Boros：將永續合約資金費率轉化爲可交易資產

Pendle於2025年8月6日推出的Boros平台是一個全新的鏈上協議，專門將永續合約的資金費率轉化爲可交易的收益工具。

資金費率機制簡介

永續合約是一種沒有到期日的期貨合約。爲了讓合約價格不偏離現貨價格太遠，交易所設計了資金費率機制。

資金費率機制的工作原理如下：

• 當永續合約價格高於現貨價格時，多頭向空頭支付資金費率。
• 當永續合約價格低於現貨價格時，空頭向多頭支付資金費率。

這種機制讓合約價格圍繞現貨價格波動，不至於偏離太多。

目前，每天的永續合約交易量達到數百億美元。BTC和ETH永續合約的年化資金費率平均在7.8%到9%之間，每天通過資金費率流動的資金達到數百萬美元。

資金費率波動帶來的問題

資金費率的劇烈波動給交易者和協議帶來了很大的不確定性。以收益型穩定幣USDe爲例，其收益主要來源是做空永續獲取資金費率收益。但一旦資金費率變成負的，原來的收入渠道反而變成了持倉成本。

爲應對這個風險，協議不得不設立大額保險基金，並通過代幣激勵等方式增厚"安全墊"。這給DeFi協議增加了很多負擔和復雜性。

Boros：將資金費率變成可交易資產

Boros引入了"Yield Units"（簡稱YU）的概念，將未來一段時間的資金費率收益打包成可供交易的資產。例如，5 YU-ETHUSDT-Binance代表在某交易平台上，一個倉位大小爲5 ETH的ETHUSDT永續合約在未來一段時間內的資金費率收益權。

交易YU涉及兩個關鍵概念：

1. 隱含年化利率：市場給YU定的價格，反映了市場對未來資金費率的平均預期。
2. 底層實際年化利率：底層資產實際產生的資金費率收益，會隨市場波動。

交易YU的核心邏輯是，交易者根據對未來資金費率趨勢的預測，用固定的隱含年化利率去置換未來一段時間內浮動的底層實際年化利率。

Boros的三大應用場景

1. 多頭對沖資金費率成本：通過做多利率，多頭投資者可以將浮動的、預計會越來越高的資金費率成本鎖定爲固定成本。

2. 穩定資金費率收入：做空永續賺取資金費率收益的策略可以通過做空利率，將浮動的資金費率收入提前置換爲固定利率收益。

3. Delta中性鎖定收益：套利者可以通過"現貨+永續合約+Boros"的組合，在開倉之初就鎖定收益，不再擔心資金費率中途大幅波動侵蝕利潤。

Boros的影響

對Pendle平台而言，Boros的推出使其成爲完整的鏈上利率產品平台，既能交易鏈上借貸利率、質押收益等固定收益產品，又能交易永續合約等衍生品的浮動資金利率。

對整個DeFi生態而言，Boros完善了鏈上衍生品市場的風險管理工具，有望吸引更多機構和穩健資金參與鏈上衍生品交易。

未來展望

目前Boros設定了持倉上限和槓杆限制，只支持兩個永續合約品種。未來團隊計劃開放更多資產市場和支持更多衍生品平台。

Boros將永續合約資金費率轉化爲DeFi世界中可交易、可對沖的標準化利率產品，爲資深DeFi用戶提供了全新的策略工具，也爲推動加密金融與傳統金融接軌邁出了關鍵一步。隨着這類創新的普及，DeFi有望承載更龐大的交易量和更復雜的金融業務。