RWA：現實世界與區塊鏈的橋梁

前言

現實資產(RWA)代幣化旨在提高流動性、透明度和可訪問性，讓更多人能接觸高價值資產。這種解釋雖然普遍，但並不完全準確。本文將從個人視角解讀當前背景下的RWA概念。

一、破碎的棱鏡

區塊鏈與現實資產的結合可追溯到十多年前比特幣上的Colored Coins。通過給特定Satoshi添加元數據，實現在比特幣鏈上標記和管理現實資產。這是區塊鏈首次嘗試非貨幣功能，也開啓了智能化進程。但受限於比特幣腳本的局限性，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，未能完全去中心化。

以太坊的出現開啓了圖靈完備時代，各種區塊鏈敘事輪番上演。然而，除了法幣穩定幣外，RWA一直處於雷聲大雨點小的狀態。這主要有幾個原因：

1. 區塊鏈上不存在真正的美元，穩定幣本質是私人公司發行的"數字債券"。

2. RWA無法實現完全去中心化，必須依賴中心化實體和監管。這與區塊鏈的無政府主義精神相悖。

3. 資產復雜性高。金融資產相對容易代幣化，非金融資產則面臨諸多挑戰，如需依賴IoT系統等。

4. 相比波動劇烈的加密資產，現實資產收益率較低，缺乏參與動力。

那麼，爲什麼現在區塊鏈行業又開始關注RWA敘事？

二、政策推動

監管框架的出臺是RWA發展的關鍵。近期，香港、迪拜、新加坡等地相繼推出了RWA相關監管措施。但目前監管碎片化和傳統金融機構的風險規避態度仍是主要障礙。

以下是部分地區的RWA監管框架概況：

美國：SEC和CFTC負責監管，根據Howey Test判定證券屬性。要求KYC/AML，對證券認定範圍有擴大化趨勢。

香港：金管局和證監會負責監管，將證券型代幣納入《證券及期貨條例》。推出沙盒計劃測試代幣化債券等應用。

歐盟：ESMA主導，MiCA法規將於2025年生效。要求RWA發行方設立歐盟實體並接受審計。

迪拜：DFSA推出代幣化沙盒，允許測試證券型和衍生品型代幣。提供合規捷徑和監管豁免。

新加坡：將證券型代幣納入《證券與期貨法》，MAS通過沙盒推動試點。

在這些框架下，RWA協議雖然可以在公鏈上存在，但必須輔以合規模塊。不同地區的合規協議之間難以直接交互，形成"孤島"效應。

然而，一些項目正在探索突破監管限制的方法。以Ondo爲例，其Flux Finance協議允許使用USDC等開放代幣和OUSG等受限代幣作爲抵押品進行借貸。通過發行USDY這種不記名票據，避免被歸類爲證券，實現與DeFi世界的交互。

未來RWA發展的關鍵在於如何實現不同司法管轄區內的互聯，並在可能的範圍內與鏈上世界交互。

三、資產與收益

據rwa.xyz數據，當前鏈上RWA資產總值約206.9億美元（不含穩定幣），主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券。

RWA協議主要面向傳統金融用戶，特別是中小企業和機構級客戶。將這些業務搬到鏈上的優勢包括：

1. 提供7*24小時即時結算
2. 打破地域流動性割裂
3. 降低邊際服務成本
4. 服務傳統金融難以覆蓋的羣體（如礦企、中小交易所）
5. 降低投資門檻

對於加密貨幣行業，RWA的成功可能帶來萬億級別的市場。RWAFi的出現將爲DeFi協議提供更穩固的資產基礎，爲用戶提供更多樣化的資產選擇。

在當前地緣政治動蕩、經濟前景不明朗的背景下，RWA或許能提供比單純持有穩定幣更好的低風險選擇。例如：

• 黃金近兩年漲幅80%
• 盧布在俄羅斯的定存利率高達20%以上
• 受制裁國家的能源資產折價40%以上
• 短期美債收益率4%-5%
• 納斯達克中估值較低的優質股票
• 細分領域資產如充電樁、潮玩等

四、執劍人

RWA在某些領域可能成爲區塊鏈世界的"執劍人"。以NFT爲例，雖然曾創造出無聊猿等知名IP，但持有者實際並未獲得真正的知識產權。

以無聊猿爲例，其知識產權歸屬於發行方Yuga Labs LLC。NFT持有者僅獲得特定頭像的所有權和使用權，而非版權本身。在項目發展決策和收益分配上，持有者也缺乏話語權。

相比之下，傳統IP投資通常賦予投資者更多權利，包括直接使用權、收益分配、決策參與等。RWA的引入可能促使項目方更尊重社區權益，重塑IP資產管理模式。

五、載體之上

RWA有望重塑金融格局，將現實世界的機遇帶到鏈上，同時爲規範區塊鏈生態提供新思路。但目前受限於傳統金融監管框架，仍類似於公鏈上的私有協議，未能充分發揮潛力。未來需要引路人或聯盟來打通這一屏障。

資產在不同載體上可釋放出難以想象的價值。從古代青銅銘文到明代魚鱗圖冊，資產確權推動了社會發展。RWA的理想形態或許是：在一個全球公共帳本上，用戶可以隨時跨境投資各類資產，實現真正的全球金融互聯互通。