Reenviar el Título Original ‘解读国债 RWA 项目现状与六大趋势’

La tokenización de activos en cadena representa una tendencia a largo plazo con el potencial de sacudir el panorama financiero existente. Dentro de este ámbito, los bonos del gobierno tokenizados constituyen un segmento cada vez más importante. El segmento experimentó un crecimiento espectacular de casi siete veces en 2023 y se está recuperando rápidamente de una breve caída a finales de 2023.

Este artículo de investigación de Bing Ventures explora la situación actual y algunas tendencias importantes en bonos gubernamentales tokenizados y en el sector de activos del mundo real (RWA) en su totalidad.

RWA Situación Actual

En el mercado actual, los bonos gubernamentales tokenizados y otros activos del mundo real tokenizados (AWR) han experimentado un crecimiento significativo, impulsado por el aumento de las tasas de interés que se unen a los rendimientos relativamente bajos de DeFi. Este desarrollo ha reflejado el apetito de los inversores por clases de activos que ofrecen rendimientos más estables y predecibles. Cada vez más inversores, especialmente aquellos que buscan un equilibrio entre el mercado financiero tradicional y el mercado de criptomonedas, prefieren estos productos AWR tokenizados.

Un informe de BCG estima que la tokenización de activos ilíquidos globales alcanzará los $16 billones, o el 10% del PIB global para 2030. Esto incluye tanto la tokenización de activos en cadena como la fraccionalización de activos tradicionales (por ejemplo, ETF y Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (REIT)). Teniendo en cuenta el tamaño potencial del mercado, capturar incluso una pequeña parte de este vasto mercado significaría oportunidades de crecimiento significativas para la industria de las criptomonedas.

Jugadores en el Ecosistema RWA

Infraestructura RWA

Los proveedores de infraestructura en el ecosistema RWA, también conocidos como rieles RWA, proporcionan la infraestructura regulatoria, técnica y operativa sobre la cual se introducen los RWA en el cripto. Sirven como la base de todo el ecosistema, y el desarrollo de los rieles RAW es vital para el crecimiento sostenible del sector RWA.

Proveedores de Activos

Además, hay proveedores de activos que se centran en originar y crear demanda de RWAs en diversas clases de activos, incluyendo bienes raíces, renta fija, acciones y otros, contribuyendo a la diversidad y amplitud del sector.

Tamaño del mercado de RWA

RWAs son el 11º sector más grande en DeFi basado en los protocolos rastreados por DeFi Llama, con un TVL combinado de más de $4 mil millones. Según un Tablero de análisis de Dune Analytics por @j1002, el número de titulares de tokens asociados con protocolos RWA alcanzó más de 67,000 en la cadena de bloques de Ethereum, más del doble en los últimos 12 meses. Dentro de este sector, el valor total del segmento de Tesorería tokenizada aumentó a $719 millones a partir del 21 de marzo de 2024, desde alrededor de $379 millones un año antes, según la plataforma de monitoreo RWA RWA.xyz. El rendimiento promedio hasta el vencimiento fue del 5%.

Dicho esto, el TVL combinado de los APR se ha desplomado durante los últimos meses después de alcanzar un máximo de $ 6.271 mil millones en octubre pasado. El valor del segmento del Tesoro tokenizado también cayó desde los USD 771 millones a fines de noviembre pasado, pero ha vuelto a una tendencia alcista desde febrero de este año. A medida que el mercado de criptomonedas en general se recupera del mercado bajista, parece que algunas personas están girando hacia mercados de mayor rendimiento, como los préstamos DeFi y el retaking líquido.

Perfiles de usuario y comportamientos

Hemos intentado analizar los perfiles y comportamientos de los usuarios de RWA para comprender la demanda subyacente de los usuarios. Observamos que la mayoría de los usuarios de RWA son nativos del ecosistema de criptomonedas, lo que indica que los primeros adoptantes no provienen de vías de inversión tradicionales. Uno de los hechos que pueden demostrar esta observación es que la fecha de creación promedio de las direcciones de monedero de los titulares de tokens de RWA es anterior al momento en que las RWAs se tokenizaron en la cadena de bloques. Esto significa que la base de usuarios de RWA es un subgrupo que evolucionó a partir de la comunidad cripto más amplia en lugar de una comunidad que surgió de oleadas de inversores tradicionales. Los usuarios de RWA a menudo tienen un sólido conocimiento de la tecnología blockchain y muchos han ingresado a DeFi mucho antes de que las RWAs se volvieran populares.

Utilizamos el número de titulares de tokens RWA como proxy para medir la adopción de RWA. Tanto el número de titulares de tokens RWA como las interacciones únicas con los tokens RMA han aumentado continuamente a pesar de la reciente caída en el TVL combinado de los protocolos RWA. Creemos que esto es una señal de la mayor concienciación del sector de los APR y de las expectativas positivas entre los inversores.

Con un análisis de series temporales de las direcciones de monedero de los titulares de RWA, hemos encontrado que la mayoría de las direcciones han estado en uso durante mucho tiempo y han participado en diversas actividades de blockchain. Esto significa que el sector de RWA es mayormente participado por un grupo saludable de usuarios de criptomonedas a largo plazo.

Dicho esto, también notamos una creciente participación de nuevas direcciones de monedero. Probablemente esto signifique que el sector de RWAs se está filtrando gradualmente en grupos de usuarios más tradicionales a medida que más instituciones financieras tradicionales, incluidas Franklin Templeton y Wisdom Tree, adoptan RWAs.

RWAs están cerrando la brecha entre la cripto y la finanza tradicional, pero también conllevan riesgos inherentes y limitaciones del mundo real. La mayoría de las interacciones de RWAs requieren verificaciones de los sistemas financieros tradicionales, como KYC/AML, verificaciones de crédito y requisitos de saldo mínimo. Estos requisitos limitan el potencial de RWAs para ampliar la inclusión financiera.

Análisis competitivo

Realizamos una comparación en profundidad de diferentes proyectos en cuanto a cuota de mercado, tasas de crecimiento, precios y experiencia del usuario para evaluar el panorama competitivo. En el sector de RWA de bonos del gobierno, Franklin Templeton, aprovechando su extensa acumulación y ventaja de marca en finanzas tradicionales, tiene la mayor cuota de mercado. Ondo Finance y Matrixdock tienen diferentes demografías de usuarios debido a sus estrategias de marketing diferentes. Empresas emergentes como Hashnote y Superstate, aunque tienen una cuota de mercado más pequeña, están experimentando un crecimiento rápido, lo que demuestra la vitalidad y diversidad del mercado.

Con respecto a la fijación de precios, diferentes proyectos tienen diferentes tasas de comisión de gestión, lo que refleja sus estrategias para la posición en el mercado y el control de costos. Por ejemplo, Franklin Templeton y Ondo Finance tienen tasas de comisión de gestión más bajas, lo que ayuda a atraer a grandes inversores institucionales. Por otro lado, Matrixdock y Maple Finance tienen tasas de comisión de gestión relativamente más altas, posiblemente para compensar las presiones de ingresos derivadas de sus menores cuotas de mercado.

En términos de experiencia de usuario, proporcionar interfaces claras, intuitivas y amigables es crucial para atraer y retener usuarios debido a la naturaleza y complejidad de los productos RWA de bonos gubernamentales. Además, con la intensificación de la competencia en el mercado, mejorar la calidad del servicio y el soporte al cliente se convertirá en diferenciadores clave para cada proyecto.

En resumen, los proyectos de RWA de bonos del gobierno se encuentran en una fase de desarrollo rápido, con diferencias significativas entre los proyectos en cuanto a cuota de mercado, tasa de crecimiento, estrategia de precios y experiencia del usuario. Sus perspectivas serán grandemente influenciadas por el entorno económico global, las políticas regulatorias y las innovaciones tecnológicas relevantes. Para seguir siendo competitivos, necesitan optimizar continuamente sus características del producto, mejorar la experiencia del usuario y adaptarse a las condiciones del mercado y regulatorias en evolución.

Principales actores en los productos de APR de bonos del Estado

Franklin Templeton

Franklin Templeton es un gestor de activos globales con sede en EE. UU. con más de $1.3 billones en activos bajo gestión. Como una empresa de inversión tradicional que explora activamente la industria blockchain, Franklin Templeton ha lanzado varios fondos de capital de riesgo y de capital enfocados en la blockchain en el pasado.

• Participación en el mercado: 48.6%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $350,077,608
• Tarifa de gestión: 0.15%
• Cambio en la Cuota de Mercado en el Último Trimestre: -5.51 puntos porcentuales

Ondo Finance

Ondo Finance lanzó tres productos de bonos tokenizados invirtiendo en ETFs de varios miles de millones de dólares, altamente líquidos, gestionados por los principales gestores de bonos del mundo, incluidos BlackRock y Pacific Investment Management Company (PIMCO). Son el Fondo de Bonos del Gobierno de EE. UU. (OUSG), el Fondo de Bonos de Calificación de Inversión a Corto Plazo (OSTB) y el Fondo de Bonos Corporativos de Alto Rendimiento (OHYG).

• Participación de mercado: 17.01%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $122,511,877
• Tarifa de gestión: 0.15%
• Cambio en la Cuota de Mercado en el Último Trimestre: -6.69 puntos porcentuales

Matrixdock

Matrixdock es una plataforma de bonos del tesoro en cadena lanzada por Matrixport, una plataforma de gestión de activos de Singapur. STBT es el primer producto de Matrixdock, que introduce una tasa libre de riesgo basada en bonos del gobierno de EE. UU.

• Participación en el mercado: 10.78%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $77,674,902
• Tarifa de gestión: 0.3%
• Cambio en la Cuota de Mercado en el Último Trimestre: -2.11 puntos porcentuales

Finanzas respaldadas

Backed es una startup suiza que conecta activos del mundo real en la cadena. La empresa ha emitido blB01, un ETF de bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo tokenizado, en la capa 2 de Coinbase.

• Participación en el mercado: 6.73%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $48,485,006
• Tarifa de gestión: 0%
• Variación de la cuota de mercado en el último trimestre: -0,4 puntos porcentuales

Hashnote

Hashnote es una empresa regulada bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. y la Autoridad Monetaria de las Islas Caimán (CIMA). Es una plataforma de gestión de activos DeFi completamente regulada a nivel institucional, que ofrece un soporte de servicio integral, cero riesgo de contraparte y estrategias personalizables de riesgo/recompensa a los consumidores.

• Cuota de mercado: 5.92%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $42,613,396
• Tarifa de gestión: 0%
• Cambio en la cuota de mercado en el último trimestre: +0.2 puntos porcentuales

Superestado

Superstate es una firma de gestión de activos basada en blockchain. Recaudó $14 millones en capital de riesgo para desarrollar fondos regulados en cadena a los que los inversores estadounidenses pueden acceder en noviembre pasado. En febrero de 2024, debutó su primera oferta de fondos del Tesoro de los EE. UU. tokenizados en la cadena de bloques de Ethereum.

• Cuota de mercado: 4.16%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $29,985,969
• Tarifa de gestión: 0.15%
• Cambio en la participación de mercado en el último trimestre: +4.16 puntos porcentuales

Abrir Eden

Open Eden es una startup de criptomonedas lanzada a principios de 2022, cofundada por el ex jefe de Gemini para Asia Pacífico, Jeremy Ng, y el jefe de desarrollo comercial, Eugene Ng.

• Participación en el mercado: 3.24%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $23,328,886
• Tarifa de gestión: 0%
• Cambio en la cuota de mercado en el último trimestre: -1.12 puntos porcentuales

Maple Finance

Maple Finance es un mercado de capital institucional que proporciona a los expertos en crédito herramientas para administrar un negocio de préstamos en cadena que conecta a prestamistas y prestatarios institucionales. Ha sido un líder en el mercado de crédito privado. En abril de 2023, introdujo un nuevo pool de gestión de efectivo que permite a inversores y entidades no acreditadas de EE. UU. participar directamente en inversiones del Tesoro de los EE. UU. utilizando USDC.

• Cuota de mercado: 1.45%
• Valor de mercado del producto de bonos del gobierno: $10,428,616
• Tarifa de gestión: 0.5%
• Cambio en la Cuota de Mercado en el Último Trimestre: -3.23 puntos porcentuales

Prediciendo Futuros Desarrollos

Creemos que seis tendencias impulsarán el desarrollo del segmento de bonos gubernamentales tokenizados del mercado RWA. Estas tendencias transformarán el panorama del mercado y brindarán a los inversores nuevas oportunidades.

1. Integración más profunda de la mecánica dentro y fuera de la cadena

En el futuro, el segmento de RWA de bonos del gobierno presenciará una integración más profunda de la tecnología on-chain con activos financieros tradicionales. Esta tendencia permitirá procesos de tokenización de activos más eficientes y una sincronización más oportuna de los datos on-chain y off-chain, mejorando significativamente la eficiencia y transparencia de las transacciones. Esto, a su vez, conducirá a experiencias comerciales más rápidas y confiables para los inversores, atrayendo potencialmente más capital al área.

1. Mayor cumplimiento con los avances en soluciones RegTech

Con la creciente atención regulatoria en torno a los activos digitales, los proyectos de bonos gubernamentales tokenizados se verán obligados a fortalecer su cumplimiento. Creemos que surgirán más soluciones de cumplimiento basadas en blockchain, como aquellas que utilizan contratos inteligentes para verificaciones de cumplimiento, para satisfacer los requisitos regulatorios cada vez más estrictos. Esto impulsará la confianza de los inversores y alentará a más instituciones a participar en este mercado.

1. Mayor interoperabilidad entre cadenas cruzadas

Los avances en tecnologías de intercambio entre cadenas permitirán la interoperabilidad sin problemas de productos de bonos gubernamentales tokenizados en diversas plataformas blockchain, mejorando la liquidez y accesibilidad en todo el mercado. Esto proporcionará a los inversores más opciones y flexibilidad y reducirá los riesgos del mercado. Además, la mayor interoperabilidad entre cadenas promoverá la convergencia de los mercados internacionales, creando más oportunidades de inversión global.

1. Más productos personalizados y personalizados

Se espera que el proyecto de RWA de bonos del gobierno lance más productos financieros personalizados y personalizados para satisfacer las necesidades específicas de diferentes grupos de inversores. Esto incluye una posición precisa del apetito por el riesgo y los objetivos de inversión, lo que permite a los inversores lograr mejor sus metas financieras. Esto proporcionará a los inversores opciones de inversión más diversas.

1. Transparencia y Seguridad Mejoradas

Se espera que los futuros proyectos de RWA de bonos del gobierno pongan mayor énfasis en la transparencia y la seguridad, aprovechando la trazabilidad y la naturaleza a prueba de manipulaciones de la tecnología blockchain para mejorar la confianza de los inversores. Esto atraerá a más inversores sensibles al riesgo para participar en el mercado y ayudará a mitigar los riesgos de manipulación del mercado.

1. Integración de tecnologías financieras de vanguardia

La aplicación de inteligencia artificial para el análisis y predicciones del mercado, así como la generación de estrategias de inversión automatizadas, será una dirección de innovación significativa para el mercado de RWA de bonos gubernamentales en el futuro. Con estos desarrollos innovadores, los inversores estarán mejor informados y capacitados para aprovechar las oportunidades del mercado.

Tipos de Proyectos Prometedores Futuros

Basándonos en la comprensión anterior, creemos que los siguientes cinco tipos de proyectos merecerán la pena prestar atención.

1. Proyectos de Alta Cumplimiento

En medio de requisitos regulatorios cada vez más estrictos, los proyectos que tienen un alto nivel de cumplimiento y ofrecen una alta transparencia tienen más probabilidades de ganar favor en el mercado. Estos proyectos podrán establecer una reputación confiable y atraer a más inversores.

1. Proyectos Innovadores Impulsados por la Tecnología

Los proyectos que aprovechan plenamente tecnologías de vanguardia como blockchain, inteligencia artificial y big data, en particular aquellos capaces de proporcionar estrategias comerciales e de inversión eficientes, están preparados para asegurar un lugar en el mercado. Estos proyectos traerán experiencias de inversión más rápidas e inteligentes.

1. Proyectos compatibles entre cadenas

Proyectos de RWA de Bonos del Gobierno que presumen de una interoperabilidad perfecta en diferentes plataformas de blockchain, especialmente aquellas que ofrecen una selección más amplia de activos con liquidez optimizada, tendrán una clara ventaja competitiva.

1. Plataformas Amigables para el Usuario

Las plataformas que son fáciles de usar y brindan un soporte al cliente integral y recursos educativos serán más populares, especialmente entre los inversores no profesionales.

1. Soluciones de bajo costo y alta eficiencia

Los proyectos que sobresalen en el control de costos y la eficiencia operativa, como aquellos que ofrecen bajos honorarios de gestión y servicios altamente automatizados, podrán sobresalir en el mercado competitivo.

En conclusión, los inversores están más inclinados a buscar oportunidades de inversión de mayor rendimiento bajo una Reserva Federal al alza. El crecimiento del mercado de APR indica que, a pesar de las presiones macroeconómicas, su potencial de altos rendimientos ha atraído una cantidad significativa de capital. Con las mejoras regulatorias y los avances tecnológicos, esperamos que el mercado de bonos gubernamentales tokenizados siga creciendo, especialmente dada la creciente adopción de monedas digitales como las stablecoins y las CBDC.

Dicho esto, los proyectos de bonos gubernamentales tokenizados pueden enfrentar requisitos regulatorios más estrictos en el futuro, especialmente en prevención de lavado de dinero (AML) y Conozca a su Cliente (KYC). A medida que el entorno regulatorio se vuelve más estable, se espera que estos proyectos se integren de manera más fluida en el sistema financiero tradicional, a la vez que brindan a los inversores nuevos canales de inversión y herramientas de gestión de riesgos.

Para mitigar los riesgos inherentes asociados con los productos RWA, creemos que los emisores de bonos gubernamentales RWA deberían adoptar mecanismos descentralizados de toma de decisiones de gobernanza, como el marco DAO utilizado por muchos emisores en la categoría de crédito privado. Tales mecanismos mejoran la transparencia, permiten una mejor evaluación y mitigación de riesgos y también ayudan a facilitar el cumplimiento normativo.

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