Giới thiệu

Mục tiêu của tôi ở đây là cung cấp một sự giới thiệu toàn diện về việc gắn kết lỏng Solana. Tôi mới nhận ra trong quá trình nghiên cứu cho bài viết này rằng Phantom có một bài viết có cấu trúc tương tự một phần.https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-stakingTôi sẽ đề cập đến một số nội dung tương tự, nhưng kèm theo nhiều ý kiến và bình luận hơn. Tôi muốn bạn không chỉ biết liquid staking là gì và cách thực hiện nó, mà còn biết lý do tại sao. Điều gì thúc đẩy một người phải nhảy ra khỏi giường vào buổi sáng và tự nói với mình, “Hôm nay tôi sẽ liquid stake SOL của mình”? Hãy đến và cùng tôi trên thảm bay ma thuật, và tôi sẽ cho bạn thấy một thế giới hoàn toàn mới.

Tôi sẽ cố gắng làm cho nó dễ tiếp cận với người mới mà không làm người đọc chán chường hoàn toàn với những lời giải thích quá nhiều (bạn có thể đánh giá xem tôi đã thành công hay chưa). Tôi cũng đã cố gắng cấu trúc bài viết dài này để bạn có thể bỏ qua một số phần nếu bạn đã quen biết với chủ đề. Với tâm trạng đó, đây là mục lục:

• Staking trên Solana
• LSTs và Rủi ro Thời gian
• Các LST hàng đầu và cấu trúc Incentive của họ
• Sanctum và Tương lai Vô hạn LST
• Cách thực hiện Staking Linh Hoạt
• LSTs và Tài chính Phi tập trung
• Kết luận

Tôi cũng sẽ đưa ra lời cảnh báo bắt buộc rằng không nên hiểu nhầm rằng mọi điều này đều là tư vấn tài chính, pháp lý, hoặc như thêm vào đó từ Haseeb Qureshi, tư vấn về cuộc sống tuyệt vời. Bài viết này nhằm mục đích giáo dục, và hy vọng làm hài lòng và giải trí.

Staking trên Solana

Trước khi chúng ta nhảy ngay vào đặt cọc chất lỏng, hãy nói về việc đặt cọc thường xuyên. Đặt cọc trong một mạng lưới bằng chứng cổ phần được ủy quyền như Solana là hành động cam kết mã thông báo của bạn cho người xác thực, người phải hứa sẽ xác minh trung thực các giao dịch trên mạng hoặc có nguy cơ bị phạt. Đây là những gì tạo ra sự liên kết cơ bản giữa người xác thực và người dùng mạng, nếu không có điều đó, chi tiêu gấp đôi, kiểm duyệt và tất cả các cách lạm dụng khác sẽ có thể xảy ra. Khi bạn đặt cược "nguyên bản", bạn chọn một trình xác thực cụ thể và ủy quyền mã thông báo của mình cho họ. Bạn có thể thực hiện thao tác này thông qua một loạt các phần mềm ví hoặc với giao diện dòng lệnh Solana.

Kể từ khi ra mắt mainnet-beta của Solana vào tháng 2 năm 2020, Solana đã tuân theo lịch trình lạm phát được đề xuất này:

Khi tôi viết vào tháng 2 năm 2024, chúng ta còn bốn năm từ ngày ra mắt đó, vì vậy dễ dàng nhận thấy tỷ lệ lạm phát hiện tại là khoảng 5%. Số lượng lạm phát chính xác được điều chỉnh bởi ba tham số: tỷ lệ lạm phát ban đầu (8%), tỷ lệ giảm lạm phát (-15%), và tỷ lệ lạm phát dài hạn (1.5%). Lạm phát bắt đầu ở mức 8% và giảm 15% hàng năm tại mỗi ranh giới thời kỳ cho đến khi nó dừng lại ở mức 1.5%. Điều này có thể thay đổi trong tương lai, nhưng đây là lịch trình đã được quan sát từ khi ra mắt.

Ai sẽ nhận được các token SOL được tạo ra thông qua lạm phát? Điều này khá đơn giản: người staker. Điều này có nghĩa là mỗi kỷ nguyên, người staker đang tăng sở hữu tương đối của họ đối với tổng số token SOL tại chi phí của những người không staker. Không có gì phức tạp hơn đang xảy ra thực sự. Nếu tất cả SOL đều được đặt cược, không ai sẽ tăng giá trị tổng cộng của tài sản của họ. Điều này dẫn đến tỷ lệ stake cao trên mạng Solana; khoảng 2/3 tổng số SOL đang được đặt cược vào thời điểm viết này. Tuy nhiên, tỷ lệ staking lỏng vẫn còn dưới

Với một blockchain dựa trên chứng minh công việc, các máy chủ xác thực phải chịu gánh nặng lớn về thiết bị và chi phí năng lượng, buộc họ phải bán một số (hoặc có thể là tất cả) token họ kiếm được chỉ để hoàn vốn. Với mạng lưới dựa trên chứng minh cổ phần như Ethereum, những chi phí này rất, rất thấp, vì vậy không có áp lực bán hàng nào cả. Với Solana, chi phí vận hành cho các máy chủ xác thực cao hơn một chút so với Ethereum vì các máy chủ xác thực phải thực hiện các giao dịch như một phần của sự đồng thuận mà đặt ra một chi phí và thiết bị máy chủ xác thực đắt hơn một chút vì nó cần hiệu suất cao hơn so với Ethereum. Vì vậy, áp lực bán của máy chủ xác thực vẫn rất thấp so với Bitcoin, nhưng cao hơn một chút so với Ethereum.

Tôi đã mất một số công sức ở đây để chi tiết hóa điều này bởi vì mọi người tiếp tục bối rối về điều này. Tôi thỉnh thoảng nói về điều này trên interwebz đó. Ok, tôi thừa nhận ở trên có một chút áp lực bán vì việc chạy trình xác thực không miễn phí, nhưng Twitter tiền điện tử không đánh giá cao sắc thái, vì vậy tôi đã tích cực hơn một chút. Dù sao, với nền tảng thiết yếu này về đặt cọc thường xuyên trong tay, hãy nói về đặt cọc lỏng.

LSTs và Rủi ro Thời gian

Vì có động lực cao để đặt cược trên Solana để không bị pha loãng bởi những người đặt cược khác, một trong số ít lý do không làm như vậy là nó khóa vốn của bạn mỗi epoch. Với việc đặt cược lỏng, bạn đóng góp token của mình vào một hồ bơi đặt cược quản lý việc phân phối đặt cược trên một tập hợp các validator và biến token hóa việc bạn đã cam kết token của mình vào hồ bơi. Hành động này trả lại một tài sản mới cho người đặt cược đại diện cho sự thực và cho phép người dùng đổi nó để lấy lại SOL đã đặt cược ban đầu. Do đó, nó có thể được sử dụng như một tương đương chức năng với SOL trong nhiều ngữ cảnh.

Các token staking lỏng phổ biến nhất (viết tắt là LST) trên Solana là các token “mang phần thưởng”. Hầu hết SOL trong pool được đặt cược cho các nhà xác thực được chọn bởi các nhà điều hành pool (đôi khi trừ một lượng nhỏ để giúp việc đền bù nhanh chóng), vì vậy SOL được đặt cược trong pool này tích lũy phần thưởng dưới dạng nhiều SOL hơn. Do đó, LST không thay đổi về số lượng theo thời gian, nhưng đại diện cho nhiều SOL hơn mỗi kỷ nguyên và vì vậy tăng giá so với SOL. Một cách tiếp cận khác là “rebasing” nơi người nắm giữ LST được thưởng thêm nhiều token lỏng và mỗi token lỏng có thể đổi 1:1 (với độ trễ), nhưng điều này không được sử dụng nhiều trên Solana.

Mỗi kỷ nguyên mất khoảng 2,5 ngày trên Solana. Nếu người dùng muốn rút SOL đã đặt cược, họ phải gửi yêu cầu rút lại sự ủy quyền của họ đợi đến cuối kỷ nguyên và sau đó nó trở thành có thể đổi lại. Trong thị trường tài chính truyền thống, điều này được xem là gánh chịu rủi ro thời gian. Bạn đang đánh cược rằng phần thưởng từ việc khóa vốn trong 2,5 ngày sẽ vượt qua rủi ro rằng bạn sẽ cần nó ngay lập tức. 2,5 ngày ít rủi ro hơn, về thời gian, so với một trái phiếu Chính phủ Mỹ có kỳ hạn 10 năm. Trên mặt khác, trái phiếu Mỹ... ít biến động hơn một chút so với tiền điện tử, nói chung.

Vì vậy, khi người giữ token đã đặt cọc muốn truy cập vào token SOL cơ bản, họ có thể đổi nó từ hồ sơ token đặt cọc được kiểm soát bởi giao protocole đặt cọc lỏng, lựa chọn hoặc đợi cho đến cuối kỷ nguyên khi nó có thể được rút khỏi hồ sơ bởi hồ sơ cơ sở, hoặc bằng cách sử dụng hồ chứa thanh khoản hiện có để giao dịch mSOL cho SOL trên thị trường mở. Dưới đây là một ví dụ từ Marinade Finance:

Marinade đang cho bạn biết rằng nó đang sử dụng bộ tổng hợp giao dịch phi tập trung của Jupiter để giao dịch mSOL cho SOL. Tôi đã kiểm tra việc rút Staking 10.000 mSOL và tác động giá là 0,01%, nhưng với 100.000 mSOL, tác động giá được hiển thị ở trên là 100.000 (Thực ra tôi không có 100.000 hoặc thậm chí 10.000 mSOL, nhưng nó cho phép bạn mô phỏng nó). Điều này có ý nghĩa gì?

Nó có nghĩa là bạn nhận được ít SOL hơn 8.162% so với nếu bạn đợi đến cuối kỷ nguyên và rút vốn trực tiếp. Ảnh hưởng giá trên dựa vào điều kiện thị trường hiện tại, tức là có bao nhiêu thanh khoản tồn tại. Nó có thể nhiều hơn hoặc ít hơn nếu bạn kiểm tra lại. Điều này nhấn mạnh một sự thật quan trọng về LSTs. Tôi nói ở trên rằng chúng có thể được sử dụng như là giá trị tương đương chức năng của SOL trong nhiều ngữ cảnh, nhưng có những khác biệt quan trọng. Đây là một trong số chúng: bạn đang mang một chút rủi ro về thời gian. Nếu bạn cần rất nhiều vốn ngay bây giờ, và bạn cần rất nhiều, bạn sẽ phải giảm giá trị của nó để có được nó.

Một sự cố đơn giản có thể minh họa điều này. Hãy xem xét trường hợp của “mSOL depeg” xảy ra vào ngày 12 tháng 12 năm 2023. Địa chỉ ví này 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, trong khoảng 20 phút, đã hoán đổi khoảng 68.536 mSOL cho SOL trên thị trường mở bằng 9 giao dịch. Điều này đã làm giá của mSOL giảm từ khoảng $78 xuống còn $66. Đây là biểu đồ 5 phút từ birdeye.so:

Bạn có thể thấy giá trở lại khá nhanh chóng so với giá trước đó. Tại sao? Các bot Arb và các cơ hội khác đã nhận thấy và tham gia mua lại mSOL vì họ không cần vốn trong epoch tiếp theo. Giá của SOL cơ bản thực sự không thay đổi, vì vậy họ về cơ bản đang mua SOL giảm giá. Để biết thêm phân tích về tình huống này, bạn có thể tham khảo @y2kappa's luồng X xuất sắc: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Tình huống này không độc đáo đối với mSOL, nó cũng áp dụng tương đương đối với mọi token staking lỏng lẻo (với một số điều cần chú ý chúng ta sẽ tìm hiểu sau). Sự thanh khoản của bất kỳ LST cụ thể nào sẽ không thể tránh khỏi việc ít hơn thanh khoản của token SOL. Tuy nhiên, điều này chủ yếu là điều để lo lắng nếu bạn may mắn sở hữu một lượng SOL staking lỏng lẻo lớn. Nhiều tiền, nhiều vấn đề.

Vì vậy, bài học ở đây là rằng các token đã giao dịch mang theo một số rủi ro về thời gian của SOL đã giao dịch thường, nhưng chỉ đến mức nào đó khi thị trường thiếu tính thanh khoản. Càng sâu thị trường LST, thì mức độ rủi ro về thời gian càng ít quan trọng. Nếu số lượng token của bạn tương đối khiêm tốn, bạn thực sự không cảm nhận được rủi ro về thời gian này. Tuy nhiên, quan trọng là phải biết rằng có một giới hạn về mức độ thanh khoản của token.

Các nhà lãnh đạo LST và Cấu trúc Khuyến mãi của họ

Có ba LST trên Solana với tổng giá trị khóa > $100 triệu mà nổi bật các phương pháp khác nhau để khuyến khích việc áp dụng: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) và BlazeStake (bSOL). Điều này rõ ràng cũng có thể thay đổi, nhưng bạn có thể xem số liệu đầy đủ ở đây:https://defillama.com/protocols/Liquid Staking/Solana. Jito đang ở vị trí đầu tiên khi viết bài nên chúng tôi sẽ bắt đầu từ đó.

Đề Xuất Giá Trị Của Jito

Trong bài đăng trên blog của Jito về chủ đề này, họ tuyên bố bốn lý do tại sao bạn nên đặt cược với họ (https://www.jito.network/blog/một-lời-mời-tham-gia-staking-với-giao-protocal-jito/), nhưng một thực sự là sự khác biệt: Giá trị trích xuất tối đa (MEV). MEV là một chủ đề sâu sắc, nhưng nói tóm lại, các nhà giao dịch có thể tận dụng các tình huống có cách có lợi để đặt hàng các giao dịch sao cho chúng thu được giá trị từ các giao dịch. Thiết kế của Solana (chủ yếu là thời gian khối nhanh, các giao dịch được thực hiện song song) thực sự khiến MEV khó trích xuất hơn nhiều so với một hệ thống như Ethereum với mempool công khai, nhưng nó vẫn ở đó. Một số người phản đối MEV hoàn toàn vì nó thường dẫn đến giá tồi tệ hơn cho những người dùng khác và nó được coi là ký sinh trùng. Không phải tất cả MEV đều gây hại nghiêm trọng cho những người dùng khác và trong mọi trường hợp, đây là những hệ thống không được phép mở, vì vậy không ai có thể bị ngăn cản làm điều đó. Bạn cũng có thể phàn nàn rằng động vật ăn thịt ăn động vật khác; Đây chỉ là bây giờ tự nhiên là.

Vậy điều tốt nhất cần làm là dừng việc than phiền và bắt đầu thu lợi. Đó là điều Jito đang đề xuất nhiều hơn hay ít hơn: một phần của lợi nhuận. Họ đã sửa đổi phần mềm xác thực nguồn gốc của Solana Labs để thêm khả năng cho các xác thực viên chấp nhận các giao dịch được đặt hàng để đổi lấy một khoản phí. Điều này tạo ra một thị trường MEV gọn gàng và dễ tiếp cận hơn. Các xác thực viên sau đó có thể chuyển một phần của số SOL thêm này cho người ủy quyền bằng cách tạo ra lợi suất. Đó là điều bạn nhận được khi ủy quyền SOL của bạn vào hồ bơi giao dịch tức thời của Jito. Quan trọng hơn, các LST khác cũng có thể ủy quyền token của họ cho các xác thực viên chạy phần mềm xác thực viên được sửa đổi của Jito, vì vậy nó không hoàn toàn dành riêng cho jitoSOL. Marinade và BlazeStake cũng đều hưởng lợi một phần từ việc các xác thực viên mà họ ủy quyền tận dụng mô-đun MEV của Jito.

Đề xuất giá trị của Marinade

Marinade là giao thức staking lỏng đầu tiên của Solana và đã tiên phong nhiều thực tiễn tốt nhất cho danh mục. Như họ chỉ ra trong bài đăng trên blog của họ, khi bạn staking trực tiếp, bạn phải chọn một validator cụ thể để ủy quyền cho ( https://marinade.finance/blog/gioi-thieu-thuong-protected-staking/). Làm thế nào để bạn biết cái nào là đúng? Các nhóm đặt cọc thanh khoản xử lý việc này cho bạn và cũng phân phối cổ phần của bạn trên nhiều trình xác thực, giảm nguy cơ một trong số họ sẽ không duy trì hệ thống trình xác thực của họ hoặc hoạt động dưới mức tối ưu. Tháng trước, Marinade đã công bố một sáng kiến để buộc những người xác thực chịu trách nhiệm về hiệu suất của họ bằng cách yêu cầu họ tạo ra những gì về cơ bản là một quỹ bảo hiểm. Nếu họ đánh rơi quả bóng và không duy trì hiệu suất tối ưu, họ sẽ phải hoàn trả cho những người đã ủy thác cho họ ra khỏi quỹ.

Marinade cũng sử dụng một tính năng mà họ gọi là cổ phần định hướng, theo đó người đặt cọc chọn một trình xác thực để hỗ trợ và đổi lại, trình xác thực có thể cung cấp thêm các ưu đãi. "Cổ phần định hướng" thực sự chỉ áp dụng cho 20% tổng số tiền đặt cược và phần còn lại được phân phối dựa trên thuật toán chiến lược ủy quyền của Marinade.

Cuối cùng, Marinade được điều chỉnh bởi mã thông báo MNDE. Chủ sở hữu MNDE có thể bỏ phiếu cho các quyết định liên quan đến cách thức hoạt động của giao thức và có giá trị độc lập với mSOL. Marinade đôi khi chạy các chiến dịch, như hiện đang làm, theo đó một số hành động nhất định tạo ra lợi nhuận bổ sung dưới dạng mã thông báo MNDE được phân phối cho người đặt cược. Điều này nhằm khuyến khích người đặt cọc thực hiện các hành động mà giao thức cho là có lợi, như cung cấp thanh khoản để đảm bảo rằng mSOL có thể đổi ngay lập tức. Những ưu đãi này hơi phức tạp nhưng chúng tôi sẽ lưu một số trong số đó cho sau này. Để biết thêm chi tiết về chiến dịch hiện tại của họ, bạn có thể tham khảo bài đăng trên blog của họ tại đây: https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Giá trị đề xuất của BlazeStake

Điểm phân biệt chính của BlazeStake liên quan đến token quản trị BLZE. Giống như MNDE, BLZE có thể được sử dụng để bỏ phiếu về cách phân phối động viên, nhưng cũng được đánh giá độc lập. BlazeStake là một dự án tương đối trẻ, vì vậy họ chỉ đã phân phối khoảng 80% tổng cung cấp token trong khi Marinade đã phân phối hoàn toàn token của họ và phải mua lại chúng để tạo động lực token MNDE. Điều đó có thể tốt hoặc xấu tùy thuộc vào quan điểm và khung thời gian đầu tư của bạn. Jito cũng có một token quản trị JTO nhưng hiện không được sử dụng để khuyến khích đặt cược với Jito. Hãy nhanh chóng so sánh ba token quản trị hàng đầu về TVL trong giao thức, vốn hóa thị trường, cung cấp lưu thông và xu hướng tăng trưởng.

Số liệu được thu thập vào ngày 16 tháng 2 năm 2024 từ Defillama, Coingecko và Birdeye

Tập trung vào tỷ lệ tổng giá trị bị khóa (tài sản mà giao thức kiểm soát) so với vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn (FMDC) của mã thông báo quản trị thực hiện kiểm soát các tài sản nói trên, BLZE có vẻ khá tốt. Bây giờ, có rất nhiều cảnh báo ở đây. Một trong những lý do khiến FDMC của JTO quá cao là nguồn cung lưu hành quá thấp trên cơ sở so sánh. Có những lập luận hợp lý tại sao FDMC "chỉ là một meme" trong ngắn hạn. Không ai quan tâm cho đến khi họ làm, đó là khi đợt mã thông báo tiếp theo được mở khóa. BLZE cũng chỉ có 2/3 nguồn cung token được mở khóa nên vẫn có những token mới chảy vào thị trường dưới dạng phát thải. Để hiểu lịch trình mà chúng đang được mở khóa, bạn có thể tham khảo chủ đề này: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Bạn có thể làm gì với BLZE để làm cho nó có giá trị? Một số điều tương tự như những gì bạn có thể làm với MNDE, cụ thể là bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị để hướng các động lực vào việc hoàn thành các mục tiêu cụ thể giúp tăng cường việc áp dụng bSOL. Tuy nhiên, BlazeStake thực hiện điều này thông qua một cơ chế gọi là stake gauges mà cung cấp cho người dùng kiểm soát liên tục và tinh tế hơn. Hai tùy chọn cơ bản là bỏ phiếu trong tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) Realms.today của họ để hướng thêm stake vào các nhà xác thực cụ thể, hoặc hướng thêm phần thưởng BLZE vào các hồ bơi thanh khoản cụ thể trong DeFi. Chủ sở hữu BLZE cũng có thể khóa BLZE của họ trong một khoảng thời gian lên đến 5 năm để tăng cường sức mạnh bỏ phiếu trong DAO. Đây là một bức ảnh chụp màn hình của giao diện stake gauge với một số tùy chọn mẫu nơi bạn có thể hướng dẫn phiếu bỏ sau khi bạn đã gửi BLZE của mình vào DAO. Đây là tất cả khá độc đáo theo như tôi có thể nhận biết trong số LSTs.

Một số giao protocal Defi yêu cầu bạn phải yêu cầu các phần thưởng BLZE trong giao diện người dùng của họ, nhưng nếu không, các phần thưởng BLZE của bạn sẽ được airdrop trực tiếp cho bạn theo cách liên tục, khoảng mỗi hai tuần. Bạn có thể kiểm tra điểm SolBlaze hiện tại của ví của bạn tại rewards.solblaze.org. Không có lợi thế thực sự nếu cố gắng để sybil điều này; nhiều ví không cải thiện điểm số của bạn. Công thức cơ bản là 1 bSOL trong ví của bạn = 1 điểm, 1 bSOL trong một protocal cho vay được hỗ trợ = 1.5 điểm, và 1 bSOL trong các vị trí bSOL LP được hỗ trợ = 2 điểm. Điều này đồng ý với các rủi ro bạn đang đảm nhận với vốn, vì vậy rủi ro càng nhiều càng được thưởng là hợp lý.

Cũng đáng lưu ý là BlazeStake cung cấp một tùy chọn để gửi SOL của bạn với một nhà xác nhận duy nhất mà họ gọi là Custom Liquid Staking. Khác với Marinade, 100% số tiền gửi được gửi đến nhà xác nhận đó. Nhắc lại từ trên rằng với Marinade, chỉ có 20% số tiền gửi được gửi đến nhà xác nhận mà bạn chọn và 80% còn lại được phân phối thông qua thuật toán chiến lược ủy quyền của họ. Marinade ghi rõ điều này trong tài liệu của họ, nhưng không rõ ngay trong giao diện người dùng của họ, điều mà tôi nghĩ là hơi không tối ưu.

BlazeStake cũng đang thực hiện một số điều thú vị khác. Họ cung cấp một vòi SOL thực sự (không phải SOL testnet hoặc devnet) mà bạn có thể sử dụng để nhận một chút SOL cho phí giao dịch khi bạn đã vô tình gửi toàn bộ SOL của mình với họ và không đủ để cover phí giao dịch để unstake. Điều này thực sự rất tốt vì nó ngăn bạn phải thêm vốn mới thông qua sàn giao dịch tập trung. Họ cũng có một giao diện UI đơn giản để mint token SPL giúp bạn tự mình phát hành một token SPL, trang thái RPC, và một SDK SOL Pay. Đó là tất cả những sáng kiến tốt giúp lan tỏa SOL và giáo lý staking dễ dàng.

Nếu giá trị chính của BlazeStake phát sinh từ việc phát hành token quản trị của nó, hành động giá trị trên BLZE đóng vai trò quan trọng ở đây. Giá BLZE tăng mạnh bắt đầu từ cuối tháng 11 năm 2023 và đã ổn định ở khoảng $0.002 - $0.004, nhưng dựa trên các thống kê trên, có khả năng còn nhiều không gian để phát triển. Nếu nó trở lại mức tương tự như Marinade, có thể tăng thêm 2.8 lần.

Theo ý kiến của tôi, việc định giá BLZE tương tự hoặc thậm chí cao hơn so với MNDE là hợp lý. Tôi không chắc làm thế nào để bào chứng về định giá của JTO so với hai dự án khác. Tôi thích dự án này, những gì họ đang làm với MEV trên Solana là hoàn toàn độc đáo và tôi kỳ vọng vào sự đổi mới trong tương lai, nhưng với gần 90% nguồn cung token vẫn chưa được phát hành, dường như cao. Nhưng vốn hóa thị trường dilute hoàn toàn không quan trọng... cho đến khi nó quan trọng. Bất kể điều gì xảy ra, tôi thích cơ hội tăng giá của cả ba so với USD vì những giao thức LST này đang tạo ra giá trị. Luận điểm đơn giản: LST tốt.

Kết thúc phần này về ba LST hàng đầu trên Solana, tất cả đều quảng cáo những lợi ích đối với sự phân quyền của Solana. Các hồ bơi đặt cược lỏng lẻo phân phối cược trên một tập hợp validator rộng hơn thay vì thiết lập một kịch bản chiến thắng. Tất cả đều quảng cáo một cách đáng tin cậy về tính bảo mật của họ. Có nguy cơ hợp đồng thông minh với mọi LST, nguy cơ rằng có lỗi trong hợp đồng thông minh điều hành hồ bơi cược, nhưng tất cả đều tôn trọng tính bảo mật một cách đáng tin cậy. Những điều này là tốt nhưng họ thực sự không phân biệt ba phương pháp, đó là lý do tôi đã cố gắng nhấn mạnh các tính năng độc đáo ở trên.

Sanctum và Tương lai Vô tận của LST

Có rất nhiều LST khác trên Solana và sắp có nhiều hơn nhờ vào hồ bơi hỗ trợ thanh khoảnsanctum.so đang làm việc. Mục đích của họ là làm cho bất kỳ LST nào càng lỏng càng tốt bằng cách chấp nhận tất cả chúng và cung cấp trao đổi cho SOL. Họ tính phí dưới 0,03% và thường là 0,01% cho những gì về cơ bản là chấp nhận rủi ro thời gian cho bạn. Bạn nhận được SOL để đổi lấy LST của bạn ngay lập tức và hồ bơi cung cấp một bộ đệm phân tán rủi ro thời gian đó trên một diện tích bề mặt rộng hơn nhiều.

Sanctum hỗ trợ mười hai LST khác nhau vào thời điểm viết bài, nhưng họ nhằm giải quyết vấn đề khởi động thanh khoản cho hầu hết các LST. LST chỉ có thanh khoản khi có thanh khoản sẵn có đang đợi trong các hồ chứa thanh khoản trên các giao protocal như Orca và Radium, vì vậy LST mới thường phải đưa ra một chiến lược để tăng cường điều này để thực hiện phần thanh khoản của lời hứa LST. Sanctum cung cấp một khoản dự trữ phụ lớn để làm cho việc cho phép LST mới và thấp thị phần trở nên thanh khoản ngay lập tức.

Các LST mà bạn có thể trao đổi ngay lập tức để đổi lấy SOL khi viết bài là: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (token staking lỏng của Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL và stSOL. Bây giờ bạn đã biết một chút về các chiến lược khác nhau mà ba LST hàng đầu đang theo đuổi để làm cho cách tiếp cận của họ hấp dẫn, bạn sẽ có khả năng nghiên cứu và đánh giá một cách phê phán hơn một số dự án nhỏ trên. Hồ bơi thanh khoản LST toàn cầu của Sanctum giúp thử nghiệm nhiều hơn trong lĩnh vực LST và có thể có một lựa chọn phù hợp hơn với mục tiêu và sở thích của bạn với một trong số những dự án trên.

Tôi sẽ để lại cho bạn một nguồn tài nguyên nữa nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn. Vào tháng 12 năm 2023, một trong những người sáng lập của Sanctum, người được biết đến với cái tên “J”, đã có một cuộc phỏng vấn với George Harrap mà bạn nên nghe.https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Cách thức Thế Chấp Thanh Khoản

Bây giờ bạn đã biết một chút về các tùy chọn, hãy tạm thời xem cách thực hiện nó một cách đơn giản. Sử dụng bSOL như là ví dụ, chỉ cần truy cập stake.solblaze.org, nhấp vào tab Staking, và bạn sẽ thấy giao diện người dùng này.

Hãy nhớ rằng bSOL giống như hầu hết các LST trên Solana là mang phần thưởng, vì vậy bạn nhận lại ít bSOL hơn số SOL bạn nộp. Đừng để điều này làm bạn sợ hãi. Trong hình ảnh bạn thấy 0,8993 bSOL = 1 SOL. Điều này bởi vì 0,8993 bSOL đại diện cho một yêu cầu trên hồ bơi cổ phần BlazeStake tương đương với 1 SOL, vì vậy bạn không mất bất kỳ giá trị nào. Theo thời gian, khi số SOL mà hồ bơi cổ phần nắm giữ tăng lên, con số này sẽ tiếp tục giảm, có nghĩa là số lượng SOL bạn nhận lại cho mỗi bSOL sẽ tiếp tục tăng. Hiện tại 1 bSOL = 1,11 SOL và con số này sẽ tiếp tục tăng theo thời gian.

Chọn số lượng, nhấn nút, xác nhận giao dịch, và bạn đã hoàn tất.

LSTs và Tài chính Phi tập trung

Bây giờ khi chúng ta đã được trang bị hiểu biết đáng kể về cách LSTs hoạt động, các lựa chọn cho LSTs và các lợi ích của các phương pháp khác nhau, hãy xem xét các lựa chọn Defi. Điều này có ý nghĩa gì? Lý do để có các token bạn đặt cược có thể chuyển đổi là để bạn có thể làm việc với nó.

Tôi đã dành một phần lớn thời gian của năm ngoái để khám phá các lựa chọn DeFi khác nhau trên Solana. Rất nhiều phụ thuộc vào sở thích về rủi ro của bạn và cách bạn đánh giá những rủi ro đó so với phần thưởng. Đó là một phép tính cá nhân nên không có câu trả lời đúng, nhưng quan trọng là hiểu rõ những rủi ro và phần thưởng là gì để bạn có thể thực hiện phép tính đó. Hãy bắt đầu với một cái gì đó tương đối đơn giản, cho vay.

Cho vay

Một trong những điều đơn giản nhất và ít rủi ro mà bạn có thể thực hiện với một LST là đơn giản là cho vay nó. Các nền tảng như MarginFi, Solend và Kamino cho phép người dùng gửi tài sản thế chấp và vay các tài sản khác mà họ chọn. Tiền điện tử nói chung khá biến động, tất cả những điều này chỉ cung cấp các vị trí cho vay có thế chấp vượt quá. Điều này có nghĩa là bên đối tác của bạn phải cung cấp giá trị USD làm tài sản thế chấp nhiều hơn so với số tiền họ đang vay. Điều này thường biến đổi dựa trên một số đánh giá về chất lượng của tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp. Nếu giá trị của tài sản thế chấp gửi xuống dưới một ngưỡng nhất định, tài sản thế chấp này sẽ được thanh lý và sử dụng để trả lại cho người cho vay.

Các quy tắc về cách điều này xảy ra có phần phức tạp và các dự án khác nhau sẽ tiếp cận theo cách khác nhau. Nếu bạn sẽ đặt một lượng vốn lớn vào rủi ro, bạn nên tuyệt đối hiểu rõ chúng là gì. Sau sự kiện “depeg” của mSOL được đề cập ở trên, các nhà sáng lập của Solend và MarginFi đã có một cuộc tranh luận trên podcast Lightspeed nơi họ so sánh triết lý quản lý rủi ro của họ, nếu bạn muốn một phần giới thiệu đầy đủ 90 phút (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Thường APR trên việc cho vay cho LSTs thấp tương đối vì nhu cầu không cao. Vì đã được đặt cọc, cơ hội sinh lời lớn nhất, rủi ro thấp nhất đã được khai thác. Tuy nhiên, bạn vẫn có thể nhận được một chút lợi nhuận hơn, hoặc có thể nhận được một số phần thưởng giao thức bằng cách cho vay nó một cách tương đối an toàn, vì vậy đó là một lựa chọn đáng xem xét.

Looping

Bây giờ chúng ta đã nói về việc cho vay, hãy nói về những gì mà việc cho vay cho phép. Giả sử bạn có 10 bSOL và bạn đang nhận được lãi suất APY hiện tại là 7,34% (hãy nhớ rằng điều này thay đổi một chút với mỗi kỷ nguyên), cộng thêm 0,81% APY dưới dạng phát thải BLZE (và điều này phụ thuộc vào giá BLZE). Làm thế nào để tạo ra lợi suất cao hơn? Một cách là gửi bSOL đó vào một giao thức cho vay, vay thêm SOL, sau đó đặt cược SOL đó với BlazeStake nữa. Giao thức Drift và Kamino Finance cung cấp một sản phẩm đơn giản thực hiện điều này chỉ với một cú nhấp chuột cũng như đòn bẩy biến đổi bạn có thể cấu hình. Bạn cũng có thể làm điều này thủ công thông qua một giao thức như Solend. Biến số quan trọng để chú ý là tỷ lệ vay SOL. Càng cao tỷ lệ này, tỷ lệ APR tổng thể của bạn càng thấp. Tại sao? Bởi vì bạn phải trừ điều này như một chi phí. Dưới đây là một ví dụ nhanh từ giao diện SuperStakeSOL của Drift.

Trong ví dụ này, bạn đang vay 5 SOL bằng cách sử dụng 10 bSOL làm tài sản thế chấp. Bạn phải trả 0.6% APR để vay SOL, nhưng sau đó bạn có thể đặt cược lại SOL đó với bSOL và kiếm được lợi suất bổ sung đó một lần nữa. Miễn là lãi suất vay thấp hơn so với phần thưởng, điều này là hợp lý. Hãy nhớ rằng bạn đang đối mặt với rủi ro ở đây. Rủi ro chính là sự kiện “depeg” như đã nêu ở trên về mSOL. Điều này luôn có thể xảy ra với LSTs vì cơ chế kết nối giá trị của chúng với SOL có một thành phần thời gian.

Cung cấp Thanh khoản

Một cách khác để tạo ra lợi suất cao hơn trên LSTs của bạn là bằng cách cung cấp thanh khoản. Điều mà nằm dưới sàn giao dịch phi tập trung là các hồ bơi thanh khoản cho phép bạn giao dịch các cặp token. Nếu có đủ các hồ bơi này, bạn có thể giao dịch bất kỳ tài sản nào cho bất kỳ tài sản khác bằng cách xích daisy thông qua một danh sách các hồ bơi. Vì USDC và SOL thường có thanh khoản sâu nhất, bất kỳ tuyến đường nào thông thường cũng đều trở lại qua chúng, vì vậy ví dụ nếu bạn muốn giao dịch WIF cho WHALES, bạn có thể sẽ đổi WIF thành SOL, rồi đổi SOL thành WHALES.

Các hồ bơi tính phí cho việc đổi và phí này sẽ được trả lại cho người cung cấp thanh khoản (LP). Khi các giao dịch cân bằng và cùng một lượng WIF được đổi lấy WHALES như WHALES được đổi lấy WIF, thì giá cả sẽ ổn định và LP chỉ rút ra phí. Tuy nhiên, lý do phí này được chấp nhận là do sự rủi ro của mất mát tạm thời. Nếu nhu cầu bắt đầu nghiêng về phía WHALES, lượng WHALES trong hồ bơi giảm đi và lượng WIF trong hồ bơi tăng lên cho đến khi LP chỉ giữ WIF và giá trị của WIF giờ đây ít hơn trước đây. Tuy hướng này có thể luôn đảo ngược, đó là lý do tại sao nó được gọi là mất mát tạm thời, nhưng đó là điều cần nhớ. Dưới đây là một video để cung cấp giải thích sâu hơn với hình ảnhhttps://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Vậy các hồ bơi nào hấp dẫn cho LST? Đầu tiên, hồ bơi SOL-LST sẽ được sử dụng rất nhiều vì nó hỗ trợ hành động đặt cược/tháo cược ngay lập tức. Thứ hai, các hồ bơi loại LST1-LST2 thú vị vì bạn đang nắm giữ hai LST đồng thời đang kiếm được lợi suất đặt cược bình thường của họ, và cũng thu thập một khoản phí giao dịch nhỏ trên cơ sở đó, trong khi biết rằng giá của họ nên được tương quan cao vì họ lần lượt đều tương quan với giá SOL (mặc dù một lần nữa, không phải là bảo đảm, như chúng ta đã thảo luận). Rủi ro mất cân đối tạm thời là thấp nhất có thể. Thứ ba, đối với một lựa chọn rủi ro cao, phần thưởng cao hơn, bạn có thể muốn xem xét các hồ bơi cho phép bạn giao dịch một LST cho token quản trị của giao thức của họ, như jitoSOL-JTO hoặc bSOL-BLZE. Những cái này thường được khuyến khích bằng phần thưởng token quản trị bổ sung bởi giao thức để đảm bảo có đủ thanh khoản hợp lý.

Tôi không thể nhấn mạnh đủ rằng có nhiều sắc thái đáng hiểu hơn với LPing. Có sự khác biệt giữa các nhóm trong cách họ phân phối thanh khoản trên nhóm và mức độ kiểm soát đối với LP này. Các cách tiếp cận khác nhau sẽ tốt hơn hoặc tồi tệ hơn tùy thuộc vào cách các mã thông báo giao dịch với nhau, vì vậy bạn cần một mô hình tinh thần tốt về cách bạn nghĩ rằng hành động giá sẽ diễn ra, và do đó, nơi bạn muốn thanh khoản của mình trong nhóm để đáp ứng với kết quả tốt nhất quán. Hai tùy chọn đầu tiên ở trên (SOL-LST, LST1-LST2), mô hình tinh thần của bạn về cơ bản là "chúng sẽ tiếp tục có mối tương quan cao", điều này làm cho điều này thực sự đơn giản. Nếu bạn đang đi xa hơn các tùy chọn đơn giản như vậy, tôi khuyên bạn nên bắt đầu với số tiền rất nhỏ và quan sát cách hành động giá diễn ra. Lưu ý cách số dư nhóm thay đổi khi họ giao dịch tài sản, cách tích lũy phí và quyết định xem có đáng để tăng lớn hơn hay không.

Một số giao protocal DeFi như Kamino cung cấp các két an toàn mà tự động quản lý chiến lược LP nên bạn không cần phải làm nhiều. Chúng đi kèm với một chiến lược được xây dựng sẵn để triển khai vốn vào các hồ bơi thanh khoản mà họ theo dõi. Bạn nên hiểu rõ điều đó trước khi thực hiện, nhưng điều đó có nghĩa là bạn không cần phải vào hồ bơi một cách thủ công và cân bằng lại phạm vi của mình. Tất nhiên, họ thu một khoản phí nhỏ cho điều này.

Bạn có thể cho vay, lặp vòng và LP không phải là tất cả các lựa chọn của bạn với LSTs nhưng tôi không muốn biến bài viết này thành một luận văn. Nếu bạn chưa thử ba trong số ba điều này, bạn có thể muốn kiểm tra chúng trước khi bạn đi sâu hơn.

Kết luận

Ok, nếu bạn đọc hết bài viết này: Tôi xin lỗi về điều đó đã xảy ra, hoặc chúc mừng bạn. Tôi nhận ra rằng đó là một hành trình khá dài, nhưng hy vọng nó đã trang bị bạn với một hiểu biết vững chắc về cái gì, tại sao và làm thế nào về việc đặt cược lỏng trên Solana. Như bạn có thể nhận thấy, tôi thực sự thích thứ này và tôi rất háo hức về tương lai của LSTs và DeFi trên Solana. Hiện nay có rất nhiều lựa chọn tốt và tốc độ đổi mới trong lĩnh vực này đã khiến người ta nể phục.

Nếu bạn phát hiện bất kỳ lỗi nào trong bài viết mà bạn nghĩ cần sửa, hoặc bạn nghĩ rằng tôi đã mô tả sai điều gì đó, tôi rất vui lòng nhận phản hồi và xem xét sự thay đổi. Tôi có thể đã nghiên cứu sâu hơn vào mỗi phần trong số này với nhiều biểu đồ hơn, nhiều dữ liệu và phân tích hơn, nhiều mô tả hơn về các tính năng khác nhau của các LST khác nhau, nhưng tôi đã cố gắng cân nhắc sự ngắn gọn với tính toàn diện. Tất cả các LST và giao protoc DeFi Solana đều là các chàng trai tốt. Tôi vẫn chưa khám phá ra một dự án mà tôi nghĩ đơn giản là bị lạc hướng, săn đuổi hoặc ngu ngốc. Họ đều có điểm mạnh và điểm yếu và phục vụ mục tiêu và khách hàng mục tiêu khác nhau một cách hơi khác biệt, điều đó là tuyệt vời cho tương lai của hệ sinh thái Solana.

Tính năng tuyệt vời của Solana là bạn có thể thử khá nhiều thứ này với $ 10. Nếu bạn lo lắng về những rủi ro liên quan và liệu sự nắm bắt của bạn về chúng có đủ để biện minh cho việc thử điều này hay không, bạn chỉ có thể bắt đầu nhỏ và cảm nhận về nó. Người duy nhất có thể đánh giá khẩu vị rủi ro của bạn và liệu bất kỳ cơ hội nhất định nào có xứng đáng hay không, là bạn. Tôi hy vọng bài viết này đã giúp thông báo cho sự lựa chọn của bạn.

Disclaimer：

1. Bài viết này được sao chép từ [Algo Rhythmic], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Algo Rhythmic]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội của họ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.