BTC刷新歷史新高，市場等待降息與進一步漲

風險資產市場表現強勁，令衆多投資者感到意外。繼4月反彈後，美國三大股指5月持續漲，BTC也創下新高。

盡管貿易談判仍未取得突破性進展，地緣政治局勢依然復雜，但資金大規模流入推動市場漲。BTC現貨ETF吸引了超過27億美元的資金流入。長期持有者接近高位，而交易所持倉持續下降，顯示BTC供需關係強勁。

政策方面，美國州級BTC儲備法案取得歷史性突破。與穩定幣相關的法案也在參議院獲得通過。

美國就業數據表現強勁，通脹持續下降，GDP預期開始上調。這或許是市場走強的根本原因。但貿易爭端未解，債務問題仍存，美股及BTC本月漲幅已反映最樂觀預期。後市可能震蕩整理，消化不確定性，等待第三季度降息到來。

宏觀金融：經濟或將溫和衰退

全球地緣政治博弈趨於緩和，美國政治局勢趨穩，市場預期回歸理性，推動金融市場持續反彈，體現出樂觀定價。

貿易談判進入新階段，美國與多國達成協議。5月初美中開始首輪貿易談判，雙方承諾90天內互降關稅，並繼續協商經貿關係。這一進展推動標普500當日大漲3.26%。

美股5月繼續上攻。截至月底，納指、標普500和道指分別漲9.56%、6.15%和3.94%。這反映了市場對貿易談判第二階段的樂觀預期。

經濟數據方面，美國一季度GDP年化萎縮0.2%，略優於初值。GDP軟數據錄得反彈，5月底達到3.8%，顯示樂觀情緒回升。通脹持續放緩，PCE年率降至2.15%，核心PCE跌至2.52%的疫情以來新低。就業數據超預期，4月新增非農就業17.7萬人。

联准会繼續按兵不動，強調關稅引發的不確定性可能導致通脹反彈。市場預期9月和12月各降息25個基點。

綜合判斷，美股和BTC未來2個月可能維持震蕩，8月降息預期或推動創新高。美國經濟可能出現"溫和衰退"，Q2 GDP可能小幅下跌。

加密資產：資金流入推動BTC創新高

5月BTC從94182美元漲至104645美元，月漲幅11.11%，振幅19.79%，成交量連續兩月下降。BTC突破"川普底"區間，創112000美元新高。

散戶買力不足，日新增地址處於低位。機構成爲決定性力量，某大型公司今年已增持13.3萬枚BTC，總持倉達58萬枚。

美國加密政策持續突破。超20個州提出比特幣儲備法案，新罕布什爾州率先將加密貨幣納入儲備。穩定幣監管法案通過參議院投票。多家大型銀行探討推出聯合穩定幣。

合規進展激發投資熱情，多家公司啓動BTC及其他加密資產囤積計劃。用例拓展和監管突破成爲價格漲的基本驅動力。

資金流向：樂觀定價推動資金流入

BTC現貨ETF資金流入強勁恢復，4-5月分別流入6.05億和27.75億美元，推動BTC創新高。穩定幣市場資金也有所擴大，兩個月分別流入53.75億和55.67億美元。

BTC定價權已由場內資金轉移至ETF通道和機構投資者。機構呈現長期看多態度，源於政策層面的突破性進展。這是BTC快速反彈並率先創新高的原因，也是長期看好的邏輯支撐。

但美股已對貿易談判做出樂觀定價，隱含經濟不會大幅衰退。BTC短期再創新高或許過於樂觀。

籌碼結構：交易所BTC存量持續下降

3-4月下跌期間，長期投資者再次增持，起到減少拋壓的作用。5月底長手持有量達1441.99萬枚，接近歷史高點。中心化交易所存量持續下降至298.82萬枚，接近2020年11月水平。

本輪週期中，長手"二次拋售"後市場仍選擇漲，可能由於機構投資者加入改變了市場結構。這種變化是否持久仍需觀察。

結語

BTC短期走勢之強超出預期，源於風險市場過度樂觀和BTC用例拓展引發的投資熱潮。我們對後者充滿信心，但認爲市場對貿易談判的定價過於樂觀。

考慮到不確定因素和流動性預期延後，未來兩個月BTC可能隨美股震蕩，創新高概率較小。如果一切順利，再上新臺階或將在第三季度發生。