Griffin Ardern é Chefe de Pesquisa na BloFin Academy. Abaixo está a sua análise da situação atual do mercado de criptomoedas. Algum conteúdo é traduzido por AI e pode conter desvios.

Progresso atual da aprovação do ETF Ethereum e sua importância

Em comparação com os ETFs de Bitcoin, especialmente aqueles baseados em futuros de Ethereum, os ETFs de Ethereum são relativamente menores em escala e volume de negociação. O maior ETF de futuros de Ethereum tem um Ativos sob Gestão (AUM) de menos de $100 milhões, significativamente menor do que alguns ETFs de Bitcoin. No entanto, vale ressaltar que este representa o maior AUM em ETFs de futuros de Ethereum, com outros AUMs ainda mais baixos, quase negligenciáveis.

A aprovação de ETFs Ethereum spot poderia levar a um aumento de investimento, capital e liquidez do mercado de ações dos EUA, apoiando o preço do Ethereum. Isso poderia imitar o impacto do Bitcoin, onde a liquidez externa impulsionou significativamente seu preço, levando a novas máximas em um período relativamente curto. No entanto, desafios e incertezas em relação à aprovação dos ETFs Ethereum ainda existem.

Se os ETFs da Ethereum forem aprovados, poderiam estabelecer novos padrões para outras criptomoedas e fornecer exemplos para que solicitem seus próprios ETFs, especialmente aquelas que buscam lançar ETFs de spot. Essas criptomoedas compartilham características semelhantes com a Ethereum, como prova de participação e mecanismos de staking.

Entidades como a BlackRock aprovando ETFs de Ethereum poderiam abrir caminho para ETFs que cobrem outras criptomoedas, expandindo a gama de ativos de criptomoeda disponíveis para investidores por meio de produtos financeiros regulamentados. Por outro lado, se os ETFs de Ethereum forem rejeitados, poderia significar que apenas criptomoedas que seguem padrões semelhantes ao Bitcoin, como prova de reservas, seriam consideradas para ETFs. Isso excluiria as criptomoedas baseadas em prova de participação (PoS) da consideração do ETF.

Em resumo, a aprovação de ETFs Ethereum é vista como um passo crucial e potencialmente transformador para o futuro dos ETFs de criptomoedas. Isso beneficiará não apenas o Ethereum, mas também estabelecerá um precedente para como outras criptomoedas baseadas em PoS se integram aos produtos financeiros convencionais. A comunidade cripto aguarda ansiosamente esse desenvolvimento, pois ele pode ter implicações significativas para a liquidez, investimento e aceitação mais ampla das criptomoedas.

Dado o cenário atual e o ambiente regulatório, a aprovação dos ETFs Ethereum enfrenta vários desafios significativos, especialmente do ponto de vista da Comissão de Valores Mobiliários (SEC). Sob a liderança do Presidente Gary Gensler, a SEC expressou uma preferência por criptomoedas que sejam semelhantes ao Bitcoin. Isso representa um desafio particular para o Ethereum devido aos seus riscos de segurança e securitização. (A SEC recentemente começou a investigar a Ethereum Foundation após a transição do Ethereum para o POS)

Preocupações foram levantadas sobre centralização e rótulos de segurança devido à oferta inicial de moedas (ICO) da Ethereum em 2014 e à distribuição de seus ativos. Uma quantidade significativa de Ethereum foi vendida durante sua ICO, e uma parte considerável ainda é mantida pela Fundação Ethereum e investidores iniciais. Essa concentração de participações pode ser vista como desvio da característica descentralizada única em criptomoedas como o Bitcoin.

Além disso, a transição do Ethereum do sistema de prova de trabalho (PoW) para o sistema de prova de participação (PoS) introduz mais uma camada de complexidade. Essa transição poderia alterar a classificação do Ethereum, movendo-o da categoria de "commodity" para mais próxima da categoria de títulos, uma vez que os mecanismos e recompensas de participação são semelhantes aos dividendos de ações.

A SEC também expressou preocupações sobre possíveis manipulações de mercado dentro do ecossistema do Ethereum, especialmente considerando os detentores e protocolos significativos envolvidos nos protocolos de staking que poderiam influenciar a rede. Apesar de seus mecanismos deflacionários, o fornecimento infinito do Ethereum também pode fazer a SEC pausar, dada sua preferência por ativos com fornecimento limitado ou políticas deflacionárias explícitas.

Com base nestas considerações, parece que a probabilidade de a SEC aprovar ETFs de Ethereum no curto prazo é relativamente baixa. Preocupações em torno da classificação de segurança, centralização, manipulação de mercado e a transição para PoS representam obstáculos significativos. No entanto, o futuro permanece incerto, especialmente se a infraestrutura e governança do Ethereum abordarem efetivamente essas preocupações, as perspectivas regulatórias podem evoluir. A possibilidade de aprovação existe, mas é obscurecida por desafios regulatórios significativos que precisam ser superados.

O SEC Respeitará os Argumentos na Ordem Judicial da Grayscale?

O desafio da Grayscale à negação da SEC de um pedido de ETF do Ethereum, citando a aprovação de um pedido semelhante para um ETF do Bitcoin, tem despertado significativa atenção para o ambiente regulatório de criptomoedas. Esse desafio destaca inconsistências percebidas nas visões da SEC sobre diferentes criptomoedas e seus critérios de avaliação.

As preocupações da SEC sobre o Ethereum, especialmente em relação à sua transição do proof of work (PoW) para o proof of stake (PoS), o potencial de manipulação de mercado e a classificação de segurança geral do Ethereum, são fatores-chave em sua relutância em aprovar um ETF do Ethereum. Se os argumentos da Grayscale desafiarem efetivamente a posição da SEC e se o tribunal apoiar o ponto de vista da Grayscale, isso poderia obrigar a SEC a reconsiderar sua posição.

Se o tribunal decidir a favor da Grayscale, indicando que o tratamento da SEC às aplicações de ETF do Ethereum carece de consistência ou justiça em comparação com o Bitcoin, a SEC pode sofrer pressão para tornar seu processo de aprovação mais consistente. Isso pode envolver a reavaliação do Ethereum sob seu novo mecanismo de PoS e abordar preocupações específicas sobre segurança, descentralização e riscos de manipulação de mercado.

No entanto, é importante notar que a decisão de aprovação da SEC é complexa e multifacetada, considerando uma variedade de preocupações regulatórias, estabilidade de mercado e proteção ao investidor. O resultado do desafio da Grayscale pode de fato influenciar a abordagem da SEC, mas a extensão de seu impacto na aprovação de um ETF do Ethereum permanece incerta.

Preço Antes e Depois do Anúncio da Decisão

No mercado de opções de criptomoedas, os traders começaram a considerar o potencial anúncio da aprovação ou rejeição de um ETF Ethereum. Essa expectativa é refletida na volatilidade implícita (IV) das opções de Ethereum, especialmente aquelas com vencimento em maio e junho, mostrando uma IV mais alta. Isso indica que os traders esperam uma maior volatilidade e movimentos de preço no Ethereum durante o período de anúncio.

De acordo com os dados mais recentes, se o ETF Ethereum spot não for aprovado ou for diretamente rejeitado, espera-se que o preço do Ethereum caia significativamente, excedendo 20% a 25%. Por outro lado, se o ETF for aprovado, o preço pode subir em uma magnitude similar, refletindo a reação do mercado a notícias positivas, semelhante a anúncios significativos de criptomoedas passados.

Curiosamente, a assimetria do mercado de opções — refletindo o desequilíbrio entre os preços de opções de compra e venda — mostra uma assimetria negativa para opções que expiram no curto prazo, como março e abril. Isso indica que o mercado tende a proteger-se contra o risco de baixa de uma possível não aprovação do ETF. Para opções de longo prazo, a assimetria parece ser neutra a ligeiramente positiva, indicando uma visão mais equilibrada ou ligeiramente otimista do futuro do Ethereum além do período imediato de anúncio.

Além disso, o spread de borboleta, que fornece insights sobre os riscos de cauda de precificação, mostra que o índice do Ethereum é significativamente mais alto do que o do Bitcoin. Isso pode até exceder o índice anual médio, indicando que traders, investidores e market makers estão precificando maiores riscos de cauda para o Ethereum. Essa preocupação aumentada pode estar relacionada à incerteza da aprovação do ETF e seu impacto potencial sobre o preço do Ethereum.

Qual Será o Impacto do Ajuste da Taxa de Juros do Banco do Japão?

O ajuste da taxa de juros do Banco do Japão (BoJ) é significativo, especialmente considerando as operações de carry trade em ienes, que são uma estratégia popular nos mercados financeiros globais. As operações de carry trade em ienes envolvem empréstimos em ienes a taxas historicamente baixas e investimento em ativos de maior rendimento em outros lugares, geralmente denominados em dólares. Essa estratégia lucra com o diferencial de taxa de juros entre as duas moedas e a potencial valorização dos ativos investidos.

Antes de o BoJ potencialmente aumentar as taxas de juros, os investidores podem pegar emprestado ienes a baixo custo e investir em ativos de maior rendimento nos EUA ou em outros mercados, lucrar enquanto o iene permanece fraco em relação ao dólar. Os títulos do governo japonês (JGBs) que servem como garantia manterão seu valor, facilitando esse comércio.

No entanto, se o BoJ decidir aumentar as taxas, a dinâmica desse comércio poderia mudar drasticamente. Taxas mais altas no Japão poderiam fortalecer o iene em relação ao dólar, reduzindo a atratividade das operações de carry de ienes. Além disso, se o BoJ encerrar sua política de Controle da Curva de Rendimento (YCC) - destinada a manter as taxas de longo prazo nos níveis-alvo - isso poderia levar a um aumento nos rendimentos dos JGBs e a uma diminuição de seus preços, afetando o valor colateral para os traders de carry.

Devido ao aumento da taxa de juros e ao potencial fim do YCC, os investidores podem ser obrigados a liquidar seus investimentos em dólares para pagar empréstimos denominados em ienes. Isso poderia levar a pressão de venda sobre vários ativos, incluindo ações dos EUA, criptomoedas, metais preciosos como ouro e prata, petróleo e outras commodities. Essencialmente, ativos que se beneficiaram de entradas baratas de ienes podem ver uma demanda reduzida e quedas de preços.

O impacto do ajuste da taxa de juros do BoJ vai além das próprias operações de carry trade. Marca uma mudança na postura da política monetária do Japão, o que poderia levar ao fortalecimento do iene. A força do iene tornaria os ativos denominados em iene mais atraentes e poderia potencialmente reverter o fluxo de fundos de ativos denominados em dólares para ativos denominados em ienes, impactando os preços de ativos globais e potencialmente provocando uma reavaliação do risco nos mercados financeiros globais.

Discussão sobre o mercado atual de criptomoedas

A volatilidade do mercado de criptomoedas leva a declínios significativos nos preços, forçando aqueles que não conseguem cumprir as obrigações de dívida a enfrentar chamadas de margem adicionais ou até mesmo liquidação. Essa situação exige a venda de ativos para pagar dívidas, potencialmente oferecendo uma oportunidade de investimento, como o iene ou ativos subvalorizados como o Nikkei 225. A força do iene implica uma melhoria no desempenho de ativos denominados em ienes, encorajando os investidores a mudar de ativos denominados em dólares para aqueles denominados em ienes, afetando assim a liquidez e o valor dos primeiros.

Nessas condições, o Bitcoin parece se sair melhor, se beneficiando de fontes de liquidez mais diversificadas, incluindo o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas. Além disso, o preço do Bitcoin é sustentado pelas atividades de hedge dos market makers durante as quedas do mercado, ao contrário do Ethereum, que depende mais da liquidez do mercado de criptomoedas, faltando um suporte similar, o que pode levar a quedas de preços potencialmente maiores.

Observações a partir de dados on-chain mostram que, apesar dos recentes aumentos de preço, grandes detentores de Ethereum ("baleias") continuam a vender, indicando uma falta de confiança na estabilidade de preço de curto prazo do Ethereum. Essa pressão de venda é exacerbada pela venda de pânico durante quedas de preço. A diminuição na taxa de câmbio entre Ethereum e Bitcoin reflete as expectativas dos investidores em relação ao desempenho inferior do Ethereum em comparação com o Bitcoin.

Espera-se que o desempenho do Ethereum melhore após um corte na taxa do Federal Reserve, o que poderia aumentar a liquidez do mercado. No entanto, atualmente, o Ethereum carece de fontes de liquidez diversificadas, contando principalmente com stablecoins como USDT e USDC. Em contraste, o Bitcoin se beneficia de múltiplos canais de liquidez, o que implica que qualquer possível queda de mercado pode ser mais curta para o Bitcoin, enquanto o Ethereum e outras altcoins podem experimentar períodos mais longos de estagnação.

A aprovação e o lançamento de um ETF de Bitcoin spot solidificaram o status do Bitcoin como um ativo macro global chave, intimamente ligado aos mercados tradicionais, ao contrário do Ethereum e outras altcoins, que carecem de tais conexões. Essa diferença significa que as altcoins só podem se sair melhor quando as condições de mercado, como os cortes nas taxas do Federal Reserve, suportam um aumento da liquidez no mercado de criptomoedas.

A dinâmica de entrada no mercado está mudando, com saídas observadas em produtos como GBTC, mas a alocação de ativos de Bitcoin continua impulsionando o interesse sustentado, especialmente em ETFs oferecidos por entidades como BITO e BlackRock. Mesmo em meio a saídas gerais do mercado, essa entrada sustentada destaca a resiliência do Bitcoin e sua atratividade para os mercados de ações dos EUA e investidores do setor institucional, esperando receber apoio contínuo.

Altcoins vs Bitcoin

Ao discutir altcoins versus Bitcoin, estamos essencialmente buscando o resultado mais favorável. No entanto, ao focar em um cenário mais realista, como a exclusão de fatores externos, revela-se que os movimentos de preço do Ethereum e outras altcoins são principalmente influenciados por dois fatores. Em primeiro lugar, a alocação de liquidez no mercado de criptomoedas desempenha um papel crucial. Há aproximadamente $1,5 trilhão alocados no mercado de criptomoedas, com Ethereum e altcoins competindo por essa liquidez. No entanto, a longo prazo, espera-se que o Federal Reserve implemente cortes nas taxas de juros, com dois a três cortes esperados este ano e possivelmente mais no próximo ano. Este ajuste pode reintroduzir liquidez no mercado de criptomoedas, apoiando subsequentemente os preços do Ethereum e outras altcoins.

Atualmente, espera-se que o Bitcoin se comporte de forma mais forte, uma vez que as condições gerais do mercado são otimistas. Enquanto isso, as altcoins podem ser relativamente fracas em um cenário de liquidez limitada. Essa situação é particularmente relevante para os traders na região da Ásia-Pacífico, onde desempenham um papel importante ao investir em moedas e altcoins menos conhecidas. Atualmente, esses traders tendem a comprar mais Bitcoin e outras criptomoedas mainstream como Ethereum ou Solana.

O mercado de criptomoedas está cada vez mais segmentado em submercados. Um deles se concentra no Bitcoin e em criptomoedas tradicionais, com investimentos impulsionados por mudanças macroeconômicas globais. Outro, conhecido como mercado especulativo, inclui Ethereum, certas moedas emergentes e moedas meme. Neste mercado segmentado, em especial os traders da região da Ásia-Pacífico, aproveitam a liquidez limitada por meio de negociações especulativas.

No geral, enquanto todos estamos explorando os melhores resultados de investimento, considerando vários fatores, incluindo liquidez de mercado, ambiente regulatório e impactos macroeconômicos globais, o desempenho do Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas variará. As tendências futuras do mercado serão influenciadas por inúmeras variáveis, incluindo decisões regulatórias, desenvolvimentos tecnológicos e mudanças no sentimento do investidor. Neste ambiente em constante mudança, manter a flexibilidade e estar atualizado sobre as dinâmicas do mercado será fundamental para o sucesso do investimento no mercado de criptomoedas.

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