Encaminhar o Título Original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamentos de um Investidor sobre o Panorama do Crédito Digital'

Introdução

Em meu último artigoEu forneceu uma visão geral do RWA com foco em crédito tokenizado e expliquei as oportunidades de mercado em empréstimos transfronteiriços e financiamento comercial. Agora, darei uma visão mais aprofundada sobre as estrelas em ascensão na esfera do RWA e como estou pensando sobre este mercado como investidor.

Apenas note que, como alguém que precisa manter relacionamentos neste espaço, é provável que eu deixe de fora algumas das minhas opiniões mais... controversas.

Os Meus Critérios para Projetos de RWA

Como VC, passo muito tempo a avaliar projetos tanto para investimento como para fins de paisagismo. Os projetos mais fortes neste espaço fornecerão formas para investidores de baixo risco acederem a rendimentos de crédito privado Web3 de forma segura e em conformidade.

Com isso em mente, os critérios mais importantes que uso para avaliar projetos nesta área são os seguintes:

1. A equipa tem uma vasta experiência em subscrição?

Esta é provavelmente a peça mais crítica para a minha avaliação de projetos de crédito privado, e um projeto bem-sucedido de RWA realmente precisa de uma equipe que compreenda o processo. Se não passou muito tempo a investigar crédito privado, provavelmente não tem a certeza do que implica a "subscrição".

A subscrição é o processo de avaliar, avaliar e precificar o risco associado à emissão de um empréstimo - ou seja, determinar a probabilidade de um mutuário entrar em incumprimento da sua dívida e definir a taxa de juros em conformidade. Para avaliar isso, os subscritores irão analisar os fluxos de caixa da empresa, histórico de crédito, balanço e outros indicadores de saúde financeira.

A subscrição também envolve uma gestão holística do risco em todos os empréstimos pendentes. Você pode pensar no processo de subscrição como um método de categorizar carteiras com base em sua capacidade creditícia e probabilidade de inadimplência, criando "caixas" específicas definidas por certos critérios, incluindo taxa de inadimplência esperada e precificação (por exemplo, taxas de juros). Outras restrições e considerações também podem estar em jogo, como seguros ou alavancagem.

Se uma carteira se enquadra numa "caixa" predeterminada e cumpre os critérios estabelecidos, então o credor comprará o empréstimo ao preço definido para essa caixa. Se a carteira estiver fora da caixa, o credor poderá comprar a dívida a um preço diferente, ou não comprar de todo.

O processo de subscrição é extenso, exigindo uma experiência significativa para ser feito corretamente. Também é muito caro.

Na minha opinião, simplesmente não há substituto para a experiência em finanças tradicionais aqui, e não é um processo que possa ser feito com qualquer tipo de anonimato. Além disso, ao emprestar a PMEs, este processo geralmente requer expertise nos mercados onde os empréstimos são emitidos, portanto, focar em uma região específica é mais seguro do que tentar atender a muitas regiões de uma só vez.

Porque o processo de subscrição é tão extenso e tão especializado, prefiro equipas que tenham, no mínimo, aproximadamente uma década de experiência coletiva em subscrição no TradFi. Ou, como no caso da OpenTrade, um subscritor parceiro para realizar o processo em seu nome.

Este não é necessariamente o indicador mais forte de se um produto irá ter um enorme sucesso, mas é o indicador mais forte de se um projeto irá falhar massivamente.

2. A equipa tem um Plano de Entrada no Mercado (GTM) ponderado e robusto?

Muitos fundadores parecem estar sob a impressão de que um produto forte é a única coisa de que você precisa para atrair clientes e passam muito pouco tempo considerando sua estratégia GTM.

Em primeiro lugar, do lado do cliente, os projetos RWA serão em grande parte mercantilizados. Para o cliente médio, não existe uma diferenciação de produto forte entre um token de rendimento e outro. Um rendimento de 5% em T-Bills tokenizados é praticamente o mesmo, de qualquer maneira que se olhe, mais ou menos algumas frações de percentagem. Talvez eu esteja a simplificar um pouco, mas uma diferenciação forte neste mercado requer absolutamente uma estratégia de marketing de topo.

Como está a pensar em trazer capital off-chain para on-chain? Como está a planear fazer isso? Está a focar-se em investidores de retalho ou institucionais, e porquê? Que nível de ativos sob gestão (AUM) é necessário para a rentabilidade (por exemplo, com a faturação de faturas, este número seria ~$10M)? Como vai obter esse capital no primeiro dia e retê-lo? Como irá construir o reconhecimento da marca? Além disso, em que mercados/regiões estão focados e porquê?

Dependendo do tipo de crédito subjacente (ou seja, assumindo que não estamos a falar de um fundo de mercado monetário tokenizado), também poderia perguntar quão bem conhecem o mercado/região onde operam e quão bem conectados estão aos mutuários locais.

Esta é a maior razão pela qual estou otimista em relação ao OpenTrade e CredBull - eles têm estratégias GTM fantásticas. Como mencionei anteriormente, no entanto - mais sobre isso mais tarde...

3. Existe uma razão forte para tokenizar o ativo subjacente?

Já vi projetos demais no cripto que tentam fazer as coisas de uma maneira nativa da Web3 pelo bem da natividade da Web3, em vez de construir algo que o mercado realmente precisa (e não estou falando apenas de RWA). Leve isso com um grão de sal porque estou constantemente sentado no curva do meio:format(jpg)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/OLWOZBFM7BHMNER4A6UTYAQG3Y.png) e muitas vezes estou errado, mas esta é a razão pela qual não estou muito otimista em relação às commodities e forex em criptomoedas - os traders experientes o suficiente para atuar nesses mercados já têm uma infraestrutura TradFi robusta.

Um caso de uso necessário seria, por exemplo, trazer uma classe de ativos nativos de blockchain para usuários da Web2, ou fornecer exposição a T-Bill a cidadãos não americanos. Quem usaria este produto e porquê? E em que volume? E em que condições de mercado a popularidade deste produto aumentaria e diminuiria (considere, por exemplo, regimes de taxa de juros, custos de oportunidade em um mercado em alta, etc.)?

Alternativamente, como é que este projeto utiliza criptomoeda como fintech para aumentar e evoluir o sistema TradFi? A blockchain tem muitos casos de uso incríveis, como maior acessibilidade e liquidez, liquidação instantânea (e, assim, aumento da eficiência de capital, uma vez que menos capital será "preso" na latência da liquidação), dinheiro programável e eficiência melhorada. Aproveitar essas vantagens para melhorar o sistema existente, em vez de tentar substituí-lo (como tem sido a narrativa na criptomoeda para sempre), dá-me fé de que um fundador está a pensar de forma prática e não idealista.

4. Como estão a pensar sobre conformidade?

Cada projeto tem diferentes necessidades de conformidade, por isso isto não é algo para o qual eu tenha um quadro padrão. Considero muitas questões aqui. Quais são as necessidades de conformidade deste projeto? Onde estão domiciliados e que licenças irão requerer em conformidade? Como irá evoluir a regulação de criptomoedas na sua região de origem e como serão capazes de se adaptar? Estão abertos aos cidadãos dos EUA? Se não, existe liquidez suficiente no seu mercado para obter um múltiplo de 10x no meu investimento?

O que está a acontecer agora na Dívida Tokenizada e o que devemos observar

Se você está no mundo das criptomoedas há algum tempo, eu sei o que você está pensando: a narrativa de "crédito privado tokenizado" já não se desenrolou antes? Na verdade, o financiamento comercial em particular foi um dos os primeiros casos de uso empresarial teorizados para blockchain. O que aconteceu com todas as outras plataformas de empréstimos privados, e o que é diferente agora?

Penso que existem algumas diferenças importantes. A primeira é que, nos primeiros dias da criptografia, quando projetos como o Goldfinch foram desenvolvidos, o espaço era inexplorado e mais atraente para tecnólogos do que para gurus financeiros tradicionais, por isso havia uma falta de talento financeiro experiente. Como muitos projetos iniciais de criptografia, os protocolos de empréstimos para PME eram muito interessantes na teoria, mas, como mencionei anteriormente, a avaliação de crédito é um processo extremamente complexo que requer muitos anos de experiência para ser feito corretamente e compreendido intimamente.

Além disso, os especialistas em crédito sabem que é difícil avaliar adequadamente uma carteira global (que é como a maioria desses projetos de empréstimos para PMEs operaram até agora) em vez de se concentrar numa região específica, onde uma equipe pode desenvolver conhecimento especializado num mercado específico.

Como resultado de práticas de subscrição fracas, muitos destes projetos estavam sujeitos aos perigos da seleção adversa - o que significa que os mutuários mais arriscados têm maior probabilidade de solicitar empréstimos de financiamento comercial, o que levou a taxas de incumprimento superiores ao aceitável.

Mas a oportunidade no cripto tornou-se abundamente clara, e nos últimos anos o cripto-esfera tem visto uma entrada constante de veteranos do TradFi, muitos dos quais têm ampla experiência com crédito.

Outro fator é a reforma legal. Cerca de 80% do comércio global é regido pela lei inglesa, que historicamente exigia que apenas documentos em papel fossem juridicamente vinculativos. No entanto, Lei dos Documentos Comerciais Eletrônicosirá em breve fornecer reconhecimento legal a documentos comerciais eletrónicos.

Com isso em mente, gostaria de destacar algumas estrelas em ascensão no espaço de crédito tokenizado, percorrendo os critérios que anteriormente delineei para consideração de investimento:

Ecossistemas

Penugem

Plume é uma blockchain L2 modular no Arbitrum Orbit dedicada a todos os RWAs que integra a tokenização de ativos e fornecedores de conformidade diretamente na cadeia. Plume simplifica os processos complicados de implantação de projetos RWA (incluindo conformidade) e oferece um ecossistema blockchain para cruzar e investir em vários RWAs.

A Plume agrega outros fornecedores de serviços para que os construtores possam escolher qualquer parte do conjunto modular que desejam, mas esses fornecedores são integrados de forma transparente (ou seja, eles conversam entre si).

A equipe diferencia-se com um desenvolvimento de negócios superior e facilidade de construção em sua plataforma, especialmente do ponto de vista legal e administrativo.

A Plume tem mais de 50 integrações na sua pilha modular para lidar com as coisas difíceis na tokenização de ativos do mundo real. Eles cobrem os aspectos legais e administrativos, como a criação de entidades legais, guardiões, SPVs, entradas e saídas, transferências de tabela de capital, gestão de borda, administração de documentos, KYC/AML e todo o tipo de coisas que provavelmente nunca considerou.

Agora, isto não é um protocolo de crédito privado tokenizado, mas eu acho que será vital no futuro do crédito privado on-chain.

Cumprimento:

Compreender a abordagem da Plume à conformidade é vital para entender o produto e por que penso que está anos-luz à frente dos ecossistemas de jardins murados (se leu o meu último artigo, entenderá por que são problemáticos). Um problema comum dos ecossistemas conformes/autorizados é que as pessoas que desejam permanecer anónimas obviamente não os podem utilizar, e a Plume tem uma ótima resposta para isso.

Para além de toda a parte legal/administrativa acima mencionada, a Plume possui uma pilha de conformidade modular para projetos que pretendem construir produtos com permissão. Para produtos no ecossistema da Plume que exigem KYC (ou KYB/KYT/AML), o KYC é realizado na camada dApp, portanto, só é KYC para esse produto específico. No entanto, o KYC para um produto também funciona para outro produto dentro do ecossistema da Plume, para que os utilizadores só tenham de fazer KYC uma vez, sem sacrificar o anonimato para dApps que não o exigem.

Em suma, tanto os produtos KYC como os produtos não-KYC podem existir dentro do ecossistema Plume ao mesmo tempo e podem ser compostos entre si. É o melhor dos dois mundos.

Além disso, a Plume tem acesso a uma licença de corretora de valores mobiliários através de um parceiro, por isso, se for necessário, pode ser aproveitada pelos projetos em seu ecossistema.

Por que é necessário o Plume?

Neste momento, leva vários anos para tokenizar um projeto, e a maioria das pessoas que estão a construir estas coisas agora são pessoas da área financeira que querem aproveitar a blockchain. As pessoas da área tecnológica constroem produtos financeiros medianos, e as pessoas da área financeira têm dificuldade em construir produtos cripto/tecnológicos rapidamente.

Mas ainda mais interessante: Plume constrói um ecossistema RWA DeFi em torno disso. Este é o motivo pelo qual eu, pessoalmente, estou excepcionalmente otimista em relação à Plume.

Neste momento, não pode fazer muito com RWA. Rendimentos de 10-12% em crédito privado ou energia solar tokenizada estão bem, mas não são atraentes num mercado em alta. Mas imagine se pudesse alavancar esses rendimentos (na sua maioria) seguros até ao inferno. A beleza aqui está em usar todas as ferramentas nativas de criptomoedas como alavancagem e “restaking” (ou, rehipotecagem fácil) e todas as outras funções nativas de criptomoedas que temos usado desde o último mercado em alta, mas com rendimentos e valor provenientes de RWA em vez de emissões ou staking de ETH.

De repente, a sua garrafa de vinho tokenizada ou o rendimento do financiamento comercial ficaram muito mais interessantes.

Eu poderia escrever um artigo inteiro sobre por que estou apaixonado pela ideia de verdadeira DeFi para RWA, e por que acho que Plume é o ambiente perfeito para isso, mas, por uma questão de foco, eu me desvio.

Equipa

A equipa da Plume é composta por uma mistura de Web2 e Web3, com ex-alunos de empresas como Robinhood, Coinbase, J.P. Morgan, Galaxy Digital, dYdX, Binance e Google. O seu CEO, Chris Yin, teve várias saídas bem-sucedidas como fundador e é um investidor prolífico, e o seu Co-Fundador, Teddy Pornprinya, é o antigo líder de desenvolvimento de negócios da BNB Chain.

A equipa está muito bem equipada para liderar um ecossistema RWA, e estou muito entusiasmado para ver para onde isto vai.

Go-to-Market (GTM)

Plume tem dedicado muito tempo a trabalhar com comunidades externas para desenvolver o seu ecossistema e atrair construtores de alta qualidade. Atualmente, 150 projetos estão a ser desenvolvidos na Plume. Eles têm colecionáveis, crédito privado, DeFi, imóveis, ativos geradores de rendimento, agricultura, commodities, energia, etc.

Os esforços de desenvolvimento de negócios estão focados em áreas específicas nas quais estão mais otimistas - especificamente em produtos que se assemelham mais a produtos nativos de criptomoeda (pense em DAI). Tenho passado bastante tempo conversando com Jason Meng, Chefe de Desenvolvimento de Negócios da Plume, e nossas teses sobre o futuro de RWA parecem estar em alinhamento bastante próximo, o que significa que acredito que seus esforços de desenvolvimento de negócios estão apontados para uma direção muito pragmática.

Para integrações, a equipe da Plume concentra-se em coisas muito líquidas, de alto rendimento, baixo risco e simples de entender. Crédito privado, sim (incluindo um Parceria de 3 vias com Credbull e Centrifuge), mas também coisas como Econergia.

O que é Econergy? Econergy é um fundo de 500 milhões de dólares que possui fazendas solares em todo os EUA. As fazendas já estão construídas e cada uma delas tem contratos de 30 anos com escolas locais, hospitais, governo e outras fontes de renda muito estáveis. A Econergy tokeniza esse rendimento e imprime 12% de APY em estáveis todos os anos, que são pagos mensalmente aos detentores.

Em termos de estratégia mais ampla, Plume está a jogar tanto o jogo a curto prazo como o jogo a longo prazo. A curto prazo, a fonte mais consistente de liquidez na DeFi continuará a ser o retalho e o pró-ralho, razão pela qual a Plume está focada em construir um ecossistema que atenda aos Degens — mantendo-se institucionalmente amigável como resultado da sua modularidade.

A equipa tem conversas regulares com grandes instituições tanto na Web2 como na Web3, com o objetivo de captar fluxos contínuos de capital institucional para o espaço ao longo do tempo. No entanto, as instituições movem-se a um ritmo glacial, o que é por isso que penso que focar tanto no jogo longo como no curto é brilhante - especialmente porque muitos concorrentes que vi tendem a colocar demasiados ovos em apenas um desses cestos.

Para garantir o sucesso no Dia 1, Plume tem >100m em TVL pré-comprometida de investidores e parceiros, bem como parcerias de carteira com Bitget, Binance, Liberty, OKX e Coinbase (nota: carteiras, não exchanges). Testnet tem>3.2m carteiras ativas, e as suas comunidades no Twitter (480 mil seguidores) e no Discord (350 mil membros) estão em pleno crescimento.

Espero plenamente um lançamento muito bem-sucedido da Mainnet para Plume.

Procedência / Mercados de Figuras

Embora relativamente desconhecido na comunidade DeFi até recentemente, Proveniência, uma blockchain de camada 1 no ecossistema Cosmos focada principalmente em apoiar RWA institucional, veio a dominar o crédito privado baseado em blockchain. Precisando de mercados para RWA baseados em Provenance, a Provenance construiu e separou a Figure Technologies (GateMercados de FiguraseEmpréstimo de Figura) que é apoiada pela Jump, Pantera, CMT Digital e Lightspeed Faction.

Planeio explorar Figure Markets e Provenance um pouco mais num futuro artigo (especialmente focado no lado institucional de RWA) porque a oportunidade de investimento de risco de capital aqui já passou, mas é uma parte importante do panorama atual de crédito digital.

Não posso subestimar a Figura de domínio na arena do crédito privado. O seu volume de empréstimos excepcional supera o restante do mercado. Até agora, a Figure tem se concentrado principalmente em empréstimos de HELOC (Home Equity Line of Credit), mas está a expandir grandemente o seu âmbito.

Equipa

A Provenance é uma empresa grande e institucional com uma equipa de prestígio para combinar. O CEO da Fundação Blockchain Provenance, Anthony Moro, passou mais de 2 décadas como executivo na BNY Mellon. O seu COO, Dan Garzia, passou anos em grandes instituições financeiras e empresas da Fortune 500, como Franklin Templeton, BlackRock e Electronic Arts, e passou algum tempo como CMO da Securitize(se não estiver familiarizado com a Securitize, é uma das peças mais importantes do panorama do RWA).

A pessoa-chave de interesse tanto para Provenance quanto para Figure é o Co-Fundador Mike Cagney, que anteriormente co-fundou SoFi, uma empresa de tecnologia financeira e banco online cotada em bolsa (pode reconhecer o nome do Estádio SoFi em Inglewood, Califórnia). Mike tem uma longa história de empreendimentos bem-sucedidos no setor financeiro institucional, e pode ter certeza de que tem os relacionamentos necessários para orientar a Provenance / Figure até ao zénite do espaço de ativos digitais institucionais.

Outra Informação

Não quero gastar muito tempo a mergulhar na Provenance / Figure porque, como mencionado anteriormente, as discussões nesta área se encaixariam melhor num artigo de acompanhamento sobre finanças digitais institucionais. No entanto, é importante que, apesar de não ser muito conhecido na arena Web3, é atualmente uma das blockchains mais bem-sucedidas em existência. E continua a crescer rapidamente.

Encontre mais informações sobre atualizações recentesaqui.

Projetos de Crédito Privado

Com esta secção, vou focar-me principalmente nos recém-chegados em vez de protocolos privados “legados” como Goldfinch, Maple, Ondo, etc.

Credbull

Credbullé uma plataforma de crédito DeFi em SME RWA, proporcionando aos investidores individuais acesso a um ecossistema financeiro avançado e inclusivo, incluindo um rendimento fixo de 10% sobre o TVL + 20% de participação no spread (independentemente dos ciclos de mercado), propriedade total, governança e transparência sobre a implementação dos ativos subjacentes, e um programa contínuo de envolvimento e recompensas.

Equipa

A equipa fundadora tem mais de 50 anos de experiência combinada em gestão de ativos, originação de empréstimos, estruturação de dívidas e gestão de riscos em TradFi, bem como experiência em Web3 com uma das maiores plataformas de jogos NFT (Cross the Ages), a maior corretora de criptomoedas OTC da Ásia e a maior bolsa de mercados de capitais descentralizados da Europa.

Com décadas de experiência em crédito e banca internacional, vindas de empresas como JP Morgan e Scotiabank, é seguro dizer que esses caras sabem o que estão fazendo.

Go-to-Market (GTM):

Para complementar a sua estratégia de investimento gamificado B2C (inCredbull Earn, uma plataforma de investimento com jogos de ganhar e investir com uma interface de utilizador gamificada), a Credbull adota uma abordagem B2B2C, estabelecendo parcerias com ecossistemas, CEXs, custodiantes e neo-bancos que procuram oferecer altos rendimentos aos seus clientes. Esta acessibilidade não só expande o alcance do mercado, mas também amplifica as perspetivas de ganhos financeiros através de entradas de capital aprimoradas e maior utilização do produto.

As suas atuais parcerias estratégicas incluem Plume, Centrifuge, Arbitrum e Copper.

Uma das forças da CredBull é o seu foco regional muito específico, nomeadamente o empréstimo a importadores e exportadores entre a Índia e o Conselho de Cooperação do Golfo (GCC), que inclui os Emirados Árabes Unidos, Arábia Saudita, Catar, Omã, Kuwait e Barém, utilizando os Emirados Árabes Unidos como um "hub" num modelo de hub e spoke e focando inicialmente no corredor comercial Índia-Emirados Árabes Unidos.

Na minha opinião, as regiões MENA e SSEA representam focos de crescimento atraentes, dada a rápida taxa de crescimento das regiões e a falta de financiamento adequado para o fluxo de caixa das PMEs no financiamento transfronteiriço. Na Índia, 65% das PMEs bancáveis são mal atendidas. Esse número aumenta para 80% nos Emirados Árabes Unidos, com mais de $50B de importações da Índia - muitas das quais frequentemente reexportadas para mercados internacionais.

Conformidade:

CredBull e Opal operam por meio de entidades em todo o UAE, Ilhas Cayman, UE/Malta e Estônia, sob quadros regulatórios claros. As entidades que emitem tokens e operam em DeFi estão reguladas ao abrigo do Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) na UE, enquanto a empresa operadora da Opal está regulada ao abrigo do abrangente quadro VARA do Dubai.

AbrirNegociação

OpenTradefornece tanto instituições como comerciantes a retalho acesso a vários produtos de crédito on-chain, incluindo letras do Tesouro tokenizadas, papel comercial e financiamento comercial. Os investidores podem emprestar USDC contra garantia de grau de investimento e obter retornos estáveis e previsíveis.

Equipa

A equipa da OpenTrade é composta pelos antigos fundadores da Marco Polo Network, um dos primeiros e maiores projetos de finanças comerciais institucionais e blockchain de cadeia de abastecimento, utilizado por grandes bancos como o BNY Mellon e o SMBC. Os seus apoiantes incluíam o ING Ventures e o BNP Paribas, e a infraestrutura continua a ser utilizada como programa de financiamento de cadeia de abastecimento de próxima geração do Bank of America (pós-aquisição).

Mesmo que o Rede Marco Polotornou-se insolvente, a experiência da equipa aqui é na verdade um grande fator na minha visão favorável sobre o projeto. Não só têm uma vasta experiência em finanças comerciais de blockchain, mas a abordagem da OpenTrade foi diretamente informada pelos desafios que apresentaram barreiras no Marco Polo. Por exemplo, enquanto o Marco Polo tentou abordar todo o ciclo de comércio, a OpenTrade aborda apenas a perna de financiamento da transação. O Marco Polo focou-se em grandes instituições como clientes, o que inclui um ciclo de vendas perigosamente longo, enquanto a OpenTrade tem parceiros B2B a vender em seu nome.

A equipe da OpenTrade trabalhou diretamente com mais de 30 das maiores instituições financeiras do mundo e dezenas de seus clientes corporativos em todos os aspetos do financiamento da cadeia de suprimentos, e em minha diligência sobre o projeto, ouvi nada além de avaliações elogiosas de seus parceiros na Circle, Woo e Enigma Securities.

Agora sei no que estás a pensar — e a experiência específica em subscrição? A subscrição de crédito da OpenTrade é realizada por especialistas da FiveSigma. Antes de formarem a FiveSigma, esta equipa trabalhou cumulativamente em $200-300B de ativos em crédito privado e público, realizando negócios muito complexos em áreas como PMEs, financiamento comercial e hipotecas. Sinto-me muito confortável com a subscrição nas mãos deles.

Go-to-Market (GTM):

Assim como CredBull, OpenTrade está focando principalmente na abordagem B2B e B2B2C.

As colaborações da OpenTrade com plataformas CeFi como Littio e Woo para permitir contas digitais em dólares/euros ampliam a sua presença no mercado e reforçam a sua capacidade de produzir retornos. Estas colaborações provavelmente levarão a um mercado endereçável maior, volumes de transação aumentados e um aumento do potencial de receitas.

Além disso, a OpenTrade é apoiada e colabora com a Circle, o que é uma grande vantagem para os seus esforços de desenvolvimento de negócios.

Conformidade:

OpenTrade trabalha com parceiros e clientes altamente regulados e mantém um padrão de conformidade muito elevado.

A OpenTrade interage com várias contrapartes no processo de fluxo de fundos e opera múltiplas entidades distintas localizadas no Reino Unido e nas Ilhas Caimão. A FiveSigma, que realiza inúmeros serviços em nome da OpenTrade, também é totalmente regulamentada pelo governo do Reino Unido.

OpenTrade implementa um quadro de crimes financeiros em conformidade envolvendo requisitos para KYC, AML e triagem de sanções durante a integração e de forma contínua em todos os provedores de liquidez (o que é facilitado pelo seu quadro B2B2C), e contrataram a Reed Smith (um escritório de advocacia institucional altamente respeitável) como seu conselho jurídico.

Huma Finance

Huma Financeé um protocolo de empréstimo garantido por rendimentos para empresas e indivíduos, que procura aumentar os ativos garantidos em cadeia, permitindo instrumentos mais complexos e melhorando a avaliação de crédito em DeFi ao incorporar reputação, receita e rendimento (tanto em cadeia como fora dela).

Huma difere das outras empresas nesta lista no sentido em que se concentram principalmente na infraestrutura para RWA, permitindo instrumentos de dívida complexos e finanças estruturadas.

Dado que este artigo se concentra no crédito privado, não irei aprofundar muito a sua expansão para o PayFi, mas pode ler sobre issoaqui, e vou abordá-lo no meu próximo artigo sobre finanças digitais institucionais.

Equipa

Uma equipa de empreendedores em série com experiência em papéis importantes na Meta, Google e Lyft, os fundadores da Huma conheceram-se na EarnIn, uma empresa líder de fintech de avanço de dinheiro com mais de $15B em originação e menos de 1% de perda de risco. O motor de risco na EarnIn foi construído por Ji Peng, um dos fundadores da Huma.

Erbil Karaman liderou várias iniciativas de crescimento no Facebook, incluindo o projeto 1Billion para obter os primeiros mil milhões de utilizadores do Facebook, e mais tarde foi Chefe de Produto na Lyft.

Richard Liu foi Diretor de Engenharia da Google, onde realizou vários projetos do zero ao um, incluindo GoogleFi. Mais tarde, fundou uma empresa de aprendizagem automática que foi adquirida pelo Facebook.

Como pode ver, a Huma tem uma equipa veterana com experiência de classe mundial em produto, ciência de dados, tecnologia financeira e aprendizagem automática, o que, na minha opinião, é muito promissor para a Huma.

Go-to-Market (GTM):

Os protocolos RWA precisam pensar em 2 lados do mercado: o lado do ativo e o lado da liquidez. A equipe da Huma concentra-se principalmente no lado do ativo, procurando apoiar apenas os ativos de crédito da mais alta qualidade. De 100 parceiros em potencial avaliados, a Huma decidiu apenas associar-se a 5 deles por enquanto.

Do lado da liquidez, a equipa da Huma não está a focar-se na liquidez de retalho nativa de criptomoedas. Em vez disso, o primeiro lote de liquidez virá de escritórios de família e empresas TradFi que podem investir com um alto volume. Eles estão também focados principalmente na Ásia e no Médio Oriente, com particular interesse no mercado de Hong Kong.

Para evitar o risco futuro de incumprimento de crédito, Huma está focada em empréstimos de muito curta duração. A maioria do capital da Huma é aplicado através Arf, um dos parceiros na sua plataforma cuja duração do ativo subjacente a receber é de 1 a 6 dias.

Conformidade:

Huma está lançando com foco em Hong Kong.

Nos últimos anos, Hong Kong tem dado passos significativos para se tornar um hub global Web3, e Richard acredita que Hong Kong continuará a ser amigável com criptomoedas por necessidade, a fim de permanecer competitiva com seu vizinho, Singapura.

Certamente será interessante assistir ao desenrolar do regime de criptomoedas de Hong Kong, especialmente com o fator x do governo chinês potencialmente tentando controlá-las. No entanto, os incentivos econômicos para uma política pró-blockchain são claros.

Jia.xyz

Jiaajuda empresas locais em mercados emergentes com soluções de microfinanciamento (ou seja, empréstimos muito pequenos). Para pequenas empresas nessas áreas, as transações são tão pequenas que os custos associados à origem impedem o acesso ao crédito completamente. A missão da Jia é expandir o acesso financeiro nesses mercados.

Equipa

Zach, o co-fundador visionário e CEO por trás da Jia, reconheceu pela primeira vez a necessidade de microfinanciamento nos mercados locais enquanto ensinava inglês em países como Brasil, Índia e Etiópia. A sua jornada levou-o por várias fases de microfinanças, começando com iniciativas comunitárias de base em ambientes desafiadores como Sudão do Sul e Quénia. Com o tempo, testemunhou o surgimento de soluções de microfinanças baseadas em telemóveis. Agora, na Jia, Zach canaliza o seu profundo compromisso para alavancar a tecnologia blockchain e tornar os serviços financeiros mais acessíveis. A sua missão é garantir que até mesmo pequenos negócios como lojas de samosas de beira de estrada possam aceder facilmente ao crédito.

A equipa fundadora conheceu-se enquanto trabalhava na Tala, uma empresa de tecnologia financeira que fornece acesso ao crédito a populações desbancarizadas. A antiga chefe de crédito de Jia, Yuting Wang, é uma cientista de dados de alto nível que passou algum tempo como chefe de dados na EarnIn (Soa familiar? Isso porque ela trabalhou ao lado de Richard, da Huma). Embora Yuting tenha desde então passado para a Tencent, ela desenvolveu os critérios de gestão de risco de Jia e passou o testemunho para Michael Dettmar, um ex-analista de risco na Stripe Capital (e, antes disso, um gerente de crédito sénior na Tala).

Go-to-Market (GTM):

Um dos maiores desafios para aceder a pequenas empresas em mercados emergentes é encontrar uma forma de chegar até elas em grande escala. É difícil recolher dados e obter empréstimos, especialmente considerando a falta de confiança dos locais. Para contornar esses problemas, Jia colabora com organizações locais com vastas redes de PMEs, como Sarisuki, um grossista de mercearias nas Filipinas, para aceder a dados sobre os seus clientes e parceiros. Sarisuki serve dezenas de milhares de sari-sari-stores e, como resultado, recolhe informações dos clientes relacionadas com receitas, custos, fluxos de caixa, níveis de inventário, histórico de compras e muito mais - toda a informação vital para a concessão de empréstimos. Com base nesta informação, Jia desenvolve uma pontuação de crédito para cada potencial mutuário final e utiliza-a para determinar o seu limite de empréstimo.

No lado do fornecimento, Jia oferece ~15% APYs em suas piscinas de liquidez no Huma, juntamente com garantias para seu token ainda não lançado. Dependendo do risco padrão e do tipo de financiamento (faturamento de faturas vs. financiamento de inventário, por exemplo), Jia pode gerar em qualquer lugar de 24 a 48% de APRs (com os padrões levados em conta). Após o custo de capital e OpEx, eles geram entre 9 e 21% de retorno.

Uma consideração importante que a equipe Jia precisa levar em conta é o risco de câmbio - se Jia pegar emprestado dólares de LPs a uma taxa de juros de 15% ao ano e a moeda local se depreciar, então eles estarão pagando um custo adicional de capital que pode ser extremamente significativo, dependendo do valor proporcional da moeda em relação ao dólar.

Conformidade:

Uma das razões pelas quais Jia se concentra principalmente nas Filipinas e no Quénia é porque conseguiram obter licenças de empréstimo nesses países, que são (relativamente) favoráveis às criptomoedas.

Eles também precisam cumprir as leis de privacidade de dados, uso justo de dados e consentimento informado, o que é uma consideração especialmente importante devido à forma como coletam seus dados.

Além disso, a equipe Jia está hesitante em lançar seu token, esperando para ver como a cruzada da SEC contra as criptomoedas se desenrola, cujo resultado outras nações certamente seguirão, dada a posição dos EUA como líder global em regulação financeira.

Helix / Helicap

Helixé outro protocolo de dívida tokenizada que utiliza blockchain para fornecer acesso a crédito privado off-chain em mercados emergentes, focando principalmente no Sudeste Asiático.

Helix sai da Helicap, uma empresa de tecnologia financeira sediada em Singapura que oferece oportunidades de co-investimento a investidores credenciados.

Equipa

As equipas da Helix e Helicap têm décadas de experiência coletiva tanto em FinTech como em banca (embora principalmente no lado da tecnologia e do capital próprio), provenientes de grandes instituições como Goldman Sachs, Morgan Stanley e Credit Suisse.

O CEO da Helix, Jitendra, é um especialista de renome em FinTech, tendo passado mais de uma década a desenvolver tecnologia de gestão de plataformas e de negociação para a Goldman Sachs, e antes disso, para a IBM.

Em experiência específica de crédito —Zhang Quan, que lidera a originação de investimentos, a diligência e execução da Helicap, passou 2 anos como gestor na Enterprise Singapore, que detém um portfólio de empréstimos de $1.5B. No entanto, penso que a equipa poderia beneficiar de experiência adicional específica em crédito — ficaria mais confortável se a equipa adicionasse alguém com 8–10 anos de experiência especificamente em análise de crédito. Dito isto, os retornos do mercado bear da Helicap (10–15% anualmente, >50% desde o início) falam por si. Mas tenha em mente que, até agora, a Helicap tem focado exclusivamente em Web2.

Go-to-Market (GTM):

Por agora, Helix está focada em conectar investidores institucionais nativos de criptomoedas (DAOs, escritórios familiares digitais, gestores de ativos digitais, etc.) e indivíduos de alto patrimônio líquido (HNWIs) com oportunidades de crédito privado. A liquidez que obtêm desses investidores é então emprestada a instituições financeiras não bancárias regulamentadas ou originadores de empréstimos (tanto tradicionais como digitais) no Sudeste Asiático.

A estratégia de gestão de risco da Helix envolve uma análise aprofundada de todo o livro de empréstimos dos credores on-book. Esta análise fornece informações sobre os mutuários, os objetivos dos empréstimos e as métricas de desempenho, e ajuda na deteção de quaisquer atividades fraudulentas.

Devido à necessidade de conhecimento regional na originação de empréstimos, a estratégia de expansão da Helix envolverá o estabelecimento de novos escritórios em todo o mundo e a formação de parcerias com empresas locais semelhantes à Helicap.

Embora o retalho não seja um foco inicial, a equipa irá eventualmente considerar ofertas B2B2C.

Conformidade:

O Helix requer verificações KYC/AML de nível institucional em todos os usuários e carteiras e, por enquanto, atende exclusivamente investidores credenciados.

A equipa também emprega um agente de segurança no processo de estruturação do empréstimo, garantindo uma supervisão adicional e conformidade com os padrões regulatórios.

Helicap é composto por 3 entidades: Helicap Securities (corretora de valores licenciada), Helicap Investments (empresa registrada de gestão de fundos) e Helicap Labs (centro de inovação Web3 e desenvolvedor do Helix, detém todos os ativos e PI do protocolo).

Menções Honrosas:

Credixé um ecossistema de mercado de crédito descentralizado, onde os originadores de ativos podem tokenizar, titularizar e posteriormente financiar seus ativos. Como o Helix, o Credix trabalha com FinTechs de crédito e credores não bancários em mercados emergentes, focando (por enquanto) em credores na região da LATAM. Quando novos negócios de crédito entram em vigor, sua tranche sênior é financiada por provedores de liquidez no protocolo, com períodos de bloqueio de LP de 90 dias. O Credix trabalha apenas com mutuários institucionais e colabora com gestores de ativos experientes para estabelecer novos mercados e definir critérios de elegibilidade de qualidade institucional e caixas de crédito para mutuários.

DigiFié uma plataforma de originação de empréstimos com uma série de ferramentas para automação. Eles se associaram com Scienaptic AIpara fornecer decisões de crédito com inteligência artificial, e dar uma excelente visão do potencial revolucionário dos trilhos de blockchain para as finanças tradicionais.

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1. Este artigo é reproduzido a partir de [HashKey Capital Insights]. Encaminhe o Título Original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamentos de um Investidor sobre o Panorama de Crédito Digital'. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Jack Ratkovich]Se houver objeções a esta reimpressão, por favor contacte o Gate Learnequipa, e eles tratarão disso prontamente.
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