Key Takeaways

• Thị trường cho vay DeFi đang trải qua nhiều đổi mới và phát triển, bao gồm tối ưu hóa mô hình kinh tế, tích hợp công nghệ và nỗ lực tuân thủ. Những tiến bộ này nhằm mở rộng cơ sở người dùng và quy mô cho cả người vay và người cho vay, giải quyết hiệu quả vốn thấp do quá mức thế chấp, và thúc đẩy sự chín chắn và tiến hóa trong lĩnh vực cho vay DeFi.
• Thiết kế cho vay theo mô-đun nâng cao tính linh hoạt và khả năng mở rộng của hệ thống bằng cách phân rã các hệ thống phức tạp thành các mô-đun độc lập, có thể trao đổi được. Các giao thức như Morpho, Euler V2 và Vesper đều là những người điều tra tích cực theo hướng này, tăng cường tính linh hoạt và sáng tạo của hệ thống thông qua thiết kế theo mô-đun, giúp giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào một điểm duy nhất và tăng cường hiệu quả vốn thấp.
• Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) là một yếu tố động lực chính trong chu kỳ thị trường này, đưa các tài sản thế giới thực như bất động sản và nghệ thuật vào không gian DeFi, mở rộng quy mô và ảnh hưởng của thị trường cho vay. Các giao thức như Centrifuge, Huma Finance và Flux Finance đều đang tích cực khám phá và triển khai trong lĩnh vực này.
• Các khoản vay tín dụng không đảm bảo đại diện cho một hướng phát triển quan trọng trong thị trường cho vay DeFi. Mặc dù có nhiều thách thức, các giao thức như TrueFi và Clearpool đang tiên phong trong các mô hình kinh doanh mở rộng các khoản vay tín dụng thuần túy bằng cách tích hợp hồ sơ giao dịch ngân hàng, dữ liệu đánh giá tín dụng của bên thứ ba và đánh giá tín dụng toàn diện mở rộng từ các khoản vay flash.
• Trí tuệ nhân tạo (AI) thể hiện tiềm năng lớn trong việc cho vay DeFi, đặc biệt là trong các lĩnh vực như giao dịch tự động, quản lý rủi ro, hiệu suất giao dịch và cải thiện trải nghiệm người dùng. Các giao thức như MakerDAO và dForce đã bắt đầu khám phá các ứng dụng AI, tín hiệu cho một tương lai hứa hẹn cho việc tích hợp AI và DeFi.
• Các giao thức hàng đầu như Aave, MakerDAO (Spark) và Compound đang chiếm ưu thế trên thị trường với hiệu ứng mạng mạnh mẽ, ảnh hưởng thương hiệu và công nghệ liên tục tiến triển. Chúng phục vụ như các chuẩn mực và lãnh đạo ngành công nghiệp, trong khi các giao thức ở tầng tiếp theo tập trung vào việc cho vay theo mô hình, tích hợp RWA, phát triển các khoản vay không lãi suất và không có tài sản đảm bảo, và tích hợp công nghệ AI nhằm mở ra những con đường thị trường mới.

Khi thị trường tiền điện tử dần phục hồi, lĩnh vực DeFi yên tĩnh từ lâu một lần nữa trở thành tâm điểm. Cho vay DeFi đang thu hút sự chú ý nhờ mô hình thu nhập ròng ổn định trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt. Dữ liệu gần đây cho thấy tổng giá trị khóa (TVL) trong lĩnh vực cho vay đã phục hồi đáng kể hơn DeFi nói chung, làm nổi bật đà tăng trưởng mạnh mẽ và nền tảng thị trường vững chắc của khu vực này.

Mặc dù phần trăm vốn hóa thị trường và TVL của DeFi trong thị trường tiền điện tử toàn cầu đã biến động mà không có xu hướng rõ ràng, nhưng các giao prototô vay hàng đầu như Aave vẫn tiếp tục thống trị. Bằng cách liên tục đổi mới và hình thành các đối tác, những giao prototô này đang củng cố vị trí thị trường của họ. Ngoài ra, các phân ngành như vay linh hoạt, vay tín dụng thuần túy và vay tài sản thế giới thực (RWA) đang tiêm vào sự sống mới và tiềm năng, cho thấy triển vọng tương lai không giới hạn cho không gian vay vốn.

Với vai trò quan trọng của lĩnh vực cho vay trong hệ sinh thái DeFi và tiềm năng tiếp tục tăng trưởng, báo cáo này nhằm mục đích cung cấp phân tích chuyên sâu về bối cảnh cạnh tranh, các sự kiện chính, lực lượng đổi mới và các yếu tố thành công. Bằng cách kiểm tra dữ liệu thị trường, tính năng kỹ thuật và xu hướng phát triển của các dự án cho vay, báo cáo này tìm cách giới thiệu cho độc giả một khuôn khổ toàn diện, chuyên sâu để phân tích lĩnh vực cho vay, cho phép nắm bắt tốt hơn động lực thị trường và xu hướng trong tương lai.

Vui lòng lưu ý rằng các dự án DeFi được đề cập trong báo cáo này được dùng để minh họa các khái niệm liên quan và không phải là sự chứng thực hoặc đề xuất chính thức từ Gate.io. Độc giả được khuyến khích tự thực hiện nghiên cứu của riêng mình để đánh giá kỹ lưỡng từng dự án và các rủi ro tiềm năng của chúng. Hơn nữa, báo cáo này không đi sâu vào các lĩnh vực hoặc khái niệm DeFi khác mà trùng với hoặc liên quan đến việc cho vay DeFi, như restaking (ví dụ: Eigenlayer), liquid staking (ví dụ: Lido), hoặc DEXs (ví dụ: Curve Finance), vì chúng là các phân đoạn độc lập trong DeFi và không nên làm mờ đi sự chú ý chính.

Tổng quan về Cảnh cạnh tranh trong Thị trường Cho vay DeFi

Nguyên tắc và quy trình của Cho vay DeFi

Để hiểu rõ xu hướng tương lai trong thị trường cho vay DeFi, việc nắm vững các nguyên tắc cơ bản và lịch sử phát triển của nó là rất quan trọng. Trong phần này, chúng tôi sẽ cung cấp một cái nhìn tổng quan súc tích về lĩnh vực này.

Đơn giản, DeFi cho vay là một hệ thống tài chính dựa trên blockchain hoạt động mà không cần các trung gian truyền thống như ngân hàng. Nó cho phép mọi người vay và cho vay tiền điện tử trực tiếp theo một cách ngang hàng.

Thị trường cho vay DeFi điển hình hoạt động như sau:

• Triển khai Hợp đồng Thông minh: Lõi của tất cả các hoạt động cho vay DeFi là các hợp đồng thông minh, đó là mã lệnh thực thi tự động các quy tắc được cài đặt trước. Người vay và người cho vay tương tác trực tiếp với các hợp đồng thông minh này để gửi tiền hoặc rút tiền. Mỗi giao thức cho vay DeFi đều có khung hợp đồng thông minh riêng để đảm bảo an ninh và minh bạch của mỗi giao dịch.
• Đặt cọc tài sản thế chấp: Thị trường cho vay DeFi thông thường sử dụng mô hình thế chấp quá nhiều tài sản, trong đó người vay phải đặt cọc tài sản kỹ thuật số (như ETH hoặc DAI) vào một địa chỉ hợp đồng thông minh được chỉ định. Việc đặt cọc này cho phép họ vay một số tiền lên đến một phần trăm cố định của giá trị tài sản thế chấp (thường là 70%). Mô hình này giảm thiểu rủi ro vỡ nợ, bởi nếu người vay không trả nợ đúng hạn, hợp đồng thông minh sẽ tự động thanh lý tài sản thế chấp để trả nợ.
• Tạo Các Hồ Chứa Thanh Khoản: Vượt ra ngoài mô hình truyền thống đối với đối với (P2P), nhiều nền tảng cho vay DeFi cũng sử dụng cơ chế hồ chứa thanh khoản. Người cho vay có thể gửi tiền vào một hồ chứa, và hợp đồng thông minh sẽ tự động phù hợp họ với những người vay đủ điều kiện dựa trên nhu cầu thị trường. Cách tiếp cận này cải thiện hiệu suất vốn và tạo ra nhiều cơ hội kiếm lợi cho người cho vay.
• Tính toán và Phân phối Lãi suất: Khác với việc cho vay với lãi suất cố định truyền thống, các nền tảng DeFi thường sử dụng thuật toán để tự động điều chỉnh lãi suất thị trường để duy trì sự cân bằng giữa cung và cầu. Khi nhu cầu cho một mã token cụ thể vượt quá cung, lãi suất cho vay của mã token đó tăng, và ngược lại. Cơ chế này giúp duy trì sự ổn định thị trường trong khi cho phép các chiến lược định giá linh hoạt hơn cho các bên tham gia.
• Kích hoạt Cơ chế Thanh lý: Hợp đồng thông minh tự động khởi động quá trình thanh lý nếu tỷ lệ tài sản thế chấp của người vay giảm xuống dưới ngưỡng an toàn được thiết lập trước. Điều này có nghĩa là một phần hoặc toàn bộ tài sản thế chấp được bán và số tiền thu được được sử dụng trước tiên để trả nợ gốc và lãi còn lại. Quá trình thanh lý là hoàn toàn tự động, tránh được những không chắc chắn từ sự can thiệp thủ công.

Khác với việc cho vay DeFi, việc cho vay CeFi (tài chính tập trung) không hoàn toàn phụ thuộc vào hợp đồng thông minh để thực hiện quá trình cho vay. Thay vào đó, nó giống như các tổ chức tài chính truyền thống, nơi người dùng tương tác với các bên trung gian đáng tin cậy.

Nguồn: tangem

Kết luận, doanh thu của các giao protocal cho vay đến từ lãi suất, lợi nhuận thanh lý và phí dịch vụ, được phân phối giữa giao protocal chính, nhà cung cấp thanh khoản (LPs) và người ủng hộ thị trường phụ. Ban đầu, các dự án có thể thu hút LPs và người vay với lãi suất cao, nhưng ở các giai đoạn sau, họ tập trung hơn vào việc ổn định giá token, sử dụng hoạt động thị trường phụ và điều chỉnh lãi suất để duy trì sự ổn định của thị trường. Giao protocal phải cân nhắc lợi ích của tất cả các bên để đạt được kết quả tối ưu.

Trong suốt chuỗi cho vay, lãi suất, phí thanh lý và phí dịch vụ tạo nên doanh thu của giao thức, mà phải được phân phối công bằng giữa giao thức, người cung cấp thanh khoản và các bên tham gia thị trường phụ, phản ánh quá trình đàm phán và tối ưu hóa đa bên.

Các giai đoạn phát triển của Thị trường Cho vay DeFi

Tóm lại, sự phát triển của lĩnh vực này có thể chia thành ba giai đoạn:

1. Giai đoạn Khám phá (2017-2018): Đây là giai đoạn đầu của hệ sinh thái DeFi, đánh dấu sự xuất hiện của các giao thức như MakerDAO và Compound. Sự bùng nổ của ICO cũng thúc đẩy việc tạo ra các giao thức DeFi sớm cung cấp dịch vụ cho vay tài sản tiền điện tử dựa trên hợp đồng thông minh, đặt nền móng cho việc cho vay DeFi.
2. Giai Đoạn Tăng Trưởng Bùng Nổ (2019–2020): Hệ sinh thái DeFi bước vào một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, và việc cho vay trên chuỗi khối đã đa dạng hóa và đổi mới. Nhiều dự án DeFi đã gia nhập thị trường, với các giao protocal cho vay liên tục đổi mới và tối ưu hóa quản lý rủi ro, mô hình lãi suất và cơ chế quản trị, cung cấp cho người dùng các dịch vụ tài chính đa dạng và linh hoạt hơn.
3. Giai đoạn Mở rộng (2021 đến nay): Đối mặt với thách thức như tắc nghẽn mạng Ethereum và việc tăng phí giao dịch, các giao protocô vay DeFi đã bắt đầu khám phá các giải pháp giao mạng và đa mạng để cải thiện hiệu quả và giảm chi phí. Khi nhu cầu từ tài chính truyền thống và nền kinh tế thực tế tăng, các giao protocô vay cũng bắt đầu đưa tài sản thế giới thực (RWA) lên chuỗi để mở rộng quy mô và tác động của thị trường cho vay. Thị trường vay DeFi ở giai đoạn này đang phát triển hướng sự chín chắn, hiệu quả và đa dạng hóa hơn, đây là một trọng tâm chính của báo cáo này.

Dưới đây là một dãy thời gian của các cột mốc quan trọng trong Việc Cho Vay DeFi, nhấn mạnh vào các sự kiện quan trọng và sự thay đổi trong lĩnh vực này:

• Tháng 3 năm 2013: Doanh nhân Đan Mạch Rune Christensen trình bày tầm nhìn về MakerDAO trên Reddit, chính thức ra mắt giao thức vào tháng 12 năm 2014. Đây được coi là giao thức cho vay DeFi đầu tiên.
• Tháng 12 năm 2017: MakerDAO đã ra mắt Single-Collateral DAI (SCD), ban đầu chỉ hỗ trợ ETH làm tài sản thế chấp. Multi-Collateral DAI (MCD) được ra mắt vào năm 2019.
• Tháng 9 năm 2018: Robert Leshner và Geoffrey Hayes giới thiệu giao thức Compound Finance, ra mắt phiên bản V2 vào năm sau với mô hình vị thế cho vay token độc đáo.
• Tháng 1 năm 2020: Aave đã ra mắt V1, giới thiệu vay nhanh, tiếp theo là vụ tấn công bZx vào tháng 2.
• Tháng 3 năm 2020: Sau hai năm, TVL của DeFi (Tổng Giá Trị Bị Khóa) vượt qua 1 tỷ đô la nhưng bị giảm một nửa sau sự kiện ngày 12 tháng 3 ("Thứ Năm Đen"), trước khi nhanh chóng phục hồi trong vòng ba tháng.
• Tháng 5 năm 2020: Compound triển khai khai thác thanh khoản, mở đầu cho mùa hè DeFi.
• Tháng 4 năm 2021: MakerDAO đã kích hoạt khoản vay đầu tiên được hỗ trợ bởi tài sản thế giới thực (RWA) cho DAI, đánh dấu khoản vay DeFi dựa trên RWA đầu tiên trên thế giới. Phối hợp với Centrifuge, New Silver đã sử dụng MakerDAO như một công cụ tín dụng trong hồ bơi vay fix-and-flip của Centrifuge Tinlake.
• Tháng 12 năm 2021: Số tiền gửi trong thị trường cho vay DeFi đạt mức cao nhất là 90 tỷ đô la.
• Hè 2022: Hệ sinh thái Terra-Luna sụp đổ, khiến thị trường chói sáng. Anchor và các giao thức cho vay DeFi khác đối mặt với sự thanh lý hàng loạt, và TVL giảm mạnh từ hơn 200 tỷ đô la xuống khoảng 60 tỷ đô la. Các dự án cho vay CeFi lớn (ví dụ: BlockFi, Celsius, Babel Finance) cũng phá sản.
• Tháng 3 năm 2023: Một hacker người Argentina đã đánh cắp gần 200 triệu đô la tiền điện tử từ Euler Finance, đánh dấu vụ trộm lớn nhất trong lịch sử cho vay DeFi. Số tiền đã được trả lại trong vòng ba tuần. Cùng tháng đó, USDC bị rời khỏi peg, khiến cho PSM của MakerDAO trở thành một điểm thoát quan trọng cho USDC, gây ra lo ngại trong cộng đồng.
• Tháng 5 năm 2023: MakerDAO ra mắt “The Endgame,” nhằm mục tiêu cải thiện hiệu suất, sức chịu đựng, và sự tương tác, sử dụng các công cụ trí tuệ nhân tạo để hỗ trợ quản trị. Spark Protocol, một giao thức cho vay đa năng, cũng ra mắt vào tháng này.
• Tháng 11 năm 2023: Các công ty Aave được tái thương hiệu thành Avara, giới thiệu các dự án mới, bao gồm stablecoin GHO, giao thức xã hội Lens, và nền tảng cho vay cấp cơ sở Aave Arc, đồng thời mở rộng vào lĩnh vực như ví điện tử và trò chơi.
• Tháng Tám năm 2024: Sự xuất hiện của các thị trường cho vay mới như Base và Scroll đã làm sôi động lại hoạt động trong việc cho vay DeFi. Số người vay hoạt động hàng tuần của Aave đã đạt 40.000, vượt qua mức cao trước đó từ cuối năm 2022, với số người gửi tiền hàng tuần cũng gần đạt mức cao nhất.
• Tháng 9 năm 2024: MakerDAO đã được đổi tên thành Sky, chuyển đổi hướng về tuân thủ và mô hình conDAO.

Cảnh quan phát triển thị trường

Dữ liệu và chỉ số chính

Với sự phục hồi tổng thể của thị trường tiền điện tử, cảnh cạnh tranh hiện tại trong lĩnh vực DeFi cho thấy một triển vọng ổn định nhưng động địa.

Từ quan điểm của mạng lưới blockchain, giá trị tổng cộng khóa (TVL) trên tất cả các mạng đã tăng ổn định vào đầu năm, đạt đỉnh là 37 tỷ đô la và từ đó đã duy trì ở mức cao, ổn định xung quanh 30 tỷ đô la. Ethereum tiếp tục dẫn đầu, chiếm lĩnh ngành. Trong số 412 giao thức cho vay DeFi, có 111 hỗ trợ mạng Ethereum, với TVL là 16.027 tỷ đô la, duy trì tỷ lệ trên 50%. Sau Ethereum, chuỗi Tron giữ 4.951 tỷ đô la, Solana 1.896 tỷ đô la và chuỗi BNB 1.869 tỷ đô la. Các mạng mới nổi như Arbitrum, Base, Sui, Aptos và TON vẫn chiếm một phần nhỏ nhưng có xu hướng tăng trưởng đáng kể.

Nguồn: DeFiLlama

Từ quan điểm của sự tương tác người dùng, số lượng người dùng loại bỏ trùng lặp trung bình hàng tháng trong lĩnh vực DeFi đã tăng ổn định từ 2,55 triệu vào đầu năm 2023 lên mức cao mới là 21,64 triệu vào tháng 9 năm nay, vượt xa mức của chu kỳ tăng giá trước đó và vượt xa xu hướng tăng trưởng chung của thị trường.

Nguồn:@rchen8

Về thị phần cho các giao thức ứng dụng, các giao thức hàng đầu như Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) và Compound - những người chơi nền tảng từ trước thị trường tăng trưởng mạnh mẽ cuối cùng - không chỉ chịu đựng được thách thức từ thị trường mà còn liên tục củng cố vị thế của họ thông qua sự tiến hóa liên tục của thị trường. Các giao thức này, tận dụng hiệu ứng mạng mạnh mẽ, ảnh hưởng thương hiệu mạnh mẽ và khả năng công nghệ được cập nhật liên tục, chiếm gần 70% thị phần, đặt ra tiêu chuẩn ngành và đóng vai trò lãnh đạo. Họ thể hiện hiệu suất và sáng tạo xuất sắc trong các lĩnh vực như tiện ích token, quản lý thanh khoản, phát hành stablecoin và quản lý rủi ro, khiến cho việc thay thế bởi đối thủ trở nên khó khăn trong thời gian ngắn.

Nguồn: Nghiên cứu Gate.io, trạm token

Sau đó là giao thức cho vay theo mô hình rời rạc Morpho, có lợi thế đáng kể trong việc hỗ trợ nhiều tài sản và hiệu quả vốn, với TVL là $1.2 tỷ. Ngoài ra, giao thức Kamino Lend không phải là EVM cũng đã phát triển mạnh mẽ do nhu cầu cao về tương tác trên chuỗi Solana. Những giao thức mới nổi này mỗi cái đều có các đặc điểm độc đáo của riêng mình, chúng tôi sẽ nêu rõ chi tiết sau này.

Bốn Người Khổng Lồ Của Cho Vay DeFi

Theo DefiLlama, tổng TVL (Tổng Giá Trị Bị Khoá) hiện tại trên thị trường cho vay DeFi là 30,6 tỷ đô la. Aave, JustLend, Spark (trước đây là MakerDAO), và Compound lần lượt nắm giữ 35,9%, 18,4%, 7,5%, và 6,3%, chiếm 70% tổng TVL.

Nguồn: DeFiLlama

Aave

Aave là giao thức cho vay DeFi lớn nhất theo quy mô, xếp thứ ba trong số các dự án DeFi. Nó đã duy trì vị trí dẫn đầu nhờ các tính năng cốt lõi như hồ bơi cho vay, mô hình aToken, cơ chế lãi suất đổi mới và cho vay flash.

• Các Blockchain Được Hỗ Trợ: Ban đầu được ra mắt trên Ethereum, sau đó mở rộng sang nhiều chuỗi tương thích với EVM.
• TVL (Tổng Giá Trị Được Khoá): $11.2 tỷ.
• Vị trí Dự án: Aave được định vị là một giao thức cho vay DeFi đầy sáng tạo dựa trên Ethereum, cung cấp các dịch vụ độc đáo như các khoản vay không cần tài sản đảm bảo và khoản vay flash.
• Cơ chế hoạt động: Người dùng có thể gửi tài sản làm tài sản thế chấp để vay tài sản khác, trong khi những người cho vay có thể kiếm lãi suất. Giao thức lấy một số lãi để duy trì DAO và hỗ trợ các nhà đóng góp. Hệ số dự trữ, biến thiên từ 10% đến 35% tùy thuộc vào rủi ro của tài sản, xác định phần trăm được thu.
• Ưu điểm: Aave có mô-đun bảo mật và cung cấp các chức năng cho vay mới, chẳng hạn như chuyển đổi lãi suất (cho phép người vay chuyển đổi giữa lãi suất biến động và lãi suất ổn định), trao đổi tài sản đảm bảo (cho phép người vay trao đổi tài sản đảm bảo của họ cho một tài sản khác) và cho vay flash.

JustLend

JustLend là nền tảng cho vay chính thức được TRON ra mắt vào năm 2020, và TVL (Tổng Giá Trị Được Khoá) của nó tạm thời vượt qua Aave để đứng đầu ngành.

• Hỗ trợ các chuỗi khối: Chủ yếu hỗ trợ chuỗi khối TRON.
• TVL: $5.8 tỷ.
• Vị trí dự án: JustLend nhằm cung cấp dịch vụ cho vay an toàn và minh bạch trong hệ sinh thái TRON.
• Cơ chế hoạt động: Người dùng có thể gửi tài sản làm tài sản thế chấp và vay tài sản khác, với nền tảng tự động thực hiện các quy tắc cho vay thông qua hợp đồng thông minh.
• Ưu điểm: Sự tích hợp sâu trong hệ sinh thái TRON và mức phí giao dịch tương đối thấp là những yếu tố quan trọng trong việc thu hút người dùng.

MakerDAO（Spark）

MakerDAO cung cấp dịch vụ tài sản ổn định và cho vay thông qua stablecoin DAI và giao protocal cho vay phi tập trung của mình. SubDAO của nó, Spark, được ra mắt vào năm ngoái, mở rộng thêm các sản phẩm cho vay và tăng cường tính cạnh tranh trên thị trường.

• Các Blockchain được hỗ trợ: Ethereum, Gnosis Chain.
• TVL: $2.2 tỷ.
• Vị trí Dự án: MakerDAO tập trung vào việc tạo ra và cho vay stablecoin DAI.
• Cơ chế hoạt động: Người dùng tạo ra DAI bằng cách tài sản thế chấp, và nền tảng duy trì sự ổn định của DAI thông qua hợp đồng thông minh.
• Ưu điểm: Là người tiên phong trong việc tạo ra stablecoin phi tập trung, nó giữ lợi thế của người đi trước và vẫn là dự án stablecoin phi tập trung lớn nhất, hiện đang chuyển dịch sang tài sản thế giới thực tuân thủ quy định (RWA). Sự ổn định của DAI và sự chấp nhận rộng rãi trong DeFi là điểm mạnh cốt lõi của MakerDAO.

Compound

Compound, một nền tảng cho vay DeFi ban đầu, đã giới thiệu khai thác thanh khoản, châm ngòi cho "Mùa hè DeFi" năm 2020.

• Các Blockchain được hỗ trợ: Chủ yếu hoạt động trên Ethereum, với kế hoạch mở rộng sang các chuỗi khác.
• TVL: $1.9 tỷ.
• Vị trí Dự án: Compound nhắm tới việc cung cấp một thị trường cho vay mở nơi tỷ lệ cho vay được điều chỉnh tự động bởi các thuật toán.
• Cơ chế hoạt động: Người dùng gửi tài sản làm tài sản thế chấp, và nền tảng sử dụng thuật toán để kết hợp người cho vay và người vay.
• Ưu điểm: Là một người đi trước trong việc cho vay, Compound tận hưởng lợi thế của người đi đầu. Cơ chế điều chỉnh tỷ lệ lãi suất tự động và chiến lược thị trường vững chắc của nó nâng cao sự cạnh tranh trong không gian DeFi.

Market Disruptors

Sức hấp dẫn của thị trường DeFi nằm ở sự mở cửa và sáng tạo của nó, khuyến khích nhiều giao protocôl lớn và các người chơi mới nổi vượt ra khỏi các giao protocôl hàng đầu để tích cực tìm kiếm sự đột phá và phát triển. Các ví dụ bao gồm Morpho, sử dụng kiến trúc cho vay theo mô-đun; Radiant, hỗ trợ cho vay qua các chuỗi khác nhau; và Huma Finance, đang khám phá Tài sản Thế giới Thực (RWA) và cho vay dựa trên tín dụng.

Với xu hướng phục hồi chung trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của người dùng về các hoạt động tài chính như cho vay và cung cấp thanh khoản đang tăng ổn định, tạo ra cơ hội tăng trưởng chưa từng có cho lĩnh vực DeFi. Các giao thức mới nổi và các phương pháp mới đang lan rộng, giới thiệu cơ chế cho vay mới và hiệu quả hơn cũng như các sản phẩm tài chính nhằm đáp ứng nhu cầu người dùng đa dạng và thách thức cảnh quan hiện tại.

Trong phần ba, chúng tôi sẽ chia sẻ các trường hợp nghiên cứu nổi bật về những người làm náo loạn này và cách tiếp cận sáng tạo của họ.

Xu hướng phát triển trên thị trường cho vay DeFi

Sự phát triển của thị trường cho vay DeFi không chỉ được thúc đẩy bởi động lực công nghệ và lợi nhuận bẩm sinh mà còn chủ yếu bởi tình hình tâm lý tổng thể trong thị trường tiền điện tử, với chu kỳ giá của Bitcoin là ảnh hưởng trực tiếp nhất.

Bitcoin ảnh hưởng đến hệ sinh thái DeFi theo nhiều cách, bao gồm việc ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị tổng cố định (TVL) trong DeFi, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường tổng thể và sự tự tin của nhà đầu tư, thúc đẩy sự phát triển và đổi mới của hệ sinh thái DeFi, và ảnh hưởng gián tiếp đến giá của các token giao thức liên quan.

Biểu đồ dưới đây cho thấy rằng DeFi Lending TVL chặt chẽ theo dõi sự biến động giá của Bitcoin. Mặc dù Bitcoin đã đạt đỉnh mới trong năm nay, TVL trong lĩnh vực DeFi Lending vẫn chưa đạt được đỉnh mới, vì tâm trạng giao dịch và nhu cầu trên thị trường vẫn đang giảm.

Nguồn: Nghiên cứu Gate

Các giao protocôl hàng đầu như Aave ngày càng giống ngân hàng thương mại truyền thống. Điều này không phải là một lời phê bình về sự trì trệ; thay vào đó, đó là sự chuyển đổi dự kiến từ một giai đoạn mở rộng nhanh chóng và hỗn loạn sang một con đường ổn định và thận trọng hơn sau giai đoạn bùng nổ cuối cùng của sự đổi mới DeFi.

Như minh họa trong biểu đồ dưới đây, tỷ lệ MCAP/TVL (Vốn hóa thị trường so với Tổng giá trị bị khóa) cho Aave, COMP và MKR đã tuân theo một mẫu tăng giảm theo hình chóp. Trong đỉnh điểm của sự nhiệt tình với DeFi, các nhà đầu tư đã đổ xô mua token, chủ yếu là do cảm giác đầu cơ hơn là do lợi suất thực tế từ tài sản bị khóa. Sau cơn sốt ban đầu này, tỷ lệ MCAP/TVL đã ổn định vào một phạm vi tương đối ổn định từ 0.1-0.2. Mặc dù có những thăng trầm của thị trường gấu 2022 và thị trường bò 2023, tỷ lệ này đã cho thấy một xu hướng hội tụ, cho thấy sự ổn định tương đối.

Nguồn: DefiLlama, Nghiên cứu Gate

Nhìn chung, tỷ lệ MCAP/TVL thấp liên tục cho những giao thức hàng đầu này phản ánh sự cơ đốc gần gũi hơn giữa giá trị thị trường giao thức và giá trị bị khóa của nền tảng, với ít sự đầu cơ thị trường. Điều này có thể được xem như một dấu hiệu tích cực, cho thấy giá trị nội tại cao hơn.

Đáng chú ý, xu hướng RWA (Tài sản thế giới thực) vào tháng 6 năm 2023 đã dẫn đến một cú sốc trong MAKER, tạm thời tăng mạnh tỷ lệ này, nhấn mạnh sự quan trọng của sự hấp dẫn trên thị trường và tiếp thị chiến lược cho các giao thức tiền điện tử, vì thị trường không luôn thưởng cho sự đổi mới kỹ thuật thuần túy.

Ngoài ảnh hưởng của tâm lý thị trường tiền điện tử tổng thể, tương lai của các giao protocô vay DeFi có thể được khám phá thông qua ba chiều sâu cốt lõi: tối ưu hóa mô hình kinh tế, tích hợp đổi mới công nghệ và tuân thủ quy định. Những hướng đi này liên kết với nhau, cùng nhằm mục tiêu mở rộng cơ sở người dùng của người vay và người cho vay, giải quyết việc sử dụng vốn thấp do quá mức tài sản đảm bảo và thúc đẩy sự trưởng thành và tiến hóa trong không gian vay DeFi.

Tối Ưu Hóa Mô Hình Kinh Tế: Tăng Cường Hiệu Quả và Động Cơ

Tối ưu hóa mô hình kinh tế của các giao protocal cho vay DeFi là chìa khóa để tăng cường sức hấp dẫn toàn diện của hệ sinh thái. Mục tiêu chính ở đây là cân bằng doanh thu giao protocal, lợi ích của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và tổng giá trị bị khóa (TVL) để đạt được lợi ích chung. Các chiến lược cụ thể bao gồm:

• Việc Điều chỉnh Mô hình Lãi suất: Các giao thức có thể đảm bảo tính hiệu quả về chi phí cho người vay trong khi đồng thời cung cấp lợi nhuận hấp dẫn cho LPs thông qua việc điều chỉnh động lãi suất cho vay phản ứng với cung cầu thị trường. Ví dụ, giao thức Liquity cho phép người dùng vay LUSD mà không cần phải trả lãi suất liên tục, thay vào đó cân bằng chi phí vận hành và rủi ro với một lần phí vay.
• Tối ưu hóa Cơ chế Thanh lý Tài sản thế chấp: Thiết kế quy trình thanh lý hiệu quả và minh bạch giảm thiểu lỗ trong quá trình thanh lý đồng thời bảo vệ LP khỏi rủi ro quá mức.
• Giới thiệu các Lựa chọn Tài sản Đa dạng: Mở rộng loại tài sản đảm bảo để bao gồm các tài sản mới như BRC20 Ordinals và tài sản thế giới thực (RWA) mở rộng nguồn tài sản trong thị trường cho vay, thu hút một phạm vi đa dạng hơn của nhà đầu tư và người vay. Ví dụ, các giao thức như Dova Protocol, Shell Finance và Liquidium cho phép người dùng sử dụng tài sản BRC20 làm tài sản đảm bảo để truy cập vay vốn.
• Tăng cường Tiện ích Token Giao thức: Việc tăng cường động lực cho các token quản trị và quản lý nguồn lực như giảm giá phí, thưởng airdrop, chia sẻ doanh thu/mua lại - tạo nên cảm giác tham gia và sở hữu giữa các chủ sở hữu token, hỗ trợ cho sự ổn định dài hạn của giao thức. Ví dụ, vào cuối tháng 7 năm 2024, Aave đề xuất một công tắc phí để trả lại một phần doanh thu thặng dư cho người dùng chính, điều này đã giúp tăng giá token AAVE và TVL.

Đổi mới công nghệ và tích hợp: Nâng cao tính đầy đủ, hiệu quả và an toàn

Đổi mới công nghệ là một yếu tố quan trọng đẩy mạnh các giao thức cho vay DeFi. Việc tích hợp công nghệ mới có thể cải thiện đáng kể tính mạnh mẽ, hiệu quả thực thi và bảo mật của việc cho vay trên chuỗi:

• Bảo Hiểm Phi Tập Trung: Cung cấp dịch vụ bảo hiểm trên chuỗi cho các giao dịch cho vay, giảm thiểu rủi ro mất quỹ do việc mặc nợ hoặc biến động thị trường, từ đó tăng cường sự tự tin của người dùng.
• Dịch vụ Tối Ưu Hóa AI: Công nghệ AI có thể đóng góp vào quản lý rủi ro, giao dịch tự động, đánh giá tín dụng, và tối ưu hóa trải nghiệm người dùng, cung cấp hỗ trợ dữ liệu cho quyết định cho vay để giúp người dùng và nền tảng đưa ra lựa chọn thông minh hơn. Ví dụ, giao thức DeFi NOYA cho phép các đại lý AI quản lý thanh khoản trên nhiều blockchain an toàn và chính xác, sử dụng các công nghệ tiên tiến như Học Máy Zero-Knowledge (ZKML) để hỗ trợ các chức năng như phân bổ thanh khoản, quản lý đòn bẩy, và tối ưu hóa lãi suất cho vay.
• Decentralized Identity (DID): Xây dựng một hệ thống xác minh danh tính dựa trên blockchain tự động đánh giá khả năng tín dụng của người dùng thông qua các hợp đồng thông minh, cho phép khả năng cho vay tín dụng không đảm bảo. Ví dụ, Giao thức Lens của Aave nhằm thiết lập một hệ thống đánh giá tín dụng trên chuỗi sử dụng dữ liệu xã hội.
• Cho vay theo mô hình modul: Bằng cách giới thiệu thiết kế modul, các chức năng khác nhau trong các giao protocal cho vay (như đánh giá rủi ro, quản lý quỹ, và thực hiện cho vay) được tách ra thành các modul, tạo điều kiện cho việc lặp nhanh và nâng cấp trong khi tăng cường tính linh hoạt và tiềm năng sáng tạo của hệ thống.

Trường Hợp Sử Dụng Trên Thực Tế: Đối Tác Kinh Doanh và Phát Triển Hệ Sinh Thái

Sau sự mở rộng nhanh chóng của DeFi trong năm 2020, thị trường cho vay DeFi đã bắt đầu hội tụ, với xu hướng tương lai có khả năng tập trung vào sự đổi mới từng bước thay vì những đột phá gây rối. Như đối tác của Electric Capital, Ken Deeter lưu ý, các chức năng trên các giao thức như Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino và Fraxlend ngày càng hội tụ, và việc cho vay theo chu kỳ đang trở nên phổ biến, khiến các trường hợp sử dụng, đối tác và phát triển hệ sinh thái trở thành trung tâm của sự phát triển trong tương lai.

Tích hợp nhiều tài sản thế giới thực hơn và xây dựng hệ thống cho vay tuân thủ cho nhà đầu tư đủ điều kiện có thể là những con đường quan trọng cho sự biến đổi:

• Tuân thủ Quy định: Hệ thống cho vay tuân thủ yêu cầu người dùng phải trải qua xác minh KYC/AML để đảm bảo nguồn vốn hợp pháp, ngăn chặn tiền bất hợp pháp từ nhập cảnh vào thị trường cho vay DeFi, và đảm bảo các giao thức cho vay tuân theo quy định địa phương. Ví dụ, vào đầu tháng 9 năm 2024, MakerDAO chuyển đổi sang SKY, thêm chức năng đóng băng vào stablecoin USDS để hỗ trợ yêu cầu quy định. Tuy nhiên, hành động này đã đối mặt với sự phê bình từ cộng đồng khi quá mức chứa chấp yêu cầu quy định, mà một số người cảm thấy mâu thuẫn với tinh thần phi quyền lực và chống kiểm duyệt của tiền điện tử—làm nổi bật một tình huống khó khăn hiện tại.
• Tài sản Thế giới Thực (RWA): Các tài sản như stablecoins, trái phiếu kho bạc và tái bảo hiểm đang được định vị trở thành các trụ cột của hoạt động kinh tế trên chuỗi, cung cấp các con đường mở rộng thị trường cho vay. Ví dụ, các sáng kiến RWA của MakerDAO bao gồm MIP21, hỗ trợ RWA là tài sản thế chấp cho vay, sử dụng Centrifuge Tinlake như cơ sở hạ tầng và thường thu phí ổn định 4%. MIP65, một thành phần khác, cho phép mua USDC thông qua mô-đun PSM, với các khoản đầu tư chiến lược do Monetalis quản lý, bao gồm nhiều lần mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Tương tự, giao protocal cho vay Teller sử dụng các hợp đồng thông minh được kiểm định bởi Sherlock và có bảo hiểm lên đến 2,2 triệu đô la.

Các Trường Hợp Đổi Mới

Trong phần này, chúng tôi giới thiệu một số trường hợp sáng tạo của các giao protocô vay DeFi dưới các xu hướng mới được đề cập ở trên.

Cho vay linh hoạt: Linh hoạt, Hiệu quả, Tùy chỉnh Rủi ro, Mở khóa nhiều trường hợp sử dụng hơn

Thiết kế theo mô-đun tăng cường tính linh hoạt và khả năng mở rộng hệ thống bằng cách chia hệ thống phức tạp thành các mô-đun độc lập, có thể thay thế. Trong blockchain, hệ thống mô-đun thường bao gồm bốn lớp chính: sẵn có dữ liệu, đồng thuận, thực thi, và thanh toán. Mỗi lớp xử lý các chức năng cụ thể, giải quyết vấn đề tính mở rộng và an ninh blockchain thông qua sự tách rời và kết hợp lại.

Cho vay theo mô hình modul áp dụng khái niệm này vào việc cho vay dựa trên blockchain, chia quy trình thành các mô-đun riêng biệt mà giao tiếp thông qua các giao diện chuẩn. Các mô-đun này xử lý các chức năng như quản lý thanh khoản, đặt lãi suất, đánh giá rủi ro và thanh lý. Cấu trúc này cho phép tích hợp liền mạch các chức năng, tham số rủi ro, tài sản thế chấp và tài sản. Nó cho phép phát triển, triển khai và nâng cấp mỗi mô-đun một cách độc lập, giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào một điểm và không hiệu quả về vốn trong khi mở rộng các trường hợp sử dụng cho vay trên chuỗi.

Một số dự án đang tích cực khám phá mô hình cho vay modul, bao gồm Morpho, Euler V2, Vesper và Gearbox. Các giao thức khác như Aave v4, Compound, MakerDAO, Ajna và Starport cũng tích hợp các khái niệm thiết kế modul theo mức độ khác nhau. Ví dụ, MakerDAO đang chuyển dần sang mô hình SubDAO phân quyền hơn, trong khi giao thức của Aave sử dụng nhiều hợp đồng thông minh để quản lý cho vay, tài sản đảm bảo, thanh khoản và các chức năng khác.

Morpho

Morpho Labs là một trong những giao thức sớm nhất khám phá khái niệm cho vay module, nhằm trở thành một lớp thanh khoản tổng hợp cho những người cho vay passively thông qua thiết kế module và cơ chế giao dịch mượt mà. Từ năm 2022 đến năm 2023, Morpho đã ra mắt một trình tối ưu hóa tập trung vào việc cải thiện tỷ lệ cho vay và cung cấp của các giao thức cơ bản (Compound V2, Aave V2 và Aave V3) thông qua việc phù hợp người dùng ngang hàng.

Nguồn: morpho.org

Một điểm nổi bật quan trọng của Morpho là việc xây dựng một lớp trên cùng của các giao protoc lending DeFi hiện có, tối ưu hóa nguồn cung thanh khoản, cơ chế lãi suất, vv., bằng cách giới thiệu các mô-đun bổ sung. Một cơ chế kết hợp tự động được triển khai bởi các hợp đồng thông minh nhằm cung cấp tỉ lệ lãi suất cạnh tranh hơn trong khi vẫn duy trì một mức độ linh hoạt và tùy chỉnh cao.

Nguồn: docs.morpho.org

Hai sản phẩm cốt lõi của Morpho Labs là Morpho Blue và Meta Morpho:

• Morpho Blue: Được ra mắt vào năm 2023, Morpho Blue cho phép triển khai tối thiểu của tài sản tiền điện tử và thị trường cho vay độc lập trên Máy Ảo Ethereum. Nó sử dụng một bản quyền kép (BUSL-1.1 và GPLv2), cung cấp một lớp cơ sở không tin cậy cho người dùng tạo ra các thị trường độc lập. Những thị trường này bao gồm tài sản cho vay, tài sản đảm bảo, tỷ lệ cho vay thanh lý (LLTV), người bảo lãnh và mô hình lãi suất (IRM). Một khi được thiết lập, các tham số thị trường này sẽ ở lại vĩnh viễn và không thể thay đổi.
• Meta Morpho: Meta Morpho độc lập này tạo Ra Meta Morpho Vaults (lending vaults) dựa trên Morpho Blue. Nó nhằm mục tiêu đạt được tích hợp liền mạch và khả năng tương tác qua các nền tảng và giao thức DeFi khác nhau. Meta Morpho cung cấp tích hợp qua nhiều nền tảng, khả năng tương tác nâng cao, quản lý tự động và tổng hợp thanh khoản, tối ưu hóa hợp tác giữa các giao thức DeFi khác nhau.

Morpho đã tạo ra lĩnh vực riêng của mình trong cảnh quan DeFi thông qua thiết kế modular, cơ chế cho vay hiệu quả, tiết kiệm chi phí, trải nghiệm người dùng cải thiện, các sản phẩm đổi mới và môi trường giao dịch an toàn. Hệ sinh thái hiện có hơn 200 dự án với tổng giá trị bị khóa (TVL) là 1,2 tỷ đô la. Tuy nhiên, đáng lưu ý rằng TVL và phí giao thức của Morpho đã giảm từ đầu năm 2024, cho thấy một số yếu điểm trong sự phát triển kinh doanh. Xu hướng này đòi hỏi sự quan sát tiếp tục.

Nguồn: DefiLlama

Euler V2

Euler V2, một giao protocôl cho vay linh hoạt, là phiên bản nâng cấp được ra mắt lại bởi Euler Finance vào tháng 9 năm 2023 sau cuộc khủng hoảng vay flash trong năm trước đó.

Theo trang web chính thủc, Euler V2 giới thiệu hai tính năng chính: Bộ sơ lưu trữ Euler (EVK) và Kết nối Bộ sơ lưu trữ Ethereum (EVC). EVK cho phép người dùng tạo ra các bộ sơ lưu trữ cho vay tùy chỉnh, trong khi EVC cho phép các bộ sơ lưu trữ này phụ vào việc ứng dụng làm tài sản đồng cho các bộ sơ lưu trữ khác.

Nguồn: euler.finance

Bộ Công cụ Euler Vault Kit (EVK) là một bộ công cụ linh hoạt giúp người dùng tạo và quản lý hệ thống két sắt theo yêu cầu riêng. Với EVK, người dùng có thể gửi tài sản vào két sắt và tùy chỉnh chiến lược và quy tắc theo nhu cầu cụ thể của họ.

Tính năng:

1. Chiến lược tùy chỉnh: Người dùng có thể thiết lập tỷ lệ cho vay, quy tắc thanh lý, v.v., dựa trên sở thích về rủi ro.
2. Hỗ trợ nhiều tài sản: Hỗ trợ việc nạp và quản lý nhiều tài sản tiền điện tử.
3. Quản lý linh hoạt: Người dùng có thể điều chỉnh cài đặt kho để thích nghi với biến động thị trường.
4. Bảo mật cao: Đảm bảo an toàn tài sản thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ phi tập trung.

Bộ Kết Nối Kho Bảo Ethereum (EVC) nhằm kết nối EVK trên Ethereum, cho phép chuyển tài sản và chiến lược một cách mượt mà giữa các giao protoc DeFi khác nhau.

Tính năng:

1. Lớp tương tác thống nhất: Cho phép chuyển tài sản giữa các két, tăng tính thanh khoản.
2. Chia sẻ chiến lược: Chia sẻ và áp dụng các chiến lược giống nhau trên các kho bảo.
3. Quản lý tự động: Tự động chuyển tài sản và áp dụng chiến lược thông qua hợp đồng thông minh.
4. Tăng cường thanh khoản: Nâng cao thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái DeFi bằng cách kết nối các kho bảo mật khác nhau.

Đến ngày viết, TVL của giao thức đã đạt 4,53 triệu đô la. Sau khi trải qua sự sụp đổ của FTX và các cuộc tấn công của hacker, giao thức đang phục hồi với khó khăn.

Vesper

Vesper là một giao thức cho vay DeFi đa chuỗi với các hồ bơi tài sản và chiến lược áp dụng thiết kế mô-đun, cho phép kết hợp chiến lược linh hoạt và triển khai. Thiết kế này cho phép người dùng chọn chiến lược phù hợp dựa trên sở thích về rủi ro khác nhau và mục tiêu thu nhập.

Mỗi hồ bơi Vesper có ba mô-đun chính: Thế chấp, Chiến lược và Hành động.

• Mô-đun Thế Chấp xử lý việc gửi và rút tiền, phản ánh các cuộc gọi hợp đồng cần thiết để chuyển khoản gửi tiền đến những nơi có thể tạo ra lợi suất.
• Mô-đun Chiến lược triển khai vốn để tạo ra lợi suất, có thể đơn giản hoặc phức tạp tùy thuộc vào loại hồ bơi.
• Mô-đun Hành động quyết định thời điểm yêu cầu lợi nhuận và liệu có nên chuyển các lợi tức này sang mô-đun Chiến lược để tái triển khai nhằm tạo thêm lợi nhuận hay trả lại cho mô-đun Tài sản thế chấp để rút tiền.

Nguồn: vesper.finance

Thiết kế của Vesper cho phép các nhà phát triển tạo ra bất kỳ số lượng chiến lược tạo ra lợi nhuận nào và kết hợp một cách liền mạch những chiến lược này hoặc thay thế các chiến lược hiện tại để liên tục bắt kịp cơ hội sinh lời cao đang nổi lên. Sau khi gửi tiền, người dùng không cần thực hiện bất kỳ hành động nào để quản lý những hồ bơi này, và không có hạn chế về việc backend có thể được đổi hoặc có bao nhiêu chiến lược có thể được kết hợp trong một hồ bơi.

Phương pháp đa hồ bơi linh hoạt của Vesper cũng cho phép các nhà phát triển chạy nhiều chiến lược song song bằng cách xếp hàng chúng vào cùng một hồ bơi. Điều này không chỉ tối ưu hóa lợi suất mà còn cho phép kiến trúc sư hồ bơi đánh giá hiệu suất của các chiến lược mới trước khi quyết định phải cấp vốn bao nhiêu.

Nhìn chung, Morpho, Euler V2 và Vesper đều thể hiện tính linh hoạt, tính linh hoạt và tính tùy chỉnh trong thiết kế của họ, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn, tập trung đặc biệt vào quản lý rủi ro, chỉ khác biệt trong chi tiết. Euler V2 nhấn mạnh tính linh hoạt, an ninh và tính linh hoạt, hỗ trợ nhiều loại tài sản và nâng cao an ninh thông qua các kiểm toán nghiêm ngặt và hoạt động thưởng. Morpho, ngược lại, giải quyết vấn đề về sự phân mảnh thanh khoản thông qua các két Meta Morpho để nâng cao điều kiện thanh khoản của người cho vay. Đồng thời, Vesper đạt được việc tạo ra lợi suất tự động và điều chỉnh chiến lược thông qua thiết kế mô-đun, tạo ra cơ hội lợi suất liên tục cho người dùng.

Tài sản Thế giới Thực (RWA): Mở rộng Sự Thụ hưởng Thế giới Thực với Tiềm năng Đáng kể

Theo dữ liệu trên chuỗi từ OurNetwork và rwa.xyz, do sự quan tâm của các tổ chức và tích hợp với DeFi, quy mô thị trường của việc biểu hiện RWA đã vượt quá 10 tỷ đô la. Một báo cáo của Boston Consulting Group dự đoán rằng quy mô thị trường của tài sản được biểu hiện bằng token sẽ đạt mức kinh ngạc là 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Trong lĩnh vực cho vay DeFi, xu hướng khám phá Tài sản Thế giới Thực (RWA) ngày càng trở nên nổi bật, với một số diễn biến tích cực:

1. Sự mở rộng liên tục của các lớp tài sản, với sự quan tâm ngày càng tăng về việc tạo mã hóa các tài sản mới như tài sản trí tuệ, điểm tích lũy carbon và tác phẩm nghệ thuật. NFTs đặc biệt được ưa chuộng như là chứng chỉ sở hữu.
2. Sự tham gia của các tổ chức tài chính lớn tăng lên, với việc nâng cao tính thanh khoản và giảm chi phí giao dịch thông qua việc mã hóa token RWA, trong khi nhu cầu về khung pháp lý rõ ràng tăng lên.
3. Đẩy mạnh tích hợp với tài chính truyền thống (TradFi), với sự gia tăng của các mô hình tài chính lai (HyFi) và các giải pháp cross-chain thúc đẩy tính thanh khoản và phủ sóng thị trường RWA.
4. Tăng cường tính minh bạch và an ninh thông qua các oracles cung cấp dữ liệu chính xác và nâng cấp an ninh cho hợp đồng thông minh và các sản phẩm bảo hiểm.
5. Tăng cường tính bao gồm tài chính tại các thị trường mới nổi và tiến bộ của các nỗ lực tiêu chuẩn hóa toàn cầu, nhằm mục đích tạo điều kiện cho việc tích hợp các thị trường mới nổi vào thị trường vốn toàn cầu và thúc đẩy các tiêu chuẩn toàn cầu thông qua việc tạo mã hóa token RWA.

Tuy nhiên, từ tình hình phát triển hiện tại, Tài sản thế giới thực (RWA) vẫn là một danh mục dự án gây tranh cãi. Thứ nhất, họ có các thành phần ngoài chuỗi có thể dựa vào các thực thể đơn lẻ và phải đối mặt với quy định mạnh mẽ, điều này không hoàn toàn phù hợp với các đặc điểm phi tập trung của DeFi.

Ngoài ra, ngoại trừ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, có thể thích ứng với các ứng dụng quy mô lớn, các tài sản khác như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật là các sản phẩm không được tiêu chuẩn hóa ban đầu thiếu thanh khoản và vẫn phải đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản và thách thức định giá trên chuỗi.

Hiện tại, ngoài Aave, Compound và MakerDAO cố gắng tham gia vào lĩnh vực RWA, một số giao protocal cho vay DeFi đặc biệt có nguồn gốc từ các doanh nghiệp tài chính RWA cũng đang nổi lên, chẳng hạn như Centrifuge (đầu tiên tham gia vào việc tạo mã tài sản), Huma Finance (tập trung vào tài chính xuyên biên giới) và Flux Finance được ra mắt bởi giao protocal hàng đầu về RWA Ondo Finance. Chúng tôi sẽ giới thiệu chi tiết về chúng ở dưới đây.

Centrifuge

Được thành lập vào năm 2017, Centrifuge đặt mục tiêu trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cho thị trường RWA, cung cấp các kênh tài chính phi tập trung cho các tài sản trong thế giới thực thông qua blockchain và công nghệ hợp đồng thông minh.

Tinlake là ứng dụng đầu tư của Centrifuge, hoạt động như một thị trường mở cho các quỹ tài sản thế giới thực. Đối với người vay, họ có thể mã hóa hóa tài sản (khoản vay, phí lợi nhuận từ việc phát hành, tác phẩm nghệ thuật hoặc bất kỳ tài sản được chứng nhận nào phù hợp với kinh doanh của họ) thông qua các nguồn gốc tài sản và đầu tư các mã thông báo này vào các quỹ tài sản được tạo ra bởi Tinlake, sử dụng tài sản vật lý như tài sản thế chấp để có được stablecoin DAI hoặc USDC được đầu tư bởi các nhà đầu tư trên chuỗi. Đối với nhà đầu tư, Tinlake hiệu quả phân đoạn các rủi ro và lợi tức từ tài sản thế chấp vật lý một cách cấu trúc để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau.

Nguồn: Centrifuge

Theo giải thích chính thức, khi tài sản của Tinlake mặc định, quy trình kỹ thuật trên chuỗi sẽ điều chỉnh lịch hủy TIN và định giá lại tài sản NFT. Thông qua cơ chế phân bổ quỹ theo mô hình thác nước, cổ phần junior (TIN) sẽ chịu thiệt để bảo vệ cổ phần senior (DROP). Ngoại chuỗi, tài sản mặc định được quản lý thông qua các dịch vụ đặc biệt, xử lý thị trường hoặc hành động thanh lý, với tiền thu được được phân phối cho người nắm giữ mã thông báo.

Theo thống kê từ rwa.xyz, tính đến thời điểm viết bài, Centrifuge đã tạo ra 9 khoản thanh toán quá hạn tổng cộng 87,13 triệu đô la. Dữ liệu chính thức cho thấy tổng số tài trợ của nền tảng đã đạt 646 triệu đô la, với 1.531 loại tài sản token hóa, và TVL tăng 18% so với cùng kỳ năm trước.

Centrifuge đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trong năm nay và đã hợp tác kinh doanh với Credbull và những người khác. Credbull đã trở thành quản lý tài sản mới nhất, tạo mã hóa và phát hành quỹ tín dụng riêng tư trên Centrifuge, thúc đẩy sự tích hợp của tài chính tiền điện tử và tài sản vật lý.

Tóm lại, mặc dù Centrifuge đã tạo ra một số khoản vay quá hạn, việc khám phá kinh doanh của họ trong RWA bao gồm nhiều khía cạnh bao gồm việc triển khai kỹ thuật, mô hình kinh doanh, tuân thủ, hợp tác hệ sinh thái và vị trí trên thị trường. Nó vẫn là giao thức cho vay trên chuỗi thành công nhất kết hợp với RWA.

Huma Finance

Huma V1 là một giao thức cho vay được bảo đảm bằng thu nhập. Nó cho phép doanh nghiệp và cá nhân vay tiền dựa trên thu nhập tương lai bằng cách kết nối họ với các nhà đầu tư toàn cầu trên chuỗi.

Giao thức được trang bị các cơ sở tín dụng phổ biến như các dòng tín dụng quay vòng và việc chiết khấu tài khoản phải thu, cũng như các máy xử lý tín hiệu phi tập trung và các đại lý đánh giá, là cơ sở hạ tầng chính được tích hợp với các nguồn thu nhập cho việc xác định tín dụng và quản lý rủi ro liên tục.

Giao thức Huma V2 được xây dựng trên cơ sở giao thức V1. Ngoài việc quay vòng các dòng tín dụng và việc tài chính các khoản phải thu, nó cũng thêm hỗ trợ cho các dòng tín dụng được bảo đảm bằng các khoản phải thu. Hơn nữa, thiết kế modular của V2 cho phép thêm các mô-đun chức năng để thích nghi với các trường hợp sử dụng đa dạng hơn.

Nguồn: huma.finance

Mô hình cho vay của Huma V2 bao gồm các thành phần sau:

1. Huma Pools: Bao gồm một loạt các hợp đồng thông minh, hỗ trợ các chính sách cấp khác nhau, quản lý phí, và quản lý thời hạn để thích nghi với các tình huống khác nhau.
2. Đánh giá viên: Đảm nhận việc đánh giá tín dụng của người vay, ghi lại kết quả đánh giá, và thực hiện các hoạt động quản lý cho các khoản tín dụng được chấp thuận.
3. Tokenization: Cho phép người vay đưa hiệu suất tài khoản phải thu lên chuỗi, tăng cường tính minh bạch. Đại lý đánh giá xem xét các khoản phải thu được mã hóa trong các dòng tín dụng dựa trên khoản phải thu và các tình huống tài chính phải thu.
4. Huma DApp/SDK: Giao diện này cho phép các bên tham gia hồ bơi khác nhau tương tác với giao thức Huma, chẳng hạn như người vay rút tiền và thanh toán, và người cho vay gửi và rút tiền.

Nói một cách đơn giản, mô hình kinh doanh của Huma Finance xoay quanh thanh toán, cung cấp tính thanh khoản và tích hợp lớp ứng dụng thông qua PayFi Stack. Hoạt động kinh doanh cho vay của nó mang đến những câu chuyện và hướng phát triển mới cho lĩnh vực DeFi thông qua khái niệm PayFi sáng tạo và kiến trúc kỹ thuật.

Huma Finance đã hoàn thành việc huy động vốn 38 triệu đô la vào năm nay, dự định sử dụng các khoản vốn này để mở rộng nền tảng tài chính thanh toán (PayFi) của mình lên blockchain Solana và mạng lưới hợp đồng thông minh Soroban của Stellar. Ngoài ra, Huma Finance đang sáp nhập với Arf, một nền tảng thanh khoản và thanh toán tập trung vào thanh toán xuyên biên giới, nhằm tăng cường việc áp dụng tài sản mã hóa và dự kiến đạt 10 tỷ đô la trong giao dịch tài chính thanh toán vào năm sau.

Kể từ ngày viết, giao thức đã đạt được 950 triệu đô la trong thanh toán tài chính với tỷ lệ vỡ nợ tín dụng là 0.

Nguồn: DefiLlama

Flux Finance

Flux Finance là một giao thức cho vay DeFi được phát triển bởi Ondo Finance và được quản lý bởi Ondo DAO. Là một bản fork của Compound V2, Flux được thiết kế đặc biệt để hỗ trợ việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA).

Quy trình vận hành của Flux rất đơn giản: tất cả người dùng cần trải qua các thủ tục KYC/AML, những người cho vay stablecoins có thể kiếm được lợi nhuận, trong khi người vay có thể đặt cược OUSG (một trái phiếu Thủ tướng Mỹ được mã hóa bằng Ondo Finance) như tài sản thế chấp. Sau khi cho vay stablecoins, người cho vay nhận được fTokens, đại diện cho quyền lợi của họ để thu hồi stablecoins với lãi suất, và các token này có thể được chuyển giao mà không có hạn chế.

Nguồn: fluxfinance.com

Nhìn chung, các giao thức cho vay DeFi đại diện bởi Flux Finance, chủ yếu tập trung vào trái phiếu Chính phủ Mỹ, có lợi thế về RWA bằng cách thúc đẩy tích hợp của tài sản tài chính truyền thống với DeFi, cung cấp tuân thủ và bảo mật, và nâng cao tính thanh khoản của tài sản.

Đáng lưu ý rằng khi Cục dự trữ Liên bang bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, mẫu hình của trái phiếu Trésor Mỹ như một nguồn sinh lợi không rủi ro cho DeFi có thể bị phá vỡ, và dự kiến thương mại mang theo sẽ diễn ra trên quy mô lớn. Ví dụ, việc phát hành DAI của MakerDAO đã giảm đáng kể.

Tính đến ngày viết bài, giao thức có nguồn cung 8,61 triệu đô la và 3,66 triệu đô la cho vay.

Nguồn: DefiLlama

Đổi mới lãi suất: Không lãi suất, lãi suất cố định và lãi suất tùy chỉnh

Thông thường, hầu hết các giao thức cho vay đều tự động điều chỉnh lãi suất dựa trên các yếu tố như tỷ lệ sử dụng của tài sản cơ bản, sự thay đổi trong lãi suất Trésor Mỹ và kỳ vọng từ thị trường. Ví dụ, trong giao thức Compound, khi tỷ lệ sử dụng của tài sản cơ bản tăng, cả lãi suất gửi và vay đều tăng, do đó làm giảm gánh nặng đối với người vay hiện tại và nhu cầu từ người vay mới.

Để giải quyết tình hình này, đã xuất hiện các dịch vụ cung cấp tỷ lệ cố định, các khoản vay không lãi suất, và thậm chí là tỷ lệ lãi suất tùy chỉnh. Tỷ lệ cố định là dễ hiểu, trong khi khoản vay không lãi suất thường đề cập đến các giao thức cho vay không tính lãi suất hoặc chi phí khác thông qua các cơ chế khác (như thu phí một lần, sử dụng tài sản đặt cược để đạt được lợi nhuận đầu tư, hoặc trợ cấp thông qua việc phân phối token quản trị giao thức), do đó cung cấp cho người vay các khoản vay với lãi suất gần bằng không.

Hiện tại, các giao protocal cho vay dựa trên Ethereum như Liquity và Alchemix đã tích cực khám phá hướng đi này.

Liquity

Ra mắt vào năm 2021, Liquity là một giao thức cho vay on-chain dành cho ETH. V1 tập trung vào việc cung cấp vay không lãi suất và mô hình không cần quản trị, trong khi V2 nhấn mạnh vào việc thiết lập lãi suất tùy chỉnh và ưu tiên lợi ích của người stake lâu dài.

Liquity V1
Trên Liquity V1, người vay cần sử dụng ETH làm tài sản thế chấp để vay LUSD, một stablecoin được phát hành bởi nền tảng Liquity, với tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 110%.
Mặc dù đây là khoản vay không lãi suất, người vay cần phải trả trước "phí vay" ít nhất 0,5%, cộng với khoản tiền gửi được hoàn lại là 200 LUSD (khoảng 200 đô la) để trang trải phí gas trong trường hợp thanh lý.
Người gửi tiền có thể gửi LUSD vào hồ bền vững để nhận ETH theo tỷ lệ từ việc thanh lý và kiếm được lợi suất hàng năm khoảng 40-60% như một động lực.
Ngoài ra, giao thức hoạt động hoàn toàn dựa trên thuật toán và chính sách tiền tệ cố định, vì vậy nó không sử dụng quản trị cộng đồng.

Liquity V2
Là stablecoin phi tập trung đầu tiên, Liquity V1 đã đẩy mạnh ranh giới hiệu quả vốn và phi tập trung. Tuy nhiên, trong một môi trường với tỷ lệ lãi suất stablecoin cao và một lượng lớn ETH chuyển hướng vào việc staking lỏng (re)staking, LUSD đối mặt với áp lực bán cao và một sự tăng đột ngột trong việc đổi trả, hạn chế phát triển kinh doanh của Liquity. Như một kết quả, nhóm dự án đã phát triển V2, dự kiến ra mắt vào năm 2024.
Trong kế hoạch, Liquity V2 sẽ cải thiện trải nghiệm vay và phục vụ nhu cầu thị trường rộng hơn bằng cách giới thiệu nhiều tài sản được hỗ trợ hơn và cho phép người vay tùy chỉnh nguy cơ chịu đựng của họ thông qua cơ chế sáng tạo.

Nguồn: Liquity

Cụ thể, V2 có những tính năng sau:

• Tỷ lệ lãi suất do người dùng tự định nghĩa: Một đổi mới lớn của V2 là cho phép người vay tự đặt các tỷ lệ lãi suất của họ, giúp họ quyết định chi phí vay và cân bằng rủi ro và hiệu quả theo sở thích của họ.
• Giới thiệu các loại tài sản đảm bảo mới: Ngoài ETH, Liquity V2 giới thiệu LST như là tài sản đảm bảo. Điều này cho phép người vay sử dụng đòn bẩy mà vẫn duy trì lợi suất đặt cược của họ để có thêm tính thanh khoản hoặc đòn bẩy.
• Cơ hội lợi nhuận BOLD: Một phần lớn lợi suất được tạo ra bởi giao thức chảy vào người gửi tiền hồ bảo dưỡng và người cung cấp thanh khoản của hồ BOLD. Điều này đảm bảo BOLD tiếp tục cung cấp lợi suất thực và được truyền qua thu nhập bền vững được tạo ra bởi chính giao thức.
• Các thị trường cho vay độc lập: Liquity V2 cung cấp các thị trường cho vay độc lập và hồ bơi ổn định cho mỗi loại tài sản đảm bảo. Điều này giúp mỗi thị trường cho vay đặt lãi suất riêng của mình trong khi phân đoạn rủi ro để đáp ứng tốt hơn nhu cầu khác nhau của người dùng.
• Nhiều chức năng Trove: Để tăng cường tiện ích cho người dùng, hiện nay có thể quản lý nhiều Trove từ một địa chỉ duy nhất.
• Hiệu suất vốn: Liquity V2 có thể hoạt động mà không cần chế độ phục hồi. Điều này đảm bảo người vay được hưởng lợi từ tỷ lệ vay/giá trị (LTV) cao liên tục, cho phép tăng đòn bẩy lên đến 11 lần mà không làm phơi nhiễm hệ thống với áp lực hệ thống.

Nhìn chung, Liquity V2, giống như V1, tuân theo nguyên tắc của tính minh bạch mã nguồn, giao protocố nguồn cố định, và hợp đồng không thể thay đổi/không thể nâng cấp, và chứng minh một số lợi thế cạnh tranh cụ thể.

Nguồn: Liquity, Nghiên cứu của Gate

Kể từ ngày viết, TVL của Liquity V1 đạt 323 triệu đô la, với cung cấp LUSD đạt 65,5 triệu đô la. Tuy nhiên, nếu nhìn vào TVL và số người dùng hàng tháng, đã có một xu hướng giảm trong năm nay.

Nguồn: Terminal token

Alchemi

Alchemix là một nền tảng DeFi tiên phong và cộng đồng DAO cho phép người dùng mở khóa tiềm năng của tài sản thông qua việc cung cấp khoản vay tự trả, không lãi suất, không thanh lý.

Đơn giản, người dùng có thể gửi tài sản được hỗ trợ vào nền tảng và kiếm lãi suất gửi tiền. Qua quá trình này, người dùng có thể nhận được sự tiện lợi giống như tín dụng, vay tối đa 50% giá trị tài sản của họ. Lãi suất được tạo ra từ tiền gửi ban đầu tự động trả bất kỳ nợ còn lại, mà không cần trả tiền hàng tháng. Hơn nữa, cơ chế cho vay cùng tài sản độc đáo này đảm bảo không có rủi ro thanh lý, mang lại cho người dùng trải nghiệm DeFi không lo lắng và liền mạch.

Hợp đồng thông minh lõi chịu trách nhiệm quản lý tài khoản người dùng trong Alchemix được gọi là Alchemists, chấp nhận tài sản sinh lợi được định giá bằng ETH và stablecoin làm tài sản đảm bảo, đồng thời áp dụng các chiến lược nông nghiệp sinh lợi đa dạng để tạo ra lợi nhuận.

Nguồn: alchemix-finance

Kể từ ngày viết bài, TVL của Alchemix đã đạt 31,21 triệu đô la. Tương tự bị ảnh hưởng bởi hiệu suất giá của ETH trong năm nay, TVL và người dùng hoạt động hàng tháng không có gì đặc biệt nổi bật trong năm nay.

Nguồn: token terminal

Vay tiền không tài sản đảm bảo

Cho vay không tài sản là một đổi mới đáng kể trong không gian DeFi. Trong Mùa Hè DeFi năm 2020, khi nhu cầu vay không tài sản tăng và sự cạnh tranh trên thị trường cho vay DeFi trở nên gay gắt, Aave là người đầu tiên giới thiệu ủy quyền tín dụng, cho phép người dùng ủy quyền hạn mức tín dụng của họ cho các bên tin cậy. Đồng thời, Aave đã ra mắt Flash Loans, cho phép người dùng vay mọi số tiền tài sản mà không cần tài sản đảm bảo từ các hồ bơi hợp đồng thông minh được chỉ định, với điều kiện rằng số tiền gốc và lãi phải được trả trong cùng một giao dịch (một block).

Tuy nhiên, vào thị trường gấu năm 2022, nhiều cơ sở CeFi đã trải qua các vụ thanh lý liên tiếp do các khoản vay tín dụng ủy thác vào uy tín của họ khi thị trường liên tục suy giảm. Nhiều cơ sở cho vay CeFi đã sụp đổ liên tiếp, và nhiều giao thức cho vay DeFi cũng thấy doanh nghiệp vay tín dụng của họ đình trệ do sự thu hẹp doanh nghiệp liên tục.

Dường như những khoản vay tín dụng sớm đều là một khái niệm được đóng gói hơn, hoàn toàn khác với các khoản vay không có tài sản thực tế, và đối mặt với những rủi ro như thanh lí liên tục và các cuộc tấn công vay flash trong những trường hợp cực kỳ. Tuy nhiên, xét đến ảnh hưởng đáng kể của việc cho vay không có tài sản trong tài chính truyền thống và xu hướng hướng đến tối ưu hóa hiệu suất vốn, việc cho vay không có tài sản phi tập trung vẫn có tiềm năng tăng trưởng và sáng tạo rất lớn.

Hiện nay, các mô hình như ngân hàng sắt của Cream Finance, cung cấp dịch vụ cho vay không đảm bảo cho đối tác được liệt kê trước đó, không còn là mới lạ. Khi các giao protocole vay không đảm bảo hiện có thể sử dụng hồ sơ giao dịch ngân hàng, dữ liệu xếp hạng tín dụng của bên thứ ba và có thể là danh tính số hóa phi tập trung (DID) trong tương lai thông qua sàng lọc tinh tế, điểm số tự động dựa trên thuật toán hoặc đánh giá cộng đồng, các đối thủ trong lĩnh vực như TrueFi, Clearpool, Maple Finance và Huma Finance đã dần phát triển các mô hình kinh doanh cho vay tín dụng thuần túy dựa trên phân tích tín dụng toàn diện.

Tuy nhiên, chúng ta phải đối mặt với sự thực: trong không gian DeFi, mô hình cầm đồ của các khoản vay được bảo đảm quá mức vẫn có thể là lựa chọn ưa thích trong dài hạn do sự dễ dàng tương đối trong việc khôi phục tài sản trong môi trường phi tập trung. Do đó, việc quảng bá mô hình vay tín dụng rộng rãi đến một số lượng người dân lớn hơn sẽ tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức và trở ngại trong dài hạn.

TrueFi

TrueFi, được phát triển bởi TrueToken, công ty đứng sau đồng tiền ổn định TUSD, cung cấp dịch vụ cho vay tín dụng không đảm bảo kết hợp giữa quản trị DAO và thuật toán trí tuệ tập thể.

Mô hình kinh doanh vay tiền tín dụng của TrueFi hoạt động thông qua một mô hình DAO, nơi các chủ sở hữu token TRU bỏ phiếu cho việc phê duyệt vay mượn trong khi xem xét các thông số rủi ro của hồ bơi của nền tảng. Cơ chế này đảm bảo rằng các quyết định cho vay không chỉ dựa trên các thuật toán dữ liệu mà còn tích hợp sự hiểu biết tập thể. Người vay chủ yếu là các công ty giao dịch tiền điện tử uy tín.

Các Dòng Tín Dụng của TrueFi (hoặc ALOCs) cung cấp cho người vay các lựa chọn tài chính linh hoạt trong khi cung cấp cho các nhà cho vay cơ hội triển khai vốn thanh khoản cao. Lãi suất được điều chỉnh động dựa trên việc sử dụng hồ bơi, khuyến khích các nhà cho vay cung cấp vốn khi sử dụng hồ bơi cao, trong khi người vay duy trì tỷ lệ thanh khoản tối ưu. Mỗi dòng tín dụng có ngày đáo hạn, trước đó người vay có thể rút tiền bất kỳ lúc nào, và sau đó tất cả vốn gốc và lãi phải được trả lại.

Để tạo một hạn mức tín dụng, người dùng cần hợp tác với TrueFi DAO, nộp các đề xuất chứa các tham số cơ bản (như các token cơ bản, phí giao thức, đường cong lãi suất, v.v.), được triển khai sau khi được thông qua bỏ phiếu. Về phí, các hạn mức tín dụng trả phí giao thức cho quỹ TrueFi DAO, được trích dẫn hàng năm và tích lũy từng khối.

Nguồn: truefi.io

Đối với các trường hợp mặc định, TrueFi dự định thuê luật sư thông qua TrustToken để khởi kiện đòi nợ đối với người vay. Tuy nhiên, do các người vay chủ yếu là các tổ chức được kiểm duyệt nghiêm ngặt, nên chưa có trường hợp kiện tụng nào xảy ra. Trong thực tế, kể từ khi ra mắt vào tháng 11 năm 2020, TrueFi đã phát hành hơn 1,7 tỷ đô la cho hơn 30 người vay và trả hơn 40 triệu đô la tiền lãi cho các thành viên giao thức, mà không có trường hợp trả muộn hoặc nợ xấu.

Năm nay, TrueFi đã ra mắt giao protocal Trinity trên chuỗi Base. Trinity sử dụng token TRI, được hỗ trợ bằng tài sản đảm bảo dựa trên USD. Bước đi này đánh dấu sự mở rộng của TrueFi vào Real World Assets (RWA).

TrueFi’s TVL hiện tại đã đạt 34.21 triệu đô la tính đến ngày viết, với tổng số khoản vay là 1.74 tỷ đô la.

Clearpool

Clearpool tập trung vào việc cung cấp giải pháp huy động vốn ngắn hạn cho các tổ chức mà không cần tài sản đảm bảo, và cung cấp lợi suất điều chỉnh rủi ro cho các nhà cho vay DeFi thông qua mô hình hồ bơi người vay duy nhất không cần sự cho phép.

Điểm đột phá của Clearpool nằm ở việc giới thiệu mô-đun Prime cho tín dụng tài sản thế giới thực, cung cấp cho người vay đáp ứng đánh giá tín dụng thông qua sàng lọc KYC và AML nghiêm ngặt khả năng khởi động các pool với các điều khoản tùy chỉnh.

Cụ thể, nền tảng hợp tác với Credora, sử dụng công nghệ không biết để tính toán rủi ro theo thời gian thực để đảm bảo sự riêng tư và an ninh của đánh giá tín dụng của người vay. Người vay tổ chức phải vượt qua xác minh KYC và AML và ký kết các thỏa thuận pháp lý, sau đó Credora đánh giá rủi ro tín dụng và khả năng cho vay của họ.

Nguồn: Credora

Qua công việc Prime, khi một tổ chức được chứng nhận và thanh toán phí thanh khoản, các hồ chứa thanh khoản trên Clearpool được mở, cho phép các nhà cho vay tài trợ cho hồ chứa bằng USDC. Tỷ lệ sử dụng hồ chứa là một chỉ số quan trọng để đo lường lòng tham vọng về rủi ro và mức độ lãi suất, với tỷ lệ sử dụng cao có nghĩa là người vay đã rút nhiều hơn số tiền, làm giảm số tiền có sẵn cho người cho vay rút ra, trong khi người vay cần phải trả lãi suất cao hơn.

Khi sử dụng hồ bơi vượt quá 95%, người vay không thể rút thêm thanh khoản, nhưng lãi vẫn tiếp tục tích lũy. Nếu việc sử dụng tiếp tục tăng lên trên 99%, người vay có 5 ngày để giảm việc sử dụng xuống dưới 95%, nếu không quá trình đấu giá sẽ được kích hoạt, cho phép các thành viên tham gia đấu giá trên tổng nợ của hồ bơi. Sau khi đấu giá kết thúc, tất cả các nhà cho vay có thể bỏ phiếu để quyết định liệu có chấp nhận giá chào thắng cuộc hay không.

Các người vay tổ chức sẽ phải đối mặt với các khoản phí pháp lý và các rủi ro liên quan nếu họ không trả nợ trong thời gian ân hạn 5 ngày. Clearpool cung cấp tính năng thông báo để thông báo cho các nhà cho vay khi việc sử dụng hồ bơi đạt đến ngưỡng cụ thể, giúp quản lý rủi ro.

Tương tự, Clearpool cũng bắt đầu mở rộng vào kinh doanh RWA vào năm 2024. Vào tháng 4, Clearpool đã ra mắt Credit Vaults cho các khoản vay không tài sản cho các tổ chức trên Avalanche, độc quyền tổ chức RWA đầu tiên của Clearpool trên Avalanche. Ngoài ra, vào tháng 7, Clearpool đã ra mắt Credit Vaults trên Base, cho phép người vay thiết lập các thông số của riêng họ, bao gồm lãi suất, lịch trả nợ và yêu cầu KYC, mang đến cho họ sự kiểm soát và tùy chỉnh lớn hơn.

Cho đến ngày viết bài, kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2022, TVL hiện tại của Clearpool đã đạt 69,93 triệu đô la, với tổng số khoản vay là 622 triệu đô la. Hồ bơi người vay đã thu hút 21 thành viên tổ chức, bao gồm Jane Street - một công ty tài chính lớn trên Wall Street, các công ty niêm yết công khai Banxa và Flow Traders, và Wintermute - một người tạo lập thị trường tiền điện tử.

Nguồn: DefiLlama

Cho vay Omnichain

Khi cạnh tranh trong DeFi trở nên gay gắt, công nghệ cross-chain đã trở thành một đặc điểm tiêu chuẩn trong các giao protocoles cho vay. Công nghệ cross-chain nhằm mục tiêu phá vỡ rào cản giữa các chuỗi khối, cho phép tài sản và dữ liệu lưu thông một cách liền mạch để đáp ứng tốt hơn nhu cầu cho vay trên chuỗi khối trên các mạng khác nhau.

Hiện tại, ngoài MakerDAO, Compound, và Aave mở rộng ra khỏi Ethereum, nhiều giao thức đã nhanh chóng áp dụng hỗ trợ cho vay đa chuỗi thông qua các giao thức chéo chuỗi như LayerZero và Wormhole, với Radiant dẫn đầu về quy mô kinh doanh.

Tươi sáng

Radiant là một giao thức cho vay phi tập trung xuyên chuỗi dựa trên LayerZero, nhằm tạo ra một thị trường tiền tệ omnichain. Nó cho phép người dùng gửi tài sản trên các chuỗi khối khác nhau và vay tài sản được hỗ trợ trên các chuỗi, giải quyết thách thức về tính thanh khoản phân mảnh trị giá hàng tỷ trên các chuỗi.

Từ quan điểm công nghệ cross-chain, Radiant V1 sử dụng cơ chế định tuyến cross-chain của Stargate để tạo điều kiện cho các hoạt động cho vay trên các chuỗi được hỗ trợ (như Arbitrum và BSC). Người dùng có thể gửi tài sản trên Arbitrum và vay trực tiếp trên BSC hoặc các chuỗi khác mà không cần chuyển tài sản từ một chuỗi sang chuỗi khác.

Phiên bản V2 được xây dựng trên cơ sở V1 với các tối ưu hóa và nâng cấp khác nhau, bổ sung tùy chỉnh Zap cho gần như mọi thành phần và hoàn thiện quy tắc tiện ích mã thông báo và phân phối phần thưởng.

Nguồn: RADIANT

Các phiên bản sắp tới V3 và V4 sẽ hoàn toàn tích hợp các dịch vụ LayerZero, cho phép hỗ trợ nhiều chuỗi EVM hơn và trải nghiệm thế chấp chéo không ma sát.

Đến thời điểm viết bài, TVL (Tổng Giá Trị Được Khoá) của Radiant đã đạt 52.7 triệu đô la, với doanh thu tích lũy là 35.5 triệu đô la. Hồ bơi người vay đã thu hút 21 thành viên tổ chức, bao gồm Jane Street - một tay chơi trên Wall Street, công ty niêm yết công khai Banxa, Flow Traders và nhà làm thị trường tiền điện tử Wintermute.

Aave V3

Phiên bản Aave V3 giới thiệu ba tính năng sáng tạo: Chế độ Hiệu quả (E-mode), Chế độ Cách ly, và Cổng, với tính năng mới “Cổng” đáng kể cải thiện khả năng cho vay qua chuỗi.

Tính năng này cho phép người dùng di chuyển tài sản một cách mượt mà giữa các mạng blockchain khác nhau trong hệ sinh thái Aave. Cụ thể, người dùng có thể cung cấp thanh khoản trên một mạng (ví dụ, gửi tài sản trên Ethereum) và chuyển chúng qua các chuỗi bằng cách đốt A Tokens (đại diện cho tài sản mà người dùng gửi) trên mạng đó và tái tạo chúng trên một mạng khác (ví dụ, BSC).

Nguồn: Aave

Để kích hoạt chức năng này, Aave V3 phụ thuộc vào giao protocal cầu cross-chain bên thứ ba như Hashflow/Wormhole và Stargate, đã được đưa vào danh sách trắng thông qua quá trình bỏ phiếu quản trị của Aave. Cơ chế này đảm bảo tính an toàn và khả thi của các hoạt động cross-chain nhưng cũng giới thiệu các giả định về an ninh của bên thứ ba, yêu cầu người dùng tin tưởng vào an ninh của các giao protocal cầu này.

Tính năng cho vay chéo chuỗi của Aave V3 nhằm giải quyết sự phân mảnh thanh khoản, cho phép người dùng cho vay và vay mượn linh hoạt hơn trên các chuỗi khác nhau, từ đó cải thiện hiệu quả vốn và hiệu suất tổng thể của hệ sinh thái.

Như được hiển thị trong biểu đồ dưới đây, kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2022, mặc dù khối lượng kinh doanh đình đám trong thị trường gấu của năm đó, V3 đã liên tục phát triển kể từ năm 2023, với sự di cư đáng kể từ V2. TVL và phí giao thức trên V3 đã liên tục tăng, làm nổi bật sự cạnh tranh bền vững của một giao thức thành lập so với sự biến động cao hơn của các giao thức mới hơn.

Nguồn: DeFiLlama

AI-Driven

Sự kết hợp giữa trí tuệ nhân tạo và chuỗi khối sẽ là yếu tố quyết định, đặc biệt trong việc nâng cao quyền sở hữu dữ liệu, tăng cường tính minh bạch, thúc đẩy việc tạo mã thông tin dữ liệu, cải thiện quản trị cộng đồng và giảm tiêu thụ năng lượng.

Theo nghiên cứu của Spherical, ngành công nghiệp blockchain AI đang phát triển nhanh chóng được dự báo sẽ tăng vọt lên 980,7 triệu đô la vào năm 2030, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 24,06%.

Cụ thể trong thị trường cho vay DeFi, việc tích hợp công nghệ AI có thể cho phép giao dịch tự động, tối ưu hóa quản lý rủi ro, nâng cao hiệu quả giao dịch và nâng cao trải nghiệm người dùng. Ví dụ, AI có thể đánh giá tiềm năng trả nợ và xếp hạng tín dụng của người vay bằng cách phân tích dữ liệu lớn từ lịch sử ví và mô hình giao dịch, giúp các nền tảng đưa ra quyết định kinh doanh chính xác hơn.

Nguồn: INC4

Ví dụ, trong lộ trình Endgame của MakerDAO được công bố vào năm 2023, các công cụ quản trị AI (GAIT) được đề xuất để hỗ trợ trong quản lý. Lộ trình mô tả rằng ở Giai đoạn 3, sau khi ra mắt SubDAOs, MakerDAO sẽ tập trung vào việc tinh chỉnh và tối ưu hóa giao thức quản trị của mình. Điều này bao gồm việc giới thiệu các công cụ AI cho việc theo dõi quản trị và cải thiện năng suất, nhằm mục tiêu tăng cường hiệu quả và linh hoạt của quy trình quản trị và cải thiện quy trình xem xét và phê duyệt đề xuất.

Ngoài ra, giao thủc tặng cổ Web3 về tài chính omnichain dForce đã áp dụng hoạt động doanh nghiệp dựa trên trí tuẻng ÂI. Giao thủc này mô tả rõ việc sử dụng thuật toán ÂI và học máy để phân tích các bộ dữ liệu lớn, tự động quyết đền, và tối úc các quy trình gom cục giao dịch dựa trên ý định, các hội tức thanh khoản, chính sách lãi suất và tự động hóa giao dịch.

Nhìn chung, việc tích hợp trí tuệ nhân tạo vào thị trường cho vay DeFi vẫn đang ở giai đoạn đầu, chưa có trường hợp phổ biến nào về hoạt động kinh doanh hoàn toàn do trí tuệ nhân tạo điều khiển. Với khả năng tăng cường quá trình đánh giá rủi ro và quyết định quản lý, việc kết hợp các công nghệ này dự kiến sẽ mang lại những tiến triển tích cực trong tương lai.

Tóm tắt và Quan điểm

Giá trị cốt lõi của DeFi nằm ở tính không cần phép, tính mở cửa, được trao quyền bởi công nghệ hợp đồng thông minh, cho phép trao đổi tài sản, cho vay và các hoạt động khác được thực hiện một cách hiệu quả trên quy mô toàn cầu mà không cần sự tin cậy, tái tạo lại thị trường tài chính truyền thống. Trong hành trình này, sự đổi mới trong công nghệ, tiếp thị và phát triển sản phẩm đã không thể phủ nhận đã đẩy mạnh sự tiếp tục và tiến hóa của ngành công nghiệp.

Vào năm 2024, thị trường cho vay DeFi đang cho thấy một bối cảnh sôi động và đa dạng khi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn phục hồi. Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của các mã thông báo giao thức trong lĩnh vực cho vay DeFi đã đạt 5,67 tỷ đô la, với TVL (Tổng giá trị bị khóa) tăng trở lại lên 31,2 tỷ đô la. Những con số này không chỉ phản ánh sự công nhận của thị trường đối với mô hình cho vay DeFi mà còn đóng vai trò then chốt của nó trong việc định hình lại cấu trúc thị trường tài chính.

Đồng thời, lĩnh vực cho vay DeFi đang trải qua những thay đổi sâu sắc, bao gồm chuyển đổi nền tảng, hội tụ các chức năng và sự khác biệt cạnh tranh, sự gia tăng của các giải pháp chuỗi chéo, áp dụng các giải pháp khả năng mở rộng Lớp 2, ứng dụng AI và khám phá mã thông báo tài sản trong thế giới thực.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là kể từ năm 2024, U.S. SEC đã tăng cường các biện pháp thi hành pháp lý trong không gian DeFi, có nghĩa là thị trường cho vay DeFi, mặc dù liên tục đổi mới, vẫn đối mặt với các rủi ro quy định bên ngoài.

Mặc dù việc cho vay DeFi có thể không thấy sự tăng trưởng bùng nổ của Mùa Hè DeFi 2020 một lần nữa trong tương lai ngắn hạn, sự xuất hiện liên tục của các sáng tạo vi mô đã trở thành một lực lượng chính đang thúc đẩy ngành công nghiệp phát triển. Các giao thức mới nổi như Morpho, Radiant và Wing Finance đang giới thiệu các cơ chế cho vay mới lạ và hiệu quả cũng như các sản phẩm tài chính để đáp ứng nhu cầu người dùng đa dạng, thách thức sự thống trị của các đối thủ lớn đã cơ bản như Aave, MakerDAO và Compound.

Đặc biệt, việc cho vay không có tài sản còn là lĩnh vực có tiềm năng lớn về giá trị và sáng tạo mặc dù đối mặt với những thách thức. Chúng tôi mong chờ các giải pháp đáng tin cậy hơn và những nỗ lực tiên phong có thể từ từ vượt qua các rào cản hiện tại, mở đường cho các phát triển mới trong thị trường cho vay không có tài sản và đẩy nó trở thành một hướng sáng tạo quan trọng trong lĩnh vực DeFi.

Kết luận, ngành cho vay DeFi đang ở ngưỡng cửa quan trọng đầy cơ hội và thách thức. Với sự tiến bộ liên tục về công nghệ, nhu cầu thị trường ngày càng tăng, và sự đổi mới ngành công nghiệp ngày càng sâu rộng, có lý do để tin rằng thị trường cho vay DeFi sẽ duy trì sự tăng trưởng mạnh mẽ phản ánh xu hướng tổng thể của thị trường. Chúng ta có thể mong đợi thêm các giải pháp cho vay DeFi tiên tiến hơn, và việc tích hợp RWA (Tài sản Thế giới Thực) và AI có tiềm năng cung cấp cho người dùng các giải pháp thanh khoản hiệu quả, tiện lợi và an toàn hơn, góp phần vào một câu chuyện lạc quan cho thị trường tăng trưởng tiếp theo.

Tham khảo một phần:

• https://web3caff.com/zh/archives/38828
• https://tangem.com/vi/blog/post/how-DeFi-lending-works/
• https://public.bnbstatic.com/static/files/research/breakthrough-defi-markets.pdf
• https://www.jinse.cn/blockchain/3661646.html
• https://medium.com/ybbcapital/the-evolution-of-modular-narratives-the-modular-transformation-of-DeFi-lending-5d93f9163f30
• https://www.techflowpost.com/article/detail_14140.html
• https://www.ournetwork.xyz/p/on-241-lending
• https://www.techflowpost.com/article/detail_17627.html
• https://dune.com/rchen8/defi-users-over-time
• https://www.jinse.cn/blockchain/3696709.html
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://mp.weixin.qq.com/
• https://www.panewslab.com/zh/articledetails/w19e3yw7.html
• https://x.com/0xSleepinRain/status/1833865825503285448
• https://nexo.com/zh/blog/nexo-s-custody-and-insurance-in-depth-and-at-length
• https://alchemix-finance.gitbook.io/user-docs
• https://euler.finance/blog/euler-V2-is-live
• https://blog.huma.finance/the-rise-of-real-world-assets-rwa-0-0
• https://docs.vesper.finance/vesper-pools-and-strategies/vespers-modular-pool-architecture
• https://docs.huma.finance/introduction/protocol-overview
• https://beincrypto.com/tokenized-rwa-market-surpass-10-billion/
• https://blog.fluxfinance.com/flux-finance-is-live/
• https://docs.truefi.io/faq/truefi-protocol/automated-lines-of-credit
• https://medium.com/centrifuge/pools-on-centrifuge-a-faq-for-issuers-9baa16f78a6c
• https://foresightnews.pro/article/detail/4266
• https://app.rwa.xyz/private_credit
• https://x.com/thewolfofdefi/status/1572473312663543808
• https://credora.gitbook.io/credit-methodology/SbLmTxogePkrzsF4z9IK/appendix
• https://www.liquity.org/blog/liquity-V2-whitepaper
• https://outlierventures.io/article/is-uncollateralized-lending-still-a-thing-2/
• https://medium.com/
• https://defillama.com/protocols/Lending
• https://token.im/blog/zh-cn/articles/900001308603
• https://blog.ueth.org/p/when-giants-collide-exploring-the
• https://www.sphericalinsights.com/reports/blockchain-ai-market
• https://www.coingecko.com/vi/categories/lending-borrowing
• https://medium.com/
  
  
  Bài báo này dựa trên nghiên cứu độc lập và đánh giá phân tích của tác giả, chỉ mang tính chất tham khảo. Nó không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi thông tin được đề cập trong bài báo này không nên được coi là một đề xuất hoặc ủng hộ cho bất kỳ dự án hoặc chiến lược cụ thể nào. Thị trường mang lại rủi ro, và đầu tư đòi hỏi sự cẩn trọng. Gate.io không chịu trách nhiệm về việc đọc bài báo này hoặc bất kỳ hậu quả nào phát sinh từ đó.