Phân tích sâu về hệ sinh thái stablecoin từ cả hai góc độ kỹ thuật và thương mại

Hệ thống tài chính toàn cầu đang trải qua những biến đổi sâu sắc. Mạng lưới thanh toán truyền thống đang phải đối mặt với thách thức toàn diện từ stablecoin do cơ sở hạ tầng lạc hậu, chu kỳ thanh toán dài và chi phí cao. Stablecoin đang cách mạng hóa mô hình dòng giá trị xuyên biên giới, phương thức giao dịch doanh nghiệp và cách cá nhân tiếp cận dịch vụ tài chính.

Trong những năm gần đây, stablecoin đã phát triển liên tục và trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho thanh toán toàn cầu. Các công ty fintech lớn, nhà xử lý thanh toán và các thực thể chủ quyền đang dần tích hợp stablecoin vào các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng và dòng tiền doanh nghiệp. Đồng thời, các công cụ tài chính mới nổi như cổng thanh toán, kênh nạp/rút tiền và sản phẩm lợi suất có thể lập trình đã nâng cao đáng kể tính tiện lợi trong việc sử dụng stablecoin.

Bài viết này phân tích sâu sắc hệ sinh thái stablecoin từ cả hai góc độ kỹ thuật và thương mại. Nghiên cứu các bên tham gia chính hình thành lĩnh vực này, cơ sở hạ tầng cốt lõi hỗ trợ giao dịch stablecoin, cũng như nhu cầu động lực thúc đẩy ứng dụng của nó. Ngoài ra, còn khám phá cách mà stablecoin tạo ra các kịch bản ứng dụng tài chính mới, cũng như những thách thức mà nó phải đối mặt trong quá trình hòa nhập vào nền kinh tế toàn cầu.

Một, tại sao chọn thanh toán bằng stablecoin?

Để hiểu được ảnh hưởng của stablecoin, trước tiên cần xem xét các giải pháp thanh toán truyền thống. Những hệ thống truyền thống này bao gồm tiền mặt, séc, thẻ ghi nợ, thẻ tín dụng, chuyển khoản quốc tế (SWIFT), hệ thống thanh toán tự động (ACH) và thanh toán ngang hàng. Mặc dù chúng đã trở thành một phần trong cuộc sống hàng ngày, nhưng cơ sở hạ tầng của nhiều kênh thanh toán đã tồn tại từ những năm 70 của thế kỷ 20. Hầu hết các cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu này hiện nay đã lỗi thời và rất phân mảnh. Nhìn chung, các phương thức thanh toán này gặp phải các vấn đề như chi phí cao, ma sát cao, thời gian xử lý lâu, không thể thanh toán 24/7 và quy trình backend phức tạp. Ngoài ra, chúng thường cần phải trả thêm cho việc gói các dịch vụ xác thực danh tính, cho vay, tuân thủ, bảo vệ gian lận và tích hợp ngân hàng không cần thiết.

Thanh toán bằng Stablecoin đang giải quyết hiệu quả những điểm đau này. Việc sử dụng blockchain để thanh toán và thanh toán đã đơn giản hóa quy trình rất nhiều, giảm thiểu các khâu trung gian, giúp dòng tiền có thể nhìn thấy theo thời gian thực, không chỉ rút ngắn thời gian thanh toán mà còn giảm chi phí.

Các lợi thế chính của thanh toán bằng stablecoin như sau:

• Thanh toán theo thời gian thực: Giao dịch hoàn thành gần như ngay lập tức, loại bỏ độ trễ trong hệ thống ngân hàng truyền thống.
• An toàn và đáng tin cậy: Sổ cái không thể thay đổi của blockchain đảm bảo tính an toàn và minh bạch của giao dịch, cung cấp sự bảo vệ cho người dùng.
• Giảm chi phí: Loại bỏ các khâu trung gian giúp giảm đáng kể phí giao dịch, tiết kiệm chi phí cho người dùng.
• Toàn cầu: Nền tảng phi tập trung có thể tiếp cận các thị trường mà dịch vụ tài chính truyền thống chưa đủ bao phủ (, bao gồm cả nhóm người không có tài khoản ngân hàng ), thực hiện tính bao trùm tài chính.

Hai, Cấu trúc ngành thanh toán Stablecoin

Ngành thanh toán stablecoin có thể được phân thành bốn lớp công nghệ:

1. Lớp đầu tiên: Lớp ứng dụng

Lớp ứng dụng chủ yếu được cấu thành từ các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán khác nhau (PSP), họ tích hợp nhiều tổ chức thanh toán nhập xuất độc lập vào một nền tảng tổng hợp thống nhất. Những nền tảng này cung cấp cho người dùng phương thức tiếp cận stablecoin thuận tiện, cung cấp công cụ cho các nhà phát triển phát triển trên lớp ứng dụng, và cung cấp dịch vụ thẻ tín dụng cho người dùng Web3.

a. Cổng thanh toán

Cổng thanh toán là dịch vụ xử lý thanh toán an toàn, thúc đẩy giao dịch giữa người mua và người bán.

Các công ty nổi tiếng trong lĩnh vực đổi mới này bao gồm:

• Stripe: nhà cung cấp thanh toán truyền thống, tích hợp stablecoin như USDC cho thanh toán toàn cầu.
• MetaMask: không cung cấp chức năng đổi tiền tệ hợp pháp trực tiếp, người dùng có thể thực hiện các hoạt động nạp và rút tiền thông qua việc tích hợp với các dịch vụ bên thứ ba.
• Helio: 450.000 ví hoạt động và 6000 nhà thương mại. Nhờ có plugin Solana Pay, hàng triệu thương gia Shopify có thể thanh toán bằng tiền điện tử và ngay lập tức chuyển đổi USDY sang các stablecoin khác như USDC, EURC và PYUSD.
• Một số ứng dụng thanh toán Web2 cũng cho phép người dùng sử dụng Stablecoin để hoàn tất thanh toán, mở rộng thêm các tình huống ứng dụng của Stablecoin.

Lĩnh vực nhà cung cấp cổng thanh toán có thể được phân chia rõ ràng thành hai loại ( có sự chồng chéo nhất định )

1. cổng thanh toán dành cho nhà phát triển; 2) cổng thanh toán dành cho người tiêu dùng. Hầu hết các nhà cung cấp cổng thanh toán thường tập trung nhiều hơn vào một loại, từ đó định hình sản phẩm cốt lõi, trải nghiệm người dùng và thị trường mục tiêu của họ.

Cổng thanh toán hướng đến nhà phát triển nhằm phục vụ các doanh nghiệp, công ty công nghệ tài chính và các tổ chức cần tích hợp cơ sở hạ tầng stablecoin vào quy trình làm việc của họ. Chúng thường cung cấp giao diện lập trình ứng dụng (API), bộ công cụ phát triển phần mềm (SDK) và các công cụ dành cho nhà phát triển, để tích hợp vào hệ thống thanh toán hiện có, thực hiện thanh toán tự động, ví stablecoin, tài khoản ảo và thanh toán tức thì. Một số dự án mới nổi tập trung vào việc cung cấp các công cụ dành cho nhà phát triển như vậy bao gồm:

• BVNK: Cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán cấp doanh nghiệp để tích hợp dễ dàng stablecoin. BVNK cung cấp giải pháp API, giúp quy trình liên kết liền mạch, sở hữu nền tảng thanh toán cho thanh toán thương mại xuyên biên giới, cũng như cho phép doanh nghiệp nắm giữ và giao dịch nhiều loại stablecoin và tiền tệ hợp pháp với tài khoản doanh nghiệp, cùng với dịch vụ thương gia cung cấp các công cụ cần thiết để doanh nghiệp nhận thanh toán bằng stablecoin từ khách hàng. Xử lý hơn 100 tỷ đô la Mỹ giá trị giao dịch hàng năm, tốc độ tăng trưởng hàng năm 200%, định giá 750 triệu đô la Mỹ, khách hàng bao gồm các khu vực mới nổi như châu Phi, Mỹ Latinh và Đông Nam Á.
• Iron (in beta): Cung cấp API để tích hợp giao dịch stablecoin một cách liền mạch vào doanh nghiệp hiện tại của họ. Nó cung cấp cho doanh nghiệp các kênh nạp và rút tiền toàn cầu, cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin, ví và tài khoản ảo, hỗ trợ quy trình thanh toán tùy chỉnh ( bao gồm thanh toán định kỳ, phát hành hóa đơn hoặc thanh toán theo yêu cầu ).
• Juicyway: cung cấp một loạt các API thanh toán doanh nghiệp, phát lương và thanh toán hàng loạt, hỗ trợ các loại tiền tệ bao gồm Naira Nigeria (NGN), đô la Canada (CAD), đô la Mỹ (USD), Tether (USDT), USD Coin (USDC). Chủ yếu hướng tới thị trường châu Phi, vẫn chưa có dữ liệu hoạt động.

Cổng thanh toán hướng tới người tiêu dùng tập trung vào người dùng, cung cấp giao diện đơn giản và dễ sử dụng, thuận tiện cho người dùng thực hiện thanh toán bằng stablecoin, chuyển tiền và dịch vụ tài chính. Chúng thường bao gồm ví di động, hỗ trợ đa đồng tiền, kênh nạp/rút tiền pháp định và giao dịch xuyên biên giới liền mạch. Một số dự án nổi tiếng tập trung vào việc cung cấp trải nghiệm thanh toán đơn giản cho người dùng bao gồm:

• Decaf: Nền tảng ngân hàng trên chuỗi, thực hiện tiêu dùng cá nhân, chuyển tiền và giao dịch stablecoin tại hơn 184 quốc gia; Decaf hợp tác với các kênh địa phương, bao gồm cả Western Union, ở Mỹ Latinh, gần như đạt được phí rút tiền bằng không, có hơn 10.000 người dùng Nam Mỹ, được đánh giá cao trong số các nhà phát triển blockchain.
• Meso: Giải pháp nạp rút tiền, tích hợp trực tiếp với các thương nhân, cho phép người dùng và doanh nghiệp dễ dàng chuyển đổi giữa tiền tệ pháp định và stablecoin với ít ma sát. Meso cũng hỗ trợ một số phương thức thanh toán di động để mua USDC, đơn giản hóa quy trình người tiêu dùng nhận stablecoin.
• Chức năng ví stablecoin của một ứng dụng thanh toán nổi tiếng sử dụng công nghệ stablecoin, nhưng chức năng này được tích hợp trong ứng dụng thanh toán tiêu dùng hiện có, cho phép người dùng dễ dàng gửi, nhận và sử dụng đô la kỹ thuật số mà không cần tương tác trực tiếp với cơ sở hạ tầng blockchain.

b. U卡

Thẻ tiền điện tử là thẻ cho phép người dùng sử dụng tiền điện tử hoặc stablecoin để thanh toán tại các thương nhân truyền thống. Những thẻ này thường được tích hợp với mạng thẻ tín dụng truyền thống, thông qua việc tự động chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành tiền tệ hợp pháp tại điểm bán, nhằm thực hiện giao dịch liền mạch.

Dự án bao gồm:

• Reap: nhà phát hành thẻ tại châu Á, khách hàng bao gồm nhiều doanh nghiệp, bán giải pháp nhãn trắng, chủ yếu dựa vào hoa hồng từ khối lượng giao dịch và hợp tác với ngân hàng ở một số khu vực, có thể bao phủ hầu hết các khu vực ngoài Hoa Kỳ, hỗ trợ deposit nhiều chuỗi; khối lượng giao dịch đạt $30M vào tháng 7 năm 2024.
• Raincards: Nhà phát hành thẻ ở Mỹ, hỗ trợ nhiều công ty phát hành thẻ, đặc điểm nổi bật là có thể phục vụ người dùng ở Mỹ và Mỹ Latinh. Đã tự phát hành một thẻ doanh nghiệp USDC sử dụng tài sản trên chuỗi ( như USDC) để thanh toán chi phí đi lại, đồ dùng văn phòng và các chi phí kinh doanh hàng ngày khác.
• Fiat24: Nhà phát hành thẻ châu Âu + ngân hàng web3, mô hình kinh doanh tương tự như hai công ty trên, hỗ trợ nhiều doanh nghiệp phát hành thẻ; giấy phép ở một số khu vực, chủ yếu phục vụ người dùng châu Âu + châu Á, hiện chưa hỗ trợ giao dịch toàn chuỗi chỉ có thể nạp tiền vào một blockchain nhất định. Tăng trưởng chậm với tổng số người dùng 20.000, doanh thu hàng tháng 100.000-150.000 USD.
• Kast: U卡 phát triển nhanh trên một blockchain nào đó, hiện tại đã phát hành hơn 10.000 thẻ, 5-6k hoạt động hàng tháng, khối lượng giao dịch vào tháng 12 năm 2024 đạt $7 triệu, doanh thu $200k.
• 1Money: Hệ sinh thái Stablecoin, gần đây đã ra mắt thẻ tín dụng hỗ trợ stablecoin và cung cấp một bộ công cụ phát triển phần mềm, dễ dàng cho việc tích hợp L1 và L2, đang trong giai đoạn beta chưa có dữ liệu.

Có nhiều nhà cung cấp thẻ tiền điện tử, chúng khác nhau chủ yếu về khu vực phục vụ và các loại tiền tệ hỗ trợ, và thường cung cấp dịch vụ phí thấp cho người dùng cuối để tăng cường động lực sử dụng thẻ tiền điện tử.

2. Lớp thứ hai: Nhà xử lý thanh toán

Là một tầng quan trọng trong công nghệ stablecoin, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán là trụ cột của kênh thanh toán, chủ yếu bao gồm hai loại: 1. Nhà cung cấp dịch vụ nạp/rút tiền 2. Nhà cung cấp dịch vụ phát hành stablecoin. Chúng đóng vai trò là lớp trung gian quan trọng trong vòng đời thanh toán, kết nối thanh toán Web3 với hệ thống tài chính truyền thống.

a. Nhà xử lý tiền gửi và rút tiền

• Một công ty: Hỗ trợ hơn 80 loại tiền điện tử, cung cấp nhiều phương thức gửi và rút tiền cũng như dịch vụ hoán đổi token, đáp ứng nhu cầu giao dịch tiền điện tử đa dạng của người dùng.
• Một mạng lưới: bao phủ hơn 150 quốc gia, cung cấp dịch vụ nạp và rút cho hơn 90 loại tài sản tiền điện tử. Mạng lưới này xử lý tất cả các yêu cầu xác minh danh tính KYC(, chống rửa tiền AML) và yêu cầu tuân thủ, đảm bảo tính tuân thủ và an toàn của dịch vụ nạp và rút.
• Cổng thanh toán nào: một giải pháp cổng thanh toán hỗn hợp, hỗ trợ trao đổi và thanh toán hai chiều giữa tiền tệ hợp pháp và tài sản tiền điện tử, đạt được sự tích hợp giữa thanh toán bằng tiền tệ hợp pháp truyền thống và tài sản tiền điện tử.

b. Phát hành Stablecoin & Xử lý phối hợp

• Bridge: Sản phẩm cốt lõi của Bridge bao gồm API điều phối và API phát hành, cái trước giúp các doanh nghiệp tích hợp nhiều phương thức thanh toán và trao đổi stablecoin, cái sau hỗ trợ các doanh nghiệp phát hành stablecoin một cách nhanh chóng. Nền tảng này hiện đã được cấp phép tại Mỹ và châu Âu, và đã thiết lập quan hệ đối tác quan trọng với Bộ Ngoại giao và Bộ Tài chính Mỹ, có khả năng vận hành tuân thủ mạnh mẽ và lợi thế về nguồn lực.
• Brale (in beta): Giống như sản phẩm Bridge, đây là nền tảng phát hành stablecoin được quản lý, cung cấp API quản lý phối hợp và dự trữ stablecoin. Có giấy phép tuân thủ ở tất cả các tiểu bang của Hoa Kỳ, các doanh nghiệp hợp tác cần phải trải qua xác minh danh tính doanh nghiệp KYB(, trong khi người dùng cần phải mở tài khoản tại Brale để thực hiện KYC. Khách hàng của Brale chủ yếu là OG trên chuỗi, so với Bridge, các nhà đầu tư và hỗ trợ BD có phần kém hơn.
• Perena )in beta(: Nền tảng Numeraire của Perena đã giảm bớt rào cản phát hành cho các stablecoin nhỏ bằng cách khuyến khích người dùng cung cấp tính thanh khoản tập trung trong một bể duy nhất. Numeraire áp dụng mô hình "trung tâm - tỏa ra", trong đó USD* là tài sản dự trữ trung tâm, đóng vai trò là "nút" cho việc phát hành và trao đổi stablecoin. Cơ chế này cho phép nhiều stablecoin liên kết với các tài sản hoặc khu vực pháp lý khác nhau được đúc, thanh lý và giao dịch một cách hiệu quả, mỗi stablecoin kết nối với USD* như là các "cành" tương tự. Thông qua cấu trúc hệ thống này, Numeraire đảm bảo độ sâu thanh khoản và nâng cao hiệu quả vốn, vì các stablecoin nhỏ có thể tương tác với nhau thông qua USD* mà không cần cung cấp các bể thanh khoản phân tán cho mỗi cặp giao dịch. Mục tiêu thiết kế cuối cùng của hệ thống không chỉ là tăng cường sự ổn định giá cả, giảm trượt giá, mà còn đạt được sự chuyển đổi liền mạch giữa các stablecoin.

) 3. Tầng thứ ba: Nhà phát hành tài sản

Các nhà phát hành tài sản chịu trách nhiệm tạo ra, duy trì và quy đổi stablecoin. Mô hình kinh doanh của họ thường tập trung vào bảng cân đối kế toán, tương tự như cách thức hoạt động của ngân hàng - nhận tiền gửi từ khách hàng và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để kiếm chênh lệch lãi suất. Ở cấp độ nhà phát hành tài sản, sự đổi mới stablecoin có thể được chia thành ba cấp độ: stablecoin hỗ trợ bởi dự trữ tĩnh, stablecoin sinh lãi và stablecoin chia sẻ lợi nhuận.

1. Stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ tĩnh

Thế hệ đầu tiên của Stablecoin đã giới thiệu mô hình cơ bản của đô la kỹ thuật số: phát hành tập trung được hỗ trợ bởi dự trữ pháp định do các tổ chức tài chính truyền thống nắm giữ theo tỷ lệ 1:1.