Trật tự mới của Stablecoin: Cuộc chiến giữa thị trường, công nghệ và chủ quyền
Lời giới thiệu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản crypto, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình quản lý tập trung ban đầu, đến nay stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra sự thay đổi cơ bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về "hình thái tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi" trong một cuộc cạnh tranh sâu sắc. Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế vận hành, hiệu suất thị trường và độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chủ đạo, môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463.82 tỷ USD, tăng khoảng 4927.64% so với khoảng 50 triệu USD vào năm 2019, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung (DeFi ).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
Nhận diện xu hướng:
2019-2022 năm: Giá trị thị trường của Stablecoin đã tăng từ 5 tỷ USD lên 167,9 tỷ USD, tăng 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới gia tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị vốn hóa giảm 17,57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD(UST) và việc siết chặt quy định toàn cầu về tiền điện tử.
Năm 2024-2025: Giá trị vốn hóa thị trường mạnh mẽ phục hồi, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của các thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp sự hỗ trợ về logic chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được xem là nơi trú ẩn an toàn.
Tiến bộ công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả cao, đại diện là Tron, đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ nhanh và tính năng phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC để khám phá tài sản như trái phiếu và bất động sản trên chuỗi, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: Trong bối cảnh toàn cầu khung pháp lý dần được mở rộng và sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, cung cấp thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng sẽ đạt 90 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ cấu cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Báo cáo của Chainalysis cho thấy, stablecoin chiếm hơn hai phần ba trong tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. TVL của các giao thức DeFi hàng đầu như Uniswap, Aave tăng khoảng 30% vào năm 2024, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường của stablecoin tăng thêm 25 tỷ đô la Mỹ, càng xác nhận vai trò cốt lõi của chúng trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung của thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, Tether(USDT) có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; USD Coin(USDC) có giá trị thị trường 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Cả hai tổng cộng chiếm thị phần lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Ví dụ, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1(21.33 triệu USD) và USD0(6.41 triệu USD) cũng cho thấy xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền tệ hợp pháp: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ USD, với sự minh bạch và tuân thủ quy định chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã thêm 30 tỷ USD vào vốn hóa thị trường trong năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi suất bản địa, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX nào đó vào năm 2024, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi đó, DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ USD thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; USD0 thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu USD.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD(UST) đã gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin vào các stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó USDC đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong giai đoạn 2023-2024.
logic sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng stETH làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn từ thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất thấp, các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Tích hợp sâu của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi sự phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục gia tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đã đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và chương trình khuyến khích cộng đồng, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: do World Liberty Financial(WLFI) phát hành, USD1 có giá trị thị trường 21.33 triệu USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 1.28 triệu USD lên 21.33 triệu USD chỉ trong một tuần, với đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được khoản đầu tư 200 triệu đô la từ một CEX và MGX, tăng cường sự ủng hộ của các tổ chức. Báo cáo New Money chỉ ra rằng USD1 đã được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch lớn, chẳng hạn như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, nâng cao thêm ảnh hưởng trên thị trường.
USD1 đang mở rộng nhanh chóng thông qua các thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp thứ 12. Blog Usual giới thiệu, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích bằng token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp tính ổn định thấp của Stablecoin và tiềm năng lợi nhuận của DeFi, đã thu hút người dùng chú trọng đến đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các stablecoin phổ biến
Phần này sẽ phân tích hệ thống và so sánh năm stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường hiện tại, bao gồm (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC vô cùng dồi dào, với các cặp giao dịch có độ sâu ở hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi như ( USD1, FDUSD) chủ yếu được ra mắt trên một số chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung trong giai đoạn đầu. Mới đây, mạng Tron đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, làm tăng thêm khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
USDT (Tether):
Tình hình dự trữ: được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Báo cáo dự trữ được công bố hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị cáo buộc có dự trữ bao gồm giấy thương mại, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Trong quá khứ, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng chưởng lý New York vào năm 2021.
USDC (USD Coin):
Tình hình dự trữ: Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý, như JPMorgan Chase và Citibank.
Độ minh bạch: Mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ được kiểm toán bởi Grant Thornton, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, bị ảnh hưởng bởi nền kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE (Ethena USDe):
Tình hình dự trữ: Đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StableGeniusDegen
· 21giờ trước
usdt lần này chắc sẽ xong.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeLover
· 21giờ trước
Phải phù hợp với phong cách nói chuyện nhất quán của cộng đồng Web3, tài sản tiền điện tử!
Vị thế của USDT bị lung lay.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerGas
· 21giờ trước
Dữ liệu on-chain mới là sự thật không thể chối cãi, sự cân bằng trong trò chơi mới là đích đến cuối cùng của lợi ích.
Thị trường stablecoin hình thành cấu trúc mới: USDE nổi bật thách thức vị trí thống trị của USDT
Trật tự mới của Stablecoin: Cuộc chiến giữa thị trường, công nghệ và chủ quyền
Lời giới thiệu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản crypto, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình quản lý tập trung ban đầu, đến nay stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra sự thay đổi cơ bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là về "hình thái tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi" trong một cuộc cạnh tranh sâu sắc. Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế vận hành, hiệu suất thị trường và độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chủ đạo, môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463.82 tỷ USD, tăng khoảng 4927.64% so với khoảng 50 triệu USD vào năm 2019, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung (DeFi ).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
Nhận diện xu hướng:
2019-2022 năm: Giá trị thị trường của Stablecoin đã tăng từ 5 tỷ USD lên 167,9 tỷ USD, tăng 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới gia tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị vốn hóa giảm 17,57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD(UST) và việc siết chặt quy định toàn cầu về tiền điện tử.
Năm 2024-2025: Giá trị vốn hóa thị trường mạnh mẽ phục hồi, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của các thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp sự hỗ trợ về logic chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được xem là nơi trú ẩn an toàn.
Tiến bộ công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả cao, đại diện là Tron, đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ nhanh và tính năng phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC để khám phá tài sản như trái phiếu và bất động sản trên chuỗi, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: Trong bối cảnh toàn cầu khung pháp lý dần được mở rộng và sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, cung cấp thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng sẽ đạt 90 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ cấu cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Báo cáo của Chainalysis cho thấy, stablecoin chiếm hơn hai phần ba trong tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. TVL của các giao thức DeFi hàng đầu như Uniswap, Aave tăng khoảng 30% vào năm 2024, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường của stablecoin tăng thêm 25 tỷ đô la Mỹ, càng xác nhận vai trò cốt lõi của chúng trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung của thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, Tether(USDT) có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; USD Coin(USDC) có giá trị thị trường 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Cả hai tổng cộng chiếm thị phần lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Ví dụ, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1(21.33 triệu USD) và USD0(6.41 triệu USD) cũng cho thấy xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền tệ hợp pháp: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ USD, với sự minh bạch và tuân thủ quy định chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã thêm 30 tỷ USD vào vốn hóa thị trường trong năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi suất bản địa, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX nào đó vào năm 2024, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi đó, DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ USD thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; USD0 thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu USD.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD(UST) đã gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin vào các stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó USDC đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong giai đoạn 2023-2024.
logic sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng stETH làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung lập để duy trì liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn từ thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất thấp, các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Tích hợp sâu của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi sự phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục gia tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đã đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và chương trình khuyến khích cộng đồng, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: do World Liberty Financial(WLFI) phát hành, USD1 có giá trị thị trường 21.33 triệu USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 1.28 triệu USD lên 21.33 triệu USD chỉ trong một tuần, với đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được khoản đầu tư 200 triệu đô la từ một CEX và MGX, tăng cường sự ủng hộ của các tổ chức. Báo cáo New Money chỉ ra rằng USD1 đã được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch lớn, chẳng hạn như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, nâng cao thêm ảnh hưởng trên thị trường.
USD1 đang mở rộng nhanh chóng thông qua các thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp thứ 12. Blog Usual giới thiệu, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích bằng token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp tính ổn định thấp của Stablecoin và tiềm năng lợi nhuận của DeFi, đã thu hút người dùng chú trọng đến đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các stablecoin phổ biến
Phần này sẽ phân tích hệ thống và so sánh năm stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường hiện tại, bao gồm (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC vô cùng dồi dào, với các cặp giao dịch có độ sâu ở hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon và các chuỗi khác; trong khi các stablecoin mới nổi như ( USD1, FDUSD) chủ yếu được ra mắt trên một số chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung trong giai đoạn đầu. Mới đây, mạng Tron đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, làm tăng thêm khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
USDT (Tether):
Tình hình dự trữ: được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Báo cáo dự trữ được công bố hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị cáo buộc có dự trữ bao gồm giấy thương mại, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Trong quá khứ, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng chưởng lý New York vào năm 2021.
USDC (USD Coin):
Tình hình dự trữ: Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý, như JPMorgan Chase và Citibank.
Độ minh bạch: Mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ được kiểm toán bởi Grant Thornton, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, bị ảnh hưởng bởi nền kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE (Ethena USDe):
Tình hình dự trữ: Đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Vị thế của USDT bị lung lay.