Gần đây, sự thông qua của "Đạo luật GENIUS" đã làm dấy lên sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến triển lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: tình trạng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những đột phá đáng chú ý. Trong bối cảnh sự quan tâm của thị trường đang ở mức cao chưa từng thấy và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp xảy ra, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại là vô cùng quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện tốc độ tăng trưởng ấn tượng theo tháng, thường duy trì ở mức hai chữ số cao. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy xu hướng này là "Ethereum hóa" ( Etherealize ) như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc quỹ Ethereum đã xác định RWA là một trọng tâm chiến lược. Tại thời điểm then chốt này, bài viết sẽ đi sâu vào những động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA của Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn vào xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn thật sự đáng chú ý—trong nhiều năm, nó luôn duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024, bắt đầu bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng này tiếp tục được gia tốc trong năm 2025. Động lực chính đến từ quỹ BUIDL của BlackRock, hiện quy mô đã đạt 2,7 tỷ USD. BUIDL đã thể hiện sự tăng trưởng theo hình parabol kể từ tháng 3 năm 2025, mạnh mẽ thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA Ethereum.
Phân loại theo loại tài sản, (, ngoại trừ stablecoin, ), tài sản thế giới thực trên Ethereum ( RWA ) có giá trị thị trường tập trung cao vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ ( 75.9% ) và hàng hóa ( chủ yếu là vàng, 20.3% ), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. So với đó, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường crypto, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất ( 57.4% ), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ ( 30.9% ).
Tiếp tục tập trung vào tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, vị thế thống trị của BUIDL trở nên rõ ràng. So sánh với một năm trước có thể thấy: thời điểm đó quy mô của BUIDL còn tương đương với các sản phẩm như PAXG, XAUT, nhưng hiện nay đã hình thành sự vượt trội rõ rệt. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội hơn đáng kể so với các sản phẩm vàng, và thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức quan sát, những người dẫn đầu hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là Tether, Circle, MakerDAO( hệ thống stablecoin Dai) và Ethena. Đáng chú ý, giá trị tổng của giao thức chứng khoán Securitize đã vượt xa một số dự án stablecoin như FDUSD, USDC, vươn lên hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác cũng lọt vào top 10 bao gồm Ondo và Superstate.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, với mức tăng đáng kinh ngạc 26,6% trong tháng đó - đóng góp một phần tư tổng lượng tăng của RWA Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục kéo dài trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 20 triệu USD/tháng với tốc độ tăng trưởng khoảng 5% so với tháng trước, tương đương hơn 60% một năm.
Vào tháng 1 năm 2025, tốc độ tăng trưởng lại bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau sự điều chỉnh ngắn hạn vào tháng 2, Ethereum duy trì tăng trưởng hai chữ số liên tiếp trong bốn tháng, trong đó tỷ lệ tăng trưởng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua mốc 20%.
( BUIDL
Với sự nổi lên nhanh chóng của BUIDL trở thành dự án có giá trị vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng so với tháng trước tiết lộ: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này vẫn duy trì ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 có sự bùng nổ đột ngột. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, đà tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có sự gia tăng 210 triệu đô la, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong vài tháng tới là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem đà tăng trưởng có tiếp tục chậm lại hay vẫn tiếp tục bùng nổ.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###
Sự tăng trưởng bùng nổ của BUIDL đến từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi năng lực cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng hợp tác và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm USDtb của Ethena Labs - có 90% dự trữ được hỗ trợ bởi BUIDL. Đồng thời, nhận thức về BUIDL như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang không ngừng tăng lên, sBUIDL do Securitize phát hành càng mở khóa thêm các tình huống tích hợp DeFi.
Phân bố tài sản của BUIDL thể hiện sự tập trung cao độ: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác có quy mô khó có thể đạt được. Đồng thời, cùng với việc quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, BUIDL mỗi tháng đều chia cổ tức liên tiếp tạo ra kỷ lục mới, cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
( stablecoin
Xét thấy Đạo luật GENIUS sẽ có tác động cấu trúc đến khung quản lý stablecoin, việc hệ thống xem xét lộ trình phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này đã liên tục cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân khúc RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng có sức bền.
![RWA：Khi DeFi kết thúc, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp###
Các dự án nhỏ ( dưới 5 tỷ USD ), hầu hết các dự án đã trải qua sự thu hẹp liên tục vào đầu năm 2024. Nhưng gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án có giá trị thị trường tiếp tục tăng, GHO, M, USDO có giá trị thị trường tăng trưởng liên tục. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50M, hệ sinh thái stablecoin của Ethereum trở nên đa dạng hơn, các dự án vốn hóa nhỏ tiếp tục thịnh vượng từ năm 2025.
Các dự án trung bình (5-50 triệu USD ) chỉ có FDUSD và FRAX vào năm 2024; BUSD do ngừng phát hành, giảm đột ngột từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống chưa đến 500 triệu USD vào tháng 3. Nhưng vào năm 2025, USD0 và PYUSD đều vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, các stablecoin trung bình trở nên đa dạng hơn.
Các đồng tiền ổn định hàng đầu ( > 5 tỷ USD ) tiếp tục được dẫn dắt bởi USDT và USDC: USDT ổn định ở mức vốn hóa 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian của năm 2024, nhảy vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định, cho đến khi gần đây vốn hóa bị suy giảm; USDC thì từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 tăng ổn định lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, USDS và USDe đều vượt qua 5 tỷ USD, nhưng USDT và USDC vẫn dẫn đầu về thị phần.
USDT và USDC chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: USDT tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi USDC đạt mức tăng trưởng 16,31%. Sau đợt tăng này, vẫn có sự gia tăng liên tục trong vài tháng tiếp theo, USDC có mức tăng trưởng ổn định hơn trong các tháng sau, với mức tăng hàng tháng đều trên 5%. Theo thông tin từ nhà phát hành: Tether cho rằng điều này là do "các tài sản thế chấp đổ vào từ các sàn giao dịch và bàn giao dịch của tổ chức để đối phó với sự gia tăng dự kiến về khối lượng giao dịch"; Circle nhấn mạnh "lượng lưu thông của USDC tăng 78% so với năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, điều này cũng xuất phát từ việc tái xây dựng niềm tin trên thị trường do các quy định về stablecoin mới nổi và việc hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn".
Tuy nhiên, động lực thị trường đã chuyển biến rõ rệt gần đây - trong bốn tháng qua, USDT trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, USDC lần đầu tiên xuất hiện sự giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu thị trường đang chuyển sang giai đoạn chu kỳ mới.
( Hệ sinh thái L2
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị trí thống trị tuyệt đối với thị phần 59,23% không bao gồm stablecoin ) nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Điều đáng chú ý là zkSync nhờ vào động lực duy nhất của dự án Tradable đã vươn lên vị trí thứ hai, trong khi Stellar hoàn toàn phụ thuộc vào quỹ BENJI của Franklin Templeton ### với quy mô 455,9 triệu USD ( chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công khai có số liệu RWA ấn tượng, nhưng những khuyết điểm cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng tài sản và sự phụ thuộc vào dự án duy nhất.
Giống như những gì zkSync và Stellar thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ như Arbitrum: trong tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, BENJI đóng góp 111,9 triệu USD ) chiếm 43,7% (, Spiko chiếm 93,5 triệu USD ) chiếm 36,5% (, cả hai cùng chiếm hơn 80% giá trị thị trường; Polygon cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án Spiko và Mercado Bitcoin.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(
Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo ra hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất là Spiko - dự án này đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên cả hai mạng.
Xét về sự tiến triển tổng thể của giá trị thị trường RWA trong mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: giữa năm 2024 không khởi động tăng trưởng đồng bộ. Việc zkSync tiếp cận các dự án có thể giao dịch mang lại sự tăng trưởng giá trị thị trường khoảng 2 tỷ đô la. Nhưng ngay cả khi loại trừ ảnh hưởng này, xu hướng tăng trưởng của L2 vẫn được thiết lập - kể từ tháng 9 năm 2024, mạng L2 liên tục duy trì tỷ lệ tăng trưởng hai chữ số theo tháng. Ngược lại, trong giai đoạn trước đó, sự mở rộng RWA luôn thể hiện đặc điểm rời rạc và yếu ớt. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu sự chuyển hướng trong sự phát triển RWA của hệ sinh thái L2: bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(
Etherealize: Động cơ RWA mới của Ethereum
Là lực lượng chính thúc đẩy việc áp dụng Ethereum RWA, sự ra đời của Etherealize xuất phát từ những nút thắt trong ngành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
RWA：tăng lên của Ethereum 数据揭示新机遇
RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi
Gần đây, sự thông qua của "Đạo luật GENIUS" đã làm dấy lên sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến triển lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: tình trạng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những đột phá đáng chú ý. Trong bối cảnh sự quan tâm của thị trường đang ở mức cao chưa từng thấy và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp xảy ra, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại là vô cùng quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện tốc độ tăng trưởng ấn tượng theo tháng, thường duy trì ở mức hai chữ số cao. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy xu hướng này là "Ethereum hóa" ( Etherealize ) như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc quỹ Ethereum đã xác định RWA là một trọng tâm chiến lược. Tại thời điểm then chốt này, bài viết sẽ đi sâu vào những động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA của Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn vào xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn thật sự đáng chú ý—trong nhiều năm, nó luôn duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024, bắt đầu bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng này tiếp tục được gia tốc trong năm 2025. Động lực chính đến từ quỹ BUIDL của BlackRock, hiện quy mô đã đạt 2,7 tỷ USD. BUIDL đã thể hiện sự tăng trưởng theo hình parabol kể từ tháng 3 năm 2025, mạnh mẽ thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA Ethereum.
Phân loại theo loại tài sản, (, ngoại trừ stablecoin, ), tài sản thế giới thực trên Ethereum ( RWA ) có giá trị thị trường tập trung cao vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ ( 75.9% ) và hàng hóa ( chủ yếu là vàng, 20.3% ), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. So với đó, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường crypto, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất ( 57.4% ), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ ( 30.9% ).
Tiếp tục tập trung vào tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, vị thế thống trị của BUIDL trở nên rõ ràng. So sánh với một năm trước có thể thấy: thời điểm đó quy mô của BUIDL còn tương đương với các sản phẩm như PAXG, XAUT, nhưng hiện nay đã hình thành sự vượt trội rõ rệt. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội hơn đáng kể so với các sản phẩm vàng, và thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức quan sát, những người dẫn đầu hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là Tether, Circle, MakerDAO( hệ thống stablecoin Dai) và Ethena. Đáng chú ý, giá trị tổng của giao thức chứng khoán Securitize đã vượt xa một số dự án stablecoin như FDUSD, USDC, vươn lên hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác cũng lọt vào top 10 bao gồm Ondo và Superstate.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, với mức tăng đáng kinh ngạc 26,6% trong tháng đó - đóng góp một phần tư tổng lượng tăng của RWA Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục kéo dài trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 20 triệu USD/tháng với tốc độ tăng trưởng khoảng 5% so với tháng trước, tương đương hơn 60% một năm.
Vào tháng 1 năm 2025, tốc độ tăng trưởng lại bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau sự điều chỉnh ngắn hạn vào tháng 2, Ethereum duy trì tăng trưởng hai chữ số liên tiếp trong bốn tháng, trong đó tỷ lệ tăng trưởng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua mốc 20%.
( BUIDL
Với sự nổi lên nhanh chóng của BUIDL trở thành dự án có giá trị vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng so với tháng trước tiết lộ: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này vẫn duy trì ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 có sự bùng nổ đột ngột. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, đà tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có sự gia tăng 210 triệu đô la, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong vài tháng tới là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem đà tăng trưởng có tiếp tục chậm lại hay vẫn tiếp tục bùng nổ.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###
Sự tăng trưởng bùng nổ của BUIDL đến từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi năng lực cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng hợp tác và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm USDtb của Ethena Labs - có 90% dự trữ được hỗ trợ bởi BUIDL. Đồng thời, nhận thức về BUIDL như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang không ngừng tăng lên, sBUIDL do Securitize phát hành càng mở khóa thêm các tình huống tích hợp DeFi.
Phân bố tài sản của BUIDL thể hiện sự tập trung cao độ: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác có quy mô khó có thể đạt được. Đồng thời, cùng với việc quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, BUIDL mỗi tháng đều chia cổ tức liên tiếp tạo ra kỷ lục mới, cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
( stablecoin
Xét thấy Đạo luật GENIUS sẽ có tác động cấu trúc đến khung quản lý stablecoin, việc hệ thống xem xét lộ trình phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này đã liên tục cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân khúc RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng có sức bền.
![RWA：Khi DeFi kết thúc, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp###
Các dự án nhỏ ( dưới 5 tỷ USD ), hầu hết các dự án đã trải qua sự thu hẹp liên tục vào đầu năm 2024. Nhưng gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án có giá trị thị trường tiếp tục tăng, GHO, M, USDO có giá trị thị trường tăng trưởng liên tục. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50M, hệ sinh thái stablecoin của Ethereum trở nên đa dạng hơn, các dự án vốn hóa nhỏ tiếp tục thịnh vượng từ năm 2025.
Các dự án trung bình (5-50 triệu USD ) chỉ có FDUSD và FRAX vào năm 2024; BUSD do ngừng phát hành, giảm đột ngột từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống chưa đến 500 triệu USD vào tháng 3. Nhưng vào năm 2025, USD0 và PYUSD đều vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, các stablecoin trung bình trở nên đa dạng hơn.
Các đồng tiền ổn định hàng đầu ( > 5 tỷ USD ) tiếp tục được dẫn dắt bởi USDT và USDC: USDT ổn định ở mức vốn hóa 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian của năm 2024, nhảy vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định, cho đến khi gần đây vốn hóa bị suy giảm; USDC thì từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 tăng ổn định lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, USDS và USDe đều vượt qua 5 tỷ USD, nhưng USDT và USDC vẫn dẫn đầu về thị phần.
USDT và USDC chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: USDT tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi USDC đạt mức tăng trưởng 16,31%. Sau đợt tăng này, vẫn có sự gia tăng liên tục trong vài tháng tiếp theo, USDC có mức tăng trưởng ổn định hơn trong các tháng sau, với mức tăng hàng tháng đều trên 5%. Theo thông tin từ nhà phát hành: Tether cho rằng điều này là do "các tài sản thế chấp đổ vào từ các sàn giao dịch và bàn giao dịch của tổ chức để đối phó với sự gia tăng dự kiến về khối lượng giao dịch"; Circle nhấn mạnh "lượng lưu thông của USDC tăng 78% so với năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, điều này cũng xuất phát từ việc tái xây dựng niềm tin trên thị trường do các quy định về stablecoin mới nổi và việc hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn".
Tuy nhiên, động lực thị trường đã chuyển biến rõ rệt gần đây - trong bốn tháng qua, USDT trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, USDC lần đầu tiên xuất hiện sự giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu thị trường đang chuyển sang giai đoạn chu kỳ mới.
( Hệ sinh thái L2
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị trí thống trị tuyệt đối với thị phần 59,23% không bao gồm stablecoin ) nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Điều đáng chú ý là zkSync nhờ vào động lực duy nhất của dự án Tradable đã vươn lên vị trí thứ hai, trong khi Stellar hoàn toàn phụ thuộc vào quỹ BENJI của Franklin Templeton ### với quy mô 455,9 triệu USD ( chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công khai có số liệu RWA ấn tượng, nhưng những khuyết điểm cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng tài sản và sự phụ thuộc vào dự án duy nhất.
Giống như những gì zkSync và Stellar thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ như Arbitrum: trong tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, BENJI đóng góp 111,9 triệu USD ) chiếm 43,7% (, Spiko chiếm 93,5 triệu USD ) chiếm 36,5% (, cả hai cùng chiếm hơn 80% giá trị thị trường; Polygon cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án Spiko và Mercado Bitcoin.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(
Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo ra hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất là Spiko - dự án này đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên cả hai mạng.
Xét về sự tiến triển tổng thể của giá trị thị trường RWA trong mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: giữa năm 2024 không khởi động tăng trưởng đồng bộ. Việc zkSync tiếp cận các dự án có thể giao dịch mang lại sự tăng trưởng giá trị thị trường khoảng 2 tỷ đô la. Nhưng ngay cả khi loại trừ ảnh hưởng này, xu hướng tăng trưởng của L2 vẫn được thiết lập - kể từ tháng 9 năm 2024, mạng L2 liên tục duy trì tỷ lệ tăng trưởng hai chữ số theo tháng. Ngược lại, trong giai đoạn trước đó, sự mở rộng RWA luôn thể hiện đặc điểm rời rạc và yếu ớt. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu sự chuyển hướng trong sự phát triển RWA của hệ sinh thái L2: bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.
![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(
Etherealize: Động cơ RWA mới của Ethereum
Là lực lượng chính thúc đẩy việc áp dụng Ethereum RWA, sự ra đời của Etherealize xuất phát từ những nút thắt trong ngành.