自从特朗普上任以来，加密投资变得显著更难，整体不确定性使资本流向避险资产。

全世界都在关注不断恶化的关税局势，加密领域也不例外——BTC 展现出一定的强势，而 Fartcoin 表现更为强劲，跑赢一切。

其他资产都在挣扎

但除了这两个资产之外，其他项目（我是说字面意义上的所有）都在挣扎——曾长期占据用户心智第一的 Crypto AI 板块市值大幅下滑，维持在约 60 亿美元的总市值。DeFi 也好不到哪去，链上 TVL 已蒸发超 500 亿美元，资本正逃往加密圈外的其他安全资产。

那么，我们该投什么？

这就引出了一个问题：在这种震荡市中，我们该如何、该投什么？

我身边大多数人可能都会提到在 Berachain、Sonic、yadayada 上做收益农业——这当然没问题。但对我来说，在危机时刻，其实有一些更具吸引力、性价比更高（R/R 更好）的机会可以挖掘。

我认为，目前最具非对称回报潜力的投资，存在于 DeAI 基础设施与 AI 代理的交汇处（稍后我会详细聊）。

始终坚持那句老话：“别人贪婪时要恐惧，别人恐惧时要贪婪。”——对，这才对。

我正在关注的 Crypto AI 细分领域

在我看来，当前有多个 Crypto AI 的细分板块非常值得关注：

• 开发工具 —— 各类框架、vibe 编码工具、MCP 基础设施
• 去中心化 AI 基础设施 —— 去中心化算力、可验证性、部署、隐私保护、存储、所有权
• 消费端 AI —— AI 代理、alpha 工具、游戏、DeFAI、GambleFAI、人格/陪伴型 AI

（当然这不是全部的细分领域，但你能明白我关注的方向。）

框架趋势

关于消费端 AI / AI 代理和开发工具的更多细节，我在 3 月写过一个长推（本来计划每月更新一次，但现实是代理类市场的变化速度并没有快到需要每月跟进）。

框架类项目在去年 10–11 月那波行情中曾被赋予较高的 FDV，但当开发者意识到很多事情无法通过现成框架完成，同时 LLM 并不适用于金融场景（容易被 prompt injection 攻击）时，市场对框架的需求开始下降。

尽管如此，开源框架与工具仍在持续增长，比如 @elizaOS（GitHub 上 15.5k stars）、@arcdotfun（3.4k stars）和 @sendaifun（1.2k stars），它们在过去一个月分别新增了 434、197 和 110 个 star。

为什么代理分发网络比框架更有价值

我个人对框架没那么感兴趣，因为它们本身没有太多价值捕获空间。相比之下，投资于分发网络或代理中心要更有意义——因为它们拥有明确的价值捕获路径，例如来自投机者/投资者交易 AI 代理代币所带来的交易手续费。@virtuals_io 目前仍是这方面的佼佼者。尽管日交易量已从 8～9 位数降至 7 位数，Virtuals 依然是开发者最信任的生态系统，也是最具多样性的生态之一，有许多团队在构建不同类型的代理产品。

@elizaOS 也开始变得更有看头，尤其是在他们的 launchpad @autodotfun 刚刚上线之后。该团队现在拥有了一个能够将价值直接回流至 $ai16z 代币的分发网络。@shawmakesmagic 也预告了一些有趣的新功能（尚未正式上线）：

他们现在最需要解决的问题，是如何高质量地执行合作项目的上线，从而在实质上与 Virtuals 区分开来（否则他们只会陷入那些市值只有四五位数的低质量项目）。

不过退一步来看，尽管这些 AI 代理、框架和分发网络都很有意思，但当前投资回报比（R/R）最高的板块还是去中心化 AI 基础设施。

为什么？

如果你一直在关注 AI 代理的进展，你可能会注意到，代理产品的发展路径大致是这样的：娱乐型对话“代理” ➔ 做 alpha 分析/工具的对话“代理” ➔ 交易代理 ➔ DeFAI 抽象层 ➔ 其他小叙事 ➔ 更聪明上下文的代理、多代理/群体智能 等等。

死亡飞轮陷阱

很多团队之所以陷入困境，是因为这些“代理产品”本身并没有真正的核心 AI 产品，所谓的 AI，只是定时自动提示 LLM 输出内容。

虽然从早期开始已经发生了很多变化，但对 LLM 或现成框架/流程的依赖依然存在，因此每一代代理产品或叙事的演变都只产生了缺乏实际用例的平庸产品。（类似于那些分叉主流 DeFi 协议却在一年后归于沉寂的团队）

这导致许多团队在发布代理产品和代币时短期获得关注，但由于没有真正的产品支撑，无法维持热度，最终陷入死亡飞轮（关注度下降，代币价格也下跌）。

代理构建者需要基础设施；基础设施构建者也需要代理

虽然这些团队最终可能会失败，但他们擅长一件事——那就是 GTM/制造话题。

如果有很多团队擅长通过代理进行 GTM、懂得如何玩代币叙事、建立社区，但缺乏真正的 AI 产品——那他们应该怎么做？他们应该利用来自推理网络和 DeAI 基础设施提供商的专用 AI 模型和机器学习能力。

另一方面，DeAI 基础设施团队不擅长 GTM。他们没有深入一线，不是 crypto-native，也不知道如何建立社区。

所以……为什么不结合两者呢？

深度 AI 基础设施与具有传播力的代理分发之间的缺口，正是我认为真正机会所在。

我的加密 AI 投资理念

我的加密 AI 投资理念

这引出了我的加密 AI 投资理念：

投资于 DeAI 基础设施以及那些引入新的、独特的 Web3 工作流的代理团队，这些工作流改变了人们与现有加密产品（如 DeFi、链上）的互动方式。

在 Web2 中，工作流自动化与增强——提升生产力（因此提升利润）同时降低成本——在各个垂直代理领域非常常见，尤其是在日常任务中（越日常，价值越大）。例如：

法律 AI 代理会读取原始纸质文件，为法律案件创建数据库，并与律师合作，帮助他们的客户在法庭上取得成功

会计代理审阅收据、发票、总账、试算表，并生成未经审计的财务报表和税务申报

建筑代理审查建筑平面图、估算成本，并提出减少建筑/材料成本的方法，同时确保设计与客户需求保持一致

Web2 中有很多类似的案例，这些初创公司能够在短短几个月内迅速成长为 7-8 位数的年化收入（ARR），因为它们确实利用 AI 代理来自动化和增强工作流，为其他企业/客户提供真正的价值。

在 Web3 中，这仍然是一个相对新颖且复杂的领域。要真正提升 DeFi 工作流，你需要领域专业知识。你需要理解 DeFi 用户（和普通用户）面临的痛点——并知道如何改善它。DeFAI 抽象层在某种程度上解决了这个问题，但大多数仍然无法使用，因为推理能力较差（你需要非常具体的提示才能使其工作——这实际上违背了其目的，因为理想情况下，你希望普通用户也能使用它，而普通用户通常不知道自己想做什么，所以他们自然不知道应该给出什么提示）。

这就是为什么我认为能够真正改变 Web3/加密工作流的团队是非常稀有的。但是，如果你能够早期识别它们并投资于它们（现在），未来你将获得很大的回报。

在另一方面，我们有 DeAI 基础设施。大多数它仍然处于早期阶段，难以投资。

这些团队往往从风险投资公司融资数百万，并需要几年时间才能达到 TGE（代币生成事件）。一些已上线的项目因市场条件出现了 50-80% 的价格下跌。那些能够坚持下来的项目需要产生可观的收入来维持代币价格（或者聘请非常优秀的市场做市商，哈哈）。

一个很好的例子是 @getgrass_io——据说年收入达到 8-9 位数，并且拥有一个很好的面向消费者的产品（任何人都可以贡献带宽以获取空投）。

像 Grass 这样的项目在风险投资支持的 DeAI 基础设施中相当罕见，通常你能早期参与的唯一方式是使用产品/做空投农场。它们可能会在 TGE 时推动代币价格上涨（低流通、高 FDV 风格），因为风险投资方以相对较低的估值进入。如果你决定投资这种项目，那么亏钱的几率大于赚钱的几率。

可投资的以社区为主的DeAI生态系统

这就引出了另一种选择——纯粹的以社区为主、没有风险投资的DeAI生态系统。没错，就是@opentensor（Bittensor）。

在dTAO升级之前，整个生态系统相当乏味。验证者充当资本分配者的角色，因为他们决定哪个子网获得$TAO的发行（资本）。

但是自从今年情人节dTAO升级上线后，动态发生了巨大变化。现在，市场决定哪些子网能够获得发行。社区——即人民——成为了资本分配者。如果社区认为你的子网没有产品且价值不大，那么你就无法获得发行（资本）。这推动了子网的公开构建，加快了交付速度，并开发出真正能满足人们需求的产品。

这一转变还促使了专门投资Bittensor子网的对冲基金的出现：

@BarrySilbert 正在与@YumaGroup（DCG的子公司）一起押注Bittensor生态系统，该公司投资、构建并孵化Bittensor子网。最近@RaoulGMI 和 @BarrySilbert 之间的采访引起了社区的极大关注（因为一家主要的加密机构现在已进入Bittensor生态）：

从投资角度来看，Bittensor生态系统的流动性远优于AI代理生态。像Virtuals这样的代理生态系统的核心问题是流动性提供者与Virtuals配对，这导致更高的波动性和更多的无常损失（IL）。

这就是为什么流动性通常很薄弱——通常你可以投入$1k–$5k，并且在这些代理代币上经历3%–7%的滑点。而另一方面，将类似金额部署到子网代币中，滑点通常只有0.05%–0.1%（甚至更少）。

简要总结：

加密AI代理的炒作周期正在消退，真正的产品和用户留存仍然稀缺

DeAI基础设施被低估、误解和错误定价

最佳投资组合结合基础设施和代理GTM来解锁新工作流

$VIRTUAL主导代理元，Bittensor主导基础设施元

关注那些合并这两者的团队——如果能早期发现，将有巨大的上行潜力

总结一下

我相信DeAI将定义Web3 AI的下一个趋势。我们将看到更多的团队改变我们彼此之间以及与协议的互动方式，转变价值创造的方式，并创造出能够吸引更多用户和心智占有率（更主流）的新领域。现在是最快了解DeAI基础设施及其如何改变事物的最佳时机。务必关注那些能够成功结合DeAI和代理的团队。

请记住，我的投资论点并非固定不变。我一直在不断学习和完善它。我在尽力确保我们能够捕捉到Web3 AI中的下一个大趋势。再次强调，这不是财务建议——请自行研究，且对这里的所有内容保持谨慎态度。

在下篇关于Bittensor的文章中，我将花更多时间深入挖掘有趣的子网并发现更多机会。

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