Principais pontos:

• O Bitcoin passará pela sua 4ª atualização da blockchain do Bitcoin no bloco 840.000, (est. 20 de abril^th) com recompensas por bloco caindo de 6.25 BTC para 3.125 BTC.
• A lucratividade do minerador sofrerá pressão com a receita da emissão sendo reduzida pela metade, o que promove uma maior eficiência nas operações de mineração, enquanto a renda baseada em taxas de transação cresce em importância.
• A demanda sustentada ou crescente pelo Bitcoin pode compensar a venda forçada, diminuir a emissão e impulsionar a ação do preço.

Introdução

Em meio ao atual ambiente de incerteza macroeconômica, com inflação persistente e iminentes cortes nas taxas de juros federais, os efeitos da próxima ciclo eleitoral, tensões geopolíticas e níveis recordes de dívida, um evento se destaca como um farol de certeza - a atualização da Blockchain do Bitcoin 4^thAtualização da Blockchain do Bitcoin. Com seu primeiro bloco (bloco gênesis) minerado em 2009, o Bitcoin nasceu como uma moeda digital escassa e descentralizada, com uma política monetária predefinida, taxa de inflação previsível e um fornecimento fixo de 21M BTC. Esta semana, a rede Bitcoin está programada para passar pela quarta atualização da blockchain 15 anos após sua existência - um evento fundamental para sua política econômica e proposta de valor no cenário global.

Nesta edição do Estado da Rede da Coin Metrics, entendemos a importância do halving, seu impacto nos principais interessados no ecossistema e os efeitos potenciais no preço do BTC conforme o 4^thAtualização da Blockchain do Bitcoin Bitcoin se aproxima.

A Importância de uma "Atualização da Blockchain do Bitcoin"

Cada evento de halving é um momento crucial no ciclo de vida do Bitcoin, pois impacta diretamente sua emissão e taxa de inflação, reduzindo as recompensas em bloco (novos bitcoins emitidos que incentivam os mineradores a produzir blocos, mantendo a segurança da rede) e potencialmente enviando choques ao valor de mercado do BTC devido à escassez aumentada.

Como o próprio nome indica, um “halving” refere-se à redução da emissão de bitcoins em 50%, efetivamente reduzindo a taxa de inflação do Bitcoin— a taxa na qual novos bitcoins entram no mercado. Com este halving, a emissão de Bitcoins cairá de 900 bitcoins por dia (taxa de emissão de 1,8%) para 450 bitcoins por dia (taxa de emissão de 0,9%). Consequentemente, as recompensas que os mineradores recebem por validar novos blocos e garantir a rede (excluindo taxas) também são reduzidas pela metade, impactando seus incentivos e lucratividade (mais sobre isso na próxima seção). O halving está programado para ocorrer a cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada 4 anos, e é imutável— as regras que regem este processo estão gravadas no próprio código que sustenta a rede Bitcoin.

Origem: Construtor de Fórmulas da Coin Metrics

A política monetária do Bitcoin está representada no gráfico acima. Desde a sua criação em 2009, a rede passou por três eventos de atualização da blockchain do Bitcoin, cada um reduzindo pela metade a recompensa em bloco para os mineradores. A primeira atualização em novembro de 2012 reduziu a recompensa de (50 BTC para 25 BTC), seguida pela segunda em julho de 2016 (25 BTC para 12,5 BTC) e a mais recente em maio de 2020 (12,5 BTC para 6,25 BTC). A próxima atualização da blockchain do Bitcoin será estimadoocorrer em 20 de abril^thno bloco 840.000 e reduzirá ainda mais a recompensa do bloco para 3,125 BTC.

Fonte: Painel de Contagem Regressiva para a Atualização da Blockchain do Bitcoin

No entanto, como Bitcoin avança ao longo deste cronograma, com uma taxa de emissão decrescente e ~19,7M das 21M de fornecimento já mineradas, cada halving incremental terá um impacto diminuto no fornecimento total. Consequentemente, a importância dos futuros halvings diminuirá gradualmente à medida que o Bitcoin se aproxima de seu fornecimento finito.

Economia e Incentivos dos Mineradores

Os mineradores desempenham um papel indispensável no ecossistema do Bitcoin, atuando como a espinha dorsal da segurança e integridade da blockchain. Eles utilizam potência computacional de hardware especializado para hachear dados de transações, procurando um nonce — a solução para uma função hash — que, quando encontrado, valida um novo bloco e o adiciona à blockchain do Bitcoin. Para uma compreensão mais profunda das funções hash e nonces, que estão na base do Proof of Work (PoW) do Bitcoin, confira o nosso Fundamentosproblema nas hashes.

Em troca do trabalho computacional, os mineradores são recompensados com uma recompensa em bloco (subvenção em bloco) composta por uma quantidade predeterminada de bitcoins recém-cunhados e taxas de transação das transações incluídas em um bloco.

Fonte: Dados da Rede Pro Coin Metrics

O subsídio de bloco forma o principal incentivo econômico para os mineradores. No entanto, com essa recompensa sendo reduzida pela metade de 6,25 BTC para 3,125 BTC, os mineradores serão testados quanto ao estresse, à medida que uma fonte substancial de renda diminui. Consequentemente, espera-se que as taxas de transação desempenhem um papel cada vez mais importante na receita dos mineradores, juntamente com a valorização do valor do BTC em meio a uma demanda maior.

Desde o 3^rdApós a atualização da Blockchain do Bitcoin, a receita do Bitcoin proveniente da subvenção de bloco subiu para $43B, 180% maior do que a anterior atualização em 2016. Embora as taxas de transação representem atualmente uma parte menor da receita total do minerador, elas estão ganhando importância com cada atualização, com as taxas gerando um total de $2.5B—dobrando em relação à atualização anterior.

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

A receita agregada da mineração continua a atingir novos patamares, com recompensas em bloco trazendo mais de $76M em um único dia em 11 de março^th, uma nova alta histórica. Embora o subsídio em bloco diminua em termos de BTC, a valorização do valor de mercado do BTC compensou essa queda, levando a um maior receita denominada em USDpara os mineradores. Com o BTC mostrando força no início deste ano, os mineradores esperarão que essa tendência se mantenha após a atualização da Blockchain do Bitcoin.

Além disso, os Ordinais, que permitem a inscrição de dados como imagens, vídeos e texto em tokens não fungíveis, também impulsionaram as taxas de transação para os mineradores. No primeiro trimestre de 2024, os mineradores ganharam em média $3 milhões por dia em taxas de transação, muito acima das normas históricas. Na verdade, em maio e dezembro de 2023, a receita com taxas disparou para $17 milhões e $24 milhões, respectivamente, representando quase40% da receita total dos mineradoresde taxas nesses dias. Com a próxima introdução de “Runes”—tokens não fungíveis na rede Bitcoin—juntamente com a atualização da blockchain do Bitcoin, os mineradores podem ver aumentos adicionais na renda baseada em taxas de transação, potencialmente contrabalançando os impactos de uma subvenção de bloco decrescente.

Rentabilidade e Eficiência da Mineração

A lucratividade da mineração está intrinsecamente ligada à eficiência do hardware de mineração utilizado, bem como ao custo da eletricidade necessária para alimentá-lo. Essa relação é representada no gráfico de custo de energia de equilíbrio do ASIC fornecido abaixo, que reflete o custo máximo de eletricidade (em kWh) no qual diferentes modelos de ASIC (Circuito Integrado Específico de Aplicação) usados na mineração de Bitcoin podem permanecer lucrativos.

Fonte: Construtor de Fórmulas da Coin Metrics

Novos modelos de ASIC, como o Antminer S19 e S19 XP, são rentáveis a qualquer custo de eletricidade abaixo de $0.13/kWh e $0.20/kWh em comparação com modelos mais antigos como o S9 e S17. Isso ocorre porque avanços tecnológicos no design de ASIC levaram a mineradores mais eficientes em termos energéticos, permitindo operações de mineração rentáveis a taxas de eletricidade mais altas. No entanto, essa métrica está prestes a ser reduzida pela metade, tornando esses modelos não rentáveis mesmo a $0.08/kWh, a taxa industrial média nos Estados Unidos. Como o 4^thAproxima-se a atualização da blockchain do Bitcoin, os mineradores com acesso ao hardware mais eficiente e à eletricidade mais barata estarão em melhor posição para suportar a redução das recompensas em bloco.

Consequentemente, empresas de mineraçãotenho empregado estratégias como a parceria com fornecedores de energia renovável, localizando operações próximas de fontes de energia mais baratas e sustentáveis, implementando técnicas avançadas de resfriamento e aproveitando energia excedente para melhorarsustentabilidade e rentabilidadeAqueles sobrecarregados com hardware mais antigo e menos eficiente encontrarão cada vez mais desafiador manter operações lucrativas, potencialmente levando a um consolidação do poder de mineraçãoentre os operadores mais eficientes e uma eliminação gradual de ASICs menos eficientes da rede.

Isso, por sua vez, poderia impactar a taxa de hash - uma medida dos recursos computacionais alocados para a mineração. A taxa de hash do Bitcoin cresceu para 605 EH/s na corrida para esta Atualização da Blockchain do Bitcoin. No entanto, após a atualização, geralmente há uma queda temporária na taxa de hash, à medida que hardware menos eficiente é desligado. Para manter o tempo de bloco alvo de 10 minutos, uma queda na taxa de hash pode ser acompanhada por um ajuste descendente na dificuldade do Bitcoin, facilitando o processo de hash em condições alteradas.

Influência dos Drivers da Demanda

Enquanto a atualização da Blockchain do Bitcoin é um evento do lado da oferta, o impacto diminuto da emissão sugeriria que a demanda desempenha um papel crucial em impulsionar o valor de mercado de um ativo com oferta inelástica, como o Bitcoin. O lançamento de ETFs de BTC spot em janeiro catalisou uma fonte substancial de nova demanda, alterando a dinâmica do mercado do Bitcoin em comparação com os ciclos anteriores de atualização da Blockchain. Fluxos contínuos para baseados nos EUA eprodutos negociados em bolsa de Bitcoin recentemente aprovados em Hong Kong, juntamente com outras fontes de demanda de fundos para holdings de balanços de empresas públicas e contratos inteligentes, ajudarão a absorver a pressão da venda forçada e do fornecimento recém-emitido de forma mais eficaz.

Dinâmica de Preços

Como em cada atualização da blockchain do Bitcoin, uma questão central na mente de todos é: como a atualização afetará o preço do Bitcoin? Embora possamos extrapolar insights do desempenho durante os ciclos de atualização anteriores, eles podem não indicar diretamente os resultados futuros. Dado que tivemos apenas três atualizações anteriores sob condições de mercado variadas e diferentes perfis de investidores, prever se a atualização está precificada pode ser enganoso, apesar de ser um evento conhecido com antecedência.

Fonte: Taxas de Referência da Coin Metrics

O preço do Bitcoin tende a se mover em ciclos de quatro anos. Se olharmos para cada época de atualização da blockchain, o preço do Bitcoin apreciou substancialmente no ano seguinte a cada evento de atualização. Antes do 1^stem 2012, o Bitcoin teve um retorno superior a 14.000% após o Halving 1^ste 2^ndNa época anterior, após a atualização da Blockchain do Bitcoin, o preço do BTC aumentou mais de 5100% e 1200%, respectivamente, alcançando eventualmente uma alta recorde aproximadamente 500 dias após a atualização. Na época atual que antecede a 4^thNa atualização da blockchain do Bitcoin, vimos uma valorização de 664% até 15 de abril^th, com o BTC atingindo uma alta histórica de $73K antes de uma atualização da Blockchain do Bitcoin pela primeira vez.

O papel da demanda induzida por ETF e a subsequente atenção resultaram em uma dinâmica ligeiramente diferente e prometem desempenhar um papel desproporcional no futuro. Vários outros fatores também poderiam impulsionar o lado da demanda da equação, como mudanças macroeconômicas e de liquidez mais amplas, alterações regulatórias, crescimento na adoção global de ativos digitais e especulações que poderiam influenciar a trajetória de preço do BTC.

Fonte: Taxas de Referência da Coin Metrics

O gráfico de rebaixamentos históricos acima ilustra a resiliência na trajetória de preço do Bitcoin. Apesar de constantemente retraçar mais de 70% longe das máximas históricas durante os ciclos de atualização da blockchain do Bitcoin, o preço se recuperou e estabelece novas máximas no início de cada ciclo. Como o 4^thÀ medida que a aproximação da atualização da blockchain do Bitcoin se aproxima — mesmo que o BTC tenha sido capaz de atingir ATHs antes mesmo de ser desencadeada a atualização — é importante considerar a volatilidade do preço que pode surgir como resultado de condições externas ou aumento da atenção e especulação em torno da própria atualização da blockchain.

Conclusão

O halving do Bitcoin exemplifica um ritmo monetário previsível em meio a condições financeiras incertas. A escassez inerente e a natureza deflacionária do Bitcoin o tornam um ativo único em vários ciclos econômicos. Embora a redução nas recompensas de bloco vá pressionar os mineradores, isso os levará para operações mais eficientes e sustentáveis. A convergência deste evento do lado da oferta e fortes impulsionadores da demanda sugerem que o Bitcoin está pronto para sua próxima fase de crescimento. Com uma abundância de inovações no Bitcoin - como os próximos Runes e Bitcoin L2s, impulsionando as taxas de transação e a escalabilidade, o Bitcoin está bem posicionado para sua próxima época.

Para uma exploração da dinâmica da mineração de Bitcoin, domínio de ASIC e uma contagem regressiva ao vivo para o 4 do Bitcoin^thAtualização da Blockchain do Bitcoin, mergulhe em nossos Painel de Mineração de Bitcoin.

Dados de Rede Insights

Resumo dos Destaques

Origem: Dados da rede Coin Metrics Pro

Os endereços ativos no Bitcoin diminuíram 10%, enquanto os endereços ativos no Ethereum permaneceram inalterados ao longo da semana.Uniswap recebeu um Aviso de Wells da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), levando a uma queda de 19% em sua capitalização de mercado, apesar do crescimento nos volumes.

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