Nền tảng mã hóa Bullish khởi động lại kế hoạch IPO, cạnh tranh trên thị trường vốn Mỹ

Gần đây, một tổ chức mã hóa nổi tiếng lại hướng sự chú ý về Thị trường vốn Mỹ. Sau khi không thành công trong nỗ lực niêm yết nhiều năm trước, nền tảng giao dịch mã hóa Bullish thuộc về một công ty blockchain nổi tiếng đã khởi động lại kế hoạch IPO. Với môi trường quản lý ở Mỹ dần rõ ràng và vốn từ các tổ chức nhanh chóng đổ vào, Bullish dựa vào nguồn dự trữ Bitcoin sớm dồi dào và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ vốn truyền thống, một lần nữa tiến công vào Thị trường vốn. Tuy nhiên, công ty này vẫn phải đối mặt với áp lực doanh thu và thách thức về độ tập trung khách hàng cao.

Bố trí tuân thủ và hỗ trợ vốn, kế hoạch niêm yết sẽ được khởi động lại sau ba năm

Vào ngày 18 tháng 7, Bullish đã nộp hồ sơ IPO cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), dự kiến niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York với mã chứng khoán "BLSH". Số lượng cổ phiếu phát hành cụ thể và khoảng giá vẫn chưa được xác định. Lần IPO này được bảo lãnh bởi nhiều ngân hàng đầu tư hàng đầu, bao gồm JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, Citigroup và các ngân hàng khác. SEC đã cấp cho các nhà bảo lãnh quyền chọn mua cổ phiếu bổ sung trong vòng 30 ngày.

CEO của Bullish cho biết: "Chúng tôi chọn thời điểm này để IPO vì chúng tôi tin rằng ngành tài sản kỹ thuật số đang ở điểm khởi đầu của một vòng tăng trưởng mới. Tính minh bạch và tuân thủ là giá trị cốt lõi của chúng tôi, điều này hoàn toàn phù hợp với thị trường vốn công khai. Trở thành công ty niêm yết sẽ mang lại cho chúng tôi những lợi thế quan trọng: nâng cao uy tín, mở rộng kênh tài chính, và có được tiền cổ phần cho các thương vụ mua lại chiến lược." Ông chỉ ra rằng ngành tài sản kỹ thuật số đang ở ngã ba đường với việc các nhà đầu tư tổ chức tăng tốc tham gia, trong khi Bullish đã có đủ nguồn lực và mô hình tuân thủ để đón nhận làn sóng tổ chức hóa này.

Thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Bullish cố gắng niêm yết. Vào năm 2021, chỉ hai tháng sau khi thành lập, Bullish đã công bố kế hoạch niêm yết thông qua hình thức SPAC với mức định giá lên tới 9 tỷ USD. Lúc đó, họ cũng đã huy động khoảng 900 triệu USD thông qua PIPE, với các nhà đầu tư bao gồm quỹ của cựu CEO PayPal Peter Thiel, Nomura Holdings và nhiều nhà đầu tư lớn trong lĩnh vực truyền thống và mã hóa. Tuy nhiên, do môi trường tài chính toàn cầu biến động mạnh vào nửa cuối năm 2022, Bullish cuối cùng đã chấm dứt kế hoạch SPAC.

Việc khởi động lại IPO lần này phản ánh phản ứng nhạy bén và điều chỉnh chiến lược của Bullish đối với sự thay đổi của môi trường thị trường. Một mặt, quy định của thị trường Mỹ đang dần trở nên rõ ràng, nhiều tổ chức mã hóa đang đua nhau thúc đẩy tiến trình niêm yết; mặt khác, các tổ chức tài chính truyền thống đang ồ ạt gia nhập lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, tăng tốc xu hướng tuân thủ và thể chế hóa trong ngành. Bullish đã hoàn thành việc xây dựng tuân thủ tại nhiều nơi trên toàn cầu, bao gồm việc nhận giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo do Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cấp vào đầu năm nay.

Ngoài ra, Bullish đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các nhà đầu tư truyền thống. Peter Thiel không chỉ là một trong những nhà đầu tư có ảnh hưởng nhất tại Silicon Valley, mà quỹ do ông thành lập cũng là một trong những nhà đầu tư sớm nhất và kiên định nhất của Bullish. CEO Tom Farley bản thân có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực thị trường vốn, từng giữ chức Chủ tịch Tập đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán New York, quen thuộc với quy trình kết nối với thị trường công khai.

Lỗ lớn khó che giấu nguồn dự trữ vững mạnh, ban quản lý nắm giữ hơn 60% cổ phần

Các hoạt động chính của Bullish bao gồm sàn giao dịch Bullish và phương tiện truyền thông mã hóa CoinDesk. CoinDesk được Bullish mua lại vào tháng 11 năm 2023, gián tiếp có được hơn 6 triệu người dùng và đã cho ra mắt nhiều sản phẩm dữ liệu và phân tích.

Theo tài liệu IPO, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, khối lượng giao dịch tích lũy của Bullish Exchange đã vượt quá 1,25 nghìn tỷ USD, trong đó giao dịch giao ngay là một lĩnh vực kinh doanh quan trọng. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày năm 2024 đạt 1,498 triệu USD. Trong quý đầu tiên của năm nay, khối lượng giao dịch giao ngay của BTC và ETH lần lượt đạt 108,6 tỷ USD và 52,3 tỷ USD, tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Bullish có rủi ro tập trung khách hàng, phụ thuộc nhiều vào các khách hàng lớn. Năm khách hàng lớn nhất chiếm 69% khối lượng giao dịch giao ngay và 83% doanh thu giao dịch.

Từ dữ liệu lợi nhuận, hiệu suất tài chính của Bullish trong những năm gần đây có sự biến động rõ rệt. Năm 2022, lỗ ròng lên tới 4.246 triệu USD, năm 2024 đạt được lãi ròng 79,56 triệu USD, trong khi đó quý 1 năm nay lại ghi nhận lỗ ròng 348 triệu USD, tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với cùng kỳ năm trước.

Mặc dù hiệu suất bị áp lực, Bullish vẫn giữ được tính thanh khoản dồi dào. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, giá trị tài sản lưu động nắm giữ vượt quá 19,62 tỷ đô la, bao gồm 1,735 tỷ đô la Bitcoin, 144 triệu đô la stablecoin, và các loại khác. Số lượng Bitcoin nắm giữ đã giảm từ khoảng 66.720 vào cuối năm 2022 xuống còn khoảng 20.960 vào ngày 31 tháng 3 năm 2025, chủ yếu được sử dụng cho tài sản vô hình, cho vay, v.v. Tổng nợ khoảng 700 triệu đô la.

Về cấu trúc sở hữu, quyền kiểm soát của Bullish tập trung cao độ trong tay ban quản lý. Nhiều giám đốc điều hành nắm giữ hơn 60% cổ phiếu phổ thông loại A và phần lớn cổ phần. Các cổ đông tổ chức bên ngoài quan trọng bao gồm một số tổ chức đầu tư danh tiếng.

Tổng thể mà nói, nhờ vào việc mở cửa của cửa sổ quản lý và sự hồi phục của Thị trường vốn, Bullish đang cố gắng chiếm ưu thế trong việc gia nhập thị trường chính. Tuy nhiên, liệu có thể đứng vững trong Thị trường vốn hay không, tương lai vẫn đối mặt với nhiều thách thức.