Pump.fun 的墜落三部曲：法律追緝、幣價腰斬、信任崩毀

「互聯網上最有趣的地方」——三位 00 後創辦人曾如此形容他們打造的 Pump.fun，然而，今日聽來，這句話更像是一則黑色幽默。

2025 年 7 月，這家曾憑藉「一鍵發幣」模式顛覆 Meme 生態的明星平台，正遭遇空前的信任危機與市場壓力。

公司一方面面臨市場份額被強勁對手侵蝕、核心數據大幅下滑的商業壓力，另一方面則深陷於美國證券詐欺和 RICO 重罪指控等法律糾紛。Pump.fun 的歷程始於極致狂熱，如今則正在經歷這股狂熱的代價。

信任危機的爆發點

2025 年 7 月，一項決策徹底改變了局勢。

Pump.fun 宣布發行自家代幣 PUMP，完全稀釋估值高達 40 億美元。這原本應是一大里程碑，卻意外成為動搖社群信任的導火線。

更諷刺的是，平台創辦人曾公開喊出「每一次預售都是騙局」贏得信譽，現今卻親自為 PUMP 推動盛大預售，這一行為被社群普遍視為極度虛偽與背叛。

知名創投 IOSG Ventures 創辦人 Jocy 在 X 平台直言，這是一場高風險的「退出流動性（Exit Liquidity）」事件，認為在山寨幣下行期下以 40 億美元估值融資，等同嚴重透支未來。市場憂慮迅速兌現。

根據 CoinMarketCap 數據，代幣上線數小時內價格即暴跌 75%。截至本文發佈時，PUMP 已跌至 0.0024 USDT，較 0.004 USDT 公開售價下挫超過 30%。

數據顯示更令人觸目驚心：340 個鯨魚錢包協同拋售，手握超過 60% 預售額。X 用戶 EmberCN 鏈上數據顯示，僅二個私募輪錢包就賣出價值 1.41 億美元的代幣，實現近 4,000 萬美元利潤。

社群氣氛也從狂歡瞬間跌入絕望。「我們以為這是改變命運的機會，最終卻只是他們豪華遊艇派對的燃料。」這種被利用與被收割的情緒迅速蔓延，嚴重動搖 Pump.fun 賴以存續的社群基石。

市佔崩跌，商業模式受挑戰

信任流失直接反映於慘烈的市場表現。

競爭品牌 LetsBONK.fun 正以驚人速度侵蝕其市場地位。Dune Analytics 數據顯示，僅一個月內，Pump.fun 在新幣發行市場的市佔率從 90% 削減至 24%，而 LetsBONK.fun 則從 5% 暴增至 64%。這體現兩套截然不同營運哲學的對決。

Pump.fun 採取平台集中抽水機制，LetsBONK.fun 則將平台收益 58% 用於回購並銷毀生態代幣，憑藉真正利益共享，構建強大價值與信任正向循環。

面對困局，據 CoinCentral 報導，Pump.fun 團隊雖宣布動用數千萬美元進行大規模回購，卻被市場批評為「用散戶的錢、高價回收自家代幣」。分析師指出，團隊以 0.004 美元價格拋售，接著以 0.0064 美元用平台收入回購，實際上是以 60% 溢價做市值管理。

這種操作雖可短暫拉抬價格，但難以挽回價值基礎與市場信心的嚴重損傷。與此同時，全球監管趨勢也在收緊。

2024 年 12 月，收到英國金融行為監管局（FCA）警告後，Pump.fun 被迫屏蔽約佔其流量 9% 的英國用戶。

這並非孤立事件，而是其「病毒擴散式」成長必然受到監管審查。Pump.fun 已陷入負反饋循環：競爭加劇削弱收入，收入下降減少回購能力，幣價下跌損及信心，最終加速用戶流失。

RICO 重壓與法律圍獵

更嚴峻的難題來自法務端。最初，多起集體訴訟指稱平台所有 Meme 幣均屬未經註冊之證券。Wolf Popper LLP 等律師事務所提出「共同發行人」理論，認為平台深度參與代幣創建、交易和流動性，並非單純中立技術方。

2025 年 7 月，法律攻防劇烈升級。根據 Aguilar 案修訂文件，原告追加依據《反詐欺腐敗組織集團法》（RICO）之指控——這項法案素用以打擊組織犯罪。

被告範圍也擴大，包括 Solana 基金會、Solana Labs，甚至其聯合創辦人，皆被指為詐欺「策劃者、受益人與共犯」。這不只針對單一項目，更直接質疑整體 Solana 生態的責任界線。

作為底層基礎建設，Solana 是否須對生態內明星項目承擔監督義務？這起訴訟讓所有公鏈平台意識到，與生態項目間的法律風險，遠比想像中更高。RICO 指控基於電信詐欺、證券詐欺、無證資金傳遞與協助洗錢等行為。

其中最具震撼力的指控，是北韓駭客組織「拉撒路小組」曾以 Pump.fun 發行 Meme 幣，為清洗其自 Bybit 攻擊中竊得資金之用。

治理缺口，難防內鬼

而最令人震驚的，或許是內部背叛。

2024 年 5 月 16 日，平台遭攻擊，約 190 萬美元資金被盜。但攻擊者並非外部駭客，而是一名前員工且懷恨在心。

名為「Stacc」的前員工於社群 X 平台公開坦承犯行，動機直指個人報復與對「專橫主管」的不滿。技術分析確認攻擊源於管理權限濫用，非智能合約本身漏洞。

該員工利用特權身份，非法取得提款權限，藉閃電貸快速買下多枚代幣供應，最終截流原本應進入 DEX 的初始流動資金。對外宣稱專門防止 Meme 幣跑路的同時，內部「後門」卻早已對不滿員工洞開。

此事件無異於一面鏡子，徹底暴露 Pump.fun 在高速拓展期間，對內部安全與治理機制的巨大疏失。

從防堵跑路到親自「跑路」

故事起源於 2024 年初席捲全球的「Solana Meme 幣熱潮」。數以千計的開發者與炒家湧入 Solana 生態，渴望創造或捕捉下一個百倍幣——但創建代幣並組建初始流動性池（LP）的過程高昂又複雜，動輒需數千美元與專業技術，這讓大量創新與「草根」參與者無法入場。

主角是三位 00 後創辦人：CEO Noah Tweedale（21 歲）、CTO Dylan Kerler（21 歲）與化名 COO 的 Alon Cohen（23 歲）。他們敏銳洞悉這一核心需求，聲稱要徹底解決 Meme 幣跑路問題，願景是打造網路上最有趣的聖地。

Pump.fun 於 2024 年 1 月正式上線，最大突破為「一鍵發幣」，讓複雜流程變得簡單便宜，只需數美元、幾步操作即完成。這種徹底創新引爆了平台成長。

但這份天賦極速演變為投機利器，整體商業模式均加劇市場投機氛圍。PUMP 代幣 40 億美元估值預售，將此熱潮推向巔峰。

對商業規範的忽視貫穿始終。他們曾以反預售立場建立信任，又馬上大舉預售應對。當 FCA 監管來襲，則選擇切割英國營運主體。CEO 否認 Pump.fun 為英國公司，COO 則聲稱雇傭關係與所有權無關。這些行徑在外界看來，都是深思熟慮的算計，而非單純無知。

技術天才、投機客、規則破壞者——Pump.fun 從一飛衝天到急遽衰落的全貌逐步成形。年輕創辦人未曾預見，原本為樂趣而生的計劃，竟將他們帶進法律與商業的複雜旋渦。

十字路口上的 Pump.fun

Pump.fun 已站上關鍵岔路。訴訟懸而未決，市佔不斷滑落，用戶信任嚴重受損，平台深陷泥淖。

這彷彿是「DeFi 達爾文主義」的又一現實演繹：某物種因獨特適應性（低門檻、高傳播）迅速繁盛，最終卻因無法進化應對環境（監管、信任、安全）而遭到淘汰。

對整個加密圈來說，Pump.fun 困局突顯嚴肅命題：當創新遊走在法律邊界，平台該為生態各方行為負責到何種程度？

當監管焦點自中心化交易所轉向愈發複雜的 DeFi 應用時，下一個 Pump.fun 或許正在醞釀。

而每位「衝浪者」都需具備辨別樂趣與陷阱的智慧，這起從草根崛起、登頂再崩落的案例，也將為加密產業下一章埋下深刻伏筆。

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