ринок прогнозів:透析Kalshi与竞争格局

ринок прогнозів є видом спекулятивного ринку, що базується на результатах майбутніх подій, його основна функція полягає в агрегуванні розрізненої інформації через цінові контракти. За певних умов ціна контракту може бути інтерпретована як ймовірнісне прогнозування цієї події. Безліч досліджень показують, що точність ринку прогнозів дуже висока, часто перевищує традиційні методи прогнозування, такі як опитування громадської думки чи думка експертів. Ця здатність до прогнозування походить від "колективного розуму": будь-хто може брати участь у ринку, трейдери, які володіють кращою інформацією, мають економічний стимул брати участь у торгах, що призводить до наближення цін до реальної ймовірності.

Сучасний ринок прогнозів виник у кінці 1980-х років. Університет Айови заснував перший академічний ринок прогнозів Iowa Electronic Markets(IEM) у 1988 році. IEM є невеликим ринком з реальними грошима, який зосереджується на результатах виборів у США. Незважаючи на обмежений масштаб, IEM вже давно демонструє вражаючу точність прогнозів. За тиждень до виборів ринок прогнозував середню абсолютну похибку голосування кандидатів від Демократичної та Республіканської партій на рівні 1,5 відсоткових пунктів, тоді як похибка останнього опитування Gallup за той же період становила 2,1 відсоткових пункти.

Одночасно деякі передові концепції використання ринку для прогнозування невизначених подій поступово формуються. Економіст Робін Хенсон у 1990 році запропонував концепцію "Idea Futures", тобто створення установи, яка дозволяє людям робити ставки на наукові або соціальні тези. Він вважав, що це може сформувати "видиму експертну згоду" і, заохочуючи точні прогнози та караючи помилкові судження, стимулювати чесний внесок.

У 1990-х роках почали з'являтися деякі онлайн ринки прогнозів, що охоплюють реальні гроші та ринок "віртуальних валют". Наприклад, Hollywood Stock Exchange(HSX) була заснована в 1996 році і є розважальним ринком прогнозів, на якому торгують "акціями" фільмів і акторів за допомогою віртуальної валюти. HSX виявилася дуже здатною прогнозувати касові збори фільмів за перший вікенд, навіть Оскар, іноді з точністю, що перевершує професійних критиків.

Основний механізм ринку прогнозів полягає у створенні структури, що відповідає стимулюванням, яка спонукає учасників ринку розкривати свою справжню інформацію. Оскільки трейдери повинні ставити реальні гроші ( або віртуальні валюти ), вони, як правило, схильні торгувати відповідно до своїх справжніх переконань і приватної інформації.

З економічної точки зору, добре спроектований ринок повинен дозволити трейдерам максимізувати свої очікувані доходи, пропонуючи ціни, що відповідають їх суб'єктивним ймовірностям. У запобіганні маніпуляціям академічні дослідження показали, що ринок прогнозів має високу стійкість до маніпуляцій цін. Спроби відхилити ціну від фундаментальних показників зазвичай створюють арбітражні можливості для інших більш раціональних трейдерів, які обирають торгувати з протилежного боку, тим самим повертаючи ціну на більш розумне місце.

Калші

Kalshi є федерально регульованою біржею ринку прогнозів, на якій користувачі можуть торгувати результатами реальних подій. Це перша біржа, що отримала затвердження Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), яка пропонує контракти на події. Контракти на події - це бінарні ф'ючерси ( так/ні ), якщо подія відбудеться, вартість контракту становитиме $1; якщо ні, то $0.

Користувачі можуть купувати або продавати контракти "Так" / "Ні" за ціною від $0.01 до $0.99, де ціна відображає імпліцитні очікування ринку щодо ймовірності події. Якщо прогноз вірний, контракт розраховується по $1, і трейдери можуть отримати прибуток. Kalshi сама не тримає позицій, вона лише виступає як платформа для з'єднання покупців і продавців, отримуючи прибуток від торгових зборів.

процес створення ринку

Новий ринок прогнозів ( є/немає бінарний контракт ) може бути запропонований командою Kalshi або користувачами через "Kalshi Ideas". Кожна пропозиція підлягає внутрішньому审查, і повинна відповідати регуляторним стандартам CFTC, включаючи чітке визначення події, об'єктивні умови розрахунку та дозволені категорії подій.

Після затвердження ця подія офіційно запуститься на призначеному ринкові контрактів Kalshi (Designated Contract Market, DCM), у документі будуть зазначені специфікації контракту, правила торгівлі та стандарти розрахунків.

Після запуску ринку подій американські користувачі можуть торгувати через додаток Kalshi, веб-сайт або інтегровані платформи з брокерами, такими як Robinhood, Webull.

початкова ліквідність та ціноутворення

Коли новий ринок запускається, книга замовлень порожня, будь-який користувач ( маркет-мейкер або звичайний трейдер ) може розмістити лімітне замовлення. Щоб заохотити ліквідність, особи, що розміщують замовлення ( maker ) зазвичай звільняються від комісій, але деякі спеціалізовані ринки можуть стягувати дуже низькі збори.

Ціна змінюється відповідно до динаміки попиту та пропозиції, відображаючи консенсус ринку щодо ймовірності події. Наприклад: якщо хтось купує "так" за $0.60, а інша особа продає "ні" за $0.40, після угоди система створює контракт, обидві сторони вносять $0.60 і $0.40, загальна сума становить $1.

механізм розрахунків ринку

Результат події визначається на основі заздалегідь визначених авторитетних джерел даних (, таких як урядові звіти, офіційні результати спорту ).

Якщо подія відбудеться, користувачі, які мають контракт "Так", автоматично отримують прибуток у розмірі $1 за кожну частку; навпаки, якщо виграє "Ні", контракт програшної сторони анулюється. Без додаткових витрат на розрахунки.

Структура витрат

Kalshi використовує структуру зборів, яка динамічно коригується залежно від ціни контракту та кількості. Конкретні ставки можуть варіюватися в залежності від ринкової ситуації та типу користувача.

Полімаркет

Polymarket є дистрибутивною платформою ринку прогнозів, що будується на Polygon, де користувачі можуть торгувати бінарними токенами результатів подій, відповідними до (Yes/No Tokens). Вона використовує Conditional Token Framework (CTF), що дозволяє кожній парі токенів результатів бути повністю забезпеченими stablecoin (USDC), а механізм торгівлі використовує змішану центральну обмежену книгу ордерів (CLOB) для високоефективного зведення. Розрахунок ринку здійснюється через оптимістичний оракул UMA, дистрибутивну систему розв'язання, що може бути оскаржена.

умови токенів рамка ( CTF ) та результуючий токен

Polymarket використовує Conditional Token Framework від Gnosis, щоб представляти кожен результат ринку як умовний токен, розгорнутий на ланцюгу Polygon. Для бінарного ринку генеруються два токени ERC-1155, такі як Yes Token і No Token, при цьому однакова сума USDC використовується як застава.

Розподіл 1 USDC генерує 1 токен Yes + 1 токен No. Об'єднуйте токени Yes/No, щоб розблокувати повернення 1 USDC, забезпечуючи повну заставу для кожної пари токенів. Коли подія закінчується, лише токен, що відповідає правильному результату, коштує 1 долар, а токени неправильного результату обнуляються.

змішана книга замовлень ( CLOB/BLOB )

Polymarket використовує гібридну архітектуру, відому як Binary Limit Order Book (BLOB), яка поєднує офлайн-управління замовленнями та онлайнове розрахункове трейдинг. Користувачі офлайн підписують замовлення, вузли операцій шукають, чи є відповідні замовлення, і, якщо такі є, через смарт-контракт здійснюють онлайновий економічний обмін.

Життєвий цикл замовлення

1. Користувач підписує замовлення EIP-712 поза ланцюгом (, наприклад, Купити YES @$0.62)
2. Обслуговування вузлів операцій з офлайн-ордерами
3. Коли є відповідні замовлення, операційний вузол подасть результат відповідності до контракту Exchange.sol
4. Виконання атомарного свопу в ланцюзі, завершення розрахунків

приклад атомного Swap

• Buy vs Sell: одна особа купує Yes за $0.40, інша особа продає Yes за $0.40, здійснюючи обмін між USDC та токеном Yes за допомогою контракту
• Buy vs Buy: Двоє людей купують один у одного Yes/No, контракт забирає в обох загалом 1 долар, розділяє на токени Yes/No для двох користувачів
• Продаж проти Продажу: двоє людей одночасно продають Так/Ні, об'єднують токени та повертають заставу
• Підтримка часткових угод, матчинг декількох ордерів, можливість виконання за ціною, колективні угоди та завершення атомарного виконання

UMA Оптимістичний Оракул

На відміну від традиційних бірж, які використовують внутрішні арбітражі або джерела даних, Polymarket формує консенсус через оптимістичний оракул UMA за допомогою спільноти.

• Після закінчення події будь-хто може подати результати ринку прогнозів (proposal) та внести заставу, вступивши в спірний період.
• Якщо без суперечок, цей результат приймається; якщо є суперечності, вирішується голосуванням спільноти UMA

Kalshi vs Polymarket: порівняння структури та технологій

Обсяг торгів на Polymarket у червні на всіх платформах (, що охоплює ринки політики, технологій, розваг тощо, становив 11,6 мільярда доларів США, що трохи більше за приблизно 8 мільярдів доларів США Kalshi. Обидві платформи мають значні відмінності в багатьох аспектах:

1. Регуляторна відповідність: Kalshi отримала схвалення CFTC і може легально працювати в 50 штатах США; Polymarket знаходиться в регуляторній сірій зоні і не може легально працювати в США.

2. Технологічна архітектура: Kalshi використовує традиційну централізовану архітектуру біржі; Polymarket базується на технології блокчейн, використовує смарт-контракти та децентралізовані Oracle.

3. Механізм розрахунків: Kalshi покладається на визначені авторитетні джерела даних; Polymarket використовує оптимістичний оракул UMA для розрахунків в мережі.

4. Користувацька аудиторія: Kalshi орієнтований на американських користувачів, що відповідають вимогам; Polymarket приваблює глобальних крипто-користувачів.

5. Управління капіталом: кошти користувачів Kalshi зберігаються регульованими установами; користувачі Polymarket самостійно управляють криптоактивами.

6. Діапазон продуктів: Kalshi має регуляторні обмеження, кількість продуктів є меншою; Polymarket має більш різноманітні та різноманітні продукти.

7. Досвід торгівлі: Kalshi ближчий до традиційних фінансових продуктів; Polymarket вимагає від користувачів розуміння концепцій Web3, таких як криптогаманці.

![IOSG：Через Kalshi досліджуючи ринок прогнозів та його конкурентну структуру])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a94725fdbff581aed2e15ca4b8a9e037.webp(

Стратегія розширення ринку/Інтенсивність зростання

) Наукові висновки: схильність криптовалют до азартних ігор

Останнє дослідження "Схильність до азартних ігор криптовалют?" надає вагомі докази існування зв'язку між криптоактивами та азартною поведінкою. Дослідники використовували Google Trends для оцінки інтересу роздрібних інвесторів, виявивши кілька значних моделей:

1. Продаж лотерей на душу населення може передбачити увагу до криптотокенів
2. У районах з високими показниками продажу лотерей на душу населення, після випуску ICO або NFT активність гаманців швидко зросте.
3. Коли азартні ігри стають легальними в певному штаті, в районах з високими обсягами продажу лотерей, увага до криптовалют помітно знижується.

Ці результати досліджень показують, що криптоторгівля не лише "як азартна гра", для деяких користувачів вона є азартною грою. Це підкреслює існування певної категорії користувачів: вони мають високу схильність до ризику і переслідують спекулятивні збудження в казино або на платформах таких як Coinbase.

![IOSG: Дослідження ринку прогнозів та його конкурентного середовища через Kalshi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b426b886f92dcb5924aa6d2fd30cff2.webp(

) криптовалютний азартний ринок: Stake.com як представник зразка

Поява криптоорієнтованих гральних платформ, таких як Stake.com, може слугувати орієнтиром для оцінки масштабу ринку. Лише за кілька років Stake досяг вибухового зростання:

• У 2022 році було зафіксовано приблизно 2,6 мільярда доларів США валового доходу від азартних ігор, у 2024 році він досяг приблизно 4,7 мільярда доларів США.
• Має понад 600 тисяч активних користувачів, незважаючи на блокування на ринках, таких як США, Великобританія
• Став сьомим за величиною букмекерським бізнесом у світі ### за доходами (, перевершивши багато традиційних спортивних букмекерських контор.

Ці дані свідчать про те, що перетин "криптовалюта × азартні ігри" вже сформував надзвичайно великий пул користувачів та фінансів, який зараз в основному спрямовується на офшорні або нерегульовані платформи.

) Переваги ринку прогнозів порівняно з традиційними азартними іграми

ринок прогнозів дозволяє користувачам купувати або продавати позиції, поки подія ще не закінчилася, заздалегідь фіксуючи прибутки та збитки, що приносить такі переваги:

• активно хеджувати ризики в умовах невизначеності
• Динамічна корекція інвестиційного портфеля
• Здійснювати спекулятивні рішення більш гнучко

У порівнянні з цим, традиційні букмекери, хоча й надають функцію дострокового розрахунку, мають обмеження, пов'язані з тим, що право на операцію залишається за букмекером, що може призвести до цінового проскальзування або комісій.