Galaxy Digital警告由於CeFi、去中心化金融和財政的槓杆連結，系統風險增加。

Galaxy Digital研究部門在6月4日的報告中估計，截至3月31日，超過390億美元的債務是由虛擬幣資產擔保的，這些資產正在去中心化金融(應用程序、集中貸款機構和有擔保資產的穩定幣發行商中流通。

各類去中心化金融協議佔總數的45.3%，集中平台佔34.6%，而穩定幣則佔20.1%。

根據報告，許多集中交易部門通過DeFi渠道籌集短期流動性，然後將這些資金借出到鏈外。

這種重復導致債務義務同時出現在鏈上數據和私有帳簿中，增加了公開借貸數字的虛假性，並在市場緊張時使實時風險評估變得困難。

交叉清算平台

大幅貶值通常會在第一批去中心化金融平台上觸發自動清算，因爲智能合約會立即執行保證金規則。

各個集中部分從去中心化金融借款後，可以通過回收貸款或在交易所清算客戶的抵押資產來回應，從而增加下行壓力。

這些強制性拋售導致市場反饋，進一步加劇波動，並引發更多的鏈上清算，特別是對於比特幣)BTC(、以太坊)ETH(和廣泛用於多個平台的質押以太坊)stETH(。

Pendle Token 顯示出在第二季度的相互影響。當 Aave 允許用戶以更高的抵押資產比例借貸時，許多人向平台存入近 14 億 USD 的資產並借入穩定幣。這一強勁的借貸活動使得 DeFi 中的總資產量在 5 月 26 日超過 540 億 USD，同時直接影響了 Pendle token 的價值和交易。

如果價格下跌，大規模的清算可能會再次傳播到具有類似風險的集中部分。

通過債務資助的財政

與此同時，企業財庫又向系統添加了一層信用。

報告確定至少127億美元的可轉換債券和無息債券由上市公司發行，以資助持有虛擬幣資產。公司名單包括Strategy、Riot Platforms和Twenty One Capital。

僅僅Strategy就欠82億美元，每季度支付1750萬美元的利息。大部分債券將在2027年中期到2028年底到期，這將導致再融資階段與其他公司根據相似的財政政策的債務重疊。

爲了管理短期義務，許多公司依賴於OTC穩定幣貸款，通常比當前的去中心化金融利率高出2%到4%。這一狹窄的差距表明，集中部門正緊密參考去中心化金融的利率，將私人信貸成本與鏈上條件聯繫起來。

當去中心化金融的利率變化時，OTC借貸成本迅速調整，收緊對財務公司和其他參與者的保證金要求。

Galaxy得出結論，盡管多元化信貸渠道增加了借款能力，但它也增加了整個系統傳遞衝擊的能力。

在缺乏明確的披露標準或組織層面上鏈風險分配的背景下，監管者和市場對於加密貨幣信用市場潛在風險的全貌仍然模糊不清。

石頭山