Spark Protocol là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) tập trung vào lợi suất và thanh khoản của stablecoin. Nó được khởi xướng bởi hệ sinh thái MakerDAO (hiện đã đổi tên thành Sky) và được phát triển bởi đội ngũ Phoenix Labs, chuyên về phát triển hợp đồng DeFi. Tầm nhìn của Spark là xây dựng một động cơ lợi suất mở rộng đa tài sản, đa chuỗi, thông minh triển khai hàng tỷ đô la dự trữ stablecoin của hệ sinh thái Sky vào các cơ hội DeFi, CeFi và tài sản thực (RWA), cung cấp lợi suất ổn định cho người dùng nắm giữ đồng coin. Giao thức đã được triển khai trên nhiều mạng chính như Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, hiện tại lượng thanh khoản stablecoin mà nó quản lý đã đạt đến hàng tỷ đô la. Spark thúc đẩy các kế hoạch lợi suất thân thiện với người dùng, đơn giản hóa các chiến lược phức tạp, khiến việc gia tăng giá trị của tài sản tiền điện tử trở nên đơn giản như gửi tiết kiệm ngân hàng.
**Lưu ý: Dữ liệu tính đến thời điểmngày14tháng7năm2025
2**, Lịch sử phát triển dự án**
Quá trình phát triển của Spark Protocol phản ánh rõ ràng ý định chiến lược của MakerDAO từ một nhà phát hành stablecoin đơn lẻ, đến một hệ sinh thái tài chính phức tạp và đa tầng (Sky). Mỗi bước đi của nó đều được lập kế hoạch cẩn thận, nhằm tận dụng những lợi thế hiện có, chính xác cắt vào và tái định hình cấu trúc của thị trường cho vay DeFi.
Cột mốc quan trọng:
Ø Tháng 5 năm 2023: Giao thức chính thức ra mắt: Spark Protocol do nhóm phát triển cốt lõi Phoenix Labs nội bộ của MakerDAO phát triển chính thức ra mắt trên mạng chính Ethereum. Ban đầu, chức năng cốt lõi của giao thức là sử dụng mô-đun gửi tiền trực tiếp của MakerDAO (D3M) để cung cấp một thị trường cho vay ban đầu, có mức giá cạnh tranh cho DAI. Mục tiêu trực tiếp của động thái này là giảm chi phí vay DAI, nâng cao sức hấp dẫn của nó so với USDC và USDT, và thu hồi một phần thu nhập lãi mà trước đây đã chảy vào các giao thức cạnh tranh như Aave và Compound.
Ø Cuối năm 2024: Chuyển đổi chiến lược và sự nổi lên của SLL: Khi lợi suất trên thị trường DeFi giảm xuống chung, câu chuyện "lợi suất thực" (Real Yield) dần xuất hiện. Spark Protocol bắt đầu phát triển chiến lược "Tầng thanh khoản Spark" (SLL) của mình. Giao thức không còn hài lòng chỉ là một nền tảng cho vay thụ động, mà bắt đầu chủ động phân bổ một lượng lớn vốn trong các hồ vào tài sản thế giới thực (RWA) ổn định hơn, như trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Điều này đánh dấu sự chuyển mình của Spark từ một giao thức DeFi thuần túy sang một nền tảng tài chính hỗn hợp (HyFi).
Ø Quý 1 năm 2025: Mở rộng đa chuỗi và tích hợp sinh thái: Để thu hút nhiều người dùng và thanh khoản hơn, Spark Protocol đã bắt đầu mở rộng sang các mạng Layer2 (như Arbitrum, Base) và các chuỗi công khai khác bằng công nghệ chuỗi chéo như SkyLink và CCTP của Circle. Đồng thời, SLL đã bắt đầu tích cực tích hợp với các giao thức DeFi khác (như giao thức phái sinh staking thanh khoản, bộ tổng hợp lợi nhuận, v.v.) để xây dựng một ma trận chiến lược lợi nhuận phức tạp.
Ø Ngày 12 tháng 6 năm 2025: TVL tăng vọt: Dưới sự thúc đẩy của kỳ vọng mạnh mẽ từ thị trường về việc airdrop token gốc SPK sắp diễn ra, một lượng lớn người dùng đã đổ vào Giao thức Spark để tham gia khai thác thanh khoản và các hoạt động tích lũy điểm (như Ignition, Overdrive). Tổng giá trị khóa (TVL) của giao thức đã tăng vọt trong thời gian ngắn, có lúc vượt qua mốc 8,52 tỷ đô la, cho thấy sức hấp dẫn mạnh mẽ của nó trên thị trường và khả năng hấp thụ thanh khoản.
Ø Ngày 17 tháng 6 năm 2025: Genesis của Token SPK: Token quản trị gốc SPK rất được mong đợi chính thức ra mắt. Thông qua airdrop hồi tố cho người dùng sớm, nhà cung cấp thanh khoản và những người đóng góp cho cộng đồng, cũng như việc niêm yết đồng thời trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu như Binance, SPK nhanh chóng thu hút được sự chú ý và thanh khoản rộng rãi trên thị trường.
3**、định vị chiến lược dự án**
Ngân hàng thương mại của hệ sinh thái Sky: Nếu coi Sky (MakerDAO) có quyền phát hành tiền tệ là "ngân hàng trung ương", thì Spark Protocol đóng vai trò là "ngân hàng thương mại". Nó có trách nhiệm phân phối hiệu quả thanh khoản trong hệ thống Sky (chủ yếu là USDS) cho những người vay trong thị trường, và cung cấp lợi suất cạnh tranh cho những người gửi tiền.
Ma trận sản phẩm flagship bao gồm:
Ø SparkLend: Là nền tảng cốt lõi của giao thức, đây là một thị trường tiền tệ hoàn chỉnh, cho phép người dùng cung cấp (Lend) và vay (Borrow) nhiều tài sản tiền điện tử theo phương thức thế chấp quá mức. Nó hỗ trợ lãi suất thay đổi và lãi suất cố định cho một số tài sản, nhằm đáp ứng sở thích rủi ro khác nhau của người dùng.
Ø Spark Savings (sUSDS): Đây là một giải pháp tiết kiệm đổi mới, người dùng chỉ cần gửi USDS vào mô-đun này, sẽ tự động nhận được tỷ lệ tiết kiệm Sky (Sky Savings Rate, SSR). Doanh thu của SSR đến từ nhiều nguồn khác nhau, không chỉ bao gồm chênh lệch lãi suất cho vay của SparkLend mà còn quan trọng hơn là bao gồm doanh thu ổn định từ các khoản đầu tư vào tài sản thế giới thực (RWA) và các giao thức DeFi khác thông qua lớp thanh khoản Spark (SLL).
Ø Lớp thanh khoản Spark ( Spark Liquidity Layer, SLL): Đây là thành phần có ý nghĩa chiến lược nhất của Spark Protocol. SLL nhằm mục đích chủ động và hiệu quả triển khai thanh khoản bị bỏ trống hoặc không hiệu quả trong giao thức đến nhiều mạng blockchain ngoài mạng chính Ethereum (như Base, Arbitrum) và các giao thức DeFi có lợi suất cao khác (như Ethena, Morpho), từ đó tối đa hóa hiệu quả và lợi suất tổng thể của vốn.
Vai trò cốt lõi trong hệ sinh thái:
Ø Động cơ thanh khoản của USDS: Spark là kênh thanh khoản chính của USDS. Tất cả USDS mới được đúc hoặc không sử dụng trong kho Maker đều có thể được tiêm vào Spark một cách hiệu quả thông qua D3M, sau đó Spark phân phối cho toàn bộ thị trường DeFi. Điều này đảm bảo rằng USDS, bất kể ở đâu, đều có một thị trường cho vay đáng tin cậy và độ sâu đầy đủ làm hỗ trợ.
Ø Sky lãi suất tiết kiệm (SSR) của người thực hiện: SSR là sản phẩm tài chính cốt lõi giúp Sky thu hút người dùng giữ USDS. Và Spark chính là nguồn tạo ra lợi nhuận chính cho SSR. Thông qua các chiến lược đầu tư đa dạng (RWA, triển khai liên giao thức, v.v.), Spark cung cấp cho SSR nguồn lợi nhuận ổn định và cao hơn mức trung bình của thị trường, khiến việc giữ USDS trở thành một hành động đầu tư có lãi.
Ø Cầu nối chiến lược đa chuỗi: Khi thế giới DeFi phát triển theo mô hình đa chuỗi, vị thế thống trị trên một chuỗi đơn đã không còn đủ để hỗ trợ một stablecoin cấp thế giới. Spark sử dụng các cơ sở hạ tầng cross-chain tiên tiến như SkyLink và CCTP, đóng vai trò là "đội tiên phong" cho việc mở rộng USDS sang các hệ sinh thái mới nổi như Arbitrum, Base, Solana. Bằng cách triển khai thị trường SparkLend trên các chuỗi này, nó đã nhanh chóng thiết lập các thị trường tiền tệ và các trường hợp ứng dụng cho USDS trên những miền đất mới.
Ø Kết nối mở và tích hợp: Hệ sinh thái của Spark là mở. SLL của nó không ngừng tìm kiếm sự tích hợp với các giao thức đổi mới nhất trong lĩnh vực DeFi, bất kể đó là đồng đô la tổng hợp của Ethena hay tối ưu hóa cho vay theo nhóm của Morpho. Chiến lược này giúp Spark không chỉ thu được cơ hội lợi nhuận từ các giao thức bên ngoài, mà còn gián tiếp đưa người dùng và tính thanh khoản của những giao thức này vào bản đồ hệ sinh thái của Sky.
Ø Khuyến khích người dùng và gắn kết cộng đồng: Để thúc đẩy sự khởi đầu lạnh và tăng trưởng liên tục của hệ sinh thái, Spark đã thiết kế một hệ thống khuyến khích tinh vi. Ví dụ, các hoạt động tích điểm như "Ignition" và "Overdrive" thông qua việc phát hành Spark Points để thưởng cho người dùng về các hành động tương tác khác nhau trong hệ sinh thái (gửi tiền, vay tiền, giới thiệu người dùng mới, v.v.). Những điểm này cuối cùng sẽ gắn liền với airdrop của token SPK, từ đó gắn bó sâu sắc với các người dùng cốt lõi ban đầu và nuôi dưỡng một cộng đồng năng động, trung thành. Mô hình này đã được chứng minh là một phương pháp hiệu quả để xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ trong lĩnh vực DeFi.
4**、$SPK mô hình kinh tế token**
$SPK là token gốc của Spark Protocol, có thiết kế tư tưởng sâu sắc thể hiện sự theo đuổi chủ nghĩa dài hạn và phát triển bền vững của MakerDAO. Khác với nhiều dự án có xu hướng khuyến khích phần thưởng cao trong ngắn hạn để đổi lấy sự thịnh vượng giả tạo, kinh tế token của SPK nhằm nuôi dưỡng một cộng đồng thực sự sở hữu, cùng phát triển với nền tảng thông qua một cơ chế phát hành dài hạn, suôn sẻ.
Tổng cung SPK: 10.000.000.000 (100 tỷ ) đồng, được đúc một lần trong thời điểm khởi đầu. Các chức năng chính bao gồm:
Ø Quản trị: SPK là chứng chỉ duy nhất để tham gia quản trị Spark Protocol. Người nắm giữ có thể bỏ phiếu cho các quyết định quan trọng của giao thức, bao gồm nhưng không giới hạn: ra mắt tài sản mới, điều chỉnh các thông số rủi ro (như tỷ lệ thế chấp, ngưỡng thanh lý), thiết lập hoặc điều chỉnh "lãi suất minh bạch", quyết định chiến lược phân bổ quỹ SLL, và quản lý việc sử dụng quỹ hệ sinh thái.
Ø Độ sâu (Staking): Trong kế hoạch tương lai, SPK sẽ giới thiệu mô-đun staking. Người dùng có thể tham gia bảo đảm an ninh cho giao thức bằng cách staking SPK (tương tự như Safety Module của Aave), và trong trường hợp giao thức xảy ra sự cố thiếu hụt, sẽ đóng vai trò là hàng rào cuối cùng. Để đền bù, những người staking sẽ nhận được một phần thu nhập của giao thức hoặc phần thưởng SPK bổ sung (được thể hiện dưới dạng Spark Points, v.v.).
Số lượng lưu thông ban đầu của SPK khoảng 1,7 tỷ đồng, chiếm 17% tổng nguồn cung, chủ yếu đến từ airdrop ban đầu và khuyến khích thanh khoản.
Mô hình phân phối token của SPK có đặc điểm nổi bật nhất là dành phần lớn token (65%) cho kế hoạch khuyến khích cộng đồng lâu dài.
Giải thích chi tiết cấu trúc phân bổ token:
Ø 65% - Sky Farming: Đây là cốt lõi của mô hình kinh tế token SPK. Phần token này sẽ được sử dụng làm phần thưởng khai thác thanh khoản, được phân phối theo hình thức tuyến tính cho người dùng cung cấp tài sản cốt lõi (chủ yếu là staking USDS) trong hệ sinh thái Spark trong vòng 10 năm. Việc phát hành tuân theo một lịch trình giảm dần hàng năm, những người tham gia sớm có thể nhận được phần thưởng cao hơn. Thiết kế khuyến khích trong thời gian cực dài này nhằm lọc bỏ những nhà đầu cơ "đào bán rút" ngắn hạn, thu hút và giữ chân những nhà cung cấp thanh khoản và người dùng công nhận giá trị lâu dài của giao thức, từ đó xây dựng một nền tảng cộng đồng ổn định và trung thành cho giao thức.
Ø 23% - Quỹ Hệ sinh thái: Đây là một quỹ chiến lược được cộng đồng quản trị. Mục đích sử dụng rất đa dạng, bao gồm nhưng không giới hạn: cung cấp động lực thanh khoản ban đầu cho tài sản mới ra mắt; tài trợ cho các hoạt động marketing, chương trình thưởng cho lập trình viên và các dự án giáo dục cộng đồng; thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với các giao thức DeFi khác; thực hiện các hoạt động airdrop bổ sung, chẳng hạn như airdrop chính xác nhắm đến cộng đồng cụ thể, cũng như các hoạt động tăng trưởng hacker trên các nền tảng nhiệm vụ như Layer3 (ví dụ, một phần nguồn thưởng từ các chương trình điểm Ignition và Overdrive).
Ø 12% - Nhóm và những người đóng góp chính: Phần token này được phân bổ cho đội ngũ phát triển của Phoenix Labs cũng như các đóng góp chính sớm khác, nhằm ghi nhận công sức của họ và đảm bảo lợi ích lâu dài của họ phù hợp với dự án. Để ngăn chặn áp lực bán ra sớm, phần token này được thiết lập một kế hoạch khóa chặt nghiêm ngặt: Tất cả token đều có thời gian khóa hoàn toàn là 12 tháng (Cliff), sau đó sẽ được mở khóa tuyến tính trong 3 năm tiếp theo (Vesting). Tổng cộng là thời gian sở hữu lên tới 4 năm, đảm bảo rằng đội ngũ cốt lõi có đủ động lực để nỗ lực liên tục cho sự thành công lâu dài của giao thức.
Ba, Triển vọng Dự án
Để đánh giá tiềm năng tương lai của một dự án DeFi, cần xem xét nó trong ba chiều: xu hướng ngành vĩ mô, cạnh tranh thị trường khốc liệt và kế hoạch phát triển rõ ràng của chính nó. Spark Protocol không chỉ ra đời trong một lĩnh vực cốt lõi đầy triển vọng, mà còn thể hiện tiềm năng tăng trưởng lớn với lợi thế cạnh tranh độc đáo và chiến lược quy hoạch tiên phong. Chương này sẽ đi sâu vào triển vọng dự án từ ba khía cạnh: phân tích ngành, cấu trúc cạnh tranh và quy hoạch phát triển.
1**、phân tích ngành**
Thị trường cho vay phi tập trung đang ở điểm uốn tăng trưởng cấu trúc. Theo dữ liệu từ QYResearch, quy mô thị trường cho vay phi tập trung toàn cầu dự kiến sẽ đạt 15 tỷ USD vào năm 2025, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) duy trì trên 25%. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi ba xu hướng chính:
Ø Các tổ chức áp dụng làn sóng: Các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc triển khai DeFi, tỷ lệ người tham gia tổ chức trong năm 2024 sẽ tăng từ 15% lên 35%. Các ông lớn như BlackRock, Fidelity đang cấu hình tài sản mã hóa thông qua các giao thức như Spark, với mỗi khoản gửi thường vượt hơn triệu đô la. Những tổ chức này đặc biệt ưa chuộng sản phẩm RWA, thúc đẩy tốc độ tăng trưởng hàng năm của phân khúc này đạt 47%.
Ø Cải cách thị trường lãi suất: Khi chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc, lợi thế lãi suất của các giao thức DeFi lại một lần nữa nổi bật. Hiện tại, lãi suất tiết kiệm sUSDS do Spark cung cấp là 6,5%, cao hơn nhiều so với lãi suất trung bình của các ngân hàng truyền thống tại Mỹ, sự chênh lệch này thu hút một lượng lớn vốn từ hệ thống tài chính truyền thống chảy vào.
Ø Nhu cầu thanh khoản đa chuỗi: TVL của mạng Ethereum L2 sẽ vượt qua 100 tỷ USD vào năm 2025, nhưng thanh khoản rất phân mảnh. Giải pháp xuyên chuỗi của Spark có thể nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn lên hơn 3 lần, giải quyết các điểm đau của ngành. Dữ liệu cho thấy, trên chuỗi Arbitrum và Base có hơn 1,8 tỷ USD stablecoin không sử dụng, đây là thị trường mục tiêu cốt lõi của lớp SLL Spark.
Tuy nhiên, ngành công nghiệp cũng phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng: sự không chắc chắn về quy định gia tăng, đặc biệt là cuộc điều tra của SEC Mỹ về việc "phát hành chứng khoán chưa đăng ký" của các giao thức DeFi mở rộng sang 20 dự án lớn nhất; doanh thu của các giao thức đều chịu áp lực, lãi suất ròng trung bình của các nền tảng cho vay chính từ 1.8% vào năm 2022 đã giảm xuống còn 0.9%; rủi ro hợp đồng thông minh thường xuyên xảy ra, trong năm 2024, lĩnh vực DeFi đã bị tổn thất 1.7 tỷ USD do lỗ hổng.
Trong bối cảnh này, Spark Protocol đã xây dựng được lợi thế cạnh tranh trên thị trường tổ chức nhờ vào nền tảng tuân thủ của MakerDAO (đã nhận được giấy phép VARA tại Dubai) và khả năng cấu hình RWA (khoảng 40% tài sản là trái phiếu chính phủ tuân thủ). Trong quy mô quản lý 3.86 tỷ USD, hơn 1.5 tỷ USD đến từ quỹ đầu hedging và văn phòng gia đình, chứng minh khả năng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức của họ.
(# 2**、Phân tích cấu trúc cạnh tranh**
Spark Protocol đang đối mặt với sự cạnh tranh song phương từ các ông lớn cho vay truyền thống và các người chơi RWA mới nổi, lợi thế khác biệt của nó nằm ở khả năng phân bổ vốn toàn diện:
![Spark Protocol Độ sâu研报：MakerDAO孵化的 on-chain资本分配 nền tảng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64760c5965efaf103ed0a494ba7d0716.webp###
Ø Cạnh tranh với các ông lớn truyền thống (Aave & Compound): Aave chiếm thị phần lớn nhất nhờ lợi thế tiên phong (TVL 21 tỷ USD), nhưng phiên bản V3 của nó gặp phải vấn đề phân tách thanh khoản trong việc triển khai đa chuỗi - các thị trường trên mỗi chuỗi hoạt động độc lập, không thể điều chuyển vốn xuyên chuỗi 10. Ngược lại, lớp SLL của Spark thực hiện dòng vốn thực sự xuyên chuỗi, tỷ lệ sử dụng vốn cao hơn Aave 40%. Tuy nhiên, các chức năng cho vay chớp nhoáng và ủy thác tín dụng của Aave vẫn có tính không thể thay thế, Spark khó có thể làm lung lay vị trí của nó trong các ứng dụng DeFi đổi mới trong thời gian ngắn 310.
Ø Cạnh tranh mới nổi theo chiều dọc (Morpho & Exactly): Morpho Blue đã giảm chênh lệch lãi suất cho vay xuống còn 0,8% thông qua mô hình "điểm đến hồ", một chút tốt hơn so với 0,75% của Spark. Tuy nhiên, nó thiếu khả năng cấu hình RWA, dẫn đến lợi nhuận kém hơn 10 trong chu kỳ lãi suất truyền thống tăng. Exactly tập trung vào độ chính xác của lãi suất, nhưng TVL chỉ đạt 4,1 tỷ USD, chưa đủ một phần ba của Spark. Những giao thức mới nổi này đối mặt với một tình huống chung: thiếu dự trữ vốn ở cấp độ MakerDAO, dẫn đến độ sâu thanh khoản không đủ trong các tình huống cực đoan.
Ø Cạnh tranh chuyên ngành RWA: Các giao thức tập trung vào RWA như Centrifuge (TVL 2.8 tỷ USD) và Goldfinch (TVL 1.9 tỷ USD) dẫn đầu về sự đa dạng của tài sản cơ bản, hỗ trợ tài chính hóa đơn, thế chấp bất động sản và các tài sản phức tạp khác. Tuy nhiên, Spark đã thiết lập lợi thế trong lĩnh vực phân bổ trái phiếu chính phủ tuân thủ thông qua việc hợp tác với các tổ chức có giấy phép, với quy mô nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đạt 1.2 tỷ USD, vượt qua tổng cộng của Centrifuge và Goldfinch. Mặc dù vậy, những nền tảng RWA chuyên nghiệp này vẫn có lợi thế cạnh tranh với kiến thức địa phương về các tài sản địa phương (như thương phiếu thương mại châu Âu).
(# 3**、kế hoạch phát triển**
Theo lộ trình chính thức, sự phát triển trong tương lai của Spark Protocol xoay quanh ba trụ cột chiến lược.
（1）Năm 2025: Mở rộng chuỗi chéo và tăng cường lợi nhuận
Các điểm nhấn kỹ thuật bao gồm:
1）Q3 hoàn thành tích hợp zk-Rollup, hỗ trợ zkSync, Starknet và các L2 hệ ZK khác, dự kiến giảm chi phí xuyên chuỗi 62%.
2）Q4 khởi động "Bộ thu lợi nhuận V2", bổ sung hỗ trợ cho tài sản sUSDe của Ethena và tài sản YT của Pendle, mở rộng nguồn lợi nhuận.
Về mở rộng thị trường, kế hoạch vào thị trường Đông Nam Á, hợp tác với Ngân hàng DBS Singapore ) để thử nghiệm kênh vào ra RWA ở cấp tổ chức, mục tiêu thu hút 5 tỷ USD TVL mới.
（2）Năm 2026: Quản trị phi tập trung và mở rộng hệ sinh thái
Cột mốc cốt lõi là khởi động mô hình quản trị "Spark liên bang":
Giao quyền quyết định cho những người nắm giữ SPK, các điều chỉnh tham số quan trọng cần được các nắm giữ veSPK bỏ phiếu thông qua.
Xây dựng hệ thống SubDAO, do đội ngũ chuyên nghiệp phụ trách các lĩnh vực cụ thể (như kiểm tra tài sản RWA, điều chỉnh tham số rủi ro).
Đồng thời, bộ công cụ SDK mã nguồn mở sẽ được phát hành, mục tiêu thu hút hơn 100 ứng dụng sinh thái tích hợp. Tập trung hỗ trợ các kịch bản đổi mới như sản phẩm phái sinh lãi suất cố định, phòng ngừa quyền chọn, xây dựng thành trì sinh thái Spark.
（3）Năm 2027 và sau đó: Ứng dụng quy mô lớn trong thế giới thực
Tầm nhìn dài hạn là trở thành lớp phân phối on-chain của thị trường vốn toàn cầu:
Hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, cho phép chứng khoán truyền thống như cổ phiếu, ETF làm tài sản thế chấp.
Phát triển "mô-đun đầu ra tuân thủ", giúp người dùng tổ chức tự động đáp ứng yêu cầu quy định của MiCA, SEC và các yêu cầu khác.
Quản lý tài sản mục tiêu đạt 50 tỷ USD, trong đó tỷ lệ RWA tăng lên 60%, làm cho lợi suất DeFi gắn chặt với độ sâu của thị trường tài chính truyền thống.
Bốn, tóm tắt
(# 1**、kết luận chính**
Spark Protocol đại diện cho sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng trong kỷ nguyên DeFi 3.0, với đổi mới cốt lõi nằm ở việc đạt được tối ưu hóa vốn trên chuỗi thông qua các thuật toán. Lợi thế lớn nhất của dự án là được hỗ trợ bởi độ sâu thanh khoản của hệ sinh thái MakerDAO (65 triệu USD quỹ Sky) và kênh RWA trưởng thành (quản lý 38,6 triệu USD tài sản thực tế), điều này tạo ra một bức tường thành kép trong cuộc đua cho vay phi tập trung đầy cạnh tranh.
Từ góc độ kiến trúc sản phẩm, Spark đã thành công trong việc tích hợp ba chức năng chính là cho vay, tiết kiệm và quản lý thanh khoản, tạo thành một vòng tròn khép kín hoàn chỉnh "tiền gửi - phân bổ - lợi nhuận". Đặc biệt, SLL (Spark Liquidity Layer) là cốt lõi của giao thức, thông qua việc tối ưu hóa thời gian thực việc triển khai quỹ trên chuỗi, đã nâng cao tỷ lệ sử dụng quỹ stablecoin lên hơn 3 lần so với các giao thức truyền thống. Dữ liệu cho thấy, trong thời gian biến động thị trường vào tháng 6 năm 2025, hồ AMM của nó vẫn duy trì tỷ suất sinh lợi hàng năm 64%, xác thực hiệu quả của mô hình.
)# 2**, Đánh giá và khuyến nghị đầu tư**
Dựa trên phân tích tổng hợp về cơ bản của dự án và môi trường thị trường, chúng tôi đưa ra đánh giá sau về token SPK:
Ø Yếu tố tích cực ###Bull Case(: Nền tảng vững chắc, doanh thu giao thức thực sự, lộ trình tăng trưởng rõ ràng và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ MakerDAO đã biến SPK thành một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ trong nhóm cổ phiếu blue-chip DeFi. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm giá trị đầu tư lâu dài, SPK là một tài sản chất lượng không thể bỏ qua.
Ø Rủi ro và thách thức )Kịch bản giảm giá(：Nhà đầu tư phải nhận thức rõ ràng về những rủi ro tiềm ẩn.1) Rủi ro quy định：Sự tích hợp sâu sắc với RWA khiến nó phải đối mặt với sự không chắc chắn trong quy định tài chính truyền thống, đặc biệt là ở khu vực Hoa Kỳ.2( Rủi ro đánh giá quá cao：Cơn sốt thị trường do airdrop gây ra có thể dẫn đến việc định giá token quá cao trong giai đoạn ra mắt, có nguy cơ điều chỉnh.3) Rủi ro hệ thống：Sự phức tạp của giao thức có nghĩa là nó phải đối mặt với rủi ro từ lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố của oracle và sự sụp đổ tiềm tàng của các giao thức bên thứ ba mà nó phụ thuộc vào (như Ethena).
Ø Chiến lược can thiệp: Khuyên các nhà đầu tư nên tránh việc mua vào khi tâm lý thị trường đang ở mức cực kỳ phấn khích. Có thể chờ đợi tâm lý thị trường hạ nhiệt, giá điều chỉnh, sau đó kết hợp với các dữ liệu cơ bản của giao thức (như TVL, doanh thu, tăng trưởng người dùng) để xác thực, xây dựng vị thế theo từng đợt. Giữ lâu dài và tham gia vào quản trị giao thức và staking, có thể là cách tốt nhất để chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của nó.
![Báo cáo nghiên cứu sâu về Spark Protocol: Nền tảng phân bổ vốn on-chain được MakerDAO ươm tạo])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9b41240e2b37542aaedce2c1d132da99)
Đề xuất đầu tư:
Ø Ngắn hạn (0-6 tháng): Trung tính theo chiều hướng thận trọng. Áp lực lạm phát token rõ rệt, và áp lực bán từ airdrop vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn. Về mặt kỹ thuật, $0.05 tạo thành ngưỡng kháng cự mạnh, cần phải vượt qua vị trí này để xác nhận xu hướng tăng.
Ø Trung hạn (1-3 năm): Cấu trúc tích cực. Sau khi cơ chế staking và đốt hoàn toàn có hiệu lực vào năm 2026, SPK sẽ bước vào chu kỳ giảm phát. Khuyến nghị áp dụng chiến lược đầu tư định kỳ, chú ý đến sự tăng trưởng TVL (tăng 5% hàng tháng là chỉ số khỏe) và tỷ lệ phân bổ RWA (40% là đường cơ sở).
)# 3**、Triển vọng**
Sự trỗi dậy của Spark Protocol là một biểu tượng cho sự tiến hóa của ngành DeFi. Trong tương lai, sự cạnh tranh giữa các giao thức DeFi sẽ không chỉ là cạnh tranh về chức năng sản phẩm đơn lẻ, mà sẽ là một cuộc đối kháng toàn diện giữa các hệ sinh thái. Những giao thức có khả năng tích hợp nhiều tài nguyên hơn, xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ hơn, và kết nối giá trị thực ngoài chuỗi sẽ nổi bật trong cuộc cạnh tranh. RWA, quản lý tính thanh khoản đa chuỗi và kinh tế học token bền vững sẽ trở thành ba trụ cột định hình các dự án DeFi blue-chip thế hệ tiếp theo. Spark Protocol đã chiếm ưu thế trong cả ba lĩnh vực này, và sự phát triển trong tương lai của nó xứng đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi và mong đợi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Báo cáo nghiên cứu độ sâu Spark Protocol: Nền tảng phân bổ vốn on-chain được MakerDAO ươm tạo
Một, Giới thiệu dự án
1**、Thông tin cơ bản về dự án**
Spark Protocol là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) tập trung vào lợi suất và thanh khoản của stablecoin. Nó được khởi xướng bởi hệ sinh thái MakerDAO (hiện đã đổi tên thành Sky) và được phát triển bởi đội ngũ Phoenix Labs, chuyên về phát triển hợp đồng DeFi. Tầm nhìn của Spark là xây dựng một động cơ lợi suất mở rộng đa tài sản, đa chuỗi, thông minh triển khai hàng tỷ đô la dự trữ stablecoin của hệ sinh thái Sky vào các cơ hội DeFi, CeFi và tài sản thực (RWA), cung cấp lợi suất ổn định cho người dùng nắm giữ đồng coin. Giao thức đã được triển khai trên nhiều mạng chính như Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, hiện tại lượng thanh khoản stablecoin mà nó quản lý đã đạt đến hàng tỷ đô la. Spark thúc đẩy các kế hoạch lợi suất thân thiện với người dùng, đơn giản hóa các chiến lược phức tạp, khiến việc gia tăng giá trị của tài sản tiền điện tử trở nên đơn giản như gửi tiết kiệm ngân hàng.
**
Lưu ý: Dữ liệu tính đến thời điểmngày14tháng7năm2025
2**, Lịch sử phát triển dự án**
Quá trình phát triển của Spark Protocol phản ánh rõ ràng ý định chiến lược của MakerDAO từ một nhà phát hành stablecoin đơn lẻ, đến một hệ sinh thái tài chính phức tạp và đa tầng (Sky). Mỗi bước đi của nó đều được lập kế hoạch cẩn thận, nhằm tận dụng những lợi thế hiện có, chính xác cắt vào và tái định hình cấu trúc của thị trường cho vay DeFi.
Cột mốc quan trọng:
Ø Tháng 5 năm 2023: Giao thức chính thức ra mắt: Spark Protocol do nhóm phát triển cốt lõi Phoenix Labs nội bộ của MakerDAO phát triển chính thức ra mắt trên mạng chính Ethereum. Ban đầu, chức năng cốt lõi của giao thức là sử dụng mô-đun gửi tiền trực tiếp của MakerDAO (D3M) để cung cấp một thị trường cho vay ban đầu, có mức giá cạnh tranh cho DAI. Mục tiêu trực tiếp của động thái này là giảm chi phí vay DAI, nâng cao sức hấp dẫn của nó so với USDC và USDT, và thu hồi một phần thu nhập lãi mà trước đây đã chảy vào các giao thức cạnh tranh như Aave và Compound.
Ø Cuối năm 2024: Chuyển đổi chiến lược và sự nổi lên của SLL: Khi lợi suất trên thị trường DeFi giảm xuống chung, câu chuyện "lợi suất thực" (Real Yield) dần xuất hiện. Spark Protocol bắt đầu phát triển chiến lược "Tầng thanh khoản Spark" (SLL) của mình. Giao thức không còn hài lòng chỉ là một nền tảng cho vay thụ động, mà bắt đầu chủ động phân bổ một lượng lớn vốn trong các hồ vào tài sản thế giới thực (RWA) ổn định hơn, như trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Điều này đánh dấu sự chuyển mình của Spark từ một giao thức DeFi thuần túy sang một nền tảng tài chính hỗn hợp (HyFi).
Ø Quý 1 năm 2025: Mở rộng đa chuỗi và tích hợp sinh thái: Để thu hút nhiều người dùng và thanh khoản hơn, Spark Protocol đã bắt đầu mở rộng sang các mạng Layer2 (như Arbitrum, Base) và các chuỗi công khai khác bằng công nghệ chuỗi chéo như SkyLink và CCTP của Circle. Đồng thời, SLL đã bắt đầu tích cực tích hợp với các giao thức DeFi khác (như giao thức phái sinh staking thanh khoản, bộ tổng hợp lợi nhuận, v.v.) để xây dựng một ma trận chiến lược lợi nhuận phức tạp.
Ø Ngày 12 tháng 6 năm 2025: TVL tăng vọt: Dưới sự thúc đẩy của kỳ vọng mạnh mẽ từ thị trường về việc airdrop token gốc SPK sắp diễn ra, một lượng lớn người dùng đã đổ vào Giao thức Spark để tham gia khai thác thanh khoản và các hoạt động tích lũy điểm (như Ignition, Overdrive). Tổng giá trị khóa (TVL) của giao thức đã tăng vọt trong thời gian ngắn, có lúc vượt qua mốc 8,52 tỷ đô la, cho thấy sức hấp dẫn mạnh mẽ của nó trên thị trường và khả năng hấp thụ thanh khoản.
Ø Ngày 17 tháng 6 năm 2025: Genesis của Token SPK: Token quản trị gốc SPK rất được mong đợi chính thức ra mắt. Thông qua airdrop hồi tố cho người dùng sớm, nhà cung cấp thanh khoản và những người đóng góp cho cộng đồng, cũng như việc niêm yết đồng thời trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu như Binance, SPK nhanh chóng thu hút được sự chú ý và thanh khoản rộng rãi trên thị trường.
3**、định vị chiến lược dự án**
Ngân hàng thương mại của hệ sinh thái Sky: Nếu coi Sky (MakerDAO) có quyền phát hành tiền tệ là "ngân hàng trung ương", thì Spark Protocol đóng vai trò là "ngân hàng thương mại". Nó có trách nhiệm phân phối hiệu quả thanh khoản trong hệ thống Sky (chủ yếu là USDS) cho những người vay trong thị trường, và cung cấp lợi suất cạnh tranh cho những người gửi tiền.
Ma trận sản phẩm flagship bao gồm:
Ø SparkLend: Là nền tảng cốt lõi của giao thức, đây là một thị trường tiền tệ hoàn chỉnh, cho phép người dùng cung cấp (Lend) và vay (Borrow) nhiều tài sản tiền điện tử theo phương thức thế chấp quá mức. Nó hỗ trợ lãi suất thay đổi và lãi suất cố định cho một số tài sản, nhằm đáp ứng sở thích rủi ro khác nhau của người dùng.
Ø Spark Savings (sUSDS): Đây là một giải pháp tiết kiệm đổi mới, người dùng chỉ cần gửi USDS vào mô-đun này, sẽ tự động nhận được tỷ lệ tiết kiệm Sky (Sky Savings Rate, SSR). Doanh thu của SSR đến từ nhiều nguồn khác nhau, không chỉ bao gồm chênh lệch lãi suất cho vay của SparkLend mà còn quan trọng hơn là bao gồm doanh thu ổn định từ các khoản đầu tư vào tài sản thế giới thực (RWA) và các giao thức DeFi khác thông qua lớp thanh khoản Spark (SLL).
Ø Lớp thanh khoản Spark ( Spark Liquidity Layer, SLL): Đây là thành phần có ý nghĩa chiến lược nhất của Spark Protocol. SLL nhằm mục đích chủ động và hiệu quả triển khai thanh khoản bị bỏ trống hoặc không hiệu quả trong giao thức đến nhiều mạng blockchain ngoài mạng chính Ethereum (như Base, Arbitrum) và các giao thức DeFi có lợi suất cao khác (như Ethena, Morpho), từ đó tối đa hóa hiệu quả và lợi suất tổng thể của vốn.
Vai trò cốt lõi trong hệ sinh thái:
Ø Động cơ thanh khoản của USDS: Spark là kênh thanh khoản chính của USDS. Tất cả USDS mới được đúc hoặc không sử dụng trong kho Maker đều có thể được tiêm vào Spark một cách hiệu quả thông qua D3M, sau đó Spark phân phối cho toàn bộ thị trường DeFi. Điều này đảm bảo rằng USDS, bất kể ở đâu, đều có một thị trường cho vay đáng tin cậy và độ sâu đầy đủ làm hỗ trợ.
Ø Sky lãi suất tiết kiệm (SSR) của người thực hiện: SSR là sản phẩm tài chính cốt lõi giúp Sky thu hút người dùng giữ USDS. Và Spark chính là nguồn tạo ra lợi nhuận chính cho SSR. Thông qua các chiến lược đầu tư đa dạng (RWA, triển khai liên giao thức, v.v.), Spark cung cấp cho SSR nguồn lợi nhuận ổn định và cao hơn mức trung bình của thị trường, khiến việc giữ USDS trở thành một hành động đầu tư có lãi.
Ø Cầu nối chiến lược đa chuỗi: Khi thế giới DeFi phát triển theo mô hình đa chuỗi, vị thế thống trị trên một chuỗi đơn đã không còn đủ để hỗ trợ một stablecoin cấp thế giới. Spark sử dụng các cơ sở hạ tầng cross-chain tiên tiến như SkyLink và CCTP, đóng vai trò là "đội tiên phong" cho việc mở rộng USDS sang các hệ sinh thái mới nổi như Arbitrum, Base, Solana. Bằng cách triển khai thị trường SparkLend trên các chuỗi này, nó đã nhanh chóng thiết lập các thị trường tiền tệ và các trường hợp ứng dụng cho USDS trên những miền đất mới.
Ø Kết nối mở và tích hợp: Hệ sinh thái của Spark là mở. SLL của nó không ngừng tìm kiếm sự tích hợp với các giao thức đổi mới nhất trong lĩnh vực DeFi, bất kể đó là đồng đô la tổng hợp của Ethena hay tối ưu hóa cho vay theo nhóm của Morpho. Chiến lược này giúp Spark không chỉ thu được cơ hội lợi nhuận từ các giao thức bên ngoài, mà còn gián tiếp đưa người dùng và tính thanh khoản của những giao thức này vào bản đồ hệ sinh thái của Sky.
Ø Khuyến khích người dùng và gắn kết cộng đồng: Để thúc đẩy sự khởi đầu lạnh và tăng trưởng liên tục của hệ sinh thái, Spark đã thiết kế một hệ thống khuyến khích tinh vi. Ví dụ, các hoạt động tích điểm như "Ignition" và "Overdrive" thông qua việc phát hành Spark Points để thưởng cho người dùng về các hành động tương tác khác nhau trong hệ sinh thái (gửi tiền, vay tiền, giới thiệu người dùng mới, v.v.). Những điểm này cuối cùng sẽ gắn liền với airdrop của token SPK, từ đó gắn bó sâu sắc với các người dùng cốt lõi ban đầu và nuôi dưỡng một cộng đồng năng động, trung thành. Mô hình này đã được chứng minh là một phương pháp hiệu quả để xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ trong lĩnh vực DeFi.
4**、$SPK mô hình kinh tế token**
$SPK là token gốc của Spark Protocol, có thiết kế tư tưởng sâu sắc thể hiện sự theo đuổi chủ nghĩa dài hạn và phát triển bền vững của MakerDAO. Khác với nhiều dự án có xu hướng khuyến khích phần thưởng cao trong ngắn hạn để đổi lấy sự thịnh vượng giả tạo, kinh tế token của SPK nhằm nuôi dưỡng một cộng đồng thực sự sở hữu, cùng phát triển với nền tảng thông qua một cơ chế phát hành dài hạn, suôn sẻ.
Tổng cung SPK: 10.000.000.000 (100 tỷ ) đồng, được đúc một lần trong thời điểm khởi đầu. Các chức năng chính bao gồm:
Ø Quản trị: SPK là chứng chỉ duy nhất để tham gia quản trị Spark Protocol. Người nắm giữ có thể bỏ phiếu cho các quyết định quan trọng của giao thức, bao gồm nhưng không giới hạn: ra mắt tài sản mới, điều chỉnh các thông số rủi ro (như tỷ lệ thế chấp, ngưỡng thanh lý), thiết lập hoặc điều chỉnh "lãi suất minh bạch", quyết định chiến lược phân bổ quỹ SLL, và quản lý việc sử dụng quỹ hệ sinh thái.
Ø Độ sâu (Staking): Trong kế hoạch tương lai, SPK sẽ giới thiệu mô-đun staking. Người dùng có thể tham gia bảo đảm an ninh cho giao thức bằng cách staking SPK (tương tự như Safety Module của Aave), và trong trường hợp giao thức xảy ra sự cố thiếu hụt, sẽ đóng vai trò là hàng rào cuối cùng. Để đền bù, những người staking sẽ nhận được một phần thu nhập của giao thức hoặc phần thưởng SPK bổ sung (được thể hiện dưới dạng Spark Points, v.v.).
Số lượng lưu thông ban đầu của SPK khoảng 1,7 tỷ đồng, chiếm 17% tổng nguồn cung, chủ yếu đến từ airdrop ban đầu và khuyến khích thanh khoản.
Mô hình phân phối token của SPK có đặc điểm nổi bật nhất là dành phần lớn token (65%) cho kế hoạch khuyến khích cộng đồng lâu dài.
Giải thích chi tiết cấu trúc phân bổ token:
Ø 65% - Sky Farming: Đây là cốt lõi của mô hình kinh tế token SPK. Phần token này sẽ được sử dụng làm phần thưởng khai thác thanh khoản, được phân phối theo hình thức tuyến tính cho người dùng cung cấp tài sản cốt lõi (chủ yếu là staking USDS) trong hệ sinh thái Spark trong vòng 10 năm. Việc phát hành tuân theo một lịch trình giảm dần hàng năm, những người tham gia sớm có thể nhận được phần thưởng cao hơn. Thiết kế khuyến khích trong thời gian cực dài này nhằm lọc bỏ những nhà đầu cơ "đào bán rút" ngắn hạn, thu hút và giữ chân những nhà cung cấp thanh khoản và người dùng công nhận giá trị lâu dài của giao thức, từ đó xây dựng một nền tảng cộng đồng ổn định và trung thành cho giao thức.
Ø 23% - Quỹ Hệ sinh thái: Đây là một quỹ chiến lược được cộng đồng quản trị. Mục đích sử dụng rất đa dạng, bao gồm nhưng không giới hạn: cung cấp động lực thanh khoản ban đầu cho tài sản mới ra mắt; tài trợ cho các hoạt động marketing, chương trình thưởng cho lập trình viên và các dự án giáo dục cộng đồng; thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với các giao thức DeFi khác; thực hiện các hoạt động airdrop bổ sung, chẳng hạn như airdrop chính xác nhắm đến cộng đồng cụ thể, cũng như các hoạt động tăng trưởng hacker trên các nền tảng nhiệm vụ như Layer3 (ví dụ, một phần nguồn thưởng từ các chương trình điểm Ignition và Overdrive).
Ø 12% - Nhóm và những người đóng góp chính: Phần token này được phân bổ cho đội ngũ phát triển của Phoenix Labs cũng như các đóng góp chính sớm khác, nhằm ghi nhận công sức của họ và đảm bảo lợi ích lâu dài của họ phù hợp với dự án. Để ngăn chặn áp lực bán ra sớm, phần token này được thiết lập một kế hoạch khóa chặt nghiêm ngặt: Tất cả token đều có thời gian khóa hoàn toàn là 12 tháng (Cliff), sau đó sẽ được mở khóa tuyến tính trong 3 năm tiếp theo (Vesting). Tổng cộng là thời gian sở hữu lên tới 4 năm, đảm bảo rằng đội ngũ cốt lõi có đủ động lực để nỗ lực liên tục cho sự thành công lâu dài của giao thức.
Ba, Triển vọng Dự án
Để đánh giá tiềm năng tương lai của một dự án DeFi, cần xem xét nó trong ba chiều: xu hướng ngành vĩ mô, cạnh tranh thị trường khốc liệt và kế hoạch phát triển rõ ràng của chính nó. Spark Protocol không chỉ ra đời trong một lĩnh vực cốt lõi đầy triển vọng, mà còn thể hiện tiềm năng tăng trưởng lớn với lợi thế cạnh tranh độc đáo và chiến lược quy hoạch tiên phong. Chương này sẽ đi sâu vào triển vọng dự án từ ba khía cạnh: phân tích ngành, cấu trúc cạnh tranh và quy hoạch phát triển.
1**、phân tích ngành**
Thị trường cho vay phi tập trung đang ở điểm uốn tăng trưởng cấu trúc. Theo dữ liệu từ QYResearch, quy mô thị trường cho vay phi tập trung toàn cầu dự kiến sẽ đạt 15 tỷ USD vào năm 2025, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) duy trì trên 25%. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi ba xu hướng chính:
Ø Các tổ chức áp dụng làn sóng: Các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc triển khai DeFi, tỷ lệ người tham gia tổ chức trong năm 2024 sẽ tăng từ 15% lên 35%. Các ông lớn như BlackRock, Fidelity đang cấu hình tài sản mã hóa thông qua các giao thức như Spark, với mỗi khoản gửi thường vượt hơn triệu đô la. Những tổ chức này đặc biệt ưa chuộng sản phẩm RWA, thúc đẩy tốc độ tăng trưởng hàng năm của phân khúc này đạt 47%.
Ø Cải cách thị trường lãi suất: Khi chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc, lợi thế lãi suất của các giao thức DeFi lại một lần nữa nổi bật. Hiện tại, lãi suất tiết kiệm sUSDS do Spark cung cấp là 6,5%, cao hơn nhiều so với lãi suất trung bình của các ngân hàng truyền thống tại Mỹ, sự chênh lệch này thu hút một lượng lớn vốn từ hệ thống tài chính truyền thống chảy vào.
Ø Nhu cầu thanh khoản đa chuỗi: TVL của mạng Ethereum L2 sẽ vượt qua 100 tỷ USD vào năm 2025, nhưng thanh khoản rất phân mảnh. Giải pháp xuyên chuỗi của Spark có thể nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn lên hơn 3 lần, giải quyết các điểm đau của ngành. Dữ liệu cho thấy, trên chuỗi Arbitrum và Base có hơn 1,8 tỷ USD stablecoin không sử dụng, đây là thị trường mục tiêu cốt lõi của lớp SLL Spark.
Tuy nhiên, ngành công nghiệp cũng phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng: sự không chắc chắn về quy định gia tăng, đặc biệt là cuộc điều tra của SEC Mỹ về việc "phát hành chứng khoán chưa đăng ký" của các giao thức DeFi mở rộng sang 20 dự án lớn nhất; doanh thu của các giao thức đều chịu áp lực, lãi suất ròng trung bình của các nền tảng cho vay chính từ 1.8% vào năm 2022 đã giảm xuống còn 0.9%; rủi ro hợp đồng thông minh thường xuyên xảy ra, trong năm 2024, lĩnh vực DeFi đã bị tổn thất 1.7 tỷ USD do lỗ hổng.
Trong bối cảnh này, Spark Protocol đã xây dựng được lợi thế cạnh tranh trên thị trường tổ chức nhờ vào nền tảng tuân thủ của MakerDAO (đã nhận được giấy phép VARA tại Dubai) và khả năng cấu hình RWA (khoảng 40% tài sản là trái phiếu chính phủ tuân thủ). Trong quy mô quản lý 3.86 tỷ USD, hơn 1.5 tỷ USD đến từ quỹ đầu hedging và văn phòng gia đình, chứng minh khả năng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức của họ.
(# 2**、Phân tích cấu trúc cạnh tranh**
Spark Protocol đang đối mặt với sự cạnh tranh song phương từ các ông lớn cho vay truyền thống và các người chơi RWA mới nổi, lợi thế khác biệt của nó nằm ở khả năng phân bổ vốn toàn diện:
![Spark Protocol Độ sâu研报：MakerDAO孵化的 on-chain资本分配 nền tảng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64760c5965efaf103ed0a494ba7d0716.webp###
Ø Cạnh tranh với các ông lớn truyền thống (Aave & Compound): Aave chiếm thị phần lớn nhất nhờ lợi thế tiên phong (TVL 21 tỷ USD), nhưng phiên bản V3 của nó gặp phải vấn đề phân tách thanh khoản trong việc triển khai đa chuỗi - các thị trường trên mỗi chuỗi hoạt động độc lập, không thể điều chuyển vốn xuyên chuỗi 10. Ngược lại, lớp SLL của Spark thực hiện dòng vốn thực sự xuyên chuỗi, tỷ lệ sử dụng vốn cao hơn Aave 40%. Tuy nhiên, các chức năng cho vay chớp nhoáng và ủy thác tín dụng của Aave vẫn có tính không thể thay thế, Spark khó có thể làm lung lay vị trí của nó trong các ứng dụng DeFi đổi mới trong thời gian ngắn 310.
Ø Cạnh tranh mới nổi theo chiều dọc (Morpho & Exactly): Morpho Blue đã giảm chênh lệch lãi suất cho vay xuống còn 0,8% thông qua mô hình "điểm đến hồ", một chút tốt hơn so với 0,75% của Spark. Tuy nhiên, nó thiếu khả năng cấu hình RWA, dẫn đến lợi nhuận kém hơn 10 trong chu kỳ lãi suất truyền thống tăng. Exactly tập trung vào độ chính xác của lãi suất, nhưng TVL chỉ đạt 4,1 tỷ USD, chưa đủ một phần ba của Spark. Những giao thức mới nổi này đối mặt với một tình huống chung: thiếu dự trữ vốn ở cấp độ MakerDAO, dẫn đến độ sâu thanh khoản không đủ trong các tình huống cực đoan.
Ø Cạnh tranh chuyên ngành RWA: Các giao thức tập trung vào RWA như Centrifuge (TVL 2.8 tỷ USD) và Goldfinch (TVL 1.9 tỷ USD) dẫn đầu về sự đa dạng của tài sản cơ bản, hỗ trợ tài chính hóa đơn, thế chấp bất động sản và các tài sản phức tạp khác. Tuy nhiên, Spark đã thiết lập lợi thế trong lĩnh vực phân bổ trái phiếu chính phủ tuân thủ thông qua việc hợp tác với các tổ chức có giấy phép, với quy mô nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đạt 1.2 tỷ USD, vượt qua tổng cộng của Centrifuge và Goldfinch. Mặc dù vậy, những nền tảng RWA chuyên nghiệp này vẫn có lợi thế cạnh tranh với kiến thức địa phương về các tài sản địa phương (như thương phiếu thương mại châu Âu).
(# 3**、kế hoạch phát triển**
Theo lộ trình chính thức, sự phát triển trong tương lai của Spark Protocol xoay quanh ba trụ cột chiến lược.
（1）Năm 2025: Mở rộng chuỗi chéo và tăng cường lợi nhuận
Các điểm nhấn kỹ thuật bao gồm:
1）Q3 hoàn thành tích hợp zk-Rollup, hỗ trợ zkSync, Starknet và các L2 hệ ZK khác, dự kiến giảm chi phí xuyên chuỗi 62%.
2）Q4 khởi động "Bộ thu lợi nhuận V2", bổ sung hỗ trợ cho tài sản sUSDe của Ethena và tài sản YT của Pendle, mở rộng nguồn lợi nhuận.
Về mở rộng thị trường, kế hoạch vào thị trường Đông Nam Á, hợp tác với Ngân hàng DBS Singapore ) để thử nghiệm kênh vào ra RWA ở cấp tổ chức, mục tiêu thu hút 5 tỷ USD TVL mới.
（2）Năm 2026: Quản trị phi tập trung và mở rộng hệ sinh thái
Cột mốc cốt lõi là khởi động mô hình quản trị "Spark liên bang":
Giao quyền quyết định cho những người nắm giữ SPK, các điều chỉnh tham số quan trọng cần được các nắm giữ veSPK bỏ phiếu thông qua.
Xây dựng hệ thống SubDAO, do đội ngũ chuyên nghiệp phụ trách các lĩnh vực cụ thể (như kiểm tra tài sản RWA, điều chỉnh tham số rủi ro).
Đồng thời, bộ công cụ SDK mã nguồn mở sẽ được phát hành, mục tiêu thu hút hơn 100 ứng dụng sinh thái tích hợp. Tập trung hỗ trợ các kịch bản đổi mới như sản phẩm phái sinh lãi suất cố định, phòng ngừa quyền chọn, xây dựng thành trì sinh thái Spark.
（3）Năm 2027 và sau đó: Ứng dụng quy mô lớn trong thế giới thực
Tầm nhìn dài hạn là trở thành lớp phân phối on-chain của thị trường vốn toàn cầu:
Hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, cho phép chứng khoán truyền thống như cổ phiếu, ETF làm tài sản thế chấp.
Phát triển "mô-đun đầu ra tuân thủ", giúp người dùng tổ chức tự động đáp ứng yêu cầu quy định của MiCA, SEC và các yêu cầu khác.
Quản lý tài sản mục tiêu đạt 50 tỷ USD, trong đó tỷ lệ RWA tăng lên 60%, làm cho lợi suất DeFi gắn chặt với độ sâu của thị trường tài chính truyền thống.
Bốn, tóm tắt
(# 1**、kết luận chính**
Spark Protocol đại diện cho sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng trong kỷ nguyên DeFi 3.0, với đổi mới cốt lõi nằm ở việc đạt được tối ưu hóa vốn trên chuỗi thông qua các thuật toán. Lợi thế lớn nhất của dự án là được hỗ trợ bởi độ sâu thanh khoản của hệ sinh thái MakerDAO (65 triệu USD quỹ Sky) và kênh RWA trưởng thành (quản lý 38,6 triệu USD tài sản thực tế), điều này tạo ra một bức tường thành kép trong cuộc đua cho vay phi tập trung đầy cạnh tranh.
Từ góc độ kiến trúc sản phẩm, Spark đã thành công trong việc tích hợp ba chức năng chính là cho vay, tiết kiệm và quản lý thanh khoản, tạo thành một vòng tròn khép kín hoàn chỉnh "tiền gửi - phân bổ - lợi nhuận". Đặc biệt, SLL (Spark Liquidity Layer) là cốt lõi của giao thức, thông qua việc tối ưu hóa thời gian thực việc triển khai quỹ trên chuỗi, đã nâng cao tỷ lệ sử dụng quỹ stablecoin lên hơn 3 lần so với các giao thức truyền thống. Dữ liệu cho thấy, trong thời gian biến động thị trường vào tháng 6 năm 2025, hồ AMM của nó vẫn duy trì tỷ suất sinh lợi hàng năm 64%, xác thực hiệu quả của mô hình.
)# 2**, Đánh giá và khuyến nghị đầu tư**
Dựa trên phân tích tổng hợp về cơ bản của dự án và môi trường thị trường, chúng tôi đưa ra đánh giá sau về token SPK:
![Spark ProtocolĐộ sâu研报：MakerDAO孵化的on-chain资本分配nền tảng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-967a2554fae42e523fc41111519d318f.webp###
Ø Yếu tố tích cực ###Bull Case(: Nền tảng vững chắc, doanh thu giao thức thực sự, lộ trình tăng trưởng rõ ràng và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ MakerDAO đã biến SPK thành một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ trong nhóm cổ phiếu blue-chip DeFi. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm giá trị đầu tư lâu dài, SPK là một tài sản chất lượng không thể bỏ qua.
Ø Rủi ro và thách thức )Kịch bản giảm giá(：Nhà đầu tư phải nhận thức rõ ràng về những rủi ro tiềm ẩn.1) Rủi ro quy định：Sự tích hợp sâu sắc với RWA khiến nó phải đối mặt với sự không chắc chắn trong quy định tài chính truyền thống, đặc biệt là ở khu vực Hoa Kỳ.2( Rủi ro đánh giá quá cao：Cơn sốt thị trường do airdrop gây ra có thể dẫn đến việc định giá token quá cao trong giai đoạn ra mắt, có nguy cơ điều chỉnh.3) Rủi ro hệ thống：Sự phức tạp của giao thức có nghĩa là nó phải đối mặt với rủi ro từ lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố của oracle và sự sụp đổ tiềm tàng của các giao thức bên thứ ba mà nó phụ thuộc vào (như Ethena).
Ø Chiến lược can thiệp: Khuyên các nhà đầu tư nên tránh việc mua vào khi tâm lý thị trường đang ở mức cực kỳ phấn khích. Có thể chờ đợi tâm lý thị trường hạ nhiệt, giá điều chỉnh, sau đó kết hợp với các dữ liệu cơ bản của giao thức (như TVL, doanh thu, tăng trưởng người dùng) để xác thực, xây dựng vị thế theo từng đợt. Giữ lâu dài và tham gia vào quản trị giao thức và staking, có thể là cách tốt nhất để chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của nó.
![Báo cáo nghiên cứu sâu về Spark Protocol: Nền tảng phân bổ vốn on-chain được MakerDAO ươm tạo])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9b41240e2b37542aaedce2c1d132da99)
Đề xuất đầu tư:
Ø Ngắn hạn (0-6 tháng): Trung tính theo chiều hướng thận trọng. Áp lực lạm phát token rõ rệt, và áp lực bán từ airdrop vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn. Về mặt kỹ thuật, $0.05 tạo thành ngưỡng kháng cự mạnh, cần phải vượt qua vị trí này để xác nhận xu hướng tăng.
Ø Trung hạn (1-3 năm): Cấu trúc tích cực. Sau khi cơ chế staking và đốt hoàn toàn có hiệu lực vào năm 2026, SPK sẽ bước vào chu kỳ giảm phát. Khuyến nghị áp dụng chiến lược đầu tư định kỳ, chú ý đến sự tăng trưởng TVL (tăng 5% hàng tháng là chỉ số khỏe) và tỷ lệ phân bổ RWA (40% là đường cơ sở).
)# 3**、Triển vọng**
Sự trỗi dậy của Spark Protocol là một biểu tượng cho sự tiến hóa của ngành DeFi. Trong tương lai, sự cạnh tranh giữa các giao thức DeFi sẽ không chỉ là cạnh tranh về chức năng sản phẩm đơn lẻ, mà sẽ là một cuộc đối kháng toàn diện giữa các hệ sinh thái. Những giao thức có khả năng tích hợp nhiều tài nguyên hơn, xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ hơn, và kết nối giá trị thực ngoài chuỗi sẽ nổi bật trong cuộc cạnh tranh. RWA, quản lý tính thanh khoản đa chuỗi và kinh tế học token bền vững sẽ trở thành ba trụ cột định hình các dự án DeFi blue-chip thế hệ tiếp theo. Spark Protocol đã chiếm ưu thế trong cả ba lĩnh vực này, và sự phát triển trong tương lai của nó xứng đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi và mong đợi.