VC如何看待Memecoin熱潮?

在一場聚會上,有人問我是否對當前市場感到焦慮。我起初不解其意,對方解釋說很多人認爲Meme幣大行其道,VC幣將陷入困境。確實,在最近的DeVCon大會上,Meme成爲了熱門話題,同行們甚至開玩笑說討論一級市場會耽誤炒作Meme。

實際上,我們並不特別焦慮。作爲一家自有資金的長期基金,我們可以從更長遠的角度看待這個行業。我們沒有募資壓力,不需要向外部投資者解釋投資策略,而是遵循自身興趣去了解行業價值與人才流動。

在加密貨幣這個一二級市場界限模糊、二級市場泡沫化的環境中,VC的本質更加凸顯:押注具有風險回報的事物。跟隨任何意識形態或參與政治鬥爭都沒有意義,關鍵是向市場學習。

行業結構性變化

年初時我們對行業結構變化進行了深入復盤,得出的結論是:行業兩極分化愈發嚴重。一方面,傳統金融通過ETF等合規方式將大量加密資產納入華爾街,這部分流動性很難再轉回場內;另一方面,注意力經濟進一步壓縮,最原生的加密方式變成了直接炒作Meme,這也是傳統金融無法涉足的領域。

在這種宏觀經濟與社會背景下,場內流動性持續萎縮。過去我們希望兩端可以融合,但結果恰恰相反,兩極分化越來越嚴重。因此,行業中間環節日益艱難。

這些中間環節包括所有依靠早期紅利崛起的機構,如離岸交易所、做市商、加密金融服務商以及VC,都無法幸免。這種結構性變化讓離岸交易所感到焦慮,CME的期貨持倉量已超過某知名交易平台。如果主流幣因傳統金融入場而越來越多在合規場所交易,而Meme也可以在鏈上催生出10億美元以上的項目,那麼某些交易平台的生存空間是否在被擠壓?

除了離岸交易所,那些依靠加密貨幣崛起的做市商看到華爾街的高頻量化團隊帶着基礎設施與資金進場,又該如何破局?隨着他們的式微,爲其提供服務的第三方金融機構存在感也越來越弱,更不用說無法主動交易的VC了。

這種兩極分化與流動性擠壓才是行業根本性的變化。找到破局之道的才能勝出。

VC Token的問題

市場對VC Token的負面情緒是可以理解的。項目以超高FDV上市,上線後不斷解鎖拋售獲利。既然都是賭場,爲什麼不去一個相對更公平的賭場,玩Meme PvP,輸了只能怪自己手慢,而不是爲幾十億美元估值的VC幣接盤。

這個問題的本質是我們行業的流動性供應鏈出了問題。

爲什麼某公鏈能不斷創新高?因爲他們有真正的產品落地,且產品能讓持幣者持續獲利。用戶社區轉化爲交易社區,兩者形成正向循環,成爲某種自我實現的預言,這是形成買入壓力的關鍵。

上個週期的DeFi其實也是如此,產品上線有微創新好玩,DEX創造流動性持續價格發現。當產品社區與炒幣社區達成共識,中心化交易所上幣進一步釋放流動性,項目、社區與交易所實現三方共贏。

一個健康的生態是:在鏈上活躍的都是願意買幣的,更是願意傳播的,這條流動性供應鏈就形成了正循環。

而現在VC Token面臨的問題就是這兩個社區的割裂。主網剛上線就TGE,產品根本沒有落地,社區都是來領空投的,帶來的都是賣盤。上個週期還有大戶幫忙槓杆買入山寨幣,但這個週期槓杆基本被清理。同時,上個牛市很多VC募到了大量資金,有布局壓力,爲了向投資人展示漂亮的帳面回報,不得不一輪輪抬高項目估值。

這就造成了現在VC Token的局面,高估值上市又缺乏買盤,除了下跌還能怎樣。

這就不難理解Meme產生的邏輯,既然VC投資的項目落不了地,那都是炒空氣爲什麼不炒個估值低更公平的?

Meme成爲不可忽視的機會

在前文分析的兩極分化下,Meme成爲了行業最不可忽視的賽道之一。

我曾以爲Meme純粹是投機,但現在我意識到自己錯了。它是承載文化思潮的載體,價值不在於具體功能與技術,而在於承載集體意識、情緒與認同的獨特能力,這與宗教邏輯如出一轍。在看似荒誕的表象之下,表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念,它將思潮與情緒產品化與資本化。

換言之,它的產品內核是所承載的思潮與敘事,而這些思潮與敘事的規模決定了一個Meme的上限。先鋒科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮,我們分析它背後潛力,就如同VC分析一個產品所在賽道前景與位置一樣。

對Meme而言,代幣就是它的產品。圍繞產品它要做的就是價格與社區的互相促進,價格某種意義上是產品的迭代。在價格波動中構建堅實的社區基礎,讓投機者變成堅定持有者,讓他們去傳播,最終完成自我實現的預言。

在這一點上,Meme Token實際上具有VC Token所不具備的巨大優勢。因爲代幣就是產品本身,所以產品社區與炒幣社區合二爲一,形成合力。

Meme因爲發行成本低,導致投資信噪比非常低,而且無法從有形產品形式上分析。它需要對思潮與市場情緒有極好的理解,我仍在努力學習是否有可結構化的方法去研究這個賽道,從而在極低信噪比中選中標的。如果可以,那麼什麼樣的標的適合我們介入,什麼時候介入。

但我非常相信Meme會成爲跨週期的機會,因爲它本質是數字時代的一種文化現象,思潮不朽情緒迭代它就永不枯竭。

更重要的是,我一直認爲給邊緣人暴富機會是我們行業生機所在。在這波Meme之前,都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍,投資似乎都被VC喫完了,社區與散戶情緒受到極大壓抑。但通過Meme又可以讓年輕人通過早期埋伏實現100倍回報的機會,反權威是加密貨幣最核心的精神之一,我相信它永遠存在。

這個週期Meme還能走多遠

當所有人都熱情高漲,覺得可以爲社區奉獻一切,也認爲可以永遠盈利時,別忘了獲利盤一定會收割,這是金融行業不變的道理。回想當年NFT社區是不是也這樣:每個人都以使用猴子頭像爲榮,幫助他們聯繫品牌方,到處舉辦活動和聯名,NFT派對遍布全球,然後呢?

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現,當覺得持有主流幣不如持有Meme,當各種黑客與跑路事件發生,我們就應該開始警惕。一旦行業沒有更大的流動性機會,比特幣開始遇到阻力,一切增強版的Alpha都會更快速度下跌。

順便說一句,DeSci與上個週期人民DAO以及拯救阿桑奇的邏輯是不是如出一轍?在"正義"名號之下我們是否有能力辨別信仰與投機。

實際上,Meme發生巨大轉折是在某交易平台上線小Neiro之後。當時VC Token陷入困境,突破口是發現上了小Neiro,擁抱社區Meme讓項目、社區與交易所用戶都賺到了錢,於是就有了後續發展。

但現在鏈上Meme的盲目流動性是否類似當時某交易平台上高TVL項目後的TVL競爭,是否類似上線大用戶基數的TON生態幣後的競爭。

交易所基於市場預期會改變上幣策略,從而引導市場走向。而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象,這個亂象大家終將麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

小週期上,不要爲了押注交易所支持什麼就做什麼,真正在爲行業建設的項目一定會脫穎而出。

大週期上,熊市一定會讓那些無所作爲的過剩供給被市場出清,然後讓市場回歸正軌。

市場永遠在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺,它是一個光譜,主角與Meme會成爲兩端,隨着市場情緒此消彼長。

無需焦慮,找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲,我們基於認知做判斷下賭注,對了賺錢錯了復盤,永遠保持好奇、永遠保持敬畏。