加密貨幣領域的"空氣"項目爲何估值高？

在加密貨幣世界中，我們常常看到一些只有華麗網站卻能募集巨額資金的項目。這種現象並非偶然，而是博弈論在發揮作用。

回想美劇《硅谷》中的場景：沒有營收的公司估值反而高於盈利公司。風投解釋說："展示營收會引發'多少'的問題，而無營收則讓人暢想無限可能。"

加密貨幣領域將這一邏輯推向極致：項目越虛無縹緲，籌資能力反而越強。這並非缺陷，而是該領域最具盈利性的特徵。

現實限制估值

擁有實際產品意味着面對事實：

• 用戶數量往往令人失望
• 技術局限令人沮喪
• 無法造假的指標極具殺傷力

相比之下，僅有白皮書的項目潛力僅受限於想象力。

這造成了一個怪現象：實幹項目反而受到市場懲罰。

信息不對稱的博弈

加密貨幣募資涉及以下幾方：

• 項目創始人（全知）
• 風險投資人（部分了解）
• 普通投資者（幾乎不知情）

對於無產品的創始人，制勝策略很明確：

• 保持模糊但令人興奮
• 談潛力而非現實
• 制造FOMO情緒

表述越模糊，越難被證僞。功能越少，暴露缺陷的機會也越少。

爲何沒人要求更好的結果

類似"囚徒困境"，加密貨幣投資也存在這樣的困境：如果每個人都要求看到可行產品再投資，市場會更健康。

但等待就意味着錯過早期高額回報。最早入場者往往獲利最多，即便項目最終失敗。

因此，看似明智的個人決策（僅憑承諾就早早入場）導致了愚蠢的集體結果（重噱頭輕實質）。

夢想與現實的交易

一篇Medium文章就能宣稱顛覆一切，捕獲萬億美元價值。

而實際有代碼的項目必須面對：

• 真實用戶數量
• 技術能力邊界
• 競爭劣勢原因

這催生了所謂的"扯淡溢價"—— 因脫離現實約束而獲得的估值溢價。

炒作合力

當難以辨別項目質量時，人們會尋找相同信號：

• 有影響力人士的評論
• 交易所上市情況
• 代幣價格漲幅

無產品項目可將所有資源用於制造這些信號，而非開發。

在加密貨幣領域，營銷始終勝過開發。

現實案例

加密貨幣領域埋葬了數十億美元的白皮書，印證了上述理論：

• 某項目：打造狂熱社區，未上線就獲得數十億估值。證明產品越虛無，人們越能投射夢想。
• 某公鏈：宣稱每秒處理16萬筆交易，募資3.5億美元，上線時僅能處理4筆/秒。技術宣稱越少證據，獲得資金越多。
• 某生物識別項目：提供生物數據換取代幣的想法獲得數十億美元投資。

這些案例顯示：承諾越抽象或技術越復雜，籌資越多，最終失敗也越慘重。

爲何這種情況持續存在

從邏輯上講，投資者應該要求看到可行產品。

但博弈論解釋了爲何這不會發生：

• FOMO情緒真實存在：早期投資者獲利最多，產生搶先投資壓力
• 難以核實宣稱內容：多數投資者缺乏技術評估能力
• 基金經理短視：報酬取決於短期回報而非長期成功
• 激勵機制錯位：個人利益與市場利益不一致

這就是爲何無產品項目持續比實幹項目籌得更多資金。

遊戲規則沒問題，只是有人玩得太精了。