Від простих людей до ринкової капіталізації 600 млрд, десять років легендарного шляху Robinhood

Один друг описав Тернева так: хороший фінансист, "Робін Гуд фінансового світу".

Пізніше це прізвисько стало назвою компанії, що змінила фінансову індустрію. Але це ще не початок історії.

Тенеф і Барт, ці двоє засновників, які мають фонові знання з математики та фізики в Стенфордському університеті, познайомилися під час літнього наукового проекту в Стенфордському університеті.

Обидва не очікували, що в майбутньому глибоко з'єднаються з поколінням роздрібних інвесторів; вони думали, що обрали роздрібних інвесторів, а насправді їх обрав час.

Під час навчання в Стенфорді Тенев почав сумніватися в перспективах математичних досліджень. Йому набридло таке "витратити кілька років на вивчення однієї проблеми, а в результаті, можливо, не отримати нічого" академічне життя, і він не міг зрозуміти, чому його однокурсники по аспірантурі охоче працюють за мізерну плату. Саме це осмислення традиційного шляху потай заклало насіння його підприємницької діяльності.

Восени 2011 року, під час піку руху "Займіть Уолл-стріт", незадоволення громадськості фінансовою індустрією досягло свого апогею. У парку Зукотті в Нью-Йорку намети протестувальників були розкидані повсюдно, навіть у Сан-Франциско Тенеф і Барт, стоячи перед вікном свого офісу, могли бачити відлуння цієї сцени.

Того ж року вони заснували компанію під назвою Chronos Research у Нью-Йорку, яка розробляє програмне забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ.

Однак незабаром вони зрозуміли, що традиційні брокери за допомогою високих комісій і складних торгових правил блокують доступ звичайних інвесторів до фінансових ринків. Це змусило їх задуматися: чи можуть технології, що обслуговують інститути, також служити роздрібним інвесторам?

Тоді саме виникали нові мобільні інтернет-компанії, такі як Uber, Instagram, Foursquare, і продукти, спеціально розроблені для мобільних пристроїв, почали задавати тренди. У свою чергу, у фінансовій сфері такі дешеві брокери, як E-Trade, все ще важко адаптуються до мобільних пристроїв.

Тенеф та Барт вирішили, слідуючи цій технологічній та споживчій хвилі, перетворити Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на тисячоліття, і подали заявку на ліцензію брокерського торговця.

Покоління тисячоліття, Інтернет, безкоштовна торгівля — Robinhood об'єднав три найбільш руйнівні елементи цієї епохи.

Тоді вони навіть не здогадувалися, що це рішення відкриє неймовірні десять років для Robinhood.

Полювання на покоління тисячоліть

Robinhood звернув увагу на блакитний океан, який традиційні брокери ігнорували на той час — тисячоліття.

Традиційна фінансова компанія з управління активами Charles Schwab у 2018 році провела опитування, яке показало: 31% інвесторів порівнюють комісійні збори при виборі посередницьких організацій. При цьому тисячоліття особливо чутливі до "нульових комісій", більше половини респондентів заявили, що готові перейти на платформи з більш вигідними цінами через це.

Нульова комісія за торгівлю з'явилася на такому фоні. Тоді традиційні брокери зазвичай стягували 8-10 доларів за кожну угоду, тоді як Robinhood повністю скасувала цю плату та не встановила мінімальний поріг для капіталу на рахунку. Модель, за якою можна торгувати всього за один долар, швидко привернула велику кількість новачків-інвесторів, а разом із простим, зрозумілим та навіть "ігровим" дизайном інтерфейсу, Robinhood успішно підвищила активність користувачів у торгівлі, навіть виховавши групу "захоплених торгівлею" молодих користувачів.

Ця реформа плати за послуги в кінцевому підсумку змусила галузь трансформуватися. У жовтні 2019 року Fidelity, Charles Schwab та E-Trade поетапно оголосили про зниження комісій за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою особою", яка підняла прапор нульової комісії.

Використовуючи стиль дизайну Material design, представлений Google у 2014 році, гейміфікований інтерфейс Robinhood навіть отримав премію Apple Design Award, ставши першою фінансовою технологічною компанією, яка отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але це не найважливіше місце.

Під час інтерв'ю Тенєв описав філософію компанії, процитувавши одну зі слів персонажа Гордона Гекко з фільму «Уолл-стріт»: «Найважливіший товар, який я маю, — це інформація.»

Це речення відображає суть бізнес-моделі Robinhood — плату за потік замовлень (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood, здавалося б, безкоштовний, насправді має більш високу ціну.

Вона отримує прибуток, продаючи обсяги торгових ордерів користувачів маркет-мейкерам, але користувачі не завжди можуть укласти угоду за найкращою ринковою ціною, вважаючи, що отримують вигоду від безкомісійної торгівлі.

Пояснення простими словами: коли користувачі роблять замовлення на Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на відкритий ринок (наприклад, на Nasdaq або Нью-Йоркську фондову біржу) для виконання, а спочатку пересилаються маркет-мейкерам, які співпрацюють з Robinhood (таким як Citadel Securities). Ці маркет-мейкери купують і продають за дуже маленькою різницею в ціні (зазвичай в одну тисячну центу) та отримують прибуток. У відповідь маркет-мейкери сплачують Robinhood плату за залучення клієнтів, тобто плату за потік замовлень.

Іншими словами, безкоштовна торгівля Robinhood насправді "заробляє на користувачах в "невидимих" місцях."

Хоча засновник Тенев неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходу Robinhood надходило від торгівельних операцій, а в першому кварталі 2021 року ця цифра зросла до 80,5%. Навіть незважаючи на те, що в останні роки частка дещо зменшилася, PFOF все ще залишається важливою опорою доходів Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Альт у інтерв'ю прямо сказав: "Для компаній, таких як Robinhood, просто мати користувачів недостатньо. Ви повинні змусити їх постійно натискати кнопку 'Купити' або 'Продати', зменшуючи всі перешкоди, з якими люди можуть зіткнутися при прийнятті фінансових рішень."

Іноді ця екстремальна «безбар'єрна» досвід приносить не лише зручність, а й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний американський студент Карнс, після торгівлі опціонами на Robinhood, виявив, що його рахунок показує збитки в розмірі до 730 000 доларів — що значно перевищує його початковий капітал у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік врешті-решт вибрав самогубство, залишивши родині записку, в якій було написано: якщо ви читаєте цей лист, мене вже немає. Чому 20-річна людина без доходу може використовувати важіль майже в 1 000 000 доларів?

Robinhood точно вразив психологію молодих роздрібних інвесторів: низький поріг входу, ігрова механіка, соціальні властивості, а також насолоджувався винагородами, які приносив цей дизайн. До березня 2025 року середній вік користувачів Robinhood залишався стабільним на рівні близько 35 років.

Але все, що дарує доля, вже має свою ціну, Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, красти у бідних, щоб допомагати багатим?

З 2015 по 2021 рік кількість зареєстрованих користувачів платформи Robinhood зросла на 75%.

Особливо в 2020 році, на тлі пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального інвестиційного буму, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі стрімко зросли, а обсяги активів під управлінням на деякий час перевищили 1350 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і суперечки також послідували.

В кінці 2020 року регулятори цінних паперів штату Массачусетс звинуватили Robinhood у використанні ігрових методів для залучення користувачів з недостатнім інвестиційним досвідом, при цьому не надавши необхідного контролю ризиків під час ринкових коливань. Невдовзі після цього Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування щодо Robinhood, звинувативши її у невиконанні зобов'язань з забезпечення найкращої ціни угод для користувачів.

Врешті-решт, Robinhood вирішив сплатити 65 мільйонів доларів для досягнення угоди з SEC. SEC прямо зазначила: навіть з урахуванням безкомісійних переваг, користувачі в цілому все ще понесли збитки в розмірі 34,1 мільйона доларів через цінову невигоду. Robinhood заперечує обвинувачення, але цей скандал лише початок.

Справжнім приводом, що втягнув Robinhood у вир громадської думки, стала подія з GameStop на початку 2021 року.

Цей роздрібний продавець відеоігор, який зберігає спогади про дитинство цілого покоління американців, потрапив у скрутне становище під час пандемії, ставши об'єктом масового короткого продажу з боку інституційних інвесторів. Однак тисячі роздрібних інвесторів не бажали спостерігати, як GameStop знищується капіталом. Вони зібралися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи такі торгові платформи, як Robinhood, щоб колективно купувати акції, розпочавши війну з коротким продажем проти інституційних інвесторів.

Ціна акцій GameStop зросла з 19,95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, що становить понад 2300%. Фінансове свято "народного повстання проти Уолл-стріт" потрясло традиційну фінансову систему.

Проте ця перемога, яка, здавалося, належала роздрібним інвесторам, швидко перетворилася на найтемніший час для Robinhood.

Фінансова інфраструктура того року абсолютно не витримала раптового сплеску торгівлі. Відповідно до тодішніх правил розрахунків, для завершення торгівлі акціями потрібно було T+2 дні, брокери повинні були заздалегідь резервувати гарантійний депозит для ризику торгівлі користувачів. Сплеск обсягу торгівлі змусив Robinhood різко збільшити гарантійний депозит, який потрібно сплачувати розрахунковим організаціям.

28 січня вранці Тенев був розбуджений дружиною і дізнався, що Robinhood отримав повідомлення від Національної асоціації цінних паперів (NSCC), яке вимагало сплатити до 3,7 мільярда доларів ризикового забезпечення, фінансова мережа Robinhood була миттєво під тиском.

Він зв'язався з венчурними інвесторами вночі, щоб залучити фінансування, щоб забезпечити, що платформа не буде знищена системними ризиками. Тим часом, Robinhood був змушений вжити екстрених заходів: обмежити купівлю акцій, таких як GameStop, AMC та інших популярних акцій, користувачі могли лише продавати.

Це рішення миттєво викликало обурення громадськості.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократизації, критикуючи його за поступки силам Уолл-стріт, і навіть є теорії змови, які звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities (його найбільшим партнером у сфері замовлень), щоб маніпулювати ринком на захист інтересів хедж-фондів.

Мережеве насильство, погрози смертю, завал негативних відгуків послідовно наступають. Robinhood раптово перетворився з друга роздрібних інвесторів на мішень для нападок, сім'я Тенєвів змушена була тимчасово сховатися та найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосила, що терміново залучила 1 мільярд доларів для підтримки своєї діяльності, після чого відбулося кілька раундів фінансування, в результаті яких було залучено в цілому 3,4 мільярда доларів. Тим часом, члени Конгресу, знаменитості та громадська думка не відставали від нього.

18 лютого Тенев був викликаний на слухання до Конгресу США, де, відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав на тому, що рішення Robinhood було прийнято під тиском розрахунків і не пов'язане з маніпуляцією ринком.

Проте, сумніви ніколи не вщухали. Управління з фінансового регулювання (FINRA) розпочало всебічне розслідування Robinhood, в результаті якого було накладено найбільший в історії штраф — 70 мільйонів доларів, з яких 57 мільйонів штрафу та 13 мільйонів компенсації клієнтам.

Подія GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно підірвала імідж Robinhood як "охоронця дрібних інвесторів", його брендова репутація та довіра користувачів зазнали значних втрат. Раптом Robinhood став "виживальником у вузькому місці", незадоволеним дрібними інвесторами та під наглядом регуляторів.

Однак ця подія також спонукала американські регуляторні органи розпочати реформу системи клірингу, що сприяло скороченню розрахункового циклу з T+2 до T+1, що має довгостроковий вплив на всю фінансову галузь.

Після цього кризи Robinhood просунувся в реалізації раніше запланованого IPO.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу Nasdaq під кодом HOOD, ціна випуску становила 38 доларів, а оцінка склала приблизно 32 мільярди доларів.

Проте IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального бенкету. У перший день торгів акції відкрилися зі зниженням, зрештою закрившись на рівні 34.82 долара, що на 8% нижче за ціну випуску. Хоча потім через ажіотаж серед роздрібних інвесторів і закупівлі з боку інституцій (таких як ARK Invest) спостерігалося короткочасне відновлення, загальна динаміка тривалий час залишалася під тиском.

Різниця між Уолл-стріт та ринком очевидна — це оптимізм щодо його як фінансового входу в епоху роздрібних інвесторів.