GENIUS法案，字裏行間

插圖代表GENIUS法案，第一部美國立法法案

getty整個加密圈都在熱議“美國穩定幣法案”或“GENIUS法案”的最終通過所帶來的影響。我查看了上周簽署成爲法律的法案文本。與法案支持者的看法相反，相關數字資產和經濟的影響至多是相當復雜的。

作爲第一部直接涉及一種形式的加密資產的立法，該法案具有開創性。當然，我自己在各個區塊鏈公司和組織的同胞們對該法案感到興奮。由於法案中的細節，最好適度控制你的熱情。

首先，該法案專注於支付穩定幣，以及其他目的。“其他目的”可能涵蓋不特定數量的目的。穩定幣審查委員會的組成以及對非支付穩定幣的研究(當前發行的穩定幣總價值的絕大部分)、互操作性、檢測反洗錢違規行爲的新方法，以及對外國發行的穩定幣的影響可能是這些“其他目的”中的一些。

定義續

該法案明確了數字資產服務提供商的定義。該定義明確排除了錢包提供商、區塊鏈協議供應商、去中心化金融協議等。消除了早期執法行動所帶來的困惑，使所有此類活動都受到懷疑，這對這些參與者來說是個巨大的 relief。呼！交易所仍在監管範圍內。

支付穩定幣必須遵守法律。凍結、銷毀、扣押和阻止轉移必須通過“合法命令”來執行。這些不能通過基於ERC-20的穩定幣來實施。這當然與去中心化宇宙自由靈魂的理念背道而馳。這在法案中，任何不遵守合法命令的行爲都將導致巨額的每日罰款和監禁。此外，對於那些說技術不重要的人，似乎並未意識到，在任何商業用例能夠實現之前，技術基礎中所固有的基本能力是必要的。看看ERC-20標準和自由實現爲世界帶來了什麼。

更多信息支付穩定幣發行者必須受到聯邦機構的監管，主要是貨幣監理署（OCC）或其他聯邦級別的監管機構。還有一個州級支付穩定幣的層級，旨在由州監管機構進行監管。州級發行者的限額爲100億美元，而聯邦發行者的限額爲500億美元。該法案中有一些條款，允許州監管的穩定幣發行者遷移到聯邦監管的發行者。

其他細節，包括這些限制的違反，將被提交給穩定幣審查委員會，這使得規則設置變得開放無界。該法案不斷提及審查委員會和作爲穩定幣審查委員會領導人的財政部長，賦予他們在規則制定方面巨大的自由裁量權。

根據該法案，USDT和USDC都尚不符合美國支付穩定幣的資格。USDT因爲Tether是在海外註冊的，USDC還沒有銀行特許權。不過，如果Circle的特許權在待審期間獲得安全港條款，可能會讓他們免於責任。一旦USDC獲得OCC的批準，他們將立即不符合該法案，因爲USDC的發行量超過500億美元。正如我們所看到的，目前的穩定幣通常不用於支付。

支付穩定幣在哪裏？

支付穩定幣是指一種旨在用作支付或結算手段的數字資產；發行者有義務以固定金額的貨幣價值進行轉換、贖回或回購。它還表明發行者將維持或創造合理預期，以保持穩定的價值。換句話說，支付穩定幣必須用於支付，並且必須相對於某種貨幣保持穩定。這樣的穩定幣不是法定貨幣，也不是銀行存款，更不是像JP Morgan的Kinexsys這樣的銀行存款的代幣化穩定幣。

目前USDT和USDC的使用是否屬於“支付穩定幣”這一術語尚不明確。這種支付用途無法與它們最頻繁的使用區分開來，即持有穩定的美元而不是波動的本國貨幣，或者作爲穩定的停放地和在基於掉期的AMM及其他日常波動加密貨幣套利交易中的錨。穩定的美元可能是一個誤稱，因爲在過去幾個月中，美元對一籃子貨幣的價值有所下跌。

穩定幣的穩定性

任何以穩定爲基本功能的穩定幣，其穩定性只能通過持有以該法定貨幣計價的流動儲備來保證。對於以美元爲基礎的穩定幣，該法案明確要求這些儲備必須是現金、到期不超過93天的國債以及基於這些工具的回購和逆回購。該法案還警告關於集中風險。這些儲備的重大部分不能集中在單一機構。我們已經看到這一情景在SVB崩潰期間發揮作用，該機構保管了超過30億美元的Circle資產。只有FDIC在最後時刻將限制擴大到“無限”，才拯救了Circle和許多其他初創企業。

穩定幣作爲其所基於的法定貨幣的一種表現形式。在美國，這將是美國美元。零售參與者可用的其他形式包括銀行存款和銀行票據。平價，即不同表現形式之間的價格，將所有這些形式聯繫在一起，形成貨幣的統一性。平價是1:1，也就是說一美元的銀行存款等於一美元的貨幣。穩定幣必須遵循這一點。梅爾林教授在關於穩定幣的貨幣視角中討論了這一點。該法案中沒有討論平價。

一場穩定幣的狂潮

穩定幣與傳統市場之間的接觸點的儲備是傳染風險可能開始的地方。BNP Paribas (我之前的僱主)在2007年對貨幣市場基金的限制贖回預示了2008年金融危機。對穩定幣發行人的擠兌可能會引發儲備的快速拋售，包括短期國庫券。此類行爲的負反饋循環可能會級聯到多個資產，因爲國庫券是固定收益和信用市場的基礎。我們已經看到，只有像联准会這樣的機構通過購買支持的巨型火力才能遏制這種血腥事件。這些都是評估任何穩定幣發行人風險的合理情景。此外，穩定幣並不受FDIC保護，這可能導致零售投資者在非常短的時間內，甚至幾分鍾內，恐慌蔓延。联准会將不得不出面救援，以防止更大金融體系的崩潰。

發行人如何賺錢？

目前，沒有大型穩定幣發行者支付利息。發行者所賺取的大部分資金基於發行零利率穩定幣與他們持有的儲備之間的收益差。這是利用他人資金爲你的企業賺錢的經典示例。在泰達幣的案例中，這一支付數額達到數十億，且每位員工創造的收益是任何企業中最高的，除了像毒品交易或其他非法活動這樣的陰暗企業。如果我們在國債或其他合格數字資產上出現負利率，發行者的這一收益來源將會枯竭。發行者將不得不提高他們的費用，他們也可能滑入虧損的企業。

該法案的48頁內容涉及穩定幣索賠的優先權、保管指南、資產混合以及其他傳統金融的理念。

行爲的天才

目的是說服加密宇宙，讓他們相信這對他們有利，同時推進傳統機構發行、保管和交換穩定幣。已經擁有銀行特許權、規模和客戶入駐、反洗錢和客戶盡職調查經驗的傳統銀行或非銀行機構是贏家。目的是讓一種私人貨幣的形式得以形成，並排除中央銀行數字貨幣的發行。目的是在名義價格上保持相對沉默，這只是隱含的。目的是說服世界，近乎即時、低成本的結算所釋放的貨幣流通速度不會對貨幣政策產生影響。