• Chiến lược looping hiện là lựa chọn ưu tiên trong lĩnh vực DeFi lending, giúp củng cố nền tảng cho các nền tảng cho vay hàng đầu và loại bỏ những giao thức không kịp cập nhật xu hướng thị trường.
• Euler Finance với bộ khung EVK cho phép mọi người triển khai vault cho vay tùy chỉnh, đã ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội ở cả các chỉ số cốt lõi lẫn giá token. Sắp tới, việc tích hợp cho vay RWA (tài sản thực) có thể sẽ là động lực tăng trưởng mới đáng chú ý.
• Aave được hưởng lợi từ các sản phẩm mới như USDe, PT-USDe, cơ chế giảm thiểu rủi ro Umbrella và phát hành GHO đa chuỗi, góp phần tạo đà tăng trưởng mạnh trong nửa đầu năm nay.
• Mô hình doanh thu của Lido Finance mang lại kết quả ấn tượng. Tiềm năng tăng trưởng của toàn ngành hiện ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu staking ETH từ các tổ chức lớn Phố Wall.
• Năng lực vận hành vượt trội của Jito trong hạ tầng MEV, vị thế dẫn đầu với jitoSOL và sự đa dạng các trường hợp sử dụng restaking đã thúc đẩy đà tăng trưởng bứt phá kể từ quý II/2025.

Nguồn thu của các giao thức cho vay gồm những gì?

Phần lớn doanh thu đến từ tổng số lãi suất được trả trên các khoản vay—bao gồm vị thế mở, đóng hoặc đã bị thanh lý. Số tiền này được phân chia theo tỷ lệ giữa bên cung cấp thanh khoản và quỹ DAO của giao thức.

Khi một khoản vay vượt ngưỡng LTV quy định, giao thức sẽ cho phép bên thanh lý tiến hành thu hồi tài sản. Mỗi loại tài sản bị áp dụng một mức phạt thanh lý riêng; giao thức thu giữ tài sản thế chấp và xử lý thông qua đấu giá hoặc thông qua cơ chế thanh lý thanh khoản do Fluid vận hành.

Những điểm rút ra từ báo cáo tài chính của Aave

@aave ghi nhận phí giao thức và doanh thu tăng đỉnh điểm đầu năm nay, sau đó giảm dần theo xu hướng điều chỉnh chung toàn thị trường. Tôi cho rằng sự phục hồi từ tháng Năm là nhờ ra mắt USDe và PT-USDe, phản ánh nhu cầu tăng mạnh về looping do tài sản PT của Pendle và stablecoin mới của Ethena thúc đẩy.

Chỉ trong vài ngày ra mắt PT-sUSDe, gần 100 triệu USD đã được gửi vào Aave, thể hiện sức cầu cực lớn.

Cơ chế Umbrella đi vào hoạt động từ tháng Sáu, thu hút gần 300 triệu USD vào quỹ bảo vệ tiền gửi. Đồng thời, stablecoin GHO gốc của Aave liên tục mở rộng phát hành đa chuỗi, với khoảng 200 triệu USD lưu hành và các ứng dụng đa chuỗi ngày càng phát triển.

Nhiều yếu tố tích cực đã giúp Aave tăng trưởng mạnh mẽ tháng 7:

- Lượng tiền gửi ròng vượt 4,8 tỷ USD, biến Aave thành nền tảng dẫn đầu về TVL;

• Lợi nhuận ròng tháng Sáu tăng gần 5 lần, đạt khoảng 8 triệu USD;
• Xét về tỷ số giá/doanh thu và giá/lợi nhuận, Aave vẫn được định giá thấp so với toàn ngành.

Với sức tăng trưởng mạnh mẽ cùng bộ sản phẩm đã hoàn thiện, Aave đủ khả năng thu hút thêm tổ chức tham gia DeFi. Dù xét về doanh thu, TVL hay hiệu quả sinh lời, Aave đều có tiềm năng tiếp tục thiết lập kỷ lục và khẳng định vị thế dẫn đầu trong mảng DeFi.

Compound đang cho thấy dấu hiệu suy giảm tài chính?

@compoundfinance, từng là giao thức cho vay nổi bật, nay đã tụt lại phía sau Aave về sự đa dạng tài sản và khả năng thích ứng nhu cầu thị trường. Aave nhanh chóng tích hợp ETH restaked (rETH, ETHx, cbETH), BTC staked (lBTC, tBTC) và tài sản PT của Pendle, nhưng Compound vẫn chậm cập nhật các tính năng này.

Do số lượng tài sản hỗ trợ hạn chế, các tính năng cho vay của Compound chỉ ở mức cơ bản, không tận dụng được ứng dụng looping hoặc khả năng phối hợp nhiều sản phẩm. Hệ quả là lượng người dùng duy trì thấp, hiệu quả sử dụng vốn giảm. Về tài chính, từ đầu năm 2025, Compound liên tục ghi nhận lỗ ròng (–0,11 triệu đến –0,25 triệu USD), giá token giảm gần 40%.

Trong DeFi hiện nay, looping là nền tảng cốt lõi, các giao thức như [Euler với TVL, doanh thu và giá token đều tăng đột biến@eulerfinance</a> nổi bật nhờ bộ khung EVK không cần cấp phép">, cho phép mọi nhà phát triển hoặc giao thức khởi tạo vault tùy chỉnh trong hệ sinh thái lending của Euler. Chính sự linh hoạt này đáp ứng nhu cầu looping phổ biến, cho phép cả tài sản dài hạn tham gia, tăng doanh thu dự án và kéo mạnh tương tác người dùng.

<img src=”)

Tương tự Aave, sau khi tích hợp tài sản looping lớn nhất (PT-USDe) tháng Tư, thu nhập hàng tháng và TVL của Euler đã tăng lần lượt khoảng 72% và 42%, thể hiện tốc độ tăng trưởng bùng nổ.

Trong nửa đầu năm, Euler ghi nhận tốc độ tăng trưởng TVL (+800%) và lượng vay chủ động (+1160%) nhanh nhất khối lending, vượt xa các đối thủ, khẳng định vị trí dẫn đầu.

Euler cũng đã hợp tác với các dự án và nền tảng tổ chức airdrop (ví dụ Fluid: Lợi thế công nghệ vượt trội[](https://github.com/0xFluid “@0xFluid đã nổi lên như một trong các giao thức lending tăng trưởng nhanh nhất sau Euler, TVL tăng khoảng 53% từ đầu năm, tiệm cận giá trị khóa của Euler. Thành công của Fluid dựa trên thiết kế lending đổi mới và hiệu quả sử dụng vốn nổi bật.

<img src=”)

Ưu điểm kỹ thuật cốt lõi—Smart Collateral và Smart Debt—cho phép người dùng thế chấp token LP (ETH/wstETH, USDT/USDC...), khoản vay được cấu hình thành cặp LP động. Các vị thế này sau đó được triển khai trên thị trường thanh khoản, vừa tạo lợi nhuận vừa giảm chi phí vay cho người dùng.

Mô hình này giúp giảm chi phí lãi vay, thông thường thấp hơn các nền tảng truyền thống. Fluid còn hỗ trợ mức LTV trung bình cao hơn Aave và áp dụng mức phạt thanh lý thấp hơn (3% thay vì 5% của Aave), gần tương đương hiệu quả e-mode Aave.

Tính năng looping một chạm tích hợp của Fluid nổi bật, cho phép vay stablecoin dựa trên ETH thế chấp và tái sử dụng ngay lập tức. Lợi suất gửi vốn hấp dẫn đã khiến nhiều nhà đầu tư lớn khóa vốn lâu dài để nhận lợi nhuận đều đặn.

Đáng chú ý, Aave đã đầu tư 4 triệu USD vào token FUID và hỗ trợ tích hợp stablecoin GHO vào pool Fluid—thể hiện sự tin tưởng vào mô hình Fluid và củng cố triển vọng tăng trưởng của dự án.

Doanh thu giao thức tăng từ 790 nghìn USD lên 930 nghìn USD nửa đầu năm, duy trì ổn định, nhưng giá token chưa tăng tương xứng. Thách thức lớn nhất là thiếu cơ chế gia tăng giá trị cho token và không có chính sách mua lại rõ ràng—dù giao thức hoạt động tốt, chưa tạo ra dòng chảy giá trị cho token.

Lido: Báo cáo tài chính giao thức “ETH Beta”
-————————————————————-

[

Để nhìn nhận sâu hơn, ta cần phân tích báo cáo tài chính của Lido.

Phần thưởng staking: Lido tổng hợp ETH của người dùng, thiết lập các node xác thực và phân phối phần thưởng staking cho các nhà gửi vốn.

Điểm quan trọng là phần lớn phần thưởng không được giữ lại bởi Lido. Năm 2024, Lido tạo ra 1,034 tỷ USD phần thưởng staking, nhưng phân phối 931 triệu USD cho người staking theo chính sách: 90% cho người staking, 5% cho node operator, 5% cho DAO.

- Chi phí doanh thu: Chi trả cho node operator cộng các khoản phạt slashing (Lido chịu trách nhiệm cuối cùng).
- Chi phí thanh khoản: Incentive cho LP cung cấp thanh khoản.
- Chi phí vận hành: LEGO Grants (tài trợ cộng đồng, phát triển) và TRP (thưởng token cho các thành viên DAO chủ lực).

Điểm tích cực: Lido đã cắt giảm mạnh chi phí, chi phí thanh khoản về khoảng 8,5 triệu USD năm 2025, chi phí vận hành giảm 20% so với 2023. Doanh thu tăng 88%/67% so với 2023/24, chi phí kiểm soát chặt giúp lỗ ròng cải thiện 66%/93%, chỉ còn khoảng 2 triệu USD năm nay.

Định hướng phát triển của Lido

Nói Lido “dẫn đầu staking ETH” dưới mức kỳ vọng là chưa hoàn toàn công bằng khi chi phí đang giảm dần, nhưng lỗ ròng vẫn tồn tại. Phí giao thức 10% là thông lệ toàn ngành và khó có khả năng thay đổi.

Đòn bẩy tăng trưởng chính là quy mô staking ETH. So với Solana/Sui/Avax/ADA, tỷ lệ staking của ETH còn thấp. Động lực vĩ mô lớn là nhu cầu lợi suất staking ETH từ giới tài chính Phố Wall—ví dụ BlackRock đã đăng ký cho phép staking ETH qua iShares ETF.

Nếu điều này diễn ra, staking ETH sẽ trở thành sản phẩm lợi suất tổ chức phổ biến, cho phép các bên giữ ETH tạo dòng tiền bổ sung. Nếu Lido (hoặc Coinbase, hoặc các giải pháp dành cho tổ chức như Puffer) trở thành nền tảng ưu tiên, thị trường mở rộng mạnh mẽ. Lợi suất staking sẽ giảm khi số lượng người tham gia mạng lưới tăng lên.

Lido DAO cũng đang xem xét đề xuất chia sẻ doanh thu LDO nhằm gia tăng giá trị và lợi ích lâu dài cho token. Thách thức: các chính sách này sẽ làm giảm doanh thu giao thức và ảnh hưởng tới tính bền vững. Một lựa chọn hợp lý hơn là chia sẻ phần dư thừa sau chi phí (excess surplus sharing) cũng đang được quan tâm.

Dòng doanh thu mới của Jito: MEV tips
-——————————————————

@jito_sol</a> hiện là đơn vị dẫn đầu staking SOL, vượt qua Lido về tổng chỉ số tài chính. Jito quản lý khoảng 16 triệu SOL đã staking (jitoSOL">, chiếm 23% tổng nguồn cung mạng.

Tỷ lệ staking SOL—đạt 67,18%—là một trong những mức cao nhất với các blockchain L1. Từ tháng 10 năm ngoái, Jito phát triển hạ tầng cốt lõi cho restaking thanh khoản, kích hoạt các dịch vụ restaking mới và các bên cung cấp VRT (Vault Receipt Token) như <a href=”)

- Bug Bounties: Thưởng cho chuyên gia bảo mật phát hiện lỗ hổng.
- Khuyến khích khai thác thanh khoản: Thưởng cung cấp thanh khoản JitoSOL/VRT trên các nền tảng DeFi như Orca, Jupiter.
- Restaking Grants: Hỗ trợ nhà phát triển và operator xây dựng hạ tầng restaking trên Node Consensus Network (NCN).
- Phí Interceptor: Phí phạt arbitrage ngắn hạn bằng cách đóng băng JitoSOL 10 giờ; rút sớm chịu phí 10%.
- Phí JitoSOL: Phí quản lý 4% trên phần thưởng staking và MEV, thực tế tương đương 0,3% hàng năm trên vốn gửi (7% APY × 4%).
- Tip Routers: 3% MEV tips thu về làm doanh thu giao thức mỗi epoch (2,7% chuyển DAO, 0,15% phân phối cho người staking JTO, 0,15% cho chủ sở hữu JitoSOL).

Chiến lược quỹ Jito phản ánh qua kết quả tài chính

Incentive thanh khoản vẫn là chi phí lớn nhất của Jito, tăng vọt quý II/2024 và duy trì trong khoảng 1–3 triệu USD mỗi quý.

Yếu tố thúc đẩy là JIP-2 và JIP-13, phân bổ JTO làm incentive DeFi (chủ yếu trên @KaminoFinance). Từ quý II/2024, doanh thu jitoSOL tăng nhanh do DeFi looping qua jitoSOL ngày càng hấp dẫn—kéo tăng nhu cầu staking SOL, mở rộng nguồn jitoSOL và gia tăng doanh thu.

Từ 2025, quỹ đã dành 14 triệu JTO (~24 triệu USD) làm incentive thúc đẩy restaking và tăng mức độ ứng dụng VRT trong DeFi.

Đến quý III/2025, khoảng 7,7 triệu JTO đã được phân phối. Doanh thu tăng lần lượt 36%, 67%, 23% qua các quý—vượt xa chi phí incentive, cho thấy hiệu quả đầu tư tích cực.

Doanh thu chủ lực của Jito gồm Tip Router và phí JitoSOL. Từ quý IV/2024, làn sóng meme coin Solana khiến khối lượng on-chain tăng vọt, Jito trở thành bên hưởng lợi lớn nhất.

Đỉnh điểm, Jito tips chiếm từ 41,6% đến 66% Rev của Solana. Từ quý II/2025, lợi nhuận Tip Router đã vượt phí JitoSOL, khẳng định lợi thế hạ tầng MEV của Jito. Trader Solana thường xuyên chi tiền cho “priority tips”—động lực kinh tế đặc biệt trong các blockchain L1.

Hoạt động mạng Solana tăng mạnh, hạ tầng MEV, vị thế jitoSOL và các trường hợp ứng dụng restaking mới đã giúp lãi ròng Jito đạt kỷ lục ~5 triệu USD quý II/2025—tăng gấp 57 lần so với quý trước. Dù cơn sốt meme coin không còn nóng như 2024, nếu restaking SOL phát triển, đây sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của Jito.

Thông tin pháp lý và bản quyền:

1. Bài viết này được đăng lại từ TechFlow, bản quyền thuộc về tác giả gốc chingchalong02. Nếu có vấn đề về bài đăng lại, vui lòng liên hệ Gate Learn để được xử lý theo quy trình.
2. Lưu ý: Nội dung trong bài chỉ thể hiện ý kiến cá nhân của tác giả, không phải khuyến nghị đầu tư.
3. Các bản dịch phiên bản ngôn ngữ khác thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Không được phép sao chép, phân phối hoặc sử dụng lại các bản dịch này nếu không ghi rõ nguồn @LidoFinance</a> hiện có khoảng 8,8 triệu ETH staking, tương đương giá trị gần 33 tỷ USD—chiếm 25% lượng ETH staking và 7% tổng cung ETH. Lido là đơn vị nắm giữ ETH on-chain lớn nhất (sharplink: ~440K ETH; bitmine: ~833K ETH">Gate](http://gate.com/)..

Lido tiếp tục là “ông lớn” không đối thủ về ETH staking—thường được gọi là “)](https://github.com/TurtleDotXYZ “@TurtleDotXYZ và @EulerFinance, <a href=”)