Biến động thị trường và đổi mới công nghệ: lịch sử tái hiện của ngành Tài sản tiền điện tử
Thị trường tài sản tiền điện tử đã bước vào giai đoạn tương đối yên tĩnh vào tháng 7, các nhà đầu tư bắt đầu suy ngẫm về những biến động cực đoan trong hai tháng trước. Trọng tâm của thị trường đã chuyển sang thảo luận liệu đáy của chu kỳ có đang hình thành hay không, điều này cũng cho chúng ta cơ hội để xem xét lại tác động của công nghệ DEFI, sự sụp đổ của các tổ chức tập trung, đòn bẩy quá mức và chu kỳ thanh khoản đối với ngành.
Lịch sử cho thấy, trước mỗi cuộc khủng hoảng luôn có người tin rằng "lần này không giống như những lần trước", nhưng thực tế chúng ta luôn lặp lại lịch sử. Tiến bộ công nghệ có thể nâng cao kỳ vọng kinh tế, nhưng không thể kiềm chế lòng tham và nỗi sợ hãi trong bản chất con người. Sự biến động gần đây của thị trường lại làm nổi bật sức phá hủy của đòn bẩy và sự mong manh của bong bóng. Nếu chúng ta có thể học được điều gì từ điều này, thì chắc chắn đó là sự tôn trọng quy luật thị trường và sự xem xét tâm lý đầu cơ.
Về bản chất thì không có gì khác biệt, sự thay đổi duy nhất là các nhà đầu tư đã có thêm kinh nghiệm, thị trường đã loại bỏ một số sự cuồng nhiệt và tiếng ồn.
Tổng quan về sự sụp đổ của thị trường
Theo dữ liệu từ glassnode, Ethereum đã trải qua một số biến động giá đáng kể trong 5 năm qua. Thị trường từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2022 đặc biệt ảm đạm, trong đó ETH giảm 45% vào tháng 6, giảm 78% so với mức cao nhất lịch sử 4808 USD.
Ethereum, với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất, chứa đựng một lượng lớn người dùng, vốn, giao dịch và đổi mới, là chỉ số quan trọng về thanh khoản trong ngành. Dữ liệu cho thấy, sau khi chu kỳ thị trường bò bắt đầu vào năm 2020, giá ETH đã tăng đồng bộ với TVL toàn mạng, đạt đỉnh khoảng 25,3 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021. Sau đó, do một loạt các dự án tài chính trò chơi sụp đổ, thị trường đã có sự thoái lui, nhưng vào tháng 3-4 năm 2022 lại nhanh chóng phục hồi lên 22,8 tỷ USD. Tuy nhiên, sau đó tổng lượng vốn đã giảm mạnh mà không có bất kỳ sự phục hồi nào.
Trong cùng một thời điểm, nguồn cung stablecoin trên chuỗi ETH cũng đã có sự thay đổi. Khác với sự sụt giảm vào cuối năm 2021, lần này, sự sụt giảm giá trị thị trường ETH đi kèm với sự thu hẹp của nguồn cung stablecoin, giảm từ mức cao 16,1 tỷ USD vào ngày 3 tháng 4 xuống còn 14,65 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6, rút ra 1,45 tỷ USD. Trong thời gian này, nguồn cung USDT đã giảm, trong khi USDC trở thành một loại stablecoin "tránh rủi ro" nào đó, với nguồn cung tăng lên.
Một loạt sự sụt giảm giá, sự thu hẹp TVL và sự giảm cung cấp stablecoin cho thấy đợt rung lắc thị trường này mạnh mẽ hơn so với sự giảm giá từ cuối năm 2021 đến tháng 3 năm 2022. Khối lượng tiền hoặc thanh khoản phản ánh trực tiếp niềm tin của thị trường, là một động lực quan trọng cho sự năng động của thị trường.
Sự sụt giảm từ tháng 4 năm 2022 đến nay có thể được chia thành ba giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên ( từ ngày 4 tháng 4 đến ngày 6 tháng 5 ): chủ yếu xuất phát từ lo ngại về môi trường vĩ mô. Dự đoán việc thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mạnh mẽ, thị trường cơ bản xác định việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 5, dự đoán tăng lãi suất cả năm lên tới 275 điểm cơ bản. Lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng gần 3%, đồng đô la mạnh lên. Sự liên quan giữa BTC và thị trường truyền thống gia tăng, thị trường tài sản tiền điện tử bắt đầu yếu đi.
Giai đoạn hai ( từ ngày 7 tháng 5 - 14 tháng 5 ): Bị ảnh hưởng bởi sự kiện cực đoan LUNA. Chỉ trong vài ngày, giá trị vốn hóa thị trường của LUNA và UST nằm trong top 10 đã bốc hơi gần 40 tỷ đô la. Việc UST mất liên kết đã gây ra sự bán tháo hoảng loạn, giá LUNA giảm mạnh gần như về 0. Luna Foundation Guard ( LFG ) đã cố gắng bảo vệ việc neo giá UST bằng cách bán tháo dự trữ BTC, nhưng cuối cùng đã thất bại.
Giai đoạn ba ( từ ngày 8 tháng 6 đến ngày 19 tháng 6 ): Bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của các tổ chức tài chính tập trung. Thị trường DEFI bất ổn ảnh hưởng đến Lido, stETH xuất hiện tình trạng tách rời. Celsius là tổ chức đầu tiên gặp vấn đề và ngừng rút tiền. Sau đó, khủng hoảng Three Arrows Capital bùng nổ, là một trong những nhà đầu tư chính của LUNA và nắm giữ stETH lớn, Three Arrows phải đối mặt với áp lực hoàn trả khoản vay khổng lồ. Các sàn giao dịch khác, tổ chức cho vay và quỹ đầu cơ cũng lần lượt rơi vào khó khăn. Vào ngày 18 tháng 6, BTC giảm xuống dưới 20.000 đô la, mức cao nhất năm 2017, chạm mức thấp 17.708 đô la.
Sự lặp lại của lịch sử
Roger Lowenstein trong cuốn sách "When Genius Failed" đã mô tả sự thăng trầm của Công ty Quản lý Vốn Dài Hạn (LTCM), chỉ ra rằng "các sản phẩm phái sinh là điều mới mẻ, nhưng sự hoảng loạn cũng cổ xưa như thị trường".
Năm 1998, LTCM đã đặt cược vào việc hồi quy trung bình của thị trường trái phiếu, sử dụng một lượng lớn đòn bẩy để thực hiện giao dịch chênh lệch giá. Trong môi trường thị trường bình thường, chiến lược này thực sự đã đạt được lợi nhuận tốt. Nhưng cuộc khủng hoảng tài chính Nga đã gây ra sự hoảng loạn toàn cầu, làm cho chênh lệch lợi suất mà LTCM đặt cược mở rộng thay vì thu hẹp, dẫn đến thiệt hại hàng trăm tỷ đô la. Quỹ buộc phải thanh lý, làm tăng thêm rủi ro hệ thống.
Cuộc khủng hoảng của Three Arrows Capital khá tương tự với LTCM. Three Arrows đầu tư vào LUNA và stETH, hoạt động với đòn bẩy cao bằng cách vay nợ lớn. Sau khi LUNA sụp đổ, để giảm thiểu thiệt hại, họ buộc phải bán stETH, cuối cùng không có khả năng trả nợ khổng lồ, gây thiệt hại cho nhiều tổ chức.
Năm 1998, 2022, và cả bong bóng Internet giữa hai năm đó, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, lịch sử dường như luôn lặp lại. Mỗi lần đều có người kêu "lần này sẽ khác", nhưng cuối cùng cũng không thể thoát khỏi chu kỳ lặp lại. Đổi mới công nghệ thực sự mang lại cảm xúc lạc quan, nhưng rủi ro từ đầu cơ thái quá và tích lũy đòn bẩy cuối cùng sẽ bùng nổ.
Bản chất kỹ thuật và chu kỳ đòn bẩy
Bản chất của công nghệ là sự kết hợp và đệ quy. Tính khả thi kết hợp của DEFI đã rút ngắn đáng kể chu kỳ đổi mới, nhưng cũng làm gia tăng tốc độ truyền tải rủi ro.
Giao thức stablecoin LUNA-UST đã gây tranh cãi ngay từ khi được thiết kế. Để giải quyết vấn đề dòng chảy thanh khoản, họ đã tạo ra giao thức Anchor, cung cấp tỷ lệ lợi suất "ổn định" 20%. Điều này cao hơn nhiều so với lãi suất không rủi ro trên thị trường, ám chỉ đến rủi ro lớn.
Sự thành lập của LFG đã tăng cường thêm niềm tin của thị trường. Các nhà đầu tư bắt đầu thực hiện các giao dịch đòn bẩy, thông qua nhiều cách để gửi UST vào Anchor nhằm thu được lợi nhuận cao. Các tổ chức như Three Arrows Capital thậm chí đã thực hiện các giao dịch đòn bẩy đáng kinh ngạc.
Tuy nhiên, khi tin xấu xuất hiện, giá trị tài sản nhanh chóng giảm xuống do việc thanh lý vốn đòn bẩy. Việc bị buộc phải đóng vị thế càng làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá, tạo thành vòng luẩn quẩn. Thời kỳ tốt thì đòn bẩy quá mức, thời kỳ xấu thì giảm đòn bẩy quá mức, chu kỳ không ngừng.
Tham lam không liên quan đến phi tập trung
DEFI hứa hẹn một tương lai tài chính mở và không cần giấy phép, nhưng các nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử vẫn đang sử dụng nhiều dịch vụ CEFI. CEFI cung cấp lợi ích về lợi suất của DEFI và sự dễ sử dụng của tài chính truyền thống, nhưng cũng mang lại nhiều rủi ro khác nhau.
Về lý thuyết, CEFI nên thực hiện các biện pháp quản lý rủi ro hệ thống để đối phó với biến động thị trường. Nhưng khi lòng tham của con người vượt khỏi tầm kiểm soát, rất khó để cảnh báo và kiểm soát rủi ro một cách hiệu quả.
DEFI cố gắng ràng buộc hành vi và tự động thực hiện quy tắc thông qua "mã là pháp luật". Nhưng mã hóa bản thân cũng là sự thể hiện của ý chí con người, rất khó để hoàn toàn ngăn chặn lòng tham. Sự kiện LUNA cho thấy, tiến bộ công nghệ không thể giải quyết những vấn đề cơ bản như rủi ro, đòn bẩy, và bong bóng.
Dù là DEFI hay CEFI, đều không thể thực sự kiềm chế lòng tham và nỗi sợ hãi trong bản chất con người. Sự trưởng thành của thị trường và sự phát triển lý trí của nhà đầu tư mới là chìa khóa để làm dịu đi những chu kỳ đòn bẩy quá mức. Một thị trường hiệu quả và một nhóm nhà đầu tư lý trí sẽ không lâu dài chấp nhận sự tồn tại của những cơ hội méo mó như vậy.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TheMemefather
· 08-09 22:28
Giao dịch tiền điện tử đến cuối cùng, Được chơi cho Suckers đều đang nói lý thuyết lớn.
Xem bản gốcTrả lời0
DogeBachelor
· 08-09 22:23
又是 đồ ngốc 的 chơi đùa với mọi người lịch sử
Xem bản gốcTrả lời0
TokenStorm
· 08-09 22:15
All in đảng mãi mãi không làm nô lệ, vật cực tất phản rồi.
Sự sụp đổ của LUNA và sự thất bại của Three Arrows: Vòng lặp chu kỳ của thị trường tài sản tiền điện tử
Biến động thị trường và đổi mới công nghệ: lịch sử tái hiện của ngành Tài sản tiền điện tử
Thị trường tài sản tiền điện tử đã bước vào giai đoạn tương đối yên tĩnh vào tháng 7, các nhà đầu tư bắt đầu suy ngẫm về những biến động cực đoan trong hai tháng trước. Trọng tâm của thị trường đã chuyển sang thảo luận liệu đáy của chu kỳ có đang hình thành hay không, điều này cũng cho chúng ta cơ hội để xem xét lại tác động của công nghệ DEFI, sự sụp đổ của các tổ chức tập trung, đòn bẩy quá mức và chu kỳ thanh khoản đối với ngành.
Lịch sử cho thấy, trước mỗi cuộc khủng hoảng luôn có người tin rằng "lần này không giống như những lần trước", nhưng thực tế chúng ta luôn lặp lại lịch sử. Tiến bộ công nghệ có thể nâng cao kỳ vọng kinh tế, nhưng không thể kiềm chế lòng tham và nỗi sợ hãi trong bản chất con người. Sự biến động gần đây của thị trường lại làm nổi bật sức phá hủy của đòn bẩy và sự mong manh của bong bóng. Nếu chúng ta có thể học được điều gì từ điều này, thì chắc chắn đó là sự tôn trọng quy luật thị trường và sự xem xét tâm lý đầu cơ.
Về bản chất thì không có gì khác biệt, sự thay đổi duy nhất là các nhà đầu tư đã có thêm kinh nghiệm, thị trường đã loại bỏ một số sự cuồng nhiệt và tiếng ồn.
Tổng quan về sự sụp đổ của thị trường
Theo dữ liệu từ glassnode, Ethereum đã trải qua một số biến động giá đáng kể trong 5 năm qua. Thị trường từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2022 đặc biệt ảm đạm, trong đó ETH giảm 45% vào tháng 6, giảm 78% so với mức cao nhất lịch sử 4808 USD.
Ethereum, với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất, chứa đựng một lượng lớn người dùng, vốn, giao dịch và đổi mới, là chỉ số quan trọng về thanh khoản trong ngành. Dữ liệu cho thấy, sau khi chu kỳ thị trường bò bắt đầu vào năm 2020, giá ETH đã tăng đồng bộ với TVL toàn mạng, đạt đỉnh khoảng 25,3 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021. Sau đó, do một loạt các dự án tài chính trò chơi sụp đổ, thị trường đã có sự thoái lui, nhưng vào tháng 3-4 năm 2022 lại nhanh chóng phục hồi lên 22,8 tỷ USD. Tuy nhiên, sau đó tổng lượng vốn đã giảm mạnh mà không có bất kỳ sự phục hồi nào.
Trong cùng một thời điểm, nguồn cung stablecoin trên chuỗi ETH cũng đã có sự thay đổi. Khác với sự sụt giảm vào cuối năm 2021, lần này, sự sụt giảm giá trị thị trường ETH đi kèm với sự thu hẹp của nguồn cung stablecoin, giảm từ mức cao 16,1 tỷ USD vào ngày 3 tháng 4 xuống còn 14,65 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6, rút ra 1,45 tỷ USD. Trong thời gian này, nguồn cung USDT đã giảm, trong khi USDC trở thành một loại stablecoin "tránh rủi ro" nào đó, với nguồn cung tăng lên.
Một loạt sự sụt giảm giá, sự thu hẹp TVL và sự giảm cung cấp stablecoin cho thấy đợt rung lắc thị trường này mạnh mẽ hơn so với sự giảm giá từ cuối năm 2021 đến tháng 3 năm 2022. Khối lượng tiền hoặc thanh khoản phản ánh trực tiếp niềm tin của thị trường, là một động lực quan trọng cho sự năng động của thị trường.
Sự sụt giảm từ tháng 4 năm 2022 đến nay có thể được chia thành ba giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên ( từ ngày 4 tháng 4 đến ngày 6 tháng 5 ): chủ yếu xuất phát từ lo ngại về môi trường vĩ mô. Dự đoán việc thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mạnh mẽ, thị trường cơ bản xác định việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 5, dự đoán tăng lãi suất cả năm lên tới 275 điểm cơ bản. Lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng gần 3%, đồng đô la mạnh lên. Sự liên quan giữa BTC và thị trường truyền thống gia tăng, thị trường tài sản tiền điện tử bắt đầu yếu đi.
Giai đoạn hai ( từ ngày 7 tháng 5 - 14 tháng 5 ): Bị ảnh hưởng bởi sự kiện cực đoan LUNA. Chỉ trong vài ngày, giá trị vốn hóa thị trường của LUNA và UST nằm trong top 10 đã bốc hơi gần 40 tỷ đô la. Việc UST mất liên kết đã gây ra sự bán tháo hoảng loạn, giá LUNA giảm mạnh gần như về 0. Luna Foundation Guard ( LFG ) đã cố gắng bảo vệ việc neo giá UST bằng cách bán tháo dự trữ BTC, nhưng cuối cùng đã thất bại.
Giai đoạn ba ( từ ngày 8 tháng 6 đến ngày 19 tháng 6 ): Bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của các tổ chức tài chính tập trung. Thị trường DEFI bất ổn ảnh hưởng đến Lido, stETH xuất hiện tình trạng tách rời. Celsius là tổ chức đầu tiên gặp vấn đề và ngừng rút tiền. Sau đó, khủng hoảng Three Arrows Capital bùng nổ, là một trong những nhà đầu tư chính của LUNA và nắm giữ stETH lớn, Three Arrows phải đối mặt với áp lực hoàn trả khoản vay khổng lồ. Các sàn giao dịch khác, tổ chức cho vay và quỹ đầu cơ cũng lần lượt rơi vào khó khăn. Vào ngày 18 tháng 6, BTC giảm xuống dưới 20.000 đô la, mức cao nhất năm 2017, chạm mức thấp 17.708 đô la.
Sự lặp lại của lịch sử
Roger Lowenstein trong cuốn sách "When Genius Failed" đã mô tả sự thăng trầm của Công ty Quản lý Vốn Dài Hạn (LTCM), chỉ ra rằng "các sản phẩm phái sinh là điều mới mẻ, nhưng sự hoảng loạn cũng cổ xưa như thị trường".
Năm 1998, LTCM đã đặt cược vào việc hồi quy trung bình của thị trường trái phiếu, sử dụng một lượng lớn đòn bẩy để thực hiện giao dịch chênh lệch giá. Trong môi trường thị trường bình thường, chiến lược này thực sự đã đạt được lợi nhuận tốt. Nhưng cuộc khủng hoảng tài chính Nga đã gây ra sự hoảng loạn toàn cầu, làm cho chênh lệch lợi suất mà LTCM đặt cược mở rộng thay vì thu hẹp, dẫn đến thiệt hại hàng trăm tỷ đô la. Quỹ buộc phải thanh lý, làm tăng thêm rủi ro hệ thống.
Cuộc khủng hoảng của Three Arrows Capital khá tương tự với LTCM. Three Arrows đầu tư vào LUNA và stETH, hoạt động với đòn bẩy cao bằng cách vay nợ lớn. Sau khi LUNA sụp đổ, để giảm thiểu thiệt hại, họ buộc phải bán stETH, cuối cùng không có khả năng trả nợ khổng lồ, gây thiệt hại cho nhiều tổ chức.
Năm 1998, 2022, và cả bong bóng Internet giữa hai năm đó, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, lịch sử dường như luôn lặp lại. Mỗi lần đều có người kêu "lần này sẽ khác", nhưng cuối cùng cũng không thể thoát khỏi chu kỳ lặp lại. Đổi mới công nghệ thực sự mang lại cảm xúc lạc quan, nhưng rủi ro từ đầu cơ thái quá và tích lũy đòn bẩy cuối cùng sẽ bùng nổ.
Bản chất kỹ thuật và chu kỳ đòn bẩy
Bản chất của công nghệ là sự kết hợp và đệ quy. Tính khả thi kết hợp của DEFI đã rút ngắn đáng kể chu kỳ đổi mới, nhưng cũng làm gia tăng tốc độ truyền tải rủi ro.
Giao thức stablecoin LUNA-UST đã gây tranh cãi ngay từ khi được thiết kế. Để giải quyết vấn đề dòng chảy thanh khoản, họ đã tạo ra giao thức Anchor, cung cấp tỷ lệ lợi suất "ổn định" 20%. Điều này cao hơn nhiều so với lãi suất không rủi ro trên thị trường, ám chỉ đến rủi ro lớn.
Sự thành lập của LFG đã tăng cường thêm niềm tin của thị trường. Các nhà đầu tư bắt đầu thực hiện các giao dịch đòn bẩy, thông qua nhiều cách để gửi UST vào Anchor nhằm thu được lợi nhuận cao. Các tổ chức như Three Arrows Capital thậm chí đã thực hiện các giao dịch đòn bẩy đáng kinh ngạc.
Tuy nhiên, khi tin xấu xuất hiện, giá trị tài sản nhanh chóng giảm xuống do việc thanh lý vốn đòn bẩy. Việc bị buộc phải đóng vị thế càng làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá, tạo thành vòng luẩn quẩn. Thời kỳ tốt thì đòn bẩy quá mức, thời kỳ xấu thì giảm đòn bẩy quá mức, chu kỳ không ngừng.
Tham lam không liên quan đến phi tập trung
DEFI hứa hẹn một tương lai tài chính mở và không cần giấy phép, nhưng các nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử vẫn đang sử dụng nhiều dịch vụ CEFI. CEFI cung cấp lợi ích về lợi suất của DEFI và sự dễ sử dụng của tài chính truyền thống, nhưng cũng mang lại nhiều rủi ro khác nhau.
Về lý thuyết, CEFI nên thực hiện các biện pháp quản lý rủi ro hệ thống để đối phó với biến động thị trường. Nhưng khi lòng tham của con người vượt khỏi tầm kiểm soát, rất khó để cảnh báo và kiểm soát rủi ro một cách hiệu quả.
DEFI cố gắng ràng buộc hành vi và tự động thực hiện quy tắc thông qua "mã là pháp luật". Nhưng mã hóa bản thân cũng là sự thể hiện của ý chí con người, rất khó để hoàn toàn ngăn chặn lòng tham. Sự kiện LUNA cho thấy, tiến bộ công nghệ không thể giải quyết những vấn đề cơ bản như rủi ro, đòn bẩy, và bong bóng.
Dù là DEFI hay CEFI, đều không thể thực sự kiềm chế lòng tham và nỗi sợ hãi trong bản chất con người. Sự trưởng thành của thị trường và sự phát triển lý trí của nhà đầu tư mới là chìa khóa để làm dịu đi những chu kỳ đòn bẩy quá mức. Một thị trường hiệu quả và một nhóm nhà đầu tư lý trí sẽ không lâu dài chấp nhận sự tồn tại của những cơ hội méo mó như vậy.