TOPSHOT - Tổng thống Mỹ Donald Trump trình bày Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và thiết lập Quốc gia ... Đạo luật Sáng kiến Đổi mới cho Stablecoin của Mỹ ), quy định việc sử dụng stablecoin — các loại tiền điện tử gắn với các tài sản ổn định như đô la Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ — sau khi ký kết tại Phòng Đông của Nhà Trắng ở Washington, DC, vào ngày 18 tháng 7 năm 2025. (Ảnh bởi Brendan SMIALOWSKI / AFP) (Ảnh bởi BRENDAN SMIALOWSKI/AFP qua Getty Images)
AFP qua Getty ImagesThị trường stablecoin toàn cầu, vượt qua 250 tỷ đô la, đang được định hình lại bởi các khung quy định sẽ xác định cạnh tranh và đổi mới. Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), được Hạ viện thông qua và được Tổng thống Trump ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, và Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, đưa ra những cách tiếp cận trái ngược trong việc quản lý stablecoin được tham chiếu bằng fiat. Là một chuyên gia trong ngành, tôi đang theo dõi chặt chẽ cách mà những quy định này sẽ ảnh hưởng đến các nhà phát hành, nhà đầu tư và chiến lược địa chính trị. Hãy cùng phân tích tác động cạnh tranh của chúng, làm nổi bật vai trò của Hồng Kông trong việc thúc đẩy Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc (BRI) thông qua việc áp dụng stablecoin trong các nền kinh tế Global South.
Khung pháp lý: Những tầm nhìn trái ngược
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ thiết lập một cấu trúc quy định theo tầng. Các nhà phát hành có hơn 10 tỷ đô la lưu hành phải đối mặt với sự giám sát của liên bang bởi Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) hoặc các cơ quan quản lý ngân hàng, trong khi các nhà phát hành nhỏ hơn có thể lựa chọn quy định ở cấp tiểu bang, với điều kiện được Bộ Tài chính phê duyệt. Dự trữ phải được đảm bảo 1:1 bằng các tài sản lỏng chất lượng cao (ví dụ: Kho bạc Hoa Kỳ ≤ 93 ngày, tiền mặt), với lệnh cấm đối với stablecoin sinh lãi và các hoạt động cho vay. Sự tuân thủ AML/KYC theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng là rất nghiêm ngặt, với mức phạt lên đến 100,000 đô la mỗi ngày cho các vi phạm.
Nghị định về Stablecoin của Hồng Kông, một phần của khuôn khổ LEAP (Cấp phép, Giáo dục, Ứng dụng, Bảo vệ), yêu cầu các nhà phát hành phải được thành lập tại địa phương với vốn tối thiểu là 25 triệu HKD (USD 3,2 triệu), mặc dù các ngân hàng được miễn. Dự trữ phải được đảm bảo 1:1 bằng tài sản thanh khoản, với sự linh hoạt để phát hành stablecoin gắn với bất kỳ loại tiền tệ chính thức nào, chẳng hạn như HKD, USD, hoặc RMB ngoài khơi, tận dụng sự gắn kết của đồng tiền Hồng Kông. Nghị định tập trung vào stablecoin liên quan đến fiat (FRS), loại trừ stablecoin thuật toán do thiếu cơ chế ổn định hiệu quả, phù hợp với các khuyến nghị của Hội đồng Ổn định Tài chính. Các yêu cầu AML/CFT đáp ứng tiêu chuẩn FATF, với mức phạt lên đến 5 triệu HKD (USD 640,000) và án tù lên đến bảy năm.
Tác động cạnh tranh: Tích hợp so với Đổi mới chọn lọc
Mỹ: Sáp nhập và Sự thống trị của Đô la
Đạo luật GENIUS ưu tiên sự ổn định tài chính và sự thống trị của đô la Mỹ, tạo ra một môi trường có sự tuân thủ cao, ủng hộ các nhà phát hành lớn như Circle (USDC). Sự giám sát của liên bang đối với các nhà phát hành vượt quá 10 tỷ USD, kết hợp với các yêu cầu AML/KYC và kiểm toán tốn kém (ước tính từ 5 triệu đến 10 triệu USD hàng năm), thúc đẩy sự hợp nhất thị trường. Đối với một đợt phát hành 100 triệu USD, chi phí vận hành 0,5% tương đương 500,000 USD chi phí, thách thức khả năng sinh lời của các nhà phát hành nhỏ hơn mà không có quy mô đáng kể.
Ảnh của Jakub Porzycki/NurPhoto qua Getty Images
NurPhoto qua Getty Images NHIỀU HƠN CHO BẠN Lệnh cấm stablecoin thuật toán và các hạn chế đối với các hoạt động rủi ro cao, chẳng hạn như cho vay, hạn chế đổi mới DeFi, đẩy các nhà phát hành hướng tới một mô hình giống như ngân hàng. Điều này kìm hãm vòng tăng trưởng trong việc áp dụng bán lẻ nhưng thu hút các nhà đầu tư tổ chức, tận dụng vị trí hàng đầu của Mỹ trong thị trường stablecoin, được thúc đẩy bởi các token gắn với USD như USDC và USDT. Yêu cầu dự trữ là trái phiếu Kho bạc Mỹ phù hợp với lợi ích quốc gia, tăng cường sức mạnh vay của chính phủ. Tuy nhiên, chi phí cao và thiếu sự phối hợp quốc tế có nguy cơ tạo ra sự chênh lệch quy định, với các nhà phát hành nhìn vào các khu vực pháp lý linh hoạt hơn như Hồng Kông và UAE.
Hồng Kông: Đổi mới có chọn lọc và trung tâm khu vực
Luật về Stablecoin của Hồng Kông cân bằng giữa việc tuân thủ và đổi mới nhưng thiên về các nhà phát hành lớn hơn. Kế hoạch của HKMA để cấp một số lượng "một chữ số" giấy phép vào năm 2025, như được Bộ trưởng Christopher Hui nêu, cho thấy một quy trình chọn lọc ưu tiên các công ty có vốn mạnh với các khung tuân thủ vững chắc. Trong khi ngưỡng vốn HKD 25 triệu là có thể tiếp cận, chi phí tuân thủ (0.3%–0.5% của việc phát hành, ví dụ, HKD 3M–5M cho một stablecoin 100 triệu USD ) và các tiêu chí cấp giấy phép nghiêm ngặt (, ví dụ, kiểm toán hàng tháng, AML/CFT ) thách thức các nhà phát hành nhỏ hơn, hạn chế khả năng cạnh tranh của họ. Việc loại trừ stablecoin thuật toán và thiếu hỗ trợ cho các ứng dụng DeFi tập trung đổi mới vào các mô hình hỗ trợ fiat, chẳng hạn như trái phiếu mã hóa và tài sản thực ( RWA ) mã hóa theo trụ cột ứng dụng của LEAP.
Ảnh của Chen Yongnuo/Dịch vụ Tin tức Trung Quốc/VCG qua Getty Images
Dịch vụ Tin tức Trung Quốc qua Getty ImagesSự linh hoạt của Nghị định cho phép phát hành stablecoin gắn với bất kỳ đồng tiền chính thức nào, bao gồm HKD, USD hoặc RMB offshore, nâng cao khả năng cạnh tranh của Hồng Kông, thu hút các nhà phát hành nhắm đến thị trường Châu Á-Thái Bình Dương và toàn cầu. Điều này phù hợp với Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc bằng cách tạo điều kiện cho các giao dịch xuyên biên giới bằng nhiều loại tiền tệ. Sự rõ ràng của Dự luật và các tiêu chuẩn tương thích với FATF định vị Hồng Kông như một trung tâm tuân thủ, cạnh tranh với Singapore và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Tuy nhiên, yêu cầu thành lập công ty địa phương và cấp phép chọn lọc có thể ngăn cản các công ty nước ngoài nhỏ hơn, ưu tiên những người chơi đã được thiết lập có sự hiện diện trong khu vực.
Các hệ quả địa chính trị
Sự thống trị của Đô la Mỹ thông qua Stablecoin
Đạo luật GENIUS là một công cụ chiến lược để mở rộng sự thống trị của đồng đô la Mỹ vào lĩnh vực kỹ thuật số, củng cố vai trò của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ của thế giới. Bằng cách yêu cầu rằng các khoản dự trữ stablecoin phải được đảm bảo 1:1 bởi các tài sản lỏng chất lượng cao, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiền mặt, Đạo luật đảm bảo rằng các stablecoin gắn với USD, chiếm hơn 90% trong tổng số 250 tỷ USD của thị trường, trực tiếp hỗ trợ nợ chính phủ Hoa Kỳ. Ví dụ, một khoản phát hành stablecoin trị giá 100 tỷ USD được đảm bảo bởi trái phiếu Kho bạc sẽ làm tăng nhu cầu về nợ của Hoa Kỳ, hiệu quả là tài trợ cho việc vay mượn của chính phủ. Điều này tạo ra một vòng phản hồi mạnh mẽ: khi việc áp dụng stablecoin gia tăng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và giao dịch kỹ thuật số, thì nhu cầu toàn cầu về USD và trái phiếu Kho bạc cũng tăng lên, củng cố sự thống trị tài chính của Hoa Kỳ.
Chiến lược này, tuy nhiên, đã kích hoạt phản ứng toàn cầu. Yêu cầu đối với những người nắm giữ stablecoin USD - dù là cá nhân, doanh nghiệp hay tổ chức - phải gián tiếp tài trợ nợ của Mỹ thông qua các dự trữ được bảo lãnh bởi Kho bạc được coi là không thuận lợi ở những khu vực đang tìm kiếm chủ quyền tiền tệ. Các quốc gia đang phản công bằng cách thiết lập các chế độ stablecoin riêng để thúc đẩy các token gắn liền với tiền tệ địa phương:
Quy định của Hồng Kông cho phép stablecoin được gắn với bất kỳ loại tiền tệ nào, bao gồm cả RMB ngoài khơi
Khung cấp phép Stablecoin Đơn tiền tệ của Singapore (SCS) ưu tiên các stablecoin gắn với SGD
Khung pháp lý của Bahrain (Ngày 4 tháng 7 năm 2025) hỗ trợ các token gắn với dinar.
Đề xuất của Hàn Quốc vào tháng 6 năm 2025 khuyến khích các stablecoin gắn với won
Đạo luật Dịch vụ Thanh toán của Nhật Bản tháng 6 năm 2023 thúc đẩy các token stable được hỗ trợ bởi yên
Khung công tác của UAE vào tháng 9 năm 2024 thúc đẩy các token thanh toán gắn với dirham
Kazakhstan đang thử nghiệm một Stablecoin được gắn với tenge, với các quy định dự kiến sẽ có vào cuối năm 2025
Vương quốc Anh đang soạn thảo quy định ( dự kiến vào Q4 2025) cho stablecoin gắn với GBP.
Các chế độ này nhằm bảo vệ các đồng tiền chủ quyền và khẳng định quyền tự chủ tài chính trong một thế giới giao dịch số ngày càng được thúc đẩy bởi các stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ.
Hồng Kông và Vành đai và Con đường
Khung stablecoin của Hồng Kông có thể được coi là một phần mở rộng cho Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc (BRI), một mạng lưới cơ sở hạ tầng và thương mại trị giá 1 nghìn tỷ USD trải dài trên hơn 150 quốc gia, đặc biệt là ở các nước thuộc Nam toàn cầu. Stablecoin cung cấp một giải pháp chuyển đổi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, thường phải chịu phí từ 5% đến 7% trong các hành lang BRI. Một khoản thanh toán thương mại 10 triệu USD thông qua stablecoin gắn với HKD, USD hoặc RMB có thể tiết kiệm 500.000 USD, nâng cao hiệu quả cho các dự án như cảng ở Pakistan, đường sắt ở Kenya, hoặc các trung tâm năng lượng ở Indonesia. Bằng cách cho phép phát hành stablecoin bằng nhiều loại tiền tệ, bao gồm RMB ngoài khơi, Hồng Kông củng cố ảnh hưởng tài chính của Trung Quốc ở các khu vực có tiền tệ địa phương không ổn định, hỗ trợ mục tiêu của BRI là thúc đẩy thương mại và đầu tư.
Stablecoin cũng thúc đẩy các mục tiêu chuyển đổi số của BRI. Tại các nền kinh tế Global South, nơi niềm tin vào hệ thống ngân hàng địa phương thấp, stablecoin được quản lý cung cấp một phương tiện ổn định cho thương mại, kiều hối và tài trợ dự án. Chẳng hạn, các nhà xuất khẩu Châu Phi hoặc các doanh nghiệp vừa và nhỏ Đông Nam Á có thể sử dụng stablecoin gắn với RMB hoặc USD cho các giao dịch ngay lập tức với chi phí thấp, giảm sự phụ thuộc vào các mạng lưới tài chính phương Tây. Cột giáo dục của khung LEAP thúc đẩy kiến thức về blockchain, trong khi cột ứng dụng khuyến khích việc áp dụng tài sản token hóa, định vị Hồng Kông như một cây cầu tài chính giữa Trung Quốc và các đối tác BRI. Sự tích hợp tiềm năng với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc có thể tạo ra các hệ thống thanh toán lai, khuếch đại vai trò của Trung Quốc trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu và thách thức sự thống trị của Mỹ.
Kết luận: Điều hướng một tương lai tài chính kỹ thuật số bị phân mảnh
Đạo luật GENIUS của Mỹ, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, và Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, đại diện cho những con đường khác nhau trong cuộc đua stablecoin toàn cầu. Mỹ thúc đẩy việc hợp nhất thị trường và sự thống trị của đồng đô la thông qua việc tận dụng vị thế dẫn đầu thị trường của các stablecoin gắn với USD và việc liên kết dự trữ stablecoin với trái phiếu Kho bạc Mỹ củng cố vị thế tài chính của mình, mặc dù sự phản đối toàn cầu từ các khu vực khác nhau có thể báo hiệu một sự chuyển hướng chung sang các chế độ stablecoin chủ quyền.
Chế độ cấp phép chọn lọc của Hồng Kông ưu ái các nhà phát hành đã được thành lập, với khả năng linh hoạt để gắn kết stablecoin với bất kỳ loại tiền tệ nào, bao gồm cả nhân dân tệ offshore, nâng cao vai trò của nó như một trung tâm được thúc đẩy bởi BRI. Cách tiếp cận đa tiền tệ này định vị Hồng Kông để nắm bắt các thị trường châu Á-Thái Bình Dương và hỗ trợ tham vọng tài chính toàn cầu của Trung Quốc.
Các nhà phát hành đối mặt với một sự lựa chọn rõ ràng: điều hướng thị trường cứng nhắc nhưng thống trị của Hoa Kỳ hoặc hệ sinh thái chọn lọc nhưng sáng tạo của Hồng Kông. Khi stablecoin định hình lại tài chính toàn cầu, sự cạnh tranh quy định này nhấn mạnh một cuộc chiến rộng lớn hơn cho sự thống trị của tiền tệ kỹ thuật số, với những tác động sâu sắc đối với chủ quyền kinh tế và thương mại xuyên biên giới.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quy định về Stablecoin của Hoa Kỳ so với Hồng Kông: Một cuộc chiến giành sự thống trị toàn cầu
AFP qua Getty ImagesThị trường stablecoin toàn cầu, vượt qua 250 tỷ đô la, đang được định hình lại bởi các khung quy định sẽ xác định cạnh tranh và đổi mới. Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), được Hạ viện thông qua và được Tổng thống Trump ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, và Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, đưa ra những cách tiếp cận trái ngược trong việc quản lý stablecoin được tham chiếu bằng fiat. Là một chuyên gia trong ngành, tôi đang theo dõi chặt chẽ cách mà những quy định này sẽ ảnh hưởng đến các nhà phát hành, nhà đầu tư và chiến lược địa chính trị. Hãy cùng phân tích tác động cạnh tranh của chúng, làm nổi bật vai trò của Hồng Kông trong việc thúc đẩy Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc (BRI) thông qua việc áp dụng stablecoin trong các nền kinh tế Global South.
Khung pháp lý: Những tầm nhìn trái ngược
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ thiết lập một cấu trúc quy định theo tầng. Các nhà phát hành có hơn 10 tỷ đô la lưu hành phải đối mặt với sự giám sát của liên bang bởi Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) hoặc các cơ quan quản lý ngân hàng, trong khi các nhà phát hành nhỏ hơn có thể lựa chọn quy định ở cấp tiểu bang, với điều kiện được Bộ Tài chính phê duyệt. Dự trữ phải được đảm bảo 1:1 bằng các tài sản lỏng chất lượng cao (ví dụ: Kho bạc Hoa Kỳ ≤ 93 ngày, tiền mặt), với lệnh cấm đối với stablecoin sinh lãi và các hoạt động cho vay. Sự tuân thủ AML/KYC theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng là rất nghiêm ngặt, với mức phạt lên đến 100,000 đô la mỗi ngày cho các vi phạm.
Nghị định về Stablecoin của Hồng Kông, một phần của khuôn khổ LEAP (Cấp phép, Giáo dục, Ứng dụng, Bảo vệ), yêu cầu các nhà phát hành phải được thành lập tại địa phương với vốn tối thiểu là 25 triệu HKD (USD 3,2 triệu), mặc dù các ngân hàng được miễn. Dự trữ phải được đảm bảo 1:1 bằng tài sản thanh khoản, với sự linh hoạt để phát hành stablecoin gắn với bất kỳ loại tiền tệ chính thức nào, chẳng hạn như HKD, USD, hoặc RMB ngoài khơi, tận dụng sự gắn kết của đồng tiền Hồng Kông. Nghị định tập trung vào stablecoin liên quan đến fiat (FRS), loại trừ stablecoin thuật toán do thiếu cơ chế ổn định hiệu quả, phù hợp với các khuyến nghị của Hội đồng Ổn định Tài chính. Các yêu cầu AML/CFT đáp ứng tiêu chuẩn FATF, với mức phạt lên đến 5 triệu HKD (USD 640,000) và án tù lên đến bảy năm.
Tác động cạnh tranh: Tích hợp so với Đổi mới chọn lọc
Mỹ: Sáp nhập và Sự thống trị của Đô la
Đạo luật GENIUS ưu tiên sự ổn định tài chính và sự thống trị của đô la Mỹ, tạo ra một môi trường có sự tuân thủ cao, ủng hộ các nhà phát hành lớn như Circle (USDC). Sự giám sát của liên bang đối với các nhà phát hành vượt quá 10 tỷ USD, kết hợp với các yêu cầu AML/KYC và kiểm toán tốn kém (ước tính từ 5 triệu đến 10 triệu USD hàng năm), thúc đẩy sự hợp nhất thị trường. Đối với một đợt phát hành 100 triệu USD, chi phí vận hành 0,5% tương đương 500,000 USD chi phí, thách thức khả năng sinh lời của các nhà phát hành nhỏ hơn mà không có quy mô đáng kể.
Ảnh của Jakub Porzycki/NurPhoto qua Getty Images
NurPhoto qua Getty Images NHIỀU HƠN CHO BẠN Lệnh cấm stablecoin thuật toán và các hạn chế đối với các hoạt động rủi ro cao, chẳng hạn như cho vay, hạn chế đổi mới DeFi, đẩy các nhà phát hành hướng tới một mô hình giống như ngân hàng. Điều này kìm hãm vòng tăng trưởng trong việc áp dụng bán lẻ nhưng thu hút các nhà đầu tư tổ chức, tận dụng vị trí hàng đầu của Mỹ trong thị trường stablecoin, được thúc đẩy bởi các token gắn với USD như USDC và USDT. Yêu cầu dự trữ là trái phiếu Kho bạc Mỹ phù hợp với lợi ích quốc gia, tăng cường sức mạnh vay của chính phủ. Tuy nhiên, chi phí cao và thiếu sự phối hợp quốc tế có nguy cơ tạo ra sự chênh lệch quy định, với các nhà phát hành nhìn vào các khu vực pháp lý linh hoạt hơn như Hồng Kông và UAE.
Hồng Kông: Đổi mới có chọn lọc và trung tâm khu vực
Luật về Stablecoin của Hồng Kông cân bằng giữa việc tuân thủ và đổi mới nhưng thiên về các nhà phát hành lớn hơn. Kế hoạch của HKMA để cấp một số lượng "một chữ số" giấy phép vào năm 2025, như được Bộ trưởng Christopher Hui nêu, cho thấy một quy trình chọn lọc ưu tiên các công ty có vốn mạnh với các khung tuân thủ vững chắc. Trong khi ngưỡng vốn HKD 25 triệu là có thể tiếp cận, chi phí tuân thủ (0.3%–0.5% của việc phát hành, ví dụ, HKD 3M–5M cho một stablecoin 100 triệu USD ) và các tiêu chí cấp giấy phép nghiêm ngặt (, ví dụ, kiểm toán hàng tháng, AML/CFT ) thách thức các nhà phát hành nhỏ hơn, hạn chế khả năng cạnh tranh của họ. Việc loại trừ stablecoin thuật toán và thiếu hỗ trợ cho các ứng dụng DeFi tập trung đổi mới vào các mô hình hỗ trợ fiat, chẳng hạn như trái phiếu mã hóa và tài sản thực ( RWA ) mã hóa theo trụ cột ứng dụng của LEAP.
Ảnh của Chen Yongnuo/Dịch vụ Tin tức Trung Quốc/VCG qua Getty Images
Dịch vụ Tin tức Trung Quốc qua Getty ImagesSự linh hoạt của Nghị định cho phép phát hành stablecoin gắn với bất kỳ đồng tiền chính thức nào, bao gồm HKD, USD hoặc RMB offshore, nâng cao khả năng cạnh tranh của Hồng Kông, thu hút các nhà phát hành nhắm đến thị trường Châu Á-Thái Bình Dương và toàn cầu. Điều này phù hợp với Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc bằng cách tạo điều kiện cho các giao dịch xuyên biên giới bằng nhiều loại tiền tệ. Sự rõ ràng của Dự luật và các tiêu chuẩn tương thích với FATF định vị Hồng Kông như một trung tâm tuân thủ, cạnh tranh với Singapore và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Tuy nhiên, yêu cầu thành lập công ty địa phương và cấp phép chọn lọc có thể ngăn cản các công ty nước ngoài nhỏ hơn, ưu tiên những người chơi đã được thiết lập có sự hiện diện trong khu vực.
Các hệ quả địa chính trị
Sự thống trị của Đô la Mỹ thông qua Stablecoin
Đạo luật GENIUS là một công cụ chiến lược để mở rộng sự thống trị của đồng đô la Mỹ vào lĩnh vực kỹ thuật số, củng cố vai trò của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ của thế giới. Bằng cách yêu cầu rằng các khoản dự trữ stablecoin phải được đảm bảo 1:1 bởi các tài sản lỏng chất lượng cao, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiền mặt, Đạo luật đảm bảo rằng các stablecoin gắn với USD, chiếm hơn 90% trong tổng số 250 tỷ USD của thị trường, trực tiếp hỗ trợ nợ chính phủ Hoa Kỳ. Ví dụ, một khoản phát hành stablecoin trị giá 100 tỷ USD được đảm bảo bởi trái phiếu Kho bạc sẽ làm tăng nhu cầu về nợ của Hoa Kỳ, hiệu quả là tài trợ cho việc vay mượn của chính phủ. Điều này tạo ra một vòng phản hồi mạnh mẽ: khi việc áp dụng stablecoin gia tăng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và giao dịch kỹ thuật số, thì nhu cầu toàn cầu về USD và trái phiếu Kho bạc cũng tăng lên, củng cố sự thống trị tài chính của Hoa Kỳ.
Chiến lược này, tuy nhiên, đã kích hoạt phản ứng toàn cầu. Yêu cầu đối với những người nắm giữ stablecoin USD - dù là cá nhân, doanh nghiệp hay tổ chức - phải gián tiếp tài trợ nợ của Mỹ thông qua các dự trữ được bảo lãnh bởi Kho bạc được coi là không thuận lợi ở những khu vực đang tìm kiếm chủ quyền tiền tệ. Các quốc gia đang phản công bằng cách thiết lập các chế độ stablecoin riêng để thúc đẩy các token gắn liền với tiền tệ địa phương:
Các chế độ này nhằm bảo vệ các đồng tiền chủ quyền và khẳng định quyền tự chủ tài chính trong một thế giới giao dịch số ngày càng được thúc đẩy bởi các stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ.
Hồng Kông và Vành đai và Con đường
Khung stablecoin của Hồng Kông có thể được coi là một phần mở rộng cho Sáng kiến Vành đai và Con đường của Trung Quốc (BRI), một mạng lưới cơ sở hạ tầng và thương mại trị giá 1 nghìn tỷ USD trải dài trên hơn 150 quốc gia, đặc biệt là ở các nước thuộc Nam toàn cầu. Stablecoin cung cấp một giải pháp chuyển đổi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, thường phải chịu phí từ 5% đến 7% trong các hành lang BRI. Một khoản thanh toán thương mại 10 triệu USD thông qua stablecoin gắn với HKD, USD hoặc RMB có thể tiết kiệm 500.000 USD, nâng cao hiệu quả cho các dự án như cảng ở Pakistan, đường sắt ở Kenya, hoặc các trung tâm năng lượng ở Indonesia. Bằng cách cho phép phát hành stablecoin bằng nhiều loại tiền tệ, bao gồm RMB ngoài khơi, Hồng Kông củng cố ảnh hưởng tài chính của Trung Quốc ở các khu vực có tiền tệ địa phương không ổn định, hỗ trợ mục tiêu của BRI là thúc đẩy thương mại và đầu tư.
Stablecoin cũng thúc đẩy các mục tiêu chuyển đổi số của BRI. Tại các nền kinh tế Global South, nơi niềm tin vào hệ thống ngân hàng địa phương thấp, stablecoin được quản lý cung cấp một phương tiện ổn định cho thương mại, kiều hối và tài trợ dự án. Chẳng hạn, các nhà xuất khẩu Châu Phi hoặc các doanh nghiệp vừa và nhỏ Đông Nam Á có thể sử dụng stablecoin gắn với RMB hoặc USD cho các giao dịch ngay lập tức với chi phí thấp, giảm sự phụ thuộc vào các mạng lưới tài chính phương Tây. Cột giáo dục của khung LEAP thúc đẩy kiến thức về blockchain, trong khi cột ứng dụng khuyến khích việc áp dụng tài sản token hóa, định vị Hồng Kông như một cây cầu tài chính giữa Trung Quốc và các đối tác BRI. Sự tích hợp tiềm năng với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc có thể tạo ra các hệ thống thanh toán lai, khuếch đại vai trò của Trung Quốc trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu và thách thức sự thống trị của Mỹ.
Kết luận: Điều hướng một tương lai tài chính kỹ thuật số bị phân mảnh
Đạo luật GENIUS của Mỹ, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, và Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, đại diện cho những con đường khác nhau trong cuộc đua stablecoin toàn cầu. Mỹ thúc đẩy việc hợp nhất thị trường và sự thống trị của đồng đô la thông qua việc tận dụng vị thế dẫn đầu thị trường của các stablecoin gắn với USD và việc liên kết dự trữ stablecoin với trái phiếu Kho bạc Mỹ củng cố vị thế tài chính của mình, mặc dù sự phản đối toàn cầu từ các khu vực khác nhau có thể báo hiệu một sự chuyển hướng chung sang các chế độ stablecoin chủ quyền.
Chế độ cấp phép chọn lọc của Hồng Kông ưu ái các nhà phát hành đã được thành lập, với khả năng linh hoạt để gắn kết stablecoin với bất kỳ loại tiền tệ nào, bao gồm cả nhân dân tệ offshore, nâng cao vai trò của nó như một trung tâm được thúc đẩy bởi BRI. Cách tiếp cận đa tiền tệ này định vị Hồng Kông để nắm bắt các thị trường châu Á-Thái Bình Dương và hỗ trợ tham vọng tài chính toàn cầu của Trung Quốc.
Các nhà phát hành đối mặt với một sự lựa chọn rõ ràng: điều hướng thị trường cứng nhắc nhưng thống trị của Hoa Kỳ hoặc hệ sinh thái chọn lọc nhưng sáng tạo của Hồng Kông. Khi stablecoin định hình lại tài chính toàn cầu, sự cạnh tranh quy định này nhấn mạnh một cuộc chiến rộng lớn hơn cho sự thống trị của tiền tệ kỹ thuật số, với những tác động sâu sắc đối với chủ quyền kinh tế và thương mại xuyên biên giới.