比特幣減半效應:情緒與邏輯的雙重驅動

許多人認爲"減半"給比特幣帶來的主要影響是稀缺性，從而刺激了人們囤積和投機的情緒。然而，減半的實質是產量的減少。全網投入相同的算力成本進行挖礦，但產出的比特幣卻減少了一半。

如果全網算力降低一半，比特幣的挖礦成本將保持不變。但由於市場對比特幣價格漲的預期，以及礦機成本作爲沉沒成本的存在，比特幣的算力很可能會超過減半前的水平。

當比特幣的算力超過減半前的一半時，其挖礦成本或生產成本就會上升。隨着越來越多高成本的比特幣被挖出，其價格也被推向新高。這就解釋了爲什麼比特幣的牛市高點通常不是在減半前後，而是在減半後的一年多。

因此，"減半"推動牛市的邏輯不僅僅是情緒因素，還包括成本因素。當然，成本並不能完全決定價格，尤其是對於加密貨幣而言，價格跌破成本的情況並不罕見。

萊特幣減半與宏觀經濟

有觀點認爲，2023年萊特幣減半的表現遠不如2019年，由此推測本輪比特幣減半可能也不會表現良好。2019年萊特幣減半發生在8月，而幣價峯值出現在6月，這確實受到了減半對市場情緒的影響。

但我們不能忽視一個重要因素：2019年6月，联准会開始降息。這一宏觀經濟事件與萊特幣價格的漲時間點高度吻合，顯然不是巧合。

宏觀經濟與加密貨幣牛市

許多加密貨幣投資者往往忽視宏觀經濟因素，認爲比特幣與美股歷來沒有高度相關性。然而，事實上比特幣可能一直都受到宏觀經濟週期的影響。

我們熟知的比特幣減半週期：

• 2012年11月28日首次減半，約12個月後（2013年11月）達到峯值。
• 2016年7月9日第二次減半，約17個月後（2017年12月）達到峯值。
• 2020年5月12日第三次減半，約18個月後（2021年11月）達到峯值。

然而，我們可能忽視了一個重要的宏觀經濟指標——美國M2貨幣供應量增長率：

• 2012年1月M2增長率達到峯值，約22個月後（2013年11月）比特幣達到峯值。
• 2016年10月M2增長率達到峯值，約14個月後（2017年12月）比特幣達到峯值。
• 2021年2月M2增長率達到峯值，約9個月後（2021年11月）比特幣達到峯值。

更有趣的是，比特幣的牛市高點與美國大選週期也呈現出驚人的一致性：

• 2012年11月美國大選後約12個月（2013年11月）比特幣達到峯值。
• 2016年11月美國大選後約12個月（2017年12月）比特幣達到峯值。
• 2020年11月美國大選後約12個月（2021年11月）比特幣達到峯值。

這種高度的一致性表明，中本聰在設計比特幣時很可能考慮了美國的政策和經濟週期。比特幣每四年減半一次的設計，如果不是因爲礦工競爭導致提前，原本會在每次總統大選後的1月左右（新總統就職時間）發生。

觀察歷史數據可以發現，近三次美國大選多數發生在M2貨幣供給量增長率的峯值或小高峯附近。M2增長率只要大於零就意味着貨幣供應量在增加，而增長率處於峯值附近則表明正處於加速放水階段。這可能是爲了在大選期間通過相對寬松的貨幣政策來促進經濟繁榮。

貨幣政策的放松會導致市場上美元流動性增加，其中一部分inevitably會流入投機市場。

2025年牛市展望

綜上所述，比特幣每四年一度的牛市不僅受到"減半"的推動，也受到宏觀經濟因素的顯著影響。

萊特幣2023年減半時表現不佳，主要是因爲宏觀經濟環境的影響，而非減半本身失效。因此，我們無需過度擔心2025年是否還會出現牛市，也不必因此對萊特幣喪失信心。

比特幣減半的利好效應依然存在，联准会終將開始降息，美元流動性最終會從緊縮轉向寬松。歷史數據顯示，2006-2007年联准会在高利率水平上維持了約14個月。目前市場預期最悲觀的情況是明年底開始降息，樂觀預期則是明年第二季度。

考慮到宏觀因素的影響，從開始降息到M2增長率達到峯值的這段時間，可能會使牛市週期延後。與之前預期的2024年底不同，牛市峯值可能會推遲到2026年。具體時間現在還難以準確預測。

抄底時機選擇

要判斷抄底時機，我們需要等待本月联准会的利率點陣圖公布。點陣圖可能會揭示兩個重要的轉折點：停止加息和開始降息。這兩個轉折點可能會引發短期的情緒反彈，但整體前景仍不樂觀。

值得注意的是，自1960年以來，美國M2貨幣供給量首次出現負增長，這表明美元流動性緊張。即使剛開始降息，利率仍處於相對高位，而且此前高利率時期的貸款將進入償還壓力期，這一階段同樣存在風險。

因此，抄底還需要保持耐心。近期一些小市值加密貨幣表現活躍，短期可能存在機會，但從長期來看，投資小市值幣種仍需謹慎。