Послідовність Європейського Союзу очолює цей рух, представивши об'єднане регулювання під назвою MiCA (Ринки криптовалют). Її метою є надання чіткого кодексу для всієї європейської криптовалютної індустрії з метою захисту інвесторів та забезпечення стабільності фінансового ринку. Після широких обговорень і переговорів Європейський парламент переважно схвалив законодавство MiCA в квітні 2023 року.

Проте, хоча MiCA регулює емісію, торгівлю та операції крипто-майновими активами (наприклад, з жорсткими вимогами до розголошення, капіталу та контролю за ризиками, що стосуються стейблкоїнів та утиліті токенів), його безпосередній вплив на токенізацію реальних активів (RWAs) залишається обмеженим. У наступних розділах ми докладно розглянемо, що означає MiCA та яке воно має значення для ширшої криптовалютної екосистеми.

MiCA: Сміливий крок ЄС щодо регулювання криптовалютної фінансової сфери

MiCA є частиною Пакету цифрових фінансів ЄС, поряд із Законом про цифрову операційну стійкість (DORA) та пілотним режимом DLT (технологія розподіленого реєстру). Разом вони складають основу підходу ЄС до розвитку своєї криптофінансової екосистеми. На відміну від окремих країн, які повинні встановлювати свої власні правила, MiCA, будучи «регламентом», має пряму юридичну силу в усіх державах-членах ЄС, дозволяючи працювати крипторинку в межах ЄС в єдиному правовому полі.

Іншими словами, головна мета MiCA полягає в узгодженні регуляторних стандартів та наданні чітких юридичних визначень, особливо для криптовалютних активів, які ще не охоплені існуючими фінансовими законами. Згідно з MiCA, всі дії, пов'язані з емісією та торгівлею криптовалютними активами, повинні забезпечувати прозорість, отримувати належні дозволи та підлягати нагляду. Це спрямовано на запобігання маніпулюванню ринком та допомагає інвесторам повністю розуміти ризики, пов'язані з цим. Загалом MiCA спрямовується на підтримку інновацій у галузі блокчейну, пропонуючи інвесторам безпечне, прозоре та стабільне ринкове середовище.

Обсяг та основний регулятивний вміст

MiCA в основному націлено на дві групи: 1) Компанії, які емітують криптовалюти, і 2) Суб'єкти, які надають послуги, пов'язані з криптовалютою (такі як обмінники та постачальники гаманців). Згідно з MiCA, "криптовалюта" визначається як будь-який цифровий актив, який зберігає або передає вартість або права за допомогою блокчейну або схожих технологій. MiCA широко класифікує ці активи на три категорії:

1. Електронні грошові токени (EMTs): Це стабільні токени, які прив'язані до фіатних валют і використовуються переважно для платежів. Загальні приклади включають USDC, Tether (USDT) і Paxos Standard (PAX).
2. Токени, що посилаються на активи (ARTs): Ці токени отримують свою вартість від кошика активів, таких як кілька фіатних валют, товарів або інших криптовалютних активів. Початковий проект Libra від Facebook (пізніше перейменованийДієм) потрапляє у цю категорію.
3. Інші криптовалютні активи: Ця категорія включає все інше, таке як Bitcoin, Ethereum та різноманітні утилітарні токени.

Для стейблкоіни, MiCA вводить суворі вимоги: емітенти повинні підтримувати достатні резерви та дотримуватися строгих стандартів капіталу, управління та управління ризиками. Щоб запобігти перетворенню стейблкоїнов на об'єкти спекуляції, MiCA явно забороняє виплату відсотків власникам відповідних стейблкоїнов. Це означає, що невідповідні стейблкоїни будуть позбавлені права на законну циркуляцію на європейському ринку. Оператори повинні або прийняти відповідні стейблкоїни MiCA, або самі подати заявки на отримання необхідних ліцензій.

Додатково, MiCA встановлює ліцензування та регуляторні стандарти для надавачів послуг з криптовалютними активами (CASPs), таких як біржі та платформи гаманців. Лише фірми з ліцензією CASP можуть законно працювати в ЄС, і вони повинні впроваджувати заходи, такі як розділення активів, розголошення інформації та запобігання внутрішнім операціям з цінними паперами. Одним словом, за допомогою жорсткого регулювання стейблкоїнів та традиційних криптослужб, MiCA зменшує ринковий ризик, надаючи чітке та безпечне регуляторне середовище для європейських підприємств.

Часовий графік впровадження MiCA (Джерело: ESMA)

Вплив та значення MiCA на криптовалютний ринок

Починаючи з її поетапної реалізації у 2024 році (з правилами, пов'язаними з стейблкоїном, що набирають чинності у червні, а всі інші положення повністю набирають чинності в грудні), MiCA мала багатогранний вплив як на європейські, так і на глобальні криптовалютні ринки.

Забезпечення регулятивної ясності та збільшення довіри на ринку

Перше, найбільш негайний ефект від MiCA полягає в тому, що він забезпечує єдину й чітку правову основу для всього ринку. Раніше у країнах-членах ЄС існували різні регуляторні норми для криптовалютних активів, що змушувало компанії мати справу з різноманітними стандартами регулювання, що призводило до плутанини та збільшення витрат на відповідність цим нормам. MiCA було введено саме для вирішення цієї проблеми шляхом забезпечення того, що всі країни ЄС дотримуються одного набору правил. Це зменшує витрати на відповідність та ризики для законних компаній, а також надає традиційним фінансовим установам більше впевненості у входженні в криптовалютний простір, оскільки інвестори тепер можуть довіряти тому, що вони працюють в прозорому, справедливому та юридично захищеному середовищі.

По-друге, MiCA заповнює значний прогалину в регулюванні стейблкоїнов, які відіграють важливу роль на криптовалютних ринках та міжнародних платежах. До цього часу відсутність послідовних правил робила сектор вразливим до ризикових подій (наприклад,крах TerraUSD 2022 року). Тепер MiCA вимагає від емітентів стейблкоїнів мати достатні резерви та пройти строгий капітал та ризик управління перевірки. Це значно підвищує якість та надійність стейблкоїнів. У майбутньому дозволять діяти лише тим, хто має достатню підтримку, що надасть користувачам та купцям більший спокій. Це ключово для збереження фінансової стабільності та захисту споживачів. У той же час чіткі регуляторні вказівки також відкривають простір для інновацій, таких як створення стейблкоїнів, прив'язаних до євро, що підтримує розвиток цифрової платіжної екосистеми Європи.

Потенційні обмеження та реакція ринку

Хоча MiCA принесла уніфіковані та прозорі регулятивні положення на ринок криптовалют, її вплив не є повністю позитивним - є певні обмеження. Наприклад, через те, що MiCA мусила врахувати погляди всіх 27 держав-членів ЄС під час її розробки, її правила в основному спрямовані на добре встановлені сфери традиційної фінансової сфери, такі як централізовані біржі, кастодіальні послуги та стейблкоїни. В результаті вона вибирає стратегію очікування і спостереження за новими секторами блокчейну, такими як NFTsіDeFi, які наразі не мають чіткого правового керівництва.

Хоча MiCA надає стандартизовану рамку для ринку, вона може мати проблеми з втриманням темпу зі швидким розвитком криптовалютних технологій. Президент Європейського центрального банку також визнав, що MiCA не є достатньою комплексною, вказавши, що в майбутньому може знадобитися нове регулювання — MiCA II — для охоплення більш широких сфер.

Крім того, хоча суворий нагляд за стейблкоїнами допомагає запобігти їх перетворенню на спекулятивні інструменти або класифікацію як цінні папери, це також може обмежити інновації у їх бізнес-моделях та зменшити потенційні джерела доходів.

З ринкової точки зору великі сумісні біржі та традиційні фінансові установи зазвичай підтримують MiCA, оскільки уніфікований регулювання зменшує невизначеність у міжнародних операціях та допомагає сумісним фірмам розширити свою ринкову присутність. Однак невеликі та середні криптовалютні фірми переживають, що додатковий обов'язок щодо відповідності може бути занадто коштовним, тому вони закликають до подовження перехідних періодів та більш чіткого керівництва з впровадження.

Чи може MiCA регулювати токенізацію реальних активів (RWAs)?

Після того, як розуміється вплив MiCA на загальний крипторинок, виникає ще одне ключове питання: На якій мірі ця структура може регулювати токенізацію реальних активів світу (RWAs)? Оскільки токенізація RWAs зазвичай підпадає під існуючі фінансові та цінністьові регуляторні акти, чи може MiCA регулювати RWAs визначить, чи є потенціал для перекриття регуляторних заходів або регуляторних прогалин.

Поточний ландшафт токенізації активів реального світу (RWA)

Токенізація реальних активів (RWA) стала значною тенденцією в індустрії блокчейну в останні роки і розглядається як ключовий крок у виведенні традиційних фінансових активів у мережу. Токенізація RWA означає представлення прав власності на традиційні активи, такі як акції, облігації, нерухомість, товари або боргові зобов'язання, як токени на основі блокчейну. Потім ці токени можна записувати, торгувати та передавати ончейн. Такий підхід має потенціал для підвищення як ефективності, так і інклюзивності фінансових ринків. Завдяки токенізації транзакції з активами можуть миттєво розраховуватися в мережі, зменшувати залежність від посередників і дозволяти розділяти активи на менші одиниці, дозволяючи більшій кількості інвесторів отримати доступ до можливостей, які раніше були недосяжними. Наприклад, комерційна нерухомість може бути токенізована та продана дробовими одиницями, або державна облігація може бути випущена та торгуватися безпосередньо на блокчейні. Як наслідок, токенізацію RWA часто називають «зміною правил гри» для фінансової галузі, очікуючи, що вона може розблокувати трильйони доларів ринкової вартості.

Переваги токенізації RWA (Джерело: TrenFinance)

Хоча ще досить ранній на світовому рівні, ринок токенізації RWA вже показав ознаки зростання. Згідно з статистика, загальна вартість токенізованих реальних активів (за винятком стейблкоїнів) на ланцюжку перевищила 20 мільярдів доларів, подвоївшись за рік. Токенізовані активи тепер охоплюють різні сектори, включаючи приватний кредит, товари, фонди нерухомості та казначейські векселі.

Зростання ринку RWA (Джерело: RWA.xyz)

Деякі помітні приклади успіху токенізації RWA виявилися в рамках основних проектів DeFi. Наприклад:

• MakerDAOспівпрацювати з проєктом "New Silver" для токенізації активів нерухомості.
• Ondo Financeпредставив USDY, токен, який приносить дохід, підтриманий традиційними активами, такими як казначейські зобов'язання США.
• Maple Finance та Щигликдосліджував випадки використання інституційного кредитування.

Ці застосування в реальному світі доводять, що токенізація RWA вже не теоретична. Великі фінансові установи активно використовують блокчейн для оптимізації процесів емісії, прискорення часів розрахунків та поліпшення прозорості. За допомогою смарт-контрактів автоматизація виконання вимог, зменшується потреба в ручному узгодженні та посередниках. Ще більше банків та управляючих активами використовують блокчейн для підвищення ефективності у зборі коштів та емісії боргових зобов'язань.

Навпаки, невеликі та середні постачальники послуг криптовалют (CASPs) схильні діяти обережніше через високі витрати на дотримання вимог та операційні витрати. Багато з них впроваджують пілотні програми або укладають партнерські угоди для мінімізації ризику. Це свідчить про те, що по мірі того, як регулювання та інфраструктура стануть більш вдосконаленими, токенізація RWA ймовірно пошириться на ширший спектр використання та приверне більш різноманітну групу учасників ринку.

Застосування та обмеження МiКА в секторi RWA

Хоча токенізація активів реального світу (RWAs) прискорює фінансову інновацію вражаючим темпом, дозволяючи торгувати традиційними активами на ланцюжку з покращеною ліквідністю, прямий вплив MiCA на це поле фактично досить обмежений, з двох основних причин:

Різна регуляторна увага

Основною метою MiCA є регулювання криптонативних активів, на які не поширюються існуючі фінансові закони, таких як стейблкоїни, утилітарні токени та інші продукти публічного ланцюга. На відміну від цього, токенізація RWA передбачає оцифрування традиційних фінансових інструментів (наприклад, нерухомість, облігації, акції фондів) та представлення в мережі. Ці види активів вже регулюються встановленим фінансовим законодавством і законодавством про цінні папери. MiCA явно виключає фінансові інструменти, які вже регулюються іншими правовими рамками, щоб уникнути дублювання нормативних актів або лазівок. Іншими словами, як тільки токен представляє вже регульований фінансовий продукт, він виходить за рамки MiCA. Наприклад, якщо банк токенізує корпоративні облігації, ці токени класифікуються як цінні папери і повинні працювати відповідно до чинного законодавства ЄС про цінні папери, а не MiCA. \

Приводимі традиційними фінансовими установами

У просторі RWA реальний імпульс походить від традиційних фінансових гравців — банків, бірж, керуючих активами та центральних банків. Залучені ефективністю та економічними вигодами, ці установи активно пілотують та розробляють проєкти токенізації RWA. Їхній інтерес полягає в: швидших розрахунках через блокчейн; Зниження посередницьких витрат; Ширший доступ до ринку та охоплення інвесторів. Спираючись на значний капітал і професійні команди, ці установи здатні впроваджувати інновації в рамках існуючої нормативно-правової бази, не покладаючись на MiCA як на регуляторну основу.

Загалом, хоча MiCA відіграє важливу роль у заповненні регуляторних прогалин для криптовалютних активів, його вплив на токенізацію RWAs є більш непрямим. Зростання RWAs більше залежить від традиційних фінансових установ, які використовують свої власні сильні сторони для стимулювання інновацій та роботи в межах поточних правових та регуляторних систем.

MiCA - це лише початок

Впровадження MiCA є лише вихідною точкою. У майбутньому обов'язково будуть введені більш детальні технічні стандарти та правила виконання. Ймовірно, будуть видані нові правила, спеціально спрямовані на децентралізовані фінанси та NFT, що призведе до більш чітких правил, які охоплюватимуть ширший спектр видів активів, та спрямовані на підтримку стабільності ринку та захист прав споживачів.

Для фінансових установ токенізація вже не є лише про пілотні програми - вона стає необхідним шляхом до впровадження масштабних застосувань. Ми навіть можемо побачити токенізовані державні облігації, створення міжнародних спільних ринків або появу міжнародних платформ, присвячених торгівлі реальними активами. У цьому процесі можливість досягти безшовної взаємодії та стандартизації між різними системами визначить, чи справді можна інтегрувати токенізацію в основні фінанси.

Коротко кажучи, традиційна фінансова сфера та інновації блокчейну рухаються в напрямку нової фінансової ери, яка поєднує високу ефективність з жорстким регулюванням. Це допоможе не лише глобальному криптовалютному ринку стати більш дорослим і стабільним, але й фундаментально змінить наше розуміння та взаємодію з фінансами.