加密交易平台Bullish再次啓動IPO計劃

近期，一家知名加密機構再度將目光投向美國資本市場。某交易平台在多年前嘗試上市未果後，重新啓動了IPO計劃。隨着美國監管環境逐漸明朗，以及機構資本加速湧入，該平台憑藉充足的早期比特幣儲備和強大的傳統資本支持，再次向資本市場發起衝擊。然而，該平台仍面臨着營收壓力和客戶集中度過高等挑戰。

合規與資本實力加持，時隔三年重啓上市計劃

近日，該加密交易平台向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請文件，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼擬定爲"BLSH"。具體發行股票數量和發行價格區間尚未確定。此次IPO由多家頂級投行聯合承銷，包括摩根大通、傑富瑞金融集團、花旗集團等。SEC已授予承銷商30天內購買額外股票的選擇權。

該平台CEO表示："我們選擇此時推進IPO，是因爲我們認爲數字資產行業正處於新一輪增長週期的起點。透明度和合規性是我們運營的核心價值觀，這與公開資本市場的要求高度契合。成爲上市公司將爲我們帶來關鍵優勢：提升與合作夥伴、交易對手和監管機構的信譽；獲得更多融資渠道；以及擁有用於戰略收購的股權工具。"他還指出，數字資產行業正迎來機構投資者加速入場的轉折點，而該平台已做好充分準備迎接這波機構化浪潮。

事實上，這並非該平台首次嘗試進軍資本市場。早在2021年，該平台成立僅兩個月便宣布計劃通過SPAC方式上市，當時估值高達90億美元，擬發行價格爲每股10美元。

彼時，該平台還通過PIPE融資募集了約9億美元，其中部分來自知名投資者如PayPal前CEO Peter Thiel旗下的Thiel Capital和Founders Fund、野村控股、Louis Bacon及Galaxy Digital等。

該平台能獲得如此高估值，主要得益於其獲得的大額資產注入，包括1億美元現金，以及16.4萬枚比特幣（當時價值約97億美元）和2000萬枚EOS代幣。然而，由於2022年下半年全球金融環境劇變，市場風險偏好驟降，加密資產進入熊市，該平台最終於2022年下半年終止了SPAC計劃。

此次重啓IPO，反映了該平台對市場環境變化的敏銳反應和戰略調整。一方面，美國市場監管環境正逐步明朗，多家加密機構競相推進上市進程，特別是某穩定幣發行商上市後表現亮眼，進一步提振了市場信心；另一方面，傳統金融機構正大規模進入數字資產領域，比特幣、以太坊現貨ETF持續吸金，上市公司囤幣熱潮來襲，加速了加密行業的合規化與機構化趨勢。

與此同時，該平台正逐步完成全球合規布局，目前已在開曼羣島、美國、新加坡、直布羅陀、德國與香港等地設立子公司，包括今年初獲得香港證監會（SFC）頒發的虛擬資產交易平台牌照。

此外，該平台還獲得了重量級傳統資本的支持。例如，其重要股東Peter Thiel不僅是硅谷最具影響力的投資人之一，其創立的Founders Fund和Thiel Capital也是該平台最早、最堅定的投資者。而該平台CEO本人則擁有豐富的資本市場經驗，曾任紐約證券交易所集團總裁，主導過多個上市項目，也曾擔任SPAC平台Far Peak的CEO，熟悉與公開市場對接的完整流程。

巨額虧損難掩雄厚儲備，管理層持股超六成

該平台的主要業務分爲交易所和加密媒體兩部分。其中，加密媒體業務是該平台在2023年11月從某集團手中收購而來，間接獲得了超600萬名用戶，並在此基礎上推出了多個新產品，收入主要來源於廣告、贊助、活動門票銷售和數據訂閱等服務。

根據最新提交的IPO文件顯示，截至2025年3月31日，該交易所累計交易量已超過1.25萬億美元，其中現貨交易爲重要業務，僅在2024年的日均交易量就達到14.98億美元。2025年第一季度，該平台的BTC和ETH現貨交易量分別達到1086億美元和523億美元，較上年同期分別增長36%和43%，使其躋身全球十大主流數字貨幣交易平台之列。

然而，文件也指出，該平台的核心業務板塊存在明顯的客戶集中風險，高度依賴大客戶（機構做市商、機構套利者與高頻交易者），前五大客戶就佔據現貨交易量的69%、交易收入的83%。

從盈利數據來看，該平台近年的財務表現波動明顯。文件顯示，該平台在2022年淨虧損高達42.46億美元，到2024年僅實現7956萬美元的淨利潤，而在2025年Q1已出現淨虧損3.48億美元，較去年同期淨收入1.05億美元形成強烈對比。

盡管業績承壓，該平台仍保持充沛的流動性。招股文件顯示，截至2025年3月31日，該平台持有的流動資產價值逾19.62億美元，包括17.35億美元比特幣、1.44億美元美元穩定幣、2800萬美元現金、2200萬美元以太坊及3300萬美元其他數字資產。其中，該平台持有的比特幣數量從2022年底的約66720個大幅減少到2025年3月31日的約20960個，減少了超過三分之二，目前主要用於無形資產、放貸和其他應收款和投資基金等。總負債約爲7億美元，其中包括客戶存款、加密資產負債、融資租賃及遞延稅項。

股權結構方面，該平台的控制權高度集中在管理層手中，多名高管共持有超過六成以上的A類普通股和絕大部分股權。在持股超過5%的外部機構股東中，重要股東包括：某私募公司IPO後的股權爲12.6%；某個人投資者持有8.5%股權；某公司有1.3%股權；某數字資產投資公司擁有1.1%的股權。

總的來說，借助監管窗口的開放和資本市場的回暖，該平台正試圖搶佔進入主流市場的先機。然而，能否真正在資本市場站穩腳跟，未來仍面臨不小挑戰。