسيتين في المقام الأول: يمكن لحاملي الرموز جمع رسوم إدارة المنصة وكسب مكافآت مراهنة (حقوق التصويت ومكافآت ربع سنوية). تبلغ رسوم إدارة المنصة 10%، وتختلف مكافآت رمز المراهنة اعتمادًا على فترة القفل (تتراوح بين شهر و 3 سنوات)، حيث توفر فترات القفل الأطول تأثير حاكمية وربحية أكبر.

سيحصل المستخدمون الذين يرهنون رموز DHT و Vault DHVT (dHEDGE Vault Token) على vDHT، الذي يزيد بشكل خطي مع مرور الوقت. يمكن للمستخدمين إضافة رهانهم في DHT في أي وقت. كمية vDHT تؤثر على حقوق الحوكمة.

لتعظيم مكافآت الرهان على DHT، قام بروتوكول حقوق الحوكمة لـ vDHT بإعداد مكافآت إجمالية لمواقع الرهان التي تلبي الشروط التالية: (1) فترة الرهان تبلغ تسعة أشهر على الأقل؛ (2) تتجاوز العوائد من DHVT منذ بدء الرهان أكثر من 50٪؛ (3) قيمة vDHT بالدولار الأمريكي مقارنة بال DHVT الأولية تتجاوز ست مرات.

التطور الحالي

حاليًا، تدعم منصة dHEDGE شبكات مثل إيثريوم، Optimism، و Arbitrum، بقيمة إجمالية مقفلة تبلغ حوالي 38 مليون دولار عبر 2605 بركة أصول. توزعت هذه البرك على الأغلب على شبكة Optimism، حيث تمثل أكثر من 50٪ من قيمة الأصول المقفلة مع 587 بركة أصول.

المصدر: ديهيدج

لدى البروتوكول أكثر من 1700 مدير صناديق قد حققوا بشكل جماعي 4.43 مليون دولار في رسوم الأداء، بينما جمعت المنصة أقل من 500،000 دولار في رسوم الإدارة. وهذا يدل على ربحية المنصة، على الرغم من أنها تأتي أساسًا من Ethereum (v1)، مع أرباح من شبكات أخرى لا تتجاوز حتى 10،000 دولار. البيانات الحالية لأداء الأعمال ليست متفائلة، مما يشير إلى وجود عائق تنموي.

الاستنتاج

يعمل dHEDGE في المقام الأول كمنصة لإدارة الأصول التي تعمل كطرف ثالث لمديري الصناديق والمستثمرين، مما يتيح لمديري الصناديق إنشاء منتجات استثمارية بحرية. تحتوي المنصة على نظام تقييم موضوعي نسبيًا، مما يمكن المستثمرين من العثور على حمامات أصول تعمل بشكل جيد ومناسبة بناءً على نظام التقييم الخاص بالمنصة. لا تزال مسار إدارة الأصول في مراحلها المبكرة من التطوير. منذ إطلاقها في عام 2020، لم يتمكن البروتوكول سوى من الحصول على حصة سوق محدودة فقط، مما يجعله يكافح من أجل جذب مستخدمين جدد ويواجه مأزق النمو. نظرًا للأمام، يحتاج إلى إيجاد اختراقات.