生息穩定幣:新一輪資產發行創新

穩定幣正在成爲市場共識。不僅傳統金融機構開始涉足,DeFi巨頭也紛紛推出自己的穩定幣產品。與此同時,一種新型穩定幣——生息穩定幣(YBS)正在快速崛起。

生息穩定幣通過生息招攬用戶,將部分資產收益分配給持有者。這與傳統穩定幣有本質區別。傳統穩定幣如USDT的發行是創造新資產的過程,其儲備與用戶無關。而YBS遵循鏈上銀行的吸儲-放貸邏輯,解構了資產發行權力。

加密行業的歷史就是資產發行模式的創新史。只不過這一次以穩定之名,稍顯溫和,不像ERC-20、NFT和Meme Coin那樣劇烈。

穩定源於波動性,波動制造穩定幣。生息穩定幣需要生息機制和穩定幣機制,可以基於CDP機制、Delta中性機制等,只要能保證穩定。真正的區分在於生息和分潤機制,取決於生息資產的來源。最簡單的辦法有二:鏈上使用stETH等質押資產,鏈下使用美債等自帶收益資產。

目前市場上已有近百個生息穩定幣項目。但真正能脫穎而出的可能不超過5個。DeFi、RWA和穩定幣的交叉地帶,給新興生息穩定幣協議留下了市場空間。

從底層資產、核心機制和TVL等維度看,目前有12個較爲突出的生息穩定幣項目。它們主要競爭散戶市場的計息、計價和支付場景。這些項目普遍採用多鏈、多協議和多池的組合策略,類似早期DeFi樂高積木。

生息穩定幣規模擴大,協議主代幣不一定漲,因爲協議可能淨利潤並不高。反之,協議主代幣價格下跌,也可能導致生息穩定幣流動性抽離。因此必須關注協議的持續盈利能力和本金安全。

在Sky和Ethena之外,Resolv、Avalon、Falcon、Level和Noon Capital等新興協議也值得關注。生息穩定幣所需要的信譽度和資金儲備,與創造BTC/ETH的認可度也不差多遠。這將是新一輪資產發行創新的主戰場。