Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的對比與挑戰

美國一家金融機構近期發布報告，將新興潮玩IP與傳統白酒巨頭進行對比分析，探討其背後是否反映了消費週期的重演或深刻的範式轉變。

報告指出，盡管兩者都具有社交貨幣的屬性，但新興IP的社交特性更多基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而傳統白酒的社交功能則更依賴於權力和等級關係。這種差異體現了"新消費"與"傳統消費"的本質區別。

分析師認爲，新興IP公司同樣面臨IP週期與投資屬性帶來的雙重考驗。如果在當前熱門IP與下一個爆款之間出現較長空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，監管風險和市場擁擠是投資者不容忽視的兩大因素。報告提醒，當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團傳統消費藍籌股相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生重大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，新舊兩種社交貨幣雖然都具備社交屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交功能：傳統白酒更多體現爲"社交/商務潤滑劑"的生產力工具作用，而新興IP則代表年輕一代對情感價值的追求，在數字化社交媒體時代提供即時、細膩且可負擔的體驗。

2. 消費動因：傳統白酒可作爲"生產力工具"，新興IP則滿足數字化社交環境下年輕人對情感價值和即時滿足的需求，反映了中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：傳統白酒深植中國傳統文化，全球化尚處早期；新興IP則已在全球範圍內取得顯著成功，更契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，分析師也指出了新興IP公司面臨的挑戰，即IP生命週期和產品投資屬性帶來的雙重考驗。

1. IP生命週期風險：傳統白酒擁有百年歷史沉澱和官方背書，已證明其穿越週期的能力。而新興IP公司的歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：傳統白酒的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告注意到，新興IP公司正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠的風險

1. 監管風險：傳統白酒一直受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，新興IP公司也並非處於監管真空地帶。近期媒體報道提醒了市場相關風險。不過，分析師認爲，隨着消費羣體日益多元化，"主流化"降低了其在國內市場對未成年人的風險敞口。同時，不斷增長的海外業務也有助於對沖單一市場的監管風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：資本市場每個週期都可能出現主導性的"擁擠交易"。2016至2021年資金湧入以傳統白酒爲代表的消費藍籌股，與當前資金集中於新興IP爲焦點的"新消費"賽道頗爲相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。

報告認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。真正的轉折點，可能需要等到海外市場高頻數據出現有意義的拐點，或者中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。