Вступ

Протоколи DeFi швидко прогресували з 2020 по 2021 рік. Загальна заблокована вартість (TVL) у DeFi злетіла з сотень мільйонів доларів до трильйонів доларів. Цей період називають «літом DeFi». У 2022 році темпи зростання сповільнилися. Під час цього процесу значна кількість коштів надходила в простір DeFi, що призвело до безлічі інноваційних додатків DeFi. Ринок з ентузіазмом ставиться до участі в аірдропах токенів і діяльності з майнінгу DeFi, створюючи швидкі можливості для багатства для ранніх учасників. TVL у DeFi зріс з 1,1 мільярда доларів США 1 червня 2020 року до піку в 184,75 мільярда доларів США 1 грудня 2021 року, що становить темп зростання у 250 разів. Однак після низки ринкових коливань і паніки ринок DeFi пережив спад. Станом на 24 жовтня 2023 року TVL у DeFi впав на 80% від свого піку і наразі стабілізується на позначці близько $40 млрд.

Джерело: https://defillama.com/

Під час охолодження криптовалютного ринку регуляторні питання та проблеми деяких централізованих бірж спричинили постійну волатильність на ринку. Крім того, з входженням долара США в цикл стягування, раніше привабливі річні процентні ставки (APR) вже не такі, які були раніше. У цьому контексті ринок почав шукати можливості для низькоризикових інвестицій для переживання криптовалютної зими. Цей період співпадає зі змінами у макроекономічному середовищі та зростанням доходності облігацій США, що робить токенізацію реальних світових активів надзвичайно важливим каналом захоплення значення на поточному криптовалютному ринку.

RWAT наразі є найгарячішою темою на ринках Web3 та криптовалют, вважається двигуном, який веде наступний биковий раунд. За даними DeFillama, на трасі RWA є понад 20 проєктів з загальним TVL (Total Value Locked), що перевищує 6 мільярдів доларів, ранжируючи 6-е місце в лідерах TVL ринку DeFi.

Джерело: https://defillama.com/categories

Огляд RWA

RWA, що скорочено від «Real World Assets», відноситься до реальних фізичних активів, які можуть бути токенізовані, конвертовані в цифрові активи та торгуватися на блокчейні. Перенесення реальних активів у простір DeFi потребує токенізації, що означає конвертацію матеріальних активів з реальною вартістю, таких як золото та нерухомість, в цифрові токени для представлення їх вартості на блокчейні та використання їх у протоколах DeFi. Іншими словами, RWA представляє вартість токенізованих реальних активів, які використовуються на блокчейні.

На відміну від традиційної сек'юритизації активів, яка з'єднує традиційний капіталовий ринок та реальні активи, токенізація RWA будує міст між реальними активами та криптовалютною фінансовою сферою. Її мета полягає в тому, щоб привести активи реального світу в DeFi, використовуючи глобальні переваги DeFi для надання реальним активам більшої ліквідності. RWA охоплює широкий спектр типів базових активів, включаючи матеріальні активи, такі як золото та нерухомість, нематеріальні активи, такі як державні облігації або вуглеводні кредити, а також готівку (USD), дорогоцінні метали (золото, срібло і т. д.), страхування, споживчі товари, векселі, роялті та більше.

На даний момент USDT, стейблкоїн, який займає третє місце за капіталізацією на ринку криптовалют, можна вважати найбільш успішним RWA токеном, оскільки він відображає американський долар на блокчейні через токенізацію.

З моменту народження технології блокчейн учасники ринку досліджують, як привести RWA на ланцюг. Традиційні фінансові установи, такі як Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens та KKR активно працюють над токенізацією своїх реальних активів.

Citibank, у своєму дослідницькому звіті «Гроші, токени та ігри» прогнозує, що до 2030 року до $50 трлн. можуть бути переведені у нові форми цифрової валюти, такі як ЦБДК та стейблкоїни, близько половини з яких потенційно можуть базуватися на технології розподіленого реєстру блокчейну. Токенізація реальних активів (RWA) має потенціал стати тим рушійним силом, що прискорить розвиток галузі блокчейну до трильйонного діапазону.

Чому RWA набуло популярності?

Між 2017-2018 роками підприємці на ринку криптовалют були ентузіастично налаштовані на відображення мистецтва, нерухомості або цінних паперів на блокчейні. Тоді поняття DeFi ще не було представлено на ринку криптовалют, а поняття Security Token Offering (STO) також було не досконалим. Галузь була відносно порожньою, з більшим акцентом на акції компаній або активи власності та меншою участю в облігаційних активах.

Раніше основними джерелами доходу для криптовалют і DeFi були торгівля, кредитне важіння та емісія нових токенів. Проте після літа DeFi емісія різних токенів управління призвела до періоду ринкового процвітання. Доходи від DeFi стали значними, з APR, який загалом перевищує 20%. Тим часом процентні ставки на облігації уряду США були близькі до нуля, що призвело до відсутності інтересу до категорій активів, крім криптовалют, на ринку.

Доходи від активів DeFi знижуються, тоді як доходи від казначейських зобов'язань США стрімко зростають

При входженні криптосектору в спадковий ринок та початку циклу підвищення відсоткових ставок у США виникла дивна інверсія в доходності активів. Наприклад, APY в басейнах Curve та на платформах, спрямованих на кредитування, таких як Compound, тепер залишаються нижче 1% (це стосується прибутку без додаткових субсидій). У порівнянні дохід від облігацій Уряду США зріс до 5,5%, значно перевершаючи доходи від LSD Ethereum. У цьому песимістичному кліматі DeFi, як з точки зору доходності, так і стабільності, сектор не в змозі відповісти вимогам деяких інституційних гравців. Цей зсув спонукав значний рух капіталу від DeFi до переважної улюбленої області в області облігацій Уряду США.

Джерело: https://dune.com/lido/lido-дошка-оголошень-про-ранкову-каву

Очікується, що буде схвалено BTC Spot ETF

Якщо спотовий ETF на біткоіни буде схвалений, це принесе довгострокову вигоду треку RWA. Це допоможе великим фінансовим компаніям, таким як BlackRock, стимулювати токенізацію реальних активів. Переживши ведмежий ринок, блокчейн-індустрія відчайдушно потребує нових наративів, щоб розпалити ринкові настрої та дослідити напрямок наступного крипторинку. В даний час схвалення спотового BTC ETF здається неминучим, тому деякі думки вважають, що RWA+ETF має потенціал запустити наступний бичачий раунд крипторинку, що робить RWA наступним важливим наративом розвитку в сфері DeFi.

Головні гравці в різних галузях прискорюють своє розгортання на трасі RWA

Goldman Sachs запустив GS Dap для токенізації традиційних активів, тоді як Siemens використовував RWAs для випуску облігацій на суму $60 мільйонів. У своєму звіті «Гроші, Токени та Ігри» Citibank підкреслив, що RWAs можуть стати ключовим фактором, що прискорить розвиток галузі блокчейну до масштабів, вартістю в декілька трильйонів доларів. Це тому, що практично будь-який актив із вартістю може бути токенізований. Оптимістично прогнозують, що до 2030 року ринок RWAs може досягти $4 трільйони.

Дані з rwa.xyz показують, що станом на 24 жовтня було укладено 1 771 кредитних угод за протоколами RWA на суму понад 4 мільярди доларів в загальній сумі позик.

Джерело: https://app.rwa.xyz/

Які проекти RWA в даний час доступні?

MakerDAO

MakerDAO - децентралізована платформа з заставним кредитуванням, побудована на блокчейні Ethereum. Вона була заснована в 2014 році та працює за допомогою блокування криптовалют, таких як ETH, в смарт-контракти, щоб надавати кредити з перекладом. Через цей процес стабільна монета DAI випускається та прив'язана до долара США.

Цього року MakerDAO кілька разів збільшував ставку збереження DAI (DSR), наразі встановивши її на рівні 8%. Ця ставка значно вища, ніж доходи від облігацій США. Внаслідок цієї високої ставки збереження MakerDAO спостерігає значне збільшення розміру депозиту.

Згідно з даними Dune, станом на 24 жовтня 59% загальних активів MakerDAO складаються з реальних активів (RWA), а понад 65% доходу отримано від RWA.

Джерело: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Джерело: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Debt and stablecoin DAI, which are based on MakerDAO (MKR), are common use cases for real-world assets (RWA) on the chain.

Maple Finance

Maple Finance було засновано в 2020 році і офіційно запущено в травні 2021 року. Maple Finance - це мережа інституційного капіталу, яка в 2021 році представила ліцензовану програму гарантування кредитів KYC, надаючи інфраструктуру для взаємодії кредитних експертів у сфері ланцюгових кредитів та зв'язуючи інституційних позичальників з кредиторами. На відміну від стандартної моделі забезпечення DeFi, яка ґрунтується на можливості зменшити забезпечені активи у випадку недостатньої оплати, Maple Finance дозволяє користувачам надавати низькозабезпечені кредити довіреним компаніям на підставі їх репутації.

Як показано на графіку нижче, Maple Finance запустив пул управління готівкою для облігацій США в травні, і дохід протоколу поступово зростав.

Джерело: https://dune.com/maple-finance/maple-finance

Ondo Фінанси

Заснована у 2021 році, Ondo Finance – це компанія, орієнтована на блокчейн-послуги. Його основна місія полягає у створенні та управлінні фінансовими продуктами інституційного рівня, такими як казначейські облігації США та фонди грошового ринку, а також у створенні протоколів DeFi на цих фінансових продуктах. Ondo прагне розробляти протоколи, які є децентралізованими та компонуються, пропонуючи індивідуальні послуги для задоволення різноманітних потреб організацій, DAO (децентралізованих автономних організацій) та заможних приватних осіб. Бачення платформи полягає в тому, щоб подолати розрив між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами, впровадивши реальні активи (RWA) у простір DeFi.

Дані Dune Analytics показують, що станом на 24 жовтня Ondo Finance володіла 176 мільйонами доларів у фондах короткострокових державних облігацій США.

Джерело: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Висновок

RWAs взяли на себе важливу роль у відновленні довіри ринку, коли ринок DeFi боровся. Це обґрунтована наратив, яка вносить цінність різноманітних реальних активів в екосистему DeFi та руйнує бар'єри між традиційною фінансовою сферою та криптосвітом. Його зростання також символізує інновації в криптопросторі. Однак важливо не пропустити багаточисельні ризики, зокрема регуляторні виклики, незручні процеси розрахунків у традиційній фінансовій системі та вбудовані проблеми безпеки у DeFi. В цілому, RWAs все ще представляють собою тенденцію у майбутньому фінансуванні. З покращенням регулювання зміни на ринковому середовищі імовірно привернуть більше глобальних фінансових гігантів до цієї зароджуючої галузі.