從純Meme幣到收入捕獲：Pump.Fun熱潮、Hyperliquid回購與加密投資新邏輯

近期，加密市場正經歷着從純Meme幣向真實收入模型的轉變。某風投基金的合夥人在一次播客中分享了對Pump.Fun成功、Hyperliquid回購機制、純Meme幣衰落以及其投資經驗的看法。

該風投基金主要關注加密領域的應用層項目，而非基礎設施。他們尋找能利用公鏈優勢構建Web2無法實現業務模式的創始人。

Pump.Fun熱潮分析

Pump.Fun的成功表明市場對代幣化資產需求強烈。它已成爲除傳統永續合約、現貨市場外鏈上最具爆發力的收入來源。Pump.Fun爲Solana生態帶來了全新的原始資產結構，類似比特幣和以太坊早期對加密生態的貢獻。

一些模仿者提出了讓代幣持有者捕獲平台價值的新模式。然而，許多挑戰者存在設計缺陷或引發擔憂。特別是那些聲稱代幣與某業務或企業"有關聯"的平台，可能會造成用戶誤解和預期落差。

相比之下，Pump.Fun明確強調其代幣是"無價值的Meme幣"，避免了潛在的法律風險。

純Meme幣的衰落

三個月前，人們可能還認爲純Meme幣能靠共識長期存在。但現在市場環境已經改變。未來發行純模因、無收益的代幣將越來越困難，甚至不可持續。

要在噪音衆多的市場中脫穎而出，代幣必須提供收入捕獲機制。隨着監管框架逐步明確，無法適應市場變化的團隊將失去投資者青睞。

目前，加密市場最常見的兩種代幣價值回饋模式是回購和手續費分配。回購模式因直接將項目價值回饋給代幣持有者而受歡迎。某平台和Hyperliquid等項目已通過回購模式證明了其可持續性和市場吸引力。

Hyperliquid回購機制案例分析

盡管有人質疑高位回購是否浪費資本，但實際分析表明，只要收入真實且持續，將收益用於回購能建立強大的市場信心。

Hyperliquid就是一個典型案例。隨着用戶增加、交易量上升、市場份額擴大，他們通過回購將收入直接反哺給代幣持有者，對代幣價格形成強力支撐並創造正向循環。

在加密市場，回購不僅是理性分紅，還傳遞了重要的代幣經濟信號。雖然歷史案例有限，但Hyperliquid和某交易平台的經驗已證明這種模型的可行性。

加密投資新邏輯

加密行業已從"Easy Mode"進入"Hard Mode"。項目需要真正的產品、收入和用戶才能構建代幣價值，而非僅靠品牌和社區熱度。

當前市場資金明顯增多，比特幣創新高，以太坊復蘇，Solana網路穩定，整體市場進入高質量發展週期。

風險投資策略方面，早期項目融資變得更加困難，市場重心轉向中後期階段。許多大型基金更願意投資已有明顯增長趨勢的協議。

穩定幣、DeFi和消費級錢包等領域出現了一批"真做事"的新創項目。鏈上穩定幣供應大幅增加，正被用作真實的支付與業務操作工具。DeFi原生公司和現實資產公司將不同類型的資產引入鏈上，形成發展飛輪。

消費級加密應用正在回歸。一些新項目能讓用戶在鏈上留存，建立自我資產主權，這是投資者最看重的特質。

風險投資生涯的教訓

在加密領域，個人和團隊的作用比其他行業更爲重要。即使項目初衷改變，強大的執行力往往決定成敗。

然而，加密創始人對契約精神的尊重程度普遍較低。即使簽署了法律合同，一旦項目成功，他們可能會要求修改條款或重新協商。

加密市場具有高度波動性和不可預測性，小團隊也可能獲得巨額回報。這種極端收益路徑在傳統行業中罕見。

因此，投資者必須學會"情緒調節"和"長期思考"，以應對市場的混亂和頻繁的失敗。