Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và nhiều tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Với việc lượng vốn từ các tổ chức lớn đổ vào, việc đánh giá hợp lý giá trị của các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá theo tỷ lệ giá trên lợi nhuận.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, đồng tiền nền tảng giao dịch, dự án DeFi, đồng tiền meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token khác nhau. Cần khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực phân khúc.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là giá trị mạng tỷ lệ thuận với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hợp lệ, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong dự đoán giá trị của các công ty internet. Một nghiên cứu kéo dài 10 năm về Facebook và Tencent cho thấy giá trị của các công ty này có đặc điểm của định luật Metcalfe.
Trường hợp Ethereum:
Nghiên cứu cho thấy giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính theo logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với số người dùng theo N^1.43, hằng số K có giá trị là 3000. Công thức tính như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy phương pháp định giá này确实 tồn tại một mối liên hệ nhất định với xu hướng giá trị thị trường của ETH.
Hạn chế:
Định luật Metcalfe có những hạn chế khi được áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Vào giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, số lượng người dùng khá nhỏ, không phù hợp để sử dụng phương pháp định giá này, như Solana, Tron vào giai đoạn đầu.
Ngoài ra, định luật này không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ staking đối với giá token, tác động lâu dài của cơ chế đốt, cũng như các yếu tố như hệ sinh thái chuỗi công cộng có thể dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu thầu tổng giá trị khóa.
Hai, Đánh giá giá trị đồng tiền nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai và thị phần. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, có thể kết hợp với cơ chế đốt trong chuỗi công khai.
Việc định giá đồng coin nền tảng cần xem xét tổng thu nhập của nền tảng và cơ chế tiêu hủy. Sự tăng giảm của nó thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch và tỷ lệ giảm cung. Cách tính toán định giá mô hình mua lại & tiêu hủy lợi nhuận đơn giản:
Giá trị tăng trưởng của đồng tiền nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy cung (K là hằng số)
Một số trường hợp đồng tiền của nền tảng:
Nền tảng tiền điện tử này đã trải qua hai giai đoạn tăng cường:
Mua lại cổ phiếu để tăng lợi nhuận (2017-2020): Mỗi quý sử dụng 20% lợi nhuận để mua lại và tiêu hủy token.
Tự động hủy bỏ + Hủy bỏ theo thời gian thực (bắt đầu từ năm 2021): Tính toán lượng hủy bỏ dựa trên giá mã hóa và số lượng khối công khai hàng quý, và thực hiện cơ chế hủy bỏ theo thời gian thực.
Giả sử tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng này vào năm 2024 là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là vào năm 2024, so với năm 2023, đồng tiền này dự kiến sẽ tăng 14%.
Hạn chế:
Khi sử dụng phương pháp định giá này, cần phải theo dõi chặt chẽ sự thay đổi về thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại tốt, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của đồng coin nền tảng.
Sự thay đổi chính sách quản lý ảnh hưởng lớn đến định giá của đồng tiền nền tảng, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường.
Ba, Định giá dự án DeFi: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Logic cốt lõi của phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) trong các dự án DeFi là dự đoán dòng tiền tương lai của mã thông báo và quy đổi nó về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Công thức tính:
PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n
Trong đó, FCFt là dòng tiền tự do năm t, r là tỷ lệ chiết khấu, n là thời gian dự đoán, TV là giá trị cuối cùng.
Lấy một dự án DeFi làm ví dụ:
Giả sử doanh thu của dự án vào năm 2024 là 98,9 triệu, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, tỷ lệ chuyển đổi FCF là 90%.
Tính toán được:
Tổng giá trị hiện tại của FCF trong năm năm tới: 390.3 triệu
Giá trị hiện tại: 611.6 triệu
Tổng ước tính DCF = 611.6 triệu + 390.3 triệu = 1.002 tỷ
Dự án này hiện có giá trị thị trường là 1.16 triệu, tương đương với định giá. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá này dựa trên giả định tỷ lệ tăng trưởng 10% mỗi năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể sẽ có sự biến động lớn do môi trường thị trường.
Hạn chế:
Định giá các giao thức DeFi đang đối mặt với một số thách thức:
Token quản lý thường không ghi nhận giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro quy định, không thể chia cổ tức trực tiếp.
Dự đoán dòng tiền trong tương lai gặp khó khăn do biến động thị trường lớn và cạnh tranh khốc liệt.
Xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, cần xem xét nhiều yếu tố rủi ro.
Một số dự án áp dụng cơ chế thu hồi và tiêu hủy có lợi nhuận, ảnh hưởng đến lưu thông và giá trị, có thể không áp dụng phương pháp này.
Bốn, Định giá Bitcoin: Tổng hợp nhiều phương pháp xem xét
Phương pháp định giá chi phí khai thác
Trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy đào mainstream chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác có vai trò hỗ trợ quan trọng đối với giá cả. Chi phí khai thác có thể được coi là đáy giá của Bitcoin, khi giá thấp hơn chi phí khai thác thường là cơ hội đầu tư tốt.
Mô hình hàng hóa thay thế
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt về thuộc tính vật lý, nhận thức của thị trường, và các tình huống ứng dụng. Vàng đã trở thành tài sản trú ẩn được công nhận toàn cầu, có nhiều ứng dụng công nghiệp rộng rãi; trong khi Bitcoin là tài sản ảo dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của nó chủ yếu đến từ sự đồng thuận của thị trường và đổi mới công nghệ. Khi sử dụng mô hình này, cần xem xét đầy đủ những khác biệt này.
Tóm tắt
Bài viết này nhằm tìm kiếm mô hình định giá phù hợp cho các dự án mã hóa, nhằm thúc đẩy sự phát triển ổn định của các dự án có giá trị, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa.
Đặc biệt trong thời kỳ thị trường gấu, chúng ta phải tìm kiếm những dự án có giá trị lâu dài bằng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và logic đơn giản. Thông qua các mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng có thể khám phá những cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong thời kỳ thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google, Apple khi bong bóng Internet năm 2000 vỡ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LayoffMiner
· 1giờ trước
Khai thác phí tôi đã thu hồi vốn rồi, còn nói gì đến định giá.
Xem bản gốcTrả lời0
AlwaysMissingTops
· 15giờ trước
Ai hiểu chứ Tôi chỉ mua đáy ăn mì
Xem bản gốcTrả lời0
MetamaskMechanic
· 15giờ trước
Phân tích dự án có ý nghĩa gì, tất cả đều nhìn vào xu hướng của BTC.
Xem bản gốcTrả lời0
MevTears
· 15giờ trước
Có cái gì mà tốt để định giá chứ, dù sao cũng giảm về 0.
Mô hình định giá tài sản mã hóa toàn diện: Chuỗi công khai, Token nền tảng, Tài chính phi tập trung và Bitcoin
Khám Phá Mô Hình Định Giá Tài Sản Mã Hóa
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và nhiều tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Với việc lượng vốn từ các tổ chức lớn đổ vào, việc đánh giá hợp lý giá trị của các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá theo tỷ lệ giá trên lợi nhuận.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, đồng tiền nền tảng giao dịch, dự án DeFi, đồng tiền meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token khác nhau. Cần khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực phân khúc.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là giá trị mạng tỷ lệ thuận với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hợp lệ, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong dự đoán giá trị của các công ty internet. Một nghiên cứu kéo dài 10 năm về Facebook và Tencent cho thấy giá trị của các công ty này có đặc điểm của định luật Metcalfe.
Trường hợp Ethereum:
Nghiên cứu cho thấy giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính theo logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với số người dùng theo N^1.43, hằng số K có giá trị là 3000. Công thức tính như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy phương pháp định giá này确实 tồn tại một mối liên hệ nhất định với xu hướng giá trị thị trường của ETH.
Hạn chế:
Định luật Metcalfe có những hạn chế khi được áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Vào giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, số lượng người dùng khá nhỏ, không phù hợp để sử dụng phương pháp định giá này, như Solana, Tron vào giai đoạn đầu.
Ngoài ra, định luật này không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ staking đối với giá token, tác động lâu dài của cơ chế đốt, cũng như các yếu tố như hệ sinh thái chuỗi công cộng có thể dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu thầu tổng giá trị khóa.
Hai, Đánh giá giá trị đồng tiền nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai và thị phần. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, có thể kết hợp với cơ chế đốt trong chuỗi công khai.
Việc định giá đồng coin nền tảng cần xem xét tổng thu nhập của nền tảng và cơ chế tiêu hủy. Sự tăng giảm của nó thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch và tỷ lệ giảm cung. Cách tính toán định giá mô hình mua lại & tiêu hủy lợi nhuận đơn giản:
Giá trị tăng trưởng của đồng tiền nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy cung (K là hằng số)
Một số trường hợp đồng tiền của nền tảng:
Nền tảng tiền điện tử này đã trải qua hai giai đoạn tăng cường:
Giả sử tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng này vào năm 2024 là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là vào năm 2024, so với năm 2023, đồng tiền này dự kiến sẽ tăng 14%.
Hạn chế:
Khi sử dụng phương pháp định giá này, cần phải theo dõi chặt chẽ sự thay đổi về thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại tốt, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của đồng coin nền tảng.
Sự thay đổi chính sách quản lý ảnh hưởng lớn đến định giá của đồng tiền nền tảng, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường.
Ba, Định giá dự án DeFi: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Logic cốt lõi của phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) trong các dự án DeFi là dự đoán dòng tiền tương lai của mã thông báo và quy đổi nó về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Công thức tính: PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n
Trong đó, FCFt là dòng tiền tự do năm t, r là tỷ lệ chiết khấu, n là thời gian dự đoán, TV là giá trị cuối cùng.
Lấy một dự án DeFi làm ví dụ:
Giả sử doanh thu của dự án vào năm 2024 là 98,9 triệu, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, tỷ lệ chuyển đổi FCF là 90%.
Tính toán được:
Dự án này hiện có giá trị thị trường là 1.16 triệu, tương đương với định giá. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá này dựa trên giả định tỷ lệ tăng trưởng 10% mỗi năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể sẽ có sự biến động lớn do môi trường thị trường.
Hạn chế:
Định giá các giao thức DeFi đang đối mặt với một số thách thức:
Bốn, Định giá Bitcoin: Tổng hợp nhiều phương pháp xem xét
Trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy đào mainstream chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác có vai trò hỗ trợ quan trọng đối với giá cả. Chi phí khai thác có thể được coi là đáy giá của Bitcoin, khi giá thấp hơn chi phí khai thác thường là cơ hội đầu tư tốt.
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt về thuộc tính vật lý, nhận thức của thị trường, và các tình huống ứng dụng. Vàng đã trở thành tài sản trú ẩn được công nhận toàn cầu, có nhiều ứng dụng công nghiệp rộng rãi; trong khi Bitcoin là tài sản ảo dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của nó chủ yếu đến từ sự đồng thuận của thị trường và đổi mới công nghệ. Khi sử dụng mô hình này, cần xem xét đầy đủ những khác biệt này.
Tóm tắt
Bài viết này nhằm tìm kiếm mô hình định giá phù hợp cho các dự án mã hóa, nhằm thúc đẩy sự phát triển ổn định của các dự án có giá trị, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa.
Đặc biệt trong thời kỳ thị trường gấu, chúng ta phải tìm kiếm những dự án có giá trị lâu dài bằng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và logic đơn giản. Thông qua các mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng có thể khám phá những cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong thời kỳ thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google, Apple khi bong bóng Internet năm 2000 vỡ.