韓國部署加密ETF 新加坡收緊監管某平台40億估值欲發幣

2025-07-19 03:16:49

每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，主要以反彈下跌爲主。利好方面，一些代幣因流動性推廣活動出現普漲，兩國領導人電話會談透露和談風向，某公司上市在穩定幣政策下表現亮眼。利空主要聚焦於鋼鐵關稅以及周五的兩位知名人士的爭論，同時降息遲遲未到。本文將主要關注某平台發幣以及韓國和新加坡的加密政策。

一、某平台發幣

6月4日有消息透露，某平台計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，代幣將面向公衆和私募投資者出售，並可能在接下來的兩周內發行。此消息迅速引起了市場的廣泛討論。

1. 發幣契機

市場流動性

近期，兩次規模浩大的meme發行活動迅速抽幹了當時的市場流動性。根據分析公司的數據，這些代幣持有者中有一半的錢包地址之前沒有購買相關山寨幣的歷史。約47%的買家在獲得這些代幣的當天才創建了他們的錢包。在此影響下，一些知名加密貨幣出現不同程度的下跌。

某公鏈的TVL在相關代幣發行期間下降了10%，而同期另一公鏈的TVL僅下降2%。在1月17日達到355億美元的日交易量峯值後，某公鏈上的鏈上活動在2月17日急劇下降至31億美元。這些事件引發了市場的恐慌情緒，許多投資者從加密貨幣市場中撤資，導致整體流動性下降。

平台圍剿

自去年的meme熱潮後，某平台在相關賽道基本處於壟斷地位，但其經營策略以及對生態的消極影響導致其他平台加入競爭，並迅速蠶食着該平台的龍頭地位和市場份額。

長期以來，該平台在meme幣啓動板領域佔據主導地位，市場份額一度超過98%。然而，根據數據顯示，在5月初期時該平台的每日代幣市場份額一度急劇下降至56.2%。其他平台則分別佔據了29%和7%的市場份額，這種下降標志着該平台首次面臨真正的競爭，突出了新競爭對手的崛起。

meme熱潮消褪與收入驟減

該平台上的交易量已從2025年1月的1189億美元下降到僅251億美元，降幅高達79%。

伴隨着平台上創建的代幣數量穩步下降，每日收入也急劇下降。這種轉變表明，對投機性meme幣發行的興趣正在迅速消退。5月份該平台產生了4660萬美元的收入，比1月份的1.37億美元下降了42.85%。

該平台的主要優勢在於其快速發行和即時交易的特性，但缺乏獨特的技術或經濟模型來保護其市場地位。其收入高度依賴於相關生態系統的整體繁榮，一旦流動性或用戶活躍度下降，該平台的交易量和收入將直接受影響。

2. 估值

該平台估值能有這麼高的唯一能站住的角度就是它的現金流收入，能看到它自從2024年3月份上線開始，至今的收入已經接近了7億美金。

我們簡單使用P/S（Price-to-Sales Ratio，價格/銷售比率）來作爲衡量估值的指標，低P/S可能表示估值被低估，高P/S反映市場對未來增長的樂觀預期，該平台的P/S比率9.1，基於40億美元估值和大概4.4億美元年化收入。

一般範圍：

低估區間：P/S < 5，可能表明項目被低估，收入相對市值較高，適合價值投資者關注。
合理區間：P/S 5-20，反映項目有穩定的收入流，且市場對其增長有一定預期，常見於成熟的DeFi、Layer 1/2協議等。
高估區間：P/S > 20，可能表明市場對項目未來增長預期過高或存在投機泡沫，需警惕風險。

綜合來看，當前40億估值存在偏高風險，尤其若收入持續低迷或競爭進一步侵蝕市場份額。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及相關生態整體表現。

二、政策監管

1. 【6.3】新一任韓國總統承諾將推動加密ETF和韓元穩定幣發展

推動現貨加密ETF合法化：承諾支持比特幣及加密貨幣現貨交易所交易基金（ETF）的合法化，以吸引投資者並促進韓國加密市場與全球接軌。
發行韓元穩定幣：計劃推出以韓元爲錨定的穩定幣，旨在遏制資本外流、增強韓國金融主權，並爲本地投資者提供更穩定的加密資產投資工具。據韓國央行數據，僅2025年第一季度，與美元掛鉤的穩定幣交易額已高達57萬億韓元，佔穩定幣總交易量的一半以上。
引導機構投資：計劃引導韓國國民養老基金等國家機構配置加密資產，這被視爲一項大膽的政策。他認爲，機構投資的進入將顯著提升市場規模，並可能推動比特幣等主流加密資產價格創新高。韓國國民養老基金是全球最大的養老基金之一，其資產管理規模超8000億美元，若部分配置加密資產，將對市場產生深遠影響。
優化監管：韓國現行加密監管較爲嚴格，2021年《特定金融交易信息法》要求交易所進行實名認證和高合規性運營，限制了市場靈活性。新政策計劃通過政策調整降低加密交易的稅負和交易費用，減輕散戶和機構的投資負擔，吸引更多市場參與者，並可能修訂《特定金融交易信息法》中的高合規要求，以提升交易所的運營效率。

2. 【6.2】新加坡金融監管機構將禁止未經許可的海外加密貨幣服務

所有在新加坡註冊或運營的加密服務提供商，若未取得DTSP牌照，須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務，監管機構明確表示沒有任何緩衝期。

嚴格的DTSP許可要求：

所有在新加坡註冊或設立的實體，無論在境內或境外提供數字代幣服務（包括代幣發行、交易、托管、轉帳、節點運營、諮詢及發布研究報告），必須獲得監管機構頒發的DTSP許可證。或者持有《支付服務法》、《證券和期貨法》或《財務顧問法》規定的現有許可證。不遵守規定的公司將面臨嚴厲的處罰，包括最高250,000新元（約合200,000美元）的罰款和可能的監禁。

廣泛的"營業場所"定義：

"營業場所"包括任何用於開展業務的地點（甚至移動攤位），覆蓋範圍極廣，居家辦公的海外公司僱員可能豁免，但定義模糊，監管機構擁有最終解釋權。

數字代幣服務定義廣：

涵蓋代幣發行、交易、托管、諮詢及發布與數字代幣相關的分析或研究報告（電子、印刷等形式），連KOL發布投研內容也可能需許可。

無過渡期與嚴格審批：

新規於2025年6月30日直接生效，無過渡期，監管機構表示將"極其謹慎"審批DTSP許可，僅在"極其有限情況"下批準，合規門檻極高。

並且監管機構允許海外公司僱員在新加坡居家辦公，但"僱員"定義模糊，項目創始人或持股人員是否屬於僱員，由監管機構自行決定。

FSM法案第三階段（2025年6月30日生效）通過嚴格的DTSP監管框架，標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管，結束了監管套利時代。核心要點包括廣泛的許可要求、模糊的"營業場所"定義、覆蓋廣泛的服務範圍、無過渡期及嚴格的AML/CFT措施。短期內，中小項目可能因高合規成本撤離或與大型機構合並，長期看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。未來一個月香港、迪拜、東京、馬來西亞以及美國可能成爲項目方撤退的優選地點。