Este artículo se basa en ideas de desarrollo industrial para explorar los cuellos de botella potenciales en el proceso de construcción actual de los ecosistemas L1 y L2, así como las direcciones futuras.

Vamos a sumergirnos profundamente en el agua🌊

La Fuerza Motriz Eterna: Emisión de Activos

Recientemente, me encontré con un concepto interesante: la "salinización de la tierra" en las cadenas públicas, donde se recupera una gran cantidad de tierra (L2) pero no se plantan plántulas (Dapps). Si asemejamos la cadena pública a la tierra, el ecosistema se puede ver como las industrias en la tierra, abstrayendo una "entidad financiera". Desde esta perspectiva, al igual que un gobierno, los ingresos del sistema de ETH (u otras cadenas públicas) también se pueden dividir en tres partes:

(1) Ingresos directos/ingresos fiscales (tarifa de gas)

(2) Déficit fiscal (recompensas en bloques)

(3) Ingresos no fiscales, principalmente finanzas de tierras (emisión de activos)

Según los datos de Tokenterminal, las tarifas anualizadas actuales de ETH (correspondientes a ingresos fiscales) son aproximadamente $6.9 mil millones de USD, mientras que la parte de ingresos no fiscales incluye:

(1) En mayo de 2020 (antes del verano DeFi), el valor de mercado total de los tokens ERC20 estaba cerca del 100% del valor de mercado de ETH, aproximadamente $100 mil millones de USD; el valor de mercado total actual es de $449 mil millones de USD, que es el 103% del valor total de mercado de ETH.

(2) El valor de mercado total de los tokens DeFi es de $115.3 mil millones de USD, aproximadamente el 26% del valor de mercado de ETH.

(3) El valor total de financiación de los 10 mejores L2 es de $97.3 mil millones de dólares estadounidenses (con un valor de mercado circulante de más de $30 mil millones), aproximadamente el 22% del valor de mercado de ETH.

Fuente de datos: Coingecko

Los tokens ERC20, tokens DeFi y el valor de mercado de los 10 mejores L2 son respectivamente 65x, 16x y 14x de las tarifas anualizadas. Por lo tanto, hasta ahora, la fuerza impulsora detrás del ecosistema de Ethereum e incluso de todo el espacio criptográfico no es la adopción masiva, sino más bien la creación/emisión de activos. La trayectoria de desarrollo de Ethereum es así, desde ICOs a gran escala, pasando por el verano DeFi, el verano de NFT, luego L2, y ahora Restaking. El ecosistema no ETH sigue un patrón similar, con RWA, Meme, Socialfi y Metaverse, todos ellos girando en torno a la emisión de activos. La única diferencia radica en "¿qué activos se emiten?" y "¿cómo se emiten los activos?"

Desarrollo del Ecosistema de Ethereum desde la Perspectiva de Finanzas de Tierras

El financiamiento de la tierra se origina en la brecha financiera causada por la reforma tributaria en los gobiernos locales. Es innegable que la financiación de la tierra ha desempeñado un papel positivo en el crecimiento económico durante mucho tiempo, completando el proceso inicial de acumulación de capital y urbanización. En el modelo más simple, los ingresos relacionados con la tierra se convierten en ingresos del gobierno, que luego se utilizan para la inversión, las transferencias (incluidos los salarios para la salud pública y la educación), el mayor impulso del consumo y el impulso del empleo. El "valor de mercado virtual" de la apreciación de los bienes raíces fija el valor de los activos recién emitidos, lo que genera riqueza (estática) o ingresos (dinámicos) para todos.

El desarrollo del ecosistema de la cadena pública tiene cierto parecido. Las ofertas iniciales de monedas (ICOs) eran similares a la urbanización irregular, mientras que DeFi Summer, Gamefi y NFTs se asemejaban a la urbanización planificada. Las redes L1 y L2 competitivas son más como la construcción de nuevos distritos después de que la capacidad de carga del área urbana principal se satura, aliviando la demanda.

El beneficio de este proceso es la creación continua de nuevos activos. Especialmente durante la construcción de nuevos distritos, no solo se construyen viviendas, sino también infraestructuras de apoyo como comercio, transporte, atención médica y escuelas, lo que conduce a un gran auge de inversión. En el ecosistema de la cadena pública, esto se refleja en la emisión continua de nuevos protocolos y activos, lo que acelera la prosperidad del ecosistema durante los mercados alcistas.

Un caso típico es el ecosistema de Curve. Si comparamos Curve con un área residencial, descubrimos que no solo se pueden vender viviendas, sino también propiedades, espacios de estacionamiento, locales comerciales e incluso tiendas de conveniencia en la entrada se han titulizado (emitido y listado). Este enfoque es controvertido. Los partidarios argumentan que demuestra un ecosistema próspero y una división eficiente del trabajo, mientras que los opositores argumentan que "la oca de la ciudad ya ha sido gravada durante 90 años".

Fuente: Sr. Block

El mal uso de la financiación de la tierra conduce a problemas de salinización

2022 marcó un punto de inflexión en el desarrollo de redes L1 y L2 competitivas. Esto se dio en el contexto de un aumento de 62.3 veces en el uso total de gas en Ethereum desde enero de 2017 hasta noviembre de 2021. Por lo tanto, las redes L1 y L2 competitivas absorbieron esencialmente la demanda excedente de Ethereum. De manera similar, desde la perspectiva de la financiación de la tierra, el área urbana principal no puede dar cabida al exceso de inversión y demandas residenciales. Esto lleva a la aparición de ciudades satélite y nuevas construcciones de distritos. Las primas de la tierra capturadas de estos nuevos distritos pueden ser utilizadas para el desarrollo de infraestructura, reiniciando así el ciclo económico.

Fuente: Glassnode

Sin embargo, este ciclo no tiene un punto final infinito. El primer problema es que después de que el mercado se vuelva bajista en 2022, la demanda excesiva ya no existe. El segundo problema es la incapacidad para duplicar demasiadas ruedas; las escuelas en áreas urbanas pueden ser reubicadas a áreas suburbanas, y los protocolos DeFi e infraestructura en la cadena principal de Ethereum pueden migrar a otras redes L1 y L2. Por lo tanto, podemos ver que muchas redes L2 experimentan salinización. La esencia de este fenómeno es que la mayor parte de la demanda de Ethereum sirve para la “emisión de activos,” y las redes L2 sin capacidades de emisión de activos tienen deficiencias inherentes.

Uno de los ejemplos más intuitivos es que solo Ethereum, Bitcoin y Solana tienen tokens meme verdaderamente exitosos en cuanto a valor de mercado, duración y popularidad en la comunidad. Un L2 notable, AIdoge, tiene un valor de mercado actual de solo $120 millones de USD.

Además, este desarrollo del ecosistema centrado en la creación de activos también ha dado lugar a algunos patrones interesantes.

El primer patrón es el surgimiento de los Cazadores de Airdrop. Analógico a la financiación de tierras, la práctica de lanzar tokens a los consumidores es algo similar a "monetizar las renovaciones de barriadas". Inicialmente, la tierra se vende para obtener fondos de desarrollo para la construcción de infraestructura, y las recompensas se distribuyen a los primeros residentes (usuarios). Las actividades y la residencia de estos residentes atraen a más operadores, y la prosperidad de la producción y la vida hace que la tierra sea más valiosa. Por lo tanto, podemos ver que los incentivos en las cadenas públicas se están volviendo cada vez más generosos, con disruptores como zkfair, Blast y Manta emergiendo. Sin embargo, también es un estado progresivamente escalonado; la sostenibilidad de los incentivos a corto plazo está disminuyendo, y están comenzando a surgir más agricultores de beneficios despiadados.

El segundo patrón es la aparición de incentivos para los desarrolladores. Análogo a la financiación de terrenos, los lanzamientos aéreos a los desarrolladores (To B) se asemejan más a las políticas industriales. Los gobiernos proporcionan una serie de políticas preferenciales para empresas que se establecen en nuevos parques industriales, como terrenos casi gratuitos, préstamos a bajo interés y beneficios administrativos. El único requisito es que las empresas deben contribuir con suficientes impuestos en cierto momento. En la industria criptográfica, las cadenas públicas pueden proporcionar una variedad de servicios como inversión, incubación, cooperación de mercado e incentivos de tokens, pero los protocolos deben contribuir a la cadena pública en términos de Valor Total Bloqueado (TVL), número de usuarios y volumen de transacciones. Hay muchos casos típicos, e incluso algunas cadenas públicas establecen entidades separadas (como Near's Proximity Labs) para promover el desarrollo del ecosistema.

Sin embargo, es evidente que ya sea To C o To B, la producción generada por los subsidios no podrá cubrir los costos durante mucho tiempo, lo que conllevará a algunos problemas: 1) Programación hacia los subsidios, como la homogeneidad severa en proyectos en plataformas como Blast. 2) Una disminución brusca en los usuarios después de que se distribuyan los incentivos, lo que lleva a las “cadenas fantasmas”. Este problema también es frecuente en las políticas industriales. Un amigo que trabaja para una empresa de componentes electrónicos unicornio me dijo recientemente que firmaron muchos acuerdos de cooperación industrial con gobiernos locales en los últimos años, obteniendo terrenos a precios bajos. Sin embargo, ahora la empresa no tiene suficientes recursos para expandir la producción, lo que dificulta lograr los objetivos fiscales/de empleo que se deben cumplir en los próximos años.

En busca de tierra fértil

Uno de los principios de inversión de Munger es "pescar donde están los peces", lo que significa que en el mundo de las criptomonedas, los peces representan la capacidad de crear activos (o emitirlos). Solo en ecosistemas grandes o aquellos con nuevas capacidades de creación de activos habrá oportunidades significativas.

El ecosistema de Bitcoin es actualmente la oportunidad más grande y única. La aparición y desarrollo de los NFT en el ecosistema de Bitcoin se asemejan a un “renacimiento” de Bitcoin. El arte puede no aumentar directamente la productividad, y en este sentido los NFT son similares, pero pueden provocar un cambio en los métodos de emisión, lo que permite que Bitcoin vuelva al centro de atención de la cripto y reúna consenso y participación de la comunidad. El actual ecosistema de Bitcoin se asemeja a la Europa Occidental de siglos pasados, con las redes Bitcoin L2 representadas por Merlin, Bitlayer, BSquare, RGB++, y DeFi de activos pesados representados por BitSmiley, listos para lanzar una revolución industrial que cambiará la productividad.

La tasa de crecimiento de ETH puede ser más lenta en este ciclo, pero no ha cambiado el hecho de que todavía está en el camino correcto. Aunque duplicar DEXes, avatares de animales o mini-juegos de play-to-earn (P2E) puede parecer inútil, todavía existen algunas oportunidades estructurales, similares a la “nueva infraestructura” en el mundo tradicional. La primera oportunidad cierta es el Restaking. Hemos hablado mucho sobre el Restaking, pero LRD es solo el comienzo, con una serie de áreas de servicios derivados y posteriores aún por cumplir.

El segundo sub-track que vale la pena prestar atención es la aceleración de hardware ZK. Es probable que en los próximos 1-2 años veamos una explosión a gran escala de aplicaciones ZK, pero en el ámbito empresarial práctico, la mayoría de los proyectos necesitan limitar la generación de pruebas ZK a segundos o minutos. Lograr esto utilizando solo cálculos de CPU es casi imposible en el escenario actual, por lo que la aceleración de hardware es el método preferido para generar pruebas ZK de alto rendimiento.

La importancia de la aceleración de hardware para ZK es equivalente a la importancia de los oráculos para DeFi. Actualmente es la infraestructura más urgente y esencial para la pista ZK, con una alta probabilidad de ver surgir proyectos que valen miles de millones. Ya estamos viendo muchos proyectos relacionados progresando constantemente.

Fuente: Coinbase Ventures

Vitalik señaló en el Festival Web3 de Hong Kong de este año que la eficiencia de la generación de pruebas ZK-SNARK es baja y que se necesita aceleración de hardware para la generación de pruebas.

Uno de los representantes típicos es Cysic (@Cysic_xyz). Servirán como la primera capa de generación y verificación de prueba ZK, proporcionando una solución de prueba en tiempo real para la aplicación a gran escala de ZK desde las perspectivas de hardware y red computacional (que también son los dos requisitos básicos de aceleración de hardware ZK).

Origen: Cysic

Además, podemos ver que algunos otros ecosistemas también han demostrado estructuras de ecosistemas diferenciadas. Por ejemplo, DePin y los ecosistemas Meme de Solana, la Memeificación de IA de Near y las narrativas de DAO, y el ecosistema activo de juegos de StarkNet. Estas cadenas públicas, que tienen capacidades de creación de activos y aún no han completado la "urbanización", merecen expectativas más altas de nuestra parte.

El último tema que vale la pena mencionar es la mejora de la eficiencia de los activos y la construcción de capas de liquidez (o reutilización de activos). Cuando MakerDAO introdujo una gran cantidad de RWAs y Blast surgió en 2023, las semillas de la capa de liquidez ya estaban plantadas.

Actualmente, solo hay tres clases de activos verdaderamente grandes: BTC, ETH y stablecoins. Desde una perspectiva amplia, Restaking ha sentado las bases para la capa de liquidez de ETH, mientras que Ethena ha esbozado el plan para la capa de liquidez de las stablecoins. Sin embargo, el activo más grande, BTC, todavía se encuentra en una etapa más temprana. Esta tendencia se ha hecho más evidente recientemente, con proyectos como Lorenzo, StakeStone y Solv haciendo nuevos progresos. Especialmente con el próximo lanzamiento de Babylon, existe la posibilidad de cambiar por completo el statu quo de "tasa baja" de BTC, lo que generará ingresos en la cadena por el lado de la demanda de BTC por primera vez. Sobre la base de esto, Lorenzo y otros competidores potenciales podrían desbloquear el potencial de utilización de activos. En comparación con ETH y las stablecoins, el retaking de BTC y la construcción de la capa de liquidez presentan mayores oportunidades de no consenso.

Fuente: Babilonia

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