Nhìn lại quá trình lịch sử, chúng ta sẽ thấy rằng vị thế thống trị của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu không phải là điều tự phát. Đồng đô la có thể được sử dụng rộng rãi trên toàn cầu đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển. Từ việc thiết lập hệ thống Bretton Woods đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, và đến ngày nay với sự xuất hiện của đồng đô la ổn định, vị thế bá quyền của đồng đô la liên tục được củng cố và tăng cường. Hiện nay, chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới - kỷ nguyên đô la 3.0, với đặc điểm đại diện là sự trỗi dậy của đồng đô la ổn định.
Sự xuất hiện của stablecoin USD (như USDT, USDC, v.v.) không chỉ là sản phẩm của sự đổi mới công nghệ, mà còn đại diện cho một sự chuyển mình lớn trong hệ thống tài chính toàn cầu. Thông qua stablecoin, sức ảnh hưởng của đồng đô la không còn bị giới hạn trong các hệ thống ngân hàng và mạng lưới thanh toán truyền thống, mà bắt đầu thâm nhập vào thị trường tiền điện tử toàn cầu thông qua công nghệ blockchain, từ đó hình thành một cơ chế thanh toán và tài chính toàn cầu mới.
Vậy, tại sao stablecoin đô la lại được gọi là "Thế hệ mới 3.0" của đô la? Sự xuất hiện của nó có ý nghĩa gì đối với hệ thống tài chính toàn cầu, chính phủ Hoa Kỳ và các thị trường mới nổi? Hãy cùng nhau thảo luận về vấn đề này.
Hồ chứa nước của trái phiếu Mỹ đang buộc chính phủ Mỹ "tìm tiền"
Vấn đề nợ của Mỹ không phải là điều mới mẻ, đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu. Hiện nay, tổng nợ của Mỹ đã tăng vọt lên 36 triệu tỷ USD và đang gia tăng nhanh chóng mỗi năm. Để duy trì khoản nợ khổng lồ này, chính phủ Mỹ dựa vào sự hỗ trợ tài chính từ thị trường toàn cầu, đặc biệt là thông qua việc phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, các nhà đầu tư chính của nợ Mỹ như Trung Quốc và Nhật Bản đang dần giảm tốc độ mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này khiến chính phủ Mỹ phải đối mặt với áp lực tài chính lớn.
Để giải quyết vấn đề này, chính phủ Mỹ đã thông qua Đạo luật GENIUS và Đạo luật Vẻ đẹp lớn, thay đổi các quy tắc của thị trường stablecoin toàn cầu. Theo hai đạo luật này, tất cả các stablecoin đô la Mỹ phải có dự trữ phát hành được gắn kết với tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, tức là 1 stablecoin đô la phải tương đương với 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Cách làm này biến trái phiếu chính phủ thành "nền tảng hợp pháp" cho stablecoin đô la, điều này cũng có nghĩa là nếu có tổ chức nào muốn phát hành stablecoin đô la, họ phải mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn trước. Sự thay đổi này tương đương với việc "mở van" cho cuộc khủng hoảng tài chính của chính phủ Mỹ, đồng thời cũng làm cho mối liên hệ giữa thị trường stablecoin và trái phiếu chính phủ trở nên chặt chẽ hơn.
Đồng đô la trên chuỗi hoạt động như thế nào để "hút nước"?
Khi nhu cầu thị trường toàn cầu về stablecoin đô la Mỹ ngày càng tăng, các nhà phát hành stablecoin như Tether bắt đầu chuyển phần lớn tài sản dự trữ của họ sang trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Chẳng hạn, đến năm 202, Tether đã chuyển khoảng 75% tài sản dự trữ của mình sang thị trường trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Điều này có nghĩa là nhu cầu về stablecoin sẽ trở thành một lực lượng hỗ trợ quan trọng cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ - bằng cách này, các nhà đầu tư toàn cầu (đặc biệt là người dùng stablecoin) đã cung cấp cho chính phủ Mỹ nguồn vốn lãi suất thấp, và ngược lại, họ được hưởng tiện ích thanh toán và giải quyết nhanh chóng thông qua stablecoin.
Sự thay đổi này không chỉ xảy ra ở các quốc gia phát triển. Tại một số thị trường mới nổi như Nigeria, Philippines và Việt Nam, các stablecoin USD như USDT đã trở thành công cụ thanh toán chính, đặc biệt là trong các tình huống chuyển tiền. Chẳng hạn, những người lao động nước ngoài ở Philippines nhanh chóng và tiết kiệm chi phí gửi lương về quê hương thông qua các nền tảng như PayPal, bỏ qua các kênh chuyển tiền truyền thống với mức phí cao.
Tuy nhiên, ảnh hưởng của stablecoin USD không chỉ giới hạn trong lĩnh vực thanh toán. Tại những quốc gia này, việc sử dụng stablecoin USD đã bắt đầu ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của họ. Chẳng hạn, ở Nigeria, do mức chênh lệch cao của USDT (so với Naira, mức chênh lệch đã lên tới 20%), đồng nội tệ Naira của quốc gia này đã bị mất giá nghiêm trọng, và chính sách tiền tệ cũng vì thế mà mất đi một phần hiệu lực. Hiện tượng "đô la hóa" này đã gây áp lực lên chủ quyền tài chính của nhiều thị trường mới nổi, đồng thời khiến họ bắt đầu xem xét lại những thách thức mà stablecoin USD mang lại.
Stablecoin và trái phiếu Mỹ: Sự cộng sinh ngọt ngào hay mối nguy hiểm liên kết?
Mối quan hệ giữa stablecoin đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ rất phức tạp, có thể được coi là một kiểu sinh thái đôi. Chúng phụ thuộc lẫn nhau và cùng tạo thành một hệ sinh thái tài chính toàn cầu mới. Trong giai đoạn phát hành, nhu cầu về trái phiếu ngắn hạn của stablecoin liên tục gia tăng, thông qua việc mua các trái phiếu này, stablecoin đã cung cấp hỗ trợ tài chính cho chính phủ Mỹ. Mặt khác, trong giai đoạn lưu thông, stablecoin thông qua dòng chảy thanh toán toàn cầu cũng tự động cung cấp một kênh "bán miễn phí" cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.
Tuy nhiên, mối quan hệ này không phải lúc nào cũng không có rủi ro. Sự phụ thuộc của stablecoin vào trái phiếu kho bạc Mỹ có thể dẫn đến một số rủi ro tiềm ẩn. Ví dụ, nếu thị trường stablecoin xảy ra một làn sóng rút tiền quy mô lớn, các nhà phát hành stablecoin cần phải bán ra số lượng trái phiếu kho bạc Mỹ tương ứng để quy đổi các stablecoin này, điều này có thể dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ lên cao. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt, chi phí vay của chính phủ Mỹ cũng sẽ tăng theo, điều này sẽ làm gia tăng áp lực nợ nần của Mỹ.
Ngoài ra, hiện tượng "đô la hóa" ở các thị trường mới nổi cũng mang lại rủi ro. Nếu những quốc gia này quá phụ thuộc vào stablecoin đô la, một khi xảy ra biến động tỷ giá hoặc thay đổi chính sách, chính sách tiền tệ của họ có thể mất đi tính độc lập, và chủ quyền kinh tế sẽ bị đe dọa nghiêm trọng.
Đô la Mỹ 3.0: Từ Bretton Woods đến Đô la trên chuỗi
Vị thế bá chủ toàn cầu của đồng đô la Mỹ không phải là điều đạt được ngay lập tức. Từ việc thiết lập hệ thống Bretton Woods, đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, và đến ngày nay với đồng đô la ổn định, chúng ta có thể thấy sự tiến hóa dần dần của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Thời đại đô la 1.0: Dưới hệ thống Bretton Woods, đô la đã trở thành đồng tiền trung tâm cho thương mại và thanh toán toàn cầu thông qua việc liên kết với vàng. Hệ thống này đã đảm bảo vị trí thống trị của đô la thông qua độc quyền thanh toán.
Thời đại đô la 2.0: Bước vào thời đại đô la dầu mỏ, sức ảnh hưởng của đô la được mở rộng hơn nữa, đặc biệt là vị thế thống trị của nó trên thị trường năng lượng và nợ toàn cầu, đô la được sử dụng rộng rãi trong giao dịch dầu mỏ và thanh toán nợ quốc tế.
Thời đại đô la 3.0: Ngày nay, với sự trỗi dậy của stablecoin đô la, đô la bắt đầu vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain. Những đô la trên chuỗi này không chỉ hoàn toàn thoát khỏi sự ràng buộc của hệ thống ngân hàng truyền thống trong thanh toán, mà còn thông qua sự kết hợp chặt chẽ với thị trường trái phiếu của Mỹ, khiến cho các nhà đầu tư toàn cầu vừa được hưởng lợi từ thanh toán nhanh chóng, vừa vô hình chung cung cấp hỗ trợ tài chính cho nợ công của chính phủ Mỹ.
Sự thay đổi này có nghĩa là gì đối với Mỹ? Chính phủ Mỹ đã "bán" cuộc khủng hoảng nợ của mình cho các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp toàn cầu thông qua stablecoin đô la. Cách làm này cho phép Mỹ thu hút một lượng lớn vốn bên ngoài mà không làm tăng gánh nặng trong nước, đồng thời cũng thúc đẩy nhu cầu toàn cầu đối với đô la.
Tuy nhiên, đối với các thị trường mới nổi, sự phổ biến của stablecoin đô la Mỹ đang làm suy yếu chủ quyền tài chính của những quốc gia này. Với việc sử dụng "đô la trên chuỗi" rộng rãi, chính sách tiền tệ của nhiều quốc gia bắt đầu mất đi tính độc lập, kinh tế của họ ở một mức độ nào đó bị ảnh hưởng bởi sự dao động của đô la.
Kết luận: Thách thức tương lai của đô la 3.0
Sự xuất hiện của stablecoin đô la đánh dấu sự chuyển mình của sự thống trị toàn cầu của đồng đô la. Đồng đô la không còn chỉ dựa vào hệ thống tài chính truyền thống, mà đã mở rộng vào thế giới kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain, và đã chiếm ưu thế trong hệ thống thanh toán và tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, đằng sau "đô la 3.0" này là cả những cơ hội to lớn và những rủi ro không thể xem nhẹ. Trong tương lai, việc stablecoin đô la có thể duy trì vị thế thống trị toàn cầu hay không sẽ phụ thuộc vào khả năng tìm ra sự cân bằng hoàn hảo giữa tính ổn định, tính tuân thủ, nhu cầu thị trường và quản lý rủi ro.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tại sao stablecoin đô la Mỹ là đô la 3.0 mới?
Tác giả: Diệp Khai, Hoa Hạ Digital Capital
Nhìn lại quá trình lịch sử, chúng ta sẽ thấy rằng vị thế thống trị của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu không phải là điều tự phát. Đồng đô la có thể được sử dụng rộng rãi trên toàn cầu đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển. Từ việc thiết lập hệ thống Bretton Woods đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, và đến ngày nay với sự xuất hiện của đồng đô la ổn định, vị thế bá quyền của đồng đô la liên tục được củng cố và tăng cường. Hiện nay, chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới - kỷ nguyên đô la 3.0, với đặc điểm đại diện là sự trỗi dậy của đồng đô la ổn định.
Sự xuất hiện của stablecoin USD (như USDT, USDC, v.v.) không chỉ là sản phẩm của sự đổi mới công nghệ, mà còn đại diện cho một sự chuyển mình lớn trong hệ thống tài chính toàn cầu. Thông qua stablecoin, sức ảnh hưởng của đồng đô la không còn bị giới hạn trong các hệ thống ngân hàng và mạng lưới thanh toán truyền thống, mà bắt đầu thâm nhập vào thị trường tiền điện tử toàn cầu thông qua công nghệ blockchain, từ đó hình thành một cơ chế thanh toán và tài chính toàn cầu mới.
Vậy, tại sao stablecoin đô la lại được gọi là "Thế hệ mới 3.0" của đô la? Sự xuất hiện của nó có ý nghĩa gì đối với hệ thống tài chính toàn cầu, chính phủ Hoa Kỳ và các thị trường mới nổi? Hãy cùng nhau thảo luận về vấn đề này.
Vấn đề nợ của Mỹ không phải là điều mới mẻ, đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu. Hiện nay, tổng nợ của Mỹ đã tăng vọt lên 36 triệu tỷ USD và đang gia tăng nhanh chóng mỗi năm. Để duy trì khoản nợ khổng lồ này, chính phủ Mỹ dựa vào sự hỗ trợ tài chính từ thị trường toàn cầu, đặc biệt là thông qua việc phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, các nhà đầu tư chính của nợ Mỹ như Trung Quốc và Nhật Bản đang dần giảm tốc độ mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này khiến chính phủ Mỹ phải đối mặt với áp lực tài chính lớn.
Để giải quyết vấn đề này, chính phủ Mỹ đã thông qua Đạo luật GENIUS và Đạo luật Vẻ đẹp lớn, thay đổi các quy tắc của thị trường stablecoin toàn cầu. Theo hai đạo luật này, tất cả các stablecoin đô la Mỹ phải có dự trữ phát hành được gắn kết với tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, tức là 1 stablecoin đô la phải tương đương với 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Cách làm này biến trái phiếu chính phủ thành "nền tảng hợp pháp" cho stablecoin đô la, điều này cũng có nghĩa là nếu có tổ chức nào muốn phát hành stablecoin đô la, họ phải mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn trước. Sự thay đổi này tương đương với việc "mở van" cho cuộc khủng hoảng tài chính của chính phủ Mỹ, đồng thời cũng làm cho mối liên hệ giữa thị trường stablecoin và trái phiếu chính phủ trở nên chặt chẽ hơn.
Khi nhu cầu thị trường toàn cầu về stablecoin đô la Mỹ ngày càng tăng, các nhà phát hành stablecoin như Tether bắt đầu chuyển phần lớn tài sản dự trữ của họ sang trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Chẳng hạn, đến năm 202, Tether đã chuyển khoảng 75% tài sản dự trữ của mình sang thị trường trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Điều này có nghĩa là nhu cầu về stablecoin sẽ trở thành một lực lượng hỗ trợ quan trọng cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ - bằng cách này, các nhà đầu tư toàn cầu (đặc biệt là người dùng stablecoin) đã cung cấp cho chính phủ Mỹ nguồn vốn lãi suất thấp, và ngược lại, họ được hưởng tiện ích thanh toán và giải quyết nhanh chóng thông qua stablecoin.
Sự thay đổi này không chỉ xảy ra ở các quốc gia phát triển. Tại một số thị trường mới nổi như Nigeria, Philippines và Việt Nam, các stablecoin USD như USDT đã trở thành công cụ thanh toán chính, đặc biệt là trong các tình huống chuyển tiền. Chẳng hạn, những người lao động nước ngoài ở Philippines nhanh chóng và tiết kiệm chi phí gửi lương về quê hương thông qua các nền tảng như PayPal, bỏ qua các kênh chuyển tiền truyền thống với mức phí cao.
Tuy nhiên, ảnh hưởng của stablecoin USD không chỉ giới hạn trong lĩnh vực thanh toán. Tại những quốc gia này, việc sử dụng stablecoin USD đã bắt đầu ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của họ. Chẳng hạn, ở Nigeria, do mức chênh lệch cao của USDT (so với Naira, mức chênh lệch đã lên tới 20%), đồng nội tệ Naira của quốc gia này đã bị mất giá nghiêm trọng, và chính sách tiền tệ cũng vì thế mà mất đi một phần hiệu lực. Hiện tượng "đô la hóa" này đã gây áp lực lên chủ quyền tài chính của nhiều thị trường mới nổi, đồng thời khiến họ bắt đầu xem xét lại những thách thức mà stablecoin USD mang lại.
Mối quan hệ giữa stablecoin đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ rất phức tạp, có thể được coi là một kiểu sinh thái đôi. Chúng phụ thuộc lẫn nhau và cùng tạo thành một hệ sinh thái tài chính toàn cầu mới. Trong giai đoạn phát hành, nhu cầu về trái phiếu ngắn hạn của stablecoin liên tục gia tăng, thông qua việc mua các trái phiếu này, stablecoin đã cung cấp hỗ trợ tài chính cho chính phủ Mỹ. Mặt khác, trong giai đoạn lưu thông, stablecoin thông qua dòng chảy thanh toán toàn cầu cũng tự động cung cấp một kênh "bán miễn phí" cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.
Tuy nhiên, mối quan hệ này không phải lúc nào cũng không có rủi ro. Sự phụ thuộc của stablecoin vào trái phiếu kho bạc Mỹ có thể dẫn đến một số rủi ro tiềm ẩn. Ví dụ, nếu thị trường stablecoin xảy ra một làn sóng rút tiền quy mô lớn, các nhà phát hành stablecoin cần phải bán ra số lượng trái phiếu kho bạc Mỹ tương ứng để quy đổi các stablecoin này, điều này có thể dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ lên cao. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt, chi phí vay của chính phủ Mỹ cũng sẽ tăng theo, điều này sẽ làm gia tăng áp lực nợ nần của Mỹ.
Ngoài ra, hiện tượng "đô la hóa" ở các thị trường mới nổi cũng mang lại rủi ro. Nếu những quốc gia này quá phụ thuộc vào stablecoin đô la, một khi xảy ra biến động tỷ giá hoặc thay đổi chính sách, chính sách tiền tệ của họ có thể mất đi tính độc lập, và chủ quyền kinh tế sẽ bị đe dọa nghiêm trọng.
Vị thế bá chủ toàn cầu của đồng đô la Mỹ không phải là điều đạt được ngay lập tức. Từ việc thiết lập hệ thống Bretton Woods, đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, và đến ngày nay với đồng đô la ổn định, chúng ta có thể thấy sự tiến hóa dần dần của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Thời đại đô la 1.0: Dưới hệ thống Bretton Woods, đô la đã trở thành đồng tiền trung tâm cho thương mại và thanh toán toàn cầu thông qua việc liên kết với vàng. Hệ thống này đã đảm bảo vị trí thống trị của đô la thông qua độc quyền thanh toán.
Thời đại đô la 2.0: Bước vào thời đại đô la dầu mỏ, sức ảnh hưởng của đô la được mở rộng hơn nữa, đặc biệt là vị thế thống trị của nó trên thị trường năng lượng và nợ toàn cầu, đô la được sử dụng rộng rãi trong giao dịch dầu mỏ và thanh toán nợ quốc tế.
Thời đại đô la 3.0: Ngày nay, với sự trỗi dậy của stablecoin đô la, đô la bắt đầu vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain. Những đô la trên chuỗi này không chỉ hoàn toàn thoát khỏi sự ràng buộc của hệ thống ngân hàng truyền thống trong thanh toán, mà còn thông qua sự kết hợp chặt chẽ với thị trường trái phiếu của Mỹ, khiến cho các nhà đầu tư toàn cầu vừa được hưởng lợi từ thanh toán nhanh chóng, vừa vô hình chung cung cấp hỗ trợ tài chính cho nợ công của chính phủ Mỹ.
Sự thay đổi này có nghĩa là gì đối với Mỹ? Chính phủ Mỹ đã "bán" cuộc khủng hoảng nợ của mình cho các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp toàn cầu thông qua stablecoin đô la. Cách làm này cho phép Mỹ thu hút một lượng lớn vốn bên ngoài mà không làm tăng gánh nặng trong nước, đồng thời cũng thúc đẩy nhu cầu toàn cầu đối với đô la.
Tuy nhiên, đối với các thị trường mới nổi, sự phổ biến của stablecoin đô la Mỹ đang làm suy yếu chủ quyền tài chính của những quốc gia này. Với việc sử dụng "đô la trên chuỗi" rộng rãi, chính sách tiền tệ của nhiều quốc gia bắt đầu mất đi tính độc lập, kinh tế của họ ở một mức độ nào đó bị ảnh hưởng bởi sự dao động của đô la.
Kết luận: Thách thức tương lai của đô la 3.0
Sự xuất hiện của stablecoin đô la đánh dấu sự chuyển mình của sự thống trị toàn cầu của đồng đô la. Đồng đô la không còn chỉ dựa vào hệ thống tài chính truyền thống, mà đã mở rộng vào thế giới kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain, và đã chiếm ưu thế trong hệ thống thanh toán và tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, đằng sau "đô la 3.0" này là cả những cơ hội to lớn và những rủi ro không thể xem nhẹ. Trong tương lai, việc stablecoin đô la có thể duy trì vị thế thống trị toàn cầu hay không sẽ phụ thuộc vào khả năng tìm ra sự cân bằng hoàn hảo giữa tính ổn định, tính tuân thủ, nhu cầu thị trường và quản lý rủi ro.