前言

本周，Web3 行业在政策与宏观经济层面均迎来诸多重要事件。在经济数据方面，美国 3 月 PPI 和零售销售额的数据均呈现美国经济温和反弹迹象，PPI 年率下降表示生产者成本增速放缓，而零售销售额的上升则部分反映了消费者为了规避未来价格上涨，会提前购买商品。货币政策方面，鲍威尔表示由于政策尚在成形阶段，其对经济的影响高度不确定，因此并不急于调整货币政策。综合来看，尽管数据显示美国经济有一定程度的回升，通胀压力缓解与消费行为的不确定性，使美联储在政策调整上保持谨慎，未来经济走向仍取决于数据表现与货币政策的平衡。

全球加密货币监管方面，巴拿马市议会投票通过，成为全球首个接受加密货币支付的政府公共机构。巴拿马采用的积极政策或激励其他国家的政府尝试类似的政策，从而加速全球加密货币的普及与发展。但另一方面，首个比特币作为法定货币的国家萨尔瓦多的加密货币企业情况不容乐观，目前仅 11% 的比特币服务商处于运营状态，绝大多数注册企业未能满足《比特币法》所规定的运营要求。由此可见，加密货币的大规模采用仍面临现实挑战，政策支持与市场实际接纳度之间的差距，将成为决定其能否真正融入主流经济的关键因素。

摘要

• 4 月 11 日 —— 美国 3 月 PPI 年率 2.7%，低于预期的 3.3% 和前值 3.2%。
• 4 月 14 日 —— SEC 第二次加密圆桌会议将推出“加密监管沙盒”。
• 4 月 15 日 —— 加拿大将于本周推出首批现货 Solana ETF，允许进行质押赚取收益。
• 4 月 16 日 —— 萨尔瓦多仅 11% 的注册比特币企业在运营中。
• 4 月 17 日 —— 鲍威尔鹰派发言，经济政策尚未明确，加密监管或将松动。
• 4 月 17 日 —— 巴拿马允许政府机构接受加密货币支付。

重点关注事件

4 月 11 日 —— 美国 3 月 PPI 年率 2.7%，低于预期的 3.3% 和前值 3.2%

美国公布 3 月 PPI 月率下降 0.4%，为 2023 年 10 月以来最大降幅，预期为上升 0.2%，前值由 0.0% 修正为 0.1%；PPI 年率上涨 2.7%，低于预期的 3.3% 和前值 3.2%。这一数据表明美国通胀压力有所缓解，生产者成本增速放缓，可能预示着未来消费端通胀（CPI）也将趋于温和。市场因此增强了对美联储年内降息的预期，美债收益率和美元指数可能承压下行，而股市或受益于宽松货币政策前景。不过，若 PPI 持续走弱，也可能反映需求端疲软，引发对美国经济增长动能的担忧。【1】

4 月 14 日 —— SEC 第二次加密圆桌会议将推出“加密监管沙盒”

美国证券交易委员会（SEC）委员马克·乌耶达在第二次圆桌会议上公开批评当前 SEC 对加密货币的监管方式”。他指出，SEC 主要通过执法行动而非明确的指导方针来约束行业，导致加密企业在充满不确定性的环境中运营，缺乏清晰的合规路径。这一现状不仅阻碍了创新，还未能有效保护投资者。SEC 未来将构建统一的联邦监管框架，替代目前各州制度碎片化的局面，从而减少企业合规负担，并设立“安全港”机制，为初创加密项目提供明确的合规路径。【2】

与此同时，SEC 另一位改革派委员 Hester Peirce 主张通过“监管沙盒”允许加密货币交易所自由地在新领域进行实验，包括可能试行代币化证券交易。目前，SEC 已启动两轮圆桌讨论，倾听加密行业的反馈，推动形成更加合理、前瞻性的监管体系。【3】

监管沙盒的实施可能将改善合规环境，也将为加密公司降低试错成本和法律风险，激励更多项目发展。统一的联邦监管框架和更明确的政策预期，未来将有助于提升市场透明度、增强投资者信心，并吸引传统机构投资者入场。然而，如果监管不够严格，也可能会导致投资者风险增加。

4 月 15 日 —— 加拿大将于本周推出首批现货 Solana ETF，允许进行质押赚取收益

加拿大将在 4 月 16 日推出多支现货 Solana（SOL）交易型基金（ETF），并将成为首批允许进行加密货币质押（staking）的同类产品。这些 ETF 已获安大略证券委员会（OSC）批准，发行方包括 Purpose、Evolve、CI 及 3iQ 等资产管理公司。

不同于美国的联邦监管体制，加拿大由各省和地区自行监管证券事务。其中，位于多伦多的证券交易所由 OSC 监管。OSC 表示，此次批准是依据 2024 年 1 月发布的规则修订而作出的，修订内容允许公开基金持有并操作加密资产，包括质押以获得额外收益。尽管市场对山寨币 ETF 表面上反应积极，但投资热度仍待观察。今年 3 月，美国资管公司 Volatility Shares 推出了以 Solana 衍生品为基础的期货型 ETF（SOLZ），截至 4 月中旬，其资产净值仅约 500 万美元，表现平平。

加拿大率先批准现货 Solana ETF 并开放质押机制，展现出其在加密资产监管与产品创新上的领先姿态。相比美国仍局限于期货型 ETF，加拿大此次举措不仅拓宽了投资渠道，也为投资者提供额外收益来源。虽然过往同类产品如 SOLZ 市场表现有限，但质押功能的引入或将成为吸引资金的重要差异点，有望激活对山寨币 ETF 的实际投资需求。【4】

4 月 16 日 —— 萨尔瓦多仅 11% 的注册比特币企业在运营中

萨尔瓦多注册的 181 家比特币服务提供商中，仅有 20 家（约 11%）目前处于运营状态。绝大多数注册企业未能满足《比特币法》所规定的运营要求，其中包括官方数字钱包 Chivo，而该钱包将根据政府与国际货币基金组织（IMF）达成的协议被解散。【5】

《比特币法》要求服务提供商维持反洗钱（AML）计划、准确记录公司资产负债情况，并根据服务性质制定定制的网络安全计划。数据显示，89%的注册服务提供商未能满足这些义务，因此被归类为非运营状态。由国家支持的 Chivo Wallet、Crypto Trading & Investment 以及 Fintech Américas 等公司成功满足了法律标准，继续正常运营。

萨尔瓦多于 2021 年成为首个将比特币作为法定货币的国家，旨在通过此举推动经济发展并吸引加密货币投资。但当前仅有少数比特币服务提供商正常运营的现状，可能削弱市场对该国加密货币生态系统的信心，影响投资者和企业的参与热情。萨尔瓦多 3 月 3 日与国际货币基金组织（IMF）签署了 14 亿美元的贷款协议，要求削减部分比特币相关举措，包括限制公共机构使用比特币并以美元支付税收。政策调整可能进一步影响比特币在该国的采用率和市场表现。

4 月 16 日 —— 美国 3 月零售销售月率 1.4% 为 2023 年 1 月以来最大增幅

美国 3 月零售销售额环比大幅上涨 1.4%，创 2023 年 1 月以来最大增幅，远超市场预期及 2 月的 0.2%，主要受汽车（+5.3%）、建材（+3.3%）和餐饮（+1.8%）等品类强劲增长的推动。尽管数据表现亮眼，但分析人士指出，这更多反映消费者因担忧未来经济不确定性而选择提前消费，而非经济持续强劲的信号。这一数据可能暂时缓解对经济放缓的忧虑，但也暗示需求可能前置，未来消费动能或减弱，美联储在评估通胀路径时将更关注这一”透支性增长”是否可持续。【6】

4 月 17 日 —— 鲍威尔鹰派发言，经济政策尚未明确，加密监管或将松动

鲍威尔在讲话中表示，本届政府正在推动贸易、移民、财政和监管等四大领域的重大政策变革，这些政策尚在成形阶段，其对经济的影响高度不确定，而当前处于可以“静观其变”的有利位置，在获得更清晰信号之前，不急于调整货币政策立场。与此同时，美国股市继续承压，标普 500 指数下跌了 2.5%，纳斯达克指数下跌了 3.4%，道琼斯指数则下跌了超过 1.67%。比特币的价格也表现出了剧烈的波动，冲高后回落。而在避险情绪加剧下，投资者选择涌入黄金，金价升至每盎司 3,300 美元的历史新高

加密货币相关银行的监管政策将会迎来“部分放宽”，加密货币正逐渐从一个边缘化的领域走向主流，这一转变是不可忽视的，建立稳定币的法律框架则是一个很好的思路，因为稳定币有可能吸引广泛的投资者和用户。但同时，必须为消费者提供适当的保护措施，以确保市场稳定和透明。

加密市场除 BTC 外，ETH、XRP、Solana、Cardano 等主流币种也均昨日内夜间下跌约 4%，整个加密货币生态市值承压。当前市场走势更受“情绪和叙事控制”，任何宏观或政策上的黑天鹅事件都可能迅速打破上涨势头。目前投资者整体维持防御性仓位，市场波动性预计将持续，直到宏观局势趋于明朗。短期内市场仍将保持较高的波动性，投资者需要更加谨慎地面对未来的风险和政策变化。【7】

4 月 17 日 —— 巴拿马允许政府机构接受加密货币支付

巴拿马市议会投票通过，成为全球首个接受加密货币支付的政府公共机构。市民现可使用比特币、以太坊、USDC 和 USDT 等加密资产，支付税款、罚款、许可证费用等政府服务。

此前，巴拿马的几届政府都曾试图在参议院推动一项法案来实现这一目标，由于巴拿马法律要求公共机构必须以美元接收资金，此法案并未成功。为解决这一矛盾，巴拿马市与一家银行合作，采用了无需新立法的方式。该银行将负责处理加密货币支付，并即时将其兑换成美元，确保政府机构能够以美元接收款项，同时允许公民使用加密货币进行支付。

巴拿马作为全球加密货币市场的重要玩家，其这一举措可能会激励其他国家的政府尝试类似的政策，从而加速全球加密货币的普及与发展。此举也提升了巴拿马在全球数字经济中的地位，吸引了加密企业和投资者的关注，增强了金融包容性，特别是对传统银行服务覆盖不足的群体。同时，这也带来了监管挑战，政府需建立完善的法律框架，确保加密交易的安全性和合规性。【8】

小结

本周 Web3 行业在宏观经济与监管政策层面呈现差异化发展趋势。美国经济数据释放复杂信号：3 月 PPI 增速放缓显示通胀压力缓解，但零售销售额超预期增长更多反映消费者提前消费的短期行为。美联储在政策调整上保持谨慎态度，鲍威尔强调当前政策影响仍具不确定性，市场需进一步观察数据表现以判断未来走向。与此同时，加密货币监管呈现分化趋势：巴拿马成为首个接受加密货币支付的政府机构，展现了积极拥抱创新的姿态；而萨尔瓦多比特币企业的低迷运营率则凸显政策理想与现实落地之间的鸿沟。监管探索方面，加拿大则率先批准现货 Solana ETF 并允许质押，展现了监管机构对创新产品的包容态度。

整体而言，Web3 行业正处于关键发展阶段。宏观经济的不确定性可能加剧加密市场波动，但监管框架的逐步明晰与创新产品的涌现为长期发展奠定基础。巴拿马等国的政策突破或加速加密货币的主流化进程，但萨尔瓦多的案例也警示：缺乏配套生态与市场接纳度，单靠政策推动难以实现可持续增长。未来，行业需在技术创新、合规建设与用户教育之间寻求平衡，逐步融入全球金融体系。


参考资料：

1. U.S. Bureau of Labor Statistics,https://www.bls.gov/news.release/ppi.nr0.htm
2. SEC.gov,https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/uyeda-remarks-ctf-roundtable-crypto-trading-041125
3. Decrypt,https://decrypt.co/314552/sec-crypto-regulatory-sandbox
4. Cointelegraph,https://cointelegraph.com/news/spot-solana-etfs-launch-in-canada-this-week
5. Diario,https://diario.elmundo.sv/economia/el-89-de-proveedores-de-servicios-bitcoin-en-el-salvador-no-operan-segun-banco-central
6. Sockwits,https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/us-retail-sales-rise-in-march/chQP85iRbOr
7. Xnews,https://xnews.jin10.com/details/172397
8. X,https://x.com/Mayer/status/1912247520790737405

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