O que é Pendle?

Introdução do produto

Pendle é um protocolo DeFi projetado para o mercado de swap de renda fixa/taxa de juros. Swaps de taxa de juros são um campo muito grande na finança tradicional, o que se refere à troca de renda fixa e renda flutuante do mesmo principal: por exemplo, para a mesma renda padrão em dólares, o Pequeno Y vende renda fixa em troca de renda atual, e o Pequeno X vende renda atual em troca de renda fixa.

Pendle implementa algo semelhante na cadeia, primeiro separando dois tipos de renda:

• Decomponha o ativo de ganho de juros (ou seja, o ativo subjacente que fornece uma taxa de retorno) em YT e PT. Para o mesmo ativo de ganho de juros, o Pendle irá decompor em YT e PT que são independentes entre si com base em diferentes maturidades.
• YT representa os direitos de renda de ativos que geram juros. Manter YT continuará a obter renda flutuante de ativos que geram juros até a maturidade, então manter YT representa obter renda flutuante; PT representa o valor residual de ativos que geram juros após a retirada dos direitos de renda. Durante o período de manutenção, não há renda, mas após a maturidade, pode ser trocado pelos ativos subjacentes correspondentes a 1:1. Manter PT significa obter renda fixa.

Em segundo lugar, o AMM é projetado para que esses dois tipos de retornos (PT e YT) possam ser trocados:

• Pendle empacota ativos que geram juros como SY e padroniza três tipos comuns de ativos que geram juros (Rebase, Acumular e Distribuir) em um tipo de Token. Em seguida, uma AMM foi projetada especificamente para transações entre SY e PT. Através de um mecanismo chamado FlashSwap, as transações YT também podem ser realizadas através desta AMM sem a necessidade de mercados secundários adicionais.
• PTs com diferentes vencimentos terão pools de liquidez PT-SY independentes. Como os PTs enfrentam diferentes riscos de duração, eles terão preços diferentes, o que significa diferentes rendimentos implícitos em diferentes vencimentos.

Em termos de captura de valor do token, o Pendle segue o Curve e usa o design veToken. Os detentores de tokens do Pendle podem garantir tokens para obter vePendle. Quanto mais longa for a garantia, maior será a quantidade de vePendle. Ao manter vePendle, você pode obter uma parte da receita do protocolo, votar na distribuição dos incentivos de liquidez semanais e aumentar seus próprios retornos de LP.

Glossário

• Ativo Base: Ativo Base, o principal de ativos remunerados, sem rendimento, como ETH ou DAI
• Ativos remunerados: Os ativos remunerados, também chamados de ativos subjacentes, são ativos com uma taxa de retorno obtida após o investimento dos ativos subjacentes em outros protocolos DeFi, como stETH para ETH e sDAI para DAI.
  a. Classe de rebase: Mantendo o Token da classe de rebase, o número de Tokens mudará automaticamente, e a renda será refletida pela mudança no número de Tokens. A taxa de câmbio entre o Token de ativo que gera juros e o Token de ativo básico é sempre 1:1, como stETH e aToken.
  b. Classe de acumulação: Se você mantiver o Token da classe de acumulação, o número de Tokens não mudará, e a renda será refletida pelo aumento do valor intrínseco do Token. A taxa de câmbio do Token do ativo que gera juros e do Token do ativo básico aumentará com a acumulação de renda, como wstETH e cToken.
  c. Classe de distribuição: Mantendo o Token da classe de distribuição, o número de Tokens não mudará e a renda será refletida por meio de distribuição adicional, exigindo que os usuários reivindiquem manualmente, como a parte de incentivo à liquidez de GLP e LP Token.

Perfil da Equipe

TN, o co-fundador da equipe Pendle, entrou em contato com a Crypto quando era estudante em 2014. Após a formatura, juntou-se à Kyber Network como membro da Equipe de Financiamento e atuou como chefe de BD. Depois de sair da Kyber, começou alguns outros empreendimentos malsucedidos antes de começar a construir a Pendle. Outro co-fundador é também o autor do white paper, Vu Gaba Vineb, que anteriormente atuou como líder técnico na Digix.

Em uma entrevista em maio, a TN revelou que seu tamanho de equipe é de cerca de 20 pessoas, e a equipe tem uma estrutura de 8+8+4, com 8 pessoas em crescimento, 8 em pesquisa e desenvolvimento e 4 em design de produto.

A equipe da Pendle também tem um alto grau de transparência. Muitos dos principais funcionários da Pendle também estão tuitando doxx. Na indústria DeFi, onde a construção anônima é predominante, esse comportamento aumenta a confiança do usuário. Os membros da equipe com nomes reais do Twitter incluem o chefe da agência Ken Chia, que anteriormente era o chefe da Ásia-Pacífico da Abra e antes disso trabalhou no J.P. Morgan; Dan, o chefe de crescimento; Anton Buenavista (três, três), o chefe de ecologia, que anteriormente atuou como engenheiro sênior na Kyber; o Engenheiro Líder Long Vuong Hoang também é um Membro do Paradigm.

Situação de financiamento

Pendle realizou uma rodada de financiamento seed e IDO em abril de 2021. A transferência seed foi de cerca de 10% e foram arrecadados 3.7M USD. Os tokens começaram a ser desbloqueados 3 meses após o IDO e foram totalmente desbloqueados um ano depois. Agora, os primeiros investidores da Pendle obtiveram cerca de 10x de retorno :)

Depois que Pendle se tornou popular este ano, a Binxin Venture anunciou seu investimento na Pendle na forma de OTC. Após o token ser listado na Binance, o Binance labs também anunciou seu investimento na Pendle. Recentemente (11.9), o Spartan Group, um dos primeiros apoiadores da Pendle, fez investimentos adicionais na forma de OTC, demonstrando sua confiança e reconhecimento na Pendle.

O histórico de financiamento inicial da Pendle é sombrio se comparado a produtos concorrentes como Element Finance (que recebeu investimento da a16z na rodada semente, com um montante total de financiamento de 36,4 milhões), mas ainda assim levantou dinheiro suficiente para ajudar a equipe a enfrentar os touros e ursos.

Usuários & Cenários

Pendle é um produto que tem os seguintes tipos de usuários:

• Comprador PT:
  • A lógica do PT é semelhante à dos títulos de cupom zero. Os usuários que desejam obter renda fixa podem comprar PT diretamente e esperar o vencimento para obter uma quantidade igual de ativos subjacentes. Ao comprar PT, o desconto do PT em relação aos ativos subjacentes representa a renda fixa neste período. taxa de retorno. É adequado para usuários comuns que precisam de produtos financeiros simples e estáveis, bem como para usuários institucionais que desejam reduzir os riscos ou construir estratégias de Mercado Neutro mais estáveis.
• Traders de PT/YT:
  • Os preços do PT e YT representam as taxas de juros implícitas sob diferentes riscos de duração. Mas os mercados estão sempre divididos, e traders com opiniões diferentes sobre as taxas de juros podem expressar suas opiniões negociando PT/YT enquanto lucram com o comércio. Há um risco de perda de principal na negociação de PT/YT ou na detenção de YT em comparação com a detenção de PT até a Maturidade. A essência da negociação de PT é a mesma da negociação de YT, mas a negociação de YT terá maior alavancagem. Com fundos menores, você pode alavancar dezenas de vezes a renda implícita dos ativos subjacentes e expandir sua exposição à renda várias vezes.
• Provedor de Liquidez:
  • Devido às características do PT - há uma correlação entre o preço e o ativo subjacente, ele flutua dentro de uma certa faixa de prêmio negativo do preço do ativo subjacente. O preço pós-vencimento do PT é igual ao ativo subjacente, portanto, a perda impermanente para fornecer liquidez para o PT-SY é menor. A equipe da Pendle postou alguns backtests de IL do pool de liquidez no Twitter: No pior caso, o IL é de 0,85%, o que ainda é muito baixo. Esse tipo de pool de liquidez com baixas perdas impermanentes sempre foi o alvo favorito dos provedores de liquidez no mundo DeFi. Eles usam padrões de moeda para medir lucros e perdas, estão dispostos a aceitar taxas de retorno flutuantes e estão dispostos a usar o protocolo de forma relativamente profunda.

• Comprador de liquidez:
  • Os compradores de liquidez referem-se a vários protocolos DeFi que precisam atrair fundos, como protocolos LSD, protocolos RWA, etc. Porque Pendle é construído sobre os ativos com juros de outros protocolos e tem um design de token semelhante ao Curve. Portanto, para esses protocolos DeFi, incentivar a liquidez na Pendle é uma maneira mais eficiente de atrair fundos, e também adiciona utilidade de renda fixa aos seus ativos de ganho de juros.
• Outros protocolos DeFi "bonecas russas":
  • Devido ao design do token da Pendle e às características únicas dos dois ativos PT e YT, uma série de protocolos DeFi baseados em Pendle ou introduzindo ativos Pendle para expandir seus próprios cenários apareceram no mercado. Por exemplo, StakeDAO, Penpie, Dolomita, Stella, Teller, Archi, etc.

Combinando as forças de centenas de escolas de pensamento - o design de produtos da Pendle

Abstrair um cenário específico em um problema matemático e escolher a curva apropriada (fórmula) para resolver o problema é a chave para o design do protocolo. A maioria dos acordos de swap de taxa de juros são ainda mais inovadores com base nas curvas do Protocolo de Rendimento, Balancer e Notional, e têm configurações semelhantes ao desmantelamento de ativos que geram juros em títulos zero cupom (PT) e direitos de renda flutuante (YT) de Pendle.

Mas é claro, seus nomes e design serão ligeiramente diferentes em diferentes protocolos. Para facilitar a leitura, PT e YT serão usados para se referir aos dois tipos de Tokens abaixo. Compararemos as diferenças no design do protocolo entre Pendle e outros produtos concorrentes, e analisaremos como fazer um bom design de produto DeFi.

Observação: Outros produtos DeFi mencionados abaixo incluem: Element, Tempus, AP Wine, Sense, Swivel

Características do ativo de PT/YT (para vários protocolos)

Para ativos de swap de renda fixa/taxa de juros, existem as seguintes 4 características:

• Existe uma correlação entre o preço do PT e o ativo subjacente, e ele flutua dentro de uma certa faixa de prêmio negativa do preço do ativo subjacente.
• sempre ter ativos que geram juros decompostos na relação PT + YT
• À medida que a Maturidade se aproxima, o preço do PT ficará cada vez mais próximo do ativo subjacente, e a flutuação será menor. No final, PT = ativo subjacente
• À medida que a Maturidade se aproxima, o preço do YT vai oscilar cada vez menos. Eventualmente, o YT perde a capacidade de continuar a obter lucros e o preço é fixado em um valor fixo. No caso da Pendle, o preço do YT eventualmente chegará a 0.

Principais elementos do acordo

Diferentes protocolos usam diferentes designs para atender às características de transações de ativos nesse cenário. Existem três elementos-chave:

• Design of PT and YT
• Formas de negociar YT/PT
• Design de curva AMM

Design de token do PT e do YT

O design do PT em diferentes protocolos é basicamente o mesmo. O PT é retirado de ativos que geram juros, e o vencimento do PT pode ser resgatado como o ativo subjacente na proporção de 1:1 (por exemplo, 1PT-stETH pode ser resgatado como stETH no valor de 1ETH).

A principal diferença é o design YT. YT representa o direito de obter rendimentos flutuantes de ativos que auferem juros. O projeto é geralmente dividido em dois tipos:

Coletar YT:

• Collect YT continuará a distribuir renda flutuante de ativos que geram juros para os detentores de YT até o vencimento. Após o vencimento, a renda deixará de ser distribuída e deter YT se tornará sem valor.
• O preço do YT no momento da transação representa apenas o preço futuro do ativo que gera juros. Após a Maturidade, como o YT não pode obter renda no futuro, seu preço razoável deve ser 0.
• Pendle v1/v2, Swivel e Sense usam este design.

Arraste YT：

• Drag YT continuará a acumular a renda flutuante de ativos de geração de juros até atingir a Maturidade, que pode ser retirada de uma só vez, semelhante ao PT.
• Portanto, o valor de YT = o valor dos ganhos acumulados passados + o valor dos ganhos futuros. Antes do vencimento, como o valor dos ganhos futuros não pode ser determinado, o preço do YT flutua. Após o vencimento, o valor do YT será um valor fixo.
  • Element, AP Wine e Tempus usam esse design.

Comparando os dois projetos, o design do Drag YT é mais convencional, mais fácil de ser acessado por outros protocolos e também pode ser negociado usando AMMs comuns.

O design do Collect YT é mais engenhoso:

• Do ponto de vista do usuário, é naturalmente um desperdício se os retornos realizados permanecerem no YT e não puderem ser retirados para investimentos futuros. Do ponto de vista da transação, se a precificação do YT mistura retornos passados com expectativas futuras, será mais complicado calcular um preço razoável.
• Do ponto de vista do design do protocolo, o preço final do YT será igual a um valor fixo, que é uma característica do YT, e o preço do YT eventualmente será igual a 0, o que torna mais fácil projetar o correspondente AMM. Esta é a ideia de design do Pendle v1 AMM.

Com o protocolo projetado por Drag YT, o design do AMM relacionado ao YT é um pouco feio. YT é, em última instância, igual a um valor fixo. Esse valor fixo é o rendimento acumulado no passado, mas qual é o valor de rendimento acumulado no passado? Diferentes ativos e diferentes pools são diferentes, e não há um valor universal. Portanto, é necessário introduzir um contrato que registre a acumulação de rendimentos e, em seguida, projetar o AMM com base nesse valor dinâmico.

Formas de negociar YT/PT

As transações podem ser projetadas de duas maneiras:

• Piscina dupla:
  • Piscinas de liquidez separadas precisam ser estabelecidas para PT e YT. Geralmente, os protocolos projetarão um AMM especial para um dos Tokens, enquanto o outro Token usa um AMM geral para transações.
  • Este design é mais convencional e fácil de pensar, mas suas deficiências são óbvias. Um ativo com juros requer o estabelecimento de dois pools de liquidez. Todo o sistema tem maior atrito de transações, LP continua a ser arbitrado e dobra o custo dos incentivos de liquidez...
  • Pendle v1, Element e AP Wine todos usam esse design. Embora Tempus negocie PT/YT no mesmo pool, se os dois ativos só puderem negociar entre si e sem LP de grupo de ativos externos, ainda não podem ser verdadeiramente precificados e transacionados, então é essencialmente um design de duplo pool.
• pool único
  • Use o mesmo pool de liquidez para atender às necessidades de negociação da PT e YT ao mesmo tempo. Este projeto é chamado de FlashSwap, usando a relação de ativos rentáveis = PT + YT, o Token é virtualizado durante o processo de Swap, permitindo que o pool de moeda dupla negocie três Tokens.
  • Vamos pegar o processo de vender 10 YT para a piscina de LP de SY-PT como exemplo: primeiro virtualize 10 PT, sintetize-o com 10 YT em 10 SY e depois troque 9 SY por 10 PT e destrua-o (supondo que PT=0.9 SY neste momento). Os restantes 1 SY são o resultado da venda de 10 YT.
  • Em comparação com o design de duas piscinas, o design de uma única piscina será mais engenhoso e os benefícios são óbvios, pois resolve o atrito nas transações e outros problemas causados pelo design de duas piscinas. Pendle v2, Swivel e Sense todos adotam esse design.

Design de curva AMM

O design da AMM é a principal prioridade do design do protocolo. O design da AMM precisa estar em conformidade com as características da transação do ativo. Os ativos PT e YT têm três características:

• As taxas de juros sempre flutuam dentro de uma certa faixa: Por exemplo, a taxa de demanda do wstETH pode variar entre 3% e 5%, e o rendimento do GLP pode variar entre 5% e 20%. Portanto, a AMM precisa concentrar a liquidez nessa faixa.
• À medida que a Maturidade se aproxima, as flutuações se tornam cada vez menores: à medida que a data de vencimento se aproxima, o risco de duração fica cada vez menor. Portanto, a AMM também precisa refletir as características de flutuações menores, ou seja, a liquidez se concentra ao longo do tempo.
• Aproximando-se da Maturidade e o preço de PT ou YT voltará a um valor constante: PT = ativo subjacente, YT = 0 ou a acumulação de renda durante este período, AMM também precisa refletir essa mudança de preço ao longo do tempo.

A maioria dos AMMs de swap de taxa de juros são inovadores com base nas três curvas de Balancer, Yield e Notional:

Balancer v2:

• A curva do Balancer v2 é basicamente a mesma que a curva de produto constante da Uniswap. A diferença é que a curva de produto constante da Uniswap v2 só pode suportar dois ativos, e o valor dos dois ativos é de 50/50, enquanto o Balancer v2 pode usar o parâmetro w para controlar o peso de cada valor do ativo, como a pool clássica 80/20, e suporta mais de dois ativos ou igual.
• Pendle v1 e AP Wine fizeram inovações com base na curva Balancer v2. Pegue Pendle v1 como exemplo. Pendle projetou uma AMM única para YT e SY. YT do Pendle v1 pertence ao Collect YT e o valor retornará a 0 após a Maturidade, então Pendle v1 usa o parâmetro de tempo t para afetar o parâmetro de peso w. Quando o pool de liquidez é inicializado, a proporção de valor de YT para SY é de 50/50. À medida que se aproxima da Maturidade, w do YT se torna menor e sua proporção de valor também se torna menor: 40/60, 30/70... até a Maturidade: 0/100. Isso está em conformidade com a característica de que o valor retorna a 0 após a Maturidade do Collect YT.
• AP Wine também usa uma lógica similar para transformar a curva Balancer v2. No entanto, o AP Wine projeta AMM para PT e SY, então os detalhes de implementação serão ligeiramente diferentes do Pendle v1. Este artigo não entrará em detalhes.

Protocolo de Rendimento:

• O Protocolo de Rendimento é um protocolo de taxa de juros fixa. Eles usam AMM para alcançar taxas de juros fixas vendendo tokens de títulos zero-cupom com desconto. Isso é consistente com o cenário de transação do Token PT. Portanto, alguns projetos de swap de taxas de juros moverão diretamente o Protocolo de Rendimento para seus próprios projetos inalterados para transações PT.
• Isso é verdade tanto para Element quanto para Sense. Tomando Element como exemplo, é estabelecida uma pool de liquidez para os ativos subjacentes e PT. No início da criação da pool de liquidez, a curva é uma curva de produto constante de x*y, e conforme se aproxima da Maturidade, a curva muda para x A curva +y significa que a taxa de câmbio entre PT e o ativo subjacente é de 1:1. A curva do Protocolo de Rendimento satisfaz os requisitos de “PT na Maturidade valerá 1:1 com o ativo subjacente” e “A flutuação se tornará cada vez menor perto da Maturidade”.
• Sense e Element são basicamente os mesmos, e não há muitas mudanças na curva do Protocolo de Rendimento. Tempus projeta curvas AMM para PT e YT. O código Tempus é implementado com base na Curve, mas na verdade as ideias específicas são semelhantes ao Protocolo de Rendimento.

Notional v2:

• Notional v2 é um protocolo de empréstimo de taxa de juros fixa na mesma linha e com a mesma ideia do Protocolo de Rendimento, utilizando o princípio de títulos zero-cupom para alcançar taxas de juros fixas. No entanto, a diferença com o Notional v2 é que eles usam uma Curva Lógica relativamente plana, que tem menor volatilidade quando o pool é estabelecido pela primeira vez, o que significa maior eficiência de capital. Portanto, a curva do Notional v2 é uma versão aprimorada do Protocolo de Rendimento, e introduzimos as fórmulas relevantes detalhadamente no apêndice.
• O Pendle v2 baseia-se na curva do Notion v2 para estabelecer uma pool de liquidez para PT e SY. Ao mesmo tempo, atende aos requisitos de 'PT valerá 1:1 com os ativos subjacentes após o vencimento', 'a flutuação se tornará cada vez menor perto do vencimento' e 'as taxas de juros sempre flutuam dentro de uma certa faixa, e a AMM precisa focar em três características de liquidez. Em nossa opinião, o Notional v2 é de fato a melhor escolha entre essas três curvas.

Além disso, a Swivel adotou uma abordagem diferente e não utilizou o AMM, mas projetou um livro de ordens com a função FlashSwap. Essa escolha é naturalmente muito difícil e atualmente não há um protocolo de livro de ordens bem-sucedido on-chain no mundo DeFi.

Listamos os princípios e links do white paper das três curvas de Balancer, Yield e Notional no apêndice. Recomendamos fortemente que os leitores interessados leiam o white paper original para entender melhor o design do protocolo. Há muitos detalhes técnicos práticos que não podem ser introduzidos devido a limitações de espaço.

Resumir

Os arranha-céus do DeFi não foram construídos em um dia, nem surgiram de uma inspiração repentina, mas após inúmeras tentativas com dinheiro real, a indústria encontrou seu caminho final. A tabela a seguir lista o design, vantagens e desvantagens de cada protocolo na ordem do tempo em que os protocolos foram lançados. Podemos ver que o Pendle tem suas próprias inovações originais, mas também absorveu as inovações de seus antecessores na v2 e, finalmente, criou um produto que melhor se adequa às características da cena.

*: Adotado pela Pendle V2

Além dos protocolos acima, os participantes interessantes no mercado de swap de taxa de juros incluem Flashstake, IPOR, Voltz e Revest. Esses protocolos visam mercados semelhantes ao Pendle, mas suas ideias de design são bastante diferentes das do Pendle. O ponto de partida deste artigo é comparar diferentes protocolos sob a mesma ideia e resumir a metodologia de design do protocolo. Portanto, esses protocolos não serão apresentados. É recomendável que os leitores interessados aprendam sobre eles por conta própria, o que também inspirará novas inspirações de design de protocolo.

Romantismo pragmático - Estratégia operacional da Pendle

Embora as melhorias iterativas dos produtos Pendle V2 em comparação com o V1 sejam a base para o crescimento do protocolo, o crescimento contínuo de ativos geradores de juros no campo DeFi é uma força motriz em nível macro. Claro, a Pendle também fez um trabalho muito sólido e bonito em operações, com o momento, lugar e pessoas certos.

Explorar narrativas & construir colaborações

• Mentalidade de tentativa e erro, encontrando a narrativa certa

Como mutuário, é crucial encontrar ativos adequados com juros e tamanho suficiente. Pendle é mais conhecido por sua proeminência no circuito de LSD. Olhando para trás, parece perfeitamente natural que Pendle se agarre à narrativa do LSD. No entanto, olhando para o processo de desenvolvimento histórico da Pendle, ela tentou várias classes de ativos, como a cooperação com a ApeCoin e a Looksrare, mas estas não alcançaram resultados positivos de longo prazo. Digite LSD e o líder da equipeExperimente e feedback positivo da comunidaderesultados comuns.

TN mencionou uma vez em uma entrevista: 'Tentamos muitas coisas, mas também aceitamos que elas podem não funcionar necessariamente.' Especialmente em um mercado em baixa, essa mentalidade é muito crítica. Essa mentalidade estável provavelmente é inseparável de algumas premissas importantes. Uma delas é que o mercado de taxa de juros é um mercado de nível trilhão no sistema financeiro tradicional, mas no DeFi, a negociação de taxas de juros ainda é um campo muito de nicho. Se você acredita que a grande lacuna aqui será preenchida, nada mais é do que uma questão de como encontrar um caminho adequado. Outro ponto é que TN, como um 'velho' que entrou na indústria em 2016 e passou por ciclos, viu como AAVE e Compound se transformaram de desconhecidos em acordos líderes de bilhões de dólares em TVL. Ele também acredita que o mercado de taxa de juros fixas também se tornará uma parte importante do setor em alguns anos. Com tal crença e dedicação, pode-se naturalmente focar em aspectos mais práticos e pragmáticos, como encontrar um PMF melhor, planejar orçamentos adequadamente e sobreviver com segurança ao mercado em baixa.

Pendle também está reproduzindo sua capacidade de capturar narrativas importantes, como o pool relacionado a RWA no qual tem se concentrado recentemente. O fundador da Synthetix também disse:"Você tem que jogar o jogo da narrativa de curto prazo." As narrativas no campo DeFi estão mudando a cada dia. Como identificar as narrativas que valem a pena compreender e investir a longo prazo requer muitas habilidades por parte da equipe. Mas, com experiência bem-sucedida e uma mentalidade positiva, a probabilidade de Pendle capturar com sucesso a narrativa é algo que vale a pena esperar.

• Aprenda a aproveitar a situação quando estiver fraco e fornecer pontos de valor diferenciados na cadeia de interesse existente

A primeira grande exposição da Pendle no campo do LSD foi o lançamento da pool Aura rETH-WETH em janeiro de 2023. Através de anúncios conjuntos com Aura Finance, Rocket Pool e Balancer, a Pendle atraiu com sucesso a atenção para além do seu próprio potencial. Ao mesmo tempo, este também é um raro endosso boca a boca.

Então, por que esses protocolos estabelecidos estão dispostos a apoiar o Pendle? Além do reconhecimento conceitual mútuo, a razão subjacente é que o Pendle também ajuda muito outros protocolos. O Pendle empilha APY adicional com base em ativos que geram juros. Não há quase nenhum custo de oportunidade para os usuários participarem deste novo protocolo. Para outros protocolos, as recompensas adicionais do Pendle fornecidas pelo Pendle também podem ajudá-los a atrair liquidez de forma eficaz. Atualmente, o ecossistema Pendle War (Equilibria, Penpie, StakeDAO) foi estabelecido inicialmente no Pendle. Dado que um valor de suborno unitário muitas vezes pode ser trocado por uma recompensa Pendle mais alta, o acordo tem um efeito de alavancagem ao investir seu orçamento de crescimento na eleição de suborno do Pendle.

Pendle é um bom exemplo de como promover sinergia de interesse no ecossistema DeFi.

• Experiências bem-sucedidas são replicadas e amplificadas, e o caminho “comum” para um crescimento sustentado

Após o sucesso do pool Aura rETH-WETH, Pendle lançou sucessivamente ankrETH, Stafi-rETH e outros pools ao redor da ecologia LSD, basicamente baseados no caso de sucesso da Aura. Como o LSD ainda está em processo de desenvolvimento contínuo, o que Pendle precisa fazer para depender dessa ecossistema é acompanhar o desenvolvimento do LSD e lançar um novo pool de ativos potenciais de maneira oportuna. Quando ele explora um caminho em um campo ecológico, tem que fazer mais A execução sólida amplifica as vantagens existentes. O estado ideal é que, quando a força motriz subjetiva se acumula a um certo ponto, a ecologia pode virar espontaneamente.

Vale ressaltar que o crescimento desempenha um papel muito importante na equipe da Pendle. 8 pessoas representam crescimento em uma equipe de cerca de 20 pessoas. Embora o crescimento aqui possa ser no sentido amplo (incluindo BD, construção ecológica, etc.), é suficiente para mostrar que a equipe dá grande importância ao crescimento.

Expansão de classes de ativos & cadeias públicas

• GLP alvo ideal: Características de ativo adequadas & grande porte

Para o Pendle, se quisermos alcançar um crescimento sustentado, por um lado, devemos continuar a compreender plenamente esta ecologia, assim como na ecologia do LSD, e por outro lado, precisamos encontrar uma ecologia mais valiosa.

Em março de 2023, Pendle introduziu oficialmente o GLP (Token LP da GMX v1) e entrou no ecossistema Arbitrum. O GLP é um ativo muito popular no ecossistema Arbitrum, composto principalmente por uma cesta de criptomoedas blue-chip, oferecendo um rendimento baseado em ETH de 5% a 20%. Na primeira metade do ano, o volume de GLP ainda manteve um certo crescimento em um nível alto. Em seu pico, seu fornecimento ultrapassou 550M. Suas características de ativos que geram juros são muito adequadas para a Pendle.

Para Pendle, os ativos que possuem características adequadas, estão em destaque e têm tamanho suficiente são, sem dúvida, candidatos ideais. O grande tamanho também significa que a profundidade da piscina pode ser suficiente para proporcionar uma experiência de negociação melhor. Além disso, a volatilidade dos retornos semanais do GLP é atraente para os traders de swing, estimulando mais especulação e atividade de negociação.

https://stats.gmx.io/arbitrum

Arbitrum é atualmente a segunda maior cadeia na Pendle, contribuindo com quase 30% do TVL

https://defillama.com/protocol/pendle

• Priorize estabelecer raízes em áreas com água abundante e grama (cadeia pública)

A expansão da cadeia é uma fonte importante de TVL da Pendle. Além do Ethereum e Arbitrum, a Pendle recentemente se estabeleceu na BSC e Optimism. Em termos de lógica de seleção da cadeia, para a Pendle, a própria cadeia precisa ter uma ecologia de ativos de ganho de juros relativamente madura e volume suficiente (centenas de milhões de dólares +). Porque há uma taxa de conversão de ativos originais de ganho de juros para a Pendle, o investimento da Pendle só faz sentido se a cadeia for grande o suficiente. Por este padrão, a Pendle não tem muitas cadeias para escolher.

TN mencionou em uma entrevista que pode entrar na Polygon no futuro, mas não é uma prioridade no momento. Por que há prioridade? Julgando pela especulação, por um lado, tem energia limitada para operações e publicidade e, por outro lado, Pendle ainda não alcançou o objetivo de listar ativos completamente sem permissão. A equipe precisa estudar o acordo de listagem e escrever o contrato sozinha, o que leva pelo menos uma semana, então a energia da equipe se torna um dos gargalos para a expansão. Pendle na BSC e OP na verdade não está operando bem. Portanto, precisamos avaliar cuidadosamente as prioridades, direcionar a energia da equipe para onde pode produzir mais e escolher os frutos mais fáceis primeiro.

• Uso apropriado de incentivos de tokens

Os incentivos de token são um método comumente usado no ecossistema DeFi, mas diferentes partes do projeto têm opiniões diferentes sobre a fase em que os incentivos de token devem ser implementados. Por exemplo, Kenton, o fundador do Sense Protocol, que é muito semelhante em princípio ao Pendle, acredita que os protocolos DeFi devem evitar incentivos de token antes de atingir o PMF. Os incentivos de token tornarão difícil para os produtos DeFi obterem feedback real.

Mas, julgando pelo exemplo da Pendle, os incentivos dos tokens podem levar a um certo grau de 'falsa prosperidade', mas também ajudaram a Pendle a atrair um grupo de usuários e obter feedback do produto mais cedo, mesmo quando a facilidade de uso do produto e o PMF não eram muito bons, como que tipo de ativos são adequados para a forma de negociação da Pendle. Ao mesmo tempo, o TVL impulsionado pelos incentivos dos tokens não é sem sentido. Um TVL alto trará baixa derrapagem, tornando mais fácil atrair baleias gigantes e usuários institucionais, e também verificar sua própria segurança com grandes quantias. Estes são efeitos de rede para um protocolo DeFi, e os custos dessas tentativas são suportados por tokens, que não consumirão excessivamente as reservas de caixa atuais. Ainda é uma boa escolha para equipes que não têm fundos suficientes na fase inicial.

Crescimento do usuário & educação

O objetivo principal atual do Pendle é aumentar o volume de transações e TVL do protocolo. Para isso, promover o PT é o meio mais eficaz. Em primeiro lugar, o cenário do PT é simples, claro e fácil de promover. Em segundo lugar, a experiência de negociação do PT é realmente melhor. Considerando a correlação entre o PT e o YT, quando o volume de negociação do PT aumenta, o volume de negociação do YT também aumentará, matando dois coelhos com uma cajadada só. Outro aspecto é expandir a audiência. Dado que a negociação de taxas de juros ainda é um mercado relativamente de nicho, como diminuir o limiar de compreensão e alcançar uma aceitação mais ampla também é uma prioridade máxima no próximo passo. O grupo de usuários pode ser simplesmente dividido em usuários varejistas e clientes institucionais. Grupos diferentes têm estratégias de desdobramento diferentes.

• Pendle Earn: integrar a colocação de terceiros em tantos canais quanto possível

Em julho de 2023, a Pendle lançou o Pendle Earn, substituindo a narrativa de ativos de desconto anterior pela APY. Seu front-end se parece com os produtos financeiros de uma exchange centralizada. A diferença é que ele é construído na chain. As taxas de juros e termos dos produtos de renda fixa que ele fornece são acordados por contratos inteligentes. É relativamente transparente e é um complemento diferenciado. Os usuários não precisam entender conceitos complexos relacionados à negociação de taxas de juros, eles só precisam escolher produtos que atendam aos seus retornos esperados.

O que Pendle precisa fazer é distribuir este produto para o maior número possível de canais de forma invisível ou explícita, como integração em CEX ou vários provedores de carteira. Como resultado, pode ser capaz de alcançar um grupo mais amplo de pessoas e atrair nova liquidez.

• Fornecer produtos de taxa de juros de nível institucional

As instituições são outro foco da expansão da Pendle. Para alcançar a adoção em larga escala no lado institucional, além de estratégias eficazes de BD, existem também muitas áreas que precisam ser melhoradas no lado do produto para se adaptar a volumes de capital grandes, como uma profundidade de pool suficientemente profunda para alcançar perdas impermanentes menores, alta eficiência de capital e estratégias de diversificação alcançáveis, etc. Vale ressaltar que a estrutura da taxa de juros foi formada entre diferentes pools de stETH na Pendle. Se a profundidade desses pools continuar a aumentar, as instituições podem usar PT para construir suas próprias estratégias de investimento intertemporais "livres de risco".

Os usuários institucionais são os principais players no mercado de taxa de juros na finança tradicional. Pendle também dá grande importância a isso e tem um chefe institucional dedicado (@imkenchiaNos primeiros dias da Pendle, TN entraria em contato com organizações e agendaria reuniões 1:1 para apresentá-las às oportunidades de receita da Pendle. Isso também é o lado empreendedor de TN: disposto a colocar a mão na massa, o fundador é o maior vendedor. TN participa ativamente de várias entrevistas para esse fim.

Em uma reunião da comunidade no final de agosto, Pendle revelou que o índice de TVL da organização atual chegou a 20%.

dados de 20231009

• Trabalhar muito de perto com Influenciadores para construir confiança e educar usuários

Como o Twitter é a principal plataforma para alcançar usuários profundos da Web3, Pendle naturalmente não perdeu. No entanto, embora a estratégia de conteúdo seja padrão para cada protocolo DeFi, Pendle ainda traz seus próprios recursos exclusivos aqui. Os embaixadores oficialmente anunciados atualmente pela Pendle incluem@crypto_linn, @ViNc2453(área chinesa),@Neoo_Nav (Vietnã). O que é louvável é que cada embaixador tenha um profundo reconhecimento do Pendle, não apenas um simples bate-papo :) Tomemos o linn cripto como exemplo. Ela expressou seu apreço por Pendle e sua equipe em seus artigos muitas vezes:

https://twitter.com/crypto_linn/status/1691032585739087873

Essa valorização vem das sólidas capacidades de negócios da equipe da Pendle, por um lado, e seu estilo de comunicação cuidadoso e aprofundado com os Influenciadores, por outro.@2lambro Uma vez mencionado que Pendle é uma das poucas equipes que realmente lê o conteúdo escrito por diferentes influenciadores, entende seu público, constrói relacionamentos como amigos e, ao mesmo tempo, ajuda a promover a promoção como profissional. Eles agendam reuniões individuais com influenciadores para conversar individualmente, buscar feedback e compartilhar os planos futuros de Pendle. Respeito e sinceridade serão trocados por reconhecimento sincero, True~

TN também é profundamente reconhecido como um Fundador. Ao construir uma marca para o lado do cliente, a imagem positiva e a reputação do fundador também são partes essenciais, e podem até mesmo impulsionar o produto para fora da indústria. Construir a confiança do usuário com o novo protocolo DeFi é um projeto duradouro. Além das estratégias padronizadas como auditoria, a migração de confiança para fundadores/equipes também é um caminho a seguir.

https://twitter.com/defi_mochi/status/1690231302577061888

Usando Números para Observar Aparência - Interpretação da Situação Atual de Pendle

Ao escolher uma pista com potencial, projetar curvas apropriadas e explorar ativos na vanguarda, o TVL e o Volume da Pendle têm crescido, especialmente este ano, quando estamos em um mercado de urso cripto, o que é ainda mais raro:

Qualitativamente, Pendle é um protocolo muito bom, mas Pendle não está isento de riscos. Somente observando a partir de uma perspectiva quantitativa podemos julgar em que estágio o desenvolvimento do produto do Pendle chegou, se encontrou PMF e qual será a próxima direção de desenvolvimento.

Último desempenho de dados

Fonte: documentos DefiLlama/Coingecko/Sentio/Pendle

• A inflação de tokens usada pela Pendle para incentivos de liquidez pode ser vista como uma despesa do protocolo. Atualmente, o gasto diário da Pendle é de cerca de 34k Pendle, e sua receita diária é de cerca de $1.5k. Sob essa perspectiva, a Pendle não tem PMF e está longe de ser lucrativa. No entanto, a estrutura de taxas da Pendle ainda não foi finalizada. Quando o desenvolvimento do protocolo entrar em uma fase madura, uma nova e mais razoável estrutura de taxas será definida.
• Volume representa o uso da função de transação e Volume/TVL também pode representar se o protocolo tem demanda real ou se é apenas um castelo no ar empilhado por TVL. A figura da Pendle é de 0,79%, o que, em certa medida, indica que os usuários atuais da Pendle são principalmente provedores de liquidez, enquanto a "demanda real" - a proporção de compradores de PT/YT ainda é relativamente baixa.
• Além do Pendle, Curve, outro projeto DeFi bem conhecido, muitas vezes é reclamado pelo problema de Volume/TVL (geralmente dos apoiadores da Uni lol), e Curve é na verdade muito semelhante ao Pendle: uma AMM otimizada para cenários de negociação específicos, além da negociação e do papel de orientação de liquidez - este papel não só cria um ecossistema próspero da Curve, mas também agrava o desempenho de baixo Volume/TVL, então a seguir comparamos os dados do Pendle e Curve para avaliar o estado atual dos negócios. Faça uma avaliação.

Pendle VS Curve

Origem: DefiLlama/Coingecko/twitter@smyyguy

O Volume/TVL da Curve é de 4,31%, o que é muito melhor do que o da Pendle; o gasto diário é de 448K CRV e a receita diária é de cerca de $20k. Obviamente, a Curve não consegue atingir o ponto de equilíbrio. No entanto, comparando o PS dos dois, o atual da Pendle é de 131,5 e o da Curve é de 58,3. Além do PS, os indicadores mais adequados para projetos DeFi são Marketcap/TVL e Marketcap/Volume. A Pendle é de 0,42 e 53,0, respectivamente, e a Curve é de 0,20 e 4,73, respectivamente. Certamente há uma alta amplificação. O grau representa as expectativas do mercado para a alta taxa de crescimento futuro da Pendle. Isso também está de acordo com as características do mercado de criptomoedas. Encorajamos aqueles que criam Pattern. Projetos inovadores merecem valorações mais altas :)

Objetivamente falando, Pendle está atualmente inferior ao Curve em termos de renda DEX, sem falar no poderoso ecossistema baseado em veCRV do Curve. Os problemas visíveis atuais da Pendle são a alta derrapagem das transações YT e os altos custos de aprendizado do usuário. A Pendle precisa aumentar tanto o Volume quanto o TVL para gerar melhor receita, especialmente o Volume precisa ser aumentado, e o mercado de suborno da Pendle também está em sua infância. Nesta fase, a quantidade de subornos obtidos e o número de projetos ativos não podem ser comparados com o Curve e Balancer.

Mas olhe o problema pelo lado positivo:

• Pendle está promovendo ativamente os casos de uso do Token PT - cooperando com protocolos de empréstimo e protocolos de alavancagem, e com certos resultados, o efeito de flywheel da composabilidade foi delineado.
• No mercado baixista, o TVL (seja baseado em USD ou ETH) e o Volume estão aumentando, Um novo marco foi atingido recentemente (vamos parabenizar a Pendle 🎉). Ambos trarão mais receita para a Pendle, mas o problema é que o Volume/TVL não melhorou significativamente. A equipe da Pendle está prestes a lançar algumas novas funcionalidades para resolver este problema.
• Comparado com a Curve, o TVL depositado na Pendle gerará receita para o protocolo mesmo se não houver transação. Esta é uma característica interessante trazida pela posição única da Pendle.
• Existem alguns sinais positivos para o mercado de suborno da Pendle:
  • Penpie e Equilíbria estão competindo muito ativamente, e não há nada como Convex versus Curve ou Aura versus Balancer. Essa competição saudável impede que o valor do Token Pendle seja drenado por protocolos derivativos.
  • O mercado de suborno atraiu um número de jogadores focados em Pendle:
    • swETH mudou o campo de batalha da suborno de Balancer para Pendle, e o ROI é muito alto - usando um suborno de $2000 por semana, 20m de TVL foram depositados no pool de Pendle, e todos esses 20m fluirão para os ativos subjacentes, enquanto Frax usa um suborno de 10 Um suborno que é o dobro do swETH só pode acumular 40m de TVL na Curve, e apenas 66% flui para o protocolo subjacente.
    • Acreditamos que após a atualização de Shanghai, o LSD pode ser trocado por ETH em alguns dias a algumas semanas, sem a preocupação de desacoplamento, e as propriedades de ativos de rendimento de juros serão mais puras. O campo de batalha do suborno de LSD também é muito provável que mude de Curve para Pendle. O objetivo do protocolo LSD mudará de buscar estabilidade vinculada ao preço para aumentar a renda fixa e cenários de swap de taxa de juros.

Também há uma razão para o baixo PS da Curve. O comportamento controverso do fundador da Curve, a alta taxa de inflação e o FDV extremamente alto devem ser todos precificados no preço atual do Token da Curve. Em comparação, a taxa de inflação do Pendle é muito contida, e o Token foi totalmente desbloqueado.

Faça algo que as pessoas queiram - os planos futuros da Pendle

Para avaliar o Pendle de forma objetiva, o Pendle absorveu a experiência de muitos predecessores fracassados e abriu com sucesso um novo caminho para DeFi. Ao mesmo tempo, aproveitando a maré favorável da explosão de ativos de ganho de juros, o desempenho do Pendle nas operações do protocolo é notável. Mas, por outro lado, o Pendle é como um bebê recém-nascido, sem uma receita forte ainda, e seu Volume/TVL é lento.

A equipe também está claramente ciente dos problemas atuais. Para incentivar mais pessoas a negociar Token PT/YT:

• Para YT: A experiência atual de negociação do YT não é boa o suficiente, e transações de grande montante têm grandes deslizamentos. A razão é que o YT tem seu próprio efeito de alavancagem. Uma quantidade unitária de ativos YT geralmente corresponde a dezenas de vezes os ativos subjacentes, o que requer maior profundidade de liquidez e causará maiores flutuações de preço para o mesmo volume de transação. Nesse sentido, Pendle revelou que eles têm planos de lançar ordens de limite RFQ no futuro. Mas, por outro lado, com a expansão do volume geral trazida pelo aumento do TVL, também há espaço para melhoria na experiência de negociação do YT.
• Para PT:Outro ponto que ajuda a negociação PT/YT é se o Token tem mais usos. Emprestar a PT como garantia é uma direção relativamente clara. Tomando PT-GLP como exemplo, os investidores podem realizar empréstimos rotativos em Dolomita para alcançar um APY anualizado de 40-50%. Como o APY do PT é fixo, a gestão de cargos será mais simples. Se houver cooperação semelhante com mais protocolos, a utilidade do PT será reforçada e mais pessoas serão incentivadas a comprar e usar o PT. Isso também exige que a equipe tenha fortes capacidades de BD. Desde o passado, as capacidades BD da equipe Pendle sempre foram fortes. Nesta publicação no Twitter, @DeFi_Made_Here resumiu os 12 projetos atualmente construídos no Pendle.
• Simplificação de produtos e educação do usuário: É um fato incontestável que o limiar para entender os produtos Pendle é relativamente alto. Para isso, os funcionários da Pendle não têm poupado esforços. No nível do produto, lançou o Pendle Earn, focando na promoção do PT para facilitar o início dos usuários. Em termos de educação do usuário, recentemente lançou a Academia Pendlehttps://pendle.gitbook.io/pendle-academy/) em outubro para fornecer um guia de negociação detalhado e completo. Pendle recentemente recebeu uma bolsa da Arb e também alocará uma certa quantidade de Arb para incentivar transações. TN mencionou uma vez que os pontos quentes e narrativas são passageiros, mas os usuários que entendem os benefícios do mercado de negociação de taxas de juros por meio da educação manterão uma alta aderência. \

Também temos algumas sugestões para Pendle:

• Para PT: Pendle também pode expandir para o mercado de empréstimos com taxa fixa com base na situação atual. A curva de Pendle vem de Notional e o pool de fluxo atual é totalmente compatível com as necessidades dos cenários de Notional. Portanto, você só precisa adicionar funções de mint supercolateralizado e liquidação ao protocolo, e pode usar o pool de liquidez existente e fornecer liquidez para o mercado de empréstimos com taxa fixa. Isso pode continuar a expandir os casos de uso do PT e aumentar a atividade dos pools de liquidez existentes.
• Mirando o mercado de suborno:Atualmente, o mercado de suborno da Pendle não está suficientemente ativo, mas na verdade, o ROI de participar do suborno da Pendle é muito maior do que o da Curve e Balancer. A Pendle pode considerar usar ativos emergentes como swETH como benchmarks para as partes do projeto, e promover de forma mais ativa novas partes do projeto para transferir orçamentos de subornos para a Pendle, bem como ajudar o desenvolvimento de Penpie/Equilíbria, criando seu próprio mercado de subornos e melhorando a competição no mercado de subornos.

Conclusão

Os dados atuais da Pendle são relativamente fracos e ainda há muitos problemas a serem resolvidos no produto, mas a Pendle ainda é um modelo de inovação no campo DeFi: inovando em uma trilha de alto perfil, começando com um valor de financiamento mais baixo do que outros concorrentes, e após falha, a segunda tentativa é absorver a experiência de produtos concorrentes passados. A equipe não é apenas Crypto Nerd, mas também é boa em BD e em capturar narrativas, e também está disposta a ser prática. Fazer coisas que não são escalonáveis. Agora a Pendle acumulou um TVL muito alto, o que é muito maior do que os protocolos similares anteriores. Pode-se dizer que ela escapou da linha entre a vida e a morte. Espero que a Pendle possa eventualmente verificar PMF e criar algo que as pessoas desejam :)

Também espero que este artigo inspire todos a construir e operar protocolos inovadores DeFi.

apêndice

curva Balancer v2

Balancer é um AMM de negociação à vista conhecido por sua alta flexibilidade e personalização.

Os pesos de diferentes moedas podem ser alterados ajustando W, que é uma versão universal da fórmula Uniswap v2.

Whitepaper: https://balancer.fi/whitepaper.pdf

Protocolo de Rendimento Curve

O Protocolo de Rendimento é um protocolo que usa AMM para implementar empréstimos de taxa fixa. Sua AMM é especialmente projetada para atender às necessidades de transações de Token de título de cupom zero.

À medida que t se aproxima de 0, a curva se aproxima da curva de x+y=k, o que está de acordo com as características da taxa de câmbio do título de cupom zero com o ativo subjacente após o vencimento ser 1:1.

👉 Whitepaper: https://yield.is/YieldSpace.pdf

Vale a pena ler o white paper da Yield Protocol sobre AMM. Explica muito bem: descrever o fenômeno → convertê-lo em fórmula → derivar a fórmula final. Embora o Yield Protocol tenha cessado suas operações, ele contribuiu para a indústria uma ideia de derivação de curva que vale a pena aprender.

O AMM comum é para Preço, enquanto o AMM de Rendimento é para rendimento, então a fórmula do AMM é derivada com base nas características do rendimento:

A coleção de Taxa também é derivada com base no rendimento:

O efeito final da curva do Protocolo de Rendimento é: à medida que a maturidade se aproxima, as mudanças no parâmetro t fazem com que a forma da curva mude e o preço do PT mude, mas a taxa de juros implícita ainda é contínua e não é gerado nenhum espaço para arbitragem:

Os rendimentos não podem ser negativos, então metade da liquidez na curva é realmente desperdiçada, e a negociação realmente não ocorre nesta metade da curva. Portanto, o Yield Protocol irá gerar virtualmente os tokens necessários para essa curva sem a necessidade de LP para fornecê-los. O Token virtual ainda participa do cálculo de cada transação, para que, com base no uso da fórmula original, os fundos da LP não sejam ocupados desnecessariamente.

Curva nocional

Notion é também um protocolo que utiliza um AMM especialmente projetado para implementar empréstimos a taxas fixas, semelhante ao Protocolo de Rendimento. No entanto, o conceito de design do AMM é completamente diferente. O AMM da Notional terá uma eficiência financeira mais alta.

Notional escolheu a curva logit. Ao controlar o parâmetro do escalonador, a curva é relativamente plana, de modo que o Token pode ser negociado com liquidez concentrada, e o parâmetro do escalonador está relacionado a t. À medida que a maturidade se aproxima, a curva se torna mais plana e a taxa de câmbio do Token se aproxima de 1.:1.

Quanto à forma de garantir a continuidade das taxas de juros, a Notional opta por atualizar o parâmetro de âncora da curva logit antes de cada transação para ancorar a taxa de juros em um valor razoável e evitar espaço de arbitragem. Após a reancoragem, o comércio é baseado no scaler naquele momento.

👉Whitepaper：https://docs.notional.finance/traders/technical-topics/notional-amm

A ideia de design da Notional é muito inovadora. O Rendimento/Curva é baseado na curva Uniswap, integrando novas fórmulas e adicionando novos parâmetros para permitir que a curva Uniswap se deforme e tenha novas características para se adaptar aos cenários correspondentes. Com a Notional, parece que estamos diretamente encontrando uma nova curva, fazendo ajustes e começando do zero, o que é muito interessante.

No entanto, o efeito final do Notional e do Yield é o mesmo. Ambos são AMMs projetados para 'Yield'. Eles refletem o impacto do tempo na curva através do parâmetro t e garantem que, embora a curva esteja se deformando, a taxa de juros seja contínua.

No entanto, a curva logit do Notional tem uma eficiência de capital mais alta quando as flutuações de preço estão dentro de uma certa faixa. O white paper do Pendle v2 compara isso:

👉 Whitepaper：https://github.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/blob/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

Aviso Legal：

1. Este artigo é reproduzido a partir de [[Buidler DAO]https://mp.weixin.qq.com/s/lpdRFSY3087ITekEZoAD8g]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [@Luke @Jane]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipe e eles vão lidar com isso prontamente.
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