บทนำ

การยืมและการกู้ยืมเป็นการใช้งานสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่พบการใช้งานได้ดีทั้งในเครือข่ายและนอกเครือข่าย โดยทั้งหมดในหมวดหมู่นี้มียอดตลาดสูงสุดถึง 64 พันล้านเหรียญเมื่อมีแนวโน้มสูงสุด ตลาดการยืมยังเล่น peran penting dalam membangun ekosistem keuangan di atas aset digital, memungkinkan pengguna untuk memperoleh likuiditas atas aset mereka untuk dideploy di DeFi dan melakukan perdagangan di berbagai tempat baik dalam maupun di luar jaringan.

รายงานนี้สํารวจตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลแบบ onchain และ offchain มันแบ่งออกเป็นสองส่วน: ส่วนแรกนําเสนอประวัติของตลาดการให้กู้ยืม crypto ผู้เล่นในนั้นขนาดทางประวัติศาสตร์ (onchain และ offchain) และช่วงเวลาสําคัญบางส่วนในภาค ส่วนที่สองของรายงานเจาะลึกว่าผลิตภัณฑ์สินเชื่อและแหล่งเงินกู้อื่น ๆ ทํางานอย่างไรในการตั้งค่า onchain และ offchain ใครใช้พวกเขาและความเสี่ยงของแต่ละ รายงานนี้นําเสนอมุมมองที่ครอบคลุมของตลาดการให้กู้ยืม crypto โดยให้ความกระจ่างเกี่ยวกับหนึ่งในภาคส่วนที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย แต่ทึบแสงที่สุดของเศรษฐกิจ crypto ที่สําคัญรายงานนี้ให้ข้อมูลเชิงลึกที่หายากเกี่ยวกับขนาดของตลาดสินเชื่อนอกระบบซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของอุตสาหกรรมที่ทึบแสงในอดีต

ข้อความสำคัญ

• ขนาดโดยรวมของตลาดการให้ยืมเงินคริปโตยังคงมีความหมายที่ต่ำกว่าจากจุดสูงสุดที่เกิดขึ้นที่ส่วนท้ายของตลาดโครงการสร้างกำไรจากการค้าคริปโตระหว่างปี 2563-2564 ขนาดรวมของตลาดการให้ยืมเงินคริปโต ณ ไตรมาสที่ 4 ปี 2564 รวมถึง stablecoin ตำแหน่งหนี้ที่มีการรับประกันด้วยคริปโตลงทุนเป็น $36.5 พันล้านเหรียญ, ลดลง 43% จากจุดสูงสุดที่เคยเกิดขึ้นที่ $64.4 พันล้านเหรียญ ณ ไตรมาสที่ 4 ปี 2563. ความลดลงนี้สามารถจะเกิดจากการทำลายของผู้ให้ยืมในด้านการจัดหาเงินให้ยืมและเงินทุน, บุคคลทั่วไป, และหน่วยงานทางธุรกิจในด้านการต้องการ
• สามโบรกเกอร์ CeFi ชั้นนำในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ประกอบด้วย Tether, Galaxy และ Ledn รวมกันในขนาดสมุดเงินกู้ $9.9 พันล้านที่สรุปสิ้นสุด Q4 ปี 2024 พวกเขารวมกันเป็น 88.6% ของตลาดการให้สินเชื่อ CeFi และ 27% ของตลาดการใาจย์คริปโตทั้งหมดรวมถึง stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยคริปโต
• แอปพลิเคชันการให้ยืม Onchain ได้รับการเติบโตอย่างมั่นคงตั้งแต่ตลาดหมีล่าสุดที่มียอดยืมเปิดรวม 1.8 พันล้านเหรียญดอลลาร์ที่สิ้นสุดลงในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 มียอดยืมเปิดรวม 19.1 พันล้านเหรียญดอลลาร์ทั้งหมดใน 20 แอปพลิเคชันการให้ยืมและ 12 บล็อกเชน ณ ไตรมาสที่ 4 ปี 2024 นี้แทนการเพิ่มขึ้น 959% ในยอดยืม DeFi เปิดเป็นระยะเวลา 8 ไตรมาส

ตลาด

มีช่องทางหลักสองทางที่ให้บริการบริการการยืมและยืมเงินที่มีพื้นฐานบนระบบคริปโต รวมถึง DeFi และ CeFi ที่ละเอียดอย่างชัดเจนและให้ผลิตภัณฑ์ที่ให้บริการต่าง ๆ ด้านล่างเป็นภาพรวมสั้น ๆ เกี่ยวกับการยืมและยืมเงินใน CeFi และ DeFi

1. การเงินที่มีศูนย์กลาง (CeFi) - บริษัททางการเงินนอกเครือข่ายที่ให้บริการการยืม-ให้กู้สำหรับสกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล บางบริษัทใช้โครงสร้างออนเชนหรือมีธุรกิจทั้งหมดของพวกเขาสร้างขึ้นอยู่บนเชน มี 3 ประเภทหลักของการให้บริการการยืมใน CeFi:
   1. Over the Counter (OTC) – ธุรกรรม OTC มีการเสนอโดยสถาบันที่มีการกำหนดให้บริการระบบเงินกู้ที่กำหนดเองและผลิตภัณฑ์ที่ครอบคลุมอย่างครบถ้วน OTC มีการดำเนินการในรูปแบบสองฝ่ายซึ่งให้อารมณ์การจัดการระหว่างผู้กู้ยืมและผู้ให้ยืม ข้อตกลง OTC ถูกปรับแต่งเพื่อตอบสนองความต้องการเฉพาะของทั้งสองฝ่าย เช่นอัตราดอกเบี้ย วันครบกำหนด และอัตราส่วนการกู้ยืมต่อมูลค่า (LTV) ข้อเสนอเหล่านี้ส่วนใหญ่จะมีให้บริการเฉพาะแก่นักลงทุนที่ได้รับการรับรองและสถาบัน
   2. โบรกเกอร์หลัก - แพลตฟอร์มการซื้อขายรวมทั้งการให้บริการการเงินทุนค้ำประกัน ดำเนินการซื้อขายและบริการการเก็บรักษา ผู้ใช้สามารถถอนการเงินทุนค้ำประกันจากโบรกเกอร์หลักเพื่อใช้ที่อื่นหรือเก็บไว้บนแพลตฟอร์มสำหรับกิจกรรมการซื้อขาย โบรกเกอร์หลักมักจะให้การเงินทุนในชุดจำกัดของสินทรัพย์คริปโตและ ETFs คริปโต
   3. Onchain Private Credit – ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรวมเงิน onchain และปรับใช้ผ่านข้อตกลงและบัญชี offchain ในกรณีนี้บล็อกเชนพื้นฐานจะกลายเป็นแพลตฟอร์มการจัดหาและบัญชีสําหรับความต้องการสินเชื่อนอกระบบอย่างมีประสิทธิภาพ หนี้มักจะเป็นโทเค็นไม่ว่าจะเป็นตําแหน่งหนี้หลักประกัน (CDP) stablecoins หรือโดยตรงผ่านโทเค็นที่เป็นตัวแทนของหุ้นในกลุ่มหนี้ การใช้เงินมักจะแคบ
2. การเงินที่ไม่มีการกำหนด (DeFi) – แอปพลิเคชันที่ขับเคลื่อนด้วยสมาร์ทคอนแทรค ซึ่งอาศัยอยู่บนบล็อกเชน ทำให้ผู้ใช้สามารถยืมเงินจากสกุลเงินดิจิทัลของตน ให้กำไร หรือใช้เงินเหลือเช่าในการเทรด การยืมและยืม DeFi มีลักษณะเฉพาะที่เป็นการดำเนินการ 24 ชั่วโมงต่อวัน และ 7 วันต่อสัปดาห์ มีสินทรัพย์หลากหลายที่สามารถยืมได้และใช้เป็นหลักทรัพย์ และการทำให้เป็นโปร่งใสและสามารถตรวจสอบได้โดยใครก็ได้ เช่น แอปพลิเคชันการยืมเงิน สกุลเงิน stablecoins จำนวน collateral debt position และตลาดแลกเปลี่ยนที่ไม่มีกลาง ช่วยให้ผู้ใช้ได้รับการใช้ leverage บนเชือง
   1. แอปพลิเคชันการยืม - แอปพลิเคชันบนเชืองที่อนุญาตให้ผู้ใช้ฝากทรัพย์สินทรัพย์เอนทะลักเช่น BTC และ ETH ซึ่งพวกเขาสามารถยืมสกุลเงินอื่น ๆ ของทรัพย์สินทรัพย์ที่ได้จัดจำหน่ายและสกุลเงินที่ถูกยืมไป มีการกำหนดเป็นล่วงหน้าผ่านการประเมินความเสี่ยงที่ดำเนินการโดยแอปพลิเคชัน การยืมและการยืมผ่านแอปพลิเคชันเหล่านี้คล้ายกับการให้ยืมที่มีค่ามัดจำที่มีเกินค่ามัดจำทั่วไป
   2. สถานะหนี้หลักประกัน Stablecoins – Stablecoins ดอลลาร์สหรัฐที่มีหลักประกันมากเกินไปโดย cryptocurrencies แต่ละรายการหรือตะกร้าของพวกเขา หลักการแล้วมันคล้ายกับการให้กู้ยืมและการกู้ยืมที่มีหลักประกันมากเกินไปอย่างไรก็ตามสินทรัพย์สังเคราะห์จะออกให้กับหลักประกันที่ฝากโดยผู้ใช้
   3. ตลาดแบบกระจาย – บางตลาดแบบกระจายอนุญาตให้ผู้ใช้เพิ่มความเสี่ยงเพื่อขยายตำแหน่งการซื้อขายของพวกเขา ในขณะที่ฟังก์ชันของตลาดแบบกระจายแตกต่างกันไป บทบาทของผู้ให้บริการมาร์จินมีความคล้ายกับโบรกเกอร์หลักของ CeFi รายได้โดยทั่วไปจะไม่สามารถโอนจากตลาดแบบกระจายได้ อย่างไรก็ตาม

แผนที่ตลาดด้านล่างเน้นที่บางส่วนของผู้เล่นในตลาดการให้ยืมคริปโตที่มีชื่อเสียงในอดีตและปัจจุบันในตลาดการให้ยืมซีฟีและเดฟี บางส่วนของผู้ให้ยืมซีฟีที่ใหญ่ที่สุดตามขนาดของสมุดยืมล้มละลายในปี 2022 และ 2023 เมื่อราคาสินทรัพย์คริปโตล่มลงและ Likuiditas ในตลาดแห้งหาย ที่สำคัญที่สุดคือ Genesis, Celsius Network, BlockFi และ Voyager ทั้งหมดยื่นขอล้มละลายในระยะเวลาสองปี ส่งผลให้ตลาดการให้ยืมซีฟีและเดฟีรวมลดลงประมาณ 78% จากจุดยอดในปี 2022 ถึงต่อของตลาดหมี โดยการให้ยืมซีฟีสูญเสีย 82% ของการยืมโดยเปิด มีการครอบคลุมเพิ่มเติมเกี่ยวกับประวัติ วิวัฒนาการ และขนาดของตลาดการให้ยืมคริปโตในหัวข้อต่อไป

ตารางด้านล่างเปรียบเทียบระหว่างบริษัทให้บริการการยืมคริปโตเงินที่ใหญ่ที่สุดในอดีต บางบริษัทที่รายชื่อมีการให้บริการหลายอย่างแก่นักลงทุน เช่น Coinbase ซึ่งเป็นตลาดหลัก แต่ยังมีการให้เงินกู้แก่นักลงทุนผ่านการให้เงินกู้เงินสกุลเงินดิจิทัล OTC และการทำเงินผ่านการทำเงินขอบ.

ประวัติของการให้ยืมคริปโต

แม้ว่าการให้กู้ยืม crypto แบบ onchain และ offchain จะไม่ได้ใช้กันอย่างแพร่หลายจนถึงปลายปี 2019/ต้นปี 2020 แต่ผู้เล่นที่สําคัญในปัจจุบันและในอดีตบางคนก็ก่อตัวขึ้นในช่วงต้นปี 2012 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Genesis ซึ่งมีหนังสือเงินกู้ขนาดใหญ่ถึง 14.6 พันล้านดอลลาร์ก่อตั้งขึ้นในปี 2013 Onchain lending และ CDP stablecoin titans เช่น Aave, Sky (เดิมชื่อ MakerDAO) และ Compound Finance เปิดตัวบน Ethereum ระหว่างปี 2017 ถึง 2018 โซลูชันการให้กู้ยืม / ยืมแบบ onchain เหล่านี้เกิดขึ้นได้จากการถือกําเนิดของ Ethereum และสัญญาอัจฉริยะซึ่งเริ่มใช้งานจริงในเดือนกรกฎาคม 2015

ปลายของตลาดเบิล 2020-2021 หมายถึงเริ่มต้นของช่วงเวลา 18 เดือนที่อลหม่านกันด้วยการล้มละลายสำหรับตลาดการยืมคริปโต เหตุการณ์ที่น่าสังเกตในช่วงเวลานี้รวมถึงการล้มละลายของ Terra's stablecoin, UST, ซึ่งในที่สุดก็จะไม่มีค่าเหมือนกับ LUNA; การล้มละลายของ Ethereum liquid staking token ที่ใหญ่ที่สุด (LST), stETH; และหุ้นของ Grayscale's Bitcoin Trust, GBTC, การซื้อขายที่ลดลงจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) หลังจากหลายปีของการซื้อขายที่มีเพิ่มมูลค่าขึ้น

การประเมินขนาดตลาด

ขนาดรวมของตลาดการให้กู้ยืมคริปโต DeFi และ CeFi ยังคงต่ํากว่าระดับสูงสุดที่ทําได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2022 โดยวัดโดยใช้ภาพรวมสิ้นไตรมาส สาเหตุหลักมาจากการขาดการฟื้นตัวในการปล่อยสินเชื่อ CeFi หลังจากตลาดหมีปี 2022 และการลดลงของผู้ให้กู้และผู้กู้รายใหญ่ที่สุดในตลาด ต่อไปนี้จะดูขนาดของตลาดการให้กู้ยืม crypto ผ่านเลนส์ของ CeFi และสถานที่จัดงาน onchain

ในยอดสูงสุด Galaxy Research ประมาณว่าขนาดของสมุดเงินกู้รวมของผู้ให้บริการ CeFi ที่มีข้อมูลที่เข้าถึงได้คือ 34.8 พันล้านดอลลาร์; ในยอดต่ำที่สุดเดสก์ประมาณว่าตลาดการให้ยืม CeFi มีมูลค่า 6.4 พันล้านดอลลาร์ (ลดลง 82%) ณ สิ้นสุด Q4 พ.ศ. 2567 ขนาดทั้งหมดของการยืม CeFi ที่ค้างอยู่คือ 11.2 พันล้านดอลลาร์ หรือลดลง 68% จากยอดสูงสุดและเพิ่มขึ้น 73% จากจุดต่ำในตลาดหมี

เนื่องจากตลาดการกู้ยืม CeFi ได้ลดลงในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ปริมาณเงินกู้ยืมที่ค้างอยู่ได้รวมรวมกันในฝ่ายผู้ให้ยืมที่น้อยลง ณ จุดยอดของตลาดการกู้ยืม CeFi ในไตรมาส 1 ปี 2022 ผู้ให้ยืม 3 อันดับแรก (Genesis, BlockFi, และ Celsius) มีส่วนแบ่งตลาด 76% ถือเงินกู้ยืมรวม $26.4 พันล้านจากเงินกู้ยืมรวม $34.8 พันล้านโดยฝ่ายผู้ให้ยืม CeFi แต่วันนี้ ผู้ให้ยืม 3 อันดับแรก (Tether, Galaxy, และ Ledn) รักษาร่วมกัน 89% ของตลาด

เมื่อประเมินความมีอิทธิพลของตลาดของธนาคารเพื่ออีกฝ่ายหนึ่ง สำคัญที่จะระบุความแตกต่างระหว่างแต่ละธนาคาร เนื่องจากทุกธนาคาร CeFi ไม่ได้เหมือนกัน บางธนาคารเสนอเฉพาะประเภทเฉพาะของสินเชื่อ (เช่น สินเชื่อที่มี BTC เป็นหลัก, ผลิตภัณฑ์ที่มี altcoin เป็นหลัก, และสินเชื่อเงินสดที่ไม่รวม stablecoins), เฉพาะบริการลูกค้าบางประเภทเท่านั้น (เช่น ลูกค้าสถาบัน v. ลูกค้าปลีก), และมีการดำเนินงานเฉพาะในเขตอำนาจบางแห่งเท่านั้น การสะสมของจุดเหล่านี้ทำให้บางธนาคารสามารถขยายตัวใหญ่กว่าอีกฝ่าย

ตามที่แสดงในกราฟด้านล่าง การให้ยืมดิจิตอลผ่านแอปพลิเคชั่นบนเชนเช่น Aave และ Compound ได้เห็นการเติบโตอย่างมากจากส่วนล่างของตลาดหมีที่มีมูลค่ายืมเปิดทั้งหมด 1.8 พันล้านดอลลาร์ มีมูลค่ายืมเปิดทั้งหมด 19.1 พันล้านดอลลาร์ ใน 20 แอปพลิเคชั่นการให้ยืมและ 12 เชนบล็อกเชน ณ สิ้นสุดของไตรมาสที่ 4 ปี 2024 นี้ นี้แสดงถึงการเพิ่มขึ้นของ 959% ในการยืมดิจิตอลเปิดบนเชนและแอปพลิเคชั่นที่สังเกตเห็นในแปดไตรมาสตั้งแต่มูลค่าต่ำสุดได้ตั้งไว้ ณ ปัจจุบันในภาพรวมของไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ยอดยืมที่ยังค้างอยู่ ผ่านการให้ยืมบนเชนแอปพลิเคชั่น เพิ่มขึ้น 18% จากยอดสูงสุดก่อนหน้า 16.2 พันล้านดอลลาร์ ที่ตั้งไว้ในช่วงตลาดโค้งลง 2020-2021

การกู้ยืม DeFi มีการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งกว่าการให้กู้ยืม CeFi สิ่งนี้สามารถนํามาประกอบกับลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาตของแอปพลิเคชันที่ใช้บล็อกเชนและการอยู่รอดของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมผ่านความโกลาหลของตลาดหมีที่โค่นผู้ให้กู้ CeFi รายใหญ่ ซึ่งแตกต่างจากผู้ให้กู้ CeFi รายใหญ่ที่สุดที่ล้มละลายและไม่ได้ดําเนินการอีกต่อไปแอปพลิเคชันและตลาดการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้ถูกบังคับให้ปิดและทํางานต่อไป ความจริงข้อนี้เป็นข้อพิสูจน์ถึงแนวทางการออกแบบและการจัดการความเสี่ยงของแอพให้ยืม onchain ขนาดใหญ่และประโยชน์ของอัลกอริทึมการกู้ยืมที่มีหลักประกันมากเกินไปและการกู้ยืมตามอุปสงค์ / อุปทาน

ตลาดการให้ยืมคริปโตที่ยกเว้นมูลค่าตลาดของสกุลเงินคริปโตที่อยู่ในรูปแบบสกุลเงินคงที่ CDP ได้ถึงจุดสูงสุดที่ 48.4 พันล้านเหรียญในการยืมที่เปิดใช้งานรวมกันในสิ้นสุดของไตรมาสที่ 4 ปี 2021 ตลอดระยะเวลา 4 ไตรมาส ตลาดสะสมได้ถึงจุดต่ำสุดของตลาดในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 ที่ 9.6 พันล้านเหรียญ ลดลง 80% จากจุดสูง ตั้งแต่นั้นมา ตลาดรวมได้ขยายตัวไปสู่ 30.2 พันล้านเหรียญ โดยใหญ่โดยการขยายตัวของแอปการให้ยืม DeFi แทบทั้งหมด แสดงให้เห็นถึงการเติบโตของ 214% โดยใช้ภาพรวมของไตรมาสที่ 4 ปี 2024

โปรดทราบว่ามีความเป็นไปได้ในการนับซ้ำระหว่างขนาดสมุดเงินยืม CeFi ทั้งหมดและ DeFi borrows ซึ่งเป็นเพราะบางส่วนของมูลค่า CeFi พฤติกรรมการยืมเงินของ DeFi ในการให้บริการยืมเงินแก่ลูกค้าออฟเชน ยกตัวอย่างเช่น ผู้ให้ยืม CeFi เสมมีโอกาสใช้ BTC ที่ว่างเปล่าของตัวเองในการยืม USDC บนเชือง จากนั้นขยาย USDC เดียวกันนั้นให้กับผู้ยืมออฟเชน ในกรณีนี้ยืมเงินในเชืองของผู้ให้ยืม CeFi จะปรากฎใน DeFi เปิดยืมและในงบการเงินของผู้ให้ยืมเป็นหนี้ออเป็นยืมต่อให้กับลูกค้า การขาดความ๏ารจริงและการจัดสิทธิในเชืองทำให้การกรองสำหรับความเคลื่อนไหวนี้ยาก

การวิวัฒนาการที่สำคัญของตลาดการให้ยืมคริปโตคือการควบคุมในแอปพลิเคชันการให้ยืมใน DeFi มากกว่าสถานที่ใน CeFi เมื่อตลาดก้าวหน้าผ่านตลาดหมีและเริ่มกู้คืน ส่วนแบ่งของแอปพลิเคชันการให้ยืมใน DeFi จากยอดยืมคริปโตทั้งหมด ยกเว้นทรัพย์สินตลาดของ stablecoins ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยคริปโต เพียงเพียง 34% ผ่านวงจรของวัว 2020 - 2021; ณ ไตรมาสที่ 4 ปี 2024 มันครอบครอง 63% เกือบสองเท่าของการควบคุม

รวมถึงทรัพย์สินตลาดของ stablecoins ที่มีการรับประกันด้วย crypto-collateralized CDP ขนาดรวมของตลาดการให้ยืม crypto บนสุดจะถึง 64.4 พันล้านเหรียญในไตรมาสที่ 4 ปี 2021 ในส่วนล่างของตลาดแบร์ในไตรมาสที่ 3 ปี 2023 มันรวมเพียงเพียง 14.2 พันล้านเหรียญเท่านั้น ซึ่งแทน 78% การลดลงจากจุดสูงของตลาดของวัว ตลาดเป็นที่ 4 ปี 2024 ได้กลับมาอย่างแรงอีกครั้ง 157% จากต่ำของไตรมาสที่ 3 ปี 2023 เพื่อให้ได้ขนาดรวมทั้งหมด 36.5 พันล้านเหรียญ

โปรดทราบว่าเช่นการยืมผ่านแอปพลิเคชันการยืม DeFi มีโอกาสที่จะนับซ้ำระหว่างขนาดสมุดเล่มสินเชื่อ CeFi รวมและการจัดหาสกุลเงินเสถียร CDP นี้เป็นเพราะว่าบางองค์กร CeFi ขึ้นอยู่กับการทำเหรียญสกุลเงินเสถียร CDP ด้วยหลักทรัพย์คริปโตเพื่อให้บริการการยืมให้กับลูกค้าภายนอกโซน

แนวโน้มที่เกินจริงมากขึ้นในส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นของการให้กู้ยืมและการกู้ยืมแบบ onchain สามารถสังเกตได้เมื่อรวม CDP stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก crypto ในตอนท้ายของไตรมาสที่ 4 ปี 2024 แอพให้ยืม DeFi และ CDP stablecoins จับรวมกัน 69% ของตลาดทั้งหมด หุ้นของบริษัทอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2022 ข้อสังเกตที่สําคัญคือการครอบงําที่ลดลงของ CDP stablecoins ในฐานะแหล่งที่มาของเลเวอเรจที่มีหลักประกันการเข้ารหัสลับ สิ่งนี้สามารถนํามาประกอบกับสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นของ stablecoins และพารามิเตอร์ที่ได้รับการปรับปรุงในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมและการแนะนํา stablecoins ที่เป็นกลางของเดลต้าเช่น Ethena

ตรรกะข้อมูลตลาดและแหล่งที่มา

ตารางด้านล่างเน้นที่แต่ละแหล่งที่มาและตรรกะที่ใช้ในการรวบรวมข้อมูลตลาดการให้ยืม DeFi และ CeFi ที่ใใช้ข้างต้น ขณะที่ข้อมูล DeFi และ cDeFi สามารถเรียกรับได้ผ่านข้อมูล onchain ซึ่งโปร่งใสและเข้าถึงได้ง่าย การเรียกรับข้อมูล CeFi นั้นทำได้ยากมากขึ้นและมีจำนวนน้อย เรื่องนี้เกิดจากความไม่สอดคล้องในวิธีที่เจ้ายืม CeFi บัญชีเงินกู้ที่ค้างอยู่ ความถี่ที่พวกเขาเปิดเผยข้อมูล และความยากลำบากในการเข้าถึงข้อมูลทั่วไป

การลงทุนในพันธกิจและการให้เงินกู้คริปโต

แอปพลิเคชันและแพลตฟอร์มสินเชื่อ CeFi และ DeFi ได้ระดมทุนรวมกัน 1.63 พันล้านดอลลาร์ผ่านข้อตกลงที่มีการเพิ่มจํานวนเงินที่ทราบระหว่างไตรมาสที่ 1 ปี 2022 ถึงไตรมาสที่ 4 ปี 2024 จาก 89 ดีล หมวดหมู่นี้ระดมทุนได้มากที่สุดเป็นรายไตรมาสในไตรมาสที่ 2 ปี 2022 โดยระดมทุนได้อย่างน้อย 502 ล้านดอลลาร์ในแปดข้อตกลง ไตรมาสที่สี่ของปี 2023 เป็นเดือนที่ต่ําที่สุดที่เงินทุนทั้งหมด 2.2 ล้านดอลลาร์

การจัดสรรเงินลงทุนให้กับการให้กู้ยืมและการขอสินเชื่อได้ประกอบขึ้นเป็นเพียงส่วนเล็ก ๆ ของเงินทุน VC ทั้งหมดที่ลงทุนในเศรษฐกิจคริปโต โดยเฉลี่ยแล้วการขอสินเชื่อและสินเชื่อมีเพียง 2.8% ของเงินทุน VC ทั้งหมดที่จัดสรรให้กับพื้นที่เป็นรายไตรมาสระหว่างไตรมาสที่ 1 ปี 2022 ถึงไตรมาสที่ 4 ปี 2024 แอปสินเชื่อและสินเชื่อมีส่วนแบ่งการระดมทุนรายไตรมาสมากที่สุดที่ 9.75% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 ในไตรมาสล่าสุดไตรมาสที่ 4 ปี 2024 พวกเขาได้รับเงินทุนเพียง 0.62% ของเงินทุนทั้งหมด

อ้างอิงจากการวิจัย Galaxy ความครอบคลุมของซีนการลงทุนเรือเอกสารคริปโตสำหรับภาพรวมที่ครอบคลุมมุมมองเกี่ยวกับแนวโน้มประวัติศาสตร์ในการลงทุนทุนคริปโต

มีอะไรผิดพลาด?

ครึ่งหลังของปี 2022 ถึงต้นเดือนของปี 2023 เห็นการล่มสลายอย่างรุนแรงของตลาดสินเชื่อ crypto เนื่องจากผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในภาคธุรกิจล้มละลาย ซึ่งรวมถึง BlockFi, Celsius, Genesis และ Voyager ซึ่งรวมกันเป็น 40% ของตลาดการให้กู้ยืม crypto ทั้งหมดและ 82% ของตลาดการให้กู้ยืม CeFi ที่จุดสูงสุด ในที่สุดการล้มละลายของผู้ให้กู้เหล่านี้ก็เกิดจากการระเบิดของตลาด crypto ในวงกว้างแม้ว่าการจัดการความเสี่ยงที่ผิดพลาดของผู้ให้กู้เหล่านี้และการยอมรับหลักประกันที่เป็นพิษจากผู้กู้จะทําให้ปัญหาของพวกเขารุนแรงขึ้น

ความตกต่ำของตลาดคริปโตและผลกระทบต่อมูลค่าหลักทรัพย์

การพังทลายของราคาสินทรัพย์เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดการคลี่ยินเครดิตในตลาดการยืมคริปโต เมื่อไม่รวม BTC, USDC และ USDT มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ดิจิทัลสูญเสียเกือบ $1.3 ล้านล้านเหรียญ (77%) ในช่วง 406 วันหลังจากจุดสูงของวงจรที่ถึงเมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน 2021 รวมไปถึงการลบทลายทั้งหมดขนาดประมาณ $18.7 พันล้านต้าเอสทีของ Terrastablecoin และ ~$39 พันล้านของ LUNAtoken. นี่ส่งผลให้สินทรัพีที่เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่มีค่าหรือยากต่อการทิ้งเพราะความเป็นเหลือเชื่อมันหมดไปแล้ว และทิ้งกู้ยืมไว้ในการซื้อขายที่ไม่ได้อยู่ในทะเบียนสินทรัพีที่เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่มีค่าหรือยากต่อการทิ้งเพราะความเป็นเหลือเชื่อมันหมดไปแล้ว และทิ้งกู้ยืมไว้ในการซื้อขายที่ไม่ได้อยู่ในทะเบียน

บริษัท Bitcoin Trust และ Liquid Staked ETH ของ Grayscale

การแนวโน้มขาลงในตลาดทำให้สินทรัพย์ที่ถูกใช้งานอย่างแพร่หลายในการค้ำประกันของผู้กู้สถาบันกลายเป็นสิ่งเป็นพิษ โดยที่สิ่งที่น่าสังเกตคือสินทรัพย์ที่ไม่สามารถหมุนเวียนได้ เช่น stETH, GBTC, และ ASIC (Application Specific Integrated Circuit) เครื่องขุด bitcoin ที่ทำให้การประเมินราคาลดลงอย่างรวดเร็ว

ปัญหาที่เกิดขึ้นกับ stETH และ GBTC โดยเฉพาะคือ พวกเขาไม่ให้สิทธิพิเศษให้นักลงทุนที่จะแลกรับสิ่งที่อยู่ภายใน: ETH ในกรณีของ stETH และ BTC ในกรณีของ GBTC ณ เวลาดังกล่าว Ethereum Beacon Chainการถอนเงินทำการค้ำประกัน ไม่ได้เปิดใช้งานไม่อนุญาตให้ผู้ใช้อ้างสิทธิ์ ETH ที่พวกเขาล็อคไว้ในสัญญาปักหลักและ GBTC ไม่อนุญาตให้นักลงทุนอ้างสิทธิ์ BTC ภายใต้หุ้นแต่ละหุ้นเนื่องจากข้อ จํากัด ในโครงสร้างของผลิตภัณฑ์ ซึ่งหมายความว่าสภาพคล่องในตลาดรองสําหรับ stETH และ GBTC ซึ่งบางกว่าสินทรัพย์อ้างอิงมากต้องรองรับน้ําหนักเต็มของแรงขาย ผลลัพธ์ที่ได้คือสินทรัพย์เหล่านี้ซื้อขายในราคาส่วนลดตามมูลค่าของพื้นฐานเร่งความเครียดที่รุนแรงอยู่แล้วในหลักประกันสินทรัพย์ crypto ส่วนลดของ stETH ลดลงต่ําสุดที่ 6.25% และส่วนลดของ GBTC มากถึง 48.9% เมื่อตลาดยังไม่คลี่คลาย

Bitcoin ASICs

โดยไดนามิกเดียวกันเกิดขึ้นกับสินเชื่อที่มีให้กับผู้ขุด Bitcoin ที่มีการจำหน่ายเงินรับประกันด้วย ASIC หรือวงเล็บขนาดใหญ่ ปัญหาที่เกิดขึ้นกับ ASIC เป็นประการสอง: 1) รายได้ที่พวกเขาสร้างขึ้น และในที่สุดมูลค่าของพวกเขา มักจำกัดอยู่กับราคาของ BTC และความยากในการขุดเหรียญ, และ 2) การเปิดตัวเครื่องใหม่รุ่นที่เกิดความกดดันต่อมูลค่าของเครื่องรุ่นเก่า ปัจจัยเหล่านี้รวมกับลักษณะของการซื้อขายซึ่งไม่สามารถหมุนเวียนง่ายของฮาร์ดแวร์ในการขุดเหมือง ทำให้มูลค่าของเครื่องลดลงมากเมื่อเปรียบเทียบกับ Bitcoin หรือไม่สามารถขจัดการกับเครื่องที่ใช้เป็นทรัพย์สิน

ราคาแฮชเป็นการวัดรายได้รายวันโดยประมาณต่อหน่วยของพลังงานขุมสรรพสิบ (ก่อนค่าใช้จ่ายในการขุด) ของเครื่อง ASIC มันมักจะแสดงในรูปแบบดอลลาร์ต่อเทราฮาช (TH/s) หรือดอลลาร์ต่อเพตาฮาช (PH/s) ตัวอย่างเช่น เครื่องที่มีพลังขุด .1 PH/s ที่ราคาแฮช $100 ต่อ PH/s โดยประมาณจะได้รับรายได้ $10 ต่อวันก่อนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ตัวเลขนี้ร่วมกับปัจจัยอื่น ๆ สามารถนำมาใช้ดึงออกและหักส่วนลดรายได้/กำไรในอนาคตเพื่อเดินทางไปสู่มูลค่าของเครื่อง

แผนภูมิด้านล่างเน้นแนวโน้มของราคาแฮชและความยากลําบากผ่านตลาดหมีปี 2022 ราคาแฮชอยู่ที่ $403 ต่อ PH/s ที่ราคาปิดสูงของ Bitcoin ที่ $67,600 และด้วยความยากลําบากที่ ~21.7 ล้านล้านแฮชในเดือนพฤศจิกายน 2021 ในช่วง 13 เดือนที่ติดตามราคาของ bitcoin ลดลง 75% เป็น ~ $ 16,600 และความยากลําบากเพิ่มขึ้น 58% ผลักดันราคาแฮชและในทางกลับกันรายได้โดยประมาณของ ASIC ลดลง 86% สังเกตความแตกต่าง 11% ระหว่างประสิทธิภาพของ bitcoin และการล่มสลายของราคาแฮช เดลต้านี้เกิดจากความยากลําบากในการขุดที่เพิ่มขึ้น ความยากลําบากที่เพิ่มขึ้นหมายถึงการแข่งขันที่มากขึ้นระหว่างนักขุดซึ่งเมื่อรวมกับการออกรายวันคงที่ของ bitcoin จะจบลงด้วย BTC น้อยลงและในทางกลับกันรายได้ต่อหน่วยของพลังแฮชโดยรวมบนเครือข่าย ไดนามิกนี้เป็นปัจจัยที่เอื้อต่อการสูญเสียขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นในมูลค่าของ ASIC

การลดลงของรายได้ที่สร้างโดย ASICs มีผลกระทบลบต่อมูลค่าที่พวกเขาถูกขายไป แต่ละประเภทของเครื่อง เรียงลำดับตามประสิทธิภาพ ประสบการณ์ที่แตกต่างกันระหว่าง 85% และ 91% ในมูลค่าต่อหน่วยของพลังงานแฮช จากค่าสูงสุดในรอบไปจนถึงมูลค่าต่ำสุดในราคาบิตคอยน์ในเดือนธันวาคม 2022 ผลจากนี้ สินทรัพย์ที่เป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้ที่ให้แก่นักขุดสูญเสียมูลค่ามากกว่า 90% ในบางกรณี โปรดทราบ ตารางนี้เน้นเฉพาะ ASICs ตามประสิทธิภาพ ซึ่งใช้กันอย่างแพร่หลายก่อนและตลอดช่วงตลาดหมี ซึ่งมีโอกาสมากกว่าที่จะถูกใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมให้แก่นักขุด

การลดลงของราคา BTC และเพิ่มความยากในการทำเหมืองไม่ได้เป็นแรงเสียดทานเพียงอย่างเดียวที่ ASIC ต้องเผชิญ. เครื่องจักรที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นกำลังเข้าสู่ตลาดในปี 2021 และ 2022 รวมถึงเครื่องจักรแรกที่มีกำลังการทำงานต่ำกว่า 21 J/TH โดย Bitmain เมื่อเดือนสิงหาคม 2022 สิ่งนี้เพิ่มความกดดันต่อเครื่องจักรเก่าที่ใช้เป็นทรัพย์สินเพราะพวกเขากลายเป็นน้อยน่าสนใจมากขึ้นสำหรับการทำเหมือง

การจัดการความเสี่ยงที่ไม่เหมาะสม

สิ่งที่ทำให้เลวร้ายมากขึ้นคือการปฏิบัติการจัดการความเสี่ยงที่ไม่ดีของผู้ให้บริการคริปโตชื่อดังหลายรายในเวลานั้น ในภายหลังจากตลาดหมี อุตสาหกรรมได้เริ่มต้นทำการกำกับตนเองในขณะที่ไม่มีข้อบังคับทางกฎหมายชัดเจน ซึ่งรวมถึงการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวดมากขึ้นและการตรวจสอบความเคร่งครัดมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ขาดการบริหารความเสี่ยงของผู้ให้บริการและการดำเนินการที่ไม่ดีรอบด้านเรื่องนี้มีบทบาทสำคัญในการล่มสลายของสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2022 และ 2023

Asset-Liability Management

ผู้ให้กู้ในยุคก่อน FTX ไม่ได้จัดการสภาพคล่องของหนังสืออย่างเหมาะสม โดยทั่วไปหลายกลุ่มจะให้กู้ยืมตามระยะเวลาและมีเงินกู้ยืมในระยะเวลาอันสั้นโดยคาดหวังว่าพวกเขาสามารถกลับมาเติมเต็มสภาพคล่องได้เมื่อจําเป็น เมื่อผู้ให้กู้ต้องการเงินคืนจํานวนมาก แต่ไม่มีสภาพคล่องเพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการ ผู้กู้อยู่ใต้น้ํามากเกินไปที่จะคืนทุนที่ยืมมาหรืออยู่ในเงินกู้ยืมระยะยาวที่ผู้ให้กู้ไม่สามารถเรียกคืนได้

การจัดการความเสี่ยงเครดิตชะลอ

การให้ยืมโดยไม่มีหลักประกันหรือมีหลักทรัพย์น้อยมากเป็นปฏิบัติที่พบบ่อยสำหรับผู้ให้บริการเงินกู้คริปโตในยุคก่อน FTX ประมาณว่า เซลเซียส, ตัวอย่างเช่นมีสูงสุดถึง 36.6% ของสมุดเงินกู้สถาบันของมันถูกครอบครองโดยผู้กู้ที่ไม่มีหลักทรัพย์และ BlockFiกู้ไม่มีความมั่นคงสูงสุดไปยัง FTX นอกจากนี้ยังมีกระบวนการตรวจสอบที่ไม่เหมาะสม ซึ่งทำให้ไม่สามารถตรวจสอบได้อย่างเหมาะสมว่าคู่ค้ามีเงินทุนเพียงพอ และให้เงินทุนกับผู้กู้ที่ไม่ควร

การควบคุมความเสี่ยงภายในที่ไม่ดี

ความสะเดาะเงินที่ไม่ตรงกันระหว่างสินทรัพย์และหนี้สิน และการจัดการความเสี่ยงที่เกิดจากเครดิต หมุนรอบเพื่อความควบคุมความเสี่ยงภายในที่อ่อนแอ ธนาคารหลายแห่งในยุคก่อน FTX ไม่ได้กำหนดพารามิเตอร์ความเสี่ยงหรือขีดจำกัดความเสี่ยงตามแม่แบบสำหรับการให้สินเชื่อ ปัญหาของการควบคุมภายในที่อ่อนแอเป็นเรื่องเฉพาะบริษัทส่วนใหญ่และไม่ใช่ปัญหาของอุตสาหกรรมโดยรวม บางธนาคาร ขณะที่ตกเป็นเหยื่อของการแพร่ระบาดทั่วไปของการตกตลาดเหรียญดิจิทัลในปี 2022 มีมาตรฐานและการควบคุมในการให้สินเชื่อที่ช่วยให้พวกเขารอดผ่านตลาดหมี

อะไรถัดมาสำหรับตลาดการให้ยืมคริปโต?

ตอนนี้ที่ตลาดเริ่มฟื้นตัวและการยืมคริปโตกําลังเพิ่มขึ้น เริ่มมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่ควรสังเกตในปีที่จะถึง นั้น

สำหรับการให้ยืม CeFi สถาบันทางด้านการเงินเช่น Cantor Fitzgerald, ผู้ให้บริการเงินกู้หลัก และ ธนาคารเข้าสู่ตลาดเพื่อสร้างโอกาสในการเข้าถึงเงินทุนผ่านช่องทางการธนาคารที่มีอยู่ เพิ่มความแข่งขัน และ ลดต้นทุนทุนลง การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและการเข้าถึงทุนทุนที่ถูกลงทุนนี้ยังเสริมความเป็นไปได้และความเข้าถึง / ขอบเขตของบริการเนื่องจากสถาบันเหล่านี้นำทรัพยากรทางการเงินลึกลงและโครงสร้างตลาดที่แข็งแกรงเข้าสู่พื้นที่นี้ หน่วยงานเหล่านี้กำลังเข้าสู่เศรษฐกิจคริปโตผ่านความสนใจของรายบุคคลและเป็นผลจากมาตรการของหน่วยงานกำกับ ที่สำคัญที่สุดคือ การเพิกถอนของ SECSAB-121 โดยการออก SAB-122 เพิ่ม tailwinds ในการให้กู้ยืม crypto โดยการลบข้อกําหนดที่ บริษัท ที่ซื้อขายในที่สาธารณะและธนาคารหลายแห่งมีการซื้อขายต่อสาธารณะพกพาสินทรัพย์ดิจิทัลของลูกค้าในงบดุลของตนเอง ข้อกําหนดนี้จาก SAB-121 เมื่อรวมกับข้อกําหนดด้านเงินทุนของธนาคารแยกต่างหากทําให้แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่ธนาคารจะเสนอบริการดูแล crypto และขัดขวางความสามารถในการให้บริการเสริมเช่นการให้กู้ยืม นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ETP ในสหรัฐอเมริกายังอนุญาตให้มีการเข้าสู่โต๊ะให้กู้ยืมที่สําคัญเพื่อให้เลเวอเรจและให้กู้ยืมกับ ETP เป็นหลักประกัน และขยายตลาดการให้กู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับ crypto ต่อไป

สําหรับสินเชื่อส่วนบุคคล onchain อนาคตขึ้นอยู่กับโทเค็นความสามารถในการตั้งโปรแกรมยูทิลิตี้และเป็นผลให้ผลตอบแทนขยายตัว โทเค็นของหนี้นอกระบบแนะนําองค์ประกอบของความโปร่งใสและระบบอัตโนมัติที่ไม่พบในยานพาหนะหนี้แบบดั้งเดิม การรวมกันของปัจจัยทั้งสองนี้ช่วยให้การบริหารความเสี่ยงดีขึ้นและในทางกลับกันการยอมรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นของผู้ให้กู้และต้นทุนการจัดการที่ลดลงซึ่งอาจทําให้ผู้ให้กู้ก้าวไปไกลกว่าเส้นโค้งความเสี่ยงและจับผลตอบแทนที่สร้างขึ้นได้มากขึ้น นอกจากนี้ประโยชน์ของโทเค็นเครดิตส่วนตัวในระบบเศรษฐกิจ onchain ยังถูกกําหนดให้กว้างขึ้น การทําหน้าที่เป็นหลักประกันในแอปให้ยืมหรือสร้างเหรียญกษาปณ์ CDP stablecoins น่าจะเป็นกรณีการใช้งานที่สําคัญครั้งแรกสําหรับโทเค็นเหล่านี้

สําหรับการให้กู้ยืม DeFi อนาคตคือการขยายฐานผู้ใช้สถาบันและ บริษัท นอกระบบแบบรวมศูนย์ที่สร้างบนกองเทคโนโลยีของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืม การยอมรับสถาบันที่เพิ่มขึ้นเกิดจาก 1) บริษัท การเงินเริ่มคุ้นเคยกับบล็อกเชนและความเสี่ยงของแอปพลิเคชัน onchain มากขึ้น 2) ประโยชน์ที่เสริมการดําเนินงานนอกห่วงโซ่กับร้านค้า onchain 3) ความชัดเจนด้านกฎระเบียบสําหรับสินทรัพย์ดิจิทัลจากรัฐบาลรายใหญ่และ 4) ฐานสภาพคล่องและจํานวนกิจกรรมการให้กู้ยืมที่สัมพันธ์กันกับ offchain นอกจากนี้ บริษัท แบบรวมศูนย์ที่สร้างจากกองเทคโนโลยีแอพให้ยืมเป็นสิ่งที่ต้องระวัง เนื่องจาก บริษัท เหล่านี้ออกสินทรัพย์ (เช่นโทเค็นเครดิตส่วนตัว) และย้ายธุรกิจของพวกเขามากขึ้นบนห่วงโซ่จึงมีความเป็นไปได้ที่พวกเขาจะต้องการใช้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนเพื่อสนับสนุนประโยชน์ของโทเค็นและการดําเนินงานของ บริษัท ตัวอย่างนี้คือโปรโตคอล Flux ของ Ondo Finance ซึ่งเป็น ฟอร์คของ Compound v2 ถูกสร้างขึ้นเพื่อสนับสนุนการใช้งานของโทเคน OUSG ของมัน

ข้อมูลเชิงกลยุทธ์เช่าเงินคริปโต

ข้อความต่อไปนี้เน้นที่แนวโน้มประวัติศาสตร์ในกิจกรรมการให้กู้ที่เชื่อมต่อและไม่เชื่อต่อที่รวมถึงอัตราดอกเบี้ย ขนาดของ stablecoin CDP ต่าง ๆ และสินทรัพย์ที่ถูกยืมและใช้เป็นหลักประกันบ่อยที่สุด

กิจกรรม

การให้ยืมเป็น DeFi ที่ใหญ่ที่สุดหมวดหมู่ ในบล็อกเชนทั้งหมด โดย Ethereum เป็นห่วงโซ่การให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดโดยสินทรัพย์ที่ฝากและยืม ณ วันที่ 31 มีนาคม 2025 มีสินทรัพย์ 33.9 พันล้านดอลลาร์ที่ฝากไว้ในบล็อกเชนที่ใช้ Ethereum Virtual Machine (EVM) Layer 1 (L1) และ Layer 2 (L2) สิบสองรายการ มีเงินฝากเพิ่มเติมอีก 2.99 พันล้านดอลลาร์ใน Solana ซึ่งไม่ใช่ภาพด้านล่าง Ethereum L1 มีเงินฝากเหล่านี้ 30 พันล้านดอลลาร์ (81%) Aave V3 บน Ethereum L1 เป็นตลาดสินเชื่อที่ใหญ่ที่สุด โดยถือเงินฝาก 23.6 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 มีนาคม 2025 โปรดทราบว่าเงินฝากแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมจะจับสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันและสินทรัพย์ที่ฝากไว้เพื่อโอกาสในการสร้างผลตอบแทนเท่านั้น ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันใน Aave V3 บน Ethereum มีดังต่อไปนี้

โทเค็น Bitcoin ที่แกะ (WBTC, cbBTC, และ tBTC), ETH, และ ETH ที่เป็นสารเหลือง (re)staking (stETH, rETH, ETHx, cbETH, osETH, และ eETH) โทเค็นที่ใช้เป็นหลักประกันมากที่สุดบน Aave V3 บน Ethereum โดยรวมแล้วมีสินทรัพย์ที่มีค่า 13.5 พันล้านดอลลาร์ที่ใช้เป็นหลักประกันพร้อมกับการยืมเงินที่ใช้งานอย่างเต็มที่เทียบกับมัน โดยรวมเหล่านี้มีการยืมเงินมูลค่า 8.9 พันล้านดอลลาร์เพื่อ LTV โดยเฉลี่ยที่ 65.9% บนแอปพลิเคชัน

จำนวนยืมที่เหลืออยู่บนสิบสามเชื่อเหล่าเดียวกันที่สังเกตเห็นในการวิเคราะห์การจัดหา (รวมถึง Solana มียอดยืม 1.13 พันล้านเหรียญดอลลาร์) อยู่ที่ 15.33 พันล้านเหรียญดอลลาร์ ถึงวันที่ 31 มีนาคม 2025 โดยรวมกันนี้แทนสัดส่วนการใช้งานอยู่ที่ 41.45% ทั่วทุกเชือก 8.9 พันล้านเหรียญดอลลาร์ (58%) ของยอดยืมเปิดอยู่อยู่บน Aave V3 บน Ethereum เท่านั้น ยอดยืมรวมอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ 20.06 พันล้านเหรียญดอลลาร์ในวันที่ 24 มกราคม 2022 ในสิบสองเชือก EVM ที่สังเกตเห็น

Stablecoins และ unstaked ETH เป็นสินทรัพย์ที่ยืมมามากที่สุดใน Aave V3 บน Ethereum นี่เป็นเพราะผู้ใช้จํานวนมากฝาก cryptocurrencies ของพวกเขาเพื่อเป็นหลักประกันสําหรับสภาพคล่องของดอลลาร์เพื่อเป็นทุนในการซื้อขายใหม่ และการกู้ยืม ETH กับ ETH ที่มีสภาพคล่อง (re) staked ช่วยให้ผู้ใช้ได้รับความเสี่ยงจาก ETH หรือสั้นด้วยต้นทุนการดําเนินการสุทธิต่ํา ผลตอบแทนการปักหลักพื้นเมืองที่สร้างขึ้นในโทเค็นการปักหลักเหลว (อีกครั้ง) ซึ่งถูกกําหนดเป็นสกุลเงิน ETH ครอบคลุมต้นทุนบางส่วนของเงินกู้ ETH ในกรณีนี้ รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้และอัตราดอกเบี้ย onchain อื่น ๆ จะกล่าวถึงด้านล่าง

อัตราดอกเบี้ย

ในส่วนนี้จะระบุอัตราดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมความมั่นคงบน stablecoin ชั้นนำ เช่น USDT, USDC, GHO และ DAI/ USDS, นอกจาก BTC และ ETH ในตลาดการยืม onchain และสถานที่ offchain

อัตราดอกเบี้ยบนเชื่อม

การตรวจสอบดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมที่มั่นคงของ stablecoins, ETH, และ (W)BTC ในหลายๆ โซ่และตลาดการให้ยืม onchain

สกุลเงินที่มั่นคง

อัตราดอกเบี้ยยืมเฉลี่ยแบบเชื่อถือได้รวมกับค่าธรรมเนียมคงที่ตามจำนวนเงินที่ยืมของ stablecoins บน Ethereum mainnet อยู่ที่ 5.67% โดยใช้เฉลี่ยเคลื่อนที่ 30 วัน ณ วันที่ 31 มีนาคม 2568 อัตราดอกเบี้ยยืมของ stablecoins onchain มีความสัมพันธ์กับราคาของสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น บิตคอยน์ และ Ethereum หากมูลค่าของสินทรัพย์เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยยืมจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย และกลับกัน

แผนภูมิด้านล่างแบ่ง APR ยืมของ stablecoins ในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมเช่น Aave และ Compound และค่าธรรมเนียมความเสถียรของ CDP stablecoins เช่น DAI / USDS และ GHO มันเน้นค่าใช้จ่ายในการยืมเงินฝาก LP ในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมกับค่าใช้จ่ายในการสร้าง CDP stablecoins สังเกตการขาดความผันผวนของค่าธรรมเนียมความมั่นคงของ CDP stablecoins เมื่อเทียบกับอัตราที่ขับเคลื่อนโดยตลาดของการกู้ยืมแอปให้กู้ยืม นี่เป็นเพราะความแตกต่างในการกําหนดอัตราของพวกเขาซึ่งขับเคลื่อนโดยตลาดในกรณีของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมและผ่านข้อเสนอการกํากับดูแลเป็นระยะหรือการอัปเดตในกรณีของ CDP stablecoins

BTC

ตารางด้านล่างแสดงอัตราดอกเบี้ยที่ถูกคิดคำนวณสำหรับ WBTC บนแอปพลิเคชันการยืมเงินข้ามหลายแอพพลิเคชันและเชน ต้นทุนการยืม WBTC บนเชนมักจะต่ำเนื่องจากขาดความต้องการในการยืมสำหรับสินทรัพย์ ตามที่แสดงไว้ก่อนหน้า, โทเค็นบิตคอยนที่ถูกพันธบัตรไว้อย่างสำคัญในตลาดการยืมออนเชนและไม่รักษาอัตราการใช้งานสูงที่สามารถขับเคลื่อนต้นทุนการยืมขึ้น สิ่งที่เพิ่มเติมนี้คือขาดความผันผวนในต้นทุนการยืม BTC บนเชนที่มักมาพร้อมกับผู้ใช้ยืมเหรียญบ่อย ๆ และชำระหนี้ลดลง

ในบริบทของการยืมยืม BTC ใน onchain สำคัญที่จะพิจารณาว่า BTC ต้นฉบับไม่สามารถทำงานร่วมกับบล็อกเชนที่เปิดใช้งานสมาร์ทคอนแทร็ค เช่น Ethereum ดังนั้น โทเค็น bitcoin ที่ถูกห่อหุ้ม ซึ่งในกรณีของ Ethereum คือ stablecoins ERC-20 ที่ผูกติดกับ BTC ต้นฉบับ ถูกใช้ในตลาดการยืมยืม onchain นี้เพิ่มความเสี่ยงในการยืมยืม BTC onchain ซึ่งไม่ได้พบเสมอในการยืมยืม BTC offchain ซึ่งสามารถรวม BTC ต้นฉบับ

ETH & stETH

แผนภูมิด้านล่างแสดงอัตราดอกเบี้ยที่ถูกนำน้ำหนักสำหรับ ETH และ stETH บนแอปเช่าเงินข้ามหลายเครือข่าย แม้ว่าเหรียญรูปแบบ ETH ทั้งสองจะเป็นส่วนใหญ่โดยตรงหรือเป็นตัวแทนบัตรเงินที่อ้างถึง ETH ที่ล็อกบน Beacon Chain มีความแตกต่างระหว่างค่าฝากของพวกเขา นี่เป็นเพราะ per ต่างระหว่างเส้น曲ที่อัตราดอกเบี้ยและอัตราส่วนใช้งานของพวกเขาข้ามแอปเช่าเงิน มากขึ้นในเรื่องกลไกของเส้น曲อัตราดอกเบี้ยถูกระบุในส่วนถัดไปที่จะกล่าวถึงการใช้งานแอปเช่าเงินบนเชื่อมต่อ

ในตลาดการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum ETH ที่ไม่ได้เดิมพันจะถูกยืมอย่างหนักในขณะที่ Ethereum LSTs ทําหน้าที่เป็นสินทรัพย์หลักประกันหลัก ด้วยการใช้ LSTs ซึ่งได้รับ APY ที่ปักหลักเครือข่ายเป็นหลักประกันผู้ใช้จะค้ําประกันเงินกู้ ETH ที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สุทธิต่ํามักจะติดลบ การประหยัดต้นทุนนี้กระตุ้นกลยุทธ์การวนซ้ําที่ผู้ใช้ใช้ LST ซ้ํา ๆ เป็นหลักประกันในการยืม ETH ที่ไม่ได้เดิมพันเดิมพันแล้วรีไซเคิล LST ที่เกิดขึ้นเพื่อยืม ETH มากยิ่งขึ้นซึ่งจะช่วยขยายความเสี่ยงต่อ APY ที่ปักหลัก ETH แผนภูมิประกอบแสดงต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ําหนักสุทธิของ ETH กู้ยืมโดยใช้ stETH เป็นหลักประกัน ซึ่งได้มาจากการลบ APR ที่ปักหลัก STETH และอัตราการจัดหาเงินกู้ยืมจากค่าเฉลี่ยถ่วงน้ําหนัก ETH ยืม APR

อัตราดอกเบี้ย OTC

ส่วนต่อไปเน้นทำเครื่องหมายให้เห็นถึงอัตราการยืม offchain, OTC ของ USDC, USDT, BTC และ ETH และเปรียบเทียบกับอัตราการ onchain ที่เกี่ยวข้อง

สกุลเงินคงที่

อัตรา Offchain stablecoin เช่นเดียวกับอัตรา onchain stablecoin ติดตามการเคลื่อนไหวของราคา crypto อย่างใกล้ชิดและได้รับแรงหนุนจากความต้องการเลเวอเรจ ตัวอย่างเช่น อัตรา Offchain Stablecoin ลดลงในช่วงฤดูร้อนปี 2023 หลายเดือนหลังจากการล่มสลายของ FTX ทําให้เกิดวิกฤตเครดิต crypto และตลาดหมี ตั้งแต่นั้นมาอัตรา offchain ได้เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะเริ่มในเดือนมีนาคม 2024 ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงในปัจจุบัน อัตรา Onchain ซึ่งผันผวนมากขึ้นโดยธรรมชาติพุ่งขึ้นสูงกว่า 15% ในขณะที่อัตรา OTC ยังคงลดลงในช่วง 7% ถึง 10% ในช่วงฤดูร้อนทั้งอัตรา onchain และ OTC ได้ปรับให้เป็นปกติท่ามกลางการเคลื่อนไหวของราคาในช่วงต่างๆ โดยรวมแล้วอัตราที่มีเสถียรภาพของ onchain และ OTC มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันโดยอัตรา OTC มีความผันผวนน้อยกว่า

สังเกตว่าอัตราค่าเงินจาก offchain สำหรับ USDC และ USDT เท่ากันโดยประมาณและปรับตามจังหวะที่เหมือนกันในขณะที่อัตราค่าเงินบนเชือกมีความผันผวนมากกว่าและไม่เท่ากันเสมอนั้นเป็นเพราะความแตกต่างในความเสี่ยงและประโยชน์สัมพันธ์ของ stablecoins เหล่านี้บนเชือกเทียบกับว่าใช้สำหรับการยืม offchain และวิธีที่ความเสี่ยงของพวกเขาถูกประเมินโดยผู้ให้ยืม offchain

USDC

USDT

BTC

อัตรา BTC แสดงความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างตลาด onchain และ OTC ในตลาด OTC ความต้องการ BTC ได้รับแรงหนุนหลักจากสองปัจจัย: ความจําเป็นในการ BTC ระยะสั้นและการใช้ BTC เป็นหลักประกันสําหรับสินเชื่อ stablecoin / เงินสด ตัวอย่างเช่นในปี 2022 หลังจากการล่มสลายของ FTX อัตรา OTC เพิ่มขึ้นเนื่องจากความต้องการในระยะสั้น BTC พุ่งสูงขึ้น ในทํานองเดียวกันในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 เมื่อเริ่มตลาดกระทิงอัตรา OTC เพิ่มขึ้นเนื่องจาก บริษัท ต่างๆพยายามยืม BTC เพื่อเป็นหลักประกันเพื่อค้ําประกัน stablecoin หรือสินเชื่อเงินสด ในทางตรงกันข้ามอัตรา onchain BTC ยังคงทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ ตลาด onchain ขาดความต้องการที่สําคัญโดยมีโอกาสให้ผลตอบแทนน้อยและผู้เข้าร่วม onchain ส่วนใหญ่ใช้ BTC เป็นหลักประกันสําหรับสภาพคล่องของดอลลาร์เท่านั้น

ETH

อัตรา ETH ใน Offchain มักเป็นที่เสถียรที่สุด เนื่องจากผลตอบแทนจาก ETH staking ให้อัตราฐานที่ตลาดมักจะทำตาม อัตรา Onchain มักอยู่ใกล้กับอัตรา staking นี้ เนื่องจากผู้ให้ยืมจะได้รับสิทธิในการยืมต่ำกว่าอัตรา staking ในขณะที่ผู้กู้มีสิทธิจำกัดในการยืม ETH เนื่องจากขาดความกระตุ้นในการให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า staking ในตลาด OTC มีการเล่นเหมือนกับ BTC แต่ไม่เกินไป ในตลาดตลาดหมี ความต้องการในการขายงาน ETH เพิ่มขึ้น ในขณะที่ในตลาดตลาดโครงสร้าง ความต้องการในการยืม ETH เพื่อใช้เป็นหลักทรัพย์สำหรับการยืม stablecoin เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การให้ยืมต่อ ETH น้อยกว่าการให้ยืมต่อ BTC ในพื้นที่ OTC เนื่องจากบริษัทมักจะเลือก stake ทรัพย์สินของพวกเขาแทนที่จะโพสต์เป็นหลักทรัพย์

CDP Stablecoins

ปริมาณสินค้ารวมของ stablecoin CDP ที่สำคัญเป็น $9.6 พันล้านเหรียญ ณ วันที่ 31 มีนาคม 2025 ในปี DAI/ USDS ที่ออกโดย Sky มีปริมาณสินค้ามากที่สุดของ stablecoin CDP ที่มีปริมาณ $8.7 พันล้านเหรียญ รวมทุกประเภทของหลักทรัพย์ (เช่น RWA, สินเชื่อส่วนบุคคล, และเหรียญดิจิตอล) แม้จะมีทั้งสิ้น 供應ของ stablecoins ใกล้สูงสุดที่เคยมี, stablecoins CDP ยังคงอยู่ที่ 46% น้อยกว่าจากสูงสุดที่ 17.6 พันล้าน ที่ตั้งไว้ในต้นเดือนมกราคม 2022

ส่วนแบ่งของสกุลเงิน stablecoin ของ CDP ในตลาดรวมก็ได้ถอยลงจาก 10.3% สู่เพียง 4.1% ถึงวันที่ 31 มีนาคม 2025 นี้ สาเหตุที่เกิดขึ้นเนื่องจากความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของ stablecoin ที่เป็นของกลาง เช่น USDT, และ stablecoins ที่มีการผลิตรายได้ เช่น USDe, รวมกับความต้องการที่ช้าลงสำหรับ stablecoins CDP เป็นแหล่งเงินดอลลาร์สำหรับความเห็นของลูกค้า onchain.

กราฟด้านล่างแสดงขนาดตลาดที่มีการใช้คริปโตเทรดเพื่อค้ำประกันสกุลเงินเสมา (หรือก็คือขนาดตลาดของสกุลเงินเสมาที่มีการค้ำประกันโดยตรงด้วยสินทรัพย์ดิจิตอล) หลังจากที่ได้รับเป็น 17.3 พันล้านเหรียญในเดือน มกราคม 2022 ขนาดตลาดของกลุ่มเหรียญสกุลเงินเสมานี้ลดลง 55% ไปยัง 7.9 พันล้านเหรียญ

การลดลงของกำหนดตลาด stablecoin ที่มีการค้ำประกันด้วย crypto จากยอดสูงสุดตลอดจากตลาดหมีของปี 2022 - 2023 เป็นไปได้ตรงกับสิ่งที่เปิดเผยถึงการยืมเงินบนแอปพลิเคชันการให้ยืมเงิน โดยเน้นที่ความคล้ายคลึงในการทำงานและวัตถุประสงค์เป็นแหล่งเครดิตบนเชน

แผนภูมิด้านล่างนี้มีมุมมองที่ไม่รวมกันของค่าธรรมเนียมความมั่นคงของ stablecoin ของ CDP ในลับบิตคอยน์และ Ethereum vaults พวกเขาแสดงถึงค่าใช้จ่ายในการผลิต stablecoin ของ CDP ต่อบิตคอยน์และ Ethereum ผ่าน venue ที่สังเกตเห็นความแตกต่างในค่าธรรมเนียมความมั่นคงระหว่าง ETH และ BTC vaults ถึงแม้ทรัพย์สินจะถูกใช้เป็นหลักประกันในการผลิตสินทรัพย์สังเคราะห์เหมือนกัน นี่เป็นปัจจัยที่แยกแยะของบาง stablecoin ของ CDP ต่อแอปลิเคชันการยืมเงินที่เลือกติดตาม ที่ทรัพย์สินที่ใช้เป็นหลักประกันกำหนดอัตราการผลิตสินทรัพย์เมื่อเทียบกับทรัพย์สินที่ถูกยืม มากกว่านี้ และ stablecoin ของ CDP โดยส่วนใหญ่ได้ถูกครอบคลุมในส่วนถัดไปที่อธิบายกลไกการยืมและการยืมในเชน

สมัครสมาชิกให้ได้รับความคิดเห็นตลาดการยืมเงินรายเดือนโดยตรงในกล่องจดหมายของคุณ!

วิธีการให้ยืมคริปโตผ่าน DeFi และ CeFi

ส่วนที่เหลือของรายงานจะครอบคลุมแต่ละด้านของการให้ยืม CeFi และ DeFi ว่าทำงานอย่างไร ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง และการทำงานของตลาด DeFi ที่เสริมเติมการดำเนินการให้ยืมออฟเชน

ทำไมต้องให้ยืมและยืมคริปโต?

ก่อนที่จะลงไปในวิธีการยืมยืมและให้ยืมเงินดิจิทัล ให้เรากำหนดเหตุผลที่บริษัทและบุคคลเข้าไปในกิจกรรมนี้ สาเหตุรวมถึง:

• รับ Lik วิด ด้วยเหรียญของพวกเขา - ช่วยให้ผู้กู้สามารถเข้าถึงเงินทุนโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ ซึ่งช่วยรักษาโอกาสทางด้านบวกในอนาคตไว้
• รับผลตอบแทนจากการถือเหรียญของพวกเขา - ช่วยให้ผู้ให้เงินสามารถรับดอกเบี้ย passiv จากทรัพย์สินที่ไม่ได้ใช้งาน
• รับความสามารถในการซื้อขายเงินยืม - บุคคลสามารถขยายขนาดตำแหน่งของพวกเขาได้ด้วยการซื้อขายด้วยเงินยืม
• Hedge long exposure – ช่วยให้บุคคลสามารถลดความเสี่ยงในตำแหน่งที่ถือไว้โดยการสร้างตำแหน่งขายสั้นเพื่อบรรจบกับตำแหน่งยาวอยู่แล้ว โดยการจัดการดีแลตาพอร์ตโอเดลตาและลดความเสี่ยงในทิศทาง
• รับ Exposure สั้น ช่วยให้นักเทรดสามารถเปิดตำแหน่งโดยยืมและขายสินทรัพย์ที่พวกเขาคาดว่าจะซื้อกลับมาภายหลัง
• การดำเนินธุรกิจทางการเงิน - ช่วยให้ธุรกิจสามารถเข้าถึง Likuidity ที่สามารถใช้เพื่อสนับสนุนการดำเนินงาน

ขึ้นอยู่กับเหตุผลที่แน่นอนสำหรับการยืม / ให้ยืม สินทรัพย์ที่ผู้กู้หรือผู้ให้ยืมเป็นเจ้าของและที่ที่พวกเขาเก็บสินทรัพย์ และเงินทุนที่พวกเขากำลังมองหาเพื่อยืมหรือให้ยืม สามารถมีผลต่อช่องทางที่ดีที่สุดที่จะใช้

การให้บริการการยืมเงิน CeFi

การให้ยืม CeFi สามารถแบ่งออกเป็นสามหมวด คือ over the counter (OTC), prime brokerage, และ onchain private credit

การให้ยืม OTC

ข้อความต่อไปนี้เน้นรายละเอียดระดับสูงของการให้ยืม CeFi OTC:

ธนาคาร ด้านกัน ในข้อตกลงแบบตรงข้าม การเจรจาและการทำสัญญาเป็นแต่ละอย่างแยกต่างหากและมักจะทำผ่านทางสื่อสารด้วยเสียงหรือแชท (เช่น ผ่านโทรศัพท์หรือการโทรภาพหรือผ่านอีเมลหรือแอปพลิเคชันการส่งข้อความ) การเครดิตสินทรัพย์ของผู้กู้บนเชื่อมต่อมักถือไว้ใน multisigควบคุมโดยผู้ให้กู้ยืม ในบางกรณีที่มีการจัดการข้อตกลงระหว่างฝ่ายสามฝ่าย ผู้กู้ยืม ผู้ให้กู้ยืม และผู้คุ้มครองอาจควบคุมกุญแจของตนเองไปยังระบบที่มีการเซ็นต์มากกว่าหนึ่ง

ใครเสนอและใช้มันบ้าง? บางส่วนของผู้ใช้เงินกู้ OTC หลักในพื้นที่รวมถึง Galaxy และ Coinbase ในสหรัฐอเมริกา; แลกเปลี่ยนขนาดใหญ่อื่นๆ ทั่วโลกเสนอบริการที่คล้ายกัน ผู้กู้มักเป็นกองทุนโฮลดิ้ง, บุคคลมูลค่าสูง, สำนักงานครอบครัว, ผู้ขุดเหมือง และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคริปโตหรือคริปโตที่ตรงข้ามกับข้อกำหนดของผู้มีสิทธิเข้าร่วมสัญญา (ECP)

มีการใช้เงินกู้ในกรณีใดบ้าง? เมื่อทำสัญญากู้ยืมแล้ว ผู้กู้มักได้รับอิสระที่จะใำเงินกู้ไปใช้ตามที่ต้องการ บางการใช้ที่พบบ่อยรวมถึงการเทรดเล버เรจ, การจัดหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงาน หรือการRefinancing สินเชื่ออื่น ๆ

รายละเอียดเพิ่มเติมของการให้ยืม OTC: บางผู้ให้ยืม OTC ใช้แอปพลิเคชัน onchain เพื่อเสริมสร้างธุรกิจของพวกเขา สิ่งนี้เป็นประโยชน์ต่อความโปร่งใสและบัญชีของสมุดบัญชีของพวกเขา ความสามารถในการดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงต่อวันและตลอด 7 วันต่อสัปดาห์ การขายหมดจำนวนและการดำเนินการที่ได้รับการกำหนดไว้ล่วงหน้า และการสร้างผลิตภัณฑ์บนโครงสร้างที่เสรีและเปิด

การให้ยืม OTC แก่บุคคลและธุรกิจขนาดเล็ก: ในขณะที่กิจกรรมระดับสถาบันเป็นปัจจัยสำคัญของตลาดการให้ยืม OTC บุคคลและธุรกิจขนาดเล็กก็มีส่วนร่วมในพื้นที่นี้ด้วย บางผู้ให้ยืม CeFi เช่น Ledn, Unchained, และ Arch มีบริการสำหรับบุคคลที่ต้องการใช้สินทรัพย์คริปโตของพวกเขาเป็นหลักทรัพย์สำหรับกิจกรรมเช่นการซื้อบ้านและเริ่มธุรกิจ ลูกค้าประเภทเหล่านี้บ่อยครั้งถูกบล็อกออกจากบริการทางการเงินที่ธนาคารดั้งเดิม ซึ่งจนถึงจุดนี้ยังไม่ยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นรูปแบบของหลักทรัพย์ สรุปได้ว่า ผู้ให้ยืมเหล่านี้เป็นเส้นชีวิตสำหรับกลุ่มผู้กู้ประเภทนี้ซึ่งมักมีสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นอย่างมาก แต่ไม่จำเป็นต้องมีเงินตราสารไปตามคำนิยาม

โบรกเกอร์พรีม

ข้อความต่อไปนี้เน้นรายละเอียดระดับสูงของธุรกิจโปรโมชั่นซีฟายซึ่งเป็นแบบดั้งเดิม

ธุรกิจทำงานอย่างไร? บริษัทที่มีบัญชีกับโบรกเกอร์หลักสามารถเข้ารับตำแหน่งทางทิศทางใน ETF ของสกุลเงินดิจิทัลได้ ETF จำกัดตามประเภทและผู้ออกอาจมีเพียง ETF ของบิตคอยน์ที่ออกโดยกลุ่มที่เลือกได้เป็นสิ่งประกันที่ยอมรับได้ โดยทั่วไปแล้วมีข้อกำหนดการมาร์จิ้นเพียง 30-50% เพื่อรักษาตำแหน่งให้เปิดไว้ ตำแหน่งมักมีการทำเครื่องหมายตลอดวันเพื่อประเมินมูลค่าตลาดและมาร์จิ้นเสริมทำรายวัน

ใครเสนอ/ใช้บริการนี้? ร้านค้า เช่น Fidelity, Marex และ Hidden Road เสนอบริการโบรกเกอร์พรีมใน ETFs แบบดั้งเดิมบนสินทรัพย์คริปโต.

วัตถุประสงค์ของเงินที่ถูกยืมใช้วิธีไหน? โดยทั่วไปถูกใช้สำหรับการซื้อขายหรือตำแหน่งทางการเงินที่มีกำหนดสั้น (เปิดระยะเวลา)

คริปโต Prime

บริการพรีมีเซอร์ที่คล้ายกันที่มีบน ETF คริปโตยังมีให้บริการบนสปอตคริปโตอีกด้วย อย่างไรก็ตาม สถานที่บางแห่งเช่น Coinbase Prime และ Hidden Road เท่านั้นที่ให้บริการเหล่านี้ บริการโบรกเกอร์พรีมีของสปอตคริปโตถูกกำหนดขึ้นในลักษณะเดียวกับบริการ传统บน ETF โดยความแตกต่างหลักอยู่ที่ระบบความต้องการมาร์จินที่อนุสัญญาและอัตราส่วนการกู้ยืม (LTV) ที่ระมัดระวังมากขึ้น

Onchain สินเชื่อส่วนบุคคล

สินเชื่อส่วนบุคคล Onchain ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับความนิยมในปี 2021 ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรวมเงินทุน onchain และปรับใช้ผ่านข้อตกลงและบัญชี offchain ในกรณีนี้บล็อกเชนพื้นฐานจะกลายเป็นแพลตฟอร์มการจัดหาและบัญชีสําหรับความต้องการสินเชื่อนอกระบบอย่างมีประสิทธิภาพ บริษัท cDeFi เป็นผู้อํานวยความสะดวกหลักของสินเชื่อประเภทนี้โดยจัดการทั้ง onchain และ offchain สิ้นสุดวงจรชีวิตเงินกู้ซึ่งมักจะมีพันธมิตรนอกเครือข่าย ด้าน onchain ของธุรกิจรวมถึงการเปิดตัวสัญญาอัจฉริยะการออกแบบโทเค็นสําหรับเงินกู้แต่ละครั้งและการเรียกใช้โครงสร้างพื้นฐานที่จําเป็นเพื่อรองรับแอปพลิเคชัน onchain ด้าน offchain ของธุรกิจรวมถึงการดึงดูดผู้กู้การจัดตั้งท่อร้อยสายทางกฎหมายที่จําเป็นสําหรับการระดมทุน onchain และการตั้งค่าขั้นตอนและโครงสร้างพื้นฐานที่จําเป็นในการย้ายเงินทุนใน / offchain

การใช้เงินไปปกติมักจะถูกจำกัดและมีความแตกต่างตั้งแต่การระดมทุนสำหรับบริษัทเริ่มต้นจนถึงสินเชื่อสะพานที่มีอสังหาริยะและกองทุนตั๋วเงินคลัง โดยมีเงื่อนไขสินเชื่อที่เตรียมไว้ตามพื้นฐานจากผู้กู้ถึงผู้กู้ ในประวัติศาสตร์สเตเบิลคอยน์มักถูกใช้ในการนี้ ส่วนออกเชนของผลิตภัณฑ์เหล่านี้นำเสนอความเสี่ยงที่ไม่ซ้ำซ้อนเกี่ยวกับการตรวจสอบและความโปร่งใสของเงินทุนสินเชื่อที่ถูกเรียกเก็บออกเชนและประสิทธิภาพของสินเชื่อเอง สถานการณ์นี้มีปัญหาในบางกรณี โดยที่ผู้กู้ใช้ผิดเงินกู้สำหรับวัตถุประสงค์ที่เกินขอบเขตของข้อตกลงสัญญากู้ยืมเนื่องจากขาดและยากที่จะตรวจสอบเงินออฟเชน

เครดิตส่วนบุคคลและค้ำประกันสกุลเงินคงที่

สินเชื่อส่วนบุคคล Onchain ถูกนําไปใช้อย่างมีเอกลักษณ์ใน DeFi ในฐานะผลตอบแทนที่มีหลักประกัน stablecoin ซึ่งหนี้นอกระบบและดอกเบี้ยหนุน onchain stablecoin สิ่งนี้ได้รับความนิยมมากที่สุดระหว่าง Sky และ Centrifuge ซึ่งเป็นผู้ออกเครดิตส่วนตัวแบบ onchain และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) Sky กําหนดส่วนหนึ่งของ DAI / USDS ให้กับผู้จัดสรรบน Centrifuge ที่ใช้ stablecoins ในผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีโครงสร้าง offchain ที่มีการจัดอันดับระดับการลงทุนการจัดหาเงินทุนด้านอสังหาริมทรัพย์และแอปพลิเคชันอื่น ๆ จากนั้นผู้จัดสรรได้ชําระเงินต้นจํานวน DAI ที่ออกให้พวกเขาบวกกับดอกเบี้ยที่ได้รับในสัญญาหนี้นอกระบบกลับไปที่โปรโตคอล Sky รูปแบบของการสนับสนุนสินทรัพย์ onchain ด้วยหนี้นอกระบบนี้ไม่แตกต่างจากรูปแบบดั้งเดิมของ stablecoins สถานะหนี้หลักประกัน (CDP) โดยที่หนี้ onchain ทําหน้าที่เป็นหลักประกัน stablecoin ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการให้กู้ยืม onchain และ CDP stablecoins ครอบคลุมในส่วนต่อไปนี้ และงานวิจัยกาแล็กซี่นี้ รายงานยังครอบคลุมส่วนทับซ้อนระหว่างเครดิตส่วนบุคคลและ DeFi อย่างละเอียดมาก

การให้ยืมดิจิตอล

ผลิตภัณฑ์และบริการสินเชื่อบางอย่างที่มีอยู่ผ่านช่องทางออฟเชนยังมีอยู่ในฐานะแอปพลิเคชันสัญญาอัจฉริยะที่ไม่ได้รับอนุญาต โดยเฉพาะอย่างยิ่งแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมเช่น Aave และสถานะหนี้หลักประกัน (CDP) ผู้ออก stablecoin เช่น Sky อนุญาตให้ผู้ใช้ยืมกับสินทรัพย์ของพวกเขาในห่วงโซ่ วิธีการทางเลือกในการเข้าถึงเครดิต onchain เช่น perps dexes ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเข้าถึงเงินทุนสําหรับความต้องการที่ปรับแต่งเช่นการซื้อขายด้วยเลเวอเรจ แม้ว่าจะมีการเสนอบริการที่คล้ายคลึงกัน แต่ลักษณะของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมและการได้รับเครดิตด้วยวิธีอื่น ๆ onchain ทําให้ช่องทางนี้มีชุดความแตกต่างที่สําคัญจากทางเลือกแบบรวมศูนย์ ตารางด้านล่างเน้นว่าความแตกต่างเหล่านี้มีลักษณะอย่างไร:

การให้บริการการกู้ยืมดิฟายทำงานอย่างไร?

การให้ยืมและการยืมใน DeFi ทำหน้าที่คล้ายกับการให้ยืมและการยืมภายนอกที่มีการรักษาความปลอดภัย ความแตกต่างหลักอยู่ที่ 1) การให้ยืมใน DeFi ทำงานโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะที่บังคับชุดพารามิเตอร์ที่กำหนดล่วงหน้าแทนการผ่านกระบวนการของมนุษย์ 2) ที่ความเสี่ยงของผู้กู้ถูกรับประกัน และ 3) ที่มีการปรับมาตรการชดเชยความเสี่ยง (เช่น ผลตอบแทนของเจ้าถือหนี้และรางวัลของผู้เจ้าของทรัพย์สิน)

พารามิเตอร์ที่รวมถึงส่วนประกอบเช่นเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ย อัตราส่วนการกู้ยืมต่อมูลค่า และค่าโฆษณาการขายออก ระหว่างอื่น ๆ ถูกออกแบบที่ระดับสินทรัพย์ พวกเขาถูกใช้เพื่อจัดการความเสี่ยง สร้างสิทธิส่วนลด และส่งเสริมประสิทธิภาพสูงสุดของตลาดการกู้ยืม

การป้องกันความเสี่ยงผ่านพารามิเตอร์สินทรัพย์หมายความว่ามีความแตกต่างในที่และวิธีการรับประกันความเสี่ยงในท้ายที่สุดระหว่างการให้กู้ยืมแบบ onchain และ offchain ด้วยความเสี่ยงในการให้กู้ยืมนอกระบบจะถูกรับประกันผ่านองค์ประกอบต่างๆเช่น LTV และอัตราดอกเบี้ยตามเกณฑ์ผู้กู้โดยพิจารณาจากประวัติของผู้กู้สินทรัพย์หลักประกัน / ยืมและระยะเวลาการกู้ยืม ในทางกลับกันการประเมินความเสี่ยงของเงินกู้ที่กําหนดนั้นขึ้นอยู่กับการรวมกันของสินทรัพย์ที่มีหลักประกัน / ยืมเท่านั้น นั่นคือผู้กู้ทุกคนที่ใช้หลักประกันเดียวกันและสินทรัพย์ที่ยืมมามีเงินกู้ที่เหมือนกันจากจุด LTV อัตราดอกเบี้ยและพารามิเตอร์อื่น ๆ ทั้งหมด นี่เป็นเพราะผู้ใช้ความสามารถในการชําระคืนเงินที่ยืมมาและระยะเวลาเงินกู้ไม่ใช่ภัยคุกคามที่มีอยู่ต่อฟังก์ชันการทํางานของแอปพลิเคชันหรือเงินทุนของผู้ให้กู้ แต่เป็นสินทรัพย์หลักประกันที่พวกเขาจัดหาและสินทรัพย์ที่พวกเขายืมเนื่องจากการชําระบัญชีหลักประกันทําให้ผู้ให้กู้และแอปพลิเคชันทั้งหมดในกรณีที่มีการด้อยค่าของเงินกู้

แต่ละพารามิเตอร์ซึ่งโปร่งใสและทราบล่วงหน้าสำหรับหนึ่งหรือมากกว่าของช่วงเวลาการยืม DeFi:

1. การฝากทรัพย์สินประกัน
2. เลือกสินทรัพย์ที่ต้องการยืม
3. การชำระหนี้และการขาดทุน

ข้อความต่อไปนี้มองในมุมมองที่ใกล้ชิดของชีวิตของสินเชื่อ DeFi ผ่านมุมมองของพารามิเตอร์ของสินทรัพย์และมาตรการจัดการความเสี่ยงที่ควบคุมมัน

การนำมัลติเอสเตรดมาฝากประกัน

ในปัจจุบันกิจกรรมการยืมใน DeFi มักจะมีการเก็บเงินมากกว่าที่จะยืม ซึ่งส่งผลให้ผู้ใช้ต้องใช้ทรัพยากรเริ่มต้นเพื่อสิ้นสุดประกันสินทรัพย์ที่ตัวเองสามารถยืมได้ เงินฝากเหล่านี้ถูกล็อคบนแอปพลิเคชั่นตลอดระยะเวลาของสินเชื่อและถูกให้ยืมให้กับผู้ใช้ที่ยืม สูงสุดถึงประสิทธิภาพของเงินทุนที่นำมาฝากบนแอปพลิเคชั่น การเลือกของผู้ใช้ในสินทรัพย์ประกันกำหนดพารามิเตอร์เช่น1] [2] [3], ซึ่งแตกต่างกันตามสินทรัพย์:

• อัตราดอกเบี้ยการจัดหา - ผลตอบแทนที่ผู้ใช้ได้รับจากหลักทรัพย์ที่ฝากไว้ ซึ่งเป็นฟังก์ชันของอัตราดอกเบี้ยการยืม ผลตอบแทนที่ได้จากการฝากเหล่านี้คือดอกเบี้ยที่ผู้ยืมจ่าย ผลตอบแทนนี้เพิ่มเติมเป็นเงินผลตอบแทนของสินทรัพย์ที่เผยแพร่ (เช่น ผลตอบแทนการจับคู่บน stETH) การเสี่ยงที่แอปพลิเคชันมองว่าสินทรัพย์นั้นๆมีมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยการจัดหาก็มีมากขึ้นตามอัตราการใช้งานของมัน ทำเช่นนี้เพื่อชดเชยผู้จัดหาสำหรับความเสี่ยงที่พวกเขากำลังเอาไป และจัดการความเสี่ยงสำหรับแอปพลิเคชันในด้านการยืม / ความสามารถในการระดมทุนของพวกเขา
• อัตราส่วนการกู้ยืมต่อมูลค่า (LTV) - จำนวนสูงสุดของมูลค่าสัมพันธ์ที่ผู้ใช้สามารถยืมเงินจากค้ำประกันของพวกเขา ตัวอย่างเช่น หากทรัพย์สินที่เป็นค้ำประกันมี LTV 50% ผู้ใช้สามารถยืมเงินได้สูงสุดถึง 50 เซนต์ต่อดอลลาร์ของทรัพย์สินที่ฝากขัง โดยที่ LTV ต่ำของทรัพย์สินที่เป็นค้ำประกัน แอปพลิเคชันจะมองว่ามีความเสี่ยงมากกว่า และในทางกลับกัน
• ค่าเข้าข่ายในการถูกขายถูก – LTV ที่เป็นที่สุดของผู้ใช้ที่ถูกพิจารณาว่ามีเงินกู้ไม่เพียงพอและทรัพย์สินของพวกเขาถูกขายทอดตลาดและแจกจ่ายกลับไปยังผู้ใงินทอดตลาด/ผู้ขายทอดตลาด ค่าเข้าข่ายในการถูกขายถูกมักมีค่าสูงกว่า LTV สูงสุด เรื่อยไปตามปกติ มีความสัมพันธ์ตรงระหว่างความผันผวนและความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นทรัพย์สินค้ำประกันและช่วงระหว่างระหว่าง LTV สูงสุดและค่าเข้าข่ายในการถูกขายถูก มักทำเพื่อสร้างเส้นบัฟเฟอร์เพื่อป้องกันการถูกขายถูกโดยตรงเมื่อกู้ที่ LTV สูงสุด
• ค่าปรับการชําระบัญชี - แสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ของจํานวนสินทรัพย์ที่ชําระบัญชีค่าปรับการชําระบัญชีเป็นรางวัลโบนัสที่จ่ายให้กับหน่วยงานที่ชําระบัญชีหลักประกันของผู้ใช้ บทลงโทษการชําระบัญชีเรียกอีกอย่างว่า "สเปรดการชําระบัญชี" เนื่องจากแสดงถึงส่วนลดเปอร์เซ็นต์ที่ผู้ชําระบัญชีสามารถซื้อหลักประกันของผู้ใช้ได้ ตัวอย่างเช่นหากผู้ใช้มีหลักประกันที่สามารถชําระได้ด้วยมูลค่าตลาด $ 100 ที่ค่าปรับ 5% ผู้ชําระบัญชีสามารถซื้อได้ในราคา $ 95 ขายตามมูลค่าตลาดและจ่ายส่วนต่าง แอพให้ยืมมักจะเสียค่าธรรมเนียมจากรางวัลโบนัส แอพให้ยืมบางตัวใช้การประมูลแทนการลงโทษการชําระบัญชีแบบฮาร์ดโค้ดทําให้ตลาดสามารถกําหนดได้ว่าส่วนลดที่เหมาะสมคืออะไร ยิ่งค่าปรับการชําระบัญชีของสินทรัพย์หลักประกันสูงขึ้นเท่าใด ก็ยิ่งมีความเสี่ยงมากขึ้นเท่านั้น สิ่งนี้ทําเพื่อจูงใจให้มีการชําระบัญชีหลักประกันอย่างเพียงพอและ จํากัด ความเป็นไปได้ของหนี้เสีย
• ปริมาณการจัดหา – สินทรัพย์ที่เป็นหลักประกันบางประยุกต์การให้ยืมมีขีดจำกัดการฝากเงินอย่างเข้มงวดที่จัดไว้เพื่อควบคุมการเผชิญต่อมัน ปริมาณการจัดหาสามารถจำกัดว่าผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์หนึ่งใดได้มากเท่าใด ขีดจำกัดการจัดหาต่ำอาจเป็นเพราะโปรไฟล์ความเสี่ยงของสินทรัพย์ ที่แอปพลิเคชันจำกัดการเผชิญต่อมัน นอกจากนี้ยังสามารถเป็นสัญญาณว่าสินทรัพย์มีมูลค่าตลาดเล็กน้อยและแอปพลิเคชันไม่ต้องการให้มีการฝากมากกว่าส่วนหนึ่งของมูลค่ารวม
• น้ําหนักหลักประกันและตัวคูณ LTV – ปัจจัยที่ใช้กับมูลค่าของหลักประกันของผู้ฝากเงินที่เค้นขอบเขตที่สามารถใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการลดความเสี่ยงหรือให้สิทธิ์พวกเขาในการเพิ่มอัตราส่วน LTV สูงสุดและในทางกลับกันเกณฑ์การชําระบัญชี สินทรัพย์ที่ถูกมองว่ามีความเสี่ยงมากขึ้นโดยแอปพลิเคชันมีน้ําหนักน้อยกว่า 1 เพื่อใช้กันชนระหว่างมูลค่าตลาดและส่วนแบ่งที่สามารถใช้ในการกู้ยืมได้ ตัวอย่างเช่น หลักประกันมูลค่า $100 ที่มีน้ําหนัก .85 มีอํานาจการกู้ยืม $85 ซึ่งใช้ LTV สูงสุด หลักประกัน<>ยืมคู่สินทรัพย์ที่แอปพลิเคชันการให้กู้ยืมพบว่ามีความสัมพันธ์ที่มีมูลค่าสูง (เช่น ETH การกู้ยืมกับ Ethereum LST) ทําให้ผู้ใช้มีสิทธิ์ได้รับอัตราส่วน LTV สูงสุดพิเศษ เนื่องจากไม่น่าเป็นไปได้ที่หลักประกันและสินทรัพย์ที่ยืมจะแข็งค่าขึ้นหรืออ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว ตัวคูณ LTV และน้ําหนักหลักประกันมีเฉพาะในสินทรัพย์เฉพาะและไม่ได้ใช้โดยแอพให้กู้ยืมทั้งหมด
• สถานะการแยก – สินทรัพย์ที่มีสถานะแยกไม่สามารถจับคู่กับสินทรัพย์หลักประกันอื่น ๆ เพื่อเป็นทุนในการกู้ยืมเงิน นอกจากนี้สินทรัพย์หลักประกันในโหมดแยกสามารถยืมไปยังเพดานหนี้เฉพาะที่วางเพดานในขอบเขตที่สามารถยืมได้ ในกรณีอื่น ๆ สถานะการแยกหมายถึงสินทรัพย์สามารถยืมได้เท่านั้นและเมื่อยืมแล้วจะไม่สามารถยืมสินทรัพย์อื่น ๆ ในพอร์ตการลงทุนของผู้ใช้ได้ ในแอปพลิเคชันที่ใช้น้ําหนักหลักประกันสินทรัพย์ที่แยกได้มีน้ําหนัก 0 การแยกสินทรัพย์ถูกใช้เป็นเครื่องมือในการนําสินทรัพย์อายุน้อยหรือมีความผันผวนเข้าสู่แอปพลิเคชันการให้กู้ยืมในลักษณะที่ลดความเสี่ยง นอกจากนี้ยังช่วยให้แอปพลิเคชันสามารถโฮสต์สินทรัพย์จํานวนมากขึ้นในขณะที่ชดเชยความเสี่ยงในการทําเช่นนั้น

คอลเลกชันพารามิเตอร์ที่เฉพาะเจาะจงที่ควบคุมทรัพยากรหลักประกันและค่าที่แน่นอนของพวกเขาแตกต่างตามการใช้งาน, โซ่, และทรัพยากร เช่น เช่น, USDC บน Aave V3OP Mainnet มีพารามิเตอร์ที่แตกต่างจาก USDC บน Ethereumเนื่องจากเขาเป็นสองโทเค็นที่แตกต่างกัน (ถือที่อยู่สัญญาโทเค็นที่แตกต่างกันบนเชนที่แตกต่างกัน) ซึ่งมีอยู่ในระบบนิเวศที่แตกต่างกัน และ MarginFi บน Solana ใช้น้ำหนักหลักทรัพย์เพื่อจัดการความเสี่ยงในขณะที่ Aave ไม่ทำ

แต่ละพารามิเตอร์เหล่านี้ถูกบังคับใช้ตามอัลกอริทึมและแตกต่างกันไปตามการรวมกันของหลักประกัน / ยืมสินทรัพย์ นั่นคือการกระทําทั้งหมดจากมุมมองของแอปพลิเคชันโดยเฉพาะอย่างยิ่งการบังคับใช้พารามิเตอร์และการบัญชีที่จําเป็นในการทําเช่นนั้นและการกระจายผลตอบแทนหลักประกันจะทําโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะ และผู้ใช้ทุกคนที่ฝากสินทรัพย์หลักประกันเดียวกัน / ยืมสินทรัพย์เดียวกันอยู่ภายใต้พารามิเตอร์ที่กําหนดไว้ล่วงหน้าเหมือนกัน คะแนนเครดิตความคุ้มค่าและมาตรการนอกระบบอื่น ๆ สําหรับการขอสินเชื่อไม่ได้ใช้เนื่องจากแอปพลิเคชันนั้นไม่มีความเห็นและต้องการเพียงหลักประกันที่จะฝากเพื่อกู้ยืม หลักการเดียวกันนี้ใช้กับการยืมสินทรัพย์ อย่างไรก็ตามเครือข่ายที่แอปมีอยู่สามารถแนะนําองค์ประกอบของการเซ็นเซอร์ได้แม้ว่าจะผ่านปัจจัยที่ไม่เกี่ยวข้องกับการให้ยืม DeFi เอง (เช่นการคว่ําบาตร OFAC)

คุณภาพและความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่อยู่ในพื้นที่ที่กำหนดค่าพารามิเตอร์ของมันจะถูกประเมินผ่านจำนวนขององค์ประกอบ ซึ่งรวมถึง แต่ไม่จำกัดเฉพาะถึง ต่อไปนี้1] [2]:

• ความสามารถในการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ / ความลึกของตลาดและเวลาการกู้คืนความลึกของตลาด
• ความผันผวนราคาของสินทรัพย์
• กำหนดค่าตลาดสินทรัพย์
• ความเสี่ยงจากคู่ค้า (ว่าสินทรัพย์จะถูกควบคุมโดยใครและอย่างไร)
• ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ (ความสมบูรณ์ของรหัสที่อยู่เบื้องหลังสินทรัพย์)
• ความสามารถในการดำเนินการของผู้เจ้าหน้าที่ล่าม (ว่าที่ผู้เจ้าหน้าที่ล่ามที่ได้รับมอบหมายสามารถขายทรัพย์สินได้เร็วเพียงใด)
• ความมั่นใจของนายอินทรีย์ในราคาที่พวกเขากำหนดให้กับสินทรัพย์ทุน

ความเสี่ยงที่คล้ายกันของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันที่ระบุโดยแอปพลิเคชันการให้ยืมที่กำหนดพารามิเตอร์ของสินทรัพย์ที่ถูกยืมซึ่งจะถูกพิจารณาในส่วนถัดไป

การเลือกสินทรัพย์ที่ยืม

หลังจากผู้ใช้ฝากหลักทรัพย์พวกเขาก็สามารถเลือกสินทรัพย์ที่ต้องการยืมได้ บางคู่ของหลักทรัพย์และสินทรัพย์ที่ยืมเป็นตลาดที่กำหนดไว้ (เช่น คอมพาวด์V3 และ Lido ของ Aaveตลาด) เพื่อวัตถุประสงค์ในการลดความเสี่ยงโดยที่หลักประกันที่ให้มาสามารถใช้เพื่อยืมสินทรัพย์เดียวหรือชุดสินทรัพย์ที่กําหนดในกลุ่มแยกเท่านั้น และบางส่วนเป็นช่วงฟรีที่สามารถใช้สินทรัพย์หลักประกันใด ๆ เพื่อยืมสินทรัพย์ใด ๆ ในแอป ผู้กู้มีอิสระที่จะใช้สินทรัพย์ที่ยืมมาเพื่อวัตถุประสงค์ใด ๆ และเข้าครอบครองกรรมสิทธิ์อย่างเต็มที่ สินทรัพย์ที่ผู้ใช้ยืมจะกําหนดการรวมกันขององค์ประกอบทั้งสี่นี้:

• ยืม APR (อัตราดอกเบี้ย) – ต้นทุนรายปีที่ระบุของการกู้ยืมสินทรัพย์ที่กําหนด ดอกเบี้ยที่จ่ายโดยผู้กู้จะถูกแบ่งระหว่างแอปพลิเคชันการให้กู้ยืม (ในรูปแบบของปัจจัยสํารอง) และผู้ใช้ที่ฝากสินทรัพย์ที่ยืมมา (ในรูปแบบของการจัดหา APR) ในบางแอปพลิเคชันผู้ใช้มีทางเลือกของเงินกู้อัตราดอกเบี้ยคงที่ซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขาจ่ายเป็นอัตราคงที่ในระยะสั้น แต่สามารถปรับสมดุลได้ในระยะยาวเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาดและเงินกู้อัตราดอกเบี้ยผันแปรซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขาจ่ายจะผันผวนแบบเรียลไทม์กับตลาด เงินกู้ยืมส่วนใหญ่เป็นสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยผันแปรเนื่องจากอัตราการกู้ยืมคงที่มักจะสูงกว่าตัวแปรมากและบางแอปพลิเคชันไม่ได้เสนออัตราคงที่ ผู้ใช้ทุกคนที่ยืมสินทรัพย์เดียวกันจ่ายอัตราดอกเบี้ยเดียวกันซึ่งพิจารณาจากความเสี่ยงที่รับรู้ของแอปพลิเคชันของสินทรัพย์ที่ยืมและความต้องการของตลาด เส้นโค้งการกู้ยืมถูกตั้งโปรแกรมให้สูงขึ้นในสินทรัพย์ที่แอปพลิเคชันมองว่ามีความเสี่ยงมากกว่าและในทางกลับกัน แอปพลิเคชันการให้กู้ยืมใช้การประเมินความเสี่ยงพื้นฐานของสินทรัพย์ที่กําหนดเพื่อกําหนดเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ย
• อัตราส่วนสำรอง - ส่วนของดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่ายซึ่งจะแจกจ่ายกลับไปยังแอปพลิเคชั่นการกู้ยืม ดาโอ (องค์กรอัตโนมัสตัวกลาง) หรือกองทุนอื่นที่ดูแลโดยแอปพลิเคชั่น มีการแสดงออกเป็นเปอร์เซ็นต์ของดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่าย
• น้ำหนักรับผิดชอบ - ปัจจัยที่ใช้กับมูลค่าของหลักทรัพย์ของผู้ฝากที่ลดความสามารถในการยืมเงินจากหลักทรัพย์ที่จ่ายไป ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์ที่ยืมมูลค่า $100 ที่มีน้ำหนักของหนี้สินเป็น 1.15 จะมีมูลค่ายืม $115 ที่ใช้กับ LTV ของสินเชื่อ นี้ถูกใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกคาดว่าจะเสี่ยงต่อการใช้ในการให้สินเชื่อ
• เพดานการกู้ยืม – ยืมสินทรัพย์ในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมบางรายการมีข้อจํากัดที่ยากซึ่งจงใจควบคุมความเสี่ยงของพวกเขา สิ่งนี้ทําเพื่อวัตถุประสงค์ในการจัดการสภาพคล่องและการบรรเทาการล้มละลาย เพดานการกู้ยืมอย่างหนักสามารถ จํากัด จํานวนสินทรัพย์ที่กําหนดที่ผู้ใช้สามารถยืมได้หากสภาพคล่องไม่มากพอ แอพอื่น ๆ มีเพดานการกู้ยืมแบบ "อ่อน" ซึ่งวงเงินการกู้ยืมจะถูกผูกมัดด้วยจํานวนสินทรัพย์ที่จัดหาให้กับโปรโตคอลเท่านั้น ในกรณีเหล่านี้โปรโตคอลรองรับการจัดหาสินทรัพย์และการยืมไม่ จํากัด จํานวน แต่ผู้ใช้สามารถยืมได้เท่าที่จัดหาสินทรัพย์และมีสภาพคล่อง เพดานการกู้ยืมแบบแข็งมักจะต่ํากว่าเพดานอุปทานที่สอดคล้องกันและไม่สามารถสูงกว่านี้ได้ หมายเหตุ โดยทั่วไปแล้วเพดานการกู้ยืมจะถูกนําไปใช้ทั่วโลกและไม่ใช่แบบผู้ใช้ต่อผู้ใช้ (เช่น ผู้ใช้รายเดียวสามารถยืมสภาพคล่องที่มีอยู่ของสินทรัพย์ได้มากถึง 100% หรือเพดานการกู้ยืมหากมีหลักประกันในการทําเช่นนั้นแอปมักจะไม่ จํากัด ขนาดของการกู้ยืมเพียงครั้งเดียว)

ทุกส่วนที่เกี่ยวข้องนี้ จะขึ้นอยู่กับความเสี่ยงที่ถูกต้องของสินทรัพย์ที่ยืม ระดับ Likelihood ที่เป้าหมายของการเงินสดและการสร้างรายได้สำหรับผู้ให้ยืมและแอปฯ ด้วยตนเอง และกลยุทธ์ของมันในการตั้งต้นต้นต้นต้นทุนสินเชื่อเทียบกับแอปพลิเคชั่นที่เป็นคู่แข่งในตลาดเดียวกัน ความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ยืมและการรวบรวมพารามิเตอร์ที่เป็นพิเศษที่ควบคุมพวกเขา และค่าคงที่ที่แน่นอนของพวกเขามีความแตกต่างโดยแอปพลิเคชั่น ระบบเครือข่าย และสินทรัพย์

การคำนวณอัตราดอกเบี้ย Onchain

มีสองปัจจัยหลักที่เข้าไปในอัตราดอกเบี้ยที่จ่ายโดยผู้กู้ onchain: 1) การใช้ และอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม และ 2) การคำนวณความชันของเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ย แต่ละส่วนนี้มีความแตกต่างตามสินทรัพย์และการใช้ในการกู้ยืม ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมและเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยของ WBTC บน Aave V3 บน Ethereum แตกต่างจากของ USDC; และเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยของ USDC บน Aave v3 บนEthereum ต่างจาก USDC บน Aave V3 บน OP Mainnet.

อัตราการใช้งานและอัตราการใช้งานที่เหมาะสม

อัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดการให้กู้ยืมแบบ onchain เป็นการแสดงออกถึงสภาพคล่องสัมพัทธ์ของสินทรัพย์ภายในแอป มันมักจะคํานวณเป็นอุปสงค์ / อุปทานโดยที่อุปสงค์คือจํานวนสินทรัพย์ที่ยืมและอุปทานคือจํานวนสินทรัพย์ที่ฝากไว้ในโปรโตคอล (รวมถึงหลักประกันที่ผู้กู้ฝากไว้) สภาพคล่องทันทีของสินทรัพย์ที่แสดงเป็นดอลลาร์หรือหน่วยดั้งเดิมเป็นเพียงอุปสงค์และอุปทาน ในบางกรณีด้านอุปทานของการคํานวณเหล่านี้จะรวมถึงเงินสํารองหรือปัจจัยอื่น ๆ ที่ไม่ซ้ํากับโปรโตคอลที่กําหนด เป็นผลให้อัตราการใช้ประโยชน์สูงเป็นสัญญาณของสภาพคล่องสัมพัทธ์ต่ําเนื่องจากมีการยืมสินทรัพย์มากขึ้นโดยเหลือน้อยลงในการขอถอนเงินการชําระบัญชีและการกู้ยืมเพิ่มเติมและในทางกลับกัน อัตราการใช้ประโยชน์ใช้เพื่อกําหนดอัตราดอกเบี้ยที่แม่นยําที่ผู้ใช้จ่ายตามเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยของสินทรัพย์ซึ่งยิ่งอัตราการใช้ประโยชน์สูงเท่าใดอัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่จ่ายยังผันผวนแบบเรียลไทม์เมื่ออุปสงค์และอุปทานเปลี่ยนแปลง การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยสามารถเกิดขึ้นได้ทีละน้อยเท่ากับช่วงเวลาบล็อกของเครือข่าย (เวลาระหว่างการเพิ่มบล็อกใหม่ลงในห่วงโซ่) หรือความถี่ที่ผู้ใช้จัดหา / ชําระคืนและยืมสินทรัพย์

Optimal Rate หรือ Kink Rate (บางครั้งแสดงเป็น Kink Point) ซึ่งเป็นอัตราการใช้ประโยชน์ที่เกินกว่าที่ความชันของเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยจะชันขึ้นและการคํานวณอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เปลี่ยนแปลงกําหนดความชันของเส้นโค้งการกู้ยืมและเป็นอัตราการใช้ประโยชน์เป้าหมาย (หรือสภาพคล่องสัมพัทธ์และเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย) สําหรับสินทรัพย์ที่กําหนด สินทรัพย์ที่มีความผันผวนและขาดสภาพคล่องมากขึ้นมีอัตราที่เหมาะสมที่สุดต่ํากว่าโดยกําหนดเป้าหมายการใช้ประโยชน์ที่ต่ํากว่าเพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในแอปพลิเคชัน เส้นโค้งการกู้ยืมจะชันขึ้นเมื่ออัตราการใช้ประโยชน์>อัตราที่เหมาะสมเพื่อจูงใจเงินฝากและการชําระคืนเงินกู้ (เพิ่มอุปสงค์และอุปทานที่ลดลง) และขจัดการกู้ยืมใหม่ (จํากัด ความต้องการใหม่สุทธิ) ทําให้อัตราการใช้ประโยชน์ลดลงสู่อัตราเป้าหมาย เส้นโค้งการกู้ยืมจะราบเรียบขึ้นเมื่อ Utilization Rate < Optimal Rate เพื่อจูงใจให้กู้ยืมและนําการใช้ประโยชน์ไปสู่อัตราเป้าหมายโดยไม่ทําให้อัตราดอกเบี้ยสูงเกินไปด้วยการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นใหม่

การคำนวณความชันอัตราดอกเบี้ย

แต่ละแอปพลิเคชันการให้ยืมมีสมการที่เป็นเอกลักษณ์สำหรับการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างตามความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่รับรู้และประเภทของสินทรัพย์1] แต่ทั้งหมดได้รับอิทธิพลจากการใช้ประโยชน์และอัตราที่เหมาะสมและสูงขึ้นหลังจากการใช้งานจริงเกินอัตราที่เหมาะสมที่สุด ไม่ใช่เรื่องแปลกที่แอปพลิเคชันสินเชื่อจะมีเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยหลายเส้นต่อประเภทสินทรัพย์เพื่อชดเชยความเสี่ยงทั้งหมด ตัวอย่างเช่นแอปพลิเคชันสามารถมีเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยต่ําและเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยสูงสําหรับ stablecoins ดอลลาร์ขึ้นอยู่กับมุมมองของความเสี่ยงของแต่ละคน ต่อไปนี้เป็นสมการพื้นฐานบางส่วนที่ใช้ในการสร้างเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมบางอย่าง:

สมการอัตราดอกเบี้ยยืมเงินเหล่านี้มีรูปร่างทั่วไปเช่นเส้น曲線ตัวอย่างด้านล่าง โปรดสังเกตว่าความชันด้านบนและด้านล่างของอัตราที่เหมาะสมถูกแสดงในรูปของเส้นที่แตกต่างกัน นี่เป็นเพราะมีสมการความชันที่แตกต่างกันที่ใช้คำนวณแต่ละอัน

การรวมกันของเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยที่ราบเรียบและชันกว่าร่วมกับอัตราการใช้ประโยชน์ที่เหมาะสมสร้างกลไกการปรับตัวเองที่จัดการสภาพคล่องโปรโตคอลสัมพัทธ์ / รายได้ผู้ให้กู้และประสิทธิภาพเงินทุนของเงินฝากผ่านแรงผลักดันจูงใจ สภาพคล่องของโปรโตคอลและรายได้ของผู้ให้กู้จะคงอยู่ผ่านส่วนแบ่งเป้าหมายของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ซึ่งยืมมา (Optimal Rate) ซึ่งบังคับใช้ผ่านเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยแบบไดนามิก สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงต่อการขาดแคลนสภาพคล่องจะมีเส้นโค้งที่สูงชันเกินกว่าอัตราที่เหมาะสมเพื่อชดเชยการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างเพียงพอ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยคือการบริหารสภาพคล่องการชดเชยความเสี่ยงและเครื่องมือการจัดการประสิทธิภาพเงินทุนในการปล่อยสินเชื่อออนเชน พารามิเตอร์อื่น ๆ ทั้งหมดใช้เพื่อสร้างสมดุลระหว่างการเปิดเผยของแอปพลิเคชันกับสินทรัพย์ที่กําหนด จํากัด ความเป็นไปได้ของการสร้างหนี้เสียลดการไม่สามารถชําระบัญชีหลักประกันของผู้ใช้ (หรือทําเช่นนั้นเมื่อเป็นอันตรายต่อผู้ใช้เงินกู้หรือเงินทุนของผู้ให้กู้)

การชำระหนี้และการละลาย

ขั้นตอนสุดท้ายในกระบวนการการให้ยืม onchain คือการชำระเงินกู้และในกรณีที่เลวร้ายที่สุดคือการขายทองถอน

ชำระหนี้

หนี้ทั้งหมดจะถูกชําระคืนในสินทรัพย์ที่ยืมมา ตัวอย่างเช่นเงินกู้ USDC การชําระเงินต้นและดอกเบี้ยจะต้องอยู่ใน USDC และอื่น ๆ นอกจากนี้เงินกู้สามารถเปิดได้ตราบเท่าที่ผู้กู้ต้องการและไม่มีกําหนดเวลาว่าจะต้องชําระเงินต้นและดอกเบี้ยเมื่อใด ผู้ใช้มีอิสระที่จะชําระหนี้ตามความถี่หรือจํานวนที่ต้องการ อย่างไรก็ตามเงินกู้ทั้งหมดได้รับดอกเบี้ยตามจํานวนเงินกู้คงค้างซึ่งพร้อมกับมูลค่าสัมพัทธ์ที่ผันผวนของหลักประกันและสินทรัพย์ที่ยืมมาส่งผลกระทบต่อปัจจัยด้านสุขภาพของหนี้ของพวกเขา

Health factor is a gage of a borrower’s risk of liquidation. It’s derived from the parameters of a borrower’s collateral and borrowed assets using the value of the borrowed assets plus accrued interest relative to the value of a borrower’s collateral. This is an important consideration in the context of borrowing and lending cryptocurrencies with volatile price swings as a borrower can be liquidated if the value of their collateral crashes relative to the asset borrowed; but they can also be liquidated if the value of their borrowed asset increases against their collateral. In both scenarios the value of the collateral isn’t sufficient enough to keep the loan adequately collateralized. For most applications a health factor of 0 or 1 leads to liquidation. The table below highlights how Aave and MarginFi calculate the health of a loan.

ผลตอบแทนที่ได้รับตามธรรมชาติและ/หรือด้วยอัตราดอกเบี้ยการจัดหลักทรัพย์ของแอปพลิเคชันกู้ยืมถูกคำนวณในค่าของพวกเขา เช่น ค่าของเงินประกัน stETH ของผู้ใช้ได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนการหมักธนาคารที่ถูกจับไว้โดยกลไกการหมักเหลว (LST) นอกจากนี้ยังมี APY จากการจ่ายดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจากการกู้ stETH นอกจากนี้ยังช่วยให้ค่าของเงินประกันมั่นคงกว่าต่อสินทรัพย์ที่ถูกยืมและสร้างประสิทธิภาพทางด้านสินทรัพย์ให้กับผู้ใช้

ลิควิเดชั่น

เชื่อมั่นของผู้กู้ถูกขายทอนในกรณีที่หนี้ของพวกเขาเสื่อมเสียและปัจจัยสุขภาพของพวกเขาตรงกับจุดขายทอน ดังต่อไปนี้คือวิธีการขายทอนทำงานโดยทั่วไปในแอปพลิเคชันการให้ยืม DeFi:

1. โปรโตคอลการให้ยืมมี 1 ล้าน USDC ฝากไว้ ผู้กู้ต้องการใช้ ETH ที่ว่างเพื่อยืมบางส่วนของ USDC ที่จัดหาให้แอปพลิเคชั่น ในตัวอย่างนี้ ETH มี LTV สูงสุด 75% มีค่าเกณฑ์การล็อค 80% และมีโทษการล็อค 10% จากรายละเอียดเหล่านี้ผู้ใช้ยืม 90,000 USDC จากแอปโดยใช้ 120,000 USDC ของ ETH เป็นหลักทรัพย์ซึ่งแทน LTV ของ 75% นี้ทำให้จำนวน 910,000 USDC ที่เหลืออยู่ในแอป และยอดยืมที่ค้างอยู่ทั้งหมด 90,000 USDC โดยมี 120,000 USDC ค่า ETH ที่ฝากโดยผู้กู้
2. ราคา USDC ของ ETH ลดลง ทำให้มูลค่าของหลักทรัพย์ของผู้ใช้ลดลงเหลือ 112,500 USDC และถึงจุดค่าทรัพย์สินสูงสุด 80% นี้ทำให้กระบวนการล่วงละเมิดถูกเริ่มต้น โดยการโอนสิทธิ์เป็นเจ้าของของหลักทรัพย์ของผู้ใช้ไปยังแอปพลิเคชันการให้ยืม
3. แอปพลิเคชันจากนั้นเปิด 112,500 USDC ของ ETH ไปยังผู้ขายของเหลวที่ซื้อมันในราคา 101,250 USDC โดย delta หมายถึง ค่าปรับค่าขายของสินทรัพย์ ETH ที่ได้รับ 10% หลังจากจุดนี้ สินทรัพย์ ETH ของผู้ใช้ถูกนำออกจากแอปพลิเคชันและแจกจ่ายไปยังผู้ขายของเหลวและรายได้จากการขายของเหลวถูกเพิ่มในยอดคงเหลือของ 910,000 USDC ที่ยังคงอยู่ในแอปพลิเคชัน สิ่งนี้ทำให้ชำระหนี้ที่ค้างอยู่ได้และทำให้เจ้าน้ำเติมเต็ม และนำสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องออกจากแอปพลิเคชัน ผู้ยืมยังคงไว้ 90,000 USDC ที่พวกเขายืมไว้
4. สุดท้ายมี 1,011,250 USDC บนแอปพลิเคชัน (1,000,000 USDC ฝากเริ่มต้น - 90,000 USDC ยืม + 101,250 USDC จากการขายของที่ถูกละเลย) และ X - 120,000 USDC มูลค่าของ ETH เนื่องจากหลังค้ำประกันของผู้กู้ถูกขายไปให้ผู้ขายทอดนิมิต.

โปรดทราบว่าตัวอย่างนี้ถือเป็นว่า 100% ของหลักประกันของผู้กู้ถูกขายออกและ 100% ของสินเชื่อของพวกเขาถูกชำระลงเพื่อคำอธิบายได้ง่ายขึ้น บางแอปพลิเคชันไม่อนุญาตให้เกิดเหตุการณ์นี้และกำหนดขีดจำกัดที่สูงสุดว่าสามารถชำระเงินกู้ได้เท่าไหร่ในเหตุการณ์การขายของเดียว นอกจากนี้ บางแอปพลิเคชันไม่เรียกร้องสิทธิในทรัพย์สินก่อนการขายออก อนุญาตให้ผู้ขายซื้อหลักประกันของผู้ใช้โดยตรงในรูปแบบตลาดเปิดเมื่อสินเชื่อเสีย

วิธีทางเลือกของเครดิต Onchain

การยืมเงินแอปพลิเคชั่นไม่ใช่แหล่งที่เดียวที่มีเครดิตธรรมชาติบนเชน ตำแหน่งหนี้ทรัพย์ประกัน (CDP) stablecoins และ perps dexes นำเสนอเส้นทางทางเลือกให้ผู้ใช้ได้รับเครดิตสำหรับจำนวนหลายวัตถุประสงค์

ตำแหน่งหนี้ประกันสกุลเงินคงที่

ผู้ออกตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน (CDP) stablecoin ขยายเครดิตผ่านกลไกที่คล้ายกับแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมทําให้ผู้ใช้สามารถดึงสภาพคล่องจากเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานได้ เช่นเดียวกับการกู้ยืมเงินผ่านแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมความเสี่ยงของผู้กู้ CDP stablecoin จะถูกพิจารณาตามสินทรัพย์หลักประกันของพวกเขา แทนที่จะให้บริการเงินกู้ยืมที่มีสินทรัพย์ที่มีอยู่ฝากโดยผู้ใช้อย่างไรก็ตามพวกเขาสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ซึ่งโดยทั่วไปจะ USD stablecoins กับหลักประกันที่ให้มา สิ่งนี้สร้างสินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างมีประสิทธิภาพจากมูลค่าของหนี้ที่ดําเนินการโดยซัพพลายเออร์ที่มีหลักประกัน กราฟิกด้านล่างเน้นถึงความแตกต่างในวิธีที่ CDP stablecoins และแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมขยายเครดิต:

USDS และ DAI ของ Sky และ GHO ของ Aave เป็นตัวอย่างของ stablecoin แบบ CDP พารามิเตอร์ที่ใช้กับกระบวนการรอบ DeFi lending ดังกล่าวกำหนดการออก GHO stablecoin มันใช้ collateral pools และ designations ของแอปพลิเคชันและโครงสร้างพื้นฐานตลาดการให้ยืมที่มีอยู่เพื่อเหริรภาพยืมหน่วย GHO ใหม่จากการจำทรัพย์ของผู้ใช้ที่ยืม ในขณะที่ Sky มีอยู่เพื่อออก stablecoin ของตัวเอง CDP ดังนั้น กลไกและพารามิเตอร์ของมันแตกต่างจาก GHO และ DeFi lending โดยรวมในบางพื้นที่

ส่วนหนึ่งของสกุลเงินเชื่อ CDP ที่ทับซ้อนกับแอปพลิเคชันการให้ยืม DeFi มีดังนี้:

• ค่าย่างกันของระดับขึ้นโต้ทีซีพี - หนี้ที่รองรับสกุลเงินคงที่ของซีดีพีรักษาค่าย่างกันที่คล้ายกับการให้เงินใน DeFi ความแตกต่างหลักคือค่าย่างกันในบริบทของพวกเขาแทนความสัมพันธ์ค่ามัคคุเคลื่อนไหวขั้นต่ำของสกุลเงินคงที่สำหรับสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกัน ขณะที่อัตราส่วนหลักประกันขั้นต่ำนี้ถูกเกินไป หลักประกันของผู้ใช้จะถูกขายไหลในลักษณะที่คล้ายกับการให้เงินใน DeFi
• ค่าปรับการขายทรัพย์สิน – ค่าปรับการขายทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องกับการขายทรัพย์สินที่มัชระสถาบันเงินฝาก CDP เหมือนกับค่าปรับการขายทรัพย์สินในการให้ยืมเงินดิจิทัล (DeFi) บางสกุลเงินเชรึร์สตรีม (CDP) เช่นสกุลเงิน Sky ใช้ระบบการประมูลสำหรับการขายทรัพย์สินที่จะถูกมัชระโดยมัชระที่ประเมินราคาทรัพย์สินของลูกหนี้ ซึ่งจะทำให้ค่าปรับการขายทรัพย์สินจริง (ส่วนลดสำหรับที่ทรัพย์สินถูกซื้อ) มากกว่าอัตราที่ระบุไว้โดยโปรโตคอลในบางกรณี
• ยืม APR – ซึ่งแตกต่างจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืม DeFi แบบดั้งเดิมซึ่งมีตัวแปรสูงและพิจารณาจากสภาพคล่อง อัตรา CDP stablecoin จะคงที่มากขึ้นและถูกกําหนดโดยกระบวนการกํากับดูแลของผู้ออก ผู้ออกหลักทรัพย์จะปรับปรุงอัตราเป็นระยะเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงในตลาดรับประกัน อีกปัจจัยที่แตกต่างกับ stablecoins CDP บางตัวคือ APR ที่ยืมมาจะถูกกําหนดโดยสินทรัพย์หลักประกันที่ให้มาแทนที่จะนําไปใช้กับสินทรัพย์สังเคราะห์ที่ออก นี่เป็นมาตรการชดเชยความเสี่ยงที่ช่วยให้ผู้ออกตราสารมีรายได้สูงขึ้นจากสินทรัพย์หลักประกันที่พวกเขามองว่ามีความเสี่ยงมากขึ้น เช่นเดียวกับการให้กู้ยืม DeFi ผู้ใช้การกู้ยืมจะชําระหนี้ในสินทรัพย์ที่ยืมมา (CDP stablecoin) Sky อ้างถึง APR ที่ยืมมาเป็น "ค่าธรรมเนียมความมั่นคง"
• เพดซีลิ่ง - มีการกำหนดขีดจำกัดในการเผยแพร่ CDP stablecoins ไปยัง " ห้องเก็บ” และ “Facilitators” ที่ผู้ออกมี ขีดจำกัดสูงสุดที่ใช้สำหรับการกู้ยืมในแอปพลิเคชันการกู้ยืม DeFi และมีวัตถุประสงค์เดียวกันกับเครื่องมือช่วยลดความเสี่ยงด้าน Likelihood และการล้มเหลว

ต่อไปนี้เป็นส่วนประกอบบางส่วนของ CDP stablecoins ที่แตกต่างจากแอปพลิเคชันการให้ยืม DeFi:

• Supply APR – ผู้ออก CDP stablecoin ไม่ได้ให้ผลตอบแทนด้านอุปทานบนหลักประกันของผู้ใช้ เนื่องจากสินทรัพย์ที่พวกเขา "ให้กู้ยืม" นั้นสังเคราะห์และสร้างขึ้นโดยผู้ออกตราสารในขณะที่เกิดเงินกู้ อย่างไรก็ตามผู้ใช้ยังคงสามารถรวบรวมผลตอบแทนดั้งเดิมที่เกิดจากสินทรัพย์หลักประกันของพวกเขา (เช่นผลตอบแทนการปักหลักจาก stETH) ในกรณีของ Stablecoin GHO ของ Aave ผู้ใช้ยังสามารถได้รับผลตอบแทนด้านอุปทานจากหลักประกันของพวกเขาเนื่องจากแอปพลิเคชันให้ยืมอย่างแข็งขัน
• การจำกัดประวัติ - ไม่มีการจำกัดว่าผู้ใช้สามารถฝากเงินเที่ยงคืนเทินจำนวนเท่าใดต่อจำนวนสกุลเงินคงที่ที่พวกเขายืมในบางกรณี; พวกเขาสามารถทำให้หนี้ของตนมีค่ามากเท่าที่พวกเขาเห็นสมควร ในกรณีของ Aave การจำกัดการผลิตและพารามิเตอร์ทุกอย่างที่ควบคุมสินทรัพย์ที่มีการจำพร้อมกับสกุลเงิน GHO
• ตัวแปรสำรอง - สกุลเงินเสถียร CDP ไม่มีตัวแปรสำรอง ผลประโยชน์ทั้งหมดที่ได้รับจากดอกเบี้ยจ่ายไปทั้งหมดไปยังผู้ออกใบสำคัญฯ ซึ่งมีอิทธิพลในการจัดสรรรายได้ที่ได้รับ สถานการณ์เช่นนี้เช่นกันสำหรับ Aave ต่อเทียบกับสกุลเงินเสถียร CDP ผู้ออกใบสำคัญฯ สามารถส่งผลประโยชน์เหล่านี้กลับไปยังผู้ใช้เป็นผลตอบแทนในรูปของสกุลเงินเสถียร CDP และการซื้อกลับโทเค็นการบริหารหากพวกเขาเลือก
• การชำระหนี้ที่ถูกเชื่อมั่น - ต่างจากการยืมที่ขยายการฝากของซัพพลายเออร์ให้กับผู้กู้ ผู้ออกสกุลเงินเหรียญคงที่ CDP สร้างสกุลเงินที่ถูกยืม โดยผลลัพธ์คือเมื่อผู้กู้ชำระหนี้ของพวกเขาเหรียญที่ชำระหนี้จะถูกเผาไหม้และถูกนำออกจากวงจรหลัก

Perps Dexes

Perps dexes ทำงานในลักษณะเดียวกับแอปพลิเคชันการให้ยืม onchain โดยการขยายเครดิตให้กับผู้ใช้ผ่านกองสร้างความสะดวกในการหลอกฟุ้งที่สร้างขึ้นโดยการฝาก LP อย่างไรก็ตามที่พวกเขาให้เพื่อขยายเครดิตให้กับผู้ใช้เพื่อการซื้อขายด้วยการเปิดทำการบน onchain คล้ายกับแอปพลิเคชันการให้ยืมแอปพลิเคชันจัดการงบประมาณการฝาก LP ให้กับนักซื้อขายที่จะใช้เงินยืมเป็นต้นทางในการขยายตำแหน่งการซื้อขายของพวกเขา นักซื้อขายที่ใช้เงินยืมจากนั้นจะจ่ายเงินกู้คืนให้แอปพลิเคชันและ LP ของมันตลอดระยะเวลาของการซื้อขายของพวกเขา

ความไร้ประสิทธิภาพภายใน perps dexes นั้นแสดงออกคล้ายกับแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมโดยมีความแตกต่างบางประการ เช่นเดียวกับแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมการขาดสภาพคล่องของ perps dexes ซึ่งถูกทําเครื่องหมายด้วยความต้องการเลเวอเรจสูงและอุปทานต่ํา (เงินฝาก LP) นําไปสู่อัตราการระดมทุนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะการขาดสภาพคล่องของ perps dexes ยังสามารถนําไปสู่ผลกระทบต่อราคาขึ้นหรือลงในการซื้อขายขึ้นอยู่กับว่าผู้ค้าจะยาวหรือสั้น ในกรณีเหล่านี้ผู้ค้าจะเต็มในราคาที่สูงกว่าราคาสปอตของสินทรัพย์ที่พวกเขาซื้อขายเมื่อเปิด Long และต่ํากว่าเมื่อเปิด Short ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อประสิทธิภาพของการซื้อขาย

กราฟด้านล่างเน้นหน้าที่วิธีการทำงานของ perps dexes จากระดับสูง

ความเสี่ยงของการให้ยืมใน DeFi

มีความเสี่ยงหลายประการที่เกี่ยวข้องกับแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมแบบ onchain ซึ่งส่วนใหญ่นําไปสู่การสูญเสียเงินทุนชั่วคราวหรือถาวร พวกเขาถูกจัดประเภทที่ดีที่สุดเป็นความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและความเสี่ยงในการออกแบบโปรโตคอลและการจัดการ ความเสี่ยงในถังเหล่านี้เกี่ยวข้องกับแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมและพารามิเตอร์ของพวกเขาโดยเฉพาะและนอกเหนือจากความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ให้ยืมและยืมเครือข่ายที่แอปพลิเคชันอาศัยอยู่และกิจกรรมทั่วไปของการให้กู้ยืมและการกู้ยืม

ความเสี่ยงเพิ่มเติมเหล่านี้ไม่ครอบคลุมในรายละเอียดด้านล่าง แต่น้อยที่สุดรวมถึงสภาพคล่องของ onchain สําหรับระดับของผู้ออกการควบคุมมีมากกว่าและความสมบูรณ์ของรหัสที่สนับสนุนสินทรัพย์ที่ยืมและให้ยืม การเซ็นเซอร์และการหยุดทํางานน้อยที่สุดในระดับเครือข่าย และการชําระบัญชีการคืนทุนและความเสี่ยงในการละลายของผู้กู้และผู้ให้กู้มีอยู่ในกิจกรรมทั่วไปของการให้กู้ยืมและการกู้ยืม ลักษณะของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมมีจุดมุ่งหมายเพื่อลดความเสี่ยงบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมการให้กู้ยืมและการกู้ยืมที่มักพบนอกระบบ

ความเสี่ยงทางเทคโนโลยี

ความเสี่ยงทางเทคโนโลยีของแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมและแอปพลิเคชันทางเลือกสําหรับสินเชื่อ onchain ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการแสวงหาประโยชน์จากสัญญาอัจฉริยะและการจัดการออราเคิลหรือความไม่ถูกต้องที่อาจนําไปสู่การสูญเสียเงินทุน ความสมบูรณ์ของสัญญาอัจฉริยะที่สนับสนุนแอปพลิเคชันจะปกป้องและควบคุมการเคลื่อนไหวของเงินทุนโดยตรง รหัสที่เขียนไม่ดีและ / หรือยังไม่ได้ตรวจสอบอาจนําไปสู่การสูญเสียเงินทุนในกรณีที่สัญญาอัจฉริยะถูกใช้ประโยชน์ ในกรณีส่วนใหญ่เป็นการยากที่จะกู้คืนเงินที่สูญเสียไปจากการหาประโยชน์จากสัญญาอัจฉริยะ ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างของสัญญาอัจฉริยะในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืมบางรายการที่สามารถใช้ประโยชน์ได้:

• สัญญาพูล - สัญญาเหล่านี้เป็นสัญญาที่ให้บริการหลักที่เผยแพร่ให้ผู้ใช้ซึ่งเก็บเงินฝากที่มีความเหมาะสำหรับการถอนเงินสดโดยผู้กู้ การใช้ช่องโหว่ของสัญญาเหล่านี้ทำให้ผู้กระทำที่ไม่หวงเหนมีโอกาสสกัดเงินของผู้ใช้ในแอปพลิเคชันการกู้ยืม
• สัญญาการเปิดตัวโทเค็น - สัญญาเหล่านี้จะออกโทเค็นบัตรที่ใช้เรียกร้องเงินฝากและบัญชีสำหรับหนี้คงค้าง การใช้ช่องโหว่ของสัญญาเหล่านี้อาจทำให้ผู้กระทำที่ไม่ดีจะเรียกร้องสินทรัพย์ที่ฝากไว้บนแอปพลิเคชันการให้ยืมที่ตัวเองหรือใช้ช่องโหว่ระหว่างโทเค็นที่มีหลักทรัพย์และหนี้ นี้คือวิธีการของ Euler Finance ผู้โจมตีสามารถปล้นเงินฝากของผู้ใช้ได้ $197 ล้าน
• สัญญาสิทธิการดำเนินการ - สัญญาเหล่านี้มอบหมายสิทธิ์ให้ที่อยู่ที่เกี่ยวข้องกับแอปพลิเคชันการยืมและกู้ยืม การใช้ช่องโหว่ของสัญญาเหล่านี้อาจทำให้ผู้เล่นที่ไม่เป็นกลางควบคุมการทำงานของแอปพลิเคชันได้โดยไม่ได้รับอนุญาต

นอกจากนี้ เทคโนโลยีภายนอกที่แอปพลิเคชันการให้ยืมพฤติกรรมต้องพึ่งอยู่ คือ oracles, เพิ่มเวกเตอร์โจมตีและจุดล้มเหลวที่สามารถทำให้เกิดการสูญเสียเงินทุน ออราเคิลที่เป็นแหล่งข้อมูลราคาและข้อมูลอื่น ๆ เข้าสู่แอปพลิเคชันการให้ยืม เล่นบทบาทสำคัญในการติดตามค่ายืมและมูลค่าหลักประกัน และมูลค่าสินทรัพย์ในกรณีของ perps dexes การแก้ไขข้อมูลราคาจาก oracles หรือความไมถูกต้องในข้อมูลที่พวกเขาส่งผ่านไปยังแอปพลิเคชันการให้ยืม สามารถทำให้เกิดการล่วงละเอียดและสูญเสียเงินของผู้ใช้ นี่คือกรณีเร็ว ๆ นี้ในตลาด Morpho เมื่อเกิดข้อผิดพลาดทศนิยมในออราเคิลและทำให้ราคาของหนึ่งในโทเค็นในกองทุนการยืมสูงเกินไป สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้สามารถให้ค่ามัครภาพเพียง $350 เพื่อยืม 230,000 USDC

การออกแบบโปรโตคอลและความเสี่ยงในการจัดการ

ความเสี่ยงในการออกแบบโปรโตคอลและการจัดการเกี่ยวข้องกับ 1) พารามิเตอร์ที่ควบคุมกิจกรรมการให้ยืมและการยืม, 2) ความซับซ้อนของแอปพลิเคชัน, และ 3) ระดับการควบคุมที่นักพัฒนาและทีมผู้จัดการมีต่อแอปพลิเคชัน จุดแรกนี้เป็นเอกพิเศษสำหรับแอปพลิเคชันการให้ยืมเท่านั้น, เนื่องจากพารามิเตอร์เฉพาะต่อบริการที่พวกเขานำเสนอ; ในขณะที่จุดที่สองและที่สามสามารถนำไปใช้กับแอปพลิเคชันใดก็ได้บนเชน

พารามิเตอร์การให้กู้ยืมและการกู้ยืมและการประเมินพื้นฐานที่ประกอบด้วยพารามิเตอร์เหล่านี้ถูกใช้เป็นกลไกการปรับสมดุลเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนของสินทรัพย์ที่ฝากในขณะที่ช่วยให้การทํางานที่ราบรื่นของแอปพลิเคชันเช่นการชําระบัญชีและการถอนเงินของผู้ใช้ ด้วยเหตุนี้การคํานวณพารามิเตอร์และการประเมินความเสี่ยงด้านสินทรัพย์ที่ผิดพลาดอาจทําให้เกิดการขาดแคลนสภาพคล่องการสะสมของหนี้เสียและการชําระบัญชีที่เป็นพิษซึ่งการชําระบัญชีหลักประกันของผู้ใช้ทําให้ LTV แย่ลงภายในแอปพลิเคชันการให้กู้ยืม สิ่งนี้สามารถนําไปสู่การชําระบัญชีก่อนเวลาอันควรหรือค้างชําระการไร้ความสามารถสําหรับแอปพลิเคชันในการชําระบัญชีหลักประกันของผู้ใช้การไม่สามารถถอนสินทรัพย์ของผู้ใช้หรือการสะสมของหนี้ที่ไม่มีหลักประกันหรือไม่มีหลักประกัน ในขณะที่มีความจําเป็นที่พารามิเตอร์จะต้องได้รับการออกแบบอย่างพิถีพิถันและไม่หลวมเกินไปหากพารามิเตอร์มีข้อ จํากัด มากเกินไปก็สามารถออกจากแอปพลิเคชันที่มีผลิตภัณฑ์ที่ไม่สามารถแข่งขันได้หรือผู้ใช้ไม่ได้เพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์ให้สูงสุด

ความซับซ้อนของฟังก์ชันแอปพลิเคชันและบริการที่มันให้บริการเพิ่มจุดเสี่ยงเข้ามาเป็นเพิ่ม โดยที่ความเสี่ยงนี้ถูกเพิ่มเติมด้วยสัญญาอัจฉริยะที่สร้างอย่างไม่ดีและที่ไม่ได้ตรวจสอบ แอปพลิเคชันที่ซับซ้อนเกินไปยังทำให้มีจุดเสี่ยงและการจัดการที่มากขึ้น มันยังอนุญาตให้ผู้บุกรุกใช้ด้านต่าง ๆ ของแอปพลิเคชันในการโจมตีกันเอง ตามที่เกิดขึ้นกับ Platypus Finance เมื่อกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2023การใช้ประโยชน์ในกรณีเฉพาะนี้ ผู้โจมตีสามารถใช้โทเค็น Platypus AMM LP (โทเค็นการให้ความสะดวกในการสร้างสภาพคล่องตลาดอัตโนมัติ) เพื่อโจมตีสกุลเงินเสถียร USP ที่ออกโดย Platypus

สุดท้าย ระดับควบคุมของนักพัฒนาและทีมจัดการต่อแอปพลิเคชันและพารามิเตอร์ของพวกเขามีผลตรงต่อเงินของผู้ใช้ การสละควบคุมให้กับแอปพลิเคชันไปยังจำนวนเล็กของหน่วยงานทำให้สามารถเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่มีข้อตกลง แทนที่จะให้ความสำคัญกับกลุ่มผู้ใช้ของแอปอย่างกว้างขวาง การเปลี่ยนแปลงที่เฉียบขึ้นของพารามิเตอร์หรือการอัพเกรดเป็นเวอร์ชันแอปใหม่สามารถทำงานที่เป็นปัจจุบันเพื่อเงินของผู้ใช้ในกรณีที่ดีที่สุด และสามารถส่งผลให้เสียเงินหรือเสียสิทธิ์ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด

การลดความเสี่ยงในการให้ยืมโดยแอปพลิเคชันออนเชน

ในขณะที่ลักษณะของการใช้งานบนเชนสำหรับการกู้ยืมนำเสนอความเสี่ยงที่ไม่ซ้ำซ้อนในการกู้ยืมและให้กู้ยืม การบริหารจัดการตามเงื่อนไขที่กำหนดล่วงหน้าและความโปร่งใสช่วยลดความเสี่ยงบางส่วนของต่อชิ้นส่วนนอกเชนของมัน

การบริหารจัดการตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้ของการยืมให้สินเชื่อช่วยให้ผู้ให้สินเชื่อและผู้กู้สามารถจัดการความเสี่ยงได้ดีขึ้น นี่เป็นเพราะทุกพารามิเตอร์ที่ควบคุมสินทรัพย์ที่ถูกให้และถูกยืมทราบล่วงหน้าและค่าพารามิเตอร์ที่ไม่คงที่ เช่น อัตราการยืมและอัตราการจัดหา ถูกคำนวณตามพื้นฐานที่ถ้า x แล้ว y โดยที่ y เสมอทราบ ด้วยผลการเปลี่ยนแปลงรอบตัวแปรที่ทราบ ผู้ให้สินเชื่อและผู้กู้สามารถทำสมมติฐานเกี่ยวกับแรงกระตุ้นข้อมูลข้อมูลของพารามิเตอร์ที่มองเห็นได้เท่านั้น

ความโปร่งใสของบล็อกเชนสาธารณะช่วยให้นักให้สินเชื่อและผู้กู้สามารถวัดมูลค่าของพวกเขาผ่านข้อมูลที่ถูกต้อยยันว่าเป็นจริง ตัวอย่างเช่น ข้อมูลออนเชนช่วยในการตรวจสอบความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้ การผลักดัน เชื่อประกัน และมูลค่าของทรัพย์สิน และอื่น ๆ ดังนั้น ภายใต้สภาวะการใด ๆ ผู้กู้และนักให้สินเชื่อจะทราบเสมอถึงพารามิเตอร์ที่ควบคุมทรัพย์สินของพวกเขาและมีข้อมูลที่จำเป็นที่ต้องการทราบเพื่อเข้าใจว่าตำแหน่งของพวกเขาอาจถูกกระทบ

คุณลักษณะการโปร่งใสของตลาดการยืมบนเชื่อมโยงยังเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ไม่มีการเผชิญกับตลาดดังกล่าว ผู้มีส่วนร่วมในตลาดสามารถใช้แอปพลิเคชันเหล่านี้และข้อมูลที่พวกเขาสร้างขึ้นเพื่อเข้าใจแนวโน้มของตลาด ซึ่งรวมถึงการสามารถระบุว่าตลาดเลเวอร์เรจอดีอย่างไร ตำแหน่งขนาดใหญ่จะถูกลิควิเดตอย่างไร และค่าใช้จ่ายในการยืมของสินทรัพย์บางประเภทสามารถมีผลต่อประโยชน์ของพวกเขาได้อย่างไร

ใครที่ใช้บริการการให้ยืมโดยใช้ Onchain และพวกเขาจะได้รับประโยชน์อย่างไร

ผู้ใช้สามประเภทหลักของการใช้งานในการให้ยืมและใช้เครดิตบนเชื่อมต่อระบบ

บุคคล: รวมถึงบุคคลทั่วไป จนถึงบุคคลที่มีสมบัติสูงมาก (UHNWI) ซึ่งถือสินทรัพย์ในเชนและต้องการเข้าถึง Likuidity หรือรับผลตอบแทน พวกเขามีจุดมุ่งหมายในการเข้าถึง Likuidity ในสินทรัพย์ของตนเพื่อมีส่วนร่วมในฟาร์มและโอกาสการลงทุน เข้าถึงเงินทุนสำหรับความต้องการส่วนบุคคลและฉุกเฉิน และสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์ว่างเปล่าที่พวกเขาถืออยู่ ประโยชน์หลักของการให้กู้ยืมในเชนสำหรับบุคคลรวมถึงการเข้าถึงทุนอย่างไม่เลือกที่และความสามารถในการรับผลตอบแทน

บริษัท: รวมถึง บริษัท และองค์กรธุรกิจอื่น ๆ พวกเขาใช้แอปพลิเคชันการกู้ยืมออนเชนสำหรับความสะดวกสบาย 24/7 ในการเงินทุนเพื่อการดำเนินธุรกิจที่ต่อเนื่องและรักษาการไหลเงินสดที่สุขภาพ ประโยชน์สำหรับบริษัทที่สามารถรับความเสี่ยงออนเชนได้ รวมถึงการโปร่งใสของเงินทุนและตัวเลือกการจัดหาเงินทุนที่ถูกและสมเหตุสมผล

Treasury Operators: ผู้เชี่ยวชาญที่จัดการเงินสำรองทางการเงินสำหรับองค์กร พวกเขาเน้นที่จะสร้างรายได้จากสินทรัพย์ว่าง ไม่ว่าจะจัดการองค์กรอิสระแบบเฝ้าดู (DAOs) หรือบัญชีเงินสำรองนอกเครือข่ายแบบ传统 ประโยชน์ของส่วนต่างๆ ในองค์กรเหล่านี้ ได้รวมถึงการแยกประเภทของรายได้ และความสามารถในการได้รับรายได้จากสินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่อยู่บนเครือข่าย

สรุป

การวิวัฒนาการของตลาดการยืมยืดเงินสกุลเงินดิจิทัล แสดงถึงจุดสำคัญในการเจริญเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานของสินทรัพย์ดิจิทัล จากที่ประกอบในรายงานนี้ การยืมยืดเงินและการกู้ยืมได้แก่เป็นทำหลักฐานที่ขึ้นต้นของทั้งระบบการเงินดิจิทัลและแค่ระบบการเงินอีกทั้ง ทำให้เกิดกลไกการตลาดสำคัญซึ่งเป็นเทียบเท่ากับระบบการเงินทั่วไปในขณะเดียวกันกับนวัตกรรมเทคโนโลยีที่ใหม่

การครอบงําของโปรโตคอลการให้กู้ยืมภายในระบบนิเวศ DeFi เน้นย้ําถึงความสําคัญพื้นฐานของบริการเหล่านี้ต่อเศรษฐกิจ crypto ที่กว้างขึ้น ลักษณะอัลกอริธึมที่เป็นอิสระของโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมแบบ onchain ได้สร้างกระบวนทัศน์ใหม่สําหรับการดําเนินงานของตลาดซึ่งดําเนินการอย่างต่อเนื่องและโปร่งใสในขณะที่ใช้การบริหารความเสี่ยงแบบเป็นโปรแกรม กรอบเทคโนโลยีนี้แสดงถึงการออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมีความหมาย ซึ่งอาจให้ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นและลดความเสี่ยงของตัวกลาง

เมื่อมองไปข้างหน้าตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลดูเหมือนจะพร้อมสําหรับการเติบโตระยะใหม่โดยมีกรอบการบริหารความเสี่ยงที่ดีขึ้นการมีส่วนร่วมของสถาบันที่มากขึ้นและแนวทางการกํากับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น การบรรจบกันของความเชี่ยวชาญทางการเงินแบบดั้งเดิมกับนวัตกรรมที่ใช้บล็อกเชนบ่งบอกถึงอนาคตที่บริการให้กู้ยืม crypto มีความซับซ้อนและเชื่อถือได้มากขึ้นในขณะที่ยังคงรักษาประโยชน์ที่เป็นเอกลักษณ์ของเทคโนโลยีบล็อกเชน ในขณะที่ภาคส่วนนี้เติบโตอย่างต่อเนื่องอาจเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกิดขึ้นใหม่ซึ่งอํานวยความสะดวกในการนําบริการทางการเงินที่ใช้สกุลเงินดิจิทัลมาใช้ในวงกว้าง

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกนำมาจาก [ กาแล็กซี่]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Zack Pokorny]. หากมีการโต้แย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อGate เรียนทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดยเร็ว

2. คำชี้แจงความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงอยู่ในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ

3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่มีการกล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการละเมิดลิขสิทธิ์