Pump.fun phát hành coin狂欢背后的隐忧：Thanh khoản危机与市场格局变化

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã tập trung vào sự kiện phát hành coin của Pump.fun. Sự kiện TGE được mong đợi này đã được chuẩn bị từ tháng 6 và cuối cùng đã diễn ra vào ngày 12 tháng 7. Mặc dù thị trường có những nghi ngờ về định giá 4 tỷ USD của nó, nhưng phần công khai đã được bán hết chỉ trong 12 phút, thậm chí có nhà đầu tư đã bày tỏ sự không hài lòng trên mạng xã hội vì không thể tham gia.

Từ tình hình hiện tại, Pump.fun đã đưa ra một bản báo cáo tương đối hài lòng. Sau khi ra mắt, giá token đã có xu hướng tăng ổn định và phía dự án đã bắt đầu sử dụng phí giao dịch để thực hiện việc mua lại token. Tuy nhiên, việc liệu giá coin có thể duy trì lâu dài vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.

Pump.fun rõ ràng là một trong những ứng dụng nổi bật trong đợt tăng giá này. Nó đã thành công trong việc đưa các đồng MEME lên một tầm cao mới, với ý tưởng phát hành công bằng và cách thức thao tác tiện lợi hoàn toàn phá vỡ rào cản cao của mô hình phát hành truyền thống. Ngay cả khi độ nóng của MEME đang giảm, sức hấp dẫn của việc chỉ cần 3 đô la để tạo ra một đồng coin vẫn rất lớn.

Xét về cơ chế, Pump.fun sử dụng định giá hợp đồng thông minh toàn bộ quá trình, thiết lập cơ chế tốt nghiệp token, tự động tạo ra bể thanh khoản trên sàn giao dịch phi tập trung khi vốn hóa thị trường đạt 69.000 USD. Quy trình niêm yết gần như hoàn toàn tự động này rất được thị trường ưa chuộng, khiến Pump.fun trở thành "máy in tiền" trong đợt thị trường này.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, Pump.fun đã phát hành tổng cộng 11,44 triệu coin, với số địa chỉ sử dụng vượt quá 22 triệu, tổng doanh thu gần 720 triệu USD. Trong đó, doanh thu phí giao dịch cao nhất trong một ngày đạt 5,43 triệu USD, và doanh thu đỉnh điểm trong một ngày thậm chí lên tới 15,88 triệu USD. Có thể nói, lợi nhuận trong đợt MEME hiện tại hầu như đã được Pump.fun thu về, và điều này đã thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Solana.

Tuy nhiên, khi Pump.fun thông báo phát hành đồng coin gốc PUMP, phản ứng của thị trường lại có sự phân hóa. Kế hoạch phát hành lần này sẽ bán ra 1500 tỷ đồng coin, giá mỗi đồng là 0.004 USDT, chiếm 15% tổng nguồn cung. Theo mức định giá 4 tỷ USD, số tiền huy động lần này là 600 triệu USD.

Thị trường đã đặt dấu hỏi về mức định giá 4 tỷ đô la của Pump.fun. Một số phân tích chỉ ra rằng mức định giá này thậm chí còn vượt quá hầu hết các giao thức DeFi blue-chip, có thể đã làm cạn kiệt thanh khoản của thị trường. Quan trọng hơn, môi trường thị trường hiện tại đã thay đổi. Ngoài sự phục hồi nhẹ gần đây, hầu hết các đồng coin và đồng MEME đều có xu hướng chung là u ám.

Từ dữ liệu giao dịch cho thấy, khối lượng giao dịch hàng ngày của Pump.fun đã giảm từ mức đỉnh 5,44 triệu đô la vào đầu năm xuống dưới 700.000 đô la hiện tại, giảm 87,2%. Số lượng tạo ra token cũng giảm từ đỉnh 70.000 xuống còn 30.000, gần như giảm một nửa. Tỷ lệ tốt nghiệp token thậm chí còn giảm từ 1,6% vào năm 2024 xuống dưới 1% hiện tại. Những dữ liệu này cho thấy, thị trường MEME đang hạ nhiệt, sự nhiệt tình của người dùng đang nhanh chóng suy giảm.

Trong khi đó, sự cạnh tranh trên thị trường cũng đang gia tăng. Đối thủ letsbonk.fun với BONK làm chủ đạo phát triển nhanh chóng, nhiều lần vượt qua số lượng phát hành token của Pump.fun, từng một thời đạt vị trí thị phần số một. Mặc dù Pump.fun đã nhanh chóng phản công, nhưng sự cạnh tranh giữa hai bên vẫn rất gay gắt, vị trí dẫn đầu của Pump.fun đang bị thách thức.

Trong bối cảnh này, việc định giá 4 tỷ USD của Pump.fun đã gây ra những lo ngại trên thị trường. Có ý kiến cho rằng, lần phát hành coin này giống như một động thái rút lui thanh khoản, chứ không phải là kế hoạch phát triển lâu dài. Thậm chí, một số nhà nghiên cứu tiền điện tử chỉ ra rằng, điều này có thể là một "cuộc thu hoạch".

Tuy nhiên, mặc dù các chuyên gia trong ngành thường có thái độ thận trọng, nhưng những người ủng hộ và các nhà đầu tư tổ chức dường như không đồng ý với quan điểm này. Giai đoạn phát hành công khai chỉ mất 12 phút để hoàn thành hạn mức huy động 500 triệu đô la, nhiều sàn giao dịch lớn đã tham gia. Theo dữ liệu, số lượng địa chỉ ví tham gia đợt bán trước trên trang web và hoàn thành KYC là 23,959, số địa chỉ mua thành công là 10,145, số tiền đặt mua trung bình là 44,209 đô la.

Từ góc độ hiệu suất ngắn hạn, hiệu suất của token PUMP được coi là khá tốt. Mặc dù đã trải qua một đợt giảm giá ngắn sau khi ra mắt, nhưng sau đó đã bắt đầu tăng lên, hiện có giá 0,0066 đô la, tăng 55% so với giá huy động, làm cho định giá pha loãng toàn diện từ 4 tỷ đô la tăng lên 6,6 tỷ đô la.

Nhà phát triển dự án cũng đã thực hiện một số biện pháp để hỗ trợ giá coin. Theo phân tích trên chuỗi, Pump.fun đã bắt đầu sử dụng doanh thu từ phí giao dịch để mua lại token PUMP sau khi phát hành coin. Trong vòng chưa đầy 7 giờ, nhà phát triển đã sử dụng khoảng 1,83 triệu đô la để mua 3,04 tỷ PUMP, với giá trung bình khoảng 0,006 đô la. Mặc dù hành động này có thể bị coi là "bên trái chuyển sang bên phải", nhưng đối với những người nắm giữ, miễn là có thể đẩy giá coin lên, đó là tin tốt.

Dù việc phát hành coin của Pump.fun là để thoát khỏi thanh khoản hay để phát triển thêm, tranh cãi về định giá này phản ánh thực trạng hiện tại của thị trường MEME. Các dự án MEME từng nổi tiếng với thanh khoản đang đối mặt với khó khăn tập thể, và nền kinh tế chú ý bùng nổ dường như đang mất dần hào quang. Thậm chí, ngay cả những ứng dụng đại diện nhất cũng phải đi vào con đường phát hành coin, điều này có thể báo hiệu rằng câu chuyện MEME sắp đến hồi kết.

Hiệu suất tiếp theo của token PUMP sẽ trở thành chỉ số quan trọng cho thị trường trong việc đánh giá giá trị của kinh tế chú ý. Nếu token có thể duy trì đà tăng, ít nhất cho thấy thị trường công nhận mức giá của nó; ngược lại, nếu giá giảm mạnh, các nhà đầu tư có thể cần phải xem xét lại giá trị thực sự của thị trường MEME.

Hiện tại, các bên dự án, nhà đầu tư công khai và tư nhân cũng như nhà đầu tư ngắn hạn đều đang có lợi nhuận. Nhưng tình hình này có thể duy trì bao lâu, và bên dự án có thể giữ giá coin ở mức nào vẫn là điều chưa biết. Đã có một số cá mập chọn chốt lời, chẳng hạn như một con cá voi đã tham gia bán công khai qua 5 ví, mua 1,25 tỷ PUMP, sau đó bán hết với giá trung bình 0,0067 USD, thu về 3,416 triệu USD.

Từ góc độ vĩ mô hơn, sự cải thiện của môi trường thị trường hiện tại có thể ảnh hưởng đến MEME. Các đồng tiền chủ đạo như Ethereum liên tục tăng giá, đã thúc đẩy một số dự án blue-chip trong hệ sinh thái Ethereum bùng nổ. Về lâu dài, mặc dù hiện tại có nhiều sự không chắc chắn trên thị trường, nhưng chính sách giảm lãi suất có thể dự đoán sẽ mang lại một đợt sóng nhỏ cho thị trường coin.

Trong trường hợp này, thị trường MEME có thể sẽ thể hiện xu hướng phân cực. Các dự án MEME chất lượng cao có thể sẽ được hưởng lợi từ sự luân chuyển giữa các lĩnh vực và tăng giá, trong khi các dự án khác có thể rơi vào tình trạng bị bỏ rơi do thanh khoản bị rút ra. Mặc dù MEME như một sự tồn tại tương tự như kinh tế son môi và kinh tế xổ số sẽ tiếp tục tồn tại, nhưng chúng có thể khó khăn để một lần nữa tạo ra những cơn sóng lớn trên thị trường như vào năm 2024.