比特小鹿2025財年Q1財報解析及展望

某加密貨幣礦業公司近日公布了2025財年第一季度財報。數據顯示，公司一季度營收達7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅上升1.6%。自營業務收入爲3720萬美元，同比下降10.4%。公司綜合毛利潤爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%，主要受不丹枯水期電價漲影響，導致公司暫時關閉當地礦場。但隨着二季度進入豐水期，電價已回落至0.042美元/kwh。

值得注意的是，公司Seal礦機銷售實現410萬美元收入，標志着其礦機銷售業務正式啓動。調整後的EBITDA爲負5610萬美元，較2024年同期的正2730萬美元有明顯下滑。然而，公司淨利潤達4.1億美元，主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和某加密貨幣期權（0.584億美元）的公允價值衝回。

分析顯示，公司2025年一季度預付帳款進一步增至3.82億美元，較2024年四季度的3.1億美元有所提升，已足以覆蓋最大流片量所需資金。Seal02礦機已開始出貨，未來自營和銷售節奏將視競爭對手定價策略而定，如競爭加劇將優先考慮自營礦場布局。Seal03礦機也已完成流片，目前處於測試階段，預計2025年三季度末或四季度將正式投入自營礦場使用和對外銷售。

針對美國關稅政策，公司計劃在二季度完成北美組裝廠建設。此後，北美地區銷售將採用本地化組裝，雖然成本漲近10%，但相較目前東南亞關稅而言影響較小。東南亞組裝廠則將滿足非美地區礦場需求。

公司全球電力基礎設施建設保持快速推進，預計二季度末全球可用電力容量將接近1.6GW，年底有望達到1.8GW。截至4月，公司自營礦場哈希率已達12.5Eh/s，預計10月將上升至40Eh/s，2025年底有望超過40Eh/s。值得一提的是，公司最新Seal01和Seal02礦機於三月才投入自營礦場使用，但整體挖礦成本仍比同行低20%以上。隨着老舊礦機全面更新，成本優勢將進一步凸顯，從二季度開始，單月產出有望呈指數級增長。

展望未來，比特幣價格近期呈上升趨勢，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。受美國貿易政策影響，美元走勢承壓，比特幣作爲替代資產，其類似黃金的避險屬性開始顯現。此外，联准会近期採用"平均通脹"政策，可能提前至6月降息，全年降息預期從一次上調至三次，這些因素都將對比特幣價格形成支撐。

對於該公司而言，經歷去年四季度及今年一季度的經營調整後，未來幾個季度的關鍵在於礦機研發速度和自營礦場擴張速度。2025年一季度的經營狀況可能是未來兩年最低谷，但也意味着經營拐點即將到來，公司仍被視爲北美比特幣礦業股票中的優質選擇。