Вступление

Restaking и ликвидный restaking привлекли много внимания среди пользователей, которые хотят увеличить свои доходы по ETH на фоне бычьих новостей о появлении ETF на ETH. По данным DeFi Llama, TVL этих двух категорий значительно вырос, достигнув 5-го и 6-го места среди всех категорий. Экосистема restaking недавно значительно выросла, но давайте разберемся в основах стейкинга и ликвидного стейкинга, прежде чем оценить, какие дополнительные преимущества принесли restaking и ликвидный restaking.

Обзор экосистемы Restaking

Фон стейкинга и Жидкий стейкинг

Стейкинг Ethereum предполагает привлечение ETH для обеспечения безопасности сети и заработка дополнительных наград ETH взамен. Хотя стейкинг ETH приносит доход, он сопряжен с риском сокращения и неликвидностью из-за невозможности немедленно продать ETH из-за периода отмены стейкинга.

Для того чтобы стать валидатором, отдельным стейкерам требуется существенный начальный капитал в размере 32 ETH, что является порогом, недоступным для многих. В этой связи платформы валидаторов-как-сервиса, такие как ConsenSys и Ledger, предлагают услуги объединенного стейкинга, позволяя нескольким пользователям объединять свои запасы ETH для достижения минимального требования к стейкингу.

Хотя эти услуги позволяют заложить любое количество ETH, заложенный ETH остается 'заблокированным' и недоступным до тех пор, пока его не разблокируют, что занимает несколько дней. Жидкий стейкинг появился как инновационная альтернатива, которая создает жидкий токен в обмен на депозиты ETH пользователей. Жидкий токен представляет собой заложенный ETH, который накапливает вознаграждения и может использоваться для участия в децентрализованных финансовых операциях для увеличения их доходности. Lido был первопроходцем в области жидкого стейкинга, за которым последовали другие, такие как Rocket и Stader. Эти решения не только сделали стейкинг более доступным, но и улучшили гибкость и потенциальную доходность для инвесторов.

Как отличаются стейкинг и ликвидный стейкинг

Рост рестейкинга

Концепция, впервые представленная EigenLayer, включает использование заложенного ETH для обеспечения модулей, таких как побочные цепочки, сети оракулов и слои доступности данных, которые нельзя развернуть или доказать поверх EVM. Эти модули обычно требуют активно проверяемых служб (AVS), обеспеченных собственным токеном, и сталкиваются с проблемами, такими как инициализация сети безопасности и более низкие модели доверия. Перезалог решает эту проблему, поскольку безопасность может быть инициирована из большого набора валидаторов Ethereum, требующего больших затрат на атаку его объединенного залога.

Иллюстрация Pooled Security из белой книги Eigenlayer

В то время как Eigenlayer был первым протоколом перестраивания, появились и другие конкуренты. Хотя все они стремятся использовать перестроенные активы для обеспечения безопасности, есть мелкие различия, о которых мы рассмотрим в следующем разделе.

Обзор протоколов рестейкинга

Текущие поддерживаемые активы депозита

Разнообразие активов, поддерживаемых каждым протоколом, важно, поскольку оно определяет их способность принимать депозиты. Протоколы с широкой поддержкой активов более вероятно привлекут большие потоки в течение времени. В настоящее время Eigenlayer исключительно поддерживает ETH и токены ликвидного стейкинга ETH (LST), в то время как Karak и Symbiotic имеют более широкий диапазон поддержки активов. Это разнообразие является основным отличительным фактором среди этих трех протоколов повторного стейкинга.

Karak принимает широкий спектр активов, включая LST, liquid restaked tokens (LRT), токены Pendle LP и стейблкоины. Тем временем Symbiotic поддерживает LST, ENA от Ethena и sUSDE. В настоящее время они принимают различные типы активов, но оба планируют расширить свои предложения. Karak может принимать любой актив для рестейкинга, в то время как симбиотическийпозволяет использовать любой токен ERC-20 в качестве залогадля рестейкинга. Текущий диапазон принимаемых активов EigenLayer более ограничен, но есть планы на будущее, чтобы включить двойная ставкаиПовторное ставки LPoptions.

Модель безопасности

В настоящее время Eigenlayer принимает только ETH и его варианты, которые менее волатильны по сравнению с другими токенами меньшего объема. Это крайне важно, поскольку это снижает риск значительных флуктуаций, которые могут поставить под угрозу сетевую безопасность для служб активной валидации (AVS), построенных на Eigenlayer. В отличие от этого, протоколы типа Karak и Symbiotic предлагают широкий спектр активов для повторного стейкинга, обеспечивая более гибкие варианты безопасности для распределенной безопасной службы (DSS) (на Karak) и сетей (на Symbiotic) на своих платформах.

Предложение различных активов для повторного стекинга позволяет настраивать безопасность, позволяя сервисам определять уровень экономической безопасности, которая им необходима. Принимая токены, приносящие доход, сервисы, построенные на протоколах повторного стекинга, могут снизить дополнительный доход, необходимый для привлечения валидаторов, что делает обеспечение их услуг более экономичным. Этот настраиваемый подход позволяет сервисам определить тип и уровень безопасности, которые им необходимы.

В плане дизайна у Eigenlayer и Karak есть обновляемые основные умные контракты, управляемые multisigs. У них соответственно 3 и 2 различных multisigs, управляющих различными частями инфраструктуры, разделяя управление среди различных пользователей. С другой стороны, у Symbiotic есть неизменные основные контракты, которые могут устранить риски управления и единичные точки отказа. Хотя это может устранить обеспокоенность централизованным управлением, это потребует перевыкладывания в случае обнаружения ошибок или недостатков в коде контракта.

Хотя рестейкинг поддерживает пуловую безопасность, существует риск коллузии операторов. Например, если сеть стоимостью $2 миллиона обеспечивается $10 миллионами рестейкнутого ETH, экономически невыгодно атаковать сеть, поскольку стоимость атаки ($5 миллионов) превышает вознаграждение ($2 миллиона). Однако, если тот же $10 миллионов рестейкнутого ETH также обеспечивает десять дополнительных сетей стоимостью по $2 миллиона каждая, атаки становятся экономически целесообразными. Для смягчения этого ограничения могут быть наложены на рестейкнутые активы от валидаторов, которые чрезмерно обязаны другим услугам.@mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">prevent over-concentration of restaked ETH.

Поддерживаемые цепочки и партнёрства

Eigenlayer и Symbiotic в основном принимают только активы, внесенные в Ethereum, но Karak уже поддерживает внесение депозитов с 5 цепей. Интеграция большего количества цепей, принимающих активы для restaking, уменьшает необходимость в мостах сообщений для доступа к инфраструктуре restaking за пределами Ethereum. Однако подавляющее большинство TVL все еще находится в Ethereum, и использование активов для restaking на Ethereum может обеспечить наивысшую безопасность.

Karak также запустил сеть Layer 2 K2, которая действует как среда песочницы для DSS для проведения тестирования перед запуском своих обновлений на Ethereum. По сравнению с Eigenlayer или Symbiotic, ни одна из этих 2 сетей не предлагает аналогичной тестовой среды, как это делает Karak, но протоколы всегда могут использовать другую цепь для тестирования также.

Несмотря на различия в упомянутых протоколах повторного размещения, кажется, что в конечном итоге они сойдутся, чтобы предоставить услугу, которая подобна друг другу и охватывает различные активы для повторного размещения. Таким образом, успех каждого протокола в конечном итоге зависит от того, какие партнерства они смогут сформировать для создания услуг на основе своей инфраструктуры.

Поскольку Eigenlayer была первооткрывателем в области рестейкинга, на ее инфраструктуре построено наибольшее количество AVSs. Среди более известных AVSs на Eigenlayer можно выделить EigenDA, AltLayer и Hyperlane. Хотя Karak объявила только о запуске одного DSS, им всё же удалось интегрировать Wormhole для разработки децентрализованной сети валидаторов для передачи своего собственного токена (NTT) и децентрализованной ретрансляционной сети. Несмотря на то, что Symbiotic является новичком на рынке, недавно было объявлено, что Ethena будет использовать их фреймворк рестейкинга с Децентрализованной сетью верификаторов (DVN) LayerZero для обеспечения безопасности межцепных передач USDe и sUSDe.

Со временем все больше сервисов, скорее всего, будут использовать такую инфраструктуру для обеспечения безопасности. Платформа, способная последовательно обеспечивать партнерства с крупными игроками, скорее всего, будет превосходить другие в долгосрочной перспективе. Исследовав инфраструктуру обеспечения безопасности, важно погрузиться в следующий уровень - жидкие протоколы обеспечения безопасности, чтобы понять мельчайшие различия и то, как они добавляют ценность всей экосистеме.

Обзор Liquid Restaking

Тип LRT

Протоколы повторного стекания предоставляют вам их ликвидный оберточный токен при внесении депозита в протокол. В зависимости от выбранного вами протокола у вас есть несколько вариантов депозита активов для выбора.

Например, помимо родных ETH и stETH, Renzo позволяет вносить депозиты wBETH, а Kelp — депозиты ETHx и sfrxETH. Независимо от токена, который вы вносите в эти протоколы, вы получаете соответственно их LRT, ezETH и rsETH. Эти два LRT считаются корзинным LRT, поскольку токен LRT представлен комбинацией базовых активов. Агрегирование нескольких LST в один и тот же LRT может вводят сложные управленческие задачи и дополнительный уровень контрагентного риска.

Другие протоколы ликвидного рестейкинга предлагают собственные LRT, где пользователи могут депонировать только собственный ETH. Для Puffer, хотя в настоящее время он принимает stETH, он в конечном итоге также конвертирует stETH в собственный ETH для собственного рестейкинга. Ранее это было преимуществом, поскольку у Eigenlayer были ограничения на депозиты для LST и не для собственного ETH. Однако с тех пор они убрали ограничения на депозиты для всех типов активов, и собственные LRT уменьшают риск необходимости балансировать свой LRT-токен с базовыми LST-активами и их экспозицию к другому риску протокола LST.

И Eigenpie, и Mellow в настоящее время имеют изолированные LRT, которые выпускают определенный токен LRT в обмен на определенные депозиты и хранилища соответственно. Несмотря на то, что это изолирует риск токена LRT от соответствующего LST/хранилища, это также привело к большей фрагментации ликвидности, когда ликвидность пула DEX практически отсутствует для быстрого обмена обратно на базовый актив ETH и его LST.

DeFi & Поддержка уровня 2

Протокол Liquid restaking предлагает вам возможность повысить капитальную эффективность, используя ваши внесенные активы для получения накопленного дохода от restaking и в DeFi. Pendle является наиболее широко используемой и интегрированной платформой для этих протоколов, поскольку ее механизм торговли доходностью позволяет пользователям фармить баллы на протоколах Liquid restaking с плечом. Многие депозитарии также предоставляли ликвидность на Pendle, поскольку они могут предоставлять ликвидность без неустойчивых потерь, если удерживают свою позицию до погашения.

Ряд интеграций DeFi расширились на другие области и протоколы. Эти LRT также предоставляются в качестве ликвидности для DEX-свопов на платформах, таких как Curve и Uniswap, для пользователей, которые хотят выйти раньше, не дожидаясь периода вывода участия. Также появились хранилища и предоставили эти LRT с различными стратегиями доходности через петли, опционы и многое другое. Кредитование LRT в качестве залога теперь также доступно на некоторых платформах кредитования, таких как Juice и Radiant.

Для борьбы с низкими газовыми сборами эти LRT также поддерживаются на различных уровнях 2. Пользователи могут выбрать прямое перестрахование своих активов на L2 или могут мостить свои перестрахованные активы с Ethereum на L2 для снижения газовых сборов на DeFi. Хотя большинство TVL и объемов все еще на Ethereum, расширение охвата этих LRT на L2 также может расширить их долю рынка для меньших игроков, которых отпугивают высокие газовые сборы Ethereum.

Поддержка протоколов Restaking

Протоколы ликвидного рестейкинга впервые появились для построения на основе Eigenlayer, так как это был первый протокол, предлагавший рестейкинг. Впоследствии Karak был запущен, но не требовал, чтобы эти протоколы ликвидного рестейкинга интегрировались с ним отдельно, поскольку пользователи могут депонировать свои LRT непосредственно в Karak после того, как их базовый актив рестейкнулся через операторов протокола ликвидного рестейкинга на Eigenlayer. Таким образом, большинство протоколов ликвидного рестейкинга, существующих сейчас, уже интегрированы с Eigenlayer и Karak.

С другой стороны, Symbiotic был запущен в конце июня и не позволяет размещать LRT на своей платформе, в отличие от Karak. Это привело к тому, что только LST могут быть депонированы для повторного стейкинга на Symbiotic. Если протоколы жидкого рестейкинга хотят предложить LRT для Symbiotic, они должны создать хранилище или оператора, чтобы позволить делегировать им депозиты пользователей для рестейкинга на Symbiotic.

Учитывая последний скандал вокруг воздушной капли Eigenlayer, многие пользователи были неудовлетворены условиями воздушного капель и некоторые начали инициировать запрос на вывод средств на платформе. Поскольку пользователи и фермеры ищут следующий протокол для получения дохода и фермерства воздушных капель, Symbiotic кажется следующим логичным шагом. Хотя Symbiotic ограничил свои депозиты примерно на 200 миллионов долларов, он также работает с многими другими протоколами. Mellow - первый жидкий протокол повторного ставки, построенный на основе Symbiotic, но многие другие, которые ранее были построены на Eigenlayer, сейчас также партнерствуют с Symbiotic, чтобы сохранить свою долю рынка.

Рост рестейкинга

Депозиты по повторному ставкированию выросли с конца 2023 года. Жидкое соотношение повторной ставки (TVL в жидкой повторной ставке / TVL в повторной ставке) превысило 70%, постоянно растет примерно на 5–10% в последние месяцы, что указывает на то, что большинство ликвидности, поступающей в повторную ставку, направляется через протоколы жидкой повторной ставки. По мере расширения категории повторной ставки ожидается расширение протоколов жидкой повторной ставки.

Однако есть заметные признаки оттока средств из выводы на EigenlayerиДепозиты Pendle упали более чем на 40%после истечения срока 27 июня. Хотя сроки вкладов, истекающих на Pendle, могут быть продлены, отток вероятно вызван TGE и распределением токенов большинством основных протоколов ликвидного рестейкинга в 2024 году.

Фермеры будут продолжать быть фермерами. Хотя аирдроп EIGEN Eigenlayer уже запущен, он все еще не подлежит торговле до конца сентября 2024 года. В таком случае, фермеры могут изъять свои депозиты в поисках других аирдропов для фарма. Некоторая часть этой ликвидности, вероятно, в конечном итоге перейдет в другие протоколы, а именно Karak и Symbiotic.

Даже для протоколов жидкого рестейкинга, которые уже запустили свой токен, у них есть последующие сезоны воздушных капель, и их LRT все еще можно использовать в Караке, работая над интеграцией с Симбиотик. С будущим TGE Симбиотика и Карака вместе с увеличением предельных значений депозита, вероятно, пользователи будут продолжать фармить на этих протоколах.

Заключительные мысли

Количество заложенного ETH

Ethereum Liquid Staking TVL

На 1 июля 2024 года почти 33 миллиона ETH заложено на балансах с примерно 13,4 миллиона ETH ($46 миллиардов), заложенных через платформы ликвидного стейкинга, что составляет 40,5% от всех заложенных ETH. Этот коэффициент недавно снизился из-за увеличения депозитов нативного ETH на Eigenlayer с ограниченными лимитами на депозиты LST.

С активацией вознаграждений и штрафов AVS новые сервисы по протоколам рестейкинга могут распределять вознаграждения через новые токены, аналогично вознаграждениям за стейкинг на Lido. В то время как фермеры эйрдропов могут извлекать ликвидность из распределенных вознаграждений эйрдропа, ищущие доход могут быть привлечены со временем.

В настоящее время соотношение рестейкинга к ликвидному стейкингу составляет около 35,6%, что близко к соотношению ликвидных ETH в стейкинге к общему количеству ETH в стейкинге. По мере того, как платформы рестейкинга в конечном итоге снимают ограничения на депозиты и расширяются на другие активы, включая попытка повторного ставления Миледи, это потенциально привлечет больше притока вперед.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [DFG Официальный], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Официальный DFG]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они быстро с этим справятся.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.