Glassnode Insights：比特幣熊市已經過去了嗎？

這個 比特幣 市場在最近幾周突破了30,000美元，實現了自2021年10月歷史最高點以來的最強季度回報（+70%）。這也是第二次週回報率達到+36%，堅定地 比特幣 作為今年以來表現最佳的資產類別，再次。

2023 年的強勁市場表現與 2022 年形成鮮明對比，表明有利的政權轉變正在進行中。在本報告中，我們將探討支援這一觀點的幾個鏈上指標，並幫助評估是否正在從熊市中強勁復甦，以及熊市是否可能已經過去。

過去12個月中的一個有趣的發展是比特幣價格相對於黃金的表現之間的相關性增加，而黃金是傳統的安全貨幣避險所。在30天、90天和365天的基礎上，這兩種資產之間的相關性現在是強正相關的，在最近的美國銀行危機中，這種相關性仍然較高。

這確實表明，對穩健貨幣的升值和交易對手風險的現實越來越成為投資者的首要考慮因素。

下方有良好的支撐

這 比特幣 市場處於一個有趣的位置，我們的長期/短期持有者閾值約為155天，這大致是FTX崩潰的日期。因此，我們可以將LTH和STH指標解釋如下：

🟦 長期持有者在FTX失敗之前獲得了幣，目前持有總供應餘額為14.161M比特幣，接近新的歷史最高點。

🟥 Short-Term Holders在FTX失敗後獲得了硬幣，在2023年一直保持著2.914M比特幣的供應平衡相對穩定。

如果我們將這一觀察帶入投資者收購價格的分布圖中，我們可以看到三個重要的供應集群:

底部形成集群< $25k：這些硬幣主要在2022年6月至2023年1月之間流通。在這個價位範圍內，長期持有者（FTX之前）和短期持有者（FTX之後）的買家幾乎持平。

最近的收購 25,000 到 30,000 美元：這些硬幣佔供應量的 7.25％，並且更加偏重於 STH 硬幣。這反映了從下方獲利以及在價格上漲至 25,000 美元以上時賣給突破性買家的硬幣的結合。

Cycle Survivors $30k+：在2021-22周期的波动和混乱中经受住了考验的剩余的长期持有者，仍持有的数量占总供应量的22.2%。

我们还可以从长期持有者行为的角度来看待当前的市场周期，通过他们持有的供应的变化来表达。我们可以看到三个关键阶段:

耐心高原，其中 LTH 供應量傾向於徘徊在其 ATH 附近，通常從幾個月到一年多。

Peak HODL，其中 LTH持有量的利潤（深藍色）迅速增加，通常伴隨著價格向 ATH 上漲。
突破 ATH 後的分配，LTHs 開始大量分配到 Waves 進入市場的新需求。

市場目前處於耐心期，超過23.3%的供應持有者處於LTHs持有的交易所之外，這些人目前處於虧損狀態。目前的供應結構也與2016年初和2019年初有許多相似之處。

我們可以看到，年初至今的市場強勢得到了持幣量激增的支持。熊市的底部特徵是大規模的投降，根據定義，這樣的投降會有相等且相反的需求湧入來吸收它。

隨著價格從底部形成區域反彈，所有這些硬幣都回歸盈利。到2023年，總共有620萬比特幣回歸盈利（佔供應量的32.3%），這清楚地表明了低於30,000美元的成本基礎有多麼龐大。

由於許多幣種回報了未實現的利潤，因此花費和出售的動機將開始上升。流行的NUPL指標提供了衡量 比特幣 市值被視為未實現利潤。

在當前的0.36讀數下，市場處於非常中立的水平，有55.8%的日子記錄了更高的讀數，因此有44.2%的日子更低。這與過去周期相吻合，在那裡熊市和牛市之間的轉變已經發生。這也表明市場既不像16,000美元時那樣被大幅折扣，也不像60,000美元以上的高峰時那樣被過度高估。

HODLer Holdings

儘管 比特幣價格 自谷底以來暴漲超過100%，但老幣的支出量仍未出現顯著上升。下圖顯示，三個月以下的硬幣仍然不到總持有財富的20%。 比特幣，通常與熊市低點相關。

相比之下，這意味著比特幣持有者（HODLers）持有超過80%的財富，儘管在2022年遭受了殘酷的回調，在2023年市場上升時。

上述兩個觀測值都可以在 RHODL 比率內可視化，該比率正在從峰值 HODLer 飽和點反轉。按照這個指標，週期很可能已經轉向有利於多頭，但也不再處於被低估的區域（也沒有被歷史標準高估）。

65.8％的所有交易日都記錄了更高的RHODL比率，這進一步證明了HODLers仍然是市場上的主導力量，並持有供應。

健康的恢復

儘管HODLers通常與幣的休眠相關聯， 比特幣 比特幣的網絡活動依然非常活躍。有機交易數量現在每天超過270k，接近每月平均高點。

這與貨幣轉移以及超越100萬總里程碑的Inions的出現有關。

隨著鏈上活動的增加，費用壓力也隨之增加。下面的2年Z-Score設計得使得相對於最近的熊市，費用壓力的增加更加突出。

我們可以看到，這已經轉為正面，表明對的需求 比特幣 區塊空間增加了一個具有統計意義的數量。

將所有東西綜合起來

上述一揆指標考慮 比特幣 從許多角度來看，區塊鏈環境。一般來說， 比特幣 投資者在各個周期上一直非常一致，這使我們能夠開發出可以找到共識的工具。

下面的圖表是我們的鏈上信號之一，它使用了八個指標，涵蓋了四個領域，並尋求共識，指向一個健康和強勁的市場復甦。正如您所看到的，目前的市場有8個指標都處於正面地帶，這表明了。。。 比特幣 熊市很可能已經在我們身後了。

總結與結論

雖然 比特幣 由於數字資產和數字資產經歷了相對高度的市場波動，許多反映集體人類決策的鏈上指標出奇地一致。

正好64周前，我們談到了幾個在鏈上的指標很可能進入熊市領域（WoC 4-2022：評估 比特幣 讀者還可以在我們對2021年5月的抛售進行評論，因為這可以說是熊市的“心理開始”。

在這篇文章中，我們探討了幾個在鏈上的指標表明熊市條件（或至少最糟糕的情況）現在可能已經在我們身後。 比特幣 處於某種中立領域，位於 $16k 到 $25k 之間形成供應集群的基礎之上，有大量的硬幣交易。我們注意到，許多供應仍然被那些買家緊緊控制，同時正在獲利（WoC 12），網絡利用率正在提高，所有這些都支持今年迄今為止市場表現強勁。

免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有資料僅供信息和教育目的提供。不應基於此處提供的信息做出任何投資決策，您需對自己的投資決策負責。