Sự khác biệt giữa khai thác tài sản số và tài sản vật chất: Phân tích so sánh giữa Bitcoin và ngành khai thác vàng

Vàng và Bitcoin thường được so sánh như những tài sản không chủ quyền khan hiếm. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng với tư cách là công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng rất ít người so sánh chúng từ góc độ sản xuất. Cả hai loại tài sản đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa ra nguồn cung mới, một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của cả hai đều được xác định bởi các chu kỳ kinh tế, tính chất đòi hỏi vốn cao và mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và các biện pháp khuyến khích trong khai thác Bitcoin khác với khai thác vàng ở một số chi tiết, và những khác biệt này cuối cùng đã có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, nhưng điều quan trọng hơn là phân tích những khác biệt cơ bản giữa chúng.

Nguồn gốc của tính khan hiếm tài sản: Khai thác vật lý vs Khai thác tính toán

Việc khai thác vàng là một nghề có lịch sử lâu đời, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này đòi hỏi phải tìm kiếm các mỏ thích hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ lòng đất, sau đó tách kim loại qua xử lý hóa học để sử dụng trong các bước tiếp theo.

So với đó, việc khai thác Bitcoin cần phải thực hiện nhiều lần quá trình tính toán, nhằm giải quyết các khối giao dịch Bitcoin theo cách cạnh tranh và nhận được Bitcoin mới được phát hành cùng với phí giao dịch. Quá trình này được gọi là bằng chứng công việc và cần mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để hoạt động tính toán một cách hiệu quả, và phát sóng kết quả qua internet đến mạng lưới Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là một quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng thì được xác định bởi các điều kiện vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự tiến hóa của chúng theo thời gian, gần như không có điểm tương đồng.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác: Cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và nhiều nguồn thu nhập

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán được. Các công ty thường có khả năng dự đoán hợp lý và chính xác về trữ lượng, độ tinh khiết của quặng và thời gian khai thác, mặc dù những dự đoán ban đầu có thể sai lệch đáng kể: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính như lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi đều có thể được dự đoán tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá vàng trên thị trường, trong khi sự biến động giá này là khá nhỏ. Ngoài ra, hầu hết tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với điều đó, ngành khai thác Bitcoin thì động động và không thể đoán trước hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào tỷ lệ của nó trong tổng tỷ lệ băm toàn cầu. Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục nâng cao hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, thay vì trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu chính, mặc dù là chi tiêu phi tiền mặt, và tạo ra sự tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi mà tuổi thọ của thiết bị khai thác dài hơn, vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các nâng cấp hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin chịu ảnh hưởng chung từ sự thay đổi cạnh tranh trong ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc các thợ đào phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư mua sắm phần cứng mới để duy trì mức sản xuất. Đây được gọi là "ASIC hamster wheel".

Tuy nhiên, Bitcoin có một sự khác biệt cơ bản có lợi so với vàng về cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong kho dự trữ. Thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi từ cả việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển giao Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng, điều mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế chính lâu dài của ngành khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng năng lượng nhiệt phụ phẩm trong quá trình vận hành. Khi điện năng đi qua máy đào, sẽ tạo ra một lượng lớn năng lượng nhiệt, năng lượng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, như quy trình công nghiệp, nông nghiệp trong nhà kính hoặc sưởi ấm cho hộ gia đình và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ đào. Khi máy đào trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng năng lượng nhiệt có thể còn tăng thêm. Tương tự, các thợ đào vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được coi là yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Bitcoin khai thác những lợi thế về môi trường

Như mọi người đều biết, ngành khai thác vàng về bản chất là khai thác tài nguyên và để lại những dấu ấn vật lý lâu dài: như nạn phá rừng, ô nhiễm nguồn nước, các bể chất thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra mối lo ngại về quyền sở hữu đất đai và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, ngành khai thác Bitcoin không liên quan đến khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện năng. Điều này tạo ra cơ hội để tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương, thay vì xung đột. Vì các công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể đóng vai trò là bộ ổn định lưới điện và biến đổi các nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc cô lập thành tài sản.

Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin còn cho thấy tiềm năng như một trợ cấp năng lượng sạch và có thể được sử dụng như một cách để chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt cùng với các cơ sở phát điện từ năng lượng tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện mà không cần dựa vào trợ cấp từ quỹ công.

Cần lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin thậm chí còn cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là nhờ vào việc nâng cao hiệu suất của phần cứng máy đào mới, với mức tiêu thụ điện trung bình hiện chỉ là 20 watt/TH, so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư trong khai thác Bitcoin: Chu kỳ nhanh và công nghệ thúc đẩy

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá tài sản sản xuất của chúng. Nhưng khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động dựa trên điều kiện thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng đối với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, thay vì các ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường sẽ tiến hành phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại là ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường có khuynh hướng cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin khai thác: Cơ hội đầu tư vào năng lượng, tính toán và mạng tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể sẽ đóng vai trò tương tự trong kinh tế vĩ mô trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng có cấu trúc khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh chóng và mô-đun hơn, và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một sự tương đồng số không hoàn hảo với thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới, đòi hỏi vốn lớn, kết hợp cơ hội đầu tư từ chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và sự phá vỡ công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo và hoàn toàn mới, có những yếu tố cơ bản riêng biệt, đặc biệt trong bối cảnh chi phí giao dịch ngày càng quan trọng và các quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển thành hệ thống tài chính phân tán.

Là một loại hình đầu tư, Bitcoin thợ mỏ không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào tính khan hiếm mà còn liên quan đến hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán, điều mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Bitcoin khai thác phát triển triển vọng

Tổng thể, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan lẫn nhau có thể thúc đẩy một số quốc gia và các đối tác thương mại của họ đẩy cao lạm phát. Một số đối tác thương mại của các quốc gia có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi vẫn phải đối phó với những cơn gió ngược trong tăng trưởng. Động lực này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn, những biện pháp này thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại một số quốc gia, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Một số nhà hoạch định chính sách cho thấy xu hướng đối với lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là về trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể được suy đoán, chẳng hạn như giảm gánh nặng chi phí nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản, lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của một số quốc gia đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng trở lại 4.5%, hiện khoảng 4.3%, lý do là do hoài nghi về việc thanh lý giao dịch cơ bản, sự tổn hại danh tiếng của một số quốc gia và vị thế ngày càng mong manh của một số đồng tiền như đồng tiền dự trữ toàn cầu, trong khi một số chính sách có thể thúc đẩy lạm phát gia tăng hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng được đảo ngược thông qua các nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó gây ra lo ngại về sự suy giảm kinh tế sắp tới. Điều này mang đến rủi ro quan trọng cho thị trường rộng lớn hơn, cụ thể là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có giá trị beta cao và ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đi xuống, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng bộ với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn còn tồn tại.

Mặc dù vậy, Bitcoin gần đây có hiệu suất tốt hơn so với thị trường chứng khoán. Sự kiên cường này nổi bật lên đặc điểm độc đáo của Bitcoin: nó là một tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ, có nguồn cung cố định, và có sẵn để truy cập 24/7.