Платформа шифрування Bullish відновлює плани IPO, змагаючись за Ринок капіталу США

Нещодавно відома організація шифрування знову звернула увагу на ринок капіталу США. Після невдалих спроб виходу на ринок багато років тому, криптообмінна платформа Bullish, що належить відомій блокчейн-компанії, знову запустила план IPO. З поступовим проясненням регуляторного середовища в США та прискореним припливом капіталу з боку інституцій, Bullish завдяки своїм значним раннім запасам біткоїнів та потужній підтримці традиційного капіталу знову намагається вийти на ринок капіталу. Проте компанія все ще стикається з тиском на доходи та високою концентрацією клієнтів.

Комплаєнс та підтримка капіталу, відновлення плану виходу на біржу через три роки

18 липня Bullish подав документ IPO до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) з наміром вийти на Нью-Йоркську фондову біржу підTicker "BLSH". Конкретна кількість акцій та ціновий діапазон ще не визначені. Цей IPO буде андеррайтити кілька провідних інвестиційних банків, включаючи JPMorgan, Jefferies Financial Group, Citigroup тощо. SEC надала андеррайтерам опціон на купівлю додаткових акцій протягом 30 днів.

Bullish CEO зазначив: "Ми обрали цей час для IPO, оскільки вважаємо, що індустрія цифрових активів знаходиться на початку нового циклу зростання. Прозорість і відповідність є нашими основними цінностями, що гармонійно поєднується з відкритим ринком капіталу. Ставши публічною компанією, ми отримаємо ключові переваги: підвищення репутації, розширення фінансових можливостей, отримання акційної валюти для стратегічних поглинань." Він зазначив, що індустрія цифрових активів знаходиться на межі прискореного входження інституційних інвесторів, і Bullish вже має достатні ресурси та відповідну модель для зустрічі з цією хвилею інституціоналізації.

Насправді, це не перша спроба Bullish вийти на ринок. У 2021 році, всього через два місяці після заснування, Bullish оголосив про плани провести IPO через SPAC, оцінивши себе в 9 мільярдів доларів. Тоді також було залучено близько 900 мільйонів доларів через PIPE фінансування, інвесторами стали фонди, які належать колишньому CEO PayPal Peter Thiel, а також традиційні та крипто капітали, такі як Nomura Holdings. Однак через різкі зміни у глобальному фінансовому середовищі у другій половині 2022 року, Bullish врешті-решт скасував плани щодо SPAC.

Це повторне відкриття IPO відображає чутливу реакцію Bullish на зміни ринкового середовища та стратегічну адаптацію. З одного боку, регулювання американського ринку поступово стає зрозумілим, багато криптоінститутів поспішають просувати процес виходу на біржу; з іншого боку, традиційні фінансові установи масово входять у сферу цифрових активів, що прискорює тенденцію до дотримання норм та інституціоналізації галузі. Bullish вже завершив комплаєнс-структуру в багатьох регіонах світу, включаючи отримання на початку цього року ліцензії на платформу торгівлі віртуальними активами від Управління з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу.

Крім того, Bullish отримав підтримку вагомого традиційного капіталу. Пітер Тіль не лише є одним з найвпливовіших інвесторів Кремнієвої долини, його фонд також є одним з перших і найвірніших інвесторів Bullish. Генеральний директор Том Фарлі має багатий досвід на ринку капіталу, раніше обіймав посаду президента Нью-Йоркської фондової біржі, знайомий з усім процесом взаємодії з публічними ринками.

Значні збитки не можуть приховати потужні резерви, акції керівництва перевищують шістдесят відсотків

Основний бізнес Bullish включає біржу Bullish та шифрування медіа CoinDesk. CoinDesk була придбана Bullish у листопаді 2023 року, що дозволило непрямо отримати понад 6 мільйонів користувачів та запустити кілька продуктів для збору даних та аналізу.

Відповідно до документів IPO, станом на 31 березня 2025 року, накопичений обсяг торгів Bullish Exchange перевищив 12,5 трильйона доларів США, з яких спотова торгівля є важливим бізнесом. У 2024 році середньоденний обсяг торгів склав 1,498 мільярда доларів США. У першому кварталі цього року обсяг спотових торгів BTC та ETH склав відповідно 108,6 мільярда доларів США та 52,3 мільярда доларів США, що є суттєвим збільшенням у порівнянні з минулим роком.

Однак основний бізнес Bullish має ризик концентрації клієнтів і сильно залежить від великих клієнтів. П'ять найбільших клієнтів займають 69% обсягу спот-торгівлі та 83% торгового доходу.

З погляду на прибутковість, фінансові показники Bullish в останні роки суттєво коливалися. У 2022 році чистий збиток досягнув 4,246 мільярда доларів, у 2024 році було отримано чистий прибуток у 79,56 мільйона доларів, тоді як у першому кварталі цього року знову зафіксовано чистий збиток у 348 мільйонів доларів, що є різким контрастом з аналогічним періодом минулого року.

Незважаючи на тиск на результати, Bullish все ще підтримує значну ліквідність. Станом на 31 березня 2025 року, обсяги ліквідних активів перевищують 19,62 мільярда доларів США, включаючи 17,35 мільярда доларів США у біткоїнах, 1,44 мільярда доларів США у стабільних монетах тощо. Обсяг біткоїнів зменшився з приблизно 66720 на кінець 2022 року до приблизно 20960 станом на 31 березня 2025 року, в основному для використання в нематеріальних активах, кредитуванні тощо. Загальний борг становить приблизно 700 мільйонів доларів США.

У структурі акціонерного капіталу контроль над Bullish зосереджений у руках керівництва. Кілька топ-менеджерів володіють більш ніж 60% звичайних акцій класу A та більшістю акцій компанії. Серед важливих зовнішніх інституційних акціонерів є кілька відомих інвестиційних установ.

В цілому, завдяки відкриттю регуляторного вікна та відновленню ринку капіталу, Bullish намагається зайняти перевагу для входу на основний ринок. Проте, чи вдасться закріпитися на ринку капіталу, в майбутньому все ще залишаються значні виклики.