加密貨幣與多級傳銷的平行世界

加密貨幣市場似乎正在重演傳銷最糟糕的一面，只不過這次是互聯網原生版本，行銷效率更高、透明度卻更低。大多數代幣已經演變成一種精致的金字塔遊戲：頂層參與者獲取最大收益，而普通投資者最終只剩下一堆幾乎毫無價值的資產。

這並非偶然，而是結構性的問題。

在傳統的多級營銷模式中，產品往往價格虛高，效果卻不盡如人意。其核心區別不在於產品本身，而在於銷售方式：通過個人代理人先行購買，再自行尋找客戶。

結果很快就從"賣產品"轉變爲"拉人頭"。每個人購買產品的動機不是爲了使用，而是爲了以後能高價轉售。最終，當市場上只剩下投機者，沒有真正的用戶時，整個體系就難以爲繼。頂層參與者獲得了大部分非對稱收益，而底層參與者只能面對無人問津的庫存。

代幣金字塔

加密代幣的運作邏輯與多級營銷如出一轍。代幣本身就是"產品"——一個價格虛高、實用性有限的數字資產。持幣者購買代幣並非爲了使用，而是希望能在未來以更高的價格出售。

這種金字塔結構與傳統多級營銷類似，但加密貨幣有其獨特的參與者生態。代幣是更理想的載體：它們能更高效地利用互聯網和社交網絡，更容易交易和獲取，傳播更快，擴散更廣。

在這個體系中，如果你發展了下線，當他們交易或繼續購入時，你就能從中獲利。代幣的玩法也是如此：你讓他人接手你的籌碼，並吸引更多新人加入。這對你和你之上的人都有利，因爲新人提供了"退出流動性"，推高了價格。同時，新加入者因爲持有代幣，也會開始主動推廣，而早期持幣者則可以高位套現。這套機制與多級營銷極爲相似，只是影響力更爲深遠。

你在金字塔的位置越高，就越有動力不斷發行新幣、繼續推動這一套玩法。

交易所的主導地位

在加密金字塔的頂端是交易所。幾乎所有"成功"的代幣背後，都離不開交易所及其關聯做市商的深度參與。它們掌控着代幣的分發和流動性，項目方若想接入平台、獲得分發資源，往往必須提供一定比例的代幣。

如果不遵循這些規則，代幣可能無法上線，或者只能在流動性極差的環境中掙扎。交易所擁有巨大的權力，可以隨時調整合作條件。這種主導地位是衆所周知的，但也只能被默默接受——因爲這是換取"流動性"與"分發"的必要代價。

對創業者而言，交易所是一道難以逾越的門檻。能否上線頭部交易所，往往取決於"關係網"而非項目本身的質量。這也解釋了爲什麼現在許多項目都出現了"隱形聯合創始人"或"前交易所員工"的身影，他們負責搭建橋梁、打通渠道。沒有相關經驗或人脈，要完成上幣流程幾乎是不可能的任務。

做市商的角色

做市商理論上是爲市場提供流動性的角色，實際上卻常常協助項目方進行場外交易，同時利用信息優勢反向交易。他們通常持有相當比例的代幣總量，並借此影響交易，獲取套利機會。對於流通量小的代幣，這種影響會被極度放大。

單純提供流動性的收益有限，但通過對不知情用戶的反向交易，卻可以獲得可觀利潤。做市商對代幣的流通情況了解最爲透徹，掌握着最全面的市場信息。

對項目方來說，做市服務的定價難以評估。不像其他服務有明確價格，做市服務的費用因項目而異。作爲初創項目，很難判斷哪些條款合理、哪些價格過高，這也導致了"做市顧問"等中間角色的出現。

風投與項目方的主導地位

在交易所之下是項目方和風險投資機構，他們在早期階段就獲得了大部分價值。在公衆知曉某個項目之前，他們就以極低的價格獲得代幣，隨後通過營銷創造出售機會。

加密領域的風投模式已經發生扭曲。相比傳統風險投資，加密行業更容易實現快速退出，因此他們並不真正鼓勵長期發展。實際上，只要對自己有利，一些風投可能會默許有爭議的代幣經濟模型。許多風投不再假裝支持可持續的商業模式，而是系統性地參與各種投機行爲。

代幣也催生出一種特殊的激勵機制：風投爲了提高管理費，有動機人爲抬高投資組合的估值。這在流通量低的代幣上尤其常見——他們可以利用完全稀釋估值來標記帳面市值，從而虛增項目估值。這種做法存在道德風險，因爲一旦代幣全部解鎖，實際價值可能大幅下降。

KOL的影響力

再往下一級是意見領袖（KOL），他們通常在項目上線時免費獲得代幣，以換取宣傳。"KOL融資輪"已成爲行業常態——KOL參與投資，並在代幣生成後獲得全額返還。他們利用自己的傳播渠道換取免費籌碼，然後向粉絲推廣，而這些粉絲最終成爲他們的"退出渠道"。

社區成員與空投參與者

"社區"和空投參與者構成了金字塔的基礎勞動力。他們承擔最基本的任務：測試產品、產出內容、制造活躍度，以換取代幣分發。但這些活動也已被"工業化"：獎勵越來越少，要求卻越來越高。

大多數社區成員往往在爲項目無償貢獻很久之後，才意識到自己其實只是項目方的營銷外包——而等到代幣生成後，項目就開始拋售了。這種認知會引發社區的不滿，對真正想做產品的項目造成負面影響。

散戶投資者

金字塔的最底層是普通散戶投資者——上層參與者的"退出通道"。他們接受各種敘事和故事，賦予某個資產溢價，吸引更多人買入，讓上層參與者順利退出。

然而，近期市場中散戶參與度降低。當前的散戶更爲謹慎、懷疑，這導致社區成員手持大量價值有限的空投代幣，而內部人士早已通過場外交易套現。這也解釋了爲什麼社交媒體上經常出現對代幣暴跌或空投價值低的抱怨：因爲這輪市場中，散戶參與度不高，但項目方依然獲利。

後果與反思

當前的加密行業，核心不在於開發產品，而在於構建敘事——講述一個高預期收益的故事，吸引他人購買代幣。專注於產品開發反而成了不受鼓勵的行爲（盡管這一趨勢正在緩慢改變）。

整個代幣估值體系已經失真，不再基於基本面，而是依靠"市值對標"進行橫向比較。項目的核心問題從"這個代幣解決了什麼問題？"變成了"它最多能漲到多少倍？"在這種環境下，項目幾乎無法被合理定價或評估。投資加密貨幣時必須認清，你買入的更像是一張彩票，而非一個正在發展的公司。

盡管如此，加密行業仍是少數幾個能爲普通人帶來顯著收益機會的領域之一，但這種優勢正在逐漸消失。投機是加密的核心產品契合點，也是最初吸引市場參與者關注這個領域的"鉤子"。正因如此，我們迫切需要重構整個市場結構，以實現長期可持續發展。