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BTCFi生態戰爭升級：BTC重質押與錨定資產市場競爭加劇
BTC (Re)staking 和 BTC 錨定資產市場競爭加劇
近期，隨着 Babylon 主網第一階段啓動和 Pendle 上線 BTC LST 等事件的發生，市場對 BTCFi 的關注度再次提升。本文將對 BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產領域的最新發展進行梳理。
BTC (Re)staking 市場動態
在 Babylon Stage 1 迅速達到 1000 BTC 上限後，BTC LST 之間的競爭持續升溫。過去 30 天中，Lombard Finance 實現快速增長，以 5.9k BTC 的存款量達到目前最高 TVL，超越了原本長期處於龍頭地位的 Solv Protocol。Lombard 通過與頂級再質押協議達成戰略合作，爲參與者提供了來自 ETH 生態更豐富的再質押收益來源和 DeFi 參與機會，從而獲得了目前階段的競爭優勢。
在 BTC LST 領域，生態戰略已成爲當前競爭格局的關鍵影響因素。不同於 ETH LRT 原生受益於 ETH 及其 L2 成熟的 DeFi 生態，BTC LST 面臨着更復雜的考慮因素，包括下遊 DeFi 應用場景、BTC L2 的發展階段、與各鏈 BTC 錨定資產的組合以及與再質押平台的整合等。當前階段，生態戰略的選擇將影響增長速度和早期市場份額的搶奪。
Lombard Finance 現階段專注於 ETH 生態發展，通過與多個再質押協議合作爲質押者提供豐富外部獎勵。在 LST 效用方面，Lombard 正積極推動 $LBTC 在 ETH 上的槓杆玩法，重要合作夥伴包括多個知名 DeFi 協議。隨着 Ether.Fi 對 $LBTC 存款的接收，$LBTC 未來將受益於所有與 $eBTC 相關的下遊應用，進一步增強其競爭優勢。
與 Lombard 的聚焦策略不同，Solv Protocol 和 Bedrock DeFi 都在積極進行多鏈擴展，生態開發涵蓋上遊存款接收和下遊應用建設。目前，SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流動性集中在 BNB 和 ETH 鏈上，同時也爲其他 L2 注入 BTC 流動性。Solv 的獨特策略是要求用戶存入 SolvBTC 來轉換爲 SolvBTC.BBN 參與 Babylon，這將推動市場對 SolvBTC 的需求並鞏固 Solv 作爲去中心化比特幣儲備的核心業務。
Lorenzo Protocol 和 pStake Finance 在初始啓動階段將重點放在 BNB 鏈的建設上。他們已支持接收 $BTCB 存款，並在 BNB 鏈上分別鑄造了 LST - $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的獨特之處在於構建了基於 BTCFi 的收益市場，採用將流動本金代幣（LPT）和收益累積代幣（YAT）分離開來的結構，使得基於 BTC restaking 收益的玩法更具靈活性。
各家 BTC LST 不同的生態戰略將影響各個生態中 BTC 錨定資產的流動性和 DeFi 採用情況。隨着 BTC LST 市場持續擴張，這一趨勢將愈加顯著，引發各條鏈之間的 TVL 防御戰。
Pendle 進入 BTCFi
Pendle 已將四種 BTC LST 集成到其積分市場中，包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。其中，$LBTC 的實際採用情況高於表面數值。由於 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持，Pendle 對 $eBTC 的集成也讓 Lombard 間接受益，使 $LBTC 持有者擁有更多優化收益策略的機會。
除 $eBTC 外，其他三種 LST 都與 Corn 進行了合作綁定。Corn 是一個新興的 ETH L2，具有 veTokenomics 和混合型代幣化比特幣兩個獨特設計。未來集成路徑可能爲：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。這種架構爲 BTCFi 系統增加了另一層套娃槓杆，雖然使用戶能夠在更多協議中實現一魚多喫，但同時也引入了新的系統性風險。
積分槓杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息資產策略的關鍵場景之一。Pendle 對 BTC LST 的整合將在很大程度上帶動 DeFi 生態更廣泛的應用趨勢。當前，已有多個協議在其積分市場中引入了 BTC LST，更多協議也暗示將在不久的將來進行整合。
SatLayer 加入 BTC 再質押市場競爭
SatLayer 進入 BTC 再質押領域，成爲 Pell Network 的新興競爭對手。兩者都接受 BTC LST 的再質押並將其用於爲其他協議提供安全保障。Pell 作爲先行者已累積了 2.7 億美元的 TVL，幾乎整合了跨越 13 個網路的所有主要 BTC 衍生品。SatLayer 在上個月發布融資公告後，也正在迅速進行市場擴張。
SatLayer 目前部署在 Ethereum，已支持接收多種 BTC LST，並預計將有更多整合。隨着越來越多趨於同質化的再質押平台出現，對 BTC 及其變種資產的流動性競爭將愈加激烈。這爲參與者提供了額外一層的套娃收益機會，但也展現出 restaking 板塊供給側基建過剩的跡象。
BTC 封裝代幣市場競爭
封裝 BTC 市場的競爭進一步加劇。目前主要的競爭替代資產包括 $BTCB、$mBTC、$tBTC、$FBTC 以及各種 BTC LST 資產。
某交易平台近期推出由其托管支持的封裝資產 $cbBTC，目前供應量達 2.7k。$cbBTC 部署於 Base 和以太坊網路，已獲得多個主流 DeFi 協議的支持，並計劃在未來擴展到更多鏈上。多個 BTC LST 項目在 $cbBTC 上線後迅速表示將與 Base 進行合作，展現出了 $cbBTC 在 BTCFi 的發展潛力。
盡管存在安全性擔憂，$WBTC 仍佔據封裝 BTC 市場 60% 以上的份額。其托管方最近宣布將 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 鏈上，並通過全鏈可替代代幣 (OFT) 標準，旨在借助多鏈擴展鞏固市場地位。然而 WBTC 的採用率仍在持續下降，隨着頭部 DeFi 協議開始將 WBTC 移出作爲抵押品，這一趨勢將影響更多 DeFi 協議對 WBTC 的態度。
$FBTC 已部署在 Ethereum、Mantle 和 BNB 鏈上。通過 「Sparkle Campaign」，$FBTC 正積極推動在 BTCFi 領域的更廣泛採用。在 BTC (re)staking 領域，$FBTC 已被多個協議採用，爲早期採用者提供積分激勵。
目前，各個封裝 BTC 資產都在積極爭取被主要 DeFi 協議集成以及被廣泛用戶接受，以爭奪下一個 $WBTC 的市場地位。除現有封裝 BTC 資產外，新參與者也將很快加入這場競爭。
總結
在 BTCFi 持續增長的趨勢中，BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵板塊。BTC (re)staking 領域出現了供給側過度建設內卷的趨勢，而需求側的市場體量尚處於未知狀態。在現階段的早期競爭格局中，差異化的生態戰略以及獨特的下遊玩法成爲各家 BTC LST 競爭的關鍵影響因素。
各種 BTC 錨定資產相互嵌套的趨勢引入了新的系統性風險，同時存在各協議被過度挖礦而最終收益甚微的可能性。對於各家 BTC 錨定資產而言，信任仍然是關鍵問題。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通過不同方案積極發展各自的 BTC 錨定資產，爭取被主流 DeFi 協議和廣泛用戶接受，從而迅速佔領 WBTC 流失的市場。