通過60個頭部DEX，分析DEX的五個趨勢

去中心化交易所(DEX)自2020年6月以來發展迅速,月交易量在一年內增長105倍,達到2039.5億美元。DEX市場從以太坊起步,逐步擴展到BSC、Solana、Avalanche等多條公鏈。目前以太坊鏈上DEX仍佔主導地位,其他鏈上DEX在交易量和鎖倉量上與之存在差距。

DEX主要類型包括自動做市商(AMM)、跨鏈交易協議、衍生品交易協議、穩定幣交易協議和DEX聚合器。其中AMM是最常見的類型,Uniswap是最知名的AMM代表。

通過分析鎖倉量排名前60的DEX,我們總結出以下五個趨勢:

1. 少數幾個DEX佔據大部分市場份額
2. 跨鏈和跨層交易協議佔比提升,約佔頭部DEX的1/4
3. AMM結合NFT是新的發展方向
4. 各主流公鏈均有DEX進入頭部,新公鏈DEX發展迅速
5. 穩定幣交易平台和衍生品交易平台具有較大增長潛力

當前市場整體低迷,DEX 8月交易量較1月下降58.3%。在這一背景下,值得關注的DEX方向包括:

• 以太坊老牌DEX
• 跨鏈DEX
• 穩定幣交易協議
• Cosmos生態DEX
• 新公鏈DEX

DEX行業現狀

1. 交易量

DEX交易量可分爲現貨交易、衍生品交易和DEX聚合器三類,其中現貨交易佔主導地位。

現貨交易

現貨交易DEX自2020年6月開始快速增長。2020年6月交易量爲19.2億美元,到2021年5月達到2039.5億美元的峯值,一年增長105倍。2022年以來整體呈下降趨勢,8月交易量爲667.6億美元,較1月下降58.3%。

Uniswap和PancakeSwap佔據半數以上市場份額。Uniswap v2、v3和PancakeSwap歷史最高月份份額均超過30%。與中心化交易所相比,DEX現貨交易量佔比在2022年2月達到25.51%的峯值,此後整體下降,8月爲18.49%。

衍生品交易

dYdX在去中心化衍生品交易中佔據絕對主導地位。9月21日dYdX交易量爲13.8億美元,排名所有DEX首位。第二名Kine Protocol交易量爲2.7億美元,僅爲dYdX的19.5%。

衍生品交易目前仍由中心化交易所主導,DEX期貨交易量僅佔中心化交易所的1.4%,長期低於3%。

DEX聚合器

DEX聚合器集合多個DEX信息,爲用戶尋找最優交易路徑。代表項目有1inch、Matcha、OpenOcean等,但交易規模相對較小。9月21日1inch 24小時交易量爲106.6萬美元,OpenOcean爲51.7萬美元。

2. 鎖倉量

目前有5個DEX鎖倉量超過10億美元,分別是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap鎖倉量均超50億美元,在DEX賽道佔主導地位。Curve、Uniswap和PancakeSwap進入DeFi鎖倉量前10,三者貢獻了DeFi總鎖倉量的1/4。

3. 頭部DEX協議收入

在7天收入前13位的加密協議中,DEX佔6席。7天協議收入超1000萬美元的DEX有Uniswap(4440萬美元)、PancakeSwap(1660萬美元)和GMX(1290萬美元)。其中3個爲衍生品交易平台,分別是GMX、dYdX和Synthetix。

4. DEX類別

鎖倉量前60的DEX主要包括以下類別:

• AMM:最常見的DEX類型,代表項目爲Uniswap
• 跨鏈交易協議:兼具交易和跨鏈橋功能,如Hop Protocol、Multichain
• 衍生品交易協議:包括永續合約、期權和合成資產交易,代表項目有dYdX、GMX等
• 穩定幣交易協議:專爲穩定幣交易設計,如Curve
• DEX聚合器:整合多個DEX信息,如1inch

DEX行業五大趨勢

1. 少數DEX佔據絕大部分市場份額

從鎖倉量和交易量來看,市場份額高度集中於少數頭部DEX。

鎖倉量方面,在60個頭部DEX中:

• 5個DEX鎖倉量超10億美元,合計163.6億美元
• 6個DEX鎖倉量在3-10億美元之間,合計25.5億美元,僅佔第一梯隊的15.5%
• Curve和Uniswap鎖倉量均超50億美元,兩者合計103.9億美元,佔第一梯隊的63.5%

交易量方面,僅5個DEX 24小時交易量超1億美元,dYdX和Uniswap v3分列前兩位,分別爲14億美元和12.5億美元。排名第三的Kine Protocol僅爲2.7億美元,差距顯著。

2. 跨鏈和跨層交易協議佔比提升

在60個頭部DEX中,跨鏈協議和跨層部署協議共16個,佔比約1/4。主要表現爲:

• 跨鏈交易協議兼具跨鏈橋和交易功能,如Hop Protocol、Multichain等
• 傳統DEX多鏈部署成爲主流,包括L1和L2網路
• 鎖倉量前10的DEX中,多數已在L2網路部署或使用L2擴容技術
• SushiSwap和LayerZero合作推出首個跨鏈AMM SushiXSwap

3. AMM+NFT成爲新趨勢

AMM+NFT主要有兩種形式:

1. 基於AMM機制的NFT交易平台,如sudoswap
2. 在AMM中添加NFT交易,如Uniswap

頭部AMM積極引入NFT交易。Uniswap收購NFT聚合器Genie,並計劃集成sudoswap實現NFT交易。預計更多AMM將推出NFT交易產品,爲用戶提供多樣化資產交易體驗。

4. 各主流公鏈DEX進入頭部,新公鏈DEX快速崛起

60個頭部DEX來自23條公鏈,包括以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum等。以太坊鏈上DEX仍佔主導地位,鎖倉量前8中佔7席,合計148.8億美元,佔以太坊鏈DeFi總鎖倉量的46.8%。

其他公鏈頭部DEX:

• BNB Chain: PancakeSwap,鎖倉量28.9億美元,排名第3
• Cronos: VVS Finance,鎖倉量4.1億美元,排名第9
• Arbitrum: GMX,鎖倉量4億美元,排名第10

新公鏈DEX表現亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain等6條新公鏈各有1個DEX進入前30。

值得關注的新公鏈:

• Cosmos生態:Osmosis、THORChain、Canto等
• Klaytn:3個原生DEX進入前60

5. 穩定幣和衍生品交易平台具增長潛力

在市場低迷背景下,用戶對穩定幣和加密衍生品投資需求上升。

穩定幣交易平台:

• Curve:老牌穩定幣交易平台,鎖倉量排名第一,7天漲幅12.5%
• Wombat Exchange:新興多鏈穩定幣交易協議,採用單幣流動性池

衍生品交易平台:

• dYdX、GMX、Synthetix等頭部平台均使用L2擴容方案
• L2+衍生品結合是近期關注熱點

總結

DEX賽道5個值得關注的方向:

1. 以太坊老牌DEX(如Uniswap)
2. 跨鏈DEX(如Hop)
3. 穩定幣交易協議(如Curve)
4. Cosmos生態DEX(如Osmosis)
5. 新公鏈DEX(如Canto DEX)

DEX目前處於供大於求狀態,新項目在機制、功能等方面尋求創新。市場低迷背景下,多個DEX市值/鎖倉量比低於0.2,存在低估可能。

長期來看,DEX仍是DeFi重要支柱和入口。公鏈格局呈一超多強態勢,以太坊主導,其他鏈通過擴大生態搶佔份額。L2網路上DEX發展值得關注,低滑點、低gas費優勢明顯。以太坊DEX將逐步向L2遷移,L2原生DEX也將擴大市場份額。